证券研究报告 建筑装饰 行业定期报告 hyzqdatemark 2025 年 02 月 17 日 证券分析师 王彬鹏 SAC：S1350524090001 wangbinpeng@huayuanstock.com 戴铭余 SAC：S1350524060003 daimingyu@huayuanstock.com 郦悦轩 SAC：S1350524080001 liyuexuan@huayuanstock.com 唐志玮 tangzhiwei@huayuanstock.com 林高凡 lingaofan@huayuanstock.com 陆续开复工，期待市场回暖提升 投资评级： 看好（维持） ——建筑装饰行业周报（20250210-20250216） 投资要点： 本周观点： 基建数据跟踪： 市场回顾： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 源引金融活水润泽中华大地 内容目录 | 1. 本周观点… | | --- | | 1.1. 本周专题：陆续开复工, 期待市场回暖提升 . | | 1.2. 基建数据跟踪. | | 2. 行业要闻简评… | | 3. 公司动态简评 | | 3.1. 订单类 | | 3.2. ...

报告行业投资评级 - 看好（首次） [1] 报告的核心观点 - 光伏高增消纳压力加重，电力建设进入关键窗口，需关注配网、直流输电、风电、传统电源等领域投资机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 消纳压力加重 电力建设进入关键窗口 - 新能源装机大超规划，截至2024年11月，我国实际新能源装机13.1亿千瓦，完成十四五规划的99%，光伏平均完成率为114%，风电为80% [7] - 源网发展不协调，2008 - 2019年源网发展协调度指数中枢值为0.48，2023年升至1.39，弃风比例虽维持低位但压力增大 [12] - 北方外送通道建设缓慢，2024年前10月我国风电利用率下滑0.7pp，光伏利用率下滑1.1pp，三北地区下滑明显 [13][14] - 南方分布式光伏高速增长，2020 - 2023年装机CAGR高达56%，但存在利用率低、瞬时出力高、配网容量不足等问题 [20] 电网：配网建设改革值得期待 特高压长期趋势向好 - 电网投资复盘，十二五开始配网投资占比提升，十三五快速提升，十四五有所回落，2023年降至55% [25] - 电网投资结构与用电结构变化显著相关，21世纪初重视主网，长期来看配网投资需持续增加 [29] - 电网逆周期属性较强，配网逆周期属性更强且更容易发力，特高压长期趋势向好 [33] - 容载比高位回落，2021、22年用电负荷超预期增长，估算容载比大幅下滑至2.17，配网需求有望反弹 [37] - 充电桩快速增加，2023年我国新能源汽车销量达950万辆，公用充电桩保有量为273万只，配网可用容量不足问题显现 [42] - 电力市场是新能源消纳的必由之路，电力现货市场可解决电力短缺和过剩问题，提高新能源消纳能力 [46] - 分布式参与市场迫在眉睫，2025年新规对分布式光伏上网提出要求，源网荷储模式可提高企业绿电比例 [52] - 源网荷储成降电费重要手段，采用源网荷储模式，中压用户用电成本可降低约0.05元，国家能源局发布意见促进其发展 [58] - 特高压直流景气度向上，2023年核准开工各4条，长期需求中枢4条左右，柔直渗透率提升远期需求广阔 [63] - 直流输电关注技术路线走向以及远海风电规划动向，未来可能有LCC、VSC、SLCC三种技术路线，远海海风催生柔直广阔应用领域 [67] 风电：需求侧角度优于光伏 海风、出海增厚业绩 - 风电相对光伏竞争优势在于系统成本更低，新能源出力不稳定带来系统成本，风电出力曲线与用电需求更匹配，现货市场中风电均价高于光伏 [71][74] - 风电技术原理稳定，整机格局异常稳定，2016 - 2023年金风科技、远景能源连续8年排名第一、第二，共有8家公司连续8年位列前10 [78] - 陆上风电风机中标价格反弹，2024年9月后开始显著反弹，整机厂毛利率或已触底 [82] - 十四五最后一年风电新增装机有望加快，2024年前9个月风电整机招标量接近120GW，2025年有望大幅提高 [87] - 风电大型化趋势可能放缓，2024年产业链固定资产及在建工程投资大幅放缓，供给收缩利润率有望反弹 [92] - 海上风电外部因素影响逐渐消除，2024年后项目核准开工复苏，沿海省份海风资源丰富，是重要新能源资源 [96] - 海缆环节高压 + 柔直化进程明确，约60 - 70km时500kV路线优于220kV路线，110 - 120km时柔直路线优于500kV路线，头部海缆厂受益 [101] - 风机出海海外整机价格震荡走高，我国风机出口加速，2023年份额达9.2%，金风、远景出口优势明显，海外价格高于国内 [104] 传统电源：备用率成关键指标 关注业绩释放及订单放量 - 电力供需形势依然严峻，2024年全网最高负荷同比+8%，常规电源投产减速，系统备用率下滑，2025、2026年电力供需紧张和偏紧省份仍多达24个 [109] - 新形势下备用率成最重要评判标准，新能源发展不影响传统电源需求，需传统电源保供 [109]

报告核心观点 - 比亚迪发布高阶智驾系统“天神之眼”，智能驾驶市场前景广阔，北交所多家企业涉及智能驾驶产业链；2025年2月10 - 14日北交所科技成长产业多数企业上涨，各行业估值和市值有不同变化；纳科诺尔签订大额合同，建邦科技拟设立子公司 [4] 比亚迪发布高阶智驾系统“天神之眼” 比亚迪“天神之眼”全栈自研，独创“前视三目” - 2025年2月10日晚比亚迪发布“天神之眼”，分三个版本，比亚迪全系将搭载，首发21款车型，10万级及以上全系标配，多数10万以下车型也将搭载 [11] - “天神之眼”位居全球第一梯队，全栈自研，C版本在架构、传感器、算法、数据四方面先进，架构搭载BAS3.0+超人类驾驶辅助，传感器全球独创「前视三目」5R12V12U，2024年新增训练里程7200万公里/天，模型迭代7天/次，2025年底预计训练里程1.5亿公里/天 [12] 政策推动自动驾驶行业商业化运营，2023年我国自动驾驶市场规模3301亿元 - 智能驾驶分基础辅助功能、高速NOA、城市NOA三类，从L2到L2+及扩展应用场景，算力和传感器配置要求提升 [14] - 中国已初步形成完整本土自动驾驶产业链，各细分环节均有本土供应商，部分企业有成为一级或0.5级供应商实力，构建高级应用场景企业涌现 [16] - 中央和地方出台政策推动自动驾驶商业化运营，泊车场景功能渗透率上升，2018 - 2023年我国自动驾驶市场规模从893亿元增至3301亿元 [20][22] - 自动驾驶等级提升对云端推演算力要求提高，国内主流车企和算法公司加快智算中心建设，北交所有8家企业属智能驾驶产业链 [25][26] 总量：北交所科技成长股股价涨跌幅中值+2.85% - 2025年2月10 - 14日，北交所145家科技成长产业企业多数上涨，区间涨跌幅中值+2.85%，上涨公司占比71%，并行科技、云创数据等位列涨跌幅前五；北证50、沪深300、科创50、创业板指周度涨跌幅分别为+3.84%、+1.19%、+0.36%、+1.88% [28] 行业：信息技术产业市盈率TTM中值+18%至64.0X 电子设备（43家） - 市盈率TTM中值由43.2X升至48.7X，50 - 100X区间企业增至11家，30 - 50X区间减至12家 [32] - 总市值由1049.6亿元升至1111.1亿元，市值中值由19.46亿元升至21.16亿元，雅达股份、利尔达、派诺科技市值涨跌幅居前 [32] 机械设备（37家） - 市盈率TTM中值由37.5X升至37.7X，20 - 30X和50 - 100X区间企业分别增至11家和9家，0 - 20X、30 - 50X和>100X区间分别减至1家、7家和7家 [35] - 总市值由797.5亿元增至809.1亿元，市值中值由15.62亿元升至16.73亿元，春光药装、灵鸽科技、浙江大农市值涨跌幅居前 [36] 信息技术（24家） - 市盈率TTM中值由54.4X升至64.0X，>100X区间企业增至8家，50 - 100X区间减至6家 [39] - 总市值由793.6亿元升至986.7亿元，市值中值由21.7亿元升至26.8亿元，并行科技、云创数据、国子软件市值涨跌幅居前 [41] 汽车（21家） - 市盈率TTM中值由23.1X升至23.4X，0 - 20X区间企业增至2家，20 - 30X区间减至9家 [44] - 总市值由423.9亿元降至420.7亿元，市值中值由16.60亿元升至17.11亿元，舜宇精工、大地电气、天铭科技市值涨跌幅居前 [45] 新能源（17家） - 市盈率TTM中值由40.0X升至41.4X，30 - 50X和>100X区间企业分别增至6家和3家，20 - 30X和50 - 100X区间分别减至1家和3家 [47] - 总市值由412.1亿元升至433.1亿元，市值中值由20.3亿元升至23.1亿元，力王股份、欧普泰、纳科诺尔市值涨跌幅居前 [48] 公告：纳科诺尔与国内某头部客户签订了《采购合同》 - 纳科诺尔与国内某头部客户签订2.35亿元辊压分切一体机采购合同 [52] - 建邦科技拟在青岛设2000万元全资子公司，持股100%，利于加快汽车电子类产品研发生产 [52]

报告行业投资评级 - 看好（首次） [2] 报告的核心观点 - 2月13日美印就能源问题达成协议，美国希望销售油气弥补贸易逆差，印度将增加美国能源进口并让美国成油气第一供应国 [2] - 美印分别是原油产需侧主要增量，增加贸易有天然需求，2025年1月印度原油需求同比增14万桶/日，预计全年同比增21万桶/日，全球贡献或达19.0%；美国2025年预计石油总供应量同比增64万桶/日，其中原油同比增39万桶/日，对全球石油供应增长贡献达40.0% [2] - 美国曾是印度主要原油进口来源之一，俄乌冲突后明显减少，2021年美油对印出口量达历史最高40.3万桶/日，占比9.7%；2023年印度增俄油进口173.2万桶/日，占比从2.1%提至38.8%，从美进口原油减至15.8万桶/日，占比降至3.4% [2] - 美印原油贸易上升空间在俄油部分，2024年印度从俄进口原油179.7万桶/日，占37.9%，从美进口21.5万桶/日，占4.5%，分情景分析2025年美对印原油出口增量，情景一增量约21.0万桶/日，情景二约111.4万桶/日，情景三约201.8万桶/日 [2] - 美印原油贸易加强强化西油东运逻辑，利好VLCC市场，美国到亚洲航距远使贸易商选VLCC，俄到印原油海运主要用Suezmax和Aframax，美油替代俄油出口会使运力需求转向VLCC [2] - 油运基本面利好持续兑现，建议关注中远海能、招商轮船、招商南油；航运景气度传导船舶产业链上游，建议关注中国船舶、中国动力、中船防务、松发股份 [2]

报告公司投资评级 - 买入（首次）[5] 报告的核心观点 - 拓荆科技是国内集成电路薄膜沉积设备国产替代龙头，产品线布局全面 业务持续扩张收入高速增长 产品研发场景迭代产业化应用深化 全球半导体产业扩张大陆需求增长利好公司需求端拓展 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为5.56/10.29/14.87亿元 同比增速分别为 - 16.02%/84.99%/44.47% 鉴于公司龙头地位、产品开发能力和收入成长性 首次覆盖给予“买入”评级[5][8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 收盘价157.28元 年内最高/最低为222.22/101.40元 总市值43,995.80百万元 流通市值24,417.50百万元 总股本279.73百万股 资产负债率63.95% 每股净资产16.39元/股[3] 投资要点 - 公司是国内集成电路薄膜沉积设备国产替代龙头 深耕薄膜沉积和混合键合设备研发及产业化应用 产品线布局全面[5] - 业务持续扩张收入高速增长 营收自2018年高速增长 从0.71亿元增长至2023年27.05亿元 CAGR约为107.1% 2024年前三季度达22.78亿元 全年预计40 - 42亿元 2024年Q4预计营收17 - 19亿元 同比增长70% - 90% 2024年设备出货超1000个反应腔[5] - 产品研发场景持续迭代 产业化应用不断深化 2024年前三季度研发费用增至4.81亿元 同比增长36% 2024年取得一系列新产品及新工艺客户端导入验证 新型设备平台及反应腔收获订单和出货 扩大薄膜工艺覆盖面[5] - 全球半导体产业持续扩张 大陆需求显著增长 2025年产能预计年增长率达6.6% 2025 - 2027年全球300mm晶圆厂设备投资预计达4000亿美元 2024 - 2026年全球半导体设备总销售额预计增长 中国大陆设备出货金额持续高增长 2018 - 2024年预计大陆出货金额CAGR达24.6% 高于全球9.8% 公司有望受益[5] 盈利预测与估值 | 项目 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 1,706 | 2,705 | 4,021 | 5,780 | 7,680 | | 同比增长率（%） | 125.02% | 58.60% | 48.65% | 43.75% | 32.87% | | 归母净利润（百万元） | 369 | 663 | 556 | 1,029 | 1,487 | | 同比增长率（%） | 438.09% | 79.80% | -16.02% | 84.99% | 44.47% | | 每股收益（元/股） | 1.32 | 2.37 | 1.99 | 3.68 | 5.32 | | ROE（%） | 9.93% | 14.42% | 10.88% | 16.93% | 19.89% | | 市盈率（P/E） | 119.39 | 66.40 | 79.06 | 42.74 | 29.58 | [7] 附录：财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了公司2023 - 2026E的财务数据 包括货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等项目 还呈现了成长能力、盈利能力、估值倍数等财务比率[9]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][8][11] 报告的核心观点 - 三生制药是国内生物制药领军企业，全面提速创新药布局，核心品种稳健增长，创新管线迈入收获期 [5][6] - 多元化业务结构和成熟上市产品体系，驱动公司核心板块持续稳健增长，在研新药管线布局丰富，聚焦优势领域打造高潜力价值产品 [6][7] - 预计公司2024 - 2026年营业收入和归母净利润均保持增长，采用可比公司估值法，鉴于公司核心品种和在研新药优势，给予“买入”评级 [8][11] 根据相关目录分别进行总结 1. 坚持源头创新，立足全球竞争 1.1 股权架构稳定多元，高管团队经验丰富 - 三生制药成立于1993年，2015年在港上市，有40余种上市产品，覆盖多治疗领域，有4大研发中心、28种在研产品、4大生产基地及4大CDMO基地 [22] - 股权架构稳定，截至2024年6月30日，TMF (Cayman) Ltd.持股23.88%，董事长娄竞合计控制21.85%股份，Black Rock, Inc.持股5.13%，拥有多家境内外子公司 [24] - 高管团队经验丰富，娄竞负责公司战略等，其他高管在财务、运营等方面有丰富履历 [26][28] 1.2 深耕新药研发，管线布局丰富 - 2025年1月JPM披露，在肾科、血液/肿瘤等优势领域布局，有28种在研产品，如肾科的SSS06长效促红素处于NDA阶段等 [30][31] - 2024年引进众多创新品种，如百利天恒的EGFR×HER3双抗ADC等，有望提供业绩增量 [30][31] 1.3 业绩稳健增长，财务资源充沛 - 2024上半年营业收入约43.89亿元，同比增长16.0%；毛利约37.97亿元，同比增长18.6%等 [39] - 核心产品收入均增长，特比澳2024年上半年销售收入约24.8亿元，同比增长22.6%等 [40] - 2024上半年研发费用4.76亿元，同比+55.3%；销售费用15.94亿元，同比+15.9%；管理费用2.01亿元，-6.1% [41] - 2024年上半年财务资源约79亿元，2024年发放股息和回购合计8.6亿港元，股息率4.1% [41] 2. 肿瘤/血液：大单品稳健增长，在研管线多点开花 2.1 特比澳：全球唯一商业化rhTPO，释放长生命周期活力 - 特比澳是全球唯一商业化重组人血小板生成素产品，2005年获批CIT治疗，2010年获批ITP治疗，2024年4月获批儿童或青少年ITP治疗，治疗慢性肝病相关血小板减少症申请2024年8月获受理 [47] - CTIT发病率高，市场空间大，特比澳是指南I级推荐，可减轻化疗后血小板计数下降程度等，在CIT治疗领域地位显著 [53][54][56] - ITP患者人数多，促血小板生成药物是二线治疗药物，ITP二线及后线治疗以TPO为主流，有新兴靶点 [60][63] - 特比澳营收持续增长，2024上半年销量和销售额市占率分别为34.5%和66.2%，2024医保未降价，有望持续增长 [65] - 未来增长点包括取代传统药物、增加覆盖医院、拓展适应症、拓展市场 [68] 2.2 SSGJ - 707：PD - 1/VEGF双抗提供边际增量 - SSGJ - 707是靶向PD - 1/VEGF双特异性抗体，在中国内地进行四项II期临床研究，获FDA批准在美国开展临床试验 [69] - PD(L)1/VEGF双抗近期交易火热，国内多款在研且有重磅交易，SSGJ - 707进展较快，有望达成新合作 [69][71] - 2025年JPM披露临床II期数据，单药1L治疗PD - L1+ WT NSCLC中，ORR为70.8%，DCR为100%等 [73] 3. 肾科：益比奥&赛博尔双品牌，管线持续拓展 3.1 益比奥&赛博尔 - 促红细胞生成素治疗肾性贫血和化疗相关性贫血，三生制药的益比奥和赛博尔属一代短效EPO，益比奥1998年上市，赛博尔2001年获批 [78][79] - 慢性肾脏病患病率高，透析人数增加，透析患者贫血患病率高；化疗相关性贫血是化疗常见并发症，国内ESAs类药物需求大，获批药物多 [79][80] - 益比奥和赛博尔市占率达43%，居EPO产品首位，益比奥质量达欧洲药典标准，围手术期贫血适应症纳入医保 [82]

报告核心观点 - 2025年1月金融数据亮眼，经济可能迎来两年反弹，债市或迎中期拐点，建议关注股票及转债机会；交运行业快递需求旺盛，航运不确定性增加；医药行业在AI加持下有望企稳回升；金属新材料行业铜价或宽幅震荡，电解铝盈利走阔；北交所市场表现活跃，关注相关指数成份股变动；新消费领域老铺黄金旺季销售靓丽；德邦股份网络融合成长可期；星图测控和民士达具备发展潜力 [2][18][26][30][36][41][46][55][58][63] 固定收益 - 2月14日央行披露2025年1月金融数据，新增贷款5.13万亿元创历史单月新高，社融7.06万亿元，M2达318.52万亿，YoY+7.0%，M1YoY+0.4%，社融增速8.0% [2][14] - 1月新增贷款同比小幅多增，住户短贷下降，中长期信贷增长，对公贷款增量同比大幅多增；24Q4以来M1增速回升，经济活性提升；1月社融增量同比大幅多增，多增来自信贷及政府债券净融资 [15][16][17] - 预计2025年隐性债务置换使新增贷款同比小幅少增，政府债券净融资同比扩大，社融增量同比小幅多增，增速走势平稳；经济可能迎来两年反弹，债市或迎中期拐点，建议关注股票及转债机会 [17][18] 交运 行业动态跟踪 - 特朗普接管加沙计划使红海航线复苏前景黯淡，增加贸易和航运业不确定性；2月14日上海出口集装箱运价指数环比下降7.3%；本周原油运大船、成品油大船运价下降，散运小船运价上涨，新造船价指数下降0.21点，PDCI下跌 [19][20][21] - 2月10日国常会研究提振消费，审议通过《2025年稳外资行动方案》；民航局发布无人机运行识别规范征求意见稿；波音1月交付45架民用飞机；东盟国家旅游团可免签入境云南西双版纳 [22][23][24] - 2月3 - 9日全国物流通畅，邮政快递揽收量环比增长501.73%，投递量环比增长274.72%；德邦股份注销713.99万股回购股份，京东持股比例增至75.4% [25] 核心观点 - 航空行业供给低增长，需求有望回暖，关注相关公司；飞机产业链问题推高二手飞机紧缺度，航空租赁利差有望走阔，关注相关租赁公司 [26] - 快递需求坚韧，终端价格下行空间有限，关注通达系及顺丰、京东物流等；供应链物流关注深圳国际、德邦股份、安能物流、密尔克卫、兴通股份等；航运船舶关注油运、散运、造船相关公司 [26][27][28][29] 医药 本周市场表现 - 2月10 - 14日，沪深300指数上涨1.19%，医药生物指数上涨2.71%，相对超额收益1.53%，AI医疗板块延续强势，相关个股涨幅居前 [30] AI加持下家用器械发展 - AI在医疗领域应用潜力大，有望推动家用器械进步，打造爆品和新应用场景，国内家用器械公司积极布局，推荐鱼跃医疗等 [31][32] 投资观点及建议 - 医药板块呈现多重底信号，2025年有望企稳回升，建议关注创新药械、出海、国产替代等领域及相关标的 [33] 金属新材料 铜 - 本周铜价波动由宏观因素驱动，关税催化或钝化，美国零售数据及多头减仓致铜金价格回调；节后下游开工率回升，库存累积，短期铜价宽幅震荡，建议关注相关权益标的 [36] 铝 - 氧化铝产量创新高，供需过剩，价格持续下跌，后续或仍有下探空间；电解铝受关税催化价格上涨，盈利持续走阔，今年或短缺，建议关注相关标的 [37][38] 锂 - 节后锂供给回升，价格震荡偏弱，关注旺季需求，全年过剩幅度有望收窄，建议关注相关低估值及有降本空间标的 [39] 北交所 北证50指数表现 - 2025年以来北证50指数上涨18.6%，TMT行业领涨，2月市场成交活跃；北证A股PE达创业板的101%、科创板的74%；1月IPO数量下降，但新股首日涨幅高 [41] 指数调整 - 北证50指数3月17日进行年内首次调整，预计新调入5家公司，部分公司可能被调出，关注成份股预期变动等机会 [42][43] 新消费 - 2024年金价急涨致大众黄金珠宝销售偏弱，但高端黄金珠宝消费韧性强；老铺黄金是古法黄金龙头，销售表现强势，上调盈利预测，维持“增持”评级 [44][45][46] 昆药集团 - 2024年公司业绩超预期，扣非归母净利润同比增长30.14%；2025年与华润融合进入后半段，业绩增长有望提速 [48] - 加大777品牌投入，血塞通软胶囊有望成重磅单品；依托“昆中药1381”品牌，昆中药事业部有望快速增长 [49] - 上调2025 - 2026年归母净利润预测，维持“买入”评级 [50] 德邦股份 - 预计2027年全网快运占零担市场比例升至10.0%，直营快运市场提升至824亿元；2022年京东收购后行业竞争趋缓，价格企稳 [52][53] - 德邦是直营制全网零担龙头，2024年推进全面融合，盈利能力有望提升 [54] - 预计2024 - 2026年归母净利润增长，给予“买入”评级 [55] 星图测控 - 太空航天竞争加剧，测控与仿真市场发展，预计2025年我国互联网卫星市场规模近450亿元 [56] - 公司背靠中科院，核心产品自主可控，预计2024年营收和净利润增长；立足特种领域开拓民商领域，积累项目经验 [57] - 预计2024 - 2026年归母净利润增长，首次覆盖给予“增持”评级 [58] 民士达 - 公司是芳纶纸国内龙头，突破杜邦垄断，市占率高，营收和净利润维持较快增长，海外业务占比35% [60] - 全球芳纶纸市场规模扩大，多赛道发力激发潜力；公司加大新产品开发，打造第二增长曲线 [61][62] - 预计2024 - 2026年归母净利润增长，首次覆盖给予“增持”评级 [62][63]

报告核心观点 政策端强调 2025 年提振消费是重要任务，北交所消费服务产业受关注，本周多数企业上涨，各细分产业估值有变化，同时有企业相关公告发布 [2][4] 根据相关目录总结 提振消费是扩大内需、做大做强国内大循环的重中之重 - 2025 年 2 月 10 日国务院常务会议指出提振消费是扩大内需、做大做强国内大循环的重中之重，包括促进服务消费提质惠民、推动大宗消费更新升级、强化消费品牌引领等举措 [4][9] - 2024 年中央经济工作会议将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”列在 2025 年九项重点任务之首，2023 年“着力扩大国内需求”位居第二 [4][9] - 北交所消费服务产业链划分为冰雪概念、化妆品&护肤品、家电产业链等 8 大细分产业，并列举了各细分产业的相关企业 [4][13] 总量：北交所消费服务股股价涨跌幅中值 +4.08% - 2025 年 2 月 10 日至 2 月 14 日，北交所消费服务产业 35 家企业多数上涨，区间涨跌幅中值为 +4.08%，上涨公司达 28 家（占比 80%），柏星龙、格利尔等位列涨跌幅前五 [4][19] - 北证 50、沪深 300、科创 50、创业板指周度涨跌幅分别为 +3.84%、+1.19%、+0.36%、+1.88% [4][19] - 本周北交所消费服务产业企业市盈率中值由 36.1X 升至 37.3X，总市值由 762.92 亿元升至 782.94 亿元，市值中值由 15.80 亿元升至 16.00 亿元 [4][20][23] 行业：泛消费产业市盈率 TTM 中值 +17% 至 45.8X - 泛消费（15 家）市盈率 TTM 中值由 39.3X 升至 45.8X，柏星龙、格利尔、中草香料分列市值涨跌幅前三甲 [27] - 食品饮料和农业（13 家）市盈率 TTM 中值由 31.4X 升至 32.9X，秋乐种业、润普食品、朱老六分列市值涨跌幅前三甲 [28] - 专业技术服务（7 家）市盈率 TTM 中值由 20.4X 升至 20.7X，国义招标、青矩技术、中设咨询分列市值涨跌幅前三甲 [31] 公告：国元证券加入为柏星龙和路斯股份提供做市服务 - 2025 年 2 月 12 日，国元证券加入为柏星龙和路斯股份提供做市服务 [34][35] - 2025 年佳合科技将继续聚焦越南市场的纸质印刷包装业务，提升越南立盛综合服务能力，拓展当地及周边市场 [34][35]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 生猪板块二育入场延缓猪价下行但全年供给偏多，产能增幅放缓或震荡，投资应关注优质龙头 [3][18] - 肉鸡板块祖代引种中断，产业链利润向上游集中，关注 ROE 改善且有持续性的标的 [4][19] - 饲料板块水产养殖盈利改善，预计 25 年水产料需求弹性复苏，关注现金流改善的龙头 [5][20] - 宠物板块线上销售增速放缓，均价回升，关注表现优异和自主品牌上升的企业 [8][24] 根据相关目录分别进行总结 板块观点 生猪 - 淡季猪价弱势调整，二育入场延缓下行，全年供给偏多猪价弱势确定 [3][18] - 1 月行业能繁增幅放缓，产能或维持震荡，持续深度亏损则进入去化区间 [3][18] - 摒弃周期思维，关注成本领先企业，建议关注牧原股份、温氏股份等 [3][18] 肉禽 - 种苗停苗期后恢复，终端需求一般，种禽盈利好凸显种鸡质量问题 [4][19] - 产业链话语权向种源端集中，优质进口种源受青睐，利润向上游集中短期难改 [4][19] - 关注 ROE 改善且有持续性的标的，如益生股份、圣农发展 [4][19] 饲料 - 24 年水产养殖盈利改善，预计 25 年水产料需求弹性复苏 [5][20] - 国内资本扩张期结束，龙头进入现金流稳定回流阶段，建议关注海大集团 [5][20][21] 宠物 - 25 年春节正月初五前 30 日宠物食品线上销售额同比降 7%，增速放缓，均价回升 [8][24] - 不同品牌表现有差异，建议关注乖宝宠物、中宠股份 [8][24][26] 市场与价格情况 行情表现 - 本周（02.10 - 02.14）沪深 300 指数收于 3939，升 1.19%，农林牧渔 II 指数收于 2493，升 1.06%，动物保健Ⅱ表现最好 [27] 价格表现 - 生猪、肉鸡、饲料原料等多种产品价格有不同表现，如猪价降至 15 元/kg 以下，烟台鸡苗报价 2.2 元/羽等 [3][4][14]

报告行业投资评级 - 无 [2] 报告的核心观点 - 近期美国债务上限触发后TGA账户余额未明显下降市场流动性偏紧 随着龙头云厂商业绩不佳及DS发布让业界质疑CAPEX效率 市场更倾向“政策演绎” 看好的贵金属、铀表现不错 预计后续TGA账户下行市场流动性转好 加密货币将有更好表现 [3] 根据相关目录分别进行总结 海外AI 市场行情回顾 - 2025年2月10日至2月14日中国科技资产延续涨势 恒生科技涨7.3%收于5526.2 跑赢恒生指数0.3pct；费城半导体指数涨3.0%收于5160.9 跑赢纳斯达克100、标普500指数 [3][6] - 本周港股科技板块继续上涨 涨幅TOP5公司为超微电脑（+32%）、阿里巴巴 - SW（+24%）、英特尔（+24%）、金蝶国际（+21%）、莱迪思半导体（+21%）；跌幅TOP5公司为ASP ISOTOPES（-15%）、VERTIV（-11%）、NUSCALE POWER（-11%）、ARISTA网络（-10%）、COHERENT（-9%） [3][8] 本周重要事件回顾 - 2月12日伟仕佳杰子公司佳杰云星AI算力管理与调度平台实现与DeepSeek系列大模型适配 可一键调用 为客户带来国产化环境大模型即用体验 并提供调用通道使模型在多业务场景发挥作用 [3][13] - 伟仕佳杰深耕云计算业务 提供云咨询、迁移、运维等一体化服务 还通过多品牌提供云产品分销服务 [13] 近期重要事件预告 - 2025年2月19日阿里巴巴 - SW、2月20日卡梅科和联想集团、2月25日CONSTELLATION ENERGY、2月26日英伟达、2月27日NUSCALE POWER和VISTRA及戴尔科技、2月28日ENERGY FUELS将披露业绩报告 [16] Web3与加密市场 加密货币市场行情回顾 - 截至2025年2月14日全球加密货币现货市场总市值达3.20万亿美元 较上周五的3.14万亿美元小幅上涨 2月14日总交易额为1053.6亿美元 占总市值比重为3.29% [17] - 2月14日CMC加密货币恐惧贪婪指数为38 市场处于恐惧情绪 [19] - 本周加密市场相关标的涨跌不一 涨幅TOP5公司为Riot Blockchain、Iris Energy、OSL集团、Microstrategy、Cipher Mining；跌幅TOP5公司为博雅互动、Digihost Technology、Mawson Infrastructure Group、CleanSpark、Canaan [21] 本周重要事件回顾 - 本周加密核心资产现货ETF整体净流出 周一至周四净流出 仅周五净流入 累计净流出5.80亿美元 其中IBIT净流入1.06亿美元 GBTC净流出1.07亿美元 FBTC净流出2.82亿美元 [23] - 受特朗普政策及宏观经济影响 本周加密核心资产价格波动大 周一特朗普加征钢铝关税及预告“对等关税”使市场避险情绪上升 周三美国CPI涨幅超预期引发通胀担忧 削弱投资者对美联储3月降息预期 导致价格短暂下跌 价格周一涨至9.77万美元 周三跌至9.50万美元 周五稳定在9.67万美元左右 [26] 近期重要事件预告 - 2025年2月24日Riot Blockchain, Inc.、2月25日BitDeer Technologies Group和Cipher Mining Inc.、2月26日Marathon Patent Group, Inc.、2月28日BIT Mining Ltd、3月3日Hut 8 Mining Corp.、3月5日Stronghold Digital Mining Inc、3月6日Bitfarms Ltd.、3月12日Sphere 3D Corp将披露业绩预告 [27]