市场表现 - 香港市场“三桶油”股价普遍下挫，其中中国石油股份下跌4.23%至8.160港元，总市值1.49万亿港元[1][2] - 中国海洋石油下跌4.21%至20.940港元，总市值9952.77亿港元[1][2] - 中国石油化工股份下跌1.70%至4.620港元，总市值5586.76亿港元[1][2] - 上海石油化工股份下跌1.45%至1.360港元，中海油田服务下跌0.14%至7.160港元[2] 油价动态 - 亚洲早盘油价下滑，布兰特原油期货价格跌向每桶60美元附近，WTI原油期货价格接近每桶57美元[2] - 油价下跌受市场供应充足影响，尽管存在对委内瑞拉政治动荡可能扰乱石油运输的担忧[2] 事件背景与分析 - 美国总统特朗普派出特种部队突袭委内瑞拉首都，俘获总统马杜罗夫妇并送至美国受审[2] - 分析人士指出，全球市场石油供应充足，意味着委内瑞拉出口进一步中断不会对油价产生直接影响[3] - 据路透社引述消息人士，美国抓捕马杜罗的行动未对委内瑞拉国营油企PDVSA的石油生产和炼油业造成任何损害[3]

市场表现 - 港股市场“三桶油”股价下挫，中国石油股份跌4.23%至8.160港元，中国海洋石油跌4.21%至20.940港元，中国石油化工股份跌1.70%至4.620港元[1][2] - 相关石油公司股价普遍下跌，上海石油化工股份跌1.45%至1.360港元，中海油田服务跌0.14%至7.160港元[2] 事件背景 - 美国总统特朗普于1月2日派出特种部队突袭委内瑞拉首都，俘获总统马杜罗夫妇并送至美国受审[1] - 市场担忧石油输出国组织成员国委内瑞拉的政治动荡会扰乱石油运输[1] 油价动态 - 受供应充足影响，油价在亚洲早盘下滑，尽管存在委内瑞拉政治动荡的担忧[1] - 布兰特原油价格跌向每桶60美元附近，WTI原油价格接近每桶57美元[1] 行业分析 - 分析人士指出，全球市场石油供应充足，意味着委内瑞拉出口进一步中断不会对价格产生直接影响[1] - 路透社引述消息人士称，美国抓捕马杜罗的行动未对委内瑞拉石油生产和炼油业造成任何损害[1]

市场表现 - 香港股市中，中国三大石油公司（“三桶油”）股价出现集体下跌 [1] - 中国石油股份(00857.HK)下跌3.99%，报收8.18港元 [1] - 中国海洋石油(00883.HK)下跌3.2%，报收21.16港元 [1] - 中国石油化工股份(00386.HK)下跌1.28%，报收4.64港元 [1]

市场表现 - 三桶油股价集体下跌，截至发稿，中石油(00857)跌3.99%报8.18港元，中海油(00883)跌3.2%报21.16港元，中石化(00386)跌1.28%报4.64港元 [1] 事件驱动 - 美国对委内瑞拉发动军事打击并抓捕其总统马杜罗 [1] - 美国前总统特朗普表示，美国大型石油公司将投入数十亿美元修复委内瑞拉严重破损的石油基础设施，以助其恢复产能并创造收益 [1] - 美国对委内瑞拉的石油禁运仍完全有效 [1] 行业背景与影响 - 委内瑞拉拥有全球最大的已探明石油储量，但当前石油日产量不足100万桶，不到全球石油产量的1% [1] - 高盛认为，考虑到基础设施的退化程度，委内瑞拉任何产量的恢复都将是渐进且局部的 [1] - 若委内瑞拉产量长期走高，结合美国和俄罗斯的产量增长，将进一步增加2027年及以后油价下行的风险 [1]

市场表现 - 三桶油股价集体下跌 截至发稿 中石油跌3.99%报8.18港元 中海油跌3.2%报21.16港元 中石化跌1.28%报4.64港元 [1] 事件驱动 - 美国对委内瑞拉发动军事打击并抓捕其总统马杜罗 [1] - 美国前总统特朗普表示美国大型石油公司将投入数十亿美元修复委内瑞拉破损的石油基础设施 以助其恢复产能并创造收益 [1] - 美国对委内瑞拉的石油禁运仍完全有效 [1] 行业基本面 - 委内瑞拉拥有全球最大的已探明石油储量 [1] - 委内瑞拉目前的石油日产量不足100万桶 不到全球石油产量的1% [1] - 高盛认为 考虑到基础设施的退化程度 委内瑞拉任何产量的恢复都将是渐进且局部的 [1] - 若委内瑞拉产量长期走高 结合美国和俄罗斯的产量增长 将进一步增加2027年及以后油价下行的风险 [1]

核心观点 - 石化化工行业是周期性行业 当前面临“内卷式”竞争 低质量同质化无序竞争导致企业增产不增利 全行业营业收入利润率从2021年的8.03%持续降至2024年的4.85% [1][2] - 2025年以来部分子行业率先复苏 前三季度行业归母净利润同比增长10.56% 行业盈利逐渐企稳复苏 [1][2] - 展望2026年1月 看好炼油炼化 钾肥 磷化工及可持续航空燃料等领域的投资方向 [4] 行业现状与趋势 - 供给端：化学原料及化学制品制造业固定资产投资累计额于2025年6月开始转负 SW基础化工行业及多个细分子行业资本开支连续多个季度转负 此轮行业扩产周期接近尾声 [2] - 供给端：2025年9月“石化化工行业稳增长”政策出台 旨在治理低价无序竞争 推动落后产能有序退出 有机硅 己内酰胺 PTA聚酯等子行业相继响应“反内卷”出台或制定行业指导文件 [2] - 供给端：预计后续更多化工产品新产能审批趋严 规模小 能耗高 污染大的落后产能将加速出清 行业供给过剩问题将得到有效缓解 [2] - 需求端：伴随全球央行进入降息周期及暂停缩表 在货币及财政政策刺激下 石化化工传统需求有望实现温和复苏 [3] - 需求端：新兴需求方面 从新能源 可持续航空燃料到人工智能 关键化学品材料是支撑产业技术升级的重要推手 [3] - 海外产能：受能源成本高企 装置老旧等因素影响 2025年以来欧洲化工产业迎来装置关停潮 [3] - 海外产能：中国化工产品销售额约占全球40%以上 产业链完善 相当多化工品在全球极具竞争力 在海外产能加速出清及预期需求复苏背景下 中国化工企业全球市场份额将持续提升 过剩产能将加速消化 [3] - 宏观与价格：2025年12月制造业PMI指数为50.1% 环比上月上涨0.9个百分点 升至扩张区间 [3] - 宏观与价格：2025年12月30日中国化工产品价格指数报3927点 较年初1月2日的4333点下降9.4% 主要化工品出厂价有所下滑 [3] 原油市场分析 - 2025年国际原油市场呈震荡下行态势 布伦特原油期货均价约69.15美元/桶 WTI原油期货均价约65.87美元/桶 [4] - 油价受OPEC+渐进式增产与2026年一季度暂停增产的政策调整 地缘冲突反复 美国原油库存波动及宏观经济情绪波动等多空因素交织影响 持续区间震荡 [4] - 供给端：OPEC+在10-12月累计增产41.1万桶/日后宣布2026年初暂停增产以缓解过剩压力 叠加欧美对俄能源制裁重塑贸易流向 [4] - 需求端：非OECD国家及航煤 石油化学原料需求成为主要支撑 国际主要机构对2025-2026年需求增长预期区间收窄至70-140万桶/日 [4] - 展望2026年1月 考虑到原油价格维持中等水平且波动区间收窄 炼油炼化等重要化工行业成本将有所减弱 整体利润将有所恢复 [4] 重点推荐投资方向 - 炼油炼化板块：国际原油价格维持中等水平且波动区间收窄 行业成本减弱 利润将恢复 同时我国炼油产能整体过剩严重 近年小规模炼厂退出且国内炼油行业持续“减油增化” 叠加“反内卷”政策推动 包含芳烃产业链的炼油炼化行业供需关系将持续优化 [5][6] - 炼油炼化板块重点推荐公司：中国石油 荣盛石化 [6][7] - 钾肥板块：钾盐资源将长期维持稀缺性 未来2-3年全球钾肥供需将保持紧平衡 [6] - 钾肥板块重点推荐公司：亚钾国际 公司拥有老挝甘蒙省263.3平方公里钾盐矿权 折纯氯化钾资源总储量约10亿吨 未来2-3年公司将全面迎来氯化钾产能投放周期 [6][7] - 磷化工板块：磷酸铁锂储能电池对磷矿石需求的边际拉动效应有望增强 磷矿石价值重估且稀缺属性持续强化 中长期磷矿石价格将维持高位 [6] - 磷化工板块重点推荐公司：川恒股份 云天化 [6][7] - 可持续航空燃料板块：欧盟明确2025年航空燃料中强制添加2%的SAF 并在2050年逐步提升添加比例至70% 2025年全球SAF需求有望翻倍增长至200万吨 国内也将逐步实现SAF大规模商业化使用 未来中长期全球SAF需求将高速增长 [6] - 可持续航空燃料板块重点推荐公司：卓越新能 [6][7] - 其他重点推荐公司：中国海油 [7]

项目投产与产能 - 全球最大深水油田巴西布济乌斯(Búzios)六期项目已顺利投产 [1] - 项目位于巴西东南海域桑托斯盆地 作业水深1900至2200米 采用FPSO+水下生产系统的深水盐下开发模式 [1] - 项目开发方案包括6口生产井和7口注入井 设计原油日产能力约2.5万吨(18万桶) 天然气日处理能力720万方 日外输能力300万方 [1] - 布济乌斯油田日产量已于2025年10月突破100万桶 六期项目投产将助力油田实现超过115万桶/天的产能 [1] 公司权益与资产 - 中国海油目前拥有布济乌斯油田一体化开发项目7.34%的权益 [3] - 公司于2021年9月成功并购该项目产量分成合同(PSC)框架下5%权益 并于2022年12月顺利完成部分权益增持 [3] - 除布济乌斯油田外 公司还拥有巴西巨型盐下深水油田梅罗(Mero)油田9.65%权益以及其他7个深水油气勘探区块资产的权益 [3] 技术合作与产业实践 - 布济乌斯六期项目的FPSO P-78是中国海油参与并购后 该油田第一艘自建的FPSO 其上部油气水处理等多组模块均在国内船厂建造完成 [3] - 该FPSO采用了更先进的热回收和封闭式火炬等节能降碳高新技术 显著提升了能源利用效率并减少了碳排放 [3] - 中国—巴西科技创新中心于12月8日在巴西里约热内卢正式注册成立并启动实体化运营 由中国海油、中国石油大学(北京)与巴西石油公司、里约热内卢联邦大学四方联合共建 [4] - 该中心将依托中国海油与巴西石油公司在布济乌斯、梅罗等超深水油田开发中的产业实践经验 结合高校科研创新能力 构建“产学研用”深度融合的合作生态 [4] 公司战略与发展 - 公司正大力推动深水油气田开发关键技术攻关 持续培育海洋能源领域新质生产力 以增强在全球深水油气开发中的竞争力 [5] - 公司将积极融入新发展格局 紧扣“一带一路”建设 深化与巴西的超深水油田开发合作 不断拓展国际合作新空间 [5] - 公司致力于实现油气资源开发、科技创新与绿色低碳转型协同发展 推动高质量发展迈上新台阶 [5]

项目里程碑与产量成就 - 我国海上最大气田“深海一号”近期完成投产以来第100船原油外输工作 [1][4] - 2025年气田油气总产量突破450万吨油当量，与陆地中型油田产量规模相当 [1][4] - 2025年气田天然气年产量首次达到50亿立方米，超越项目设计的产能峰值 [1][4] - 目前“深海一号”每天产出1500万立方米天然气和超过1600吨凝析油 [1][4] 气田技术规格与地位 - “深海一号”是我国自主成功开发的作业水深最深、地层温压最高、勘探开发难度最大、天然气产能最大的海上气田 [1][4] - 气田最大作业水深超1500米，地层最高温度达138摄氏度，天然气探明地质储量超1500亿立方米 [1][4] - 我国深海气田生产运维技术已达到世界先进水平 [1][4] 技术创新与效率提升 - 平台四根立柱储油舱及穿梭油轮外输技术是“深海一号”能源站三项世界首创技术之一 [1][4] - 能源站原油外输作业用时从最初的18小时缩短至现在的8小时以内 [3][6] - 作业团队自主建立起一套超深水气田生产运维完整技术体系 [3][6] - 自2021年投产以来，公司持续改造生产设备设施，最大限度释放深水气田生产潜能 [1][4] 关键装备与产业链发展 - “北海新希望”号是全球体积最小的动力定位穿梭油轮，为“深海一号”定制，完全由国内厂家自主设计建造 [3][6] - 该穿梭油轮填补了我国在相关领域的技术空白 [3][6] 区域产量与行业影响 - 包括“深海一号”在内的环海南岛海上气田群2025年累计生产油气突破1000万吨油当量 [3][6] - 环海南岛海上气田群产量相较“十三五”末实现翻番 [3][6] - 深海油气成为区域重要“增长极”，占区域新增油气产量的90%以上 [3][6] - 公司计划将“深海一号”形成的技术体系广泛推广应用，推动我国其他深海含油气构造的进一步开发 [3][6]

项目运营里程碑与产量数据 - 中国海上最大气田“深海一号”近期完成投产以来的第100船原油外输工作 [1] - 2025年“深海一号”气田油气总产量突破450万吨油当量，规模与陆地中型油田相当 [1] - 2025年，包括“深海一号”在内的环海南岛海上气田群累计生产油气突破1000万吨油当量，相较“十三五”末实现产量翻番 [1] 项目技术规格与生产能力 - “深海一号”是中国自主开发的作业水深最深、地层温压最高、勘探开发难度最大、天然气产能最大的海上气田 [1] - 气田最大作业水深超1500米，地层最高温度达到138摄氏度，天然气探明地质储量超1500亿立方米 [1] - 项目分两期开发建设，核心装置“深海一号”能源站和“四星连珠”平台群具备基本的深海油气加工处理能力，能在海上就地完成天然气和原油气的分离与外输 [1] - 目前“深海一号”气田每天产出1500万立方米天然气和超1600吨凝析油 [1] 区域产量结构与增长动力 - 环海南岛海上气田群中，深海油气成为重要增长极，占区域新增油气产量90%以上 [1]

项目投产与产能 - 巴西布济乌斯油田六期项目于当地时间2025年12月31日正式投产 [1] - 项目位于巴西东南海域桑托斯盆地，作业水深1900米至2200米，采用深水盐下开发模式 [1] - 项目设计原油日产能约2.5万吨，天然气日处理能力720万立方米 [1] - 随着六期项目投产，布济乌斯油田日产能将超过115万桶 [1] 技术与运营亮点 - 项目采用“浮式生产储卸油装置+水下生产系统”模式 [1] - 浮式生产储卸油装置采用了热回收和封闭式火炬等技术，以提升能源利用效率并减少碳排放 [1] - 该项目被描述为巴中双方紧密协作、卓越执行的成功例证 [1] 公司战略与合作 - 中国海洋石油集团有限公司（中国海油）参建并持有该项目的权益 [1] - 中国海油正大力推动与巴西的超深水油田开发合作 [1] - 合作旨在实现油气资源开发、科技创新与绿色低碳转型协同发展 [1]