行业监管与信披动态 - 钢铁行业正式纳入全国碳市场，约232家重点排放单位须在3月31日前报送2025年度温室气体排放报告 [1] - A股ESG强信披上市公司中有6家钢企需在4月30日前披露2025年ESG报告，分别是宝钢股份、包钢股份、鞍钢股份、马钢股份、重庆钢铁、中信特钢 [1] - 钢铁行业碳排放占全国总量的15%左右，节能降碳任务艰巨 [2] 碳排放披露情况 - 在6家上市钢企中，鞍钢股份和包钢股份未在2024年ESG报告中披露2024年度碳排放总量 [1][2] - 鞍钢股份解释原因为“2024年碳排放未经第三方核查”，包钢股份则未披露定量数据 [4] - 专家指出，碳排放数据披露与第三方核查是独立环节，交易所与财政部未强制要求核查后才能披露，企业混淆了碳盘查与核查的概念 [4] - 其余4家钢企2024年碳排放总量均同比下降：重庆钢铁降幅最高为-25.80%，中信特钢为-8.00%，马钢股份为-5.20%，宝钢股份为-1.34% [2][3] - 重庆钢铁披露2024年范围2排放量为-20.86万吨，并称通过富余煤气发电实现碳配额盈余20万吨 [5] - 专家分析认为，钢铁行业高耗能属性决定其范围2排放量难以出现负值，碳配额盈余不代表碳排放为负，自发电项目应纳入碳盘查 [6] 环保投入与减排效果 - 6家上市钢企2024年环保总投入为246.54亿元，同比下降约16% [1][8] - 除马钢股份外，其余5家钢企环保投入均缩减，降幅从7%到40%不等 [1] - 宝钢股份环保投入金额最高，为100.75亿元，其次是鞍钢股份55.97亿元和包钢股份37.71亿元 [8] - 马钢股份是唯一环保投入正增长的公司，同比增加7.73%；重庆钢铁降幅最大，为-40.79% [8] - 专家指出，环保投入缺乏统一定义，总额波动不直接等同于碳中和决心减弱，可能受项目阶段性、资金转向节能技改或利润压力影响 [9] - 从减排效果看，披露数据的5家钢企碳排放强度均呈下降趋势：中信特钢吨钢碳排放强度同比下降0.33%；鞍钢股份万元产值二氧化碳排放同比下降1.4%；宝钢股份吨钢二氧化碳减少2%，合计减少碳排放213万吨；重庆钢铁预计吨钢碳排放量降低至1.476吨碳/吨钢；马钢股份吨钢碳排放为1.86吨碳/吨钢 [10] ESG治理与高管考核 - 中国宝武钢铁集团设立“碳中和首席代表”高管岗位，并身兼总经理助理、碳中和办公室主任等多职，以强化跨部门协调 [11] - 专家认为，将碳中和办公室提升至战略高度并向董事会汇报，有助于发挥资源调度中心作用，而非仅偏向环保合规 [12] - 除包钢股份外，其余5家钢企均已将ESG指标纳入高管薪酬考核 [12] - 宝钢股份披露了具体考核指标，将“美丽宝钢建设”和“ESG体系能力提升”分别占总权重的15%和5% [12] - 专家指出，ESG指标纳入薪酬“易设难精”，环境和社会指标较难精确衡量，需拆解为可量化目标，且权重过低（如低于5%）则影响有限 [13]

公司专利与技术进展 - 鞍钢股份有限公司于2025年11月申请并获得授权一项名为“一种高延伸288MPa级汽车用热轧酸洗钢板及其生产方法”的专利，授权公告号为CN121087384B [1] - 该专利涉及一种用于汽车制造的高延伸强度热轧酸洗钢板，其强度级别为288MPa [1] 公司基本情况 - 鞍钢股份有限公司成立于1998年，位于鞍山市，主营业务为黑色金属冶炼和压延加工业 [1] - 公司注册资本为936922.1258万人民币 [1] - 公司对外投资了53家企业，参与招投标项目5000次 [1] 公司知识产权与资质 - 公司拥有专利信息5000条，商标信息5条 [1] - 公司拥有行政许可650个 [1]

近期事件 - 公司董事会于2026年2月3日批准开展商品期货套期保值业务，2026年度最高保证金额度为9亿元人民币，旨在对冲原材料和产成品价格波动风险 [2] 公司项目推进 - 公司董事会已通过议案，计划对大型总厂无缝钢管厂159产线资产进行公开转让，以优化资源配置和挖掘存量资产价值 [3] 业绩经营情况 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净亏损约为40.77亿元人民币，同比减亏42.75% [4] - 最终业绩数据需以计划发布的2025年度审计报告为准 [4] 股票近期走势 - 2026年2月11日，公司股价收盘报2.59元，单日涨幅1.57%，主力资金连续两日净流入 [5] - 短期市场情绪受业绩减亏预期提振，但行业供需格局未根本改善，公司仍处于亏损区间 [5]

核心观点 - 鞍钢股份股价于2026年2月11日逆势上涨，表现优于大盘，这与公司基本面改善、行业成本压力缓解及市场资金流向等因素相关 [1] 公司经营状况 - 公司预计2025年归母净利润亏损40.77亿元，但较2024年同期减亏约42.75% [2] - 业绩改善得益于公司推进成本控制、产线升级及高端产品转型，叠加行业原材料成本下行，缓解了盈利压力 [2] - 尽管全年仍为亏损，但减亏幅度显著，增强了投资者对经营改善的预期 [2] 资金面情况 - 2月11日主力资金净流入1167.73万元，前一交易日主力资金净流入63.08万元，连续两日净流入表明短期资金关注度提升 [3] - 2025年12月初融资净买入曾连续三日累计达395.6万元，反映部分投资者中长期信心逐步恢复 [3] 行业状况 - 钢铁行业2025年供需格局虽未根本扭转，但原材料成本下降为全行业减亏提供支撑 [4] - 同期部分钢企已实现扭亏，行业分化中鞍钢股份的减亏进展被市场关注 [4] - 春节前焦炭价格暂稳运行，钢厂按需采购，成本端压力略有缓解，对股价形成温和支撑 [4] 股价与市场表现 - 2月11日鞍钢股份报收2.59元，上涨1.57% [1] - 股价近期处于震荡区间，2月11日收盘价接近20日均线，布林带中轨形成短期支撑 [5] - 春节前市场整体缩量避险，资金向低估值板块流动，钢铁板块当日涨幅1.90%，鞍钢股份作为行业龙头受到带动 [5] 未来发展 - 公司仍处亏损区间，且行业供强需弱格局未根本改善 [6] - 后续盈利修复依赖高端产品转型进度及终端需求复苏 [6] - 股价波动亦受宏观政策、钢材价格及资金流动等多因素影响 [6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告的核心观点 - 本周钢铁板块下跌3.02%表现劣于大盘 普钢吨钢利润可观 行业“反内卷”背景下普钢公司业绩改善空间大 钢铁板块有望迎来配置良机 [2][3] - 在PPI位于周期性底部区间、市场流动性充裕、风险溢价上修的环境下 钢铁板块具备较强“反内卷”属性且盈利修复空间大 优质钢铁企业业绩有向上弹性 供给格局改善带来板块估值抬升空间 板块有中长期战略性投资机遇 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周钢铁板块及个股表现 - 本周钢铁板块下跌3.02% 沪深300下跌1.33%至4643.60 涨跌幅前三的行业为食品饮料(4.44%)、纺织服装(2.23%)、银行(2.09%) [10] - 本周特钢、长材、板材、铁矿石、钢铁耗材、贸易流通板块分别下跌2.10%、1.88%、3.84%、1.74%、3.02%、4.006% [13][17] - 本周钢铁板块中涨跌幅前三的为博云新材(9.79%)、大中矿业(5.92%)、盛德鑫泰(4.72%) [15] 本周核心数据 供给 - 截至2月6日 日均铁水产量228.58万吨 周环比增加0.60万吨 同比增加0.14万吨 [2][25] - 截至2月6日 样本钢企高炉产能利用率85.7% 周环比增加0.22百分点 [25] - 截至2月6日 样本钢企电炉产能利用率48.1% 周环比下降7.59百分点 [25] - 截至2月6日 五大钢材品种产量720.8万吨 周环比下降1.55万吨 周环比下降0.21% [25] 需求 - 截至2月6日 五大钢材品种消费量760.7万吨 周环比下降41.08万吨 周环比下降5.12% [2][35] - 截至2月6日 主流贸易商建筑用钢成交量3.5万吨 周环比下降3.25万吨 周环比下降48.24% [2][35] - 截至2月1日 30大中城市商品房成交面积为165.5万平方米 周环比增加22.6万平方米 [35] - 截至2月8日 地方政府专项债净融资额为10851亿元 累计同比增加121.74% [35] 库存 - 截至2月6日 五大钢材品种社会库存940.4万吨 周环比增加49.68万吨 周环比增加5.58% 同比下降18.04% [2][3][43] - 截至2月6日 五大钢材品种厂内库存397.3万吨 周环比增加9.56万吨 周环比增加2.47% 同比下降24.13% [2][3][43] 钢材价格 - 截至2月6日 普钢综合指数3414.2元/吨 周环比下降13.31元/吨 周环比下降0.39% 同比下降5.51% [2][49] - 截至2月6日 特钢综合指数6582.0元/吨 周环比下降2.28元/吨 周环比下降0.03% 同比下降2.88% [2][49] 钢厂利润 - 截至1月30日 全国平均铁水成本为2396元/吨 周环比增加12.0元/吨 [57] - 截至2月6日 建筑用钢电炉平电吨钢利润为 -76元/吨 周环比增加4.0元/吨 周环比增加5.00% [2][57] - 截至2月6日 螺纹钢高炉吨钢利润为65元/吨 周环比增加14.0元/吨 周环比增加27.45% [2][57] - 截至2月6日 247家钢铁企业盈利率为39.39% 周环比持平 [57] 期现货基差 - 截至2月6日 热轧板卷现货基差为 -1元/吨 周环比增加17.0元/吨 [65] - 截至2月6日 螺纹钢现货基差为143元/吨 周环比增加21.0元/吨 [65] - 截至2月6日 焦炭现货基差为 -117元/吨 周环比增加18.0元/吨 [65] - 截至2月6日 焦煤现货基差为73.5元/吨 周环比增加21.5元/吨 [65] - 截至2月6日 铁矿石现货基差为4.5元/吨 周环比增加2.0元/吨 [65] 原料价格&利润 - 截至2月6日 日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为764元/吨 周环比下跌29.0元/吨 [2][3][74] - 截至2月5日 京唐港主焦煤库提价为1700元/吨 周环比下跌80.0元/吨 [2][3][74] - 截至2月6日 一级冶金焦出厂价格为1770元/吨 周环比持平 [74] - 截至2月6日 独立焦化企业吨焦平均利润为 -10元/吨 周环比增加45.0元/吨 [74] - 截至2月6日 铁水废钢价差为66.3元/吨 周环比下降51.9元/吨 [74] 上市公司估值表及重点公告 上市公司估值表 - 报告给出宝钢股份、华菱钢铁等多家公司2024A-2027E的归母净利润、EPS、P/E等估值数据 [75] 上市公司重点公告 - 友发集团投资设立全资子公司广东友发管业科技有限公司 注册资本50000万元 [76] - 海南矿业筹划收购洛阳丰瑞氟业有限公司控制权并募集配套资金 股票自1月29日起停牌 预计不超10个交易日 [76] - 截至1月31日 华菱钢铁累计回购股份56023339股 占总股本0.8109% 成交总金额278597423.90元 [78] - 安阳钢铁预计2025年度业绩亏损 净利润 -46000万元左右 同比减亏85.94%左右 [78] 本周行业重要资讯 - 上周10个重点城市新建商品房成交面积总计148.4万平方米 环比增长26.8% 二手房成交面积总计200.16万平方米 环比下降5.2% [79] - 印尼因减产计划暂停现货煤炭出口 其是全球最大煤炭出口国 中国是其最大进口国 [79] - 截至2月2日 已有23家上市钢企公布2025年业绩预告 其中12家盈利 11家亏损 [79] - 2026年1月中国挖掘机销量18708台 同比增长49.5% 其中国内销量8723台 同比增长61.4% 出口量9985台 同比增长40.5% [79]

公司研发与专利申请 - 公司公布了一项名为“一种具有高CTOD特性的51kg级BCA2止裂钢及其制造方法”的国际专利申请，专利申请号为PCT/CN2024/118146，国际公布日为2026年2月5日 [1] - 今年以来，公司已公布的国际专利申请数量为6个 [1] - 2025年上半年，公司在研发方面的投入为2.59亿元人民币，同比增长35.6% [1]

套期保值业务概述 - 为对冲现货市场价格波动风险，确保公司稳健发展，2026年公司将继续开展商品期货套期保值业务 [2] - 该业务不属于关联交易事项 [3] - 2026年2月3日，公司第十届董事会第五次会议以9票同意，0票反对，0票弃权的表决结果通过了相关议案 [2][20] 交易额度与资金 - 2026年度进行套期保值的最高保证金为人民币9亿元，占公司最近一年经审计归属于上市公司股东的净资产的1.89% [3] - 交易保证金使用规模控制在40%以内 [5] - 用于开展期货交易的资金为自有资金，不使用募集资金和银行信贷资金 [9] 交易目的与品种 - 交易目的为针对实际经营中的成本锁定、利润锁定、价格发现或库存套保，对冲原材料或产成品价格波动风险 [4] - 涉及的原材料包括铁矿石、动力煤、焦煤、焦炭、有色、合金等，产成品包括热轧卷板、螺纹钢等 [4] - 2026年度各品种套期保值量上限为：钢材不超过200万吨，铁矿石不超过450万吨，焦煤、焦炭和动力煤合计不超过490万吨，有色金属不超过1.9万吨，铁合金不超过6.8万吨 [7] 交易方式与期限 - 公司通过上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所等合法交易所进行场内期货交易，无场外交易 [7] - 交易期限为截至2026年12月31日止年度 [8] 内部控制与管理 - 公司制订了《鞍钢股份有限公司套期保值业务管理办法》并设立了期货交易监督部门进行审查监督 [11] - 公司成立期货领导小组与期货交易部，负责决策与交易，具体操作上实行指令严格审批、资金严密监管、指令下达与交易下单分离等措施 [13] - 套期保值业务仅限于各业务单元自营现货保值、避险，严禁投机交易，头寸控制在现货库存及采销计划合理比例以内 [14] 风险分析与会计处理 - 公司面临的系统性风险、流动性风险及信用和资金风险较小，但存在一定的基差风险，该风险属可控范围 [12] - 公司根据相关企业会计准则对期货交易业务进行核算处理，在资产负债表及损益表相关项目中反映，暂未适用套期会计核算 [16] 董事会审议情况 - 董事会会议于2026年2月3日以通讯方式召开，9名董事全部出席 [19] - 会议审议并通过了《关于2026年度套期保值业务额度的议案》及《关于修订〈鞍钢股份有限公司套期保值业务管理办法〉的议案》，两项议案均获9票同意 [20]

会议信息 - 2026年1月23日发出董事会会议通知，2月3日召开第十届董事会第五次会议，9位董事全部出席[6] - 三个议案均以9票同意，0票反对，0票弃权通过[7][9] 套期保值额度 - 2026年度套期保值最高保证金为9亿元，占公司最近一年经审计归属于上市公司股东净资产的1.89%[14] - 2026年度钢材套期保值量不超过200万吨，铁矿石不超过450万吨，焦煤、焦炭和动力煤合计不超过490万吨，有色金属不超过1.9万吨，铁合金不超过6.8万吨[16] 业务规则 - 依据生产经营计划，在采购和销售指标的90%范围内开展期货业务，交易保证金使用规模控制在40%以内[15] - 通过合法交易所进行场内期货交易，无场外交易[16] - 套期保值业务交易期限截至2026年12月31日[17] - 开展期货交易的资金为自有资金，无募集资金和银行信贷资金[17] 管理制度 - 公司制订套期保值业务管理办法，设立期货交易监督部门[18] - 商品类衍生业务年度保值规模不超过年度实货经营规模的90%，商品贸易套期保值业务年度保值规模不超过年度实货经营规模的80%[26] - 套期保值持仓时间一般不得超过12个月或现货合同规定的时间[26] - 套期保值业务相关岗位工作最高年限为6年，达规定年限原则上必须岗位调整[30] 组织架构 - 董事会是套期保值业务最高决策机构，负责批准工作原则、年度计划等[30] - 领导小组负责审议和提交套期保值年度计划、监督管理业务等[30] - 期货交易部负责编制年度套期保值工作计划、操作套期保值方案等[31] - 财务运营部负责制订套期保值财务管理办法、安排和调度资金等[32] - 审计部负责对套期保值业务进行审计并汇报结果[32] - 风险管理部门对套期保值业务进行全过程监控，建立每日报告制度[34] 风险控制 - 公司将总账户保证金使用率划分为三个等级，A级大于50%，B级大于40%小于等于50%，C级大于30%小于等于40%[47] - 套期保值品种的期货、期权合约保证金比率基础值的1.5倍设为预警线[50] - 期货套期保值业务（单笔或累计）浮动亏损超2000万元人民币时，启动预警机制[50] - 套保业务（单笔或累计）浮动亏损超4000万元人民币时，启动止损机制[51] 业务流程 - 期货交易部依据公司年度生产经营计划及敞口风险编制年度套期保值工作计划，经领导小组审议、董事会批准，达股东会标准还需股东会批准[40] - 交易保证金在年度计划范围内由领导小组批准，超范围新增需报董事会，达股东会标准还需股东会批准[41] - 风险管理部门每日交易后下载结算单，月底交财务运营部[43] - 公司开展套期保值业务要建立风险报告和交易止损机制，覆盖事前、事中、事后环节[46] - 期货交易部选择期货公司报总经理审批，公司法人或授权人与期货公司签合同[46] 报告制度 - 审计部定期或不定期对套期保值交易过程和内部财务处理进行全面审核[53] - 期货交易部和风险管理部门需每日向领导小组报告持仓、盈亏等信息[58] - 期货交易部和风险管理部门每月初提交上月套期保值业务报告，各部门每月核对月结算单[58] - 每季度末期货交易部按要求提报业务持仓规模、资金使用、盈亏情况等[58] - 年度终了1个月内期货交易部和风险管理部门形成年度专门报告报送领导小组[58] 信息披露 - 公司拟进行套期保值业务及年度计划需提交董事会审议，决议后两个交易日内公告[62] - 套期保值业务出现重大风险等情况，公司应及时发布临时公告披露相关情况[62] 其他规定 - 套期保值相关原始资料等由期货交易部整理按档案管理办法保管[64] - 领导小组不定期监督、检查及评价套期保值业务交易执行情况[68] - 违反办法规定，视情节轻重追究相关单位和人员责任[69]

业务规模 - 商品类衍生业务年度保值规模不超年度实货经营规模90%[3] - 商品贸易套期保值业务年度保值规模不超年度实货经营规模80%[3] 岗位与时间限制 - 套期保值业务相关岗位工作最高年限为6年[7] - 套期保值持仓时间一般不得超过12个月或现货合同规定时间[3] 部门职责 - 董事会负责批准套期保值业务工作原则、年度计划等[6] - 领导小组负责审议和提交套期保值年度计划等[7] - 期货交易部负责编制年度套期保值工作计划等[8] - 财务运营部负责制订套期保值财务管理办法等[9] - 审计部负责对套期保值业务进行审计并汇报结果[9] - 法律合规部负责套期保值业务合法性审查论证等[11] - 风险管理部门负责编写套期保值方案中风险控制部分内容等[11] 风险等级与预警 - 公司将总账户保证金使用率划分为三个等级，A级大于50%，B级大于40%且小于等于50%，C级大于30%且小于等于40%[23] - 套期保值品种的期货、期权合约保证金比率基础值的1.5倍设为预警线[26] - 公司期货套期保值业务（单笔或累计）浮动亏损金额超过2000万元人民币时，启动预警机制[26] 止损机制与报告 - 套保业务（单笔或累计）浮动亏损金额超过4000万元人民币时，启动止损机制[27] - 突发或特别紧急事项先口头报告，1个工作日内补充书面报告[35] 信息披露与资料管理 - 董事会做出套期保值业务相关决议后两个交易日内进行公告[37] - 风险管理部门每日交易后下载留存交易结算单，月底交财务运营部[19] - 财务运营部按规定进行套期保值业务账务处理[24] - 期货交易部提前协调实物交割，确保按期完成[25] - 期货交易部及风险管理部门年度终了1个月内报送年度套期保值业务报告[34] - 套期保值交易原始资料等由期货交易部按档案管理办法保管[39] 监督与责任 - 套期保值业务相关人员需遵守公司保密制度[41] - 领导小组不定期监督、检查及评价套期保值业务交易执行情况[43] - 相关单位未及时提供材料等情形由期货交易部提出考核意见[43] - 相关单位出现特定情形追究主要负责人或有关领导人员责任[44] - 违反办法规定视情节轻重对相关人员进行处理[44] 办法说明 - 本办法解释及修改权归公司董事会，自通过之日起施行[46] - 原《鞍钢股份有限公司套期保值业务管理办法》（股份政发〔2023〕6号）废止[47]

股份与股本 - 截至2026年1月31日，H股法定/注册股份1,411,540,000股，股本1,411,540,000元[1] - 截至2026年1月31日，A股法定/注册股份7,957,681,258股，股本7,957,681,258元[1] - 本月底法定/注册股本总额9,369,221,258元[1] 发行情况 - 截至2026年1月31日，H股已发行股份1,411,540,000股，库存股0[3] - 截至2026年1月31日，A股已发行股份7,957,681,258股，库存股0[4] 公众持股 - 截至本月底，公司符合适用的公众持股量要求[4] - 上市H股最低公众持股量要求为5%[4]