市场表现 - SaaS概念股部分走强，截至发稿，汇量科技(01860)涨6.77%，迈富时(02556)涨4.30%，金蝶国际(00268)涨1.47%，中国软件国际(00354)涨1.22% [1] 政策驱动 - 国务院办公厅印发《关于加快场景培育和开放推动新场景大规模应用的实施意见》，提出支持建设综合性重大场景、行业领域集成式场景、高价值小切口场景，以推动新场景大规模应用 [1] - 国家政策支持有望促进AI等新技术新产品规模化商业化应用，推动应用侧发展 [1][2] 行业趋势与预测 - AI Agent被视为应用产业新风口，正在重新定义软件服务 [2] - Gartner将agentic AI列为2025年十大技术趋势之首，并预测到2028年至少有15%的日常工作决策将由agentic AI自主完成 [2] - 2025年以来各大厂商在AI Agent领域不断创新，例如Anthropic推出新代码执行模式以提升AI Agent效率 [2] 公司动态 - 金蝶国际在2025全球创见者大会上宣布将“金蝶云”全面升级为“金蝶AI”，并推出全新AI产品“小K” [2] - 金蝶新产品“小K”聚合近20个AI Agent，覆盖营销、供应链、人力资源、财务、ESG等多个领域 [2]

市场指数表现 - 恒生指数午盘上扬0.61% [1] - 恒生科技指数微涨0.12% [1] - 恒生中国企业指数攀升0.84% [1] - 市场半日成交额为1140.79亿港元 [1] 科技板块个股表现 - 同程旅行上涨4.54% [1] - 金山软件上涨1.89% [1] - 金蝶国际上涨1.85% [1] - 华虹下跌3.21% [1] - 腾讯音乐-SW下跌1.91% [1] 外资机构观点与行业前景 - 科技股成为外资布局重点 [1] - 外资机构认为港股科技板块兼具估值安全边际与行业成长潜力 [1] - 港股科技板块在全球市场波动加剧背景下成为全球资产配置不可或缺部分 [1] - 分析人士指出本地经济企稳、IPO市场复苏及美联储降息周期下全球流动性改善将提供重估动力 [1] - 摩根大通预计涨势将延续至2026年，为投资者提供长期配置机遇 [1] 相关投资工具 - 港股通科技ETF基金（159101）覆盖科技全产业链 [1] - 恒生互联网ETF（513330）聚焦互联网龙头 [1]

涉及的行业与公司 * 行业为中国软件行业 公司为金蝶国际软件集团有限公司[2] * 公司是中国领先的云企业资源规划软件提供商[10] 核心战略与产品升级 * 公司宣布重大战略从金蝶云升级为金蝶AI 定位为AI原生企业软件提供商[2] * 公司推出小K AI助手及AI Galaxy套件 于12月12日上线 旨在构建统一的AI产品生态系统[2] * 管理层认为AI支出对企业而言是增量但长期具有成本效益的 能推动强劲客户需求[3] * 公司计划根据企业规模和使用情况对AI套件采用灵活定价 并探索潜在的预付费商业模式[3] 竞争优势与市场目标 * 公司的竞争优势在于其对企业工作流程和行业规范的深刻理解 能够提供可信赖 可复用的AI解决方案[3] * 公司目标成为中国AI驱动ERP市场的领导者 并具备海外扩张潜力 特别是在东南亚地区[3] 产品范围与部署模式 * 公司计划将AI产品范围扩展至企业客户以外 例如财务报告和合同审查工具可能延伸至个人用户[4] * 管理层预计在AI时代 企业用例和消费者用例之间的界限将变得模糊[4] * 在推广云采用的同时 公司也预计大型企业和国企客户对本地化部署的需求将持续 并计划维持两种选项[4] 行业背景与公司财务表现 * 中国软件行业在2025年第三季度业绩稳健 工信部数据显示行业收入在2025年9月增长+15.7% 高于2025年前8个月的+12.6%和2024年的+10%[5] * 公司预计在2025年实现收入70.24亿元人民币 并在2025年扭亏为盈 预计EBIT为2400万元人民币[8] * 公司预计每股收益在2025年为0.04元人民币 2026年为0.11元人民币 2027年为0.21元人民币[7] 估值与投资建议 * 公司当前股价为15.11港元 目标价为21.50港元 评级为买入[6] * 公司基于2026年预估企业价值/销售额8倍进行估值 当前交易于5倍2026年预估企业价值/销售额[5] * 预测股价上涨空间为42.3% 预测超额回报为31.4%[9] 风险因素 * 上行风险包括中国云迁移速度快于预期 AI解决方案取得突破且客户愿意付费 以及企业客户因强烈的AI采用意愿而提高IT预算[11] * 下行风险包括中国云迁移速度慢于预期 宏观经济不利因素导致客户流失 以及存在宏观和竞争风险的情况下现有客户的净美元留存率降低[11] 其他重要信息 * 公司市值为536亿港元[6] * 瑞银持有该公司上市股份的多头或空头头寸达到或超过0.5%[26]

招商考察活动概览 - 湖南省委常委、长沙市委书记吴桂英于11月8日至9日赴深圳开展招商考察，走访重点企业、洽谈项目 [1] 中国电子信息产业集团有限公司 - 公司是以网信事业为核心主业的国有重要骨干企业 [3] - 自2008年以来在长沙布局企业23家，资产总额超过150亿元人民币 [3] - 双方会谈聚焦于共促科技创新引领产业升级、共推文化科技深度融合、共助区域协同发展 [3] 金蝶国际软件集团有限公司 - 公司是国内企业云服务领域的领军企业和行业龙头 [5] - 服务的企业与组织超过743万家 [5] - 双方围绕数字生态构建、信创产业发展、纵深推动“智赋万企”等达成系列共识 [5] 华润（集团）有限公司 - 公司是以实业为核心的多元化企业集团 [6] - 长沙市人民政府与华润集团签署合作框架协议，湖南湘江新区管委会、市城发集团分别与华润置地签署合作协议 [6] - 双方将持续拓展大消费、新能源、大健康、城市建设运营、金融等领域的合作 [6] 合作意向与前景 - 长沙方面希望各企业将长沙作为重要战略布局地，密切“十五五”规划沟通衔接，推动共识项目落地 [7] - 各企业负责人表示将坚定在长沙发展信心，巩固前期成果，加大在长投资和项目布局力度 [7]

合作核心内容 - 立信会计师事务所与金蝶软件（中国）有限公司在第八届中国国际进口博览会上签署战略合作协议 [1] - 合作主题为“数字驱动，生态共赢——共创企业数字化新生态” [1] - 双方将整合全球资源与本土技术优势，聚焦“数智化审计创新”、“企业风险管理数字化”、“业财数据深度融合”领域 [1] - 旨在为海内外企业提供从战略规划到数字化落地的全链路服务 [1] 合作方背景与优势 - 立信会计师事务所是中国最具影响力的专业服务机构之一，拥有超百年专业积淀，服务网络覆盖全球主要经济体 [2] - 金蝶国际是中国企业管理数字化领域的领军者，深耕企业服务30余年，其核心产品已服务全球超740万家企业 [2] 合作战略意义 - 合作被视为“全球战略”与“中国深度”的结合，将立信的全球服务网络、跨行业洞察与金蝶的数字化平台及对中国市场的深刻理解相结合 [2] - 目标是为国际客户进入中国提供“深度通关指南”，为中国企业出海打造“全球导航系统” [2] - 合作紧扣“十五五”规划将数字化建设列为引领高质量发展关键引擎的时代脉搏 [2] - 旨在通过数据驱动决策、技术重构流程，帮助企业突破市场边界，挖掘增长新动能 [2] 合作愿景与模式 - 双方将围绕企业数字化转型的全场景需求，整合财务、供应链、智能制造等领域的专业服务与技术能力 [3] - 计划为企业提供“从战略到执行、从数据到决策”的一体化支持，推动产业链上下游协同创新 [3] - 合作定位为中国专业服务与国际领先数字化技术的深度融合，以数字化为纽带“连接中国与世界” [3]

全年业绩预期 - 预测营业收入区间为66.67亿元至72.15亿元，同比增长6.6%至15.3% [1] - 预测净利润区间为0.28亿元至2.01亿元，同比增长119.7%至241.8% [1] - 预测经调整净利润区间为0.28亿元至1.57亿元 [1] - 机构预测营业收入平均值为70.26亿元，同比增长12.3% [3] - 机构预测净利润平均值为1.23亿元，同比增长186.6% [3] 分业务运营表现 - 订阅ARR达到38.6亿元，净新增1.3亿元，增量稳定 [5][6] - 各产品线NDR表现稳定，苍穹&星瀚为105%，星空为95%，星辰为93%，精斗云为88% [5][6] - 公司出海扩张步伐加快，与马来西亚振兴集团签订合作协议，预计未来海外营收占比将提升至5%-10% [5][6] - 公司在低代码与零代码软件市场占有率达15.7%，连续五年位居中国第一 [6] - 2025年上半年实现营收31.92亿元，同比增长11.24%，归母净利润减亏约55.1% [6] - 云订阅收入同比增长22.1%，ARR同比增长18.5%，合同负债余额同比增长24.7% [6] - 公司全面拥抱AI，AI相关合同金额突破1.5亿元，并推出多个AI原生智能体 [6]

公司战略与产品升级 - 金蝶将“金蝶云”全面升级为“金蝶AI”，并推出中国首个企业级AI原生超级入口“金蝶小K”，标志着企业管理迈入AI原生时代 [1] - 公司通过“平台+数据云+AI增强SaaS+AI原生智能体”的全面升级，实现从单一智能体到多智能体的协同进化 [1] - 新发布的AI原生智能体覆盖财务分析、报价、呆滞料管理、质量管理等多个深度场景，全面支撑企业在财务、人力、制造、供应链、营销等领域的AI转型 [1] 行业趋势与管理转型 - 人工智能的技术浪潮正推动全球企业管理体系加速重构 [1] - 公司首次提出AI时代企业管理的七个转型，指出AI转型不仅是技术升级，更是涵盖运营、产品、商业模式、生态、组织、人才与领导力的全方位重构 [1] - 各智能体通过“小K”统一入口互联互通，实现从“零散AI工具”到“体系化智能协同”的关键跨越，为企业提供覆盖全业务流程的智能解决方案 [1] 生态合作与场景落地 - 金蝶携手通威股份、云天励飞等10家领先企业签署战略合作协议，共同打造AI智能体的应用生态，加速AI成果的产业化与场景化落地 [2] - 公司与强脑科技合作升级招聘智能体，通过AI技术实现多元就业匹配与包容性人才发展，助力残障群体融入职场 [2] - 公司积极践行“AI+管理”的时代使命，凭借全栈AI化产品、开放共赢的生态战略与深厚行业实践，推动AI技术与企业管理的深度融合 [2]

公司战略升级 - 金蝶将“金蝶云”全面升级为“金蝶AI”，并推出企业级AI原生超级入口“金蝶小K” [1] - 公司通过“平台+数据云+AI增强SaaS+AI原生智能体”的全面升级，实现从单一智能体到多智能体的协同进化 [1] - AI时代企业管理被定义为涵盖运营、产品、商业模式、生态、组织、人才与领导力的全方位重构 [1] 产品与服务创新 - 新发布的AI原生智能体覆盖财务分析、报价、呆滞料管理、质量管理等多个深度场景 [1] - 智能体通过“小K”统一入口互联互通，能独立解决场景痛点，也能跨场景联动，实现从“零散AI工具”到“体系化智能协同”的关键跨越 [1] - 产品全面支撑企业在财务、人力、制造、供应链、营销等领域的AI转型 [1] 生态合作与行业落地 - 公司与通威股份、云天励飞、振兴集团、海信集团等10家领先企业签署战略合作协议，共同打造AI智能体应用生态 [2] - 合作以开放协同为导向，整合不同行业创新实践与技术优势，加速AI成果的产业化与场景化落地 [2] - 公司与强脑科技合作升级招聘智能体，通过AI技术实现多元就业匹配与包容性人才发展，助力残障群体融入职场 [2]

产品与战略升级 - 公司宣布将“金蝶云”全面升级为“金蝶AI”，标志着企业管理进入AI原生时代，产品战略同步升级为金蝶AI产品家族 [1] - 推出企业级AI智能体统一入口“小K”，首批融合近20个智能体，深度覆盖供应链、制造、营销、HR、财务、ESG等多领域场景 [1] - 产品实现“平台+数据云+AI增强SaaS+AI原生智能体”全面升级，金蝶云星空旗舰版将在12月12日升级为金蝶AI星空套件，支持客户一键升级 [1][2] - “金蝶数据云Data cloud”作为企业AI时代的数据底座，服务于上层AI应用，旨在帮助企业具备数据服务能力和部分PTA能力 [2] - AI套件付费模式倾向于按组织规模、用量付费及预付费模式 [2] 经营业绩表现 - 第三季度订阅ARR同比增长约18%至38.6亿元人民币，环比6月底净新增ARR 1.3亿元 [3] - 基于当前经营数据，预计全年ARR增速有望维持在18%，若达成20%增长目标需第四季度净新增约2.56亿元 [3] - 核心产品续费率表现强劲，苍穹和星瀚达105%，星空为95%，星辰为93%，精斗云为88% [3] 海外市场拓展 - 公司海外战略分三步推进：服务中国企业出海、深耕本地市场联接标杆客户、设立当地研发和交付中心 [4] - 目前正推进第二步，例如与马来西亚振兴集团签署战略合作协议，并在泰国、新加坡、印尼与当地标杆企业合作 [4] - 已在马来西亚建立东南亚交付中心，未来将实现产品、业务、生态本地化 [4] - 管理层预计未来3-5年，海外收入占比有望提升至5%-10% [4]

产品与战略升级 - 公司宣布“金蝶云”全面升级为“金蝶AI”，标志着企业管理正式迈入AI原生时代，产品战略同步升级为金蝶AI产品家族 [1] - 推出企业级AI智能体统一入口“小K”，首批融合近20个智能体，深度覆盖供应链、制造、营销、HR、财务、ESG等多领域场景 [1] - “小K”未来将升级为可对话式统一入口，支持智能体间相互调用，既能独立解决企业场景痛点，又能跨场景形成网络协同 [1] - 金蝶云星空旗舰版将在12月12日全面升级为金蝶AI星空套件，支持客户一键升级，AI套件付费模式倾向于按组织规模、用量付费及预付费模式 [2] - 公司构建“金蝶数据云Data cloud”作为企业AI时代的数据底座，服务于上层AI原生智能体及AI增强SaaS，旨在帮助企业具备数据服务能力和部分PTA能力 [2] 经营业绩表现 - 公司第三季度订阅ARR同比增长约18%至38.6亿元，环比6月底净新增ARR 1.3亿元 [3] - 基于当前经营数据，预计全年ARR增速有望维持在18%，若达成20%的增长目标需第四季度净新增约2.56亿元 [3] - 续费率方面，苍穹和星瀚达105%，星空达95%，星辰达93%，精斗云达88% [3] 海外市场拓展 - 公司海外战略分为三步：服务中国企业出海、深耕本地市场打造标杆案例、设立当地研发和交付中心 [4] - 海外拓展已取得进展，例如与马来西亚振兴集团签署战略协议，并在泰国、新加坡、印尼与当地标杆企业合作，在马来西亚建立东南亚交付中心 [4] - 管理层预计未来3-5年，海外收入占比有望从当前水平提升至5%-10% [4] 财务预测与评级 - 研究机构维持公司2025至2027年收入预测至69亿元、77亿元和85亿元 [1] - 研究机构维持对公司“买入”评级 [1]