行业整体业绩展望 - 预期内地券商2025年第三季平均净利润按季增长9%，按年增长21% [1] - 预计主要上市券商2025至2026年平均盈利增长30% [1] - 对2025至2026年A股日均成交额预测上调14%至18%，料为1.6万亿至1.7万亿元 [1] 业绩驱动因素 - 业绩受强劲的经纪业务费用增长支持，股票交易收入可能超出预期 [1] - 充裕的市场流动性继续支持市场上升 [1] - 四中全会、十五五规划以及潜在的监管宽松政策将是关键催化剂 [1] 公司特定表现与偏好 - 中金公司和中信建投证券预计将领跑同行，第三季度净利润料分别按年增长258%和116% [1] - 行业首选股包括中金、中信证券和广发证券 [1] - 预计首选股2025至2026财年盈利增长强劲，股本回报率持续改善 [1] 盈利预测调整 - 将券商股2025至2026年的盈利预测上调0%至13% [1]

行业周期与政策展望 - 重卡行业仍处于上行周期的起点 [1] - 2025年以旧换新补贴政策范围扩大有望拉动国内销量加速均值回归 [1] - 2025年预计国内重卡行业销量有12%-40%左右的弹性 [3] 销量表现分析 - 8月重卡批发销量9.2万辆，同比增加46.7%，环比增加7.9% [2] - 2025年1-8月重卡累计批发销量71.6万辆，同比增加14.5% [2] - 8月重卡终端销量6.7万辆，同比增加66.0%，环比增加3.7% [2] - 2025年1-8月重卡累计终端销量48.6万辆，同比增加25.3% [2] - 按照正常季节性年化，全年重卡行业国内销量预计为72.3万辆，同比增长20.0% [3] 出口市场表现 - 8月重卡出口3.9万辆，同比增加15.6%，环比增加10.3% [2] - 2025年1-8月重卡累计出口24.6万辆，同比增加7.1% [2] - 8月重卡出口俄罗斯以外地区3.8万辆，同比大幅增加71.7%，环比增加14.3% [2] - 2025年1-8月重卡累计出口俄罗斯以外地区24.1万辆，同比增加41.7% [2] - 出口暂时增速放缓但海外市场空间广阔 [1] 库存与需求状况 - 截至2025年8月末，重卡行业总库存12.9万辆，动态库销比为2.4，处于合理范围 [3] - 2025年8月公路货物周转量单月同比增速为3.8% [3] - 2025年1-8月公路货物周转量累计同比增速为3.9%，物流需求有所恢复 [3] 市场竞争格局 - 2025年1-8月福田汽车重卡累计批发销量市占率同比提升5.4个百分点至12.6% [3] - 2025年1-8月东风集团、陕汽集团、福田汽车重卡累计终端销量市占率分别同比提升0.8、1.0、2.3个百分点至21.1%、11.5%、12.3% [3] - 2025年1-8月重汽集团、福田汽车重卡累计出口市占率同比分别提升5.1、5.2个百分点至45.8%、8.7% [3] 投资价值与标的 - 卡车股当前普遍估值较低，未来盈利有望跟随销量创新高，投资价值尚未被充分挖掘 [1] - 推荐产品市占率有阿尔法、出口表现亮眼的中国重汽、福田汽车、一汽解放 [1]

行业周期与政策展望 - 重卡行业仍处于上行周期的起点 [1] - 2025年以旧换新补贴政策范围扩大有望拉动国内销量加速均值回归 [1] - 2025年预计国内重卡行业销量有12%-40%左右的弹性 [3] 销量表现分析 - 8月重卡批发销量9.2万辆，同比增加46.7%，环比增加7.9% [2] - 2025年1-8月重卡累计批发销量71.6万辆，同比增加14.5% [2] - 8月重卡终端销量6.7万辆，同比增加66.0%，环比增加3.7% [2] - 2025年1-8月重卡累计终端销量48.6万辆，同比增加25.3% [2] - 按照正常季节性年化，2025年全年重卡行业国内销量预计为72.3万辆，同比增长20.0% [3] 出口市场表现 - 出口暂时增速放缓但海外市场空间广阔 [1] - 8月重卡出口3.9万辆，同比增加15.6%，环比增加10.3% [2] - 2025年1-8月重卡累计出口24.6万辆，同比增加7.1% [2] - 8月重卡出口俄罗斯以外地区3.8万辆，同比大幅增加71.7%，环比增加14.3% [2] - 2025年1-8月重卡累计出口俄罗斯以外地区24.1万辆，同比增加41.7% [2] - 8月重卡出口俄罗斯地区344辆，同比大幅下降96.9%，环比下降77.6% [2] - 2025年1-8月重卡累计出口俄罗斯地区5278辆，同比大幅下降91.2% [2] 行业基本面指标 - 截至2025年8月末，重卡行业总库存12.9万辆，动态库销比为2.4，处于健康合理范围 [3] - 2025年8月公路货物周转量单月同比增速为3.8% [3] - 2025年1-8月公路货物周转量累计同比增速为3.9%，显示物流需求有所恢复 [3] 市场竞争格局 - 2025年1-8月福田汽车重卡累计批发销量市占率同比提升5.4个百分点至12.6% [3] - 2025年1-8月东风集团、陕汽集团、福田汽车重卡累计终端销量市占率分别同比提升0.8、1.0、2.3个百分点至21.1%、11.5%、12.3% [3] - 2025年1-8月重汽集团、福田汽车重卡累计出口市占率同比分别提升5.1、5.2个百分点至45.8%、8.7% [3] 投资观点与标的 - 卡车股当前普遍估值较低，未来盈利有望跟随销量创新高，投资价值尚未被充分挖掘 [1] - 推荐产品市占率有阿尔法、出口表现亮眼的中国重汽、福田汽车、一汽解放 [1]

CXL技术概述与核心价值 - CXL是一种开放性高速串行协议，旨在实现CPU、内存、GPU等硬件间更高数据吞吐量和更低延迟的通信，以满足资源共享、内存池化和高效运算调度的需求 [1] - 通过CXL可支持GPU和FPGA等加速器与主处理器高效协作，提升AI模型训练和推理速度，并为AI应用提供更大内存空间和更灵活的资源分配方案，解决内存带宽瓶颈，提高计算效率 [1] 行业巨头布局动态 - 英伟达于2025年9月宣布入股英特尔50亿美元，英特尔将为英伟达打造定制化x86 CPU，集成至英伟达AI基础设施平台，英特尔作为CXL联盟创始成员，有望推动英伟达NVLink与CXL互联技术互通 [2] - 同月英伟达收购Enfabrica核心技术与团队，其产品ACF-S超级网卡可为GPU、CPU、池化内存与网络之间提供直接且低延迟的数据路径，其弹性内存网络系统EMFASYS通过CXL协议与DDR5内存连接，最多可支持8TB内存容量和144条CXL通道 [2] - 阿里云在2025年云栖大会推出全球首款基于CXL 2.0 Switch技术的PolarDB数据库专用服务器，基于CXL的分布式内存池解决方案可实现延迟低至百纳秒级，带宽吞吐达到数TB/s的远程内存访问 [3] CXL技术应用与效益 - 阿里云PolarDB服务器打通了GPU+CPU与共享内存池的协同通路，在KVCache池化方面可实现跨节点KVCache的弹性调度与毫秒级远程访问，显著提升推理吞吐与资源利用率 [3] - 未来随CXL技术持续在AI领域渗透，将拉动CXL MXC和CXL Switch芯片需求 [1] - 未来随CXL Switch的演进，系统将支持多级交换架构、动态容量设备及Fabric拓扑设计，进一步强化异构计算能力与横向扩展性 [3] 相关产业链与投资机会 - 建议关注CXL互连芯片相关厂商：澜起科技、聚辰股份、RAMBUS、ALAB等 [1]

市场表现 - 中资券商股普遍上涨，广发证券股价上涨4.05%至21.08港元，国联民生上涨1.93%至6.34港元，招商证券上涨1.34%至16.59港元，华泰证券上涨0.78%至20.08港元 [1] 融资活动 - 券商发债融资热情显著攀升，截至10月9日，71家券商合计发行672只债券，募资总额达1.27万亿元，同比增长80.22% [1] - 年内券商已发行359只证券公司债，募资金额为7502.5亿元 [1] - 有33家券商发债规模均超过100亿元，头部券商发债规模整体居前 [1] - 在利率中枢走低背景下，债券融资成为券商扩表主要渠道，募集资金主要用于置换存量债务、降低资金成本或补充营运资金 [1] 业绩展望 - 市场活跃度提升及股市上涨可观，预计在经纪、投资及信用业务驱动下，2025年第三季度上市券商营收同比增长42.4%，净利润同比增长62.8% [2] - 预计权益投资收益将成为券商总体投资业绩的关键，受益于股市上行，驱动投资业务收入同比增长35% [2]

券商股市场表现 - 中资券商股普遍上涨，广发证券(01776)涨4.05%报21.08港元，国联民生(01456)涨1.93%报6.34港元，招商证券(06099)涨1.34%报16.59港元，华泰证券(06886)涨0.78%报20.08港元 [1] 券商发债融资情况 - 2025年以来券商发债融资热情显著攀升，截至10月9日已有71家券商合计发行672只债券，募资总额达1.27万亿元，同比增长80.22% [1] - 年内券商合计发行证券公司债359只，募资金额为7502.5亿元 [1] - 有33家券商发债规模均超过100亿元，头部券商发债规模整体居前 [1] - 在利率中枢走低背景下，债券融资成为券商扩表主要渠道，募集资金用于置换存量债务、降低资金成本或补充营运资金 [1] 行业业绩预测 - 预计2025年第三季度上市券商营收同比增长42.4%，净利润同比增长62.8% [2] - 市场活跃度提升及股市上涨驱动经纪、投资及信用业务，预计券商行业业绩继续亮眼 [2] - 预计2025年第三季度证券行业投资业务收入同比增长35%，权益投资收益受益于股市上行，成为总体投资业绩的胜负手 [2]

市场表现 - A股证券板块出现异动拉升行情 [1] - 锦龙股份股价冲击涨停板 [1] - 广发证券股价上涨超过6% [1] - 国信证券、国泰海通、华泰证券、招商证券等公司股价均上涨约3% [1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 GF SECURITIES CO., LTD. 廣發証券股份有限公司 承董事會命 廣發証券股份有限公司 林傳輝 董事長 中國，廣州 2025年10月9日 於本公告日期，本公司董事會成員包括執行董事林傳輝先生、秦力先生、孫曉燕 女士及肖雪生先生；非執行董事李秀林先生、尚書志先生及郭敬誼先生；獨立非 執行董事梁碩玲女士、黎文靖先生、張闖先生及王大樹先生。 广发证券股份有限公司 2025 年 面向专业投资者公开发行 短期公司债券（第九期）信用评级报告 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：1776） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條刊發。 根據中華人民共和國的有關法例規定，廣發証券股份有限公司（「本公司」）在深圳 證券交易所網站( http://www.szse.cn )刊發的《廣發証券股份有限公司2025年面向專 業投資者公開發行短期公司債券（第 ...

债券发行获批 - 公司于2025年4月16日获得中国证监会批准，可面向专业投资者公开发行面值余额不超过300亿元（含）的短期公司债券 [1] - 本次获批的债券总额度为300亿元人民币 [1] 本期债券发行细节 - 本期债券简称为“25广D13”，债券代码为“524462” [1] - 每张债券面值为100元，发行数量不超过3,000万张（含），发行价格为100元/张 [1] - 本期债券发行总规模不超过30亿元（含） [1] - 本期债券的票面利率询价区间为1.20%至2.20% [1] - 发行人和主承销商将于2025年10月10日向投资者进行利率询价，并根据询价情况确定最终票面利率 [1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 GF SECURITIES CO., LTD. 廣發証券股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：1776） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條刊發。 根據中華人民共和國的有關法例規定，廣發証券股份有限公司（「本公司」）在深圳 證券交易所網站( http://www.szse.cn )刊發的《廣發証券股份有限公司2025年面向專 業投資者公開發行短期公司債券（第九期）募集說明書》。茲載列如下，僅供參閱。 承董事會命 廣發証券股份有限公司 林傳輝 董事長 中國，廣州 2025年10月9日 於本公告日期，本公司董事會成員包括執行董事林傳輝先生、秦力先生、孫曉燕 女士及肖雪生先生；非執行董事李秀林先生、尚書志先生及郭敬誼先生；獨立非 執行董事梁碩玲女士、黎文靖先生、張闖先生及王大樹先生。 （住所：广东省广州市黄埔区中新广州知识城腾飞一街 2 ...