报告公司投资评级 - 投资评级为增持（下调） [2] 报告的核心观点 - 并行科技2025Q1实现营收1.98亿元，同比+51.68%；归母净利润359.40万元，同比+43.77%；2024年实现营收6.55亿元，同比+32.07%；归母净利润0.12亿元，同比+114.98%；主营业务算力服务收入持续增加，规模化效应显现，盈利能力提升明显 [4] - 上调2025年，维持2026年盈利预测，预计2025 - 2026年归母净利润为25（原15）/54百万元，新增预计2027年归母净利润为92百万元，对应EPS分别为0.42/0.91/1.57元/股，当前股价对应PS分别为10.7/7.8/5.1倍，因估值原因下调为“增持”评级 [4] 各部分总结 公司经营情况 - 2024年算力服务收入超61400.33万元，同比增长48.27%；积极推进基于国产算力芯片的算力服务及适配等工作，智算云平台已部署智谱大模型、DeepSeek - R1等主流模型；通过与服务器供应商合作，以一体化解决方案交付客户；2025年2月18日，为海南陵水海底智算中心提供全方位运营支撑 [5] - 截至2024年12月31日，公司及其子公司拥有30项专利及166项已登记的计算机软件著作权；形成算力网络服务平台；2024年11月，控股子公司北龙超云智算集群在AIPerf500排行榜相关榜单、北龙超云超算集群在HPCTOP100通用CPU性能和工业制造领域位居第一名 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|496|655|868|1187|1825| |YOY(%)|58.5|32.1|32.5|36.8|53.8| |归母净利润(百万元)| - 80|12|25|54|92| |YOY(%)|29.5|115.0|103.5|119.3|71.2| |毛利率(%)|25.6|32.9|33.7|33.5|34.1| |净利率(%)| - 16.2|1.8|2.8|4.5|5.0| |ROE(%)| - 22.4|3.6|6.6|12.7|17.8| |EPS(摊薄/元)| - 1.37|0.20|0.42|0.91|1.57| |P/S(倍)|18.7|14.2|10.7|7.8|5.1| |P/E(倍)| - 115.2|769.2|378.0|172.4|100.7| [6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面呈现公司财务状况及预测，如流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目在不同年份的数值及变化；营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表项目情况；经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目情况 [8] - 主要财务比率涵盖成长能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、资产负债率、总资产周转率等在不同年份的数值及变化 [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 并行科技是超算云服务国家级专精特新“小巨人”，2024 年归母净利润同比增长 115%，以算力服务为核心业务，2024 年该业务营收达 6.14 亿元，营收占比 93.80% [5] - 政府重点关注算力资源建设及算力网络布局，预计 2025 年中国超算云服务市场规模或将达到 112 亿元，2021 - 2025 年复合增长率达 52.4% [5] - 公司智算云面向高校等，应用于人工智能等场景，2024 年入选“北京市通用人工智能产业创新伙伴计划”算力伙伴成员单位；行业云面向企业用户解决痛点，新能源车和智能驾驶领域业务前景好；算力集群号召“算海计划”共建超大单体智算集群，为海兰云海底智算中心提供运营支撑 [5][6][9] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 0.24/0.36/0.48 亿元，对应 EPS 分别为 0.41/0.62/0.82 元/股，看好公司为新兴和传统产业赋能 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至 2025 年 6 月 5 日，收盘价 157.80 元，年内最高/最低 299.99/31.09 元，总市值 92.8625 亿元，流通市值 63.8982 亿元，总股本 5885 万股，资产负债率 78.10%，每股净资产 6.33 元/股 [3] 投资要点 - 公司是国内领先算力服务和运营提供商，主营业务包括超算云服务等，通过共建和外购模式获取算力资源，服务群体为高校、科研院所和企业用户等 [5] - 2024 年公司实现营业收入 6.55 亿元、归母净利润 1205.67 万元；2025Q1 实现营业收入 1.98 亿元、归母净利润 359 万元 [5] - 2024 年我国 R&D 经费超 3.6 万亿元，同比增长 8.3%，投入强度达 2.68%，同比提高 0.10 个百分点，超算和智算中心是重点投入方向 [5] - 2021 年中国超算云服务市场规模为 20.7 亿元，预计 2025 年达 111.9 亿元，2021 - 2025 年复合增长率 52.4%；2024 年中国智算服务市场规模 50 亿美元，预计 2025 年增至 79.5 亿美元 [5] 智算云 - 并行 AI 云面向高校等提供高性能 GPU 算力资源及 PaaS 服务，通过云主机和裸金属集群供给资源，应用于人工智能和高性能计算场景 [5] - 2024 年 7 月公司入选“北京市通用人工智能产业创新伙伴计划”算力伙伴成员单位 [5] 行业云 - 并行行业云服务面向企业用户和院校科研机构，提供专线链路、PaaS 平台级开发接口等，可定制解决方案 [5][6] - 2024 年公司在新能源车和智能驾驶领域科研类用户业务增长显著 [6] 算力集群 - 2024 年 2 月与华为云计算达成框架合作协议，在智算等领域全面合作 [9] - 2024 年 5 月内蒙古合作算力基地上线，“算海计划”一期上线，规划 4000 个 20kW 高功率智算机柜，最大支持 6 万卡规模单体智算集群，9 月“算海计划”二期启动 [9] - 2024 年 6 月与海兰云达成合作协议，为其海底智算中心提供运营支撑，该中心于 2025 年 2 月交付启用 [9] 研发情况 - 2024 年公司研发支出 3939 万元，占营业收入 6%，截至年末拥有 30 项专利及 166 项已登记计算机软件著作权 [9] - 公司核心技术包括大规模分布式超算集群运行数据采集与分析技术等，部分为特有技术 [9] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|496|655|863|1116|1364| |同比增长率（%）|58.47%|32.07%|31.86%|29.27%|22.28%| |归母净利润（百万元）|-80|12|24|36|48| |同比增长率（%）|29.69%|114.98%|98.37%|51.56%|32.45%| |每股收益（元/股）|-1.37|0.20|0.41|0.62|0.82| |ROE（%）|-23.92%|3.45%|6.40%|8.85%|10.49%| |市盈率（P/E）|-115.36|770.22|388.28|256.19|193.42|[8] 附录：财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等对公司 2024 - 2027E 年财务数据进行预测，包括货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等项目 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、盈利能力、估值倍数等指标预测 [10]

算力租赁板块市场表现 - A股算力租赁板块午后走高，大位科技涨停[1] - 汇金股份涨幅超过12%[1] - 科华数据涨幅超过9%[1] - 并行科技、工业富联、协创数据涨幅均超过5%[1]

股东减持计划 - 持股5%以上股东清控银杏南通创业投资基金合伙企业计划通过集中竞价方式减持不超过1,164,600股 [1] - 减持股份占公司总股本比例为2% [1]

股权结构 - 南通创业投资基金合伙企业持股3485400股，持股比例5.9856%[2] 减持计划 - 清控银杏南通创业投资基金拟减持1164600股，减持比例2.00%[4] - 减持自公告披露日15个交易日后三个月内集中竞价进行[4] 公司变更 - 2022年股权激励使公司注册资本由58230000元变为58848250元[5] 上市情况 - 公司于2023年11月1日在北交所上市[6] 其他说明 - 减持计划实施有不确定性，不导致公司控制权变更[9][10]

北证50指数样本股及备选名单定期调整公告 - 北京证券交易所与中证指数有限公司宣布对北证50指数样本股及备选名单进行定期调整，调整将于2025年6月16日正式生效 [1] 北证50指数新一期样本股构成 - 本次调整后，北证50指数样本股共包含50只证券，覆盖了诺思兰德、华岭股份、苏轴股份、丰光精密等公司 [2] - 样本股名单还包括安达科技、森萱医药、创远信科、奥迪威、纳科诺尔、德源药业、开特股份、锦波生物、国航远洋、民主达、同惠电子、骏创科技、一诺威、同力股份、五新隧装、贝特瑞、连城数控、戈碧迦、机科股份、富士达、海泰新能、吉林碳谷、青矩技术、长虹能源、华密新材、吉冈精密、华信永道、则成电子、硅烷科技、豪声电子、天马新材、并行科技、天练标、曙光数创、国子软件、纬达光电、中纺标、天力复合、鼎智科技、阿为特、云星宇、万达轴承、铜冠矿建、球冠电缆、艾融软件、颖泰生物 [2][3] 北证50指数新一期备选名单 - 本次调整后的备选名单包含5只证券，分别为佳先股份、雷神科技、惠丰钻石、联迪信息、云里物里 [3]

会议信息 - 公司2025年4月25日发布2024年年度股东会通知公告[4] - 现场会议于2025年5月27日在京召开，由董事长陈健主持[5] - 网络投票时间为2025年5月26 - 27日15:00[6] 参会情况 - 本次会议股东（代理人）21人，代表股份28,216,556股，占比48.46%[7] 议案表决 - 多项议案同意股数占比达100%，如《2024年度董事会工作报告》等[9][10][12][20][21][22] - 《2024年度不进行权益分派》等议案反对股数占比0.0012%[16][17] 会议结果 - 相关议案经出席股东有效表决权过半数通过[23] - 会议召集、召开等均合法有效[24]

股东会参与情况 - 出席和授权出席股东会股东21人，持股28,216,556股，占比48.46%[4] - 网络投票股东7人，持股7,572,576股，占比13.00%[4] 人员出席情况 - 公司在任董事9人，出席8人；监事4人，出席4人[4][5] 议案表决情况 - 《关于公司2024年度不进行权益分派的议案》等多议案高比例通过[14][15][16][19] 会议基本信息 - 2025年5月27日在公司会议室现场和网络投票结合开会[3] - 律师认为会议程序合法有效[20]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [3] - 活动时间是 2025 年 5 月 22 日，地点在公司会议室 [3] - 参会单位为中信证券，上市公司接待人员是董事会秘书师健伟先生 [3] 用户算力需求展望 - 企业用户收入占比提高，销售资源和市场解决方案利用更高效；企业用户在 AI 领域投入增加，呈持续付费趋势；智算业务线大客户需求明确，部分可能拓展海外市场 [4] - 2025 年中国智能算力规模预计达 1037.3EFLOPS，同比增长 43%；2023 - 2028 年五年年复合增长率预计达 46.2% [4] - 公司业务增速希望保持在 30 - 40%之间 [4] 2024 年度银行贷款金额较高原因 - 2024 年持续购置算力设备固定资产，扩充自有算力资源池，资本开支约 6 亿元 [5] - 通过银行借款、融资租赁等筹集资金致长期借款增加，短期借款用于日常经营流动资金 [5] 算力集群回报周期 - 受算力资源建设模式、资源利用率与运营效率、市场需求与订单稳定性、算力服务器经济生命周期等因素影响 [6] - 基于 2024 年情况，自有算力集群投资回报周期约为 3 - 4 年 [6] 2025 年算力采购计划 - 通过共建和外购模式扩充算力资源池，共建模式下服务器资产投入综合确定，采购端审慎稳健 [7] - 2025 年截至目前，算力服务器采购金额接近 3 亿元 [7] - 2025 年以提升产品竞争力和盈利水平为目标，探索与合作伙伴联合运营算力中心扩充资源池 [7] 2024 年应收账款较高原因 - 2024 年应收账款同比增加 107%，因行业市场需求增长，业务规模扩大，企业客户占比提升，后付费客户增加 [8]

业绩相关 - 公司业务增速希望保持在30 - 40%之间[4] - 2024年度公司相关资本开支约6亿元[5] - 公司2024年应收账款同比增加107%[8] 算力数据 - 2025年截至目前，公司算力服务器采购金额接近3亿元[7] - 公司自有算力集群投资回报周期大约为3 - 4年[6]