[Table_IndustryInfo] 2024 年 08 月 25 日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业创新药周报（8.19-8.25） 2024 年 8 月第四周创新药周报 A 股和港股创新药板块及 XBI 指数本周走势 西南证券研究发展中心 [2024 Table_Summary 年 8月第四周，陆港两地创新药板块共计 ] 14个股上涨，47个股下跌。其中 涨幅前三为再鼎医药(+8.11%)、信达生物(+6.23%)、诺诚健华-B (+5.05%)。跌幅 前三为圣诺医药-B (-34.78%)、石药集团(-22.62%)、乐普生物-B (-20.07%)。 本周 A股创新药板块上涨 0.71%，跑赢沪深300指数 1.26pp，生物医药下跌6.7%。 近 6个月 A 股创新药累计上涨 1.38%，跑赢沪深 300指数 4.49pp，生物医药累计 下跌 10.21%。 本周港股创新药板块下跌 4.91%，跑输恒生指数 5.95pp，恒生医疗保健下跌 4.82%。近 6个月港股创新药累计上涨 0.08%，跑输恒生指数 3.17pp，恒生医疗 保健累计下跌 4.6%。 本周 XB ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年半年报，24H1营收48.3亿元，同比+8.6%；归母净利润12.9亿元，同比+0.7%；单24Q2营收24.7亿元，同比+22.1%，环比+4.7%，归母净利润6.9亿元，同比+5.0%，环比+14.0%，多元化布局稳步推进，24Q2业绩超预期 [2] - 受汇兑收益波动影响，公司净利率承压小幅下滑，24H1综合毛利率41.6%，同比+2.6pp，净利率26.7%，同比-2.1pp；单24Q2综合毛利率43.1%，同比+6.3pp、环比+3.0pp，净利率27.8%，同比-4.5pp、环比+2.3pp [2] - 多元化战略成效显现，非挖及海外市场拓展顺利，24H1销售重型装备用非标准油缸13.89万只，同比增长21.5%，非挖泵阀营收同比增长24.3%，海外营收同比增长15.3%，墨西哥工厂建设已进入尾声 [2] - 前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域，24H1线性驱动器项目稳步推进、各基建已初步完成，电动缸事业部产品线完成高机客户全系列纯电车型应用开发，部分样品试制中，滚珠丝杠产品已送样和小批量供货 [2] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为27.4、32.2、38.3亿元，对应当前股价PE为23、19、16倍，未来三年归母净利润复合增长率15% [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为98.54、114.59、134.58亿元，增长率分别为9.68%、16.28%、17.45%；归属母公司净利润分别为27.36、32.18、38.29亿元，增长率分别为9.51%、17.59%、19.01% [3] - 预计2024 - 2026年每股收益分别为2.04、2.40、2.86元，净资产收益率分别为16.57%、16.77%、17.12%，PE分别为23、19、16倍，PB分别为3.78、3.25、2.79倍 [3] 利润表预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为98.54、114.59、134.58亿元，营业成本分别为56.82、65.29、76.12亿元，净利润分别为27.42、32.25、38.38亿元 [7] 现金流量表预测 - 预计2024 - 2026年经营活动现金流净额分别为34.41、29.09、36.18亿元，投资活动现金流净额分别为 - 1.95、 - 0.96、 - 0.97亿元，筹资活动现金流净额分别为 - 3.86、 - 3.15、 - 4.27亿元 [7] 资产负债表预测 - 预计2024 - 2026年资产总计分别为199.40、231.07、268.31亿元，负债合计分别为33.90、38.79、44.09亿元，归属母公司股东权益分别为164.93、191.63、223.49亿元 [7] 财务分析指标预测 - 预计2024 - 2026年销售收入增长率分别为9.68%、16.28%、17.45%，营业利润增长率分别为9.00%、17.66%、19.07%，净利润增长率分别为9.53%、17.59%、19.00% [7] - 预计2024 - 2026年毛利率分别为42.34%、43.02%、43.44%，净利率分别为27.83%、28.14%、28.52%，ROE分别为16.57%、16.77%、17.12% [7] - 预计2024 - 2026年总资产周转率分别为0.52、0.53、0.54，固定资产周转率分别为3.62、4.66、6.12，应收账款周转率分别为7.26、7.52、7.52 [7] - 预计2024 - 2026年资产负债率分别为17.00%、16.79%、16.43%，流动比率分别为4.96、5.20、5.47，速动比率分别为4.35、4.55、4.83 [7]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"（维持）[1] 核心观点 - 报告认为中国重汽在2024年上半年实现了收入和利润的双增长，主要得益于燃气重卡和出口高端化的推动[2] - 公司在新能源领域的发力也显著提升了其竞争优势，未来有望在新能源市场占据更重要的地位[3] 财务表现 - 2024年上半年，中国重汽实现营收488.2亿元，同比增长18.0%，归母净利润32.9亿元，同比增长39.7%[2] - 公司推出中期分红方案，每股派息0.66元，分红比例达到55%，预计共计派息约18.22亿元[2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为65.0、71.9、82.0亿元，对应PE为8、7、6倍[3] 市场份额 - 2024年上半年，中国重汽天然气重卡销量2.8万辆，同比增长273%，市占率达25.6%，同比提升11.6个百分点[2] - 在15L燃气牵引车市场，集团市占率同比提升17.4个百分点至29.6%，位居行业第一[2] - 集团重卡销量共计12.5万辆，同比增长14.8%，市场占有率为24.8%，同比提升2.5个百分点[2] 出口表现 - 2024年上半年，中国重汽实现重卡出口6.8万辆，出口份额超过40%，出口表现再创新高[2] - 2024年2月，中国重汽单月重卡出口达1.4万辆，刷新了国内重卡企业出口的单月最高纪录[2] - 2024年5月，中国重汽450辆国产高端重卡出口到中东国家，创下日照港最大规模机械设备出口纪录[2] 新能源领域 - 2024年上半年，中国重汽新能源重卡销量同比增长309%，市占率同比提升5.6个百分点[3] - 新能源轻卡销量同比增长186.1%，市占率同比提升0.1个百分点[3] - 新推出的612kWh渣土车在真实道路场景中续航里程突破了400公里，极大提升了新能源产品的市场适应性[3] 行业展望 - 报告认为重卡行业出口在2024年上半年保持了一定需求，预计出口份额持续提升叠加出口产品高端化将进一步利好公司利润增长[2] - 未来，依托重汽强有力的产品竞争力以及渠道能力，公司有望在新能源市场占据更为重要的地位[3]

报告公司投资评级 - 报告维持对伟创电气的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 盈利能力进一步提升，研发投入持续加大 - 2024H1公司销售毛利率/净利率分别为 39.5%/17.2%，同比+1.1pp/+0.4pp [2] - 公司研发费用率为 11.6%，同比增长1.3pp，持续加深产品竞争"护城河" [2] 伺服系统毛利率更上一层，产品市占率不断提升 - 2024H1公司伺服系统及控制系统毛利率为 32.9%，比 2023年的 29.1%进一步增长 3.8pp [2] - 公司伺服系统业务收入对应的市场份额约为 2%，低压变频器市场份额为 2.5%，在国产品牌中排名第四 [2] 工控出海节奏加快，海外业务实现量利双升 - 2024H1公司海外业务收入约为 2亿元，同比增长 21%，毛利率为 52.5%，较 2023年的 51%进一步增长 1.5pp [2] 多领域布局驱动可持续增长 - 公司利用精密、高度集成的运动控制和驱控一体技术，研发高效手术动力系统 VPS1000 系列 [2] - 公司继续进行机器人领域的空心杯电机、伺服一体轮等产品开发 [2] - 公司AC800系列变频器、AC310-Pro系列变频器取得中国船级社（CCS）型认可证书 [2] 财务预测与投资建议 - 预计公司 2024-2026年营收分别为 16.7亿元、20.8亿元、24.7 亿元，未来三年归母净利润增速分别为 32%、30.6%、22% [3] - 维持"买入"评级 [1]

投资评级 - 报告给予帝奥微（688381）首次"买入"评级，目标价为19.20元（6个月）[1] 核心观点 - 帝奥微2024年上半年营收表现亮眼，实现营收2.7亿元，同比增长47.3%，但归母净利润为0.3亿元，同比减少7.6% [1] - 公司信号链产品收入1.4亿元，同比增长59.1%，电源管理产品收入1.3亿元，同比增长35.5% [1] - 公司持续加大研发投入，24H1研发费用为0.8亿元，同比增长55.4%，并成立帝奥微车规芯片研究院，提升汽车电子领域竞争力 [1][7] - 公司多款产品成功导入终端客户，市场份额稳步提升，预计未来市占率将继续上升 [1] 财务表现 - 24H1公司毛利率和净利率分别为45.8%和10.1%，分别同比下降3.5pp和6.0pp [1] - 24H1公司经营活动现金流净额为-0.3亿元，主要因备货增加导致 [1] - 预计公司24-26年营收分别为6/7/9亿元，归母净利润分别为0.7/1.2/1.7亿元 [1] 产品与市场 - 公司信号链产品包括运算放大器、模拟开关、电压/电平转换器等，广泛应用于消费电子、汽车电子等领域 [3][4] - 电源管理产品涵盖AC/DC转换器、DC/DC转换器、驱动产品等，重点发力车规领域，推出多款汽车电子相关产品 [4][7] - 公司与OPPO、小米、Vivo、比亚迪、三星等知名终端客户保持长期合作关系，新产品逐步放量 [1][6] 研发与创新 - 公司24H1研发费用率为30.0%，同比增长1.6pp，研发费用为0.8亿元，同比增长55.4% [1] - 公司推出多款新产品，包括超小封装电流检测运放芯片、高速CAN转换器等，进一步拓展产品线 [1][7] 盈利预测与估值 - 预计公司24-26年营收分别为5.6亿元（+47.5%）、7.3亿元（+29.0%）和8.7亿元（+20.0%），归母净利润分别为0.7亿元（+341.0%）、1.2亿元（+79.1%）、1.7亿元（+39.0%）[17] - 给予公司2025年40倍PE，对应目标价19.2元 [17]

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告期内，华电国际实现营收531.8亿元，同比下降10.5%，归母净利润32.2亿元，同比增长24.8%，24Q2营收222.3亿元，环比下降28.2%，归母净利润13.6亿元，环比下降26.9%，上网电量/电价同比 -5.97%/-3.25%，入炉标煤单价同比降低11.2%，煤价下滑驱动业绩增长[2] - 华电国际拟通过发行股份或发行股份及支付现金的方式收购火电资产合计1597万千瓦，收购资产位于江苏、广东、广西、上海，资产注入后，公司控股装机规模将增至7442万千瓦，公司盈利有望大幅提升[2] - 截至报告期末华电国际控股装机58.82GW，其中煤电46.75GW、燃机9.6GW、水电2.46GW，公司在建及核准机组工6.03GW，约占在运装机比例10.3%，其中煤电2.66GW，燃机3.07GW，抽水蓄能0.3GW[2] - 预计24 - 26年EPS分别为0.59元/0.66元/0.74元，归母净利润分别为60.2/67.5/75.2亿元，维持“买入”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2026年营业收入（百万元）分别为117176.13、118980.81、120789.26、122569.72，增长率分别为9.45%、1.54%、1.52%、1.47%，归属母公司净利润（百万元）分别为4522.13、6015.57、6751.89、7522.06，增长率分别为4430.69%、33.03%、12.24%、11.41%，每股收益EPS（元）分别为0.44、0.59、0.66、0.74，净资产收益率ROE分别为5.77%、7.27%、7.74%、8.16%，PE分别为12.2、9.2、8.2、7.4，PB分别为0.66、0.63、0.60、0.56[3] - 2023 - 2026年的营业利润分别为5703.45、7863.63、8844.15、9872.48，其他非经营损益分别为106.69、135.80、134.43、130.26，利润总额分别为5810.14、7999.43、8978.58、10002.74，所得税分别为1002.13、1599.89、1795.72、2000.55，净利润分别为4808.01、6399.54、7182.86、8002.19，少数股东损益分别为285.88、383.97、430.97、480.13，归属母公司股东净利润分别为4522.13、6015.57、6751.89、7522.06[6] - 2023 - 2026年的货币资金分别为5455.16、41643.28、42276.24、42899.40，应收和预付款项分别为15817.47、16089.95、16430.34、16610.40，存货分别为4500.58、4463.68、4395.55、4502.30，其他流动资产分别为2808.51、2625.64、2487.26、2559.46，长期股权投资分别为、、43791.15、43791.15、43791.15、43791.15，投资性房地产分别为70.88、71.06、71.00、71.02，固定资产和在建工程分别为138083.29、127657.89、117133.09、106510.00，无形资产和开发支出分别为7649.21、7401.95、7154.70、6907.45，其他非流动资产分别为4860.05、4833.97、4807.89、4781.80，资产总计分别为、、223036.30、248578.57、238547.21、228632.97，短期借款分别为、、18967.78、48588.40、30674.32、12744.80，应付和预收款项分别为、、12362.08、14743.60、14584.59、14497.67，长期借款分别为、、61600.92、63600.92、65600.92、67600.92，其他负债分别为46725.75、33675.17、34940.28、35741.04，负债合计分别为139656.52、160608.09、145800.11、130584.43，股本分别为10227.56、10227.56、10227.56、10227.56，资本公积分别为14357.93、14357.93、14357.93、14357.93，留存收益分别为14226.95、18433.67、22779.34、27600.64，归属母公司股东权益分别为69756.24、73962.96、78308.63、83129.93，少数股东权益分别为13623.54、14007.51、14438.48、14918.61，股东权益合计分别为83379.78、87970.47、92747.11、98048.54，负债和股东权益合计分别为223036.30、248578.57、238547.21、228632.97[6] - 2023 - 2026年的EBITDA分别为19580.98、25133.91、26160.36、27023.29，PE分别为12.24、9.20、8.19、7.36，PB分别为0.66、0.63、0.60、0.56，PS分别为0.47、0.47、0.46、0.45，EV/EBITDA分别为8.32、5.87、5.05、4.31，股息率分别为3.70%、3.27%、4.35%、4.88%，每股收益分别为0.44、0.59、0.66、0.74，每股净资产分别为8.15、8.60、9.07、9.59，每股经营现金分别为1.30、2.01、2.03、2.03，每股股利分别为0.20、0.18、0.24、0.26[6] 业务运营方面 - 报告期内完成发电量1013亿千瓦时，同比下降约5.85%，完成上网电量947亿千瓦时，同比下降约5.97%，发电机组的平均利用小时为1741小时，同比下降192小时，其中燃煤发电机组的利用小时为1926小时，同比下降225小时，上网电价为509.9元/兆瓦时，同比下降约3.25%，入炉标煤单价为970.9元/吨，同比降低11.2%[2] - 华电国际拟收购火电资产合计1597万千瓦，收购资产位于经济发展较好、用电负荷较高的省市（江苏、广东、广西、上海），资产注入后，公司控股装机规模将增至7442万千瓦[2] - 截至报告期末公司控股装机58.82GW，其中煤电46.75GW、燃机9.6GW、水电2.46GW，公司在建及核准机组工6.03GW，约占在运装机比例10.3%，其中煤电2.66GW，燃机3.07GW，抽水蓄能0.3GW[2]

报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 泽璟制药2024年上半年营收2.4亿元，同比增长9.4%，亏损收窄0.5亿元，随着研发和商业化推进，业绩增长动力充足，预计2024 - 2026年营业收入分别为5.6、9.6和18.6亿元 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本2.65亿股，流通A股2.65亿股，52周内股价区间33.2 - 59.18元，总市值149.65亿元，总资产31.00亿元，每股净资产5.92元 [3] 业务进展 - 两款上市品种商业化稳步推进，多纳非尼已进入医院1081家、覆盖医院1844家、覆盖药房934家，重组人凝血酶于2024年4月发货销售，已收到合作方支付的独家市场推广权许可费3.4亿元 [1] - 两款产品处于NDA阶段，吉卡昔替尼中、高危骨髓纤维化NDA申请2022年10月16号受理，预计2024年下半年上市，治疗重症斑秃Ⅲ期临床达主要疗效终点，有望2024年下半年递交上市申请；注射用重组人促甲状腺激素2024年6月递交BLA并获受理，有望2025年上市 [1] - 抗体平台优势凸显，ZG005在宫颈癌显示良好抗肿瘤效果和安全性，ZG006获FDA孤儿药资格认定，ZGGS18临床试验申请获FDA和NMPA批准，在中国的I/II期临床试验正在开展 [1] 盈利预测假设 - 多纳非尼2024 - 2026年肝癌渗透率分别为5.9%、6.8%和7.6%，分化型碘难治性甲状腺癌渗透率分别为0.3%、0.8%和1.3%，对应收入为4.8、5.7和6.4亿元 [5] - 杰克替尼一线骨髓纤维化适应症2024年获批上市，2025年底纳入国家医保目录，2025 - 2026年渗透率分别为1%和11%，对应收入为1.3和7亿元；重症斑秃适应症2026年获批上市，2026年渗透率为0.2%，对应收入为0.6亿元，2025 - 2026年收入合计为1.3和7.6亿元 [5] - 2024 - 2026年血凝酶市场以5%增速持续扩大，市场规模约27.8、29.2和30.7亿元，公司的重组人凝血酶2024 - 2026年市场占比分别为3%、9%和15%，对应收入分别为0.8、2.6和4.6亿元 [5] 财务预测 - 2024 - 2026年营业收入分别为5.6、9.6和18.6亿元，增长率分别为27.83%、45.00%和71.50% [1][2][5] - 归属母公司净利润2024 - 2026年分别为 - 82.53、60.25和601.62百万元，增长率分别为70.38%、173.00%和898.54% [2] - 每股收益EPS 2024 - 2026年分别为 - 0.31、0.23和2.27元，净资产收益率ROE分别为 - 5.32%、3.74%和27.20% [2] - PE 2026年为24.85，PB 2024 - 2026年分别为9.64、9.28和6.76 [2]

报告投资评级 - 基石药业-B（2616.HK）的投资评级未提及 [1] 报告核心观点 - 基石药业2024年上半年实现首次盈利,收入达2.5亿元,归母净利润1570万元,现金储备8.1亿元 [2] - 公司的创新管线CS5001计划于2024年启动具有注册潜力的Ⅰb期试验,预计2024年或2025年达成全球BD合作关系 [2] - 舒格利单抗于2024年7月获欧盟批准,公司与Ewopharma达成商业化合作,将取得舒格利单抗在瑞士和18个中东欧国家的商业化权利 [2] - 公司正迈向管线2.0时代,多款创新品种如CS2009、CS5006等预计于2024年或2025年提交IND申请 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为4.8、5.9和7.4亿元 [8][9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-3.67、0.37和0.94亿元 [4] - 预计2024-2026年毛利率分别为69.83%、70.04%和70.04% [11] - 预计2024-2026年净利率分别为7.62%、15.97%和28.84% [11] - 预计2024-2026年ROE分别为7.42%、16.06%和26.65% [11]

202X`4[Table_ReportInfo] 年 08 月 24 日 证券研究报告•市场周评 北交所周报（8.19-8.23） 太湖远大上市首日涨 36.1%，天工股份上会在即 摘要 西南证券研究发展中心 [Table_Summary] 周观点：本周，北交所整体表现较弱，北证 50指数较周一开盘市值下降 4.1%。 流动性小幅下滑，周成交额约为 154.6亿元，略低于上周水平。本周，共 70 家公司发布半年报公告，截至 8 月 23 日，已有 100 家公司发布半年报公 告。其中，48 家归母净利润实现正向增长，8 家公司归母净利润同比增长 率超 100%，整体表现亮眼。北交所上市 IPO 审理进度较上月有明显提速， 太湖远大于本周上市，发行价 17.0元/股，成电光信于本周申购，科拜尔于本 周过会；天工股份也将于下周上会。我们预计随着半年报披露以及北交所公司 股权激励方案发布增加，北交所投资者信心将进一步提振，板块流动性将逐步 改善。我们仍长期持续看好北交所发展前景，建议把握板块配置窗口，关注 高成长性低估值个股、具备估值优势的细分领域龙头企业及优质、低价新股， 尤其是专精特新企业和科技成长型中小盘股， ...

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告期内华电国际业绩符合预期火电利润修复电量短期承压但煤价下滑驱动业绩增长实现营收531.8亿元同比下降10.5%归母净利润32.2亿元同比增长24.8%24Q2营收222.3亿元环比下降28.2%归母净利润13.6亿元环比下降26.9%上网电量/电价同比 -5.97%/-3.25%入炉标煤单价同比降低11.2%[2] - 优质资产拟注入通过发行股份或发行股份及支付现金的方式收购火电资产合计1597万千瓦收购资产位于经济发展较好用电负荷较高的省市资产注入后控股装机规模将增至7442万千瓦装机规模大幅提升支撑盈利能力进一步提升[2] - 核准及在建火电/抽水蓄能5.73GW/0.3GW截至报告期末控股装机58.82GW其中煤电46.75GW燃机9.6GW水电2.46GW在建及核准机组工6.03GW约占在运装机比例10.3%其中煤电2.66GW燃机3.07GW抽水蓄能0.3GW[2] - 预计24 - 26年EPS分别为0.59元/0.66元/0.74元归母净利润分别为60.2/67.5/75.2亿元[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2026年营业收入分别为117176.13百万元、118980.81百万元、120789.26百万元、122569.72百万元增长率分别为9.45%、1.54%、1.52%、1.47%[3] - 2023 - 2026年归属母公司净利润分别为4522.13百万元、6015.57百万元、6751.89百万元、7522.06百万元增长率分别为4430.69%、33.03%、12.24%、11.41%[3] - 2023 - 2026年每股收益EPS分别为0.44元、0.59元、0.66元、0.74元[3] - 2023 - 2026年净资产收益率ROE分别为5.77%、7.27%、7.74%、8.16%[3] - 2023 - 2026年PE分别为12.2、9.2、8.2、7.4[3] - 2023 - 2026年PB分别为0.66、0.63、0.60、0.56[3] 公司运营方面 - 报告期内完成发电量1013亿千瓦时同比下降约5.85%完成上网电量947亿千瓦时同比下降约5.97%发电机组的平均利用小时为1741小时同比下降192小时其中燃煤发电机组的利用小时为1926小时同比下降225小时[2] - 总市值553.31亿元总资产2222.20亿元总股本102.28亿股流通A股85.10亿股52周内股价区间4.66 - 7.57元每股净资产3.99元[5] - 拟收购火电资产合计1597万千瓦收购资产位于江苏、广东、广西、上海资产注入后控股装机规模将增至7442万千瓦[2] - 截至报告期末控股装机58.82GW其中煤电46.75GW燃机9.6GW水电2.46GW在建及核准机组工6.03GW约占在运装机比例10.3%其中煤电2.66GW燃机3.07GW抽水蓄能0.3GW[2]