报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价7.68港币 [2] 报告的核心观点 - 2024年公司股东应占年内溢利同比降26.5%，收入278亿元同比降0.9%，毛利同比减19.1%至51亿元，股东应占溢利23亿元，每股盈利91.86分，董事会建议派末期股息，全年股息每股40港仙，派息率40%，股息率7.30% [3][6] - 味精新厂投产顺利，2024年销量增26.8%至163.7967万吨，产能达165万吨，市场份额增加，平均售价约6714元/吨同比跌16.1%，收入增6.4%至109.966亿元 [3][7] - 苏氨酸产能增加，动物营养板块毛利率提升，2024年该板块收入降1.8%至87.393亿元，毛利率增6.1pct至23.2%，苏氨酸销售收入增18.7%至25.173亿元，平均售价增4.0%至9532元/吨，销量增14.1%至26.1356万吨，产能增2万吨至26.3万吨 [3][8] - 公司继续实施国际化战略，确定两个海外生产基地位置并兴建，发展三个海外区域销售办事处，释放东北新建厂潜力推动味精销售 [3][9] - 因2024年味精价格下跌下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为25.30亿元（-25%）、27.84亿元（-25%）、31.32亿元（新增），给予2025年7倍PE，对应目标价7.07元，按汇率算对应7.68港币，维持“优于大市”评级 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 可比上市公司估值比较 - 选取新和成、梅花生物、金禾实业作为可比公司，计算出2023 - 2025年PE均值分别为18.15、14.43、10.83 [4] 财务报表分析和预测 - 资产负债表：2024 - 2027E流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计、归属母公司股东权益等有相应变化 [5] - 利润表：2024 - 2027E营业总收入、营业成本、销售费用、管理费用、财务费用、营业利润、利润总额、所得税、净利润等有相应变化 [5] - 现金流量表：2024 - 2027E经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、现金净增加额等有相应变化 [5] - 主要财务比率：2024 - 2027E成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等有相应变化 [5]

文章核心观点 - 中金因味精价格回暖及原材料玉米价格下行上调阜丰集团2025年盈利预测6%至24.1亿元，引入2026年盈利预测25.6亿元，上调目标价32%至7港币，维持“跑赢行业”评级 [1] 2024年业绩情况 - 阜丰集团2024年收入277.57亿元，同比-0.9%；归母净利润23.12亿元，对应每股盈利0.92元，同比-26.5%，符合市场预期 [2] - 2024年公司全年每股股息为0.40港币，对应全年派息率为40% [2] - 食品添加剂/动物营养/高档氨基酸/胶体业务板块分别实现营收143.65/87.39/22.17/18.17亿元，收入占比分别为51.8%/31.5%/8.0%/6.5% [2] - 各业务板块毛利率分别为10.8%/23.2%/37.0%/41.5%，同比变化-5.2/+6.1/-2.6/-17.6ppt，食品添加剂和胶体板块毛利率下滑较多 [2] - 2024年玉米与煤炭价格分别为1,964元/吨、385元/吨，同比变化-16.1%/-6.6% [2] - 2H24实现营收143.89亿元，同比-0.3%，环比+7.6%；归母净利润12.71亿元，同比-20.8%，环比+22.1% [2] 产品价格走势 - 2024年供给端新增产能投产叠加玉米价格下行致味精价格向下，当前随着新增产能达产和玉米价格小幅上行，味精价格有望止跌回暖，截至目前市场价7,319元/吨，较2024年低点回暖419元/吨 [3] - 目前98%赖/苏氨酸报价8,750/10,150元/吨，短期因海外和旺季补库结束致价格回落，但苏/赖氨酸盈利仍维持相对景气，看好集中度较高格局下随旺季来临景气度提升 [3] 海外布局情况 - 公司将尽快确定两个海外生产基地的位置并开始兴建，进一步发展越南、美国和荷兰三个海外区域销售办事处，国际化布局或提升公司全球竞争力 [4]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入约278亿元，较2023年减少0.9%，主要因胶体分部收入减少[3] - 2024年公司整体毛利约51亿元，较2023年减少19.1%，主要因胶体及食品添加剂分部毛利贡献减少[3] - 2024年股东应占溢利约23亿元，较2023年减少26.5%[3] - 2024年每股盈利（基本）为91.86分，2023年为124.02分[3] - 2024年股本回报率为12.6%，2023年为18.1%[3] - 董事会建议2024年末期股息每股22港仙，全年股息每股40港仙，2023年全年股息每股58港仙，2024年全年派息率40%，2023年为42.5%[3] - 2024年销售成本为227.00488亿元，2023年为217.5949亿元[5] - 2024年经营溢利为25.43514亿元，2023年为36.99473亿元[5] - 2024年资产总值为360.89896亿元，2023年为325.60887亿元[7] - 2024年权益总值为183.43054亿元，2023年为173.24214亿元[7] - 2024年12月31日非流动负债总值为1506345千元人民币，2023年为1192113千元人民币[8] - 2024年12月31日流动负债总值为16240497千元人民币，2023年为14044560千元人民币[8] - 2024年12月31日负债总值为17746842千元人民币，2023年为15236673千元人民币[8] - 2024年12月31日权益及负债总值为36089896千元人民币，2023年为32560887千元人民币[8] - 2024年公司总收入277.5731亿元，2023年为280.06875亿元，同比下降约0.9%[26][28][29] - 2024年公司来自中国外部客户收入194.36449亿元，2023年为204.82261亿元，同比下降约5.1%；来自欧洲及其他国家外部客户收入83.20861亿元，2023年为75.24614亿元，同比增长约10.6%[29][31][33] - 2024年公司约70%的收入来自中国客户，2023年为73%；其余30%（2023年为27%）来自海外销售[33][35] - 2024年合同负债为7.44572亿元，2023年为5.37011亿元，同比增长约38.7%[37] - 2024年其他收入为2.97437亿元，2023年为2.98817亿元，同比下降约0.5%[44] - 2024年摊销递延收益8218.8万元，2023年为7958.5万元；与开支有关的政府补助8656.3万元，2023年为1.13884亿元[44] - 2024年销售废料产品及原材料收入8257.1万元，2023年为6913.3万元[44] - 2024年外汇利得净额为194,106千元，2023年为160,747千元；出售碳排放配额利得2024年为113,081千元，2023年为1,460千元[46] - 2024年从诉讼中获得赔偿金15,000千元，2023年无此项收入；交叉货币掉期产生的投资利得2024年为4,314千元，2023年为0 [46] - 2024年出售物业、厂房及设备亏损净额为8,552千元，2023年为5,659千元；按公平值计入损益的金融资产公平值亏损2024年为4,768千元，2023年为0 [46] - 2024年银行存款及银行结余利息收入为492,456千元，2023年为328,057千元；其他应收款项利息收入2024年为6,205千元，2023年为2,447千元[48] - 2024年银行借贷利息开支为219,681千元，2023年为185,888千元；其他应付款项利息开支2024年为3千元，2023年为3,863千元[48] - 2024年资本化金额为15,941千元，2023年为24,749千元；2024年资本化率为1.95%，2023年为2.43% [48][49] - 2024年财务收入净额为293,631千元，2023年为150,966千元[48] - 2024年即期所得税总额为484,602千元，2023年为672,690千元；递延所得税2024年为40,045千元，2023年为33,431千元[52] - 2024年除所得税前溢利2,837,031千元人民币，按国内税率计算的税项726,398千元人民币，所得税开支524,647千元人民币；2023年对应数据分别为3,850,245千元人民币、916,470千元人民币、706,121千元人民币[63] - 2024年股东应占每股基本盈利91.86分人民币，每股摊薄盈利91.84分人民币；2023年对应数据分别为124.02分人民币、123.99分人民币[67] - 2024年计算每股基本盈利和摊薄盈利所用股东应占溢利均为2,312,384千元人民币；2023年对应数据均为3,144,124千元人民币[69] - 2024年计算每股基本盈利时用作分母的普通股加权平均数为2,517,228千股，计算每股摊薄盈利时为2,517,726千股；2023年对应数据分别为2,535,208千股、2,535,778千股[69] - 2024年已付中期股息414,741千元人民币，末期股息508,879千元人民币，合计923,620千元人民币；2023年对应数据分别为534,954千元人民币、802,604千元人民币、1,337,558千元人民币[75] - 2024年支付末期股息882,174,000港元（折合802,567,000元人民币），每股35.0港仙（折合31.9分人民币）；2023年对应数据分别为839,396,000港元（折合748,943,000元人民币）、33.1港仙（折合29.0分人民币）[75] - 2025年3月28日董事会提议末期股息476,263,000港元（折合439,486,000元人民币），每股19.0港仙（折合17.5分人民币），特别末期股息75,200,000港元（折合69,393,000元人民币），每股3.0港仙（折合2.8分人民币）[76] - 2024年3月27日董事会提议末期股息554,389,000港元（折合504,494,000元人民币），每股22.0港仙（折合20.0分人民币），特别末期股息176,396,000港元（折合160,521,000元人民币），每股7.0港仙（折合6.4分人民币），特别股息151,197,000港元（折合137,589,000元人民币），每股6.0港仙（折合5.5分人民币）[76] - 2024年支付末期股息8.82亿港元（相当于人民币8.03亿元），每股35.0港仙（相当于人民币31.9分），2023年分别为8.39亿港元（相当于人民币7.49亿元）和33.1港仙（相当于人民币29.0分）[77] - 2025年董事会建议分派末期股息4.76亿港元（相当于人民币4.39亿元），每股19.0港仙（相当于人民币17.5分），特别末期股息7520万港元（相当于人民币6939.3万元），每股3.0港仙（相当于人民币2.8分）；2024年分别为末期股息5.54亿港元（相当于人民币5.04亿元），每股22.0港仙（相当于人民币20.0分），特别末期股息1.76亿港元（相当于人民币1.61亿元），每股7.0港仙（相当于人民币6.4分），特别股息1.51亿港元（相当于人民币1.38亿元），每股6.0港仙（相当于人民币5.5分）[78] - 2024年应收贸易账款11.15亿元，计提减值亏损拨备2736.8万元，净额10.87亿元；2023年分别为10.84亿元、3453.8万元和10.49亿元[84] - 2024年应收贸易账款及其他应收款项14.86亿元，应收票据9.15亿元，供应商预付款项4.13亿元；2023年分别为14.17亿元、10.80亿元和4.53亿元[84] - 2024年应收贸易账款按账龄划分，3个月内10.70亿元，3至12个月3669.4万元，超过12个月765.3万元；2023年分别为10.51亿元、2742.7万元和484.5万元[85] - 2023年集团出售若干附属公司，应收代价5150万元和9540万元分别于12个月和24个月到期，已收到5150万元，2024年修订代价及剩余应收款项分别为3.27亿元和7540万元[87][90] - 2024年应收贸易账款按币种划分，人民币7.66亿元，美元7.02亿元，越南盾1192.3万元，欧元658.3万元；2023年分别为8.91亿元、5.24亿元、383万元和1948万元[92] - 2024年底按公平值计入其他综合收益计量的应收票据为915336千元人民币，2023年为1079888千元人民币[95] - 2024年底应收票据均为账龄少于一年的银行承兑票据，已背书给供应商的票据总额为866195000元人民币，2023年为896382000元人民币[98] - 2024年应付贸易账款为1409871千元人民币，2023年为1341310千元人民币[100] - 2024年借贷总额为11364468千元人民币，2023年为9724500千元人民币[102] - 2023年其他应付款项的非流动部分借款已在本年度偿还，年利率为5.25% [103] - 2024年借贷加权平均实际利率为1.90%，2023年为2.10% [105] - 2024年非流动银行借贷账面价值为348000千元人民币，公平值为337278千元人民币；2023年账面价值为147000千元人民币，公平值为143647千元人民币[106] - 2024年集团以人民币计值的借贷账面价值为11,364,468千元，2023年为9,724,500千元[109] - 2024年12月31日，有抵押的流动银行借贷以受限制的银行结余人民币2,599,103,000元作担保，2023年为人民币3,390,000,000元[109] - 与购买环保及技术改善设备有关的政府补助，2024年末为976,813千元，2023年末为893,009千元[111] - 年末已订约但仍未产生的购买物业、厂房及设备资本开支，2024年为108,638千元，2023年为82,489千元[113] - 2024年公司收入约277.573亿元，较2023年微跌0.9%，主要因胶体分部收入减少[133][137] - 2024年公司整体毛利约50.568亿元，较2023年减少19.1%，主要因胶体和食品添加剂分部毛利贡献减少[133][137] - 2024年股东应占溢利约23.124亿元，较2023年减少26.5%[134][137] - 2024年财务收入约4.987亿元，较2023年增加50.9%；财务成本约2.05亿元，较2023年增加14.2%[134][135][138] - 年内其他收入约为人民币2.974亿元，主要包括废料产品销售收入、递延收益摊销及政府补助[176] - 其他利得主要指外汇利得净额约人民币1.941亿元（2023年：1.607亿元），以及出售碳排放配额的利得约人民币1.131亿元（2023年：150万元）[177] - 销售及市场推广开支增加约人民币1.59亿元或8.8%，主要由于运输开支增加[178][185] - 行政开支减少约人民币1.098亿元或9.1%，因研发开支减少[179][186] - 银行存款及银行结余的利息收入约为人民币4.925亿元，增加50.1%，因年内美元银行结余高于2023年[180][187] - 财务成本增加约人民币2550万元或14.2%，主要指利息开支及外汇亏损[181][188] - 物业、厂房及设备折旧约为人民币11.792亿元，较2023年增加人民币8570万元或7.8%[182][189] - 董事会建议宣派末期股息包括基本及特别股息每股22港仙，须于股东周年大会上获股东批准[184][191] - 年内公司购回1864.7万股股份

中国经济增长 - 中國經濟於二零二四年第一季度及第二季度分別增長5.3%及4.7%，或於期內整體增長5.0%[7][8] - 預計2024年全球經濟增長3.2%，中國經濟增長目標約5%[55] 主要产品价格及产量 - 中國玉米在二零二四年的年產量將達約292,000,000噸，比二零二三年增長約1.1%，玉米供應充足導致價格下跌15.2%至每噸人民幣2,318元[9] - 中國煤炭進口量較去年同期增加12.5%至約250,000,000噸，國內煤炭供應改善導致價格下行[9] - 味精價格下跌15.4%至每噸人民幣7,899元[9] - 黃原膠價格下跌至每噸約人民幣25,000元[10] - 預計味精和黃原膠平均售價將在期內水平上窄幅波動，蛋氨酸和賴氨酸平均售價可能保持在期內相似水平[55] - 預計玉米和煤炭價格將保持在較低水平[55] 主要产品收入及毛利 - 食品添加劑分部收入增加5.5%至約人民幣69.17億元，主要由於味精及澱粉甜味劑收入貢獻增加[18] - 食品添加劑分部毛利減少21.9%至約人民幣7.59億元，主要由於味精毛利貢獻下降[19] - 食品添加劑分部毛利率下降3.8個百分點至11.0%[19] - 動物營養分部收入增加2.5%至約人民幣41.95億元[16] - 動物營養分部毛利增加43.6%至約人民幣8.54億元[16] - 動物營養分部毛利率上升5.9個百分點至20.4%[16] - 高檔氨基酸分部收入增加29.9%至約人民幣10.75億元[16] - 高檔氨基酸分部毛利增加32.5%至約人民幣3.96億元[16] - 高檔氨基酸分部毛利率上升0.7個百分點至36.8%[16] - 膠體分部收入下降44.9%至約人民幣8.99億元，毛利下降64.7%至約人民幣3.52億元[16] 主要产品销量及价格 - 味精平均售價每噸下降13.8%至人民幣7,040元，銷量增加22.2%至747,431噸[20] - 蘇氨酸收入增加29.9%至約人民幣11.49億元，平均售價增加11.3%至每噸人民幣9,373元[20,21] - 賴氨酸收入增加13.7%至約人民幣10.32億元，銷量增加4.2%至159,784噸[21,24] 生产成本 - 玉米顆粒成本佔總生產成本約58.2%，平均價格下降13.3%至每噸人民幣2,078元[29,30] - 煤炭成本佔總生產成本約16.6%，平均價格下降7.6%至每噸人民幣389元[33] 产能利用率 - 味精、蘇氨酸、賴氨酸和黃原膠的產能利用率達到滿負荷[37][38] - 年設計產能:味精1,330,000噸、蘇氨酸243,000噸、賴氨酸280,000噸、黃原膠80,000噸[36] 其他收支 - 其他收入約為人民幣1.403億元,主要包括廢料產品銷售收入、遞延收益攤銷及政府補助[39] - 外匯收益淨額約為人民幣4,760萬元[39] - 銷售及市場推廣開支增加約6.1%[39] - 行政開支減少約14.9%,主要由於研發開支下降[39] - 銀行存款利息收入增加59.5%,主要由於期內美元銀行結餘高於去年同期[39] - 財務成本下降約6.9%[39] - 折舊開支增加2.5%[39] 现金流及财务状况 - 集團收入由二零二三年的133.68億元人民幣增加至二零二四年上半年的135.8億元人民幣[11] - 集團股東應佔溢利由二零二三年上半年的6.3億元人民幣增加至二零二四年上半年的9.52億元人民幣[4] - 截至2024年6月30日，本集团現金及銀行結餘總額約為人民幣13,596.4百萬元[46] - 本集團經營活動產生現金流入淨額約為人民幣2,964.8百萬元[46] - 截至2024年6月30日，本集團流動資產淨值約為人民幣5,841.5百萬元，流動比率為1.37倍[46] - 截至2024年6月30日，本集團資產負債比率約為32.9%[46] 股利分配及股权激励 - 派發基本中期股息每股16.0港仙,特別中期股息每股2.0港仙[41] - 公司根據新購股權計劃向合資格員工授出購股權[7] - 於期內授出、行使、沒收及失效的購股權數目[80] - 購股權計劃項下可供授出的購股權數目佔已發行股份約9.9%[80] - 已授出及於期內未行使的購股權的公平值及相關假設[82,83] 公司治理 - 董事會批准自2024年4月1日起提高執行董事的年度薪酬，獨立非執行董事薪酬維持不變[4,5] - 公司於2024年7月在聯交所購回合共1,000,000股股份,總代價約4,300,000港元[7] - 董事及最高行政人員持有本公司股份的權益[84,85,86,87] - 持有本公司5%或以上股權的人士的權益[88] 财务报表 - 公司上半年收入為133.68億元人民幣，同比下降1.6%[91] - 公司上半年毛利為22.98億元人民幣，同比下降22

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司概况 - 阜丰集团成立于1999年,是一家国际化生物发酵制品公司,是全球第一大味精生产商和第一大黄原胶生产商 [7] - 公司通过早期低成本扩张,并逐渐布局优势资源地带实现产品市占率提升,于2007年2月8日港股上市 [7] - 公司股权结构稳定,核心高管经验丰富,创始人及董事长李学纯先生深耕发酵行业41年 [8] 业务表现 - 2006-2023年公司营业收入从18.0亿元增长至281.3亿元,CAGR为17.6%;归母净利润从2.4亿元增长至31.4亿元,CAGR为16.3% [9] - 2023年,公司收入增长主要来自食品添加剂、高档氨基酸及胶体板块,毛利下降主要是食品添加剂、动物营养及其他板块毛利贡献下降所致 [9] - 2024H1公司实现营收133.7亿元,同比下降1.6%;实现归母净利润10.4亿元,同比下降32.3%,主要由于胶体和其他收入减少较多 [9] 业务结构 - 公司主营业务分为食品添加剂、动物营养、高档氨基酸及胶体四大板块,食品添加剂和动物营养两大板块为公司贡献主要营收 [11] - 2023年,食品添加剂板块实现收入134.0亿元,同比增长1.5%;动物营养板块实现收入89.0亿元,同比下降7.1%;高档氨基酸板块实现收入19.7亿元,同比增长64.2%;胶体板块实现收入28.3亿元,同比增长26.3% [11] 盈利能力 - 2024H1公司毛利率为17.2%,同比下降5.1个百分点;净利率为7.8%,同比下降3.4个百分点,主要源于胶体和其他板块的利润率下降较多 [14][15] - 食品添加剂板块毛利率下降主要源于味精的毛利贡献减少;动物营养板块毛利率上升主要受养殖周期改善影响;高档氨基酸板块毛利率略有上升;胶体板块毛利率大幅下降主要源于黄原胶价格下跌 [15] 成本管控 - 公司销售费用率和管理费用率保持较为平稳,随收入上涨费率逐步摊薄,公司计划完善物流体系、进一步降低单位运输成本 [18][19] 发展战略 - 国内新增产能陆续投产,积极布局海外生产基地,通过采购当地原材料,在当地生产及销售产品,提高生产效率,降低地缘政治风险 [16] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为21.9亿元、32.3亿元、43.2亿元,EPS分别为0.87元、1.28元、1.71元 [3] - 给予公司2025年4倍估值,按照0.93:1的汇率,对应目标价5.51港元 [3] 风险提示 - 产品价格波动风险 - 行业竞争加剧风险 - 海外市场波动风险 [23]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司概况 - 阜丰集团成立于1999年,是一家国际化生物发酵制品公司,是全球第一大味精生产商和第一大黄原胶生产商 [7] - 公司通过早期低成本扩张,并逐渐布局优势资源地带实现产品市占率提升,于2007年2月8日港股上市 [7] - 公司主导产品味精、黄原胶销往全国各地,并出口世界90多个国家和地区 [7] - 股权结构稳定,核心高管经验丰富 [8] 业务表现 - 2006-2023年公司营业收入从18.0亿元增长至281.3亿元,CAGR为17.6%;归母净利润从2.4亿元增长至31.4亿元,CAGR为16.3% [9] - 2023年,公司收入增长主要来自食品添加剂、高档氨基酸及胶体板块,毛利下降主要是食品添加剂、动物营养及其他板块毛利贡献下降所致 [9] - 2024H1公司实现营收133.7亿元,同比下降1.6%;实现归母净利润10.4亿元,同比下降32.3%,主要由于胶体和其他收入减少较多 [9] 业务结构 - 公司主营业务分为食品添加剂、动物营养、高档氨基酸及胶体四大板块 [11] - 2023年,食品添加剂和动物营养两大板块为公司贡献主要营收,分别占总营收的48.2%和31.8% [11] - 高档氨基酸及胶体板块盈利能力较强,毛利率分别为39.6%和59.1% [11] 成本管控 - 公司销售费用率和管理费用率保持较为平稳,随收入上涨费率逐步摊薄 [18][19] - 公司计划完善物流体系、进一步降低单位运输成本,预计销售费用率和管理费用率将得到进一步优化 [18] 未来发展 - 国内新增产能陆续投产,积极布局海外生产基地,提高生产效率,降低地缘政治风险 [16] - 预计2024-2026年归母净利润分别为21.9亿元、32.3亿元、43.2亿元,EPS分别为0.87元、1.28元、1.71元 [3] 风险提示 - 产品价格波动风险 [23] - 行业竞争加剧风险 [23] - 海外市场波动风险 [23]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级目标价为6.51港币 [3] 报告的核心观点 - 2024年上半年股东应占溢利同比减少32.3%公司宣派中期股息每股18港仙 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2024年上半年营业收入同比下跌1.6%至约133.68亿元毛利同比下跌22.3%期内股东应占溢利同比减少32.3%至10.413亿元 [3] - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为1.21、1.33、1.48元/股结合可比公司估值及AH股估值差异给予公司2024年4.95倍PE不变对应目标价5.99元按照港元兑人民币0.92汇率计算维持目标价6.51港币 [4] 业务板块 - 2024年上半年食品添加剂收入69.17亿元同比增长5.46%其中味精收入为52.62亿元平均价格和销量分别同比-13.8%+22.2%毛利率11%同比下降3.8pct动物营养收入41.95亿元同比增长2.54%其中苏氨酸收入同比增长29.9%至约11.493亿元价格和销量分别同比增加11.3%、16.8%毛利率20.4%同比增长5.9pct高档氨基酸收入10.75亿元同比增长29.96%毛利率36.8%同比增长0.7pct胶体收入8.99亿元同比下降44.93%其中黄原胶价格同比下降48.2%胶体板块毛利率39.2%同比下降21.9pct其他业务板块收入2.82亿元同比下降40.06%毛利率-22.2% [4] - 2023年下半年开始受惠于海外需求增加苏氨酸和98%赖氨酸的出口数量保持持续增长状态2024年上半年苏氨酸及98%赖氨酸的出口数量分别为362000吨及548000吨较去年同期分别上升为43%及24%苏氨酸及98%赖氨酸在期内价格均维持在每吨约人民币10000元或以上 [4] - 公司计划发展三个海外区域营销中心争取落实美国厂址公司东欧工厂建设计划暂时停止在氨基酸产品方面公司将加快新的98%赖氨酸生产设施计划继续改善客户组合增加主要产品市场份额并计划推出新的高档氨基酸产品例如瓜氨酸、精氨酸、莽草酸及苯丙氨酸等 [4]

财务表现 - 集团收入略有下降1.6%至约人民币133.68亿元，主要由于膠體和其他分部收入減少抵銷了其他三個分部的收入增長[3] - 集團整體毛利下降22.3%至約人民幣22.98億元，主要由於食品添加劑及膠體分部的毛利下降[3] - 股東應佔溢利下降32.3%至約人民幣10.41億元[3,4] - 期內基本及攤薄每股盈利分別為人民幣41.31分及人民幣41.30分，去年同期為人民幣60.70分及人民幣60.68分[4,5] - 期內股本回報率為11.9%[3] - 董事會宣派中期股息每股16.0港仙及特別中期股息每股2.0港仙，派息率分別為35%及5%[3] 资产负债情况 - 集团的物業、廠房及設備、使用權資產和無形資產總值達人民幣129.27億元[12] - 集团的現金及現金等值物和受限制銀行結餘合共達人民幣135.96億元[12] - 集团的存貨和應收貿易賬款、其他應收款項及預付款項合共達人民幣80.30億元[12] - 集团於二零二四年六月三十日的非流動負債總額為15.71億人民幣[13] - 集团於二零二四年六月三十日的流動負債總額為157.85億人民幣[13] - 集团於二零二四年六月三十日的權益總值為175.45億人民幣[13] - 集团於二零二三年十二月三十一日的非流動負債總額為11.92億人民幣[13] - 集团於二零二三年十二月三十一日的流動負債總額為140.45億人民幣[13] - 集团於二零二三年十二月三十一日的權益總值為173.24億人民幣[13] 业务分部表现 - 食品添加剂分部收入为69.17亿元人民币，同比增长5.5%[30] - 动物营养分部收入为41.95亿元人民币，同比增长2.5%[30] - 高端氨基酸分部收入为10.75亿元人民币，同比增长29.9%[30] - 膠體分部收入為8.99億元人民幣，同比下降44.9%[30] - 食品添加剂分部毛利為7.59億元人民幣，同比下降21.8%[32] - 動物營養分部毛利為8.54億元人民幣，同比增長43.6%[32] - 高端氨基酸分部毛利為3.96億元人民幣，同比增長32.5%[32] - 膠體分部毛利為3.52億元人民幣，同比下降64.7%[32] 其他收支情况 - 獲得政府補助3,537萬元人民幣，同比增長29.4%[33] - 财务收入为2.186亿元人民币，同比增加62.1%[1] - 财务成本为1.021亿元人民币，同比减少6.9%[1] - 财务收入净额为1.165亿元人民币，同比增加356.1%[1] - 即期所得税总额为2.328亿元人民币，同比减少19.2%[2] - 遞延所得税为-4,619万元人民幣[2] - 一家附属公司分派保留收益4.846亿元人民币，支付預扣稅2,423萬元人民幣[3] 其他财务信息 - 应收贸易账款净额为9.93亿元人民币[49] - 应收票据为12.84亿元人民币，其中1.16亿元人民幣已背書予供應商[53][54] - 現金及現金等價物為98.38億元人民幣[57] - 受限制銀行結餘為37.58億元人民幣，主要用於抵押銀行借款和開具應付票據[57] - 公司於2024年6月30日的總借貸為人民幣114.97億元，其中包括無抵押銀行借貸人民幣65.73億元和有抵押銀行借貸人民幣43.30億元[59] - 公司於2024年6月30日的非流動銀行借貸的賬面值為人民幣5.94億元，公平值為人民幣5.75億元[60] - 公司於2024年6月30日的流動銀行借貸包括人民幣11.30億元因附屬公司未能遵守貸款契約而導致的交叉違約[63] - 公司於2023年12月31日的流動銀行借貸包括人民幣3億元因附屬公司未能遵守貸款契約而導致的違約[64] - 公司應付貿易賬款為人民幣14.84億元，應付物業、廠房及設備款為人民幣11.65億元[66] 市场环境 - 中国经济在第一季度和第二季度分别增长5.3%和4.7%，全年增长5.0%[70] - 玉米供应充足，價格自2023年第四季度以來呈下跌趨勢，2024年上半年下跌15.2%[70] - 為確保煤炭供應穩定，中國政府增加海外煤炭進口，2024年上半年進口量增加12.5%[70] - 受下游需求疲弱影響，味精價格在本期下降15.4%[70] 公司策略 - 通過多元化產品開發規劃，建立了多個增長動力的業務結構，提升本集團的核心競爭力[72] - 面對嚴峻的市場形勢，本集團憑藉多元化產品組合，仍能保持穩定的收入[72] - 完成新味精和化工廠的試運行[117] - 加快新的98%賴氨酸生產設施的發展計劃[117] 公司治理 - 公司於2007年2月8日在聯交所主板上市[124] - 全體董事出席了2024年5月30日召開的股東周年大會，為董事會和委員會提供了技能、專業知識和不同背景的貢獻[124] - 公司審計委員會已審閱了集團於期內的未經審核中期簡明合併財務報表[124] - 董事已遵守公司採納的《上市發行人董事進行證券交易的標準守則》[125] - 公司於期內在聯交所購回合共4,799,000股股份，總代價約為2,000萬港元[127][128][129] - 公司於2024年7月進一步購回1,000,000股股份，總代價約為430萬港元[127][128] - 公司董事會包括3名執行董事和3名獨立非執行董事[130]

公司财务状况 - 公司2023年股东应占溢利同比下降18.57%，计划派发现金分红总额约13.42亿元[1] - 公司主营业务收入为280.07亿元，同比增长1.94%，毛利为62.47亿元，同比下降13.38%[1] - 公司销售毛利率为22.31%，同比增长0.54pct，销售净利率为11.18%，同比增长0.03pct[1] - 公司计划派发末期股息每股22港仙，特别末期股息7港仙，合计末期股息35港仙[1] - 公司2023年合计现金分红总额约14.71亿港元，股利支付率为42.68%，股息率为13.39%[1] 公司股票信息 - 阜丰集团2024年5月6日收盘价为HK$5.89，目标价为HK$6.51[2] 业务表现 - 公司分业务表现：食品添加剂板块收入约134.95亿元，同比增长1.5%；动物营养板块收入约89.01亿元，同比下降7.1%；高档氨基酸板块营业收入约19.73亿元，同比增长64.2%；胶体板块营业收入约28.28亿元，同比增长26.3%[2] 未来展望 - 公司净利润预测为2024-2026年分别为30.61亿元（-13%）、33.52亿元（-11%）和37.31亿元（新增），对应EPS分别为1.21、1.32、1.47元[3] - 公司给予2024年4.95倍PE估值，目标价为5.99元，维持优于大市的评级[3] 风险提示 - 公司面临的风险包括产品价格波动和下游需求不及预期[3]

财务表现 - 2023年营业额约为人民币280亿元[4] - 2023年净利润约为人民币31亿元[4] - 自2022年起，公司盈利水平大幅上升，进入新的盈利阶段[5] - 公司2023年股东应占溢利同比下降18.6%至31.44亿元人民币[33] - 公司销售及市场推广开支和行政开支分别增长2.7%和14.1%[34] - 公司财务收入增加228%至3.305亿元人民币，财务成本下降63.4%至1.795亿元人民币[35,36] - 全年销售收入为人民币280.07亿元，较2022年增长1.94%[114] 生产及营销布局 - 公司正在美国和东欧建立两个生产基地，生产动物营养产品如蛋氨酸和赖氨酸[11] - 公司已在越南、美国和荷兰分别设立三个区域营销中心，更好地服务海外客户[10] - 公司将新增味精和化工厂全面投入运营，进一步优化成本优势和巩固味精市场领导地位[7][8] - 公司将充分发挥三大区域营销中心的作用和贡献[12] - 目标是二零二四年確定美國及東歐的廠址[98] - 進一步提升生產技術、改善銷售及營銷、加強供應鏈和改進運營管理[98] 产品价格及成本 - 2023年第三季度味精价格连续上涨，第四季度价格再次下跌至全年最低点[22,23,24] - 2023年上半年黄原胶价格创历史新高，下半年价格开始下降[25,26] - 2023年蛋氨酸价格為每噸10,740元人民幣[27] - 2023年98%賴氨酸價格下降13.3%至每噸9,410元人民幣，70%賴氨酸價格下降11.2%至每噸5,810元人民幣[29] - 年內玉米顆粒約佔總生產成本的58.9%，較2022年上升1.3%[55] - 年內玉米顆粒的總成本增加8.0%，主要由於玉米消費量及價格較2022年有所增長[55] - 年內煤炭約佔總生產成本16.6%，平均單位成本較2022年減少2.1%[57] - 公司主要生產基地擁有自身發電廠，可直接從當地煤礦採購低成本煤炭，因此未受電力短缺影響[58] 业务分部表现 - 食品添加剂分部收入增加1.5%至約人民幣13,495.0百萬元，主要由於味精收入貢獻穩定以及澱粉甜味劑收入增加[38] - 食品添加劑分部毛利下降16.5%至約人民幣2,165.9百萬元，主要由於味精毛利貢獻下降[39] - 味精收入相對穩定，約為人民幣10,337.9百萬元，平均售價下降6.9%至每噸人民幣8,006元，銷量增加3.0%[40] - 動物營養分部收入下降7.1%至約人民幣8,901.0百萬元[41] - 蘇氨酸收入下降14.1%至約人民幣2,121.0百萬元，平均售價下降6.0%至每噸人民幣9,259元，銷量下降8.7%[42] - 賴氨酸收入增加8.2%至約人民幣2,172.6百萬元，銷量增加23.9%[43] - 高檔氨基酸分部收入增加64.2%至約人民幣1,972.8百萬元，毛利增加103.1%至約人民幣780.4百萬元，毛利率增加7.6個百分點至39.6%[44,45] - 膠體分部收入增加26.3%至約人民幣2,827.5百萬元，主要由於黃原膠需求回暖帶動銷量及平均售價上升[48,49] - 膠體分部毛利增加36.7%至約人民幣1,670.0百萬元，毛利率增加4.5個百分點至59.1%[50] 其他收益及出售事项 - 年內其他收益包括廢料銷售收入、遞延收益攤銷及政府補助等，約人民幣2.988億元[60] - 年內出售神華藥業收益約人民幣1.664億元[61] - 完成出售神華藥業，獲得稅後出售收益人民幣1.439億元[72] - 終止在美國建設生產基地的開發協議,產生合約開支人民幣4,368.7萬元及在建工程減值人民幣7,908.2萬元[71] 资金状况 - 銀團貸款400,000,000美元已於2021年8月24日全數提取,並於2022年7月29日及10月31日全數償還[73] - 於2023年12月31日,集團銀行借貸總額約為人民幣97.245億元,其中短期銀行借貸約為人民幣95.775億元,長期銀行借貸約為人民幣1.47億元[75,76] - 於2023年12月31日,集團現金及銀行結餘總額約為人民幣108.802億元,主要以人民幣及美元計值[77] - 集團經營活動所得現金流入淨額約為人民幣17.049億元[78] - 集團採取審慎的庫務政策,於年內保持穩健的流動資金狀況[74] - 集團未有使用金融工具作對沖用途[77] - 本集团于整个年度均維持財政穩健[79] - 本集团的流动资产淨值約為人民幣5,670,700,000元，流动比率為1.40倍[80] - 本集团的资产负债比率約為30.1%[81] 股息分配 - 公司將派息率設定為35%以上，包括35%基本派息和額外的特別股息[13] - 派發特別股息每股6.0港仙/人民幣5.5分,基本末期股息每股22.0港仙/人民幣20.0分,特別末期股息每股7.0港