公司近期动态与业绩预测 - 五粮液集团召开党委会，奋力冲刺年度目标任务 [1] - 调整公司盈利预测，预计2025至2027年归母净利润分别为265亿元、237亿元、241亿元，同比变化为-17%、-11%、+2% [1] - 给予2026年20倍PE估值，对应合理价值121.87元/股，评级为“持有” [1] 行业市场表现分析 - 白酒行业短期业绩与股价出现阶段性背离，股价与ROE从2021年开始背离 [1] - 自去年“924新政”以来，白酒板块股价与业绩变动阶段性背离，业绩下修较多的酒鬼酒、泸州老窖涨幅居前 [1] - 与2014年情况相似，伴随经济面预期改善，市场更注重实际经营，偏好底部反转标的 [1] 公司具体经营状况 - 五粮液批价回落明显，国窖逆势赶超 [1] - 公司目前账面现金充裕，股息率对股价有一定支撑作用 [1] - 考虑到高端酒需求承压，五粮液量价关系尚需重新平衡 [1]

核心观点 - 预计券商板块2025年第三季度净利润将延续上半年同比增长超50%的态势，主要驱动因素为市场交投放量 [1] - 行业在流动性宽松、政策利好及业绩与估值错配的背景下存在布局机会 [8] 投资业务 - 股票市场表现亮眼，3Q25沪深300指数上涨17.90%，创业板指上涨50.40%，科创50指数上涨49.02% [1] - 债券市场疲软，10年期国债收益率上行至1.86%，中证全债(净)指数下跌1.78%，对投资收益形成冲击 [2] - 预计3Q25券商板块投资收入为580亿元，同比增长7%，环比下降5%，贡献主营业务收入40% [2] 经纪与两融业务 - 市场交投活跃，3Q25沪深北市场日均股基成交额达2.04万亿元，同比增长153%，环比增长37% [1][3] - 3Q25日均两融余额为2.12万亿元，同比增长49%，环比增长17% [1][3] - 2025年9月上交所A股新开户293.72万户，同比增长61%，环比增长11%，连续4个月环比正增长 [3] - 预计3Q25经纪业务收入437亿元，同比增长111%，环比增长43%，贡献主营业务收入30% [3] 投行业务 - A股股权融资回暖，3Q25 IPO规模380亿元，同比增长148%，环比增长77% [4] - 3Q25再融资规模740亿元，同比增长189%，但环比下降87% [4] - 3Q25券商债券承销规模4.6万亿元，同比增长19%，环比增长9% [4] - 审核端提速，3Q25上市委会议受理32单IPO [4] - 预计3Q25投行业务收入92亿元，同比增长19%，环比增长4% [4] 资管业务 - 新发权益基金显著回暖，3Q25全市场新成立偏股公募基金2093亿份，同比增长304%，环比增长43% [5] - 3Q25末市场股混基金规模达8.5万亿元，较2Q25末增长12% [5] - ETF规模快速增长，3Q25末增至5.6万亿元，较2Q25末增长31% [5] - 2025年7月末券商及其资管子公司私募AUM为5.8万亿元 [5] - 预计3Q25资管业务收入110亿元，同比微降2%，环比微降1% [5] 港股与国际业务 - 年初至今港股日均成交额2550亿港元，较2024年增长93% [1][6] - 年初至今港股新上市公司71家，IPO募资1873亿港元，已超过2024年全年880亿港元的募资额 [1][6] - 3Q25港股新上市公司25家，合计募资773亿港元，同比增长83% [6][7] - 预计头部券商海外业务将保持高增长 [7] 业绩预测与投资建议 - 预计2025年前九个月券商板块实现归母净利润1570亿元，同比增长52% [8] - 预计3Q25券商板块实现归母净利润610亿元，同比增长54%，环比增长16% [8] - 推荐三条投资主线：综合实力强的头部机构、业绩弹性较大的券商、国际业务竞争力强的标的 [8]

投资评级与财务预测 - 广发证券首次覆盖中国生物制药，给予“买入”评级，预计合理价值为11.54港元/股 [1] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.23元、0.26元、0.28元 [1] 战略转型与研发投入 - 公司通过自研、收并购和引进管线等方式，成功从仿制药企转型为研发驱动型国际医药集团 [1] - 研发投入持续增长，研发费用率从2018年的9.9%提升至2025年上半年的18.1% [2] - 2025年上半年研发费用达31.88亿元，其中约78%投入到创新药研发 [2] 核心治疗领域与产品管线 - 公司产品管线覆盖肿瘤、肝病、呼吸系统、外科/镇痛四大核心治疗领域 [1] - 肿瘤领域：安罗替尼是核心产品，与PD-(L)1联合疗法已获批小细胞肺癌、子宫内膜癌、肾细胞癌，一线治疗鳞状非小细胞肺癌和肝细胞癌已递交上市申请 [2] - 肿瘤领域：HER2双抗ADC（TQB2102）全球进度领先，治疗乳腺癌已进入III期临床 [2] - 肿瘤领域：全球首创CDK2/4/6抑制剂库莫西利已递交上市申请，全球首创CCR8单抗LM-108海内外均处于II期临床 [2] - 呼吸领域：PDE3/4抑制剂（TQC3721）有望成为慢性阻塞性肺病重磅药物，全球进度排名第二 [2] - 肝病领域：泛PPAR激动剂Lanifibranor可能成为国内首款MASH药物，FGF21融合蛋白可能成为疗效最佳的MASH药物 [2] - 外科/镇痛领域：公司已搭建四大贴膏技术平台，巩固了透皮制剂龙头地位 [2]

研报核心观点 - 广发证券首次覆盖中国生物制药，给予“买入”评级，预计2025-27年每股收益（EPS）分别为0.23、0.26、0.28元/股，合理价值为11.54港元/股 [1] - 公司被视为传统药企创新转型的标杆，通过自研、收并购和引进管线等方式，成功从仿制药企转变为研发驱动型国际医药集团 [1] - 公司产品管线覆盖肿瘤、肝病、呼吸系统、外科/镇痛四大核心治疗领域 [1] 研发投入与策略 - 公司研发投入逐年攀升，研发费用率从2018年的9.9%增加至2025年上半年的18.1% [2] - 2025年上半年公司研发费用达31.88亿元人民币，其中约78%投入到创新药研发中 [2] - 公司采用“自研+BD（业务发展）”模式扩充新药矩阵 [2] 肿瘤领域产品管线 - “得福”组合中，安罗替尼是肿瘤领域拳头产品，其与抗PD-(L)1联合拓展一线适应症是重要策略 [2] - 安罗替尼联合贝莫苏拜单抗已获批小细胞肺癌、子宫内膜癌、肾细胞癌适应症，一线治疗鳞状非小细胞肺癌和肝细胞癌也已递交上市申请 [2] - HER2双抗ADC（TQB2102）全球进度领先，治疗HER2低表达和HER2阳性乳腺癌已进入III期临床 [2] - CDK2/4/6抑制剂库莫西利是全球首创，治疗HR+/HER2-乳腺癌已递交上市申请 [2] - CCR8单抗LM-108为全球首创，海内外均处于II期临床阶段 [2] 呼吸领域产品管线 - PDE3/4抑制剂（TQC3721）有望成为慢性阻塞性肺疾病的重磅药物，全球进度排名第二 [2] 肝病领域产品管线 - 泛PPAR激动剂Lanifibranor可能成为国内首款MASH（代谢相关脂肪性肝炎）药物 [2] - FGF21融合蛋白可能成为疗效最佳的MASH药物 [2] 外科及镇痛领域产品管线 - 公司已搭建四大贴膏技术平台，夯实了其在透皮制剂领域的龙头地位 [2]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入6497.07万元，同比增长59.62% [1] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为-109.36万元，较上年同期亏损额-414.82万元有所收窄 [1] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额为-1160.49万元，较上年同期-9032.90万元大幅改善 [1] - 2024年全年公司实现营业收入1.08亿元，同比减少20.13% [1] - 2024年全年归属于上市公司股东的净利润为-1089.00万元，上年同期为盈利1154.07万元 [1] 首次公开发行(IPO) - 公司于2023年4月18日在深交所创业板上市，公开发行股票1700.00万股，发行价格为50.00元/股 [1] - 首次公开发行股票募集资金总额为85,000.00万元，扣除发行费用后募集资金净额为77,587.06万元 [2] - 募集资金净额较原计划多9,414.20万元，原计划募集资金68,172.86万元 [2] - 发行费用总额为7,412.94万元，其中保荐承销费用5,797.00万元 [2] - 保荐机构为广发证券股份有限公司 [1] 募集资金用途与权益分派 - 公司原计划募集资金用于军民融合复合材料产业基地建设项目和补充流动资金项目 [2] - 2023年度利润分配方案为向全体股东每10股派发现金红利0.50元（含税），合计派发现金红利3,400,000.00元 [2] - 同时以资本公积金向全体股东每10股转增4股，转增后公司股本总额增加至95,200,000股 [2] - 本次权益分派股权登记日为2024年5月27日，除权除息日为2024年5月28日 [2]

市场行情表现 - 三大指数高开低走，创业板指下跌超过2% [3] - 贵金属板块领涨，科技板块领跌 [3] - 券商ETF基金(515010)上涨0.42%，其持仓股国元证券上涨5.10%，广发证券、国金证券、山西证券、中国银河等股走强 [3] - 金融科技ETF华夏（516100）下跌0.07% [3] 券商ETF资金流动 - 券商ETF基金(515010)近4天连续获得资金净流入，合计流入5768.68万元 [3] - 截至10月13日，券商ETF基金最新份额达12.62亿份，最新规模达18.11亿元，均创成立以来新高 [3] A股市场新开户情况 - 9月A股新开户数293.72万户，同比增长60.73%，环比增长10.83%，为今年以来单月第二高 [3] - 9月A股新开户中，个人新开户292.63万户，机构新开户1.09万户，为今年以来机构新开户首次突破1万户 [3] 券商ETF产品特征 - 券商ETF基金(515010)跟踪证券公司指数(代码399975)，指数前十大成份股权重达60.1% [3] - 该ETF管理费托管费合计费率0.2%，为当前场内费率档次最低投资标的 [3]

每经AI快讯，10月14日，证券板块盘初走强，国元证券拉升涨近8%，广发证券、国信证券、华安证 券、华泰证券、东方证券跟涨。 （文章来源：每日经济新闻） ...

港股通持股比例排行 - 绿色动力环保(01330)以70.05%的持股比例位居港股通持股比例榜首，持股数量为2.83亿股 [1][2] - 中国电信(00728)以69.96%的持股比例位列第二，持股数量高达97.11亿股 [1][2] - 中远海能(01138)以68.73%的持股比例位列第三，持股数量为8.91亿股 [1][2] - 长飞光纤光缆(06869)和凯盛新能(01108)分别以68.48%和67.66%的持股比例位列第四和第五 [2] 港股通近期增持情况 - 紫金矿业(02899)在最近5个交易日内获最大增持，持股额增加10.00亿元，持股数增加2919.40万股 [1][2] - 快手-W(01024)持股额增幅位居第二，增加9.81亿元，持股数增加1219.91万股 [1][2] - 泡泡玛特(09992)持股额增加6.24亿元，位列增持榜第三，持股数增加239.02万股 [1][2] - 江西铜业股份(00358)和中兴通讯(00763)分别获增持5.35亿元和4.99亿元 [2] 港股通近期减持情况 - 中芯国际(00981)在最近5个交易日内遭最大减持，持股额减少22.58亿元，持股数减少2817.57万股 [1][4] - 华虹半导体(01347)持股额减幅位居第二，减少12.22亿元，持股数减少1383.62万股 [1][4] - 阿里巴巴-W(09988)持股额减少7.14亿元，位列减持榜第三，持股数减少439.14万股 [1][4] - 盈富基金(02800)和腾讯控股(00700)分别遭减持4.75亿元和4.41亿元 [4]

根据网下向专业机构投资者询价结果，经发行人与簿记管理人按照有关规定，在利率询价区间内协商一 致，最终确定本期债券品种一(债券简称："25广发09"，债券代码："524472")票面利率为1.99%;品种二 (债券简称："25广发10"，债券代码："524473")未发行。 智通财经APP讯，广发证券(01776)发布公告，广发证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行公 司债券(第五期)计划发行规模合计不超过50亿元(含)。 ...

债券发行概况 - 广发证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券(第五期)计划发行规模合计不超过50亿元(含)[1] - 本期债券品种一(债券简称："25广发09"，债券代码："524472")票面利率确定为1.99%[1] - 本期债券品种二(债券简称："25广发10"，债券代码："524473")未发行[1]