报告公司投资评级 - 通富微电投资评级为增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 业绩整体稳健积极布局先进封装通富微电2024年前三季度实现营业收入170.8亿元同比增长7.4%归母净利润5.5亿元同比增长967.8%扣非归母净利润5.4亿元同比增长439.0%3Q24单季度营业收入60.0亿元同比基本持平环比增长3.5%单季度归母净利润2.3亿元同比增长85.3%环比增长2.5%单季度扣非归母净利润2.2亿元同比增长121.2%环比增长1.4%[1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2026年营业收入分别为222.69亿元、259.47亿元、298.86亿元、338.45亿元收入同比分别为3.9%、16.5%、15.2%、13.2%归属母公司净利润分别为1.69亿元、8.19亿元、12.16亿元、15.45亿元净利润同比分别为 - 66.2%、383.4%、48.5%、27.0%毛利率分别为11.7%、13.2%、14.0%、14.2%ROE分别为1.2%、5.6%、7.6%、8.8%每股收益分别为0.11元、0.54元、0.80元、1.02元P/E分别为210.18、58.50、39.39、31.01P/B分别为2.52、3.25、3.00、2.74EV/EBITDA分别为9.82、13.14、10.89、9.74[2] 财务报表 - 2023 - 2026年流动资产、现金、应收账款、其他应收款、预付账款、存货、其他流动资产、非流动资产、长期投资、固定资产、无形资产、其他非流动资产、资产总计、流动负债、短期借款、应付账款、其他流动负债、非流动负债、长期借款、其他非流动负债、负债合计、少数股东权益、股本、资本公积、留存收益、归属母公司股东权、负债和股东权益等各项指标呈现不同数值变化[3][4][5] 现金流量 - 2023 - 2026年经营活动现金流分别为42.93亿元、38.99亿元、44.82亿元、50.00亿元净利润分别为2.16亿元、8.44亿元、12.54亿元、15.93亿元折旧摊销分别为35.66亿元、28.39亿元、30.96亿元、33.12亿元财务费用分别为8.45亿元、5.81亿元、5.92亿元、5.59亿元投资损失分别为 - 0.43亿元、 - 0.27亿元、 - 0.23亿元、 - 0.31亿元营运资金变动分别为 - 3.10亿元、 - 4.96亿元、 - 4.79亿元、 - 4.74亿元其他经营现金流分别为5.44亿元、14.98亿元、17.76亿元、21.08亿元投资活动现金流分别为 - 48.68亿元、 - 24.37亿元、 - 17.10亿元、 - 40.00亿元资本支出分别为 - 49.62亿元、 - 22.33亿元、 - 17.33亿元、 - 40.31亿元长期投资分别为 - 2a、0、0、0其他投资现金流分别为1.54亿元、 - 2.05亿元、0.23亿元、0.31亿元筹资活动现金流分别为8.61亿元、9.14亿元、 - 11.92亿元、 - 11.59亿元短期借款分别为 - 3.89亿元、0.50亿元、 - 0.30亿元、 - 0.30亿元长期借款分别为 - 0.23亿元、0.50亿元、 - 0.30亿元、 - 0.30亿元普通股增加分别为0.04亿元、0.01亿元、0、0资本公积增加分别为0.67亿元、0.26亿元、0、0其他筹资现金流分别为12.03亿元、 - 1.13亿元、 - 0.592亿元、 - 0.559亿元现金净增加额分别为1.62亿元、23.83亿元、15.81亿元、 - 1.59亿元[5] 主要财务比率 - 2023 - 2026年成长能力方面营业收入、营业利润同比增长不同偿债能力方面资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率不同营运能力方面总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率不同获利能力方面毛利率、净利率、ROE、ROIC不同每股指标方面每股收益、每股经营现金流不同估值比率方面P/E、P/B、EV/EBITDA不同[6]

报告公司投资评级 - 投资评级为增持(维持) [1] 报告的核心观点 - 报告期内公司2024年前三季度实现营业收入72.33亿元同比 -6.12%归母净利润4.81亿元同比 -6.58%扣非归母净利润2.28亿元同比 -52.82% Q3实现收入14.74亿元同比 -45.61%环比 -48.44%归母净利润0.84亿元同比 -20.43%环比 -60.20%扣非后归母净利润0.26亿元同比 -74.61%环比 +16.82% [2] - 光伏电站业务和产能爬坡影响当期收入Q3营业收入同比下滑主要受光伏组件价格波动新能源消纳形势严峻影响装机速度和装机量下降装备制造受搬迁产能爬坡影响业务收入下降明显利润端Q3扣非归母净利润同比下滑主要系餐厨垃圾处置二期新项目投入运营资产开始计提折旧摊销影响当期利润叠加锅炉装备市场竞争加剧毛利率有所承压Q3销售毛利率环比改善明显净利率受销售管理费用率增加和加大新业务研发投入影响有所承压 [2] - 氢能及火改业务潜力可期有望成为未来新增长点氢能在源侧是长时储能的有效落地方式协助提升消纳水平随中央及地方支持政策不断落地氢能产业化进程稳步推进公司在巩固能源环保主业优势地位的同时布局碱性电解槽制造设备当期已获较大规模的氢能订单同时拓展火电灵活性改造业务有望支撑未来成长 [2] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为6.60/8.04/9.03亿元对应PE 13/11/10倍维持增持评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023年 - 2026年主要财务指标预测包括营业收入、归属母公司净利润、毛利率、ROE、每股收益等如2023年营业收入10513百万元2024年预计11968百万元等 [3] - 2023年 - 2026年各会计年度的资产负债表和利润表数据涵盖流动资产、营业成本、现金、应收账款等多项数据 [4][5][6] - 2023A - 2026E的现金流量表数据包括经营活动现金流、净利润、折旧摊销等数据如2023年经营活动现金流394百万元2024年预计4201百万元等 [7] - 2023A - 2026E的主要财务比率如毛利率2023年为18.3% 2024年为16.4%等净利率、资产负债率、净负债比率等多项比率数据 [8] 人员与声明方面 - 分析师为张志邦华安证券电新行业首席分析师联系人是王雲昊并介绍了他们的学历和研究覆盖行业 [10] - 包含分析师声明免责声明和投资评级说明等内容但按照要求不做详细总结 [11][12][13]

报告公司投资评级 - 报告维持谷歌A（GOOGL.O）的"增持"评级 [1] 报告的核心观点 整体业绩超预期 - 24Q3业绩:收入882.68亿美元,同比增长15.1%,略高于预期;营业利润285.21亿美元,同比增长33.6%,高于预期;净利润263.01亿美元,同比增长33.6%,显著高于预期 [1] 云业务表现亮眼 - 云业务收入113.53亿美元,同比增长35%,高于预期;云业务利润率达17.1%,同比提升14个百分点,环比提升5.8个百分点,投资回报开始显现 [1] AI赋能搜索业务 - AI Overview在三季度已在100多个国家上线,月活用户达10亿,Circle to Search功能已部署在1.5亿台Android设备上,提升了用户体验和广告转化率 [1] 财务数据总结 收入预测 - 预计2024-2026年收入分别为3502.52/3947.20/4393.82亿美元,同比增长13.9%/12.7%/11.3% [1] 利润预测 - 预计2024-2026年净利润分别为995.75/1144.81/1312.65亿美元,同比增长34.9%/15.0%/14.7% [2] 财务指标 - 2023-2026年净资产收益率分别为26.04%/30.46%/27.82%/23.42% [3] - 2023-2026年总资产收益率分别为18.34%/22.50%/21.70%/19.39% [3] - 2023-2026年资产负债率分别为29.58%/26.14%/22.01%/17.21% [3] - 2023-2026年流动比率分别为2.1/2.1/2.6/4.1 [3] 风险提示 - 未提及 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予微软公司"增持"评级(维持) [1] 报告的核心观点 整体业绩表现 - 公司FY25Q1业绩基本符合预期,收入录得655.85亿美元,同比增长16%,略高于彭博一致预期1.7% [1] - 营业利润录得305.52亿美元,同比增长13.6%,高于彭博一致预期5.3% [1] - GAAP净利润录得246.67亿美元,同比增长10.7%,高于彭博一致预期6.1% [1] - 资本开支(不含租赁)为149亿美元,高于彭博预期2.6% [1] 分业务表现 - 生产力和业务流程业务录得收入283.17亿美元,同比增长12.3%,显著高于彭博一致预期16.8% [1] - 更多个人计算业务录得收入131.76亿美元,同比增长16.8%,基本符合彭博预期 [1] - 智能云业务录得收入240.92亿美元,同比增长20.4%,低于彭博一致预期7.6% [1] - Azure收入同比增长33%(固定汇率下+34%),高于彭博一致预期的32% [1] 云业务展望 - 下季度Azure云业务增速指引进一步放缓至31%-32%,主要受算力供给短缺和欧洲经济疲软影响 [1] - 下季度公司将加大资本开支,以优化云基础设施容量短缺问题,拉动云业务增速回升 [1] - 云业务利润率同比略有下滑,主要受云基础设施折旧扩大的影响,本季度云业务OPM为43.6%,同比下降0.9个百分点 [1] AI业务进展 - AI业务增长较为明显,Azure OpenAI和机器学习等AI业务在Azure中的贡献占比持续提升 [1] - Azure Arc客户数同比增长超过80%,Azure OpenAI使用量增长超过一倍,Azure Cosmos DB和Azure SQL DB使用率加速增长 [1] - Microsoft 365 Copilot在财富500强中的渗透率近70%,每日使用Microsoft 365的人数环比增加一倍多 [1] - 下季度AI业务有望超过100亿美元的年收入run rate [1] 投资建议 - 预计微软FY2025-2027年收入和净利润将保持14%左右的增长,维持"增持"评级 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予中国宏桥"买入"评级（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司子公司山东宏桥前三季度实现营收1100.68亿元，同比增长12.47%；实现归母净利润157.54亿元，同比增长141.43% [2] - 氧化铝价格持续高增长,公司一体化优势凸显 [2] - 铝价平稳叠加成本优化,公司业绩持续增厚 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为197.55/211.25/226.06亿元,维持"买入"评级 [2] 财务指标总结 1. 营业收入 - 2023年为133,624百万人民币,2024年预计为146,864百万人民币,同比增长10% [3] - 2025年预计为153,126百万人民币,2026年预计为156,231百万人民币 [3] 2. 归母净利润 - 2023年为11,461百万人民币,2024年预计为19,755百万人民币,同比增长72% [3] - 2025年预计为21,125百万人民币,2026年预计为22,606百万人民币 [3] 3. 盈利能力 - ROE在2023-2026年分别为12.42%、17.63%、15.86%、14.50% [3] - 毛利率在2023-2026年分别为15.68%、23.39%、23.48%、23.61% [6] - 销售净利率在2023-2026年分别为8.58%、13.45%、13.80%、14.47% [6] 4. 偿债能力 - 资产负债率在2023-2026年分别为46.96%、46.35%、43.40%、40.82% [6] - 流动比率在2023-2026年分别为1.18、1.34、1.62、1.88 [6] - 速动比率在2023-2026年分别为0.70、0.91、1.20、1.48 [6] 5. 估值指标 - P/E在2023-2026年分别为4.86、5.78、5.41、5.05 [6] - P/B在2023-2026年分别为0.60、1.02、0.86、0.73 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度营收5.35亿元（+13.14%），归母净利润0.60亿元（-11.65%），扣非后归母净利润0.22亿元（-26.96%），经营活动现金流净额0.64亿元，加权平均净资产收益率2.04%（-0.61pct）；2024年Q3营收2.28亿元（+40.80%），归母净利润0.52亿元（+138.42%），扣非归母净利润0.40亿元（+482.30%）[3] - 三季度业绩超市场预期，整体毛利率提升；受国内宏观环境影响，测量仪器行业需求下降，但公司Q3业绩亮眼；2024年Q3，搭载自研核心技术平台数字示波器产品销售占比89.00%，同比提升13.50pct；DHO系列高分辨率数字示波器销售收入同比增长71.21%；高端数字示波器销售收入同比提升144.93%，占整体数字示波器销售收入比例为41.83%；解决方案销售收入达0.31亿元；2024年Q3毛利率达60.84%，同比提升2.60pct，环比提升2.37pct；2024年第三季度，研发、销售、管理费用率合计同比下降4.06个百分点，整体运营效率提升[4] - 研发投入持续加大，看好公司未来发展；2024年第三季度，公司研发费用投入为0.61亿元；2024年以来，公司在西安和上海建设研发中心，持续加大技术研发投入，加速产品开发进度，对未来业绩有望产生积极影响[4] - 看好公司长期发展，根据中报信息调整盈利预测为：公司2024 - 2026年分别实现营收7.91/9.49/11.46亿元（前值为8.80/10.95/13.37亿元）；归母净利润为1.09/1.42/1.94亿元（前值为1.49/1.98/2.58亿元）；以当前总股本1.94亿股计算的摊薄EPS为0.56/0.73/1.00元（前值为0.81/1.07/1.39元）；公司当前股价对应的PE为82/63/46倍，维持“买入”投资评级[5] 根据相关目录分别进行总结 财务报表与盈利预测 资产负债表 - 2023 - 2026年，流动资产分别为24.27亿、28.51亿、35.11亿、38.08亿元；非流动资产分别为8.38亿、8.85亿、9.41亿、10.03亿元；资产总计分别为32.66亿、37.36亿、44.52亿、48.11亿元；流动负债分别为3.31亿、7.92亿、14.65亿、17.61亿元；非流动负债分别为0.45亿、0.45亿、0.45亿、0.45亿元；负债合计分别为3.76亿、8.37亿、15.11亿、18.06亿元；归属母公司股东权益分别为28.89亿、28.99亿、29.41亿、30.05亿元；负债和股东权益分别为32.66亿、37.36亿、44.52亿、48.11亿元[7] 利润表 - 2023 - 2026年，营业收入分别为6.71亿、7.91亿、9.49亿、11.46亿元；营业成本分别为2.92亿、3.31亿、3.83亿、4.53亿元；营业利润分别为1.15亿、1.15亿、1.49亿、2.04亿元；利润总额分别为1.14亿、1.15亿、1.49亿、2.04亿元；净利润分别为1.08亿、1.09亿、1.42亿、1.94亿元；归属母公司净利润分别为1.08亿、1.09亿、1.42亿、1.94亿元；EBITDA分别为1.45亿、1.74亿、2.39亿、3.17亿元；EPS分别为0.56、0.56、0.73、1.00元[7] 现金流量表 - 2023 - 2026年，经营活动现金流分别为 - 1800万、1.95亿、6600万、3.96亿元；投资活动现金流分别为 - 2.8亿、 - 6.12亿、 - 5.49亿、 - 3.74亿元；筹资活动现金流分别为2.7亿、3.71亿、5.28亿、3400万元；现金净增加额分别为 - 2900万、 - 4600万、4500万、5600万元[8] 主要财务比率 - 成长能力方面，2023 - 2026年，营业收入同比分别为6.34%、17.94%、19.99%、20.72%；营业利润同比分别为22.14%、 - 0.01%、30.21%、36.57%；归属于母公司净利润同比分别为16.72%、0.68%、30.89%、36.57%[7] - 获利能力方面，2023 - 2026年，毛利率分别为56.45%、58.19%、59.59%、60.41%；净利率分别为16.10%、13.74%、14.99%、16.96%；ROE分别为3.96%、3.76%、4.87%、6.53%；ROIC分别为6.32%、10.50%、13.73%、17.46%[7] - 偿债能力方面，2023 - 2026年，资产负债率分别为11.53%、22.41%、33.93%、37.54%；净负债比率分别为 - 6.82%、11.14%、31.95%、36.66%；流动比率分别为7.33、3.60、2.40、2.16；速动比率分别为6.71、3.37、2.23、2.03[7] - 营运能力方面，2023 - 2026年，总资产周转率分别为0.22、0.23、0.23、0.25；应收账款周转率分别为5.67、6.72、6.97、7.25；应付账款周转率分别为2.96、2.85、2.74、2.74[7] - 估值指标方面，2023 - 2026年，P/E分别为82.5、82.0、62.6、45.8；P/B分别为3.1、3.1、3.0、3.0；EV/EBITDA分别为61.76、54.38、42.40、32.56[7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度报告显示业绩持续增长期间费用总体下行[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度实现营业收入为7.2亿元同比增加37.1%归母净利润为1.6亿元同比增加30.9%2024年第三季度实现营业收入2.7亿元同比增长30.9%环比增长6.8%归母净利润为0.5亿元同比增长18.8%环比下降10.8%[1] - 2024年前三季度毛利率为41.0%同比减少1.8pct净利率为21.6%同比减少1.0pct2024年第三季度毛利率为39.5%同比上升1.7pct净利率为20.3%同比下降2.1pct[1] - 2024年前三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为4.5%、4.6%、10.4%、-2.3%同比-2.8pct/+0.4pct/-1.4pct/-0.8pct[1] 业务发展 - PCB方面大客户战略及海外战略成效显著下游客户对高阶板需求增速较快高阶头部客户订单需求趋势较为确定叠加下游客户在东南亚产能转移海外订单增长趋势明显[1] - 泛半导体方面以直写光刻为核心拓展产品外延加快在先进封装、新型显示、功率分立器件等方面布局与各细分领域头部客户战略合作先进封装领域晶圆级封装设备WLP2000精度可达2μm已在客户端做量产测试同时研制更高端设备键合设备能实现热压键合支持最大晶圆尺寸为8英寸采用半自动化操作可用于多种场景[1] 财务预测 - 预测公司2024 - 2026年营业收入分别为11.86/15.93/20.45亿元（调整前为12.08/16.89/20.45亿元）归母净利润分别为2.63/3.49/4.91亿元（调整前为2.79/3.91/5.07亿元）以当前总股本1.31亿股计算的摊薄EPS为2.0/2.7/3.7元公司当前股价对2024 - 2026年预测EPS的PE倍数分别为35/27/19倍[1] - 2023 - 2026E重要财务指标如营业收入、归属母公司净利润、毛利率、ROE、每股收益、P/E、P/B、EV/EBITDA等呈现一定的增长或变化趋势[2] - 2023 - 2026E资产负债表和利润表各项指标如流动资产、流动负债、净利润等呈现一定的变化趋势[3]

投资评级 - 报告对宝丰能源的投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 宝丰能源2024年三季报显示，实现营收242.75亿元，同比+18.99%，归母净利润45.37亿元，同比+16.60% [3] - Q3单季度营收73.77亿元，同比+0.91%，环比-14.91%，归母净利润12.32亿元，同比-24.60%，环比-34.59% [3] - 宁东三期项目检修导致聚烯烃产销量下降，三季度盈利下滑 [4] - 内蒙古一期项目即将落地，预计2024年起业绩迈入新台阶 [5] - 新疆煤制烯烃项目启动环评，远期成长性显著 [5] 公司财务数据 - 2024年预计归母净利润64.67亿元，2025年135.17亿元，2026年150.09亿元 [6] - 2024年预计PE为18.26倍，2025年8.73倍，2026年7.87倍 [6] - 2024年预计营业收入387.40亿元，2025年622.63亿元，2026年692.72亿元 [7] - 2024年预计毛利率28.4%，2025年33.2%，2026年32.6% [7] - 2024年预计ROE为14.6%，2025年23.4%，2026年20.6% [7] 项目进展 - 内蒙古一期项目已完成投资付现70%，首套装置计划于2024年10月投入试生产 [5] - 新疆煤制烯烃项目包含4×280万吨/年甲醇，4×100万吨/年甲醇制烯烃等，环评已启动 [5] 行业分析 - 2024年油煤比将维持高位，内蒙古一期项目落地后，焦化板块对公司整体盈利的影响将减弱 [4] - 聚烯烃板块供需相对良好，价格未跟随原油大幅波动，煤制烯烃整体价差相对稳定 [4]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 美年健康2024年第三季度表现亮眼，营收和净利润均实现增长，尤其是Q3单季度营收同比增长3.63%，归母净利润同比增长10.33%，扣非归母净利润同比增长4.05%。公司盈利能力提升，销售毛利率和净利率环比上半年有所增加，费用控制良好。此外，公司持续推进创新业务，特别是AI+体检项目的融合，与华为、润达医疗合作推出的健康管理机器人“健康小美”已在多地试运营，提升了业务竞争力和客单价[1] - 公司预计2024~2026年营业收入分别为114.70/128.66/142.60亿元，同比增长5.3%/12.2%/10.8%；归母净利润分别为4.50/7.33/10.80亿元，同比增长-11.0%/+62.9%/47.2%，维持买入评级[1] 财务表现 - 2024年Q1~Q3公司实现营收71.41亿元，同比-1.96%；归母净利润0.25亿元，同比-88.96%；扣非归母净利润0.08亿元，同比96.43%[1] - 2024年单Q3公司实现营收29.35亿元，同比+3.63%；归母净利润2.40亿元，同比+10.33%；扣非归母净利润2.33亿元，同比+4.05%[1] - 2024年Q1~Q3公司销售毛利率39.67%，环比24H1+4.02pct；销售净利率1.13%，环比24H1+6.10pct；销售费用率24.06%，环比24H1-1.53pct；管理费用率8.95%，环比24H1-0.96pct；财务费用率3.27%，环比24H1-0.36pct[1] 业务发展 - 截至2024年9月30日，公司分院总数608家，覆盖全国30多个省（自治区、直辖市），其中控股分院312家，稳居行业第一位[1] - 公司坚持创新发展战略，AI+体检项目融合创新，与华为、润达医疗合作推出的健康管理机器人“健康小美”已在多地试运营，已有26家分院开启重点功能使用，提升业务竞争力和客单价[1] 盈利预测 - 预计2024~2026年营业收入分别为114.70/128.66/142.60亿元，同比增长5.3%/12.2%/10.8%；归母净利润分别为4.50/7.33/10.80亿元，同比增长-11.0%/+62.9%/47.2%[1] - 2024~2026年毛利率预计分别为39.0%/40.5%/42.0%，ROE分别为5.5%/8.2%/10.8%，每股收益分别为0.11/0.19/0.28元[3]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 荣盛石化2024年三季报显示营业收入2451.96亿元，同比+2.57%；归母净利润8.77亿元，同比+714.73%；扣非归母净利润6.88亿元，同比+630.51%；第三季度营收839.47亿元，同比 -0.68%，环比 +4.72%；归母净利润0.19亿元，同比 -98.48%，环比 -93.87%；扣非归母净利润0.16亿元，同比 -98.74%，环比 -92.00% [1] - 2024年10月29日，荣盛石化发布浙石化聚合物多元醇装置和顺丁稀土橡胶装置产出合格产品的公告 [1] - 三季度原油受中美经济数据疲软因素承压，总体呈下跌态势，使产品价格承压且炼化企业有库存损失影响；公司装置运行平稳，新建项目投产带来增量；烯烃供需尚可价差稳定，芳烃盈利下滑，成品油等盈利相对稳定 [1] - 公司沿着延链补链、降油增化、提高产品附加值路线发展，在新材料领域有现金流、研发投入、一体化平台及原料优势；2024年8月22日，浙石化1000吨/年α - 烯烃中试装置试车成功，新投产稀土顺丁橡胶装置规模10万吨/年，单套产能国内第一，产能居全国第二，与其他橡胶合计产能位居全国前列；后续还有较大规模资本开支，如金塘新材料项目预计总投资675亿元，高性能树脂等项目也在推进 [1][2] - 2024年1月2日，荣盛石化与沙特阿美签署《谅解备忘录》，讨论收购朱拜勒炼化公司50%股权及扩建事宜，以及沙特阿美对宁波中金石化不超过50%股权的潜在收购和装置升级扩建；双方已就部分事项达成一致并于9月11日签署《联合开发协议的框架协议》 [3] - 基于油价及需求预期变化，下调2024 - 2026年盈利预期，预计归母净利润分别为16.17、34.80、51.14亿元（原值30.12、57.09、67.35亿元），对应PE为60.80X/28.26X/19.22X，维持买入评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|325112|353752|418354|476154| |收入同比（%）|12.5%|8.8%|18.3%|13.8%| |归属母公司净利润（百万元）|1158|1617|3480|5114| |净利润同比（%）|-65.3%|39.6%|115.2%|47.0%| |毛利率（%）|11.5%|11.3%|11.6%|12.0%| |ROE（%）|2.6%|3.5%|7.0%|9.4%| |每股收益（元）|0.12|0.16|0.34|0.51| |P/E|86.25|60.80|28.26|19.22| |P/B|2.36|2.14|1.99|1.80| |EV/EBITDA|12.24|10.14|9.54|8.58|[6] 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|91327|127701|128938|129834| |非流动资产|283591|295064|313792|329921| |资产总计|374918|422765|442730|459755| |流动负债|153062|189601|196179|202432| |非流动负债|127187|135854|143539|146407| |负债合计|280250|325454|339718|348839| |少数股东权益|50333|51429|53614|56438| |归属母公司股东权益|44336|45881|49398|54478| |负债和股东权益|374918|422765|442730|459755|[7] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入|325112|353752|418354|476154| |营业成本|287759|313663|369789|419055| |营业税金及附加|22948|20951|26307|30584| |销售费用|160|230|244|274| |管理费用|909|1102|1218|1400| |财务费用|8202|11175|11731|12218| |资产减值损失|-122|0|0|0| |公允价值变动收益|156|0|0|0| |投资净收益|460|843|864|931| |营业利润|1560|2789|5418|7805| |营业外收入|3|6|4|4| |营业外支出|11|10|12|11| |利润总额|1553|2784|5411|7799| |所得税|-51|71|-254|-140| |净利润|1603|2713|5664|7939| |少数股东损益|445|1096|2185|2824| |归属母公司净利润|1158|1617|3480|5114|[7] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入同比（%）|12.5%|8.8%|18.3%|13.8%| |成长能力 - 营业利润同比（%）|-72.3%|78.7%|94.3%|44.1%| |成长能力 - 归属于母公司净利润同比（%）|-65.3%|39.6%|115.2%|47.0%| |获利能力 - 毛利率（%）|11.5%|11.3%|11.6%|12.0%| |获利能力 - 净利率（%）|0.4%|0.5%|0.8%|1.1%| |获利能力 - ROE（%）|2.6%|3.5%|7.0%|9.4%| |获利能力 - ROIC（%）|3.2%|3.6%|4.3%|5.0%| |资产负债率（%）|74.7%|77.0%|76.7%|75.9%| |净负债比率（%）|296.0%|334.4%|329.8%|314.5%| |流动比率|0.60|0.67|0.66|0.64| |速动比率|0.18|0.22|0.19|0.13| |总资产周转率|0.87|0.84|0.94|1.04| |应收账款周转率|68.62|43.61|48.26|51.53| |应付账款周转率|5.78|3.45|4.11|4.25| |每股收益（元）|0.12|0.16|0.34|0.51| |每股经营现金流（元）|2.77|4.70|2.49|4.03| |每股净资产（元）|4.38|4.53|4.88|5.38| |P/E|86.25|60.80|28.26|19.22| |P/B|2.36|2.14|1.99|1.80| |EV/EBITDA|12.24|10.14|9.54|8.58|[7] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流| |28079|47627|40850| |净利润| |1158|1617|5114| |折旧摊销| |14721|16125|19826| |财务费用| |8367|11371|12469| |投资损失| | -460| -843| -864| -931| |营运资金变动| |4428|17366| -9345|1940| |其他经营现金流| | -3405| -13757|14617|5606| |投资活动现金流| | -32287| -26983| -35849| -35149| |资本支出| | -32609| -28966| -35608| -36350| |长期投资| |21| -377| -645| -531| |其他投资现金流| |302|2360|403|1732| |筹资活动现金流| |1203| -8664|2277| -19115| |短期借款| |18441|3470|3470| -5000| |长期借款| | -5783|8031|8031|3426| |普通股增加| |0|0|0|0| |资本公积增加| |3|0|0|0| |其他筹资现金流| | -11459| -20164| -9223| -17541| |现金净增加额| | | -3972|11981| -8328| -13414|[8]