投资评级与核心观点 - 高盛重申对信和置业的投资评级为“买入” [1] - 高盛将信和置业的目标价由14.6港元上调至15.2港元 [1] - 报告核心观点：信和置业2026上半财年业绩符合预期，发展物业入账增加带动盈利增长，管理层对市场前景看法趋向正面，预计发展物业利润率将逐步改善 [1] 财务业绩与预测 - 2026上半财年，信和置业基础溢利同比大致持平于22亿港元 [1] - 计及联营公司与合营企业贡献后，集团除税前盈利同比增长17%至24亿港元 [1] - 高盛将信和置业2026至2028财年每股盈利预测分别上调8%、1%及1% [1] 业务表现与前景 - 期内发展物业利润率维持于7.2%的低位，反映早年购入的地皮成本较高 [1] - 高盛预期信和置业发展物业利润率将由2026财年的10%逐步改善至2028财年的21% [1] - 上半财年集团录得64亿港元合约销售，至今再录15亿港元，尚有61亿港元未入账 [1] - 未来数月信和置业将推出两个新盘 [1] 市场与行业观察 - 自2025年底以来香港楼市气氛改善，支持新盘逐步提价 [1] - 商场租户销售亦将回升 [1] - 写字楼方面续租租金负增长可能持续，但见到共享工作空间及中小企需求等领域存在机会 [1]

投资评级与核心观点 - 报告给予信和置业“与大市同步”的投资评级 [1] - 报告设定的目标价为10.6港元 [1] - 报告核心观点认为信和置业2026上半财年业绩符合预期 并预期公司或于末期业绩时公布进行股份回购及增加股息 [1] 财务业绩与股东回报 - 2026上半财年基础溢利同比大致持平于22.2亿港元 [1] - 因股份基础扩大 每股基础盈利同比下跌6.3%至0.24港元 [1] - 中期息维持每股0.15港元不变 [1] - 以股代息选项或于短期内停止 [1] 财务状况与销售表现 - 截至去年12月底 公司净现金较上半年增加19亿港元至514亿港元 主要受惠于物业销售收款增加 [1] - 利息收入同比下跌14% 受港元同业拆息下跌影响 [1] - 2026上半财年录得应占销售额为64亿港元 [1] - 2026年至今录得15亿港元合约销售 [1] 行业前景与盈利预测 - 随着楼价回升 实体市场强劲势头持续 [1] - 预期香港住宅物业发展利润率或已见底 [1] - 基于未确认销售额仍有46亿港元 且2023年后购入的土地预期利润率较高 估计利润率将达高单位数 [1]

市场表现与行情 - 上周房地产板块（中信）涨跌幅为0.9%，在29个中信行业中排名第20位，跑输沪深300指数(-0.2%)和万得全A指数(-1.9%)[6][47] - 上周房地产个股上涨81支，下跌35支，涨幅前五的个股包括万泽股份(+27.0%)、ST京蓝(+15.9%)等[50][53] 新房市场数据 - 上周（2026/2/21-2/27）36城新房成交面积78万平方米，环比大幅增长431.2%，但同比仍下降69.3%[6][11] - 2026年截至2月27日，36城新房累计成交900.1万平方米，同比下滑33.6%[6][11] 二手房市场数据 - 上周（2026/2/21-2/27）15城二手房成交面积80.4万平方米，环比激增749.4%，但同比下降55.8%[6][16] - 2026年截至2月27日，15城二手房累计成交1047.5万平方米，同比微降1.5%[6][16] 库存与去化情况 - 13城新房累计库存为7684.7万平方米，同比减少3.2%；整体去化周期为24.8个月，同比延长8.4个月[6][25] - 分城市能级看，一线、新一线、二线、三四线城市去化周期分别为16.1、13.7、20.2、118.9个月，三四线城市去化压力巨大[6][25] 土地市场动态 - 上周（2026/2/23-3/1）百城土地成交建筑面积1858.5万平方米，环比增长2033.5%，同比下降26.5%；成交楼面价1734元/平方米，环比上涨262.0%[6][40] - 上周百城土地溢价率为18.6%，环比增加18.6个百分点，同比增加6.9个百分点[6][40] 行业融资环境 - 上周（2026/2/23-3/1）房地产企业发行信用债1支，金额5.5亿元；净融资额为-184.2亿元[41] - 2026年至今，房地产企业累计发行信用债569.9亿元，同比减少18.7%[41] 核心政策动向 - 上海发布楼市新政“沪七条”，内容包括缩短非沪籍居民购房社保年限、允许符合条件的非沪籍居民增购1套住房等[58][60] - 地方层面，佛山和长春也出台了关于推进“好房子”建设和调整住房公积金使用的新政策[58][59] 投资建议 - 报告维持行业“看好”评级，投资建议聚焦三个方向：1）布局高价值城市的内地开发商；2）基本面稳健的轻资产运营公司（物管、商管、中介）；3）受益于香港楼市企稳和利率下行的港资开发商[6][10][60] 风险提示 - 主要风险包括：房地产调控政策放宽不及预期；行业下行持续，销售不及预期；行业信用风险蔓延，流动性恶化超预期[6][61][62][63]

业绩总结 - 截至2026年2月28日，公司已发行普通股股份9,484,494,433股，库存股份0，总数无增减[2] - 截至2026年2月底，公司符合公众持股量要求，最低要求为25%[3]

业绩速递：收入与利润变动 - 信义光能2025年收入208.61亿元，同比减少4.8%，净利润8.445亿元，同比减少16.2%，主要因太阳能玻璃产品平均售价下降 [2] - 中创新航预计2025年净利润20.25亿元至21.93亿元，同比上升约140%至160%，因领先技术产品在乘用、商用、储能等领域持续高增长 [2] - 荣昌生物2025年营收32.51亿元，同比增加89.36%，净利润7.09亿元，同比扭亏为盈，主要因泰它西普和注射用维迪西妥单抗销量增加 [2] - 信义能源2025年收入24.53亿元，同比增加0.53%，净利润10.11亿元，同比增加27.79% [2] - 信和置业截至2025年12月31日止6个月收入51.85亿港元，同比增加34.54%，净利润15.33亿港元，同比减少15.77% [3] - 昊海生物科技2025年营收约24.73亿元，同比减少8.33%，净利润约2.51亿元，同比减少40.3% [4] - 春立医疗2025年营业总收入约10.44亿元，同比增长29.52%，净利润2.72亿元，同比增长117.72% [5] - 宝胜国际预期2025年股东应占溢利约2.11亿元，同比减少约57.1% [6] - 芯智控股预计2025年净利润约1.4亿港元至1.7亿港元，同比增幅约40%至70%，主要受惠于AI技术发展及市场需求日增，特别是光通讯及存储产品业务 [6] - 峰岹科技2025年营业总收入约7.74亿元，同比增长28.91%，净利润约2.27亿元，同比增长1.92%，期内加大力度开拓工业、汽车等新兴市场 [6] - 华油能源预期2025年度股东应占亏损约1亿元至1.5亿元 [7] - 卓能(集团)截至2025年12月31日止6个月收入2.72亿港元，同比增加250.64%，净利润1.8亿港元，同比扭亏为盈 [8] - 复旦张江2025年营业收入约6.86亿元，同比减少3.33%，净亏损约1.57亿元，同比盈转亏 [9] 公司要闻：业务动态与进展 - 湾区发展1月广深高速公路、广珠西线高速公路及沿江高速公路(深圳段)月总路费收入分别为约2.41亿元、1.05亿元及7516.9万元，分别同比增长15%、17%及19% [10] - 乐舱物流拟收购两艘大型集装箱船舶 [10] - 信达生物的捷帕力®(匹妥布替尼)在中国获批复发或难治性慢性淋巴细胞白血病或小淋巴细胞淋巴瘤适应症 [11] 回购动态：股份回购情况 - 小米集团斥资9999.73万港元回购285.82万股股份，每股回购价格为34.92-35.04港元 [12] - 吉利汽车斥资5943.27万港元回购367.3万股，回购价16.1港元至16.3港元 [13] - 名创优品斥资约188.93万港元回购5.26万股，回购价35.64港元至36.34港元 [14] - 网易云音乐斥资约1499.59万港元回购9.715万股，回购价平均价154.36港元 [14]

基金概况 - 摩根标普港股通低波红利ETF（513630）于2023年11月23日成立，管理费率每年0.50%，托管费率每年0.10% [1] - 该基金业绩比较基准为标普港股通低波红利指数收益率 [1] 市场表现与交易数据 - 2月27日，该ETF收盘上涨0.18%，成交额为3.99亿元 [1] - 截至2月26日，基金最新份额为95.80亿份，最新规模为165.08亿元 [1] - 与2025年12月31日相比，今年以来基金份额减少7.22%，规模减少0.82% [1] - 流动性方面，近20个交易日累计成交金额为77.82亿元，日均成交3.89亿元；今年以来34个交易日累计成交143.94亿元，日均成交4.23亿元 [1] 基金经理与业绩 - 该基金现任基金经理为何智豪与胡迪，均自2023年11月23日开始管理 [2] - 两位基金经理任职期内收益均为71.48% [2] 投资组合与持仓 - 根据最新定期报告，基金前十大重仓股及其持仓占比如下 [2][3] - 江西铜业股份持仓占比4.51%，持仓市值7.51亿元 [3] - 远东宏信持仓占比3.37%，持仓市值5.61亿元 [3] - 中国神华持仓占比3.12%，持仓市值5.19亿元 [3] - 中国海洋石油持仓占比3.11%，持仓市值5.18亿元 [3] - 恒隆地产持仓占比2.98%，持仓市值4.97亿元 [3] - 中国石油股份持仓占比2.98%，持仓市值4.96亿元 [3] - 信和置业持仓占比2.83%，持仓市值4.71亿元 [3] - 恒安国际持仓占比2.77%，持仓市值4.61亿元 [3] - 中国石油化工股份持仓占比2.64%，持仓市值4.40亿元 [3] - 恒生银行持仓占比2.57%，持仓市值4.28亿元 [3]

中期股息派发方案 - 信和置业宣布截至2025年12月31日止六个月的2025/26财年中期普通股息，宣派股息为每股0.15港元 [1] - 预设的派发选项为现金，但股东可选择以部分现金及部分新股、全部现金或全部新股的方式收取股息 [1] 关键时间节点 - 除净日定为2026年3月12日 [1] - 过户文件递交最后时限为2026年3月13日16时30分 [1] - 暂停办理股份过户登记时段为2026年3月16日至3月18日，记录日期为2026年3月18日 [1] - 股息派发日及寄发股票日期同为2026年4月23日 [1]

公司财务表现 - 截至2025年12月31日止六个月，公司实现收入51.85亿港元，同比增加34.5% [1] - 同期毛利为22.57亿港元，同比增加36.5% [1] - 公司股东应占溢利为15.33亿港元，同比减少15.8% [1] - 基本每股盈利为0.17港元 [1] 股东回报 - 公司宣布派发中期股息每股15港仙 [1]

公司财务业绩 - 截至2025年12月31日止6个月，公司收入为51.85亿港元，同比增加34.54% [1] - 同期公司股东应占期内溢利为15.33亿港元，同比减少15.77% [1] - 每股基本盈利为0.17港元 [1] - 公司拟派发中期股息每股15港仙 [1] 收入来源与项目构成 - 物业销售收入主要来自在2024/2025财政年度完成的项目 [1] - 贡献收入的项目包括将军澳的凯柏峰I、II及III，以及元朗的柏珑I及II [1] - 收入亦来自出售过往财政年度完成项目的余下住宅单位及车位 [1] - 涉及的过往项目包括何文田的St.George's Mansions、黄竹坑的海盈山、西南九龙的维港滙及黄竹坑的扬海 [1]

公司财务与股东回报 - 信和置业将于2026年4月23日派发中期股息 [1] - 中期股息派发标准为每股0.15港元 [1]