2025年中国经济表现与结构性特点 - 2025年中国GDP实现5%的增长，增速在全球范围内保持较高水平，相较于世界银行预期的全球2.7%和发达经济体1.7%的增速，具有明显的超额优势 [2] - 人均GDP在2025年可能已达到约1.39万美元，接近或跨越世界银行设定的高收入国家标准线 [2] - 增长动力相对集中，主要拉动因素为出口（同比增长5.5%）以及设备工器具购置投资（增长11.8%），即“出口”与“两新”领域 [3] - 除上述领域外，其他固定资产投资、消费、房地产及传统制造业景气度不足，成为经济增长的主要短板 [3] 2026年经济增长动力展望：从“两轮驱动”到“四轮驱动” - 预计2026年经济增长将从2025年的“两轮驱动”（出口和“两新”）转向“四轮驱动”，均衡性将显著提升 [4] - 转变的核心逻辑是政策着力于需求端“补短板”，具体发力方向包括四个方面 [4] - 第一，固定资产投资：2025年增速为-3.8%，2026年政策要求“止跌回稳”，关键抓手在于经济大省的投资带动，2025年四季度下发的5000亿元政策性金融工具对应的项目主要用于此 [4] - 第二，服务类消费：政策将从过去两年以商品消费为主，转向着力释放服务消费潜力 [4] - 第三，房地产领域：政策重点是“着力稳定房地产市场”与“去库存”，重心将放在销售端 [4] - 第四，传统制造业：政策将继续推动“反内卷”，改善“供强需弱”的竞争格局，以优化市场结构并推动价格企稳回升，为企业利润率修复创造条件 [5] 2026年关键政策观测窗口与指标 - 投资者应重点关注三个观测时点以把握政策与经济脉络 [6] - 第一个时间点是3月初的全国两会：将明确全年经济增长目标、财政赤字率及重大项目投资等政策资源安排，需关注财政资金的新投向 [6] - 第二个时间点是3月中下旬：作为“十五五”开局之年的开工旺季，可观测石油沥青、水泥、化工品等关键实物工作量，以评估项目开工的密度和强度 [6] - 第三个时间点是二季度：是观察消费（特别是服务消费）能否启动及启动斜率的关键窗口，具体提振消费的政策框架和红利将陆续释放 [7] 服务消费的潜力与政策发力方向 - 服务消费被视为2026年的关键线索，短期政策空间可聚焦五大方向 [8] - 方向一，对服务消费的财政资源支持：可能对特定服务消费进行补贴，加大直达消费者的普惠政策力度 [8] - 方向二，落实带薪错峰休假：旨在将长假消费分散，优化消费体验、降低成本，从而激发服务消费需求 [8] - 方向三，拓展入境消费：2024年中国入境消费约占GDP的0.5%，若提升至全球许多国家的1%到3%水平，按2024年135万亿GDP估算，达到1.5%则对应约2万亿元的潜在市场体量 [8] - 方向四，新技术场景化：利用人工智能等技术在健康、养老、旅游、体育、娱乐等领域打造新流行场景，打开服务消费空间 [9] - 方向五，收入效应：通过“逐步提高城乡居民基础养老金”等改革举措，改善数亿人收入预期，从源头上利好服务消费 [9] “十五五”时期经济增长的中期核心机会 - 第一，南方国家工业化进程加快：面向发展中国家的出口（如工程机械、农业机械、化肥等）快速增长，是极具潜力的长期机遇，例如去年对非洲出口份额的提升对冲了对美出口份额的回落 [11] - 第二，中国企业出海（第二轮全球化）：指产能真正走出去，中国制造业产能全球占比已超三成，产品、技术及配套产业链成熟，可进一步赋能外部需求和产业链 [11] - 第三，AI的场景化：人工智能正从技术导入期进入技术展开期，意味着技术的广泛应用、爆款商业模式形成及新行业诞生，中国经济的优势非常适合进行场景化探索 [11] - 第四，消费率的提升：目前中国消费率仍低于全球平均水平，未来若收入分配制度改革取得进展，“十五五”期间的消费量级将显著不同 [12] 2026年A股市场定价逻辑的切换 - 从股票市场历史规律看，定价分为两个阶段 [12] - 第一阶段是定价“预期”：表现为稳增长政策发力带来流动性改善和预期向好，市场提前反映，估值拉升，2025年A股市场整体处于此阶段 [12] - 第二阶段是定价“现实”或“基本面”：估值抬升机会减弱，但经济基本面和企业盈利开始切实好转，市场从定价预期转变为定价基本面，为相关资产提供明确机会 [12] - 简而言之，第一阶段是定价估值，第二阶段是定价盈利 [13]

新增销售渠道与费率优惠 - 自2026年2月11日起，北京创金启富基金销售有限公司新增销售平安基金管理有限公司旗下部分基金，投资者可通过该渠道办理开户、申购、赎回、定投及转换等业务 [1] - 投资者通过创金启富申购、定期定额申购或转换上述基金，可享受费率优惠，具体优惠活动的费率折扣由创金启富决定和执行 [2] 多只基金春节假期前暂停申购业务 - 平安金管家货币市场基金、平安中证同业存单AAA指数7天持有期证券投资基金、平安财富宝货币市场基金及平安短债债券型证券投资基金均将在2026年春节假期前暂停申购、转换转入及定期定额投资业务 [4][8][14][18] - 上述基金的申购等业务暂停时间为2026年2月12日至2026年2月23日，自2026年2月24日起恢复办理，期间赎回及转换转出业务照常办理 [4][6][8][10][14][17][18][20] - 暂停业务期间，投资者通过包括创金启富在内的众多指定销售渠道提交的有效申购申请，注册登记机构将于2026年2月24日进行确认，投资者将从该日起享受基金收益 [5][9][16][19] 新增ETF流动性服务商 - 为促进市场流动性和平稳运行，自2026年2月11日起，平安基金管理有限公司新增方正证券股份有限公司为平安恒生港股通科技主题交易型开放式指数证券投资基金的流动性服务商，该基金场内简称为港股通科技ETF平安，代码为159152 [12] 新基金成立 - 平安新锐量化选股混合型发起式证券投资基金的基金合同于2026年2月11日生效 [21] - 该基金募集期间，公司高级管理人员、基金投资和研究部门负责人以及本基金的基金经理持有该基金的份额数量区间均为0份 [21] - 基金管理人将在基金合同生效之日起不超过3个月内开始办理赎回业务，申购开始日期将由基金管理人依法决定并公告 [22]

债券发行概况 - 公司成功发行了“广发证券股份有限公司2026年面向专业投资者公开发行永续次级债券(第一期)” [1] - 本期债券最终发行规模为30亿元人民币 [1] - 债券发行价格为每张100元 [1] 发行条款与市场反应 - 本期债券的最终票面利率确定为2.32% [1] - 债券的认购倍数为2.45倍，显示出较强的市场需求 [1] - 发行采取网下面向专业机构投资者询价配售的方式 [1] 发行时间安排 - 本期债券的发行时间为2026年2月9日至2026年2月10日 [1] - 根据发行公告，原计划的发行规模为不超过30亿元(含)，最终足额发行 [1]

债券发行概况 - 广发证券股份有限公司成功发行2026年面向专业投资者公开发行的永续次级债券(第一期) [1] - 本期债券最终发行规模为30亿元人民币 [1] - 债券发行价格为每张100元人民币 [1] 发行条款与安排 - 本期债券采取网下面向专业机构投资者询价配售的方式发行 [1] - 债券发行时间定于2026年2月9日至2026年2月10日 [1] - 本期债券最终确定的票面利率为2.32% [1] 市场认购情况 - 本期债券的认购倍数为2.45倍，显示出专业机构投资者的积极认购 [1]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 （股份代號：1776） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條刊發。 根據中華人民共和國的有關法例規定，廣發証券股份有限公司（「本公司」）在深圳 證券交易所網站( http://www.szse.cn )刊發的《廣發証券股份有限公司2026年面向專 業投資者公開發行短期公司債券（第二期）在深圳證券交易所上市的公告》。茲載 列如下，僅供參閱。 承董事會命 廣發証券股份有限公司 林傳輝 董事長 中國，廣州 2026年2月10日 GF SECURITIES CO., LTD. 廣發証券股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 根据深圳证券交易所债券上市的有关规定，广发证券股份有限公司 2026 年 面向专业投资者公开发行短期公司债券（第二期）符合深圳证券交易所债券上市 条件，将于 2026 年 2 月 11 日起在深圳证券交易所上市，并面向专业投资者中的 ...

债券发行 - 公司获注册发行不超200亿元永续次级公司债券[6] - 本期债券发行规模30亿元，价格100元/张[6] - 发行时间为2026年2月9 - 10日[6] 债券结果 - 最终发行规模30亿元，票面利率2.32%[6] - 认购倍数2.45倍[6] 认购情况 - 公司董高、超5%股东及关联方未参与认购[6] - 主承销商长城证券认购获配1.1亿元[6]

债券发行 - 公司获注册发行不超200亿元永续次级公司债券[2] - 本期债券发行规模30亿，价格100元/张[2] - 发行时间为2026年2月9 - 10日[2] - 最终票面利率2.32%，认购倍数2.45倍[2] 认购情况 - 公司关联方未参与认购，长城证券获配1.1亿[3] - 其余承销机构及关联方未参与认购[3] - 认购投资者均符合要求[3]

债券发行 - 发行总额为60亿元[2] - 票面年利率为1.69%[2] - 期限为362天[2] 时间节点 - 发行日为2026年2月5 - 6日[2] - 起息日为2026年2月6日[2] - 上市日为2026年2月11日[2] - 到期日为2027年2月3日[2] 债券信息 - 面值为人民币100元/张[2] - 开盘参考价为人民币100元/张[2] - 主体评级为AAA，债项评级为A - 1[2]

公司债务融资活动与负债结构 - 2026年开年以来，公司发债活动频繁，公告数量高达数十条 [1] - 截至2026年1月31日，公司借款余额为5524亿元，较2025年末的4756.43亿元累计新增借款767.57亿元，累计新增借款占上年末净资产比例达47.24%，已超过旧版《公司债券发行与交易管理办法》规定的40%红线 [2] - 公司有息负债规模连续大幅增长，2022至2024年末及2025年三季度末，有息债务总余额分别为3018.81亿元、3321.84亿元、3655.19亿元、4574.81亿元，其中2025年三季度末较2024年末大幅增长25% [2][3] - 截至2026年1月30日，公司已获得批文但尚未发行的债券额度高达1132.4亿元，其中包括700亿元公开发行公司债券、200亿元公开发行永续次级债券等，若全部发行将有息负债规模将进一步大幅攀升 [1][4][5] - 2026年1月，公司通过H股配售及发行境外可转债募资超61亿港元，其中配售H股募资约39.59亿港元，发行零息可转债募资21.5亿港元 [8] 负债结构分析与同业对比 - 公司有息负债占总负债比例较高，2022至2024年末及2025年三季度末，该比例分别为61.30%、61.34%、60.35%、57.63% [2] - 同期，华泰证券有息负债占总负债的比例分别为50.98%、53.37%、48.82%、51.60%，比公司低6至11个百分点 [1][3] - 公司短期偿债压力较大，2025年三季度末，一年内到期的有息负债为3723.01亿元，占有息负债总额（4574.81亿元）的比例高达81.38% [5] - 同期，华泰证券一年内到期的有息负债占有息负债总额的比例为78.77%，低于公司 [5] - 公司有息负债中卖出回购金融资产款占比最高，2025年三季度末金额为2078.24亿元，占有息负债总额的45% [5] - 同期，华泰证券卖出回购金融资产款占有息负债总额的比例为38.38%，低于公司 [7] - 卖出回购金融资产款也属于一年内到期的有息负债，在公司一年内到期的有息负债中占比为55.82% [5] 国际业务发展与募资用途 - 公司2026年1月募集的61亿港元资金，计划全部用于向境外子公司增资以支持国际业务发展 [10] - 然而，公司境外业务收入占比较低，2024年度境外收入为13.5亿元，占总营收比例仅为4.97%；2025年上半年境外收入为11.4亿元，占比为7.4% [1][11] - 本次H股配售价格为每股18.15港元，较2026年1月6日收市价折让约8.38%；可转债初始转换价为每股19.82港元，较前一日收盘价溢价约0.05% [11] - 配售完成后，公司H股股价短期承压，2026年1月7日股价大跌4%，截至2月9日收盘价为17.4港元/股，较1月6日收盘价（19.81港元）下跌12.16% [11]

行业市场特征与复苏信号 - 二次元游戏市场在过去5年呈现典型的供给创造需求特征 在重点产品发行的年份 市场规模均有显著增长[1][2] - 《明日方舟：终末地》的成功发行持续验证了二次元开放世界的商业化潜力及行业需求 其开服两周全球全平台累计流水突破12亿元[2] - 该游戏在国内市场PC端流水占比近60% 在海外市场PC端与PS端合计占比达70% 表明全球二次元市场需求仍可挖掘[2] 重点产品《异环》的核心竞争力 - 《异环》通过强化玩家主体性为二次元开放世界创造了全新体验 操作上可选第一人称视角以增强沉浸感 玩法上通过多分支支线设计让玩家的选择能显著改变进程与结局 使玩家从“阅读者”转变为“推动者”[3] - 产品用户基础扎实且市场热度高 官网预约量已突破2000万 其三测PV在哔哩哔哩的播放量超过700万 反映了早期宣发积累的关注度[4] - 相比传统二次元游戏实现玩法创新 大幅强化非主线叙事与场景互动 赋予玩家行动更多可能性 使玩家从“内容体验者”转向“情节推动者”[4] - 游戏内陪伴体验丰富 角色交互深度在三测中得到显著加强 将好感度培养作为核心线索 串联起高度拟真的社交行为 重新定义了二次元游戏中的陪伴体验[4][5] 投资观点与关注公司 - 核心推荐具备二次元产品的游戏研发商 首推完美世界(002624.SZ)[1] - 关注头部公司腾讯控股(00700) 以及储备有《无限大》的网易-S(09999)[1]