核心观点 - 报告核心观点为复盘2025年北交所行情，认为其指数中枢已提升至1400点左右，并看好2026年具备“专精特新小巨人”和“单项冠军”属性的稀缺性标的 [2] - 报告建议后续关注北证50成分股中的绩优股以及科技成长主线的次新股，并认为北证50ETF若推出将带来新的关注点 [3] 2025年北交所行情复盘 - 2025年北证50指数中枢提升至1400点左右，全年行情可分为三个阶段：快速拉升阶段（1月1日至3月11日）、震荡上行阶段（4月7日至9月5日）和回调阶段（9月15日至12月19日）[2] - 快速拉升阶段，北证50指数从1,037.81点涨至1,418.65点，累计收益率达36.70%，北证专精特新指数从1,683.33点涨至2,421.50点，累计收益率达43.85% [2] - 震荡上行阶段，北证50指数从1,044.07点涨至1,647.01点，累计收益率达58.70%，北证专精特新指数从1,759.64点涨至2,806.39点，累计收益率达66.72% [2] - 回调阶段后，北证50和北证专精特新指数中枢分别稳定在1400点和2400点左右，截至12月19日，2025年全年累计收益率分别为39.32%和44.96% [2] - 2025年北交所流动性整体优于科创板和创业板，9月1日至12月19日期间，北交所、科创板和创业板换手率均值分别为4.69%、3.42%和4.32% [20] - 小市值公司表现突出，2025年市值在0-20亿、20-40亿、40-80亿、80亿以上的北交所公司平均收益率分别为54.08%、38.60%、18.26%、30.59% [2] - 具备“专精特新”属性的公司收益率更高，2025年国家级小巨人、省（市）级小巨人和非小巨人企业平均收益率分别为48.26%、38.06%、39.19% [2] - 具备“单项冠军”属性的公司表现优异，2025年国家级/省（市）级单项冠军和非单项冠军企业平均收益率分别为59.27%和39.61% [2] - 分行业看，高端装备和化工新材料产业链收益率较高，2025年五大产业链（高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物）平均收益率分别为50.20%、28.67%、48.49%、40.43%、43.56% [2] - 具备新质生产力、ESG、高稀缺、高股息等优质属性的公司收益率均高于北证双指数，2025年平均收益率分别为50.49%、48.44%、49.14%、57.51% [2] 近期市场表现与估值分析 - 截至2025年12月19日当周，北证A股整体PE估值从45.89X增长至46.53X，而科创板和创业板PE估值则分别从73.48X下滑至71.63X、从43.06X下滑至42.40X [39] - 北交所与创业板的估值差缩窄至4.13X，与科创板的估值折价进一步拉大至-25.10X，前期下跌带来新的估值性价比机遇 [44] - 当周北证A股日均成交额为226.21亿元，较上周增长15.77%，日均换手率为5.16%，较上周增加0.72个百分点 [44] - 当周北证50指数报1,445.84点，周涨跌幅为-0.13%，PE TTM为60.67X；北证专精特新指数报2,440.21点，周涨跌幅为-0.42%，PE TTM为76.73X [3][45] - 截至12月19日，北交所PE TTM超过45X的企业有133家，占比46.50%，其中56家企业PE TTM超过105X，占比19.58% [55] - 根据开源证券行业分类，截至12月19日，北交所五大行业PE TTM（剔负）分别为：高端装备40.25X、信息技术89.19X、化工新材44.48X、消费服务50.98X、医药生物38.37X [3] 投资建议与关注股票池 - 报告建议后续关注北证50成分中绩优股以及科技成长主线的次新股，并强调投资北交所中稀缺属性强和专精特新小巨人所代表的新质生产力及科技新产业类公司 [64] - 报告推荐关注的股票池涵盖信息技术、化工新材料、高端装备、医药生物四大产业链，具体包括万源通、贝特瑞、安达科技、禾昌聚合、无锡晶海、中裕科技、民士达、同力股份、开特股份、长虹能源、五新隧装、林泰新材、捷众科技、世昌股份、海希通讯、锦波生物、诺思兰德、德源药业、海昇药业、梓橦宫等公司 [3][64] 北交所上市与新股情况 - 2024年1月1日至2025年12月19日，北交所共有47家企业新上市，这些公司的发行市盈率均值为13.79X，首日涨跌幅均值为287.65% [72] - 2025年1月1日至12月19日，共有24家公司在北交所上市，其首日涨幅均值为354.69%，其中第24家上市公司精创电气首日涨幅为330.74% [73] - 2025年北交所上市企业数量为24家，自2024年以来发行速度基本保持平稳，2025年三季度后审核会议召开频率有所提升 [76] 新三板市场概况 - 截至2025年11月底，新三板挂牌企业5995家，总市值24,194.71亿元，对应市盈率为16.97倍 [79][82] - 新三板月成交额在2024年达到2015年以来最低值，月均37.55亿元，2025年11月回升至月均53.09亿元 [86] - 2025年1-12月，新三板定增募资额度合计39.70亿元，定增募资均值为3576.70万元 [91][92] - 新三板培育了大量上市企业，截至2025年12月19日，分别培育出在沪主板、深主板、科创板、创业板、北证、港交所上市企业68家、43家、133家、245家、286家、78家，其中专精特新小巨人企业合计430家 [99] 北交所IPO审核动态 - 2025年12月15日至19日当周，国亮新材、农大科技更新审核状态至“已注册”；赛英电子、创达新材更新审核状态至“已过会” [4][108] - 当周，英氏控股、隆源股份、普昂医疗和新恒泰四家企业进入待上会状态 [4][108] - 截至2025年12月19日，北交所已过会未申购的待上市企业有26家，已注册企业4家，提交注册企业11家，已过会企业11家 [108]

核心观点 - 2025年前三季度北交所机构参与度显著提升，公募基金配置家数和规模环比高增，主题基金平均回报率达52.12%[1] - 机构配置风格呈现多元化趋势，从传统偏好转向新质生产力相关新兴产业，如智能网联新能源汽车、商业航天等[1] - 随着北证50指数基金规模增长至128.93亿元及定开产品开放申购，北交所投资者结构多元化和机构参与度有望进一步提升[1][19] - 当前北交所市场情绪趋稳，估值较科创板具备折价优势，建议关注北证50成分股中绩优股及科技成长次新股[2][60] 2025年前三季度北交所基金配置情况 - 公募机构配置家数稳步增长，2024年末为29家（同比增31.82%），2025年Q1-Q3末分别为34家、39家、41家[1][11] - 公募机构重仓配置金额环比高增，2025年Q1-Q3末分别为67.43亿元、98.92亿元、103.07亿元，重仓占比达0.11%、0.17%、0.14%[1][12] - 北证50指数基金规模达128.93亿元，跟踪产品数量为68只，较2022年显著增长[1][13] - 2025年至今11家北交所主题基金平均收益率52.12%，全部实现正收益[1][19][20] 基金持仓偏好与行业配置 - 2025Q3基金持仓中，59.17%的企业市值位于20-50亿之间，49.17%的企业2024年归母净利润小于5000万[1][27] - 基金在北交所前五大配置行业为机械（18.33%）、硬件设备（11.67%）、电气设备（10.00%）、汽车与零配件（9.17%）、软件服务（8.33%）[1][31][32] - 机械和汽车与零配件配置占比高于双创板块，凸显北交所在新质生产力产业链的稀缺性[1][31] - 2025Q3末基金持股市值前三大企业为锦波生物（26.48亿元）、纳科诺尔（15.34亿元）、贝特瑞（14.28亿元）[22] 北交所市场表现与估值分析 - 本周（2025.11.24-11.28）北证50指数报1,387.70点，周涨幅0.75%，PE TTM为65.62X；北证专精特新指数报2,317.70点，周涨幅0.79%，PE TTM为74.47X[2][43] - 北交所整体PE TTM为44.06X，较科创板（71.61X）折价27.55X，与创业板（41.96X）估值差缩至2.10X[33][36] - 市场情绪趋稳，涨停家数和创历史新高家数回落至低位，本周日均成交额139.24亿元（环比降24.58%），日均换手率3.27%（降1.04个百分点）[39][41][47] - 五大行业PE TTM（剔负）：信息技术84.54X、消费服务51.13X、化工新材42.21X、高端装备38.37X、医药生物34.94X[2][54][55] 新股上市与IPO审核动态 - 2024年1月1日至2025年11月28日，北交所新增46家上市企业，发行市盈率均值13.80X，首日涨跌幅均值286.71%[64][69] - 2025年上市23家企业，本周新股南特科技首日涨幅183.03%；2025年上市新股首日涨幅均值355.73%[64][72] - 本周IPO审核动态：江天科技、科马材料状态更新至"已注册"；海菲曼、美德乐更新至"已过会"；族兴新材等3家企业待上会[3][87][90] - 截至2025年11月28日，北交所已过会未申购企业20家，已注册企业3家，提交注册企业5家[87][93] 新三板市场概况 - 新三板挂牌企业总数6055家（截至2025年10月底），总市值23,918.50亿元，市盈率16.91倍[75][77] - 市场流动性待改善，2025年前十月月成交额均值55.78亿元，定增募资总额39.70亿元（截至11月14日）[79][80][83] - 挂牌企业行业分布以软件服务（16%）、机械（11%）、硬件设备（8%）、化工（8%）、企业服务（8%）为主[85][86] 投资建议与关注标的 - 建议关注北证50成分股中绩优股及科技成长次新股，聚焦新质生产力稀缺性标的[2][60] - 推荐股票池涵盖信息技术（万源通）、化工新材料（贝特瑞、安达科技等）、高端装备（同力股份、开特股份等）、医药生物（锦波生物、诺思兰德等）产业链[2][62][63]

业绩数据 - 2025年前三季度营收32.49亿元，同比增21.73%[4] - 2025年前三季度净利润1.77亿元，同比增23.69%[4] - 2025年前三季度经营现金流净额5.42亿元，同比增49.97%[4] - 2025年前三季度基本每股收益0.97元，同比增23.69%[4] - 2025年前三季度加权平均净资产收益率为18.15%[4] 股权变动 - 2025年4月9日至10月9日控股股东增持1394304股，金额50990086.36元，均价36.57元/股[6] 项目进展 - 碱电业务泰国工厂预计2025年12月底投产[5][7] - 高倍率锂电业务泰兴四期21700产线4月投产、18650产线7月投产[5] - 聚合物锂电业务湖南聚和源项目进入试产阶段[5] 产品研发 - 部分半固态电池产品已小批量供货，正与多领域客户对接送样[6]

业绩说明会信息 - 公司拟召开2025年第三季度报告业绩说明会[2] - 说明会2025年11月21日16:00 - 17:00网络远程举行[3] - 参加人员含董事长邵敏、副董事长兼总经理郭龙等[4] 问题征集 - 提前征集问题，截止2025年11月20日15:00[5] - 问题征集专题页面链接https://roadshow.cnstock.com/wtzj/920239[5] 联系方式 - 联系人郭健，电话0816 - 2415005[6] - 电子邮箱jian1.guo@changhong.com[6] 其他 - 2025年10月23日发布《2025年第三季度报告》[2] - 公告2025年11月17日发布[7]

市场扩张和并购 - 长虹三杰向长虹杰创增资3亿，注册资本由2亿增至5亿[6] - 深圳聚和源向湖南聚和源增资8000万，注册资本由2000万增至1亿[6] 其他新策略 - 公司为长虹三杰提供8550万资金拆借款，期限1年，利率2.9%[8] 议案表决 - 三议案表决均同意9票、反对0票、弃权0票，无关联交易，无需股东会审议[6][7][8]

会议与登记 - 2025年9月4日召开第三届董事会第四十三次会议[2] - 2025年9月19日召开2025年第二次临时股东会[2] - 2025年11月12日完成工商变更登记及章程备案并取得换发营业执照[3] 公司信息 - 变更后注册资本为壹亿捌仟贰佰零柒万肆仟贰佰零肆元整[3] - 法定代表人为郭龙[3] - 成立日期为2006年10月30日[3] 经营范围 - 包括电池、光电等产品研发、制造、销售及相关服务[4] - 涉及经营许可需凭相关资质证书经营[4]

业绩总结 - 2025年前三季度公司营业收入32.49亿元，同比增长21.73%[5] - 2025年前三季度公司归属母公司净利润1.77亿元，同比增长23.69%[5] - 2025年前三季度公司经营活动现金流净额5.42亿元，同比增长49.97%[5] 产能与产品 - 泰国高性能环保碱性电池项目预计2025年12月投产[6] - 泰兴四期21700产线2025年9月产能利用率达80%[7] - 中大方形聚合物锂电池产线预计2025年11月正式投产[9]

财务业绩 - 2025年前三季度公司实现总营业收入32.49亿元，同比增长21.73% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润1.77亿元，同比增长23.69% [1] - 2025年第三季度单季度实现归母净利润6547万元，同比增长15.90% [1] - 预计2025至2027年归母净利润分别为2.39亿元、3.34亿元、3.81亿元，对应每股收益（EPS）为1.31元、1.83元、2.09元 [1] - 当前股价对应市盈率（PE）分别为26.7倍、19.1倍、16.8倍 [1] 产能扩张 - 公司主要产能扩张项目包括泰国子公司和三杰四期工程 [2] - 长虹三杰四期项目在2025年第三季度报告时点已经转固 [2] - 公司对泰国孙公司进行增资，注册资本由7.3亿泰铢增至11.3亿泰铢 [2] - 增资方案调整包括货币出资增加1250万元人民币，以及设备作价增资8900万元人民币 [2] 技术研发与市场拓展 - 公司持续推进自身碱电以及聚合物锂电池产能扩张项目 [1] - 公司在半固态电池和人形机器人等新领域持续拓展 [1] - 截至2025年上半年，公司半固态电池3000mAh容量产品已可量产，硅碳负极电池达到量产状态，4.25V无人机电池项目完成开发 [2] - 2024年4月，公司在上海举行的2024中国人形机器人技术应用峰会上入选人形机器人供应链优质企业 [2] 行业与原材料 - 电池级碳酸锂价格自2023年以来处于下降趋势，2025年7月开始出现小幅回升 [2] - 碳酸锂价格在2025年8月22日达到最高点8.60万元/吨 [2]

投资评级与核心观点 - 报告对长虹能源维持“增持”评级 [3] - 2025年前三季度公司实现总营业收入32.49亿元，同比增长21.73% [3] - 2025年前三季度公司实现归母净利润1.77亿元，同比增长23.69% [3] - 2025年第三季度单季度实现归母净利润6547万元，同比增长15.90% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.39亿元、3.34亿元、3.81亿元，对应EPS为1.31元、1.83元、2.09元 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE为26.7倍、19.1倍、16.8倍 [3] 产能扩张进展 - 公司主要产能扩张项目包括泰国子公司和三杰四期工程 [4] - 长虹三杰四期项目在2025年三季报时已经转固 [4] - 公司对泰国孙公司进行增资，注册资本由7.3亿泰铢增至11.3亿泰铢 [4] - 增资方案调整后，货币出资增加1250万元人民币，设备作价增资8900万元人民币 [4] 技术研发与新兴领域拓展 - 电池级碳酸锂价格在2025年7月开始小幅回升，最高在2025年8月22日达到8.60万元/吨 [5] - 截至2025年上半年，公司半固态电池3000mAh容量产品已可量产 [5] - 硅碳负极电池已达到量产状态 [5] - 4.25V无人机电池项目已完成开发 [5] - 公司于2024年4月入选人形机器人供应链优质企业 [5] 财务表现与预测 - 公司预计2025年营业收入为44.00亿元，同比增长19.9% [7] - 公司预计2026年营业收入为51.55亿元，同比增长17.1% [7] - 公司预计2027年营业收入为58.36亿元，同比增长13.2% [7] - 预计2025-2027年毛利率分别为16.4%、16.8%、16.7% [7] - 预计2025-2027年净利率分别为5.4%、6.5%、6.5% [7] - 预计2025-2027年ROE分别为22.6%、24.6%、23.3% [7]

投资评级 - 投资评级为增持，且为维持 [5] 核心观点 - 报告认为公司把握锂电市场回暖机遇，2025年前三季度业绩实现稳健增长，海外布局与新品攻关为未来增长奠定基础 [5] - 公司2025Q1-Q3营收达32.49亿元，同比增长21.73%，归母净利润为1.77亿元，同比增长23.69% [6] - 公司三季度经营性现金流为2.93亿元，同比增长99%，现金流状况明显好转 [6] - 公司合同负债达2874万元，同比增长122%，显示订单量在行业景气度提升下有所增加 [6] - 公司通过产线升级、市场拓展和前沿研发，有望保障产能有序释放和业绩增长的可持续性 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.38亿元、3.02亿元和3.80亿元，对应市盈率分别为26.8倍、21.2倍和16.8倍 [7] 基本数据 - 截至2025年10月23日，公司收盘价为35.09元，一年内股价最高/最低为60.00元/26.69元 [3] - 公司总市值为63.8898亿元，流通市值为62.9636亿元，总股本为1.8207亿股 [3] - 公司资产负债率为75.84%，每股净资产为5.24元/股 [3] 业务进展与战略 - **产线升级**：碱性电池完成MES系统覆盖、AI视觉检测升级，泰国工厂预计2025年底投产，形成"绵阳+嘉兴+泰国"三地制造基地 [6] - **产线升级**：高倍率锂电池泰兴四期21700产线于4月投产，18650产线于7月投产，产能逐步释放 [6] - **产线升级**：聚合物锂电池湖南聚和源二期扩能推进，实施叠片、多极耳工艺技改 [6] - **市场拓展**：碱性电池业务"稳存量、拓增量"巩固客户 [6] - **市场拓展**：高倍率锂电池强化新品开发与龙头客户合作，开拓智能短途出行市场，便携储能实现规模突破 [6] - **市场拓展**：聚合物锂电池3C数码、物联网终端收入增加，TWS产品通过头部客户认证，中大方型产品进入批量合作阶段 [6] - **研发前沿**：碱性电池提升电性能、耐漏液等差异化研发能力 [6] - **研发前沿**：高倍率锂电池在高能量密度、全极耳产品、成本优化及定制方案上取得突破，并储备钠离子、磷酸锰铁锂、半固态电池技术 [6] - **研发前沿**：聚合物锂电池在半固态（3000mAh量产）、硅碳负极（量产）、4.25V无人机电池（完成开发）等领域取得实质进展 [6] 行业前景 - **碱性电池**：据Fortune Business Insights数据，预计2025-2032年全球市场规模年复合增长率为3.66%，2032年达137.0亿美元 [6] - **高倍率锂电池**：据QYResearch数据，2025-2030年全球市场规模年复合增长率为12.9%，2030年达57.4亿美元 [6] - **聚合物锂电池**：受益于无人机、智能家居、工业自动化等新兴领域崛起，应用场景有望进一步拓宽 [6][7] 盈利预测与财务展望 - 预计2025-2027年营业收入分别为43.10亿元、51.32亿元、62.36亿元，同比增长率分别为17.40%、19.09%、21.50% [8] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为20.94%、26.53%、25.80% [8] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.31元、1.66元、2.08元 [8] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为21.89%、22.81%、23.48% [8]