盈利预测调整 - 轻微调整2025至2027财年基本每股盈利预测 上调2025财年0.3% 下调2026及2027财年分别1.3%和5.7% [1] - 调整基于利率假设 业务分部业绩及杠杆率预测修订 [1] 派息预测 - 基于41%稳定基本盈利派息比率 预测2025至2027财年每股派息分别增长3% 4%及4% [1] 业务评估与评级 - 港口交易仍具可行性 尽管可能耗时较长 [1] - 目标价由65港元下调至61港元 维持增持评级 [1] - 估值合理且具备资产变现潜力 [1]

核心观点 - 长和正评估全球电讯业务战略调整方案 包括分拆上市或部分出售 估值或达100亿至150亿英镑（约1050至1579亿港元）[3][7] - 分拆上市可能释放资产价值并解决集团企业折价问题 同时为5G/6G发展提供资金灵活性[18] - 最终决定尚未作出 最快可能于2026年推进[11][16] 战略方案评估 - 考虑多种部署方案 包括香港或伦敦分拆上市 部分市场业务出售 或个别国家业务整合[3][6] - 上市地点可能选择香港为主或英国伦敦 不排除第二上市方式[6] - 已与花旗和高盛进行初步讨论[3] 资产构成 - 欧洲业务覆盖英国 意大利 瑞典 丹麦 奥地利及爱尔兰六国 构成主要资产部分[8] - 持有和记电讯香港控股66.09%股权 涵盖香港及澳门流动电讯业务[8] - 可能成立新实体托管欧洲 香港及东南亚电讯资产[8] 时间规划 - 可能先完成全球港口业务出售 再推进电讯业务上市[15] - 最快2026年发生[16] 市场影响 - 若上市计划落地将巩固香港全球金融中心地位[18] - 分拆有助于消除集团企业折价 获得更高估值[18] - 独立融资平台可支持5G建设及6G研发[18]

公司战略评估 - 长和正在审视全球电讯资产并研究潜在IPO方案 已与花旗及高盛等顾问进行初步讨论 [1] - 考虑将香港或伦敦作为全球电讯业务上市地点 伦敦可能作为主要或第二上市地 具体发行细节尚未最终确定 [1] - 同时研究其他替代方案 包括出售特定市场资产或在单个国家进行业务整合 [1] 企业声明回溯 - 公司援引3月声明称 持续接收各类提案并探讨提升股东长期价值的机会 [1] - 明确提及全球电讯资产潜在交易包含分拆上市等选项 [1]

公司战略审视 - 长江和记实业正在审视全球资产版图 考虑让全球电信业务在香港上市 [2] - 公司已与花旗和高盛进行初步讨论 研究电信业务的其他替代方案包括出售某些市场或在单个国家进行整合 [6] - 公司考虑将伦敦作为潜在上市地点或第二上市地 但上市地点和发行细节尚未作出最终决定 [7] 电信业务概况 - 长江和记实业是全球领先电讯与数据服务经营商 自1983年进军流动电讯市场以来业务不断扩展 [3] - 公司服务全球超过1亿5000万名客户 旗下多项电讯业务在服务市场占据领导地位 [4] - CK Hutchison Group Telecom以"3"网络在意大利、英国、瑞典、丹麦、奥地利及爱尔兰等地经营业务 并持有和记电讯香港控股有限公司多数权益 [4] 财务表现分析 - 截至2025年6月30日止六个月 CK Hutchison Group Telecom收益达450.12亿港元 同比增长5% 占集团总收益19% [6] - 同期该业务EBITDA为168.10亿港元 同比增长11% 占集团基本EBITDA总额25% [6] - EBIT表现突出 达到29.45亿港元 同比增长36% 但集团整体除税后溢利同比下降67%至44.14亿港元 [6] 潜在交易估值 - 市场传闻分拆方案涉及成立新实体托管欧洲、香港及东南亚电讯业务 估值可能达100亿至150亿英镑（约1050亿至1575亿港元） [7] - 公司发言人表示董事会尚未就全球电讯业务相关交易作出决定 但持续探索提升股东长远价值的机会 [7]

核心观点 - 公司1H25业绩低于预期 收入23.30亿港元同比-2.3% 归母净利润2.60亿港元同比-6.1% [1] - 业绩下滑主要因2Q25美国关税政策不确定性导致客户下单谨慎 [1] - 受益于下游客户订单恢复预期 评级上调至跑赢行业 [1] 财务表现 - 收入结构：面料/织带/蕾丝收入占比分别为77.6%/21.5%/0.9% [1] - 产品收入变化：面料同比-4.4%至18.07亿港元 织带同比+6.9%至5.01亿港元 蕾丝同比-20.6%至0.22亿港元 [1] - 毛利率同比-0.4ppt至26.6% 其中面料/织带/蕾丝毛利率分别同比+0.2ppt/-2.0ppt/-10.7ppt [2] - 费用率保持稳定：销售/管理/财务费用率分别同比+0.3ppt/-0.1ppt/持平至4.5%/6.8%/1.8% [2] - 归母净利率同比-0.4ppt至11.2% [2] 营运指标 - 存货周转天数从2024年底112天上升至131天 [2] - 应收账款周转天数维持60天 [2] - 经营活动现金流净额同比+14.2%至3.48亿港元 [2] - 净债务较2024年底下降37.1%至3.00亿港元 [2] - 净资产负债比率由13.5%降至8.2% [2] 业务发展 - 织带收入增长主要因持续投入色纱织带产品并获取多家重要客户订单 [1] - 运动服装及服装面料收入同比-5.5%至12.31亿港元 内衣面料收入同比-1.9%至5.77亿港元 [1] - 公司深耕内衣面料和运动服装领域 有望受益于运动客户新产品订单 [2] - 越南新工厂助力长期产能增长 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025年盈利预测3.6%至6.17亿港元 [3] - 引入2026年盈利预测6.61亿港元 [3] - 当前股价对应2025/26年5.9x/5.5x P/E [3] - 目标价上调65%至4.45港元 对应2025/26年7.5x/7.0x P/E [3] - 较当前股价有27.5%上行空间 [3] 市场前景 - 约50%收入来自美国市场 [3] - 预计美国关税政策明朗后下半年客户下单将逐步恢复 [3] - 产能利用率及盈利能力有望恢复 [3]

股权变动 - BlackRock Inc于2025年8月26日以每股均价51.365港元增持长和241.1万股好仓 涉资约1.24亿港元 [1][3] - 增持后BlackRock Inc好仓持股数量达193,351,633股 持股比例由4.99%提升至5.05% [1][3] - 此次权益变动记录于联交所披露时段2025年8月2日至9月2日期间 [2] 股东结构 - BlackRock Inc通过本次增持使其在长和的持股比例突破5%的关键阈值 [1][3] - 除好仓外 BlackRock Inc另持有624,000股淡仓 占比0.02% [3] - 本次权益披露编号为CS20250829E00508 符合联交所大股东权益披露规则 [3]

交易详情 - 贝莱德于8月26日增持长和241.1万股 [1] - 每股作价51.365港元 [1] - 总交易金额约为1.24亿港元 [1] 股权变动 - 增持后最新持股数目达1.93亿股 [1] - 最新持股比例升至5.05% [1]

公司股权变动 - 贝莱德于8月26日增持长和241.1万股 每股作价51.365港元 [1] - 增持总金额约为1.24亿港元 [1] - 增持后最新持股数目约为1.93亿股 持股比例达5.05% [1]

股本情况 - 截至2025年8月底，公司法定/注册股本总额为80亿港元[1] - 截至2025年8月底，公司法定/注册股份数目为80亿股，面值1港元[1] 股份发行情况 - 截至2025年8月底，公司已发行股份总数为38.300445亿股[2] - 2025年8月，公司各类股份数目无增减[1][2]

公司战略动向 - 长和考虑分拆环球电讯业务在香港上市 并与花旗及高盛就分拆可能性进行初步讨论 [1] - 公司同时评估其他方案 包括出售部分地区的电讯业务或整合个别地区的电讯业务 [1] - 上市地点可能选择英国伦敦 但目前尚未作出具体决定 [1] 业务估值与结构 - 早前市场传闻分拆方案涉及成立新实体托管欧洲、中国香港及东南亚电讯业务 估值或达100亿至150亿英镑 [1] - 公司旗下电讯业务主要包含欧洲"3"集团在六个国家的业务 以及和记电讯香港控股66.09%的股权 [1] - 欧洲"3"集团业务覆盖英国、意大利、瑞典、丹麦、奥地利和爱尔兰 和电香港则持有中国香港和中国澳门的流动电讯业务权益 [1] 公司官方表态 - 长和发言人表示董事会尚未就全球电讯业务相关交易作出决定 [1] - 公司持续探索提升股东长远价值的机会 包括与全球电讯业务资产及营运相关的可能交易 [1]