香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示 概 不 就 因 本 公 告 全 部 或任何部份內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Damai Entertainment Holdings Limited 大麥娛樂控股有限公司 （於百慕達註冊成立之有限公司） （股份代號：1060） 於本公告日期，董事會包括執行董事樊路遠先生、李捷先生及孟鈞先生；以及獨 立非執行董事宋立新女士、童小幪先生及陳志宏先生。 大 麥 娛 樂 控 股 有 限 公 司（「本公司」）董 事 會（「董事會」）謹 此 公 佈，本 公 司 將 於 二 零 二五年十一月十三日(星期四)舉 行 董 事 會 會 議，藉 以 考 慮 及 批 准（其 中 包 括）本 公 司及其附屬公司截至二零二五年九月三十日止六個月的未經審核中期業績。 承董事會命 大麥娛樂控股有限公司 孫 艷 聯席公司秘書 香港，二零二五年十月三十一日 董事會召開日期 ...

韩国电影市场现状 - 韩国电影行业面临严重萎缩，全年仅开机17部电影，两年后恐无片可上映 [1] - 市场持续低迷，观影人次破千万的“国民电影”已绝迹，导致上游投资趋紧 [1] 中国电影大厂投资趋势 - 电影大厂集体进入投资冷静期，备案开机项目明显减少，但重磅项目背后仍有大厂身影 [2] - 猫眼2025年备案并开机的项目仅有《"骗骗"喜欢你2》，但其参与的待映存货仍超20部 [3] - 阿里影业（已改名大麦娱乐）投资谨慎，大项目仅开机张艺谋导演的《惊蛰无声》等1-2部 [4] - 万达、联瑞、博纳今年各自仅开一个大型项目，其中博纳的《四渡》体量相比往年降级明显 [6] - 光线传媒践行“抠门”投资，今年开机的非动画项目仅有两部，均由自家艺人主演 [6] - 中影今年开了《女足》和《流浪地球3》两个大项目，其余为扶持新导演的小体量项目 [8] - 电影票务巨头猫眼和阿里影业对演出市场投注更多精力，试图从演出市场分一杯羹 [8] 剧集资本进入电影市场 - 剧集资本以强势姿态撑起今年开机数量，新丽在电影圈加码，开机多部影片包括《情圣3》《神探之痕迹》等 [9] - 爱奇艺影业积极投资电影市场，开机了历史片《1840》及两部小体量影片 [11] - 视频网站构建自身电影风格，腾讯视频合作新导演开发项目如《戴珍珠项链的女人》 [11] - 剧集公司如哇唧唧哇通过与大麦娱乐合作投资《偷偷藏不住》电影版进军电影圈 [13] - 剧集公司进军电影市场的原因包括剧集市场利润下降需开辟新业务，以及很多剧集老板有电影梦 [16] 电影产业链上下游公司动向 - 宣发公司麦特影业成为开机龙头，总计开机6部新片，其中多部为女性主演项目 [16] - 宣发公司不空娱乐涉足上游制作，成立影视公司并开机犯罪喜剧片《笑解迷心》，另备案两个AI题材项目 [18] - 经纪公司如泰洋川禾、天浩盛世通过成立或控股公司参与电影投资制作，但主演并非全是自家艺人 [18] - 导演公司如陈思诚的壹同制作和文牧野的梦将军公司开始主控小体量项目，开机《10间敢死队》和《魔方小姐》 [19] 电影市场转型与项目特点 - 当前电影市场处在转型期，过去的商业模式不再管用 [20] - 开机项目出现内容变化，剧集资本与上下游公司亲上阵带来一些有新意的项目 [20] - 大厂大片投资趋冷，分散投资到新的小项目上更能测试观众当下审美，为电影寻找新创作方向 [20]

韩国电影市场现状 - 韩国电影行业面临严重萎缩，全年仅开机17部电影，两年后可能无片可上映 [1] - 市场持续低迷，观影人次破千万的“国民电影”绝迹，导致上游投资趋紧 [1] - 韩国本土制作式微，大量有声量作品由Netflix等流媒体平台主导制作 [4] 中国电影大厂投资趋势 - 电影大厂集体进入投资冷静期，备案开机项目明显减少，但仍在参与重磅项目 [6] - 猫眼2025年备案并开机的项目仅有《"骗骗"喜欢你2》，但其主控发行《飞驰人生3》《熊猫计划2》等大项目，参与待映存货超20部 [7] - 阿里影业（已改名大麦娱乐）投资谨慎，大项目仅开机张艺谋导演的《惊蛰无声》等两部，备案开机项目仅有启用新人的《偷偷藏不住》电影版 [8] - 万达、联瑞、博纳今年各自仅开一个大项目，体量均有降级，例如博纳的《四渡》相比往年大片降级明显 [10] - 光线今年开机两部非动画项目，均使用自家艺人，继续践行“抠门”投资哲学 [10] - 中影今年开机两个大项目《女足》和《流浪地球3》，其余为扶持新导演项目 [12] - 猫眼和阿里影业等票务巨头将更多精力投向演出市场 [12] 剧集资本进入电影市场 - 剧集资本成为支撑今年开机数量的积极力量，新丽在电影圈加码，投资《情圣3》《神探之痕迹》《年夜“犯”》并主投《年会不能停2》 [13] - 爱奇艺影业在电影市场积极投资，开机历史片《1840》及两部小体量影片，被业内认为是仍在认真筛选剧本的公司 [15] - 视频网站构建自身电影风格，如腾讯视频合作新导演拍摄《戴珍珠项链的女人》 [15] - 剧集公司如哇唧唧哇通过投资电影版《偷偷藏不住》进入电影领域 [17] - 剧集公司进军电影市场原因包括剧集市场利润下降需开辟新业务，以及许多制片人怀有电影梦 [20] 电影产业链其他参与者动态 - 宣发公司麦特影业成为开机龙头，总计开机6部新片，多聚焦女性主演项目 [21] - 宣发公司不空娱乐通过新成立公司涉足上游制作，开机犯罪喜剧《笑解迷心》，并备案AI题材项目 [23] - 经纪公司如泰洋川禾、天浩盛世通过成立或利用旗下公司开机电影项目，意在转型拓展业务 [23] - 导演公司如陈思诚的壹同制作、文牧野的梦将军尝试主控小体量项目，开发有新意的内容 [25] - 当前开机项目内容出现新意，行业处于转型期，大厂投资趋冷促使资金向小项目分散以测试市场 [25]

指数发布与评选概况 - 第一届传媒业可持续发展指数正式发布，该指数由中国新闻文化促进会指导，联合香港中文大学商业可持续发展中心等机构发起 [1] - 指数评选历时三个月，涵盖85家已发布2024年度ESG相关报告的中国内地上市传媒公司 [6] - 指数范围包括在A股、港股、美股上市的中国内地传媒公司，涵盖电视广播、数字媒体、影视院线、广告营销、出版、游戏六大类型 [4] - 评级依托企业2025年发布的2024年度ESG报告等，采用“传媒业可持续发展VPI评级模型”系统得出结果，过程受香港通用检测认证有限公司监督 [4][6] 大麦娱乐控股有限公司表现 - 大麦娱乐控股有限公司登顶“TOP20上市公司”总榜，以最高评分和“实践者”的最优评级脱颖而出 [1][6] - 公司业务将可持续发展理念融入企业战略与经营管理，致力于打造内容产品、发展影视AI科技、构建绿色产业链及多元公益生态 [6] - 2025年，公司MSCI ESG评级升至AA，位居国内媒体娱乐行业最高 [6] TOP20上市公司榜单行业分布 - TOP20榜单中，数字媒体公司占比最高，包括芒果超媒、微博、网易云音乐、阅文集团、百度集团等6家公司 [3][4] - 广告营销公司有4家上榜，包括易点天下、三维通信、华扬联众、分众传媒等 [3][4] - 游戏公司有3家上榜，包括无锡宝通科技、完美世界、三七互娱 [3][4] - 影视院线公司有3家上榜，包括大麦娱乐、上海柠萌影视、中国电影产业集团 [3][4] - 电视广播公司与出版公司各有2家上榜，分别为华数传媒、东方明珠以及新华文轩、浙报数字文化集团 [3][4]

指数发布与评选概况 - 第一届传媒业可持续发展指数正式发布，大麦娱乐控股有限公司(01060)登顶“TOP20上市公司”总榜 [1] - 指数评选历时三个月，共计85家在2025年已发布2024年度ESG相关报告的中国内地上市传媒公司被计入指数范畴 [6] - 指数评级过程与结果受香港通用检测认证有限公司(SGS)监督 [4][6] 评选范围与评级方法 - 指数范围涵盖在A股、港股、美股上市的中国内地（不含港澳台）传媒公司 [4] - 公司类型包括电视广播、数字媒体、影视院线、广告营销、出版、游戏六大类 [4] - 评级依托上市企业2025年公开发布的2024年度ESG报告、社会责任报告、可持续发展报告，输入“传媒业可持续发展VPI评级模型”系统得出 [4] - 评级共分八级，最高为“典范者”(90-100分)，大麦娱乐获得的“实践者”评级对应50-59分 [5][6] 大麦娱乐表现与ESG实践 - 大麦娱乐以最高评分和“实践者”的最优评级在评选中脱颖而出 [6] - 公司将可持续发展理念深度融入企业战略与经营管理，致力于打造有温度的内容产品、发展影视AI科技、构建绿色产业链及多元公益生态 [6] - 2025年，大麦娱乐MSCI ESG评级升至AA，位居国内媒体娱乐行业最高 [6] TOP20榜单行业分布 - TOP20榜单中，影视院线行业公司包括排名第1的大麦娱乐、排名第5的上海柠萌影视传媒股份有限公司、排名第9的中国电影产业集团股份有限公司 [3][4] - 数字媒体行业公司包括排名第6的芒果超媒股份有限公司、排名第7的微博股份有限公司、排名第11的网易云音乐股份有限公司、排名第18的阅文集团等 [3][4] - 广告营销行业公司包括排名第2的易点天下、排名第10的三维通信、排名第12的华扬联众等 [3][4] - 游戏行业公司包括排名第3的无锡宝通科技、排名第8的完美世界、排名第13的三七互娱 [3][4]

指数发布与评选概况 - 第一届传媒业可持续发展指数正式发布 该指数由中国新闻文化促进会指导 香港中文大学商业可持续发展中心 中国传媒大学国家治理研究院及《传媒1号》联合发起[1] - 指数评选历时三个月 共计有85家在2025年已发布2024年度ESG报告 社会责任报告或可持续发展报告的中国内地上市传媒公司被计入指数范畴[2] - 指数涵盖六大传媒行业类型 包括广告营销公司 数字媒体公司 游戏公司 影视院线公司 出版公司 电视广播公司[2] - 评级过程与指数结果受香港通用检测认证有限公司监督[2] 指数评级模型与结果 - 指数以“传媒业可持续发展VPI评级模型”为依托 是对中国内地上市传媒企业可持续发展ESG表现的数据化 科学化剖析[2] - 评级共分八个等级 从高到低依次为 领先者 高阶探索者 中阶探索者 实践者 起步者 初期探索者等[2] - 大麦娱乐控股有限公司以最高评分和“实践者”的最优评级登顶“TOP20上市公司”总榜[1][2] TOP20上市公司榜单分析 - 榜单前20名公司来自影视院线 广告营销 游戏 数字媒体 电视广播及出版等多个细分行业[2] - 排名第一为大麦娱乐控股有限公司 行业为影视院线 评级为“实践者”[2] - 排名第二为易点天下网络科技股份有限公司 行业为广告营销 评级为“实践者”[2] - 排名第三为无锡宝通科技股份有限公司 行业为游戏 评级为“实践者”[2] - 评级为“高阶探索者”的公司包括 上海柠萌影视 芒果超媒 微博 完美世界 中国电影产业集团 三维通信 网易云音乐 年扬联众 三七互娱 年数传媒 东方明珠 分众传媒等[2] - 评级为“中阶探索者”的公司包括 天下秀数字科技 阅文集团 百度集团 浙报数字文化集团[2] 大麦娱乐的可持续发展实践 - 大麦娱乐是一家具有科技基因的现实娱乐公司 其业务将可持续发展理念深度融入企业战略与经营管理中[3] - 公司致力于通过打造有温度的内容产品 发展影视AI科技 构建绿色产业链及多元公益生态 强化与用户 合作伙伴等多方的共生关系 实现商业与社会价值的协同发展[3] - 凭借在ESG领域的积极履责和创新实践 2025年 大麦娱乐MSCI ESG评级升至AA 位居国内媒体娱乐行业最高[4]

涉及的公司和行业 * 公司为大麦娱乐控股（Damai Entertainment Holdings，股票代码 1060 HK）[1] * 行业涉及中国的IP授权商品、现场娱乐票务、电影及剧集制作[2][19][22] 核心观点和论据 IP授权业务增长潜力 * IP业务预计将维持高增长，1H26财年商品交易总额（GMV）预计几乎翻倍，FY25-28财年三年复合年增长率（CAGR）预计为44% [2][24] * 增长动力包括：Sanrio家族IP的强劲势头、Chiikawa IP自2024年10月获得增强权利（包括分授权和零售）带来的增量贡献、未来潜在的新IP合作、现有IP货币化能力增强 [2][24] * AliFish（公司IP业务主体）是中国最大的IP分授权代理商，2025年预计市场份额约30%以上，预计将继续提升份额 [2][27] * 竞争优势包括：多元化的顶级IP组合、依托阿里巴巴天猫平台的丰富商户资源、广泛的IP运营和本地化经验 [2][28] * 具体运营案例：AliFish为Sanrio IP开发了80多套形象库，分授权给200多个品牌，推出3万多个新SKU；为Chiikawa开设线上线下官方旗舰店，计划到2026年底开设10多家线下店 [25][26] 大麦票务业务增长势头与竞争格局 * 大麦票务业务收入增长预计在FY26E放缓至同比+7%，主要因现场音乐票务增长温和及竞争加剧 [3][19][38] * 预计从FY27E起恢复至两位数增长，因公司有望维持演唱会票务市场份额，且非演唱会票务、内容/活动赞助等贡献增加 [19][38] * 竞争格局：国内演唱会票务销售增长截至2025年9月同比约+8%，音乐节票务销售截至2025年8月同比-6%；同行（如猫眼）为争夺份额提供过低佣金率，但近期其利润下降（猫眼1H25调整后EBITDA同比-32%）表明竞争长期可能更趋理性 [39][40] * 公司竞争护城河：通过与场馆和艺术家的紧密联系（全面的场馆基础设施和运营经验）、强大的用户心智份额和流量（大麦App 2025年8月月活跃用户达4500万） [19][41] 盈利前景与近期投资压力 * 盈利预测调整主要反映公司在IP/大麦业务上增加人力投入以及大麦国际扩张的技术投资 [20][50][54] * 预计1HFY26E调整后EBITA为5.25亿元人民币，同比+9%（若剔除1HFY25电影业务一次性坏账拨回），FY26E调整后EBITA为10亿元人民币，同比+25% [20][54] * 正面因素：IP业务调整后EBITA增长、电影业务亏损收窄、大麦业务现场娱乐内容实现盈利 [20][54][56] * 负面因素：大麦国际海外场馆基础设施投资（数千万人民币级别）、IP和大麦业务扩张导致行政管理费用增加 [20][54][56] * 高盛下调FY26-28E收入预测2-7%，调整后净利润预测下调5-8%，以反映上述投资 [21][57] 估值方法与基准 * 采用分类加总估值法，目标价由1.38港元下调至1.30港元，隐含FY27E市盈率22倍 [21][64][65] * IP授权业务应用24倍FY27E市盈率（原为20倍），反映其44%的三年复合年增长率，但仍低于泡泡玛特和目标倍数以及Sanrio当前交易倍数 [64][67] * 大麦票务业务应用20倍FY27E市盈率（原为23倍），反映其增长慢于预期，但仍高于10%的三年复合年增长率，并较腾讯音乐当前交易倍数有折扣 [64][67] * 电影剧集制作业务应用8倍市盈率，假设正常化净利润率为5% [64][67] 其他重要内容 1H26财年业绩预览 * 预计总收入37亿元人民币，同比+20%，其中IP业务收入同比+84% [20] * 预计调整后EBITA 5.25亿元人民币，国际财务报告准则净利润4.68亿元人民币，同比+39% [20] 财务数据预测 * FY26E总收入预测为76.2亿元人民币（原81.97亿），FY27E为90.49亿元人民币（原93.72亿）[6][22] * FY26E调整后EBITDA预测为9.818亿元人民币，FY27E为14.303亿元人民币 [6] * FY26E每股收益预测为0.03元人民币（原0.03），FY27E为0.04元人民币（原0.04）[6] * FY26E净负债权益比为-21.7%（不含租赁为-23.5%）[13] 风险提示 * 下行风险包括：现场娱乐票务增长低于预期、关键IP授权合同调整、电影业务执行和运营风险 [68]

核心观点 - 阿里鱼有望受益于其运营的Topps天猫旗舰店销售Labubu联名收藏卡，并看好其IP授权业务持续高增长 [1][5] - 公司预计2026-2028财年归母净利润分别为8.54亿元、9.57亿元、10.70亿元，同比增长134.85%、12.08%、11.84% [1][5] - 2025年10月14日收盘价对应市盈率（PE）为32.27倍、28.79倍、25.74倍，维持“买入”评级 [1][5] Topps与Labubu合作事件 - Topps与The Monsters合作推出Topps X The Monsters/Labubu系列收藏卡，预售于10月20日晚20:00在Topps天猫旗舰店开启 [1][2] - 该合作是Labubu十周年专属纪念，卡片收录了IP设计师龙家升亲笔手绘的Labubu形象 [2] - 收藏卡稀缺性高，包含折射版、十周年标志折射版等稀有卡型，龙家升亲笔签名卡仅限量22张 [2] - 卡片采用特制金属基底与炫彩折射工艺，并配有专属收藏卡套 [2] - Topps天猫旗舰店由阿里鱼（杭州）文化科技有限公司负责运营，是系列收藏卡的唯一购买渠道 [2] Topps公司背景 - Topps是美国知名卡牌发行商，其1950年代开发的棒球卡引入了球员图像、复刻签名等信息，奠定了现代体育卡牌的基本模式 [1][3] - 公司确定了美国体育卡片生产的标准尺寸并沿用至今，与MLB、NFL、UFC等体育联赛以及迪士尼等头部娱乐公司保持合作 [1][3] 阿里鱼近期IP运营表现 - Chiikawa上海南京东路旗舰店于9月27日开业后销售火爆，多款限定商品如招福哈奇喵玩偶、达摩系列玩偶等售罄 [3] - 第二届三丽鸥超品日于8月6日开启，活动期间有超50个商家联动，GMV超3000万元，“2025三丽鸥超品大秀”登陆上海大学路限时步行街，超30万人参与 [4] - 三丽鸥财报显示，FY26Q1中国地区IP授权业务收入同比增长158%至2.51亿元 [4] 公司其他业务情况 - 大麦业务上半财年国内音乐演出数据依然强劲，但为国际化发展在香港市场有千万级资本投入，预计对业务利润产生小幅影响 [4] - 第十五届全国运动会将于11月9日至21日在大湾区举行，预计将占用演出场馆，对演出场次产生影响 [4] - 电影业务保持战略性收缩，关注人员缩减导致的一次性员工开支 [4]

合作概况 - 澳门银河综合度假城与大麦娱乐、澳门通续签为期三年的战略合作协议 [1] - 合作旨在整合资源、发挥各自优势，推动澳门文化娱乐行业升级 [1] - 合作版图将延伸至澳门以外地区，积极探讨非澳门场馆项目合作，打造粤港澳大湾区演艺枢纽 [3] 合作内容与形式 - 未来三年将在澳门举办多元文化活动，包括电影、演唱会、舞台剧、音乐剧、颁奖典礼、沉浸式演出、互动剧、Livehouse、体育赛事及展览等大型现场项目 [3] - 建立宣传、营销、票务系统的全面合作，并引进文化娱乐行业人才落地澳门 [3] - 深化会员体系合作，共同推行跨平台会员推广活动与专属福利互通，提升会员体验感 [3] 票务系统合作 - 大麦娱乐将持续与澳门银河推进票务系统全面合作，并协助澳门通实现票务系统技术和硬件配套升级 [5] - 大麦娱乐旗下麦座票务系统于2024年启动国际化，其首个国际版票务系统已正式交付银河综艺馆使用 [5] - 该系统支持大型热门演出瞬时大流量抢票，具备高防DDOS、防机刷等多重安全保障机制 [5] 已落地项目成果 - 在合作契机下，澳门银河已成功引进内地顶尖演出及大型综艺活动落户澳门 [6] - 具体项目包括时代少年团演唱会、王源演唱会、《剧好听的演唱会》、《甄嬛爱不停——甄嬛传小主节晚会》以及多场脱口秀专场 [6]

合作概况 - 澳门银河综合度假城与大麦娱乐、澳门通续签为期三年的战略合作协议 [1] - 合作旨在整合资源、发挥各自优势，推动澳门文化娱乐行业升级 [1] - 合作将为粤港澳大湾区呈现更多元化、高品质的现场及在线演出 [1] 合作内容 - 未来三年将在澳门举办多元文化活动，包括电影、演唱会、舞台剧、音乐剧、颁奖典礼、沉浸式演出、互动剧、Livehouse、体育赛事及展览等大型现场项目 [1] - 建立宣传、营销、票务系统的全面合作，并引进文化娱乐行业人才落地澳门 [1] - 合作版图将延伸至澳门以外地区，积极探讨非澳门场馆项目合作，打造粤港澳大湾区演艺枢纽 [1] - 三方将继续深化会员体系合作，推行跨平台会员推广活动与专属福利互通，提升会员体验感 [1]