纪要涉及的行业或公司 - 行业：煤炭、化工 - 公司：兖矿能源、西北矿业 纪要提到的核心观点和论据 经营情况 - 2025年一季度营业收入303亿元，同比减少23.5%，归母净利润27.1亿元，同比减少27.9%，主要受煤炭价格波动影响[2][3] - 煤炭产量3680万吨，同比增加271万吨，完成年初产量规划；化工产品产量214万吨，同比增加25万吨，化工板块增盈4.4亿元，得益于原材料价格优势和市场状况[2][3] - 预计2025年煤炭产量显著增长，目标为1.55 - 1.61亿吨，加上西北矿业3000万吨，总产量预计达1.8 - 1.9亿吨，增产来自陕蒙、新疆和澳洲现有矿井及万福煤矿、五彩湾3号和4号露天矿投产[4][15] - 长期目标5 - 10年内实现3亿吨煤炭产能，除收购西北矿业，自有项目预计贡献3800万吨产能，控股股东山东能源在内蒙古区域3300万吨产能可能注入[4][22] 成本管控 - 采取“十加强、十增效”措施，自产煤成本降至318元/吨，同比降低13.8%，甲醇和醋酸单位销售成本分别降低15.8%和14.7%，预计全年维持较低成本水平[2][5][7] - 各区域成本差异显著，新疆能化成本最低82元/吨，但运输难度影响创效；陕蒙区域成本相对较低100 - 200元/吨；山东公司本部和鲁西矿业成本约400元/吨；菏泽能化成本最高861元/吨；澳洲资产成本接近500元/吨[4][8][9] 收购计划 - 拟出资47.48亿元收购西北矿业26%股权，并增资93亿元，持股比例达51%实现并表[2][6] - 西北矿业拥有26.86亿吨可采储量，2024年前11个月利润12.29亿元，在建及远期项目预计贡献6000万吨产能，承诺2025 - 2027年累计扣非归母净利润71.22亿元[2][6] 价格情况 - 一季度自产煤综合平均价格为545元/吨，境内477元，境外693元，与去年同期相比有所下降，但仍处历史中高位水平；甲醇平均价格同比上升4.1%至1836元；醋酸平均价格同比下降8.8%至2384元[5] - 目前澳洲煤炭加上运费到达中国港口仍有价格优势，但优势在缩窄[11] 生产经营措施 - 采取稳产稳量、降低单耗、优化盈利模式、压缩费用和人力资源优化等措施提升整体管理水平，并对资金运用效率提出新要求，效果显著[2][7] 其他重要但可能被忽略的内容 - 销售成本包括井下生产的直接人工、直接材料、电力费用等，完全成本包含期间费用，不作为披露口径[10] - 从澳洲矿到中国港口运输及装卸总费用波动较大，三四月份约13美元，有时不到20美元，总体维持在十几美元水平[12] - 澳洲销售成本包含特权使用费，费用水平高于国内[13] - 新疆五彩湾露天矿2025年开工，将优化新疆区域资源配置，降低开采难度，提高运营效率和创效能力[14] - 五彩湾4号露天矿预计下半年建成后可贡献1000万吨，实际成本待建成后统计，可行性研究阶段估计完全成本约151元/吨[15][16][17] - 新疆煤气化项目计划2025年12月开工，2028年建设投产，建成后每年需436万吨煤作为化工原料，由五彩湾4号露天矿供给[18] - 西北矿业拟建和在建矿井包括油坊壕、杨家坪等，总计2600 - 2700万吨，远期可实现6000 - 7000万吨总产能，具体建设时间待确认[19] - 公司此前承诺私募市场60%分红比率，完成2024年度分红，2025年度分红预计最迟2026年前派发并制定接续计划[20] - 二季度继续释放优势产能，排产计划环比增加，市场价格应止跌回升，但因社会库存高，上涨空间有限，总体保持平稳[21]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [9] 报告的核心观点 - 2025Q1公司归母净利润27.1亿元，同比降10.5亿元（-27.9%），环比降3.1亿元（-10.3%）；2025年量增幅度可观，中长期兼具成长与股息优势；不考虑西北矿业资产注入，预计2025 - 2027年归母净利润101/104/106亿元，对应PE为12.38x/12.09x/11.76x，按2024年分红率算股息率为4.33%/4.43%/4.55% [2][12] 根据相关目录分别进行总结 煤炭业务 - 产销：2025Q1自产煤产/销量3680/3049万吨，同比增217/-64万吨（+6%/-2%），环比增12/-305万吨（+0.3%/-9%） [7] - 价格：2025Q1自产煤售价545元/吨，同比降130元/吨（-19%），环比降92元/吨（-14%）；自产动力煤/冶金煤售价455/947元/吨，同比降78/-393元/吨（-15%/-29%），环比降51/-176元/吨（-10%/-16%） [7] - 成本&毛利：2025Q1自产煤吨煤成本352元/吨，同比降41元/吨（-10.5%），环比增2元/吨（+0.5%）；吨煤毛利193元/吨，同比降89元/吨（-31.6%），环比降93元/吨（-32.6%） [7] 煤化工业务 - 2025Q1产销量241/202万吨，同比增25/+14万吨，环比增7/-9万吨；吨产品收入3121元/吨，同比降206元/吨，环比增25元/吨；吨产品成本2398元/吨，同比降371元/吨，环比增54元/吨；吨产品毛利723元/吨，同比增165元/吨，环比降29元/吨；贡献毛利润约15亿，同比增4亿，环比降1亿 [12] 电力业务 - 2025Q1发/售电量18/14亿度，同比降1.7/-2亿度，环比降3.1/-1.7亿度；度电售价0.3715元/度，同环比均降约2分/度；度电毛利约0.4分/度，同比降2.6分/度，环比降3.7分/度；贡献毛利润约0.5亿，同比降0.5亿，环比降0.7亿 [12] 2025年展望 - 内生量增幅度或超10%，拟注入西北矿业预计带来3000万吨+量增；西北矿业承诺3年累计业绩71亿，年化约24亿，未达承诺现金补偿；公司保底分红承诺60% [2][12] 财务报表及预测指标 - 利润表：预计2025 - 2027年营业总收入110164/113237/113118百万元，归母净利润10121/10360/10648百万元等 [18] - 资产负债表：预计2025 - 2027年资产总计342179/341052/347495百万元，负债合计223255/212732/209522百万元等 [18] - 现金流量表：预计2025 - 2027年经营活动现金流净额22770/29267/22969百万元，投资活动现金流净额-7159/-12098/-7101百万元等 [18] - 基本指标：预计2025 - 2027年每股收益1.01/1.03/1.06元，市盈率12.38x/12.09x/11.76x等 [18]

中证香港300能源指数表现 - 中证香港300能源指数报2212 60点 呈现高开低走态势 [1] - 近一个月下跌7 31% 近三个月下跌8 77% 年初至今下跌10 93% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点为1000 0点 [1] 指数编制规则 - 在中证香港300指数样本中按中证行业分类标准进行三级行业分类编制 [1] - 样本每半年调整一次 时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 临时调整触发条件包括指数样本变更/行业归属变更/退市等 [2] 成分股权重结构 - 前十大权重股合计占比98 55% 中国海洋石油以41 44%居首 [1] - 其他主要成分股包括中国石油股份(17 49%) 中国神华(13 95%) 中国石油化工股份(13 62%) [1] - 区域性分布全部集中于香港证券交易所 [2] 行业分布特征 - 燃油炼制占比最高达42 01% [2] - 综合性石油与天然气企业占比31 12% 煤炭企业占比24 17% [2] - 油田服务(1 54%)和焦炭(1 16%)为次要构成 [2]

业绩表现 - 2025Q1总营业收入303亿元，同比下降23.53% [2] - 归母净利润27亿元，同比下降27.89% [2] - 煤炭业务实现毛利70亿元，同比下降27% [3] - 煤化工业务实现毛利15亿元，同比+39.08% [4] 煤炭板块 - 2025Q1商品煤产量3680.2万吨，同比+6.26% [3] - 商品煤销量3142.6万吨，同比-8.07% [3] - 自产煤销量3060万吨，同比-1.70% [3] - 自产煤均价543元/吨，同比-132元/吨 [3] - 自产煤成本317元/吨，同比-52元/吨 [3] - 吨煤毛利227元/吨，同比-81元/吨 [3] 煤化工板块 - 2025Q1甲醇、醋酸、尿素等产量241.4万吨，同比+11.55% [4] - 煤化工产品销量201.8万吨，同比+7.28% [4] - 煤化工板块收入63亿元，同比+0.66% [4] - 销售成本48亿元，同比-7.08% [4] 产能扩张 - 新疆五彩湾露天矿一期1000万吨项目计划2025年投产 [4] - 二期提升至2300万吨/年产能规模已获批 [4] - 内蒙古霍林河一号煤矿调整至700万吨/年 [4] - 刘三圪旦煤矿调整至1000万吨/年 [4] - 拟以140.66亿元收购西北矿业51%股权 [4] - 西北矿业总核定及规划产能达6105万吨/年 [4] - 在产矿井年核定产能3605万吨 [4]

股本情况 - 截至2025年4月底，公司注册股本总额为人民币10,037,480,544元[1] - 2025年4月，公司A股法定/注册及已发行股份数目均减少2,379,858股[1][4] - 公司H股法定/注册及已发行股份数目4月无变动，均为4,075,500,000股[1][4] 股份变动原因 - 2025年4月29日，公司购回及注销2,379,858股A股限制性股票[3][5][8] - 公司购回A股限制性股票价格为每股人民币1.4033元[7] 库存股份 - 公司库存股份4月无变动，A股和H股均为0股[4]

担保情况概述 - 被担保人包括兖矿瑞丰国际贸易有限公司（持股51%）和兖煤澳大利亚有限公司（持股62.26%）及其子公司 [2] - 2025年3月公司为兖矿瑞丰新增担保0.5亿元人民币，截至3月31日对其担保余额为6.2亿元人民币 [2][4] - 兖煤澳洲子公司为兖矿能源澳洲附属公司提供担保余额10.04亿澳元 [2][4] 担保审批与额度 - 公司2024年董事会及股东大会批准总担保额度：不超过等值50亿美元融资担保及不超过15亿澳元日常经营担保 [5] - 本次担保事项在已审批额度内，无需额外程序 [6] 被担保人财务与协议 - 兖矿瑞丰注册资本2亿元人民币，主营铁矿石、煤炭等国际贸易 [7] - 2025年3月28日东营银行李沧支行通过兖矿瑞丰授信审批，但尚未实际使用授信额度 [7] 担保必要性 - 担保为子公司经营发展及澳洲业务合规所需，符合当地法律与惯例 [8] - 担保对象均为控股子公司，风险可控 [8] 累计担保数据 - 截至2025年3月31日，公司累计对外担保余额88.8亿元人民币，占2024年经审计净资产的10.75% [10] - 其中对子公司担保余额87.69亿元人民币（占比10.62%），对烟台金正环保担保1.11亿元人民币（占比0.13%） [10]

债务融资 - 2023年5月6日获准注册债务融资工具，有效期2年[1] 中期票据发行 - 2025年4月28日发行25兖矿能源MTN001，募集30亿4月29日到账[1] - 期限2+N年，起息日2025年4月29日，首个票面利率重置日2027年4月29日[1] - 发行利率2.09%，发行价格100元/佰元面值[1] 承销商 - 簿记管理人和主承销商为招商银行[2] - 联席主承销商为兴业、中国、中信银行[2]

股份数据 - 2025年3月31日A股已发行股份5,964,360,402股，4月29日结存5,961,980,544股[3] - 2025年3月31日和4月29日H股已发行股份均为4,075,500,000股[4] - 2025年4月29日A股购回股份2,379,858股，占比0.04%[3] 购回情况 - 2025年4月29日A股私人安排购回股份，每股1.4033元，付出总额4,274,055元[11] - 付出总额含回购价与同期存款利息之和[12] 其他信息 - 呈交日期为2025年4月29日[2] - A股、H股库存股份3月31日和4月29日数目均为0[3][4]

股权情况 - 公司持有兖矿瑞丰51%股权，持有兖煤澳洲约62.26%股权[2] 担保数据 - 3月为兖矿瑞丰提供担保0.5亿元，3月31日担保余额6.2亿元，兖煤澳洲子公司担保余额10.04亿澳元[2][3] - 2024年批准公司及控股公司不超等值50亿美元融资担保，兖煤澳洲及其子公司不超15亿澳元日常经营担保[4] - 2025年1月9日签担保协议，3月28日通过授信审批，公告披露日兖矿瑞丰未用授信，担保余额0元[8][9] - 截至2025年3月31日，公司累计对外担保余额88.8亿元，占2024年经审计归母净资产10.75%[12] - 公司及控股公司向子公司担保余额87.69亿元，占2024年经审计归母净资产10.62%[12] - 公司向烟台金正环保科技有限公司担保余额1.11亿元，占2024年经审计归母净资产0.13%[12] 其他情况 - 兖矿瑞丰注册资本2亿元，2024年资产总额4978220.38千元，负债总额4524079.56千元[6][7] - 被担保对象资产负债率超70%，但为控股子公司，风险可控[2] - 公司及子公司不存在逾期担保情况[2][14]

股息信息 - 2024年度末期股息每股0.54元人民币[1] - 股东批准日期2025年5月30日[1] - 除净日2025年6月5日[1] 时间节点 - 过户文件递交最后时限2025年6月6日16:30[1] - 暂停过户登记2025年6月9日至17日[1] - 记录日期2025年6月17日[1] - 股息派发日2025年7月11日[1] 其他 - 股份过户登记处为香港中央证券登记有限公司[1] - 公告日期2025年4月28日[1]