报告评级和核心观点 报告评级 - 报告给予蒙牛乳业"买入"评级 [1] 报告核心观点 经营情况 - 上半年实现收入447亿元,同比下降12.6%,主要由于公司控制发货节奏,保持终端合理库存 [2] - 毛利率和经营利润率持续提升,上半年毛利率达40.3%,同比提升1.9个百分点,经营利润率达7%,同比提升0.6个百分点 [2] - 公司积极提升股东回报,拟在未来一年内回购不超过20亿港元的股份,且将持续提升分红比例 [2] 业务表现 - 液态奶业务通过打造专业餐饮品牌和低温酸奶逆势增长,市场份额继续保持第一并持续提升 [2] - 冰淇淋业务对渠道终端直控,聚焦售点拓展和铺市铺货,艾雪在印尼市场份额稳居第一 [2] - 奶粉业务实现扭亏为盈,奶酪业务通过蒙牛奶酪注入妙可蓝多交易,妙可蓝多在奶酪品类的领先地位进一步巩固 [2] 未来展望 - 预计2024-2026年归母净利润分别为45.0亿元、50.2亿元、55.8亿元,对应动态PE分别为11倍、9倍、9倍 [3][10] - 给予公司2024年13倍PE,对应目标价16.25港元,维持"买入"评级 [10] 财务数据总结 - 2024年上半年实现收入447亿元,同比下降12.6% [2] - 2024年上半年实现经营利润31.2亿元,同比下降4.8% [2] - 2024年上半年实现毛利率40.3%,同比提升1.9个百分点 [2] - 2024年上半年实现经营利润率7%,同比提升0.6个百分点 [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为45.0亿元、50.2亿元、55.8亿元 [3][9] - 预计2024-2026年每股收益分别为1.14元、1.28元、1.42元 [4]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 以旧换新政策效果值得期待，汽车报废回收增速明显提升，1 - 7月全国报废汽车回收351万辆，同比增长37.4%，5 - 7月增速持续加快 [2][32] - 国内汽车产业智能化将在华为等车企引领下进入加速期，2025年将实现车位到车位、高速L3试点，2026年4.0版本能实现高速L3商用 [2][32][33] - 建议关注以旧换新政策加码、新车周期开启、华为技术迭代、天然气重卡板块以及老旧营运货车报废更新政策推进带来的投资机会 [2][32][33] 根据相关目录分别进行总结 上周行情回顾 - SW汽车板块报收5046.06点，上涨2.7%，沪深300指数报收3321.43点，下跌0.2% [7] - 子板块中，乘用车板块上涨1.4%，商用载客车板块下跌1.3%，商用载货车板块上涨0.9%，汽车零部件板块上涨3.5%，汽车服务板块上涨3.1% [7] - SW汽车板块周涨跌幅位于行业第10位 [7] - 截止8月30日收盘，汽车行业PE（TTM）为19倍，较前一周上涨2.5% [10] - 个股方面，上周涨幅前五依次是嵘泰股份、金固股份、万丰奥威、*ST汉马、涛涛车业；跌幅前五依次是金龙汽车、天普股份、通达电气、奥联电子、九号公司 - WD [12] - 原材料价格方面，上周钢材综合价格上涨1.1%，铜价上涨0.6%，铝价下跌0.4%，天然橡胶期货价格上涨2.5%，布伦特原油期货价格下跌0.3%，浮法玻璃价格下跌2.8% [14] 市场热点 行业新闻 - 8月1 - 25日，乘用车市场零售130.5万辆，同比增长5%，环比增长9%，今年累计零售1,287.2万辆，同比增长3%；乘用车批发126.7万辆，同比下降2%，环比增长11%，今年累计批发1,498.7万辆，同比增长4% [21] - 国家发改委印发方案，加强智能车路协同技术开发，鼓励高级别自动驾驶汽车开展道路测试，支持智能驾驶应用技术研发和产业化 [21] - 四部门发布通知，支持老旧营运货车报废更新，资金按9:1原则央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95% [21][22] - 北京新增支持个人乘用车置换更新，报废旧车购新能源车补贴提高，置换新能源车有补贴 [22] - 湖南到2024年底实现汽车报废更新4万台，个人消费者乘用车置换更新7万台 [22] - 济南2025年底全面淘汰国三非营运货车，给予符合条件车主补贴 [22] - 美国贸易部长支持加拿大对中国电动车和钢铁等加征高额关税 [22] - 优步对Wayve进行战略投资，未来Wayve自动驾驶汽车将在优步网络使用 [22] - 零跑汽车智驾算法负责人将加盟，对标理想成立端到端团队 [22] - 比亚迪方程豹与华为签订智能驾驶合作协议，首款产品聚焦方程豹豹8车型，搭载华为乾崑智驾ADS3.0 [23] 公司新闻 - 展示了主要车企8月销量情况，如广汽集团14.1万辆、上汽集团25.1万辆等 [24] - 铭科精技拟投资集团总部增资扩产项目，投资总额36,000万元 [25] - 亚通精工拟投资马来西亚子公司实施生产基地建设项目，投资总额不超过27,797.10万元 [25] - 天成自控与峰飞航空科技达成战略合作，围绕电动垂直起降飞行器零部件及材料开展合作 [25] - 松芝股份拟1,597.32万元购买武汉松芝20.00%股份 [25] - 通用股份子公司拟3,005万元签订设备购销及安装合同 [25] - 合兴股份拟500,000港币在香港设立全资公司 [25] - 航天智造拟20,000万元新设全资子公司 [26] - 精锻科技拟2000万元设立全资子公司 [26] - 涛涛车业拟200万美元向全资孙公司增资 [26] - 阿尔特控股子公司预计不低于145,100万元向HDI销售专用混合动力变速器产品 [26] 新车快讯 - 8月24 - 30日有多款新车上市，如福建奔驰奔驰V级、广汽传祺GS3影速等，涵盖混动、燃油、纯电等多种动力类型，价格区间不同 [27][28] 2024年7月欧美各国汽车销量 - 北美地区，美国7月销量131.9万辆，同比 - 2.7%，环比 - 4.6%；加拿大7月销量16.3万辆，同比10.4%，环比 - 1.7%；北美合计7月销量148.2万辆，同比 - 1.4%，环比 - 4.3% [30] - 西欧地区，多数国家7月销量有不同程度下降，西欧合计7月销量101.0万辆，同比 - 4.5%，环比 - 26.4% [30] - 中欧/东欧地区，俄罗斯7月销量7.0万辆，同比31.5%，环比 - 18.4%；中欧/东欧合计7月销量14.4万辆，同比 - 48.0%，环比 - 58.0% [31] 核心观点及投资建议 乘用车 - 8月1 - 25日，乘用车零售130.5万辆，同比增长5%，环比增长9%，今年累计零售1,287.2万辆，同比增长3%；批发126.7万辆，同比下降2%，环比增长11%，今年累计批发1,498.7万辆，同比增长4% [2][32] - 乘联会预计8月狭义乘用车零售市场约184.0万辆，同比 - 4.4%，环比 + 7.0%，“金九”表现值得期待 [2][32] - 主要标的有广汽集团、爱柯迪等多家公司 [2][32][33] 新能源汽车 - 8月1 - 25日，新能源乘用车零售71.8万辆，同比增长48%，环比增长18%，今年累计零售570.7万辆，同比增长35%；批发67.5万辆，同比增长24%，环比增长11%，今年累计批发623.7万辆，同比增长29% [2][33] - 预计今年我国新能源汽车销量超1100万辆，未来保持10% - 20%增长趋势，产业链相关标的将受益 [33] - 主要标的有比亚迪、拓普集团等多家公司 [33] 智能汽车 - 智能化将在华为等车企引领下进入加速期，汽车产业发展趋势将由电动化转向智能化 [33] - 主要标的分两类，一类是赛力斯、长安汽车等，另一类是星宇股份、伯特利等 [33] 重卡 - 截止8月20日，液化天然气价格4819.7元/吨，同比 + 27.9%，环比 + 0.5%，汽柴比0.64 [3][14][34] - 受气价上升影响，8月天然气重卡终端实销约1.2 - 1.3万辆，同比下降34%，环比下降30%，渗透率从7月的38.5%降至32% [3][34] - 中央、地方政策发力有望刺激重卡报废更新需求，对后续重卡销量形成支撑 [3][34] - 推荐标的有中国重汽、潍柴动力、天润工业 [3][34] 重点覆盖公司盈利预测及估值 - 展示了多家重点关注公司的市值、股价、归母净利润、增速、EPS、PE及评级等信息，均为买入评级 [35] - 给出了部分公司的推荐逻辑，如爱柯迪产能扩张、新能源车业务推进，广汽集团旗下品牌发力、政策催化等 [37][38][39][40][41]

投资评级和核心观点 - 报告维持"持有"评级 [3] - 公司外销保持较快增势,电动沙发快速放量 [3] 业绩表现 - 2024年H1公司实现营收12.1亿元,同比+27.7%;实现归母净利润2.9亿元,同比+41.8% [2] - 2024年Q2公司营收和利润保持较快增长趋势 [2] 毛利率和费用率 - 报告期内公司整体毛利率为33.2%,同比+1.8个百分点 [2] - 公司费用率为7.4%,同比下降2个百分点 [2] - 公司净利率为23.6%,同比提升2.4个百分点 [2] 产品结构 - 智能电动沙发收入占比77.5%,同比增加4.6个百分点 [3] - 智能电动床和配件收入占比分别为13.4%和7.8% [3] 内外销情况 - 外销收入12亿元,同比增长28.5% [3] - 内销收入为750.1万元,同比下降35.2% [3] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为2.97元、3.56元、4.26元,对应动态PE分别为17倍、14倍、12倍 [3] 风险提示 - 行业竞争加剧风险 - 原材料成本大幅波动风险 - 渠道扩张进展不及预期风险 - 汇率波动风险 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予蒙牛乳业"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司上半年实现收入447亿元,同比下降12.6%;实现经营利润31.2亿元,同比下降4.8% [2] - 毛利率和经营利润率持续提升,分别达到40.3%和7% [2] - 公司积极提升股东回报,拟在未来一年内回购不超过20亿港元的股份,并将持续提升分红比例 [2] 分业务收入预测 - 液态奶收入预计2024-2026年分别为779.7亿元、795.3亿元、811.2亿元,增速分别为-5%、2%、2% [8][9] - 奶粉收入预计2024-2026年分别为36.1亿元、36.8亿元、37.6亿元,增速分别为-5%、2%、2% [8][9] - 冰淇淋收入预计2024-2026年分别为58.5亿元、66.1亿元、72.7亿元,增速分别为-3%、13%、10% [8][9] - 奶酪收入预计2024-2026年分别为45.0亿元、60.0亿元、72.0亿元,增速分别为-3%、15%、12% [8][9] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为45.0亿元、50.2亿元、55.8亿元,EPS分别为1.14元、1.28元、1.42元 [3][4] - 给予公司2024年13倍PE,对应目标价16.25港元,维持"买入"评级 [10][11]

报告公司投资评级 - 报告维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 短期业绩承压 - 公司2024年上半年实现营收36.7亿元,同比下降4.9%;实现归母净利润3.3亿元,同比下降23.8% [2] - C端米面类收入下滑,餐饮市场表现亮眼 [2] - 销售费用增长明显,Q2盈利能力承压 [2] 中长期业绩值得期待 - 公司将在维持传统米面平稳增长基础上,通过降费增效提升利润贡献率,加大健康化与个性化新式米面推新力度 [3] - 公司积极推进直营减亏,稳步建设经销体系,加大餐饮大B客户开发力度与小B端社会餐饮渠道建设,持续提升餐饮端渗透率 [3] - 公司积极加快线上渠道布局,电商渠道有望维持高增 [3] 财务数据分析 营收及利润情况 - 预计2024-2026年EPS分别为0.74元、0.78元、0.83元 [4] - 预计2024-2026年营收分别为69.80亿元、72.13亿元、75.04亿元,归母净利润分别为6.49亿元、6.85亿元、7.29亿元 [4] 估值水平 - 预计2024-2026年PE分别为14倍、13倍、12倍 [4]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 公司各板块业务国内落地成绩亮眼,业绩保持快速增长 [2][3] - 智能底盘三大系统及密封系统营收高增长,整体盈利水平同比提升 [2] - 海外并购项目国内落地成绩亮眼,包括密封业务、NVH模块、冷却管路等 [3] - AMK推动国内空气悬挂市场发展,底盘轻量化系统总成产品加速全球布局 [3][8] - 预计公司2024-2026年归母净利润CAGR为18.9% [8] 财务数据总结 - 2024H1实现营业收入96.69亿元,同比+18.08%;实现归母净利润7.16亿元,同比+34.83% [2] - 2024H1新能源领域业务收入33.40亿元,占汽车业务营收比例为36.38%,同比提升3.35个百分点 [2] - 预计2024-2026年营业收入和归母净利润将保持14%左右的增长 [9] - 预计2024-2026年ROE将提升至11.39% [9]

报告评级和核心观点 报告评级 - 报告维持对伊利股份的"买入"评级 [1] 核心观点 1. 液奶渠道库存调整基本到位,奶粉及奶制品增速领先 [2] - 液体乳:渠道库存调整已基本到位,终端表现好于行业整体,零售额继续稳居行业第一。白奶表现领先,低温液奶逆势增长 [2] - 奶粉及奶制品:公司整体婴幼儿奶粉、成人奶粉零售额市场份额分别达到16.9%、24.3%;奶酪线下零售额市场份额约18.8%(+1.2pp) [2] - 冷饮:受天气及去年同期基数影响,冷饮行业规模下滑,公司份额提升 [2] 2. 上半年毛销差略降,非经常性损益影响利润 [2] - 2024H1公司实现毛利率34.8%,同比提升1.6pp,主要由于原奶价格下降 [2] - 销售费用率19.4%,同比增加1.9pp,在原奶供给偏多的背景下适当增加促销投入,预计下半年将加强管控销售费用率 [2] - 上半年转让控股子公司昌吉盛新实业有限责任公司股权,形成处置收益25.7亿元 [2] 3. 盈利能力提升可期,回购重视投资者回报 [3] - 随着成本端企稳,叠加产品结构改善、费用投放效率提高,公司盈利能力将逐步提高 [3] - 公司以参控股+战略合作方式把握稀缺牧业资源,优质奶源布局充分 [3] - 2024年5月起,公司将在12个月内以自有资金回购10-20亿元股份,表明公司对未来发展的信心,重视投资者回报 [3] 财务数据和预测 1. 2024年上半年公司实现营业总收入599亿元,同比下滑9.5%;实现归母净利润75.3亿元,同比增长19.4% [2] 2. 预计2024-2026年归母净利润分别为117亿元、119亿元、126亿元,EPS分别为1.84元、1.87元、1.98元,对应动态PE分别为12倍、12倍、11倍 [3]

分组1：投资评级相关 - 报告未明确给出会稽山（601579）的投资评级[1] 分组2：报告核心观点 - 会稽山2024年上半年实现营业收入7.4亿元同比增长18.2% 归母净利润0.9亿元同比增长15.6% 24Q2实现营业收入3亿元同比增长18.3% 归母净利润 - 140万元[1] - 产品高端化、年轻化升级全面拓展销售渠道分品类看上半年中高端酒、普通酒分别实现收入4.9亿元（+13.2%）、1.9亿元（+29.1%）分渠道看直销及团购、批发代理分别实现收入1亿元（+14.8%）、6.2亿元（+19.6%）[1] - 上半年实现毛利率50%同比提升5.4pp费用率方面销售费用率19%同比增加6.5pp管理费用率9.2%同比下降1.7pp研发费用率3.7%同比增加2.2pp财务费用率 - 1.1%同比增加0.2pp上半年实现净利率12.4%同比下降0.6pp[1] - 2022年底公司原控股股东破产重整控股股东变更为中建信浙江公司持股31.11% 控股股东更换后公司经营策略进行了一系列调整实施会稽山和兰亭双品牌、双事业部战略对组织架构、激励考核等机制进行完善全力推进产品优化、品牌宣传、渠道拓展、深度营销等工作带动主营业务实现较快增长[1] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.8亿元、2.0亿元、2.3亿元EPS分别为0.37元、0.43元、0.48元对应动态PE分别为25倍、22倍、20倍[1] 分组3：各部分内容总结 1. 控股股东变更相关 - 会稽山发展历经281年前身为1743年创立的云集酒坊1951年成为地方国营企业2014年在上交所上市集三大荣誉于一身品牌历史悠久且成为G20杭州峰会、杭州亚运会指定黄酒2022年12月原控股股东破产重整控股股东变更为中建信浙江公司2024年2月公司完成回购900万股占总股本1.88%将用于股权激励或员工持股计划完善长期激励制度[10][11][12] 2. 品牌、产品、渠道相关 2.1费用投入与品牌势能 - 近年来会稽山销售费用及销售费用率提升2023年、2024H1销售费用率分别为14.7%（+3.2pp）、19%（+6.5pp）2023年举办多项大型推广活动新增销售人员薪酬带动销售费用及费用率增加同时培育黄酒冰饮场景拓宽消费场景通过多种渠道营销增加年轻消费者认知[20][21] 2.2产品矩阵与升级 - 会稽山发展历史悠久原酒储备量充足拥有会稽山和兰亭双品牌、双事业部核心单品形成品牌矩阵产品价格带完善近年来中高档酒收入增速慢于普通酒2023年起通过兰亭等高端化产品推动结构升级包括发力兰亭产品推进高端化如发布多款兰亭版本打造高端形象开展高端营销活动以及开发一日一熏气泡黄酒品类、改版1743设计等年轻化举措并取得一定营销成果[24][25][26] 2.3经销模式与市场 - 会稽山销售以批发代理（经销）为主2024H1实现收入6.2亿元同比增长19.6% 直销、团购、定制、外销为辅2024H1直营及团购实现收入1亿元同比增长14.8% 2023年将会稽山、兰亭划分为两个事业部增加200多名专业销售人员保障经销商盈利实现厂商共赢分区域看2024H1浙江、江苏、上海大区分别实现收入4.3亿元、0.6亿元、1.5亿元占营业收入比例分别为59%、8%、21% 主要围绕江浙沪精耕细作同时向其他区域拓展[27][28] 3. 盈利预测相关 - 盈利预测中对中高档酒和普通黄酒及其他酒分别作出关键假设包括销量增速、平均吨价、毛利率等预计2024 - 2026年相关数据并列出分业务收入及毛利率情况以及2023A - 2026E的利润表、现金流量表、资产负债表中的各项数据和财务分析指标如成长能力、获利能力、营运能力、资本结构等指标[30][31][35]

报告投资评级和核心观点 投资评级 - 报告维持对帝科股份的"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司作为全球光伏正银龙头,TOPCon电池迭代趋势下享受量利提升机遇,银粉自供比例逐步提升增厚单位盈利能力 [2][3] - 预计未来三年公司归母净利润复合增长率为36.29% [4] 业绩表现和预测 业绩总结 - 2024年上半年公司营收75.9亿元,同比增长118.3%;归母净利润2.3亿元,同比增长14.9%;扣非净利润3.5亿元,同比增长154.2% [2] - 2024年二季度公司营收39.4亿元,环比增长8.2%;归母净利润0.6亿元,环比下降67.5%;扣非净利润1.6亿元,环比下降19.9% [2] 业绩预测 - 预计未来三年公司营业收入和归母净利润将保持较高增长,2026年营收将达到289.65亿元,归母净利润将达到9.76亿元 [4] - 预计未来三年公司净利润复合增长率为36.29% [3] 产品和技术发展 TOPCon电池业务 - 公司TOPCon电池银浆出货同比大幅增长,2024年上半年销量达1132.05吨,同比增长76.09% [2] - TOPCon电池银浆占公司光伏导电银浆销量的87.28%,行业领先 [2] - TOPCon电池银浆加工费更高,公司率先享受LECO技术红利 [2] 研发投入 - 2024年上半年公司研发费用2.4亿元,同比增长117.4% [3] - 公司持续开发迭代BC电池金属化浆料方案,实现n-Poly、p-Poly专用银浆及主栅浆料等全套产品 [3] - 在半导体电子领域,不断丰富完善不同散热等级和应用场景的芯片封装银浆产品 [3] 风险提示 - 下游新技术发展不及预期 [3] - 原材料价格上涨,公司盈利下降的风险 [3] - 行业竞争加剧,银浆加工费下降的风险 [3] - 汇率波动的风险 [2][3]

报告公司投资评级 - 公司维持"持有"评级 [1] 报告的核心观点 - 高基数下公司收入承压,主要受去年同期高基数以及零添加调味品市场竞争加剧影响 [2] - 产品结构变动和费用提升导致公司2024年Q2盈利能力有所下滑 [2] - 公司将持续丰富零添加产品线,同时积极拓展食醋及料酒等品类,高毛利产品占比持续提升 [3] - 公司逐步补齐渠道短板,不断完善经销队伍建设,持续加强空白网点铺货及渠道下沉力度,外埠市场流通渠道开拓有望提速 [3] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.56元、0.66元、0.76元,对应动态PE分别为24倍、20倍、18倍 [3] 分产品收入情况 - 酱油业务上半年实现收入10亿元,同比+3.5%;2024年Q2收入增速为-3.1% [2] - 食醋业务上半年实现收入2亿元,同比-8%;2024年Q2收入增速为-10.2% [2] - 其他业务上半年实现收入3.6亿元,同比+10.8%;2024年Q2收入增速为+2.2% [2] 分渠道收入情况 - 经销渠道2024年Q2实现收入5亿元,同比-4.8% [2] - 直销渠道2024年Q2实现收入1.8亿元,同比+2.9% [2] 分区域收入情况 - 西部/东部/南部/北部/中部2024年Q2收入增速分别为-5.1%/-7.7%/+1.3%/+17.6%/-15.6% [2]