会议安排 - 公司2025年12月15日发董事会会议通知，12月23日召开第十届董事会第四次会议[3] 会议出席 - 公司现有董事9人，出席会议董事9人[3] 议案通过 - 以9票同意通过《关于修订<鞍钢股份有限公司规章制度管理规定>的议案》[4] - 以9票同意通过《鞍钢股份有限公司2025年度内部控制评价工作方案》[4] - 以9票同意通过《关于修订<鞍钢股份有限公司募集资金使用管理办法>的议案》[6] 信息披露 - 《鞍钢股份有限公司募集资金使用管理办法》2025年12月24日刊登在巨潮资讯网[6]

公司股价与交易表现 - 12月18日盘中，鞍钢股份股价上涨2.05%，报2.49元/股，总市值233.29亿元 [1] - 当日成交额为4167.83万元，换手率为0.21% [1] - 当日主力资金净流入82.70万元，其中大单净买入194.10万元（买入377.27万元，卖出183.17万元），特大单净卖出111.41万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨3.75%，但近期表现疲软，近20个交易日下跌7.78%，近60个交易日下跌6.74% [1] 公司基本业务与行业 - 公司主营业务为黑色金属冶炼及钢压延加工，其主营业务收入构成中，钢材产品占比88.87%，其他业务占比11.13% [1] - 公司所属申万行业为钢铁-普钢-板材，所属概念板块包括破净股、雄安新区、长期破净、低价、央企改革等 [1] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入730.92亿元，同比减少7.78% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为-20.40亿元，但同比大幅增长59.87% [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为9.57万户，较上期减少0.45% [2] - 公司A股上市后累计派发现金红利214.37亿元，近三年累计派现6392.39万元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第六大流通股东，持股7799.72万股，较上期增加2532.21万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为公司第七大流通股东，持股3493.82万股，较上期减少84.28万股 [3] - 国泰中证钢铁ETF（515210）新进为公司第十大流通股东，持股2403.46万股 [3]

钢铁行业政策变动与市场反应 - 12月12日，商务部、海关总署宣布对部分钢铁产品实施出口许可证管理，新规自2026年1月1日起实行 [1] - 新政涵盖的钢铁产品目录包含300项产品，涉及部分不锈钢、取向性硅电钢等产品 [1] 政策对行业供需的短期与长期影响 - 长江证券认为，钢铁实施出口许可证管理短期或形成出口脉冲，明年年初供需或阶段性承压 [1] - 长期来看，实施出口许可证管理有望打击原料需求，尤其是攫取了产业链绝大部分利润的铁矿石 [1] - 长期无法买单出口的低端钢企面临出清命运，钢铁行业的供需有望迎来好转 [1] 政策对行业结构的长期意义 - 东方证券表示，新政的发布标志着国内钢材出口管理进入新阶段，出口结构或迎来优化升级 [1] 相关公司股价表现 - 截至发稿，鞍钢股份(00347)股价下跌3.72%，报1.81港元 [1] - 马鞍山钢铁股份(00323)股价下跌2.53%，报2.31港元 [1] - 重庆钢铁股份(01053)股价下跌2.52%，报1.16港元 [1]

钢铁行业股价表现 - 香港股市钢铁股全线下跌 [1] - 鞍钢股份股价下跌3.72%至1.81港元 [1] - 马鞍山钢铁股份股价下跌2.53%至2.31港元 [1] - 重庆钢铁股份股价下跌2.52%至1.16港元 [1]

政策变动 - 商务部与海关总署宣布对部分钢铁产品实施出口许可证管理 新政将于2026年1月1日起实行 [1] - 纳入出口许可证管理的钢铁产品目录包含300项产品 涵盖部分不锈钢及取向性硅电钢等产品 [1] 市场即时反应 - 钢铁股全线下跌 截至发稿 鞍钢股份跌3.72%报1.81港元 马鞍山钢铁股份跌2.53%报2.31港元 重庆钢铁股份跌2.52%报1.16港元 [1] 机构观点与行业影响 - 东方证券认为新政标志着国内钢材出口管理进入新阶段 出口结构或迎来优化升级 [1] - 长江证券分析短期或形成出口脉冲 明年年初供需或阶段性承压 [1] - 长江证券指出中长期则利好行业发展 实施出口许可证管理有望打击原料需求 尤其是攫取了产业链绝大部分利润的铁矿石 [1] - 长江证券表示无法买单出口后低端钢企面临出清命运 钢铁行业的供需有望迎来好转 [1]

公司发展规划 - 坚持高端化、智能化、绿色化发展方向 [2] - 聚焦国家战略与市场需求，打造高科技、高附加值、高性能的高端产品 [2] - 推动新一代信息技术与生产经营深度融合，形成覆盖生产全流程、管理全方位、产品全生命周期的智能制造新模式 [2] - 坚持生态优先，在源头减碳、过程降碳、节能减排、资源循环方面攻坚，推进绿色制造，实现经济与环境效益协同发展 [2] 产品竞争力 - 拥有热轧卷板、中厚板、冷轧板、镀锌板、彩涂板、冷轧硅钢、重轨及型材、无缝钢管、线材等完整产品系列 [2] - 产品广泛应用于机械、冶金、石油、化工、煤炭、电力、铁路、船舶、汽车、建筑、家电、航空等行业 [2] - 造船用钢在国内领先，体现在船级社认证、高技术船舶用钢首发与批量供货、钢级与规格覆盖率方面 [2] - 汽车用钢可提供强度级别至2000MPa的热轧、酸洗、EPS、冷轧及铝硅镀层热成形产品，具备铝硅镀层钢板激光拼焊能力，并自主开发铝硅镀层热成形直线门环产品 [2][3] - 硅钢产品具备无取向高中低牌号全品种生产能力，可提供新能源硅钢并在主流汽车厂和电机厂批量应用，取向硅钢在主流变压器厂家长期批量稳定供货，高牌号生产比例逐步提升 [3]

报告核心观点 - 报告认为，在“反内卷”政策引导下，钢铁行业正经历供需双降、结构优化和盈利边际改善的转型期，有望摆脱低水平同质化竞争，迈向高质量发展 [2] - 报告指出，引导钢价处于合理区间是实现PPI转正的重要条件之一，并预计钢铁行业PPI最迟将于2026年第二季度实现同比转正 [2] - 报告回顾历史发现，在PPI由负转正的关键转折期，钢铁板块往往出现显著上涨行情，当前PPI处于周期性底部，板块具备中长期战略性投资机遇，维持行业“看好”评级 [2][4] 行业基本面：供需结构与盈利改善 - **供给总量收缩，结构向高端制造倾斜**：2025年1-10月，全国粗钢产量达8.2亿吨，同比减少3.9% [2]。行业资本开支已连续四年放缓，2025年进一步陷入负增长区间 [2][21]。供给结构显著分化，冷轧薄板（+9.9%）、无缝钢管（+7.9%）、电工钢板带（+7.3%）等高端制造类钢材产量增速居前，而建筑用钢筋产量同比下滑约1.2% [2][30] - **内需持续收缩，出口成为核心支撑**：2025年1-10月国内粗钢需求量为7.1亿吨，同比下降6.4% [2][32]。传统用钢领域需求疲软，2025年10月房地产新开工面积、施工面积分别降至0.37亿平方米、0.44亿平方米 [2][35]。同期，钢材出口量达9774万吨，同比增长6.4%，预计全年出口量将再次突破1.1亿吨，有效对冲内需下滑 [2][48] - **行业盈利边际明显改善**：2025年钢价中枢整体下移，截至11月24日，普钢综合价格报3447元/吨，较年初高点回落约200元/吨 [2][10]。受益于原料端焦煤和铁矿石价格回落，2025年第三季度行业毛利率升至6.4%，处于2012年以来45%分位水平 [2][13]。2025年1-10月，黑色金属冶炼和压延加工业规模以上工业企业利润总额达1053亿元，较2024年同期大幅增长 [2][15] PPI转正预期与历史行情复盘 - **钢铁PPI转正预期强烈**：钢铁行业在PPI中约占5.9%的权重，其价格波动对PPI传导效应显著 [2][53]。2025年1-9月，钢铁行业PPI累计同比为-8.6%，处于各行业较低水平 [2][58]。考虑到2025年四季度钢价有望回升及“金三银四”的季节性支撑，报告预计钢铁PPI最迟将于2026年第二季度实现同比转正 [2][60] - **历次PPI转正行情中钢铁板块表现突出**：2010年以来两次典型的PPI转正周期（2016年9月及2021年1月）期间，钢铁板块均出现显著上涨 [2]。在2016-2018年行情中，冶钢原料、普钢、特钢板块EPS增幅显著，分别为599%、220%、272% [68]。在2020-2021年行情中，特钢板块涨幅达176%，高于普钢板块的128% [91] - **行情中个股表现规律**：在2016-2018年行情中，率先上涨的主要是中小估值的钢铁上市公司，以特钢及冶钢原料公司为主；涨幅最大的主要是兼具盈利成长性和估值性价比的中小市值公司，其中普钢公司占比明显抬升 [2][84]。在2020-2021年行情中，率先上涨的是以中小市值为主的普钢上市公司；涨幅最大的主要是业绩成长性较高的钢铁上市公司，普钢公司占比仍较高 [2][100] 投资建议与配置策略 - **“反内卷”是核心主题，政策加速落地**：2024年以来国家层面多次强调钢铁行业“反内卷”，目标在于压减低效供给、提升行业集中度 [105]。2025年10月发布的《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》进一步收紧置换标准，如全国置换比例统一提高至不低于1.5:1，并设定了产能置换的最终时限，旨在加速行业优胜劣汰 [106][107] - **基于PPI转正预期的配置策略**：报告建议，若PPI转正行情来临，初期可重点关注特钢板块（历史上行情初期上涨速度较快），贯穿整轮行情则重点关注普钢板块（业绩修复空间大，历史涨幅较高） [111]。个股选择上，行情初期中小市值公司或率先上涨；行情中后期，兼具成长性与估值性价比的普钢公司或涨幅居前 [112] - **具体关注方向**：报告自上而下建议重点关注四类企业：1）设备先进、环保水平优的区域性龙头企业，如华菱钢铁、首钢股份等；2）布局整合重组、具备成长性的企业，如宝钢股份、南钢股份等；3）受益新一轮能源周期的优特钢企业，如中信特钢、久立特材等；4）具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业，如金岭矿业、大中矿业等 [4][112]

港股钢铁板块市场表现 - 港股钢铁股出现集体下跌行情 [1] - 重庆钢铁股份股价下跌4.72%至1.21港元 [1] - 鞍钢股份股价下跌4.06%至1.89港元 [1] - 马鞍山钢铁股份股价下跌3.64%至2.38港元 [1]

钢铁股市场表现 - 重庆钢铁股份(01053)股价下跌4.72%，报1.21港元 [1] - 鞍钢股份(00347)股价下跌4.06%，报1.89港元 [1] - 马鞍山钢铁股份(00323)股价下跌3.64%，报2.38港元 [1] 行业供给端分析 - 今年限产政策执行效果不佳 [1] - 期待钢厂反内卷政策能尽快切实转化为行动上的压产，以加快行业盈利回归速度 [1] - 即便不考虑供给政策，目前行业亏损时间已经较长，供给的市场化出清已开始出现 [1] - 若供给政策落地，行业供给的收缩速度将更快，行业上行的进展将更快展开 [1] 行业需求与基本面展望 - 需求有望逐步触底 [1] - 预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [1] 板块估值与盈利前景 - 自去年三季度以来板块估值大幅修复 [1] - 目前绝对估值位置已从绝对低估修复至中等偏低的位置，估值上泡沫不多 [1] - 当前估值没有计入盈利进一步回归的预期，依然具备绝对收益的空间 [1]

钢铁股市场表现 - 截至发稿，重庆钢铁股份(01053)股价下跌4.72%，报1.21港元 [1] - 截至发稿，鞍钢股份(00347)股价下跌4.06%，报1.89港元 [1] - 截至发稿，马鞍山钢铁股份(00323)股价下跌3.64%，报2.38港元 [1] 行业供给端分析 - 今年限产政策执行效果不佳，期待钢厂反内卷政策能尽快切实转化为行动上的压产，以加快行业盈利回归的速度 [1] - 即便不考虑供给政策，目前行业亏损时间已经较长，供给的市场化出清已开始出现 [1] - 若供给政策落地，行业供给的收缩速度将更快，行业上行的进展将更快展开 [1] 行业需求与基本面展望 - 需求有望逐步触底 [1] - 预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [1] 板块估值与盈利预期 - 去年三季度以来板块估值大幅修复，目前绝对估值位置已经从绝对低估修复至中等偏低的位置 [1] - 当前估值上泡沫不多，没有计入盈利进一步回归的预期，依然具备绝对收益的空间 [1]