报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 一季度，中通调整战略，更加注重盈利能力和服务质量的提升，份额下降，利润增长略超预期 [1] - 单价下滑，成本大幅下降实现对冲 [4] - 发力散件业务，加强末端网点盈利能力 [5] - 公司步入盈利释放阶段，利润有望稳定增长 [6] 报告内容总结 业绩表现 - 一季度，中通完成业务量72.7亿件，同比增长13.9%，市场份额19.3%，同比下降1.9个百分点 [3] - 一季度净利润14.5亿元，同比下降13%，其中阿里要约收购菜鸟流通股，公司所持股份减值4.8亿元 [3] - 调整后净利润22.2亿元，同比增长15.8% [3] - 单票净利0.31元，同比提升0.01元 [3] 成本管控 - 一季度行业价格小幅波动，处于平稳运行区间 [4] - 单票价格1.29元，同比下降0.04元 [4] - 单票运输成本0.47元，同比下降0.04元，单票分拣成本0.30元，同比下降0.02元 [4] 业务发展 - 散单业务量日均500万单，有望快速增长 [5] - 散件业务有望显著提升末端网点的盈利能力 [5] 未来展望 - 公司转变战略，更加注重服务质量和盈利能力的提升，短期看盈利有望实现稳定增长 [6] - 提高分红比例、加大回购金额等一系列举措，股东回报有望持续提升 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2024年Q1公司实现营业收入99.6亿元，同比增长10.9% [1] - 2024年Q1公司完成快递业务量71.7亿件，同比增长13.9%，市场份额为19.3%，同比下降4.1pct [1] - 2024年Q1公司单票核心快递业务收入同比下降2.5%，主要系行业价格竞争叠加快递小件化趋势加速因素 [1] - 2024年Q1公司单票成本同比下降5.3%，单票运输成本同比下降7.0%，单票分拣成本同比下降5.4%，成本管控效果良好 [1] - 2024年Q1公司单票毛利同比上升2.0pct至31.0% [1] - 2024年Q1公司单票调整后净利润同比增长1.7%，盈利能力持续提升 [1] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为439.63/493.66/545.42亿元，同比增速分别为14.43%/12.29%/10.48% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为102.47/118.27/135.42亿元，同比增速分别为17.12%/15.42%/14.50% [3] - 预计公司2024-2026年EPS分别为12.61/14.55/16.66元 [3] - 给予公司2024年16倍PE，目标价为217.8港元 [1] 风险提示 无

业绩总结 - 2024年一季度，中通快递营业收入达99.60亿元，同比增长10.87%[1] - 2024年一季度，中通快递完成业务量71.71亿票，同比增长13.88%[2] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为429.76亿元、484.31亿元和545.56亿元[13] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为100.77亿元、118.05亿元和144.85亿元[13] 用户数据 - 中通快递的单票成本为0.94元，同比下降5.30%[3] - 中通快递的单票毛利率提升至30.62%，同比增长2.03pcts[3] 未来展望 - 公司维持对中通快递的“买入”评级[13] - 证券代码为02057，股价为186.90港元，投资评级为买入[17] - 2026年预计每股收益为17.82港元，较2023年增长64.6%[17] - 2026年预计每股净资产为118.45港元，较2023年增长60.8%[17] - 2026年预计市盈率为9.55倍，较2023年下降29.9%[17] - 2026年预计市净率为1.44倍，较2023年下降28.4%[17]

业绩总结 - 公司发布2024年一季报，业务量达71.7亿件，同比增长13.9%[1] - 公司2024年营业收入预测为433.15亿元，净利润预测为102.02亿元[4] - 中通快递-W（02057.HK）坚持不做亏本件，单票盈利逆势提升[5] 单票收入与利润 - 公司坚持不做亏本件，单票收入保持稳定，但市场份额下降至19.3%[1] - 公司单票收入降幅仅2.5%，远低于行业平均水平[2] - 公司单票利润由0.30元提升至0.31元，成本降幅大于收入降幅[2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为102.0、121.1与138.6亿，PE分别为13.9X、11.7X和10.2X[2] 投资评级 - 公司投资评级分为强烈推荐、推荐、中性和回避四个等级，根据相对市场基准指数的表现来定义[14] - 行业投资评级分为看好、中性和看淡三个等级，根据行业指数相对市场基准指数的表现来定义[15] 报告使用注意事项 - 东兴证券研究所提供的报告仅供公司客户和经授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构和使用者需慎重使用[13]

业绩总结 - 中通快递2024年一季度收入为99.60亿元，同比增长10.9%[1] - 中通快递2024年一季度归母净利润为14.48亿元，同比下降13.0%[1] - 中通快递2024年一季度单票调整后利润为0.31元，同比提升0.01元[1] - 预计中通快递2024-2026年EPS分别为12.73、14.89、17.42元/股[2] - 中通快递2024年预计营业收入为44004百万元，增长率为15%[2] - 中通快递2024年预计归母净利润为10348百万元，增长率为18%[2] - 预计中通快递2024年PE估值为15倍，对应港股和美股合理价值分别为210.31港元/股和26.54美元/股[2] - 中通快递2024年预计ROE为15.86%，EV/EBITDA为9.08[2] - 中通快递2026年预计经营活动现金流将达到18,184百万元，较2022年增长59.1%[3] - 2026年归属母公司净利润预计为14,161百万元，较2022年增长108.5%[3] - 毛利率预计从2022年的25.55%增长至2026年的36.77%[3] - ROE预计从2022年的12.60%增长至2026年的18.03%[3] - 资产负债率预计从2022年的30.63%下降至2026年的26.76%[3]

业绩总结 - 中通快递2024年第一季度实现营业收入99.6亿元人民币，同比增长10.9%[1] - 中通快递2024年第一季度单票调整后净利润为0.30元，盈利能力提升[1] - 华福证券对中通快递的财务预测显示，2026年营业总收入预计达到561.05亿人民币，较2023年增长46.2%[2] - 中通快递的净利率预计在2026年达到24.9%，较2023年提升2.1个百分点[2] - 公司预测2026年每股收益将达到17.2元，较2023年增长59.3%[2] 未来展望 - 公司预计2024年快递件量在347.3亿至356.4亿件的区间，同比增长15%至18%[1] - 公司维持2024年18倍PE，对应目标价256.54元港币，维持“买入”评级[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年一季度公司实现营业收入99.6亿元，同比增长10.9%；实现净利润14.3亿元，同比下降14.6%；实现调整后的净利润22.2亿元，同比增长15.8% [4] - 公司一季度单价同比降幅明显收窄，业务量增速也有所放缓。公司一季度实现业务量71.71亿件，同比增长13.9%，增速有所放缓且表现弱于行业及同行 [5] - 公司一季度单票快递经营成本同比优化明显，单票快递盈利同比表现稳健。单票运输成本和单票中转成本分别下降7.0%和5.4%，单票毛利和单票净利（调整后）分别增加0.02元和0.01元 [6][7] - 公司一季度资本开支为16.9亿元，同比明显下降，预计2024年全年资本开支水平会继续下降 [7] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为100.2/118.4/134.9亿元，分别同比增长14.5%/18.2%/13.9% [8] 财务数据总结 - 2024年一季度营业收入99.6亿元，同比增长10.9% [4] - 2024年一季度净利润14.3亿元，同比下降14.6%；调整后净利润22.2亿元，同比增长15.8% [4] - 2024年一季度业务量71.71亿件，同比增长13.9%，增速有所放缓 [5] - 2024年一季度单票运输成本和单票中转成本分别下降7.0%和5.4% [6] - 2024年一季度单票毛利和单票净利（调整后）分别增加0.02元和0.01元 [6][7] - 2024年一季度资本开支16.9亿元，同比下降 [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为100.2/118.4/134.9亿元，分别同比增长14.5%/18.2%/13.9% [8]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价为美国存托股份38.50美元/港股303港元，基于2024年预期市盈率24倍，与历史平均水平相当 [2] 报告的核心观点 - 2024年第一季度中通快递将战略重点转向盈利性增长，核心净利润达19亿元，同比增长23%，占全年预测的19%，表现好于预期 [2] - 展望未来，中通快递维持2024年包裹量15 - 18%的增长目标，尽管行业增长预测上调至15 - 20% [2] - 看好中通快递向盈利性增长战略的果断转变，预计未来几年将产生自由现金流，以支持其半年股息和回购计划，盈利预测维持不变 [2] 根据相关目录分别进行总结 2024年第一季度业绩亮点 - 核心净利润同比增长23%，报告净利润同比下降15%至14亿元，主要因菜鸟股份要约收购价格低于账面价值导致4.78亿元减值；剔除一次性项目后，调整后净利润同比增长23%至19亿元，增长得益于收入同比增长10%、毛利率同比提升2.1个百分点至30.1%、净财务收入同比增长1.6倍 [3] - 包裹量同比增长14%至72亿件，低于行业增速11个百分点，这是自2021年初以来首次低于行业增长，市场份额同比下降4.1个百分点至19.3% [3] - 平均单价同比下降3%，在主要同行中表现最具韧性，第一季度包裹递送平均单价同比仅下降0.04元/件至1.36元/件，降幅远小于圆通、申通和韵达 [3] - 单位成本同比下降5%至0.94元/件，运输单位成本下降0.04元（同比下降7%）至0.46元/件，得益于规模经济和装载率提高；分拣中心单位成本同比下降5%至0.30元/件，得益于运营流程持续标准化和自动化水平提高 [3] - 单位毛利率同比增长4%至0.42元/件，毛利率同比提升2.1个百分点至30.1% [3] 财务摘要 利润表 - 预计2024 - 2026年营收分别为438.7亿元、501.11亿元、560.55亿元，同比增长14.2%、14.2%、11.9% [5][19] - 预计2024 - 2026年调整后净利润分别为97.443亿元、113.245亿元、127.894亿元 [5] - 预计2024 - 2026年每股收益分别为11.67元、13.56元、15.32元，同比增长11.4%、16.2%、12.9% [5] 资产负债表 - 预计2024 - 2026年总资产分别为949.21亿元、1026.98亿元、1113.75亿元 [19] - 预计2024 - 2026年总负债分别为286.08亿元、289.47亿元、293.52亿元 [19] - 预计2024 - 2026年股东权益分别为658.24亿元、732.51亿元、815.11亿元 [19] 现金流量表 - 预计2024 - 2026年经营活动产生的净现金流量分别为127.34亿元、148.26亿元、165.55亿元 [20] - 预计2024 - 2026年投资活动产生的净现金流量分别为 - 66.47亿元、 - 60.31亿元、 - 48.30亿元 [20] - 预计2024 - 2026年融资活动产生的净现金流量分别为 - 40.32亿元、 - 42.08亿元、 - 48.40亿元 [20] 关键运营假设 - 预计2024 - 2026年包裹量分别为356.38亿件、409.84亿件、459.02亿件，同比增长18.0%、15.0%、12.0% [12] - 预计2024 - 2026年每件包裹收入分别为1.20元、1.20元、1.20元，同比下降3.0%、 - 0.5%、0.0% [12] - 预计2024 - 2026年单位运输成本分别为0.44元、0.43元、0.43元，同比下降3.0%、 - 1.0%、0.0% [12] - 预计2024 - 2026年单位分拣中心成本分别为0.27元、0.26元、0.26元，同比下降3.0%、 - 1.0%、0.0% [12] 盈利敏感性分析 - 2024年净利润对平均单价和单位干线运输成本敏感，平均单价和单位干线运输成本的变化会导致净利润在74.17 - 120.72亿元之间变动 [14] - 2024年净利润对平均单价和单位分拣中心成本敏感，平均单价和单位分拣中心成本的变化会导致净利润在76.67 - 118.22亿元之间变动 [15]

公司概况 - 公司是中国电商快递行业的龙头，快递服务占比92.4%，市占率达22.9%[2] - 公司自2016年以来持续位列快递业务量市占率第一名，归母净利润复合增速为18.5%[8] - 公司的ROE主要靠高归母净利率驱动，近5年运营损耗率仅为6%[10] - 公司创始人持有公司25.95%股权、77.43%投票权，是实际控制人[11] 财务展望 - 预计2024-2026年公司营收分别为43083.64百万元、47988.67百万元和53064.75百万元，归母净利润分别为10256.01百万元、11481.25百万元和12866.32百万元[3][44] - 根据财务报表数据显示，公司营业总收入和净利润在未来几年呈现稳定增长趋势，2026年预计净利润将达到12866.32百万元[52] 电商行业趋势 - 电商渗透率提升取决于线上渠道比较优势能否继续扩大，长尾商品是线上渠道的绝对优势品类[13] - 刘强东提出的甘蔗理论强调整合上下游资源，电商行业整体货币化率长周期呈现下降趋势[15] - 电商行业集中度持续下降，导致整体货币化率长周期呈现下降趋势[17] - 电商渠道费用优化将推动电商渗透率提升和电商快递持续增长[45] 未来展望 - 未来中高端电商件增速快于低端电商件[21] - 高毛利额商品将是未来电商增速最快的细分领域[22] - 产品结构升级将是行业增长主要动力[24] - 电商行业总体用户渗透率接近见顶，未来增长主要靠客单价和购物次数的增长[25] - 物流快递是电商平台竞争的关键，将部分利润向物流快递环节倾斜以提升购物体验[26]

财务业绩 - 2024年第一季度未经审计财务业绩公告显示，中通快递（开曼）有限公司包裹量增长13.9%，达到72亿件[9] - 调整后净利润增长15.8%，达到人民币22亿元[9] - 收入为人民币9,960.0百万元，增长10.9%；毛利为人民币3,002.1百万元，增长19.0%[10] - 净利润为人民币1,447.7百万元，减少13.0%；调整后净利润为人民币2,224.0百万元，增长15.8%[10] - 中通2024年第一季度包裹量为71.71亿件，同比增长13.9%[11] - 中通核心快递服务收入同比增长11.0%，主要受包裹量增长和单票价格下降影响[16] - 中通预计今年行业增速在15-20%之间，业务量指引为347.3亿至356.4亿件，增速为15%-18%[15] - 中通调整后净利润为22亿元，同比增长15.8%[14] - 中通干线运输成本为3371.5百万元，同比增长6.0%[16] - 中通分拣中心运营成本为2168.2百万元，同比增长7.7%[17] - 中通物料销售收入增长31.5%，主要来自印刷电子面单所需的热敏纸销售收入[16] - 中通首席执行官表示行业件量同比增长25.2%，超出预期，快递价格竞争加剧[12] - 中通坚守不做亏本快件底线，维持盈利健康增长，利润市场份额有所提升[12] - 中通致力于在服务质量、业务规模和盈利三个方面保持均衡发展，重点转移到服务质量上[13] 财务数据 - 其他成本为人民币1,096.8百万元，较去年同期增长12.6%[18] - 毛利为人民币3,002.1百万元，较去年同期增长19.0%[19] - 经营费用为人民币735.4百万元，较去年同期增长28.3%[19] - 经营利润为人民币2,266.7百万元，较去年同期增长16.2%[21] - 股权投资减值为人民币478.4百万元[23] - 所得税费用为人民币566.3百万元，整体所得税率较去年同期增长6.8个百分点[24] - 归属于普通股股东的基本及摊薄每股美国存托股收益为人民币1.77元和1.75元[25] 展望与其他信息 - 展望2024年包裹量预期将在347.3亿至356.4亿之间，同比增长15%至18%[28] - 出售菜鸟的股权投资，总代价约为94.3百万美元[29] - 朱晶熙先生被委任为公司执行总裁，负责營運中心、科技與信息中心全面工作[30] - 中通快递（开曼）有限公司2024年第一季度收入为99.6亿人民币，同比增长10.9%[43] - 2024年第一季度净利润为14.48亿人民币，同比下降13.1%[43] - 每股基本收益为1.77元人民币，较去年同期下降15.9%[43] - 中通快递在中国电子商务行业中具有领先地位，并通过可靠的全国性覆盖网络提供快递服务[40] - 公司运营高度可扩展的网络合作伙伴模式，利用合作伙伴提供派送服务和干线运输服务[41] - 公司提供的财务数据未经审计，仅供参考，具体数据以正式财报为准[43] - 2024年3月31日，中通快递的现金及现金等价物净额为1,782,808千元[45] - 2024年3月31日，中通快递的净利润为1,447,747千元[46] - 2024年3月31日，中通快递的归属于普通股股东的淨利润为1,426,046千元[47]