股东大会信息 - 股东周年大会于2025年8月21日上午10时在深圳中国燃气大厦举行[3] - 2025年8月18 - 21日、27 - 29日暂停办理股份过户登记[15] 财务相关 - 批准2025年3月31日止年度经审核财务报表等报告[4] - 宣派末期股息每股35港仙，待批准后10月9日派付[4][15] 人事与授权 - 重选6位公司董事，授权董事会厘定董事酬金[4][5][8] - 续聘核数师，授权董事会厘定核数师酬金[8] 股份相关 - 公司回购股份总面值不超已发行股本总面值10%[9] - 董事配发或发行股本总面值一般不超已发行股本面额10%[11] - 拟批准董事扩大一般性授权，增股不超已发行股份总面额10%[13]

股份与股息 - 公司股份每股面值0.01港元，股东登记持有2股[1] - 公司拟宣派末期股息每股35港仙[1] 会议安排 - 股东周年大会将于2025年8月21日在深圳中国燃气大厦举行[1] - 代表委任表格须在大会指定举行时间48小时前送达公司香港股份过户登记分处[3]

股东周年大会 - 公司将于2025年8月21日在深圳召开股东周年大会[3][76] - 2025年8月18 - 21日暂停办理股份过户登记确定出席股东大会股东身份[30][89] - 股份过户文件须不迟于2025年8月15日下午4时30分送达指定处获出席投票资格[32][89] 股息派发 - 建议向2025年8月29日登记在册股东派发末期股息每股35港仙[9] - 2025年8月27 - 29日暂停办理股份过户登记确定收取末期股息股东权利[33][89] - 股份过户文件须不迟于2025年8月26日下午4时30分送达指定处获股息资格[33][89] - 待股东批准，末期股息将于2025年10月9日或前后派付[89] 授权相关 - 建议授予发行授权，上限为不超通过决议案当日已发行股本总面值（不含库存股份）的10%[11] - 建议授予购回授权，上限为不超通过决议案当日已发行股本（不含库存股份）总面值的10%[11] - 现有一般性授权将在股东周年大会结束时失效[16] - 股东周年大会提呈普通决议案授予发行和购回授权及扩大发行授权[16] - 最后实际可行日期已发行并缴足股份为5448152741股，发行授权获批后可发行最高股份数目为544815274股[17] - 待购回授权决议案通过，公司可购回最多544815274股股份[41] 董事重选 - 周雪燕、朱伟伟、刘畅、熊斌、毛二万、陈燕燕将在股东周年大会轮值告退并接受重选[19][20] - 毛二万、陈燕燕担任独立非执行董事逾九年，符合独立性标准[23] - 股东周年大会上重选毛二万、陈燕燕将以独立决议案由股东审议通过[25] 股份交易 - 2024年7月至2025年7月各月股份最高及最低成交价公布，如2024年7月最高7.60港元，最低6.86港元[45] - 公众人士持有少于已发行股份总数25%最低持股量时，董事不会购回任何股份[46] - 公司最后实际可行日期前六个月内未进行股份购回[53] 董事信息 - 朱伟伟月薪415286港元，房屋津贴每月最多50000港元，可享酌情花红[55] - 朱伟伟与公司订立10年雇佣合约出任副总裁，最后实际可行日期持有6000000股股份[55][56] - 刘畅月薪250000港元，可享酌情花红，基本薪酬每年由薪酬委员会审阅调整[58] - 熊斌就公司所有职务放弃收取董事袍金、酌情花红及年度酬金[62] - 周雪燕放弃收取所有董事袍金、酌情花红及年度酬金，最后实际可行日期无持有股份或购股权利[64][65] - 毛二万年度董事袍金420000港元，相关委员会年度酬金330000港元，持有2200000股股份[67][69][70] - 陈燕燕年度董事袍金420000港元及酌情花红，委员会职务年度酬金共330000港元[73] 其他 - 通告日期，公司有6名执行董事、4名非执行董事、5名独立非执行董事[89]

财务数据关键指标变化 - 2024财年营业额81,410,133千港元，2025财年为79,258,009千港元，变动-2.6%[27] - 2024财年毛利11,304,123千港元，2025财年为11,263,173千港元，变动-0.4%[27] - 2024财年公司拥有人应占溢利3,184,939千港元，2025财年为3,251,614千港元，变动2.1%[27] - 2024财年公司拥有人应占经调整纯利3,965,514千港元，2025财年为3,419,893千港元，变动-13.8%[27] - 2024财年每股基本盈利0.59港元，2025财年为0.60港元，变动1.7%[27] - 2024财年经营性现金净额11,340,195千港元，2025财年为6,440,956千港元，变动-43.2%[27] - 2024财年自由性现金流4,288,773千港元，2025财年为4,661,031千港元，变动8.7%[27] - 2024财年平均融资成本4.8%，2025财年为3.8%[27] - 公司营业额同比减少2.6%至792.58亿港元 [92] - 公司拥有人应占溢利同比增长2.1%至32.51614亿港元 [92] - 每股基本盈利为0.60港元，同比增长1.7% [92] - 自由性现金流达46.61031亿港元 [92] - 末期拟派股息35港仙，年度派息比率达83.3% [92] - 截至2025年3月31日止12个月，集团营业额为792.58亿港元，较去年同期减少2.6%[106] - 截至2025年3月31日止12个月，集团毛利为112.63亿港元，较去年同期下降0.4%，整体毛利率为14.2%[106] - 截至2025年3月31日止12个月，公司拥有人应占溢利为32.52亿港元，较去年同期增加2.1%[106] - 截至2025年3月31日止12个月，每股盈利60港仙，较去年同期增加1.7%[107] - 截至2025年3月31日止12个月，财务费用较去年同期减少15.1%至18.02亿港元[108] 各条业务线表现 - 2024/25财年拥有专营权的管道燃气项目共662个，累计接驳住宅用户48,451,788户，天然气销售量400亿立方米[9][25] - 2025年城市燃气项目可接驳居民用户数为5480万户，较2024年增加40万户[30] - 2025年城市燃气项目居民用户渗透率为72.9%，较2024年提升2.0个百分点[30] - 2025年天然气总销量为39959.8百万立方米，较2024年下降4.2%[30] - 2025年新增居民用户1400521户，较2024年下降15.5%[30][34] - 2025年新增工商业用户46779户[35] - 2025年累计已接驳居民用户48451788户，较2024年增长3.0%[30] - 2025年累计已接驳工业用户27049户，较2024年增长10.5%[30] - 2025年累计已接驳商业用户403804户，较2024年增长12.3%[30] - 2025年压缩/液化天然气加气站为488座，较2024年下降5.4%[30] - 公司以壹品慧生活科技为核心深化增值业务布局，传统业务推动产品智能化转型，创新业务取得进展[71] - 公司构建全域融合服务生态，线下向智慧社区渗透，线上构建私域生态，利用AI精准匹配资源[72] - 公司加速向“绿色城市运营商”转型，构建虚拟电厂平台，落地源网荷储项目，绿电绿证交易有进展[77] - 公司智慧能源板块以技术驱动构建绿色解决方案，发展可再生能源技术，提升能源利用效率[77] - 截至2025年3月31日，公司在30个省市自治区累计取得662个管道燃气专营权项目，拥有32个天然气长输管道、488座加气站、1个煤层气开发项目及120个液化石油气分销项目[94] - 截至2025年3月31日，公司累计建成562729公里燃气管网[96] - 期内公司新接驳1400521户居民用户，较去年同期下降约15.5%，累计接驳48451788户，较去年同期增长约3.0%；新接驳2573户工业用户及44206户商业用户，累计接驳27049户工业用户及403804户商业用户，分别较去年同期增长约10.5%和12.3%[97] - 截至2025年3月31日，公司拥有488座CNG/LNG汽车与船用加气站[98] - 截至2025年3月31日，公司累计完成居民气量顺价比例约为68%；期内销售399.6亿立方米天然气，较去年同期下降4.2%，其中城市与乡镇管网销售235.2亿立方米，较去年同期上升0.02%，贸易与直供管道业务销售164.4亿立方米，较去年同期下降9.6%[99] - 公司液化石油气业务覆盖21个省市自治区，运营5座专用码头及5座仓储物流基地，码头年吞吐能力超1000万吨，LPG总库容超80万立方米[100] - 期内公司销售液化石油气386.8万吨，同比减少3.2%，销售收入195.75477亿港元，较去年同期增长8.9%，经营性利润5200.7万港元，较去年同期减少56.7%[101] - 全财年公司增值服务业务收入37.3156亿港元，同比增长2.1%，经营性利润17.49601亿港元，同比增长10.6%[103] - 期内公司工商业用户侧储能业务签约总量816.7MWh，已投运207.1MWh；光伏项目累计投建59.5MW；售电业务交易电量54亿度[104] 管理层讨论和指引 - 公司将秉持“数智驱动、战略重构”的经营理念 [87] - 公司将推动经营策略持续优化与动态升级 [85] 其他没有覆盖的重要内容 - 公司董事会建议向2025年8月29日登记在册股东派发末期股息每股35港仙，连同中期股息，2025年3月31日止年度股息合共每股50港仙，与2024年持平[82] - 若获股东批准，末期股息预计于2025年10月9日前后分派[82] - 为确定出席2025年8月21日股东周年大会并投票的股东，公司于2025年8月18日至21日暂停办理股份过户登记，过户文件须不迟于8月15日下午4时30分送达[83] - 为确定收取2025年3月31日止年度建议末期股息的股东，公司于2025年8月27日至29日暂停办理股份过户登记，过户文件须不迟于8月26日下午4时30分送达[84] - 2024年以来消费品以旧换新政策中央与地方协同投入超3000亿元特别国债资金，家电品类从8类扩至12类，新增数码产品补贴[70] - 2025年中央财政预拨810亿元推动消费政策加力，支持范围扩至适老化改造、智能家居等领域[70] - 2025年一季度中国GDP增速达5.4% [91] - 刘明辉62岁，是公司董事会主席及集团总裁，负责新业务战略规划及可持续发展工作[124] - 黄勇62岁，现任集团执行总裁，负责制定和实施集团整体战略和计划等[125] - 朱伟伟52岁，现任集团首席运营官，负责集团日常营运[126] - 李晶67岁，负责中国燃气供应及基础设施项目业务管理及运作[127] - 刘畅36岁，现任集团副总裁，负责增值服务等多项业务[128] - 赵琨48岁，现任集团副总裁、首席安全官，负责集团安全管理工作[129] - 熊斌58岁，2022年3月获委任为公司董事会副主席及非执行董事，在公共基础设施管理等方面经验丰富[130] - 刘明兴52岁，2014年7月获委任为公司非执行董事，在金融及经济方面经验丰富，与公司其他董事有亲属关系[131] - Ayush GUPTA 54岁，2023年12月获委任为公司非执行董事，在石油等行业人力资源管理等方面有超33年经验[132] - 周雪燕52岁，2025年3月获委任为公司非执行董事，在经济及企业管理方面经验丰富[133] - 赵玉华57岁，2002年11月获委任为公司独立非执行董事，从事企业融资和财务顾问工作多年[134] - 毛二万62岁，2003年1月获委任为公司独立非执行董事，在财务方面经验丰富[134] - 陈燕燕62岁，2012年12月获委任为公司独立非执行董事，在物流与供应链管理方面经验丰富[135] - 熊斌1999年加入北燃集团，2011年加入北控集团，2021年加入北京控股[130] - 刘明兴2001 - 2003年在美国国民经济研究局从事博士后研究[131] - GUPTA先生1998年5月加入GAIL，负责其人力资源营运[132] - 张凌69岁，2017年11月任公司独立非执行董事，有法律及风险管控经验[136] - 马蔚华77岁，2022年2月任公司独立非执行董事，负责可持续发展及ESG治理[137] - 陈佑民55岁，2002年12月加入公司，负责天然气业务[138] - 郭娟50岁，2005年7月加入公司，负责集团风控管理[138] - 高志远50岁，2019年9月加入公司，负责资金、财务管理等业务[138] - 截至2025年3月31日，公司实行并遵从联交所上市规则相关守则及建议最佳常规，但主席与行政总裁角色未区分[140] - 董事会负责领导及监控集团，每年定期最少开四次会[141] - 所有营运决策由六名执行董事组成的执行委员会作出[141] - 集团日常管理、行政及经营交由高级管理层负责[141] - 董事会定期检讨委派的职能及责任[141] - 截至2025年3月31日财政年度，公司共召开12次董事会会议，部分董事出席情况为：刘明辉11/12、黄勇10/12、朱伟伟8/12等[143] - 年报日期，董事会由

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 6月规上工业发电同比增长1.7%，清洁能源发电量增幅显著，用电增速环比加快，三产及居民用电拉动增量显著 [2] - 6月全国天然气表观消费量同比增长1.4%，全球气价回落，我国天然气综合成本有望下降，城燃行业量利回升值得期待 [2][48] - 推荐关注电力、天然气、环保、热电联产+高股息、可控核聚变低温环节、氢能制氢环节等领域的相关公司 [2] 根据相关目录分别进行总结 电力：6月用电增速环比加快 - 6月单月规上工业发电量7963亿千瓦时，同比增长1.7%，新能源贡献主要发电增量，发电结构持续改善 [2][7] - 6月单月全社会用电量8670亿千瓦时，同比增长5.4%，三产及居民用电拉动增量显著，产业向高端化方向稳步发展 [2][15] 燃气：全球气价回落 6月全国消费同比增长1.4% - 供给稳步回升，全球气价回落，美国、欧洲、东北亚等地天然气价格均有不同程度下跌 [21] - 6月全国天然气表观消费量350.5亿m³，同比增长1.4%，需求侧年内首次连续两月正增长，行业景气度有所回升 [48] - 建议关注港股城燃企业和天然气贸易商两条投资主线 [48] 一周行情回顾 - 本期公用事业板块、环保板块相对沪深300跑输，电力设备板块相对沪深300跑赢 [50] 公司及行业动态 - 2024年全国海水冷却用水量1883.36亿吨，海水淡化工程规模增加，沿海省市积极推进大型海水淡化工程建设 [53] - 截至6月底，全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%，太阳能发电和风电装机容量增长显著 [53] - 多家公司发布公告，包括权益分派、激励计划调整、融资券发行等 [54] 重点公司估值表 - 提供了公用事业、环保及电力设备等板块重点公司的估值数据，包括收盘价、EPS、PE、PB等 [61][63]

基金概况 - 格林港股通臻选混合C（017001）截至2025年6月30日期末净资产0.07亿元 较上期减少55.76% [1] - 基金经理刘赞拥有香港证监会4号牌和9号牌资格 曾任职南方基金及南方东英资产管理有限公司 现任格林基金权益投研负责人及副总经理 [1] - 基金近3个月收益率21.12% 近一年收益率62.68% 成立以来收益率55.51% [2] 份额与规模变动 - 2025年6月30日期间赎回0.01亿份 期末总份额0.02亿份 净资产变动率-24.80% [2] - 2025年3月31日净资产变动率-2.54% 2024年12月31日净资产变动率-47.96% 2024年9月30日净资产变动率-27.77% [2] 持仓情况 - 股票持仓前十包括申洲国际、巨子生物、泉峰控股等 前十持仓占比合计87.11% [2] 公司信息 - 格林基金管理有限公司成立于2016年11月 注册资本20000万人民币 法定代表人高永红 [2]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，有望推动多项投资需求释放，水电设备双寡头东方电气与哈尔滨电气将受益，同时给出电力、天然气、环保等多个领域的投资分析意见 [4] 根据相关目录分别进行总结 电力：雅江下游水电站开工 世纪工程正式启动 - 雅鲁藏布江下游水能资源丰富，理论蕴藏量 1.13 亿千瓦，大拐弯地区技术可开发资源近 7000 万千瓦 [8] - 雅中已有多个水电站建成，十四五期间雅下项目稳步推进，7 月 19 日雅下工程开工，总投资约 1.2 万亿元，以截弯取直、隧洞引水开发，具有安全、生态友好、开发进度快等优点 [9][10] - 雅下工程开工推动水电设备需求释放，东方电气与哈尔滨电气有望受益，6 年维度各自带来 40 亿/年订单需求，相比 2024 年电源装备订单弹性分别为 6%及 11% [4][14] 燃气：气温走高全球供需各异 欧亚气价回落 - 夏季气温延续，供需格局不同致欧亚气价回落，美国天然气产量高但库存建设速度下降气价探涨，欧洲供给增加、可再生能源充足气电需求弱气价回落，亚洲库存稳定、价格高需求受抑制，东北亚 LNG 现货价格回落 [4][17][18] - 美国天然气活跃钻机数增加，库存增速放缓，气电需求增长，天然气价格回升 [20] - 欧洲天然气库存水平提升，供给回升，可再生能源出力强气电需求低，气价小幅回落 [26] - 东北亚 LNG 进口价格和中国 LNG 出厂价回落，LNG 综合进口价格小幅上涨 [33][35] - 建议关注港股城燃企业和天然气贸易商两条投资主线 [37] 一周行情回顾 - 2025/07/11 - 2025/07/18，公用事业、电力、电力设备、环保、燃气板块相对沪深 300 跑输 [41] 公司及行业动态 - 7 月 10 日，青岛印发方案，积极发展非化石能源，布局海洋新能源，推动氢能发展，利用核电资源，推进生物柴油应用，2025 年和 2030 年新能源发电装机规模分别达 700 万千瓦和 1200 万千瓦以上 [45] - 7 月 15 日，国家能源集团江苏常州公司二期扩建工程 3 号机组提前 44 天投入商业运营，有多项创新集成，可消化污泥，投产后年发电量 160 亿千瓦时 [47] - 7 月 15 日，云南能源局回复，全省投产并网新型储能 498.7 万千瓦，在建 230 万千瓦，下一步鼓励长时储能 [48] - 多家公司发布公告，包括新奥股份发行 H 股备案、青达环保获科技成果鉴定证书、广西能源业绩预亏、物产环能收购股权等 [49] 重点公司估值表 - 列出公用事业、环保及电力设备板块多家重点公司 2025 - 2027 年 EPS、PE、PB(lf)等估值数据 [52][53][55]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 卡塔尔天然气资源储量大，2026 - 2030 年产能将扩张，出口量年化增速有望达 13% [4] - 卡塔尔气田和全产业链优势使其成本低，出口至亚洲到岸成本低于 4 美元/百万英热 [4] - 卡塔尔 LNG 出口以长协为主，现货敞口或压低气价，油价 70 美元/桶以下时新签低斜率油价长协更具竞争力 [4] - 中国企业与卡塔尔长协签约量高，通过“长协 + 股权投资”锁定增量气源 [4] - 预计 2026 - 2030 年 LNG 供需宽松，气价下行，建议关注城燃企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 卡塔尔天然气资源禀赋优越，“十五五”LNG 产能步入扩张期 - 卡塔尔天然气储量居世界第三，截至 2020 年末已探明储量 24.7 万亿方，占全球 13.1%，2024 年产量 1794.5 亿方，占全球 4.35% [11] - 卡塔尔依托资源发展 LNG 出口，2024 年产能 77.1 百万吨/年，占全球 15%，出口量 1069 亿方，占全球 20% [22] - 2026 - 2030 年卡塔尔将新增超 6000 万吨产能，出口能力有望翻番，2025 - 2030 年年化增速或达 13% [4][30] 低成本竞争优势突出：气田资源优势和全产业链优势贡献极低的开采成本和有竞争力的液化成本 - 卡塔尔气田生产成本 0.3 - 0.5 美元/百万英热，低于其他主产国 [43] - 卡塔尔 LNG 单位液化成本低，新增产能约 1.8 美元/百万英热 [47] - 卡塔尔 LNG 运至亚洲到岸成本低于 4 美元/百万英热，为全球最低成本增量供给 [48] 卡塔尔 LNG 定价模式：长协为主锚定亚欧市场，现货敞口或将压低气价 - 卡塔尔 LNG 出口以亚洲、欧洲为主，2024 年占比 80%、14% [52] - 存量产能 90%以上锁定长协，新增产能约 32%为现货敞口，需求转弱或压低现货价 [58] - 油价低于 70 美元/桶时，近年新签低斜率油价长协较美国 HH 长协更具竞争力 [67] 中国企业长协签约量高，“长协 + 股权投资”锁定增量气源 - 2024 年中国进口卡塔尔 LNG 占比 24%，中国企业长协签约量 1590 万吨/年 [4][74] - 中国石油、中国石化通过“长协 + 股权投资”锁定 1100 万吨/年增量气源，预计 2026 - 2027 年释放 [74] 投资策略：气价下行周期关注城燃投资机遇 - 预计 2026 - 2030 年 LNG 供需宽松，气价下行，城燃企业经营向好 [81] - 建议关注 A 股新奥股份、佛燃能源、深圳燃气，H 股新奥能源、中国燃气、华润燃气、昆仑能源 [81]

报告行业投资评级 - 看好（首次） [4] 报告的核心观点 - 天然气作为清洁低碳、灵活高效的优质化石能源，是能源转型的重要桥梁，在较长时间内有望为全球能源转型提供支撑 [4] - “十四五”期间供给端发展成效显著，基础设施建设加快推进，消费增速较“十三五”有所放缓，价格机制逐步理顺 [4] - 价格是天然气行业发展的关键因素，地产阴影对行业形成拖累 [4] - 展望2030年，天然气成本端下行趋势延续，需求仍将保持稳定增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 天然气作为能源转型的桥梁，“十四五”为发展窗口期 - 双碳目标下天然气是2030年前实现“碳达峰”目标的现实选择之一，作为过渡能源，有望为全球能源转型提供支撑 [7] - 我国规划到2030年天然气占能源消费总量比重达15%左右，各省份“十四五”规划中天然气占比提升趋势明确 [7] - 《“十四五”现代能源体系规划》中天然气相关表述集中在能源安全、节能降碳、发展布局、体制改革、海外合作等方面 [8] 进展：基础设施持续完善 价格机制逐步理顺 - 增储上产成效显著，2024年我国天然气产量2464.51亿立方米，较2020年增长28%，国产气供应能力提升 [14] - 进口气量中枢抬升，2024年对外依存度略降至41.6% [19] - “全国一张网”和储气设施建设加快推进，截至2024年底全国已建成并运营LNG接收站31座，总接收能力超1.5亿吨/年 [25] - 新签LNG中长协规模增加，国内买家趋于多元化，预计2030年前每年都有新签协议落地 [31] - “十四五”期间天然气消费量增速较“十三五”有所下移，2023年以来重回较快增长，2024年全国天然气表观消费量4260.5亿立方米，同比增长8% [35] - 城市燃气用气量稳定增长，工业用气稳健增长，新兴产业拉动效果显著，发电用气较快增长，与新能源、水电协同作用增强 [40][41][43] - 政策推动天然气价格机制理顺，各地积极响应，居民端顺价持续推进，各城燃公司毛差及盈利水平有所修复 [49][51] 问题：价格为发展主要制约因素 地产阴影持续影响行业 - “十四五”前期高气价环境下，价格是天然气行业发展的主要制约因素，2022年我国进口天然气年均到岸价涨幅44.7%，抑制工商业用气需求增长和气电发展 [54] - 部分地区未实现居民端顺价，仍存在交叉补贴现象，影响工商业气价降幅 [56] - 房地产市场持续低迷，燃气接驳需求显著下滑，阻碍天然气行业持续扩张 [56] 展望：持续补位替位高碳能源 融合新能源促进转型升级 - 基于长期供需宽松格局，2025年起全球天然气价格有望走低，刺激下游需求增长 [59] - 天然气有望在下游各领域持续发挥重要作用，城市燃气需求预计2030年前保持稳定增长，交通领域用气或将迎来重要窗口期 [62][63][64] - 天然气将持续发挥“补煤替煤”作用，助力工业领域减污降碳，在新型电力系统领域持续发挥调节和支撑作用 [68][69] 投资分析意见 - 建议关注天然气上游开采标的，如新天然气等 [72] - 建议关注天然气产业链一体化标的，如新奥股份、九丰能源等 [72] - 建议关注下游城市燃气标的，如华润燃气、昆仑能源等 [72]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 24/25财年公司营业总收入802.5亿港元，同比减少1.96%；归母净利润32.52亿港元，同比增加2.09%；全年股息0.5港元/股，派息率83.3%，对应股息率6.8%（2025/6/30） [8] - 零售气量承压&顺价进展略超预期，接驳&增值服务业务在预期内变化；自由现金流改善，分红能力持续提升 [8] - 考虑到气量增速不及预期且影响气量的因素可能持续存在，下调FY2026 - FY2027公司归母净利润，引入FY2028盈利预测 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价7.35港元，一年最低/最高价为5.78/8.40港元，市净率0.74倍，港股流通市值40,043.92百万港元 [5] 基础数据 - 每股净资产9.89港元，资产负债率59.03%，总股本和流通股本均为5,448.15百万股 [6] 各业务情况 - 天然气销售分部溢利+7.94%至33.06亿港元，价差修复稳步推进，零售气量同比+0.02%至235.2亿方，贸易气量同比 - 9.6%至164.4亿方；居民气量同比 - 2.1%，工业气量同比+1.0%，商业气量同比+3.7%，加气站气量同比 - 9.0%；价差同比+0.036元人民币至0.537元人民币/方，68%的居民气量实现顺价 [8] - 接驳业务分部溢利同比 - 25.39%至5.08亿港元，居民接驳数预期内下滑、工商业增长明显；工程设计及施工分部溢利同比 - 6.16%至5.84亿港元；居民新增接驳量同比 - 15.5%至140万户，工业新增接驳量同比+8.6%，商业新增接驳量同比+46.1% [8] - LPG销售分部溢利同比 - 56.68%至0.52亿港元，LPG销量 - 3.2%至386.8万吨，单位利润下滑 [8] - 增值服务业务分部溢利同比+10.59%至17.50亿港元，保持预期增长，推出多项新业务，消费刺激政策助力发展 [8] - 综合能源业务实现突破，储能业务累计已签约/投建816.7/207.1MWh，实现投运“零”的突破；光伏业务累计投建59.5MW，同比+111.7% [8] 现金流与分红 - 24/25财年公司自由现金流同比+8.7%达到46.6亿港元，远超计划分红金额27.2亿港元，分红能力持续提升 [8] 盈利预测 |指标|FY2024A|FY2025A|FY2026E|FY2027E|FY2028E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|81,863|80,255|79,610|81,073|83,311| |同比(%)|(11.43)|(1.96)|(0.80)|1.84|2.76| |归母净利润（百万元）|3,185|3,252|3,477|3,726|3,997| |同比(%)|(25.82)|2.09|6.93|7.16|7.28| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.58|0.60|0.64|0.68|0.73| |P/E（现价&最新摊薄）|12.54|12.28|11.49|10.72|9.99|[1] 财务预测表 - 资产负债表涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等项目及对应预测数据 [9] - 利润表涵盖营业总收入、营业成本、销售费用等项目及对应预测数据 [9] - 现金流量表涵盖经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等项目及对应预测数据 [9] - 主要财务比率包括每股收益、每股净资产、ROIC、ROE等指标及对应预测数据 [9]