业绩预告情况 - 公司预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润约46 5亿元 同比减少29亿元或38% [1][2] - 预计2025年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约44亿元 同比减少29亿元或39% [1][2] - 业绩预告数据未经注册会计师审计 [2] 上年同期业绩情况 - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为76亿元 [3] - 2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为73亿元 [4] - 追溯调整后2024年上半年基本每股收益为0 79元/股 [4] 业绩变动原因 - 煤炭供需总体宽松导致煤价大幅下降 影响归母净利润同比减少 [5] - 公司通过优化生产组织 释放产能 加强成本管控 化工业务协同增盈等措施部分对冲煤价下行影响 [5] - 下半年计划继续优化生产组织 释放优势产能 加强成本管理 拓展营销渠道 [5] 其他说明事项 - 2025年7月完成收购西北矿业51%股权 自7月起将其财务报表纳入合并范围 [8] - 将按中国会计准则对西北矿业以前年度及2025年1月以来财务数据进行追溯调整 [8] - 最终财务数据以正式披露的2025年半年度报告为准 [8]

业绩表现 - 公司2025年上半年归属于上市公司股东的净利润约46.5亿元，同比下降约38% [1] - 煤炭供需总体宽松导致煤价大幅下降，业绩下滑幅度符合市场预期 [1] - 公司商品煤产量同比增长6.54%至7360万吨，创历史同期新高 [2] - 自产煤销售成本为318元/吨，同比下降13.8%，降幅超出市场预期 [2] - 甲醇产量同比增长6.71%至212.71万吨，尿素产量同比增长18.6%至125万吨 [2] 行业状况 - 秦皇岛港5500大卡动力煤均价为678元/吨，同比下降23% [1] - 山东气精煤均价为984元/吨，同比下降29% [1] - 内蒙古鄂尔多斯5500卡电煤均价为476元/吨，同比下降28% [1] - 澳大利亚API5指数均价为72美元/吨，同比下降21% [1] - 煤炭开采和洗选业营业收入和利润总额分别为1.24万亿元、1491.6亿元，同比下降21%、53% [1] 公司战略 - 持续推进增产降本，核心竞争力凸显 [2] - 深化全流程管理，煤炭业务毛利率保持较高水平 [2] - 煤化工板块逆势增长，产业协同效应显现 [2] - 聚焦"3亿吨煤炭产能"规划目标，不断内增外拓提升煤炭产能 [5] - 承诺2024年至2026现金分红比例不低于60%，每股现金股利不低于0.5元 [5] 未来展望 - 下半年煤炭价格触底回升动能已显现，业绩环比改善趋势明确 [1][3] - 秦皇岛5500卡动力煤价格已回升至约690元/吨 [3] - 新收购的西北矿业拥有3605万吨/年产能，将显著增厚业绩 [3] - 前期滞后销量回补叠加价格弹性，为下半年业绩改善添动力 [4] - 中长期煤炭仍具有需求韧性，公司将持续为股东创造价值 [3][5]

核心业绩表现 - 预计2025年半年度归属于上市公司股东净利润约46.5亿元 同比减少29亿元或38% [1] - 预计扣除非经常性损益净利润约44亿元 同比减少29亿元或39% [1] - 上年同期归属于上市公司股东净利润为76亿元 扣非净利润为73亿元 [2] 业绩变动原因 - 煤炭供需总体宽松导致煤价较同期大幅下降 直接影响归母净利润同比减少 [2] - 公司通过优化生产组织扩能增量 主要产品产能高效释放 [2] - 成本管控取得良好效果 化工业务实现较好协同增盈 部分对冲煤价下行影响 [2] 合并范围变更 - 2025年7月完成收购西北矿业51%股权 自当月起将其财务报表纳入合并范围 [3] - 该交易构成同一控制下企业合并 公司将对相关财务数据进行追溯调整 [4] - 追溯调整范围包括西北矿业以前各年度及2025年1月以来财务数据 [4] 每股收益调整 - 因2024年下半年完成2023年度股票股利派发 对上年同期基本每股收益进行追溯调整 [2] - 追溯调整后2024年同期基本每股收益为0.79元/股 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 煤炭行业[1][2] * 中国神华[2][4][6][23] * 中煤能源[2][4][8][23] * 陕西煤业[4][5][23] * 兖矿能源[23][25] * 晋控煤业[25] * 淮北矿业[25] * 平煤股份[25] 核心观点和论据 * 动力煤到北方港口装船的完全成本为630元/吨 现金成本为590元/吨 过去10年成本呈上升趋势 相较于10年前上升100元 相较于2020年低点上升50元[6] * 成本上升主要来源于人工成本翻倍 安全生产费上调（例如瓦斯矿井从30元提升至50元）以及资源税提升（陕西从6%提升至10%）[7][8] * 煤价跌破完全成本时 煤企有减产冲动 跌破现金成本时 煤企可能选择停产[12][13] * 政策意图将煤价中枢稳定在700元 通过严查超产（针对8个产煤大省43亿吨产能）推动供需平衡 预计1亿多吨产量收缩可扭转供需宽松形势[15][16][17] * 煤炭行业反内卷改革为成本支撑逻辑上保险 中长期保障行业健康发展[17][18] * 焦煤方面 蒙古煤进口供给不会快速上涨 钢铁行业反内卷改革可能收缩产量但整体循环良性[22] * 当前推荐核心为神华、中煤、陕煤、兖矿4只大票 股息率约5%-6% 目标股息率4%[23][25][26] * 小票（如晋控、淮北、平煤）具弹性 可在行情波动时布局 但需回归红利估值[25][27] 其他重要内容 * 成本测算基于港口口径 数据来源为神华、中煤、陕煤财报及行业运输成本[3][4] * 行业高成本企业完全成本达700元 现金成本达650元[14][15] * 查超产政策可能导致下半年产量较上半年明显收缩[21] * 部分高成本焦煤矿存在自发减产 配合276天工作日安排（相当于83%产量）[20] * 神华、中煤采用基准价加浮动价长协形式 煤价600出头时无倒挂[23]

业绩表现 - 公司2025年上半年预计实现净利润46.5亿元 同比减少38% 扣非净利润44亿元 同比减少39% [1] - 煤炭价格大幅下降是净利润同比减少的主要原因 但公司通过优化生产组织、释放产能、成本管控和化工业务协同增盈部分对冲了煤价下行影响 [1] 行业与市场环境 - 2025年上半年国内煤炭供需总体宽松 主产区产能稳定释放 进口煤量保持高位 全社会煤炭消费回落 [1] - 新能源发电占比提升抑制火电需求 电厂日耗偏低 社会库存高位运行 导致煤炭价格震荡下行 [1] - 6月底以来高温扩散带动电厂日耗增加 煤价筑底反弹 预计下半年在政府"反内卷"和查超产政策支持下 供需关系有望边际改善 价格修复性回升 [1] 战略收购与业务拓展 - 公司于2025年7月11日完成收购西北矿业51%股权 自7月起将其财务报表纳入合并范围 [2] - 西北矿业原股东承诺2025-2027年三年累计扣非净利润不低于71亿元 若未达成将按股权比例现金补足 [2] - 公司主营业务除煤炭外还包括煤化工和电力业务 正加快高端化工新材料产业延链增值 推进绿色低碳转型 [2] - 公司战略布局新疆 建设大煤化基地 利用煤炭成本低、品种优等优势推动煤炭深加工和高效利用 [2] 未来经营策略 - 2025年下半年公司将优化生产组织释放优势产能 加强成本管理挖潜降本增效 拓展营销渠道挖掘价值创造潜能 [3] - 在"双碳"战略下有序调整传统产业 加快煤炭产业绿色智能转型 加强清洁高效利用和高端精细煤化工发展 [3] - 加快发展高端装备制造、智慧物流等新兴产业 提升绿电产品 锻造新利润增长点 [3] - 推动传统能源与新能源优化组合 促进协同发展 [3]

核心财务表现 - 公司预计2025年上半年实现归属净利润约46.5亿元 同比减少38% [1] - 归属净利润较上年同期减少约29亿元 [1] - 扣非后归属净利润约44亿元 同比减少39% [1] - 扣非净利润较上年同期减少约29亿元 [1] 业绩变动原因 - 煤炭供需总体宽松导致煤价较同期大幅下降 [1] - 煤价下降直接影响归母净利润同比减少 [1] 市场表现 - 截至8月13日收盘 公司股价报13.28元/股 [1] - 总市值约1333亿元 [1]

业绩表现 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润约人民币46.5亿元 同比减少人民币29亿元或38% [1] - 预计2025年上半年扣除非经常性损益的净利润约人民币44亿元 同比减少人民币29亿元或39% [1] 业绩变动原因 - 煤炭供需总体宽松导致煤价较同期大幅下降 直接影响归母净利润同比减少 [1] - 公司通过优化生产组织扩能增量实现主要产品产能高效释放 [1] - 成本管控取得良好效果 化工业务实现较好协同增盈 部分对冲煤炭价格周期性下行影响 [1] 经营策略 - 下半年将科学合理优化生产组织 坚定不移释放优势产能 [1] - 全面加强成本管理 最大限度挖潜降本增效 [1] - 拓展营销增值渠道 持续挖掘价值创造潜能 [1]

业绩表现 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东净利润约46.5亿元人民币 同比减少29亿元 同比下降38% [1] - 预计扣除非经常性损益净利润约44亿元人民币 同比减少29亿元 同比下降39% [1] 业绩变动原因 - 煤炭供需总体宽松导致煤价较同期大幅下降 直接影响归母净利润减少 [1] - 公司通过优化生产组织扩能增量 主要产品产能高效释放 [1] - 成本管控取得良好效果 化工业务实现较好协同增盈 部分对冲煤价下行影响 [1] 经营策略 - 下半年将科学优化生产组织 坚定不移释放优势产能 [1] - 全面加强成本管理 最大限度挖潜降本增效 [1] - 拓展营销增值渠道 持续挖掘价值创造潜能 [1]

业绩表现 - 公司预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润约人民币46.5亿元 同比减少人民币29亿元 同比下降38% [1] - 预计2025年半年度扣除非经常性损益的净利润约人民币44亿元 同比减少人民币29亿元 同比下降39% [1] 业绩变动原因 - 煤炭供需总体宽松导致煤价较同期大幅下降 直接影响归母净利润同比减少 [1] - 公司通过优化生产组织扩能增量 主要产品产能高效释放 [1] - 成本管控取得良好效果 化工业务实现较好协同增盈 部分对冲煤价下行影响 [1] 经营策略 - 下半年公司将科学合理优化生产组织 坚定不移释放优势产能 [1] - 全面加强成本管理 最大限度挖潜降本增效 [1] - 拓展营销增值渠道 持续挖掘价值创造潜能 [1]

业绩总结 - 2025年半年度预计归母净利润约46.5亿，同比减29亿降38%[5] - 2025年半年度预计扣非净利润约44亿，同比减29亿降39%[5] - 业绩下降主因煤炭供需宽松，煤价同比大幅下降[7] 市场扩张和并购 - 2025年7月11日完成收购西北矿业51%股权交割[9] - 2025年第三季度报告将对相关财务数据追溯调整[9]