香 港 交 易 及 結 算 所 有 限 公 司 及 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 對 本 公 告 之 內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示 概 不 就 因 本 公 告 全 部 或 任 何 部 份 內 容 而 產 生 或 因 倚 賴 該 等 內 容 而 引 致 之 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 CHINA GAS HOLDINGS LIMITED 中國燃氣控股有限公司 * 股東特別大會通告 茲通告 中國燃氣控股有限公司*（「本公司」）謹訂於二零二四年十二月三十日（星 期 一）上 午十時正假座中國廣東省深圳市羅湖區梅園路188號中國燃氣大廈舉行股東特別大會 （「股東特別大會」），以 考 慮 及 酌 情 通 過 以 下 決 議 案 為 本 公 司 普 通 決 議 案。除 另 有 界 定 外，本 通 告 及 以 下 決 議 案 所 用 詞 彙 與 本 公 司 日 期 為 二 零 二 四 年 十 一 月 二 十 九 日 之 通 函 （「通 函」）所 界 定 者 具 有 相 同 涵 義： 普通決議案 「動 議： 代表董事會 ...

此乃要件 請即處理 閣 下 對本通函任何內容或應採取之行動 如有任何疑問，應諮詢 閣下之股票經紀或 其他註冊證券商、銀行經理、律師、專業會計師或其他專業顧問。 閣下如已售出或轉讓 名 下 所 有 中 國 燃 氣 控 股 有 限 公 司 股 份，應 立 即 將 本 通 函 連 同 隨 附之代表委任表格送交買主，或經手買賣或轉讓之銀行、股票經紀或其他代理商，以 便轉交買主。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本通函之內容概不負責， 對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示 概 不 就 因 本 通 函 全 部 或 任 何 部 分內容而產生或因依賴該等內容而引致之任何損失承擔任何責任。 CHINA GAS HOLDINGS LIMITED 關連交易 收購協議之修訂 及 股東特別大會通告 董事會函件載於本通函第5至12頁。獨 立 董 事 委 員 會 函 件 載 於 本 通 函 第13至14頁。獨 立財務顧問英皇企業融資有限公司之函件（載有其致獨立董事委員會及獨立股東之意見） 載於本通函第15至26頁。 本公司於二零二四年十二月三十日（星期一）上午十時正假座中 ...

报告投资评级 - 首次覆盖，给予中国燃气“买入”评级[4] 报告核心观点 - 中国燃气是全国城市燃气龙头，盈利有望触底反弹。公司现金流良好，具备安全边际[1] - 城燃价差修复，接驳业务转向内生拓展。多地推行天然气顺价政策，公司积极签订LNG低价低波动长协，同时积极拓展接驳业务，开发存量客户渗透率[2] - 发掘增值业务和综合能源服务，打造公司第二增长极。全面布局增值业务，“壹品慧”计划分拆上市，同时落实绿色城市运营商战略，提供智慧化综合能源服务[3] 公司基本情况 - 中国燃气于2002年成立，同年港股上市，2008年起逐步发展液化石油气和增值服务业务，转变为综合能源供应服务商。2023/24财年公司城镇管网售气量235亿方，占全国消费量5.9%，龙头地位稳固[1] - 股权结构呈现分散性和国际化的特点。截至2024年9月，北控集团及其附属公司合计持有公司45.02%的股权；创始人刘明辉合计持有公司12.75%的股权；美国资本集团合计持有公司7.85%的股权[105] 财务情况 历史财务情况 - 2018/19 - 2023/24财年，公司主营业务收入和归母净利润呈现一定的波动。2023/24财年公司主营收入达814.10亿港元，同比减少11.50%；归母净利润降幅缩窄，为31.85亿港元，同比下降25.82%[110][111] - 2018/19 - 2023/24财年，公司各项期间费用都较为稳定，但销售净利率呈下降趋势，主要是由于高毛利接驳业务占比下降。2023/24财年公司销售净利率为4.71%[119][120] - 2018 - 2021财年公司的资本开支维持在70亿元上下，近年来公司启动智能微管网项目，更加注重轻资产投资，资本开支有限。随着业务的多样化拓展，公司的经营活动现金流净额趋势向好，2023/24财年达到113亿港元，实现现金流与资本开支的良好匹配。同时，公司加大分红力度，2023/24财年股利支付率达到85.3%[123][124] 盈利预测 - 预计FY2025 - FY2027公司归母净利润40.17/44.64/49.14亿港元，同比26%/11%/10%，PE 8.7/7.9/7.1倍（2024/11/21）[4] - 预计公司FY2025 - FY2027收入可达919/962/1008亿港元，分部利润达到90/100/109亿港元，分部利润率9.82%/10.44%/10.83%[212] 业务分析 能源业务 - **城燃业务** - 多地推行天然气顺价政策，2023/2024公司毛差同比回升0.08元/方，盈利能力修复。公司积极签订LNG低价低波动长协，缓解成本压力[2] - 接驳业务占比下滑，但盈利可持续性增强。随着接驳业务增量放缓，公司积极开发存量客户的渗透率，2023/24财年城市用户渗透率提至71%[2][156][160] - **液化石油气业务** - LPG业务规模稳健发展，分部利润率修复。2023/24财年LPG采购价格回落较多，销售价差扩大，分部利润率由2021/22财年的0.14%回升至0.67%[186] - LPG业务一体化发展，整合上中下游优势，成为国内规模最大的上中下游垂直一体化LPG业务运营服务商[193] 增值业务和综合能源服务 - 增值服务业务分为传统城燃和壹品慧两个模块，全面布局增值业务，同时面向居民客户和工商业客户。增值业务盈利能力逐渐提升，分部利润率上行。“壹品慧”计划分拆上市，品牌效应转换经济价值[198][203][205] - 落实绿色城市运营商战略，提供智慧化综合能源服务。全面布局“源 - 网 - 荷 - 储”等领域，实现气、热、电系统的协同供应和闭合管理[208]

股权相关 - 集团收购销售股份后共持有目标公司71%股权[5][13] - 公司拥有壹品慧71%股份[12] - 刘先生间接拥有壹品慧23.5%股份[12] - 特殊目的公司持有壹品慧5.5%股份用于股权激励[12] - 卖方出售的销售股份相当于目标公司已发行股份总数的20%[37] 财务数据 - 壹品慧2023年除税前纯利1199697千港元，除税后纯利846181千港元[27] - 壹品慧2024年除税前纯利1505012千港元，除税后纯利1058496千港元[27] - 2024年3月31日，壹品慧经审核资产净值为2255102000港元[27] - 发售上市时目标估值为150亿港元[28] 交易与协议 - 修订协议适用百分比率超5%低于25%，构成关连及须披露交易[7][30] - 修订协议拟修改认沽期权(b)(ii)项，以发售情况计算市值[21] - 修订协议须待独立股东在股东特别大会批准后生效[22] - 收购协议订立日期为2022年3月9日[35] - 修订协议订立日期为2024年11月15日[35] 会议与通函 - 公司将召开股东特别大会，刘先生及黄先生等放弃投票[9] - 独立财务顾问将就修订协议发表意见，通函预计2024年12月13日前寄发[11] - 公司将于2024年12月13日或之前向股东寄发通函[33] 其他 - 2024年11月12日壹品慧向美国证交会提交发售注册声明草稿[12] - 分拆公司市值未达150亿港元或上市后市值达标交易日少于10个，公司可行使认沽期权[16] - 行使认沽期权，卖方需支付33.6亿港元购买销售股份[17] - 有关日期为2026年3月31日[37] - 截至公告日期，分拆公司指“壹品慧”[37] - 目标公司现为壹品慧的全资附属公司[37] - 壹品慧为公司的非全资附属公司[37] - 公告日期为2024年11月15日[38] - 刘明辉先生、黄勇先生等6人为公司执行董事[38] - 熊斌先生、刘明兴先生等4人为公司非执行董事[38] - 赵玉华先生、毛二万博士等5人为公司独立非执行董事[38]

公司信息 - 中国燃气控股有限公司于百慕达注册，股份代号384[11] - 公司主席及总裁为刘明辉[12] - 2024年11月12日有6名执行董事、4名非执行董事、5名独立非执行董事[13] - 公司股份为每股面值0.01港元的普通股[14] 壹品慧分拆上市 - 2024年11月12日按保密基准向美国证交会递交注册声明草拟本[3][5] - 建议分拆上市最高适用百分比率或超5%但低于25%[3][10] - 公司拥有壹品慧71%股份，刘明辉间接拥有23.5%，余下5.5%由特殊目的公司持有[7] - 拟包括发售和实物分派美国存托股票[6] - 须待相关机关审批及公司最终决定[4][10] - 预期市场条件许可时开展，须向美国证交会提交并生效及向中国证监会备案[6] - 公司未落实相关保证配额规模及条款[9] - 可能构成须披露交易，预计毋须股东批准[3][10] 其他 - 保留业务包括燃气基础设施等[12] - 美国交易所指纽约证券交易所或纳斯达克全球市场[14] - 壹品慧于开曼群岛注册成立[14] - 保留集团指公司及其附属公司，不包括壹品慧集团[14] - 发售指壹品慧股份在美国的发售[11]

会议安排 - 董事会会议2024年11月29日举行[3] - 会议将批准截至2024年9月30日止六个月未经审核中期业绩及发布[3] - 会议将考虑建议派发中期股息（如有）[3] 公司人员 - 刘明辉等6人为公司执行董事[4] - 熊斌等4人为公司非执行董事[4] - 赵玉华等5人为公司独立非执行董事[4]

香 港 交 易 及 結 算 所 有 限 公 司 及 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 對 本 公 告 之 內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示 概 不 就 因 本 公 告 全 部 或 任 何 部 份 內 容 而 產 生 或 因 倚 賴 該 等 內 容 而 引 致 之 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 CHINA GAS HOLDINGS LIMITED 中國燃氣控股有限公司 * （於百慕達註冊成立之有限公司） （股 份 代 號：384） 截至二零二四年九月三十日止九個月之 中燃投資有限公司的財務資料 本公告乃中國燃氣控股有限公司*（「本公司」，連 同 其 附 屬 公 司，合 稱「本集團」）自願作 出。 本公司全資附屬公司中燃投資有限公司（「中燃投資」）在中華人民共和國（「中 國」）已發行 若 干 票 據 及 債 券。截 至 本 公 告 的 日 期，中 燃 投 資 已 發 行 的 票 據 及 債 券 總 餘 額 為 人 民 幣 52.2億 元。 根 據 中 國 相 關 規 則 及 法 規 規 定，中 燃 投 資 截 至 ...

报告公司投资评级 - 报告给予中国燃气(384)买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司毛利率有望进一步提升,盈利结构稳步改善 [1] - 23/24财年收入同比下降11.5%,归母净利润同比下降25.8%至42.9亿港元 [2] - 公司拟派末期股息每股50港仙,与上年持平 [2] - 天然气销量增长6.2%,城市与乡镇管网销气量增长3.4%、0.3%及8.3% [2] - 项目平均毛利率为0.50元/㎡,同比增加19% [2] - 公司从0到112.7MWH实现工商业用户侧储能完成 [2] - 维持买入评级,目标价调整至8.75港元 [2] 收入分析 - 23/24财年收入为814.1亿港元,同比下降11.5% [2] - 其中管道燃气销售收入524.4亿港元,同比下降8.9% [2] - 燃气接驳收入减少29.4%至36.5亿港元,主要由于疫情影响 [2] 盈利分析 - 23/24财年归母净利润为31.85亿港元,同比下降25.8% [2] - 毛利率为13.9%,同比提升0.8个百分点 [2] - 归母核心净利润同比下降25.8%至42.9亿港元 [2] - 每股摊薄收益为0.59港元,同比下降25.8% [2] 其他财务指标 - 23/24财年EBITDA为38.24亿港元,同比下降24.7% [6] - 实际税率为16.5% [6] - 股息支付率为84.5% [6] - 净负债率为1.45 [6] - 收入/总资产为0.55 [6] - 盈利对利息倍数为2.85 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 中国燃气发布2023/24财年业绩,营业收入814.10亿港元,同比下降11.50%;归属于上市公司股东的净利润31.85亿港元,同比减少25.82%,但剔除汇率等因素后归母核心利润39.66亿港元,同比减少4.3%,基本符合预期 [7] - 公司全年净利润下滑,但历史最佳的现金流可支撑高分红。公司全年经营性现金净额、自由现金流均创历史最高水平,分别达113.4、42.9亿港元,大幅低于公司全年27.2亿港元的分红规模,公司现金创造能力较强,可以支撑当前高分红水平 [7] - 公司天然气零售销量恢复正增长,毛差快速修复。2023/24财年天然气售气量417.0亿m³,同比增长6.2%,零售气毛差为0.5元/m³,同比提升0.08元/m³ [7] - 接驳业务承压,但未来对业绩影响较小。2023/24财年新增居民用户165.66万户,同比下滑28%,但接驳及工程业务合计税前利润仅占公司全部业务税前利润的19% [7] - 增值业务与综合能源打造公司成长新动能。2023/24上半财年,增值业务收入达36.55亿港元,同比增长5.8%,综合能源业务拓展储能、冷暖及工业蒸汽等业务 [7] 财务数据及盈利预测 - 2023/24财年公司实现营业收入814.10亿港元,同比下降11.50%;归属于上市公司股东的净利润31.85亿港元,同比减少25.82% [5] - 预测2024/25-2026/27财年归母净利润分别为44.95、56.43、62.11亿港元,EPS分别为0.83、1.04、1.14港元/股 [7] - 当前股价对应2024/25-2026/27财年PE分别为8.9、6.9、6.2倍 [7]

报告公司投资评级 - 华泰研究维持中国燃气"买入"评级,目标价8.47港币 [2] 报告的核心观点 自由现金流扩大,高股息特征显著 - 中国燃气FY24实现收入814亿港币,股东应占核心溢利39.7亿港币,低于预期,但自由现金流同比增加70% [2] - 公司拟派发全年50港仙股息,对应股息率7%,高股息特征显著 [2] 零售气量小幅增长,毛差如期回升 - 公司FY24零售气量同比增2.2%,其中居民用气增3.4%,工业用气增0.3%,商业用气增8.3% [3] - 公司FY24零售气毛差同比增8分/方至0.50元/方,得益于居民气顺价落地和非居气采购降本 [3] 燃气接驳规模与利润贡献持续下降 - 伴随房地产行业调整和农村煤改气进入尾声,公司燃气接驳客户规模较历史峰值大幅回落,FY24新增接驳166万户,同比下降28% [4] - 我们预计FY25-27新增接驳或将持续回落,接驳利润贡献有望降至15%以内 [4] 增值服务持续增长,综合能源实现突破 - 公司FY24增值服务收入同比增5.8%至36.5亿港元,经营利润同比增5.7%至15.8亿港元 [5] - 公司FY24期末综合能源总装机容量达221.6MWh,其中工商业用户侧储能112.7MWh [5] 根据相关目录分别进行总结 经营情况概览 - 公司主要业务包括管道燃气、接驳、工程设计与施工、LPG销售、增值服务等 [11][12][13] - 管道燃气和LPG销售是公司主要收入来源,接驳和增值服务是主要利润贡献 [11][12][13][14] 盈利预测调整 - 我们将公司FY25-FY27的EPS预测分别下调23.7%/29.8% [19] - 主要原因包括零售气量增速、毛差和接驳业务下调预测 [19] 估值方法 - 我们给予公司11倍FY25预测PE的目标价8.47港币,等于公司历史平均PE-FTM水平 [21][22]