股份与股本情况 - 截至2026年1月底，公司H股法定/注册股份116,383,500股，股本116,383,500元[1] - 截至2026年1月底，公司A股法定/注册股份1,952,475,544股，股本1,952,475,544元[1] - 截至2026年1月底，公司法定/注册股本总额为2,068,859,044元[1] 已发行股份情况 - 截至2026年1月底，公司H股、A股已发行股份（不含库存）分别为116,383,500股、1,952,475,544股，库存均为0[2][3] 公众持股量 - 截至月底，公司已符合适用的公众持股量要求，H股公众持股量门槛为5%[3] 呈交信息 - 呈交者为杨洪义，职衔是联席公司秘书[6]

公司战略与资本运作 - 中国中免收购DFS大中华区业务 国际化布局更进一步 [1] - 公司港股定增引进LVMH 国际化布局更进一步 [1] 公司核心竞争优势 - 公司是我国免税行业领军企业 拥有超过40年的发展历史 [1] - 公司已积累渠道 规模 精细化运营管理 品牌等多维度的核心竞争优势 [1] 未来增长驱动因素 - 公司未来将在拓宽海内外市场 丰富产品品类 提升消费者体验 优化门店运营等方面持续发力 [1] - 公司目标为实现收入业绩稳健增长 [1] 财务预测 - 预计2025年归母净利润为36.86亿元 对应市盈率50.16倍 [1] - 预计2026年归母净利润为42.67亿元 对应市盈率43.33倍 [1] - 预计2027年归母净利润为49.66亿元 对应市盈率37.23倍 [1]

市场表现 - 旅游零售板块在2月2日整体下跌0.47% [1] - 当日上证指数下跌2.48%，报收于4015.75点，深证成指下跌2.69%，报收于13824.35点 [1] - 板块内领跌个股为中国中免，其收盘价为56.88元，跌幅为0.47% [1] 个股交易数据 (中国中免) - 中国中免当日成交量为33.11万手，成交额为29.80亿元 [1] - 该股当日主力资金净流入3025.03万元，主力净占比为1.02% [1] - 该股当日游资资金净流出2796.47万元，游资净占比为-0.94%，散户资金净流出228.56万元，散户净占比为-0.08% [1] 板块资金流向 - 旅游零售板块整体获得主力资金净流入3025.03万元 [1] - 板块整体遭遇游资资金净流出2796.47万元 [1] - 板块整体遭遇散户资金净流出228.56万元 [1]

公司近期财务表现 - 公司前三季度总收入为398.62亿元人民币，同比下降7.3%，净利润为30.52亿元人民币，同比下降22.1% [1] - 第三季度单季收入为117.11亿元人民币，同比微跌0.4%，跌幅较上半年的10%显著收窄 [1] - 7月至9月海南离岛免税销售额合计54.02亿元人民币，同比下降2.6%，降幅较4至6月收窄1.6个百分点 [1] - 9月海南离岛免税月度销售额同比增长3.4%，为18个月以来首次增长，公司第三季收入表现优于海南全岛 [1] 第四季度及近期增长动力 - 10月至11月离岛免税销售均录得双位数同比增长，受海南旅游旺季推动 [1] - 新增城市市内免税店于下半年集中开业，叠加免税政策利好，第四季度收入料重拾增长 [1] - 海南自2025年12月18日全岛封关运作后，免税优惠对象扩大至所有自海南离境的旅客，覆盖国内外旅客，消费客群得以拓宽 [2] - 封关后，每名有离岛记录的海南居民每年可享10万元人民币免税额度且不限购买次数 [2] - 离岛免税商品范畴由45类扩大至47类，新增数码摄影器材及微型无人机等热门电子产品 [2] 封关后市场数据与前景 - 自封关运作起至2026年1月17日，海南离岛免税购物金额达48.6亿元人民币，同比上升46.8%，购物人数达77.2万人次，同比上升29.7% [2] - 即将到来的史上最长春节假期，海南凭借封关政策优势与更高旅游吸引力，将持续受益于客流上升 [2] - 中央促进服务消费的配套政策陆续推出，预期将进一步推动免税与旅游零售板块行情 [2] - 若海南封关后购物政策进一步优化及旅游复苏超预期，公司盈利增速或有上行空间，估值可望获重估 [3] 战略收购与行业协同 - 公司斥资逾30亿元收购DFS港澳业务，包括2间DFS香港店铺及7间DFS澳门店铺 [2] - 收购有助于扩展公司在大中华区的门店网络，在商品采购、物流配送、客户管理等核心领域形成协同效应 [3] - 公司以折让11.7%引入LVMH及麦礼贤家族为股东，加强与LVMH的合作可增强公司在奢侈品供应方面的优势 [2][3] 奢侈品市场环境 - 部分奢侈品品牌亚洲市场销售回稳，高端消费初现回暖信号，对免税品消费有正面启示 [3] - LVMH在亚洲（除日本）市场2025年第二、三、四季销售额同比变化分别为-6%、+2%、+1% [3] - Burberry大中华地区同店销售在同期分别按年-5%、+3%、+6%，显示亚洲市场高净值客群消费意愿改善 [3] 市场预期 - 根据彭博综合预测，市场预期公司2025-2027年收入及纯利的年均复合增长率分别为12%及26% [3] - 公司现价分别相当于2026年预测市盈率约35倍 [3]

市场表现 - 2024年1月30日，旅游零售板块整体下跌3.17%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.96%，深证成指下跌0.66% [1] - 板块龙头中国中免领跌，收盘价为89.37元，跌幅为3.17% [1] - 中国中免当日成交量为46.44万手，成交额为41.82亿元 [1] 资金流向 - 当日旅游零售板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为5.66亿元 [1] - 板块内游资资金净流入2.47亿元，散户资金净流入3.2亿元 [1] - 中国中免主力资金净流出5.66亿元，主力净流出占比为13.54% [1] - 中国中免游资资金净流入2.47亿元，游资净流入占比为5.90%，散户资金净流入3.20亿元，散户净流入占比为7.64% [1]

投资评级与目标价 - 报告给予中国中免(1880.HK) **买入** 评级 [7] - 目标价为 **110.00** 港元，相较当前股价 **96.80** 港元有 **13.6%** 的上升空间 [7] - 公司当前市值约为 **2,137.96** 亿港元 [7] 近期财务表现与趋势 - 公司前三季度收入为 **398.62** 亿元人民币，同比下跌 **7.3%**，净利润为 **30.52** 亿元人民币，同比下跌 **22.1%** [2] - 第三季度单季收入为 **117.11** 亿元人民币，同比微跌 **0.4%**，跌幅较上半年的 **10%** 显著收窄 [2] - 7月至9月海南离岛免税销售额合计 **54.02** 亿元人民币，同比跌 **2.6%**，但降幅较4至6月收窄 **1.6** 个百分点 [2] - 9月海南离岛免税月度销售额同比增长 **3.4%**，在低基数下录得 **18** 个月以来首次增长 [2] - 在旅游旺季推动下，10月至11月离岛免税销售均录得双位数同比增长，第四季度收入料重拾增长 [2] 海南封关运作的政策利好 - 海南自由贸易港于2025年12月18日正式启动全岛封关运作，免税优惠对象扩大至所有自海南离境的旅客，覆盖国内外旅客 [3] - 海南居民在一年内有离岛记录即可不限次数购买离岛免税商品，额度为 **10** 万元人民币，有助于拓宽消费客群 [3] - 离岛免税商品范畴由 **45** 类扩大至 **47** 类，新增数码摄影器材及微型无人机等热门电子产品 [3] - 自封关运作起至2026年1月17日，离岛免税购物金额达 **48.6** 亿元人民币，同比上升 **46.8%**，购物人数达 **77.2** 万人次，同比上升 **29.7%** [3] - 即将到来的史上最长春节假期，结合封关政策优势，有望持续受益于客流上升 [3] 战略收购与行业协同 - 公司斥资逾 **30** 亿元收购DFS港澳业务，包括2间香港店铺及7间澳门店铺 [4] - 同时折让 **11.7%** 引入LVMH及麦礼贤家族为股东 [4] - 该收购有助于扩展公司在大中华区的门店网络，并在商品采购、物流配送、客户管理等领域形成协同效应 [4] - 与LVMH加强合作可增强公司在奢侈品供应方面的优势 [4] 奢侈品市场与行业前景 - 部分奢侈品品牌亚洲市场销售回稳，高端消费初现回暖信号，对免税品消费有正面启示 [5] - LVMH亚洲（除日本外）25年Q2/Q3/Q4销售额分别同比 **-6%/+2%/+1%**；Burberry大中华地区同店销售分别同比 **-5%/+3%/+6%**，显示高净值客群消费意愿改善 [5] - 根据彭博综合预测，市场预期公司2025-2027年收入及净利润的年均复合增长率(CAGR)分别为 **12%** 及 **26%** [6] - 公司现价相当于2026年预测市盈率(PE)约 **35** 倍 [6] - 若海南封关后购物政策进一步优化及旅游复苏超预期，公司盈利增速或有上行空间，估值可望获重估 [6]

市场表现 - 2025年1月29日，旅游零售板块整体表现强劲，较上一交易日上涨2.74% [1] - 当日上证指数上涨0.16%，报收于4157.98点，深证成指下跌0.3%，报收于14300.08点 [1] - 板块内龙头公司中国中免领涨，收盘价为92.30元，涨幅为2.74% [1] 交易情况 - 中国中免当日成交活跃，成交量达66.28万手，成交额高达59.87亿元 [1] - 旅游零售板块整体获得主力资金青睐，当日主力资金净流入3.31亿元 [1] - 与此同时，游资资金净流出1.78亿元，散户资金净流出1.53亿元 [1] 个股资金流向 - 中国中免是板块资金流向的核心，其主力资金净流入3.31亿元，占其成交额的5.53% [1] - 该公司当日游资资金净流出1.78亿元，占成交额的-2.98% [1] - 该公司当日散户资金净流出1.53亿元，占成交额的-2.55% [1]

公司股价表现 - 中国中免(01880.HK)股价在午后交易时段上涨超过5% [1] - 截至发稿时，公司股价上涨4.85%，报94港元 [1] - 该时段成交额为2.07亿港元 [1]

政策动态 - 财政部等五部门联合印发通知 计划在武汉天河国际机场等41个口岸各新设1家口岸进境免税店 同时调整部分口岸进境免税店 [1] - 此举将增加口岸进境免税店数量 覆盖范围将进一步扩大 [1] - 此举有望进一步便利进境旅客免税购物消费 进一步发挥免税店支持提振消费的作用 [1] 公司股价与交易 - 中国中免午后涨超5% 截至发稿涨4.85% 报94港元 成交额2.07亿港元 [1] 公司战略与收购 - 中国中免拟斥3.95亿美元收购DFS大中华业务 并引入LVMH作为新股东 [1] - 本次收购是公司的首次跨境并购 公司将进一步强化在港澳地区免税市场的优势地位 [1] - 公司将整合DFS会员、品牌和门店资源 拓展海外渠道 推进国际化战略 [1] - LVMH作为股东和战略合作方 有利于推进其旗下品牌与公司在各个渠道的进一步合作 [1]

公司股价与市场反应 - 中国中免股价午后涨超5%，截至发稿涨4.85%，报94港元，成交额2.07亿港元 [1] 行业政策动态 - 财政部等五部门联合印发通知，提出在武汉天河国际机场等41个口岸各新设1家口岸进境免税店，同时调整部分口岸进境免税店 [1] - 此举将增加口岸进境免税店数量，覆盖范围将进一步扩大 [1] - 政策有望进一步便利进境旅客免税购物消费，进一步发挥免税店支持提振消费的作用 [1] 公司战略与资本运作 - 中国中免拟斥资3.95亿美元收购DFS大中华业务，并引入LVMH作为新股东 [1] - 本次收购是公司的首次跨境并购，将进一步强化其在港澳地区免税市场的优势地位 [1] - 公司将整合DFS会员、品牌和门店资源，拓展海外渠道，推进国际化战略 [1] - LVMH作为股东和战略合作方，有利于推进其旗下品牌与公司在各个渠道的进一步合作 [1]