核心观点 - 文章基于Zacks的动量投资方法论 分析中通快递(ZTO Express (Cayman) Inc) 认为其近期股价表现强劲且盈利预期上调 展现出良好的短期上涨动能 是值得关注的动量投资标的 [1][2][11] 投资方法论与评级 - 动量投资的核心是追随股票近期趋势 认为一旦趋势确立便可能延续 从而获取及时且盈利的交易 [1] - Zacks动量风格评分是衡量股票动量的工具 中通快递目前在该项评分中获得B级 [2] - 中通快递目前的Zacks综合评级为第2级(买入) 研究表明 评级为买入且风格评分为A或B的股票在未来一个月有超越市场的表现 [3] 股价表现与行业对比 - 过去一周 公司股价上涨2.86% 同期Zacks运输服务行业指数仅上涨0.32% [5] - 过去一个月 公司股价上涨5.5% 表现优于行业1.56%的涨幅 [5] - 过去一个季度 公司股价上涨17.67% 过去一年上涨19.62% 同期标普500指数仅分别上涨2.42%和14.97% [6] - 公司过去20个交易日的平均成交量为1,558,876股 [7] 盈利预期 - 过去两个月内 市场对公司全年盈利预期共有3次上调 无下调 共识预期从1.60美元提升至1.64美元 [9] - 对于下一财年 同期也有3次盈利预期上调 无下调 [9]

行业趋势：无人车在快递物流末端配送的规模化应用加速 - 多家物流企业加速推进无人车布局，使用场景覆盖产业带、园区、校园及末端短驳运输 [1][8] - 无人车企业新石器累计部署无人车已超过1.6万台，较2025年春节期间增长超万台 [8] - 预计2026年春节期间，无人车配送将活跃于快递、商超、医药等民生服务行业 [1][9] 业务驱动：年货节与春节期间的运营压力与需求变化 - 年货节期间快递网点货量显著增长，例如极兔张家口沽源县领先网点预计日均件量从平日约6000票增长约1000票，且重货、大公斤包裹增量明显 [3] - 年货节呈现峰值更平、周期更长以及品类更杂、体积更大的特点，生鲜年货和礼盒箱装占比显著增加 [3] - 春节前后经营成本高企，快递企业通过加收资源调节费（如顺丰加收0.1—1.5元/公斤，京东物流加收0.1—1.2元/公斤）以及高额派费来维持运营 [6] 运营成效：无人车提升效率与降低成本的具体表现 - 无人车能显著缩短派送时间，例如极兔张家口网点使用无人车后平均每天缩短约3小时派送时间，江西中通网点每天为末端配送链条节省约2小时 [4][7] - 无人车大幅降低运输成本，江西中通南昌县二部网点整体运输成本降低约50%，单票运输成本下降约0.1元 [5][7] - 京东物流无人车站点的运输成本降低21%，快递员日均配送时长缩短1小时 [8] - 极兔全网在年货节和春节期间预计投入超1000台无人车，时效能比无应用时平均提升约20% [7] 应用规模：主要物流企业的无人车部署与运营数据 - 中通已有超3500台无人配送车每天在逾268座城市运送超870万件包裹，累计运行里程逾20.81亿公里 [8] - 中国邮政、顺丰投入的无人车数量分别达到近2500台和1800台 [8] - 新石器无人车在2025年“双11”期间单月总行驶里程突破1000万公里，连续运营时长超300万小时，30%以上订单来自深夜 [9]

行业趋势：无人车在快递物流末端配送的规模化应用加速 - 为应对年货节及春节期间的运营压力，多家快递物流公司加速部署无人车进行“人车协同”作业，无人车或将成为行业应对季节性高峰的新解法 [1] - 极兔、中通、京东物流、中国邮政、顺丰等企业均在推进无人车布局，使用场景覆盖产业带、园区、校园及末端短驳运输 [1][9] - 无人车企业新石器预计，2026年春节期间，无人车配送将在快递、商超、医药等民生服务行业保持较高活跃度 [1][11] 运营压力：年货节与春节叠加导致网点承压 - 春节前年货节期间，快递网点货量显著增长，例如极兔张家口沽源县领先网点日均件量从平日的6000票左右预计增长1000票左右，且重货、大公斤包裹增量明显 [3] - 年货节呈现“峰值更平、周期更长”的特点，货量高峰从“尖峰”变为“高原”，且生鲜年货、礼盒箱装占比上升，对网点运输承载力和灵活性要求更高 [3] - 电商年货节贯穿整个1月，快递网点需同时应对促销高峰与春节人力物力规划，经营成本上涨 [4][6] 成本与效率：无人车显著降低运输成本并提升时效 - 无人车帮助网点大幅降低运输成本，例如江西中通南昌县二部网点整体运输成本降低约50%，单票运输成本下降约0.1元 [8] - 无人车能有效缩短派送时间，极兔张家口沽源县领先网点使用无人车平均每天缩短派送时间约3小时，江西中通网点为末端配送链条每天节省约2小时 [4][7][8] - 极兔全网在年货节和春节期间预计投入超1000台无人车，时效能比无应用时平均提升20%左右 [8] - 京东物流无人车站点的运输成本降低21%，快递员日均配送时长缩短1小时 [9] 应用场景与规模：无人车承担短驳中转与末端配送任务 - 无人车主要承担从网点到驿站、快递门店的短驳中转运输，单次满载可运输500至1000件快递，帮助快速“清空”网点积压 [4][7] - 截至2026年1月，中通超3500台无人配送车在逾268个城市每天运送超870万件包裹，累计运行里程已逾208138万公里 [9] - 中国邮政、顺丰投入的无人车数量分别达到近2500台和1800台 [9] - 无人车企业新石器累计部署无人车已超16000台，较2025年春节期间增长1万多台，其X6、X3型号是快递企业应用最多的产品 [10] 企业动态：主要物流公司春节运营策略调整 - 为应对春节成本压力，顺丰在2026年1月19日至2月23日期间对部分产品收取0.1—1.5元/kg的资源调节费，京东物流也对特快重货产品加收0.1—1.2元/kg的高峰期资源调节费 [7] - 京东物流无人车已在深圳、武汉、广州等城市规模化部署，并应用于查干湖鱼、大闸蟹等产业带场景，2026年年货节期间将全面投入无人车使用 [9] - 新石器无人车在去年“双11”期间单月总行驶里程突破1000万公里，连续运营时长超300万小时，且30%以上的订单来自深夜 [10]

文章核心观点 - ZTO Express (Cayman) Inc. (ZTO) 的股票评级被上调至Zacks Rank 1 (强力买入) 这主要反映了其盈利预期的上升趋势 而盈利预期的变化是影响股价最强大的力量之一 [1][4] - 评级上调意味着市场对该公司盈利前景的乐观情绪 这可能会转化为买入压力并推动股价上涨 [4][6] - 根据Zacks Rank系统 被评为1等级的股票属于其覆盖股票中排名前5%的标的 历史数据显示这类股票自1988年以来平均年回报率达+25% 暗示该股近期可能走高 [8][11] Zacks评级系统 - Zacks评级的唯一决定因素是公司盈利预期的变化 该系统追踪的是华尔街卖方分析师对当前及下一财年每股收益(EPS)预估的共识 即Zacks共识预期 [2] - 该系统利用与盈利预期相关的四个因素 将股票分为五个等级 从1(强力买入)到5(强力卖出) [8] - 该系统在任何时间点对其覆盖的超过4000只股票都保持“买入”和“卖出”评级的均等比例 无论市场条件如何 只有排名前5%的股票获得“强力买入”评级 接下来的15%获得“买入”评级 [10] - 将股票置于Zacks覆盖股票的前20% 表明其具有优异的盈利预期修正特征 是短期内产生超额回报的可靠候选者 [11] 盈利预期修正与股价关系 - 公司未来盈利潜力的变化 反映在盈利预期的修正上 已被证明与其股票的短期价格走势高度相关 [5] - 机构投资者的行为部分促成了这种关系 他们利用盈利及盈利预期来计算公司股票的公允价值 其估值模型中盈利预期的增减会直接导致股票公允价值的升降 进而引发机构投资者的买卖行为 其大规模投资行动会导致股票价格变动 [5] - 实证研究表明 盈利预期修正趋势与短期股票走势之间存在很强的相关性 因此追踪此类修正来做出投资决策可能带来丰厚回报 [7] ZTO Express 具体数据 - 对于截至2025年12月的财年 该公司预计每股收益为1.64美元 与上年报告的数字持平 [9] - 在过去的三个月里 该公司的Zacks共识预期上调了6.2% [9] - 基于盈利预期的持续上调 ZTO Express Cayman被升级为Zacks Rank 1 这将其置于Zacks覆盖股票中在预期修正方面排名前5%的位置 [11]

报告行业投资评级 - 继续坚定看好2026年L4 RoboX主线 [3] 报告的核心观点 - **2026年智能化行情特点**：与以往相比，2026年更强调AI逻辑的演绎，而非汽车与AI的共振；更关注软件机会和B端的突破，而非硬件机会和C端销量带动 [3] - **重要催化剂**：2026年上半年（H1）在模型迭代（如特斯拉V14、小鹏第二代VLA）、RoboX推广（如特斯拉去掉安全员、小鹏robotaxi量产）、相关公司上市进度以及L3-L4政策落地等方面将形成共振 [3] - **Robovan发展路径**：蓝图始于快递场景，并看好其向快消配送、耐用仓配及连锁餐饮等城配市场其他应用场景持续渗透，承接万亿市场 [3] - **历史对比**：上一轮4G+移动互联网浪潮主要优化“调度”，赋能C端平台（如网约车、快递）；本轮AI科技将下沉到硬件端，实现“替代”赋能，且因B端运输场景复杂度较低，预计对B端的赋能效果将显著优于上一轮 [4] - **投资标的**：看好Robovan直接相关的产业链供应商、场景提供商和运营商 [3] 技术模式与政策环境 - **技术模式跑通**：Robovan技术模式已跑通，进入静待花开阶段 [6] - **政策支持明确**：中央及地方政府持续出台支持政策，明确发展方向、开放区域测试、规范运营要求并加快规模化应用 [12][14] - **路权持续开放**：截至2025年6月，已有超过250个地市开放公开道路路权 [20] - **部署目标具体**：各地政府明确了无人车的具体部署目标和应用场景，例如山东计划部署≥1500台无人快递配送车 [22] - **技术实现闭环**：硬件方面已有成熟的L4底盘供应商（如易咖智车）；算法升级带动传感器精简，新一代车型传感器用量减少至1-2颗激光雷达+7-12个摄像头，实现双线降本 [23] - **与Robotaxi共振**：Robotaxi的大量研发投入可高效复用于Robovan，降低其前期研发成本；2025年成为Robotaxi商业化元年 [25] 落地场景分析 - **当前核心场景**：快递支线运输是Robovan目前的核心应用场景 [44][46] - **场景拓展方向**：从快递场景扩展到全社会物流，包括快消配送、耐用仓配、连锁餐饮、本地生鲜、即时配送等 [31][56] - **物流承运方推进**：各物流承运方（顺丰、中通、京东、菜鸟、美团等）的Robovan落地均有序推进，行业降本共识深化 [36][37] - **运输环节适配**：Robovan当前主要落地于支线运输、末端运输及封闭场景运输；干线运输因技术瓶颈，目前支持度较低 [38][39] - **经济性显著**：测算显示，Robovan相较4米2轻卡，单件载货成本降本幅度可达50%以上 [85] - **效率提升案例**：在支线运输中，顺丰使用白犀牛R5使运输成本下降1.32元/票，效率提升30%；在末端运输中，采用“二程接驳”模式可使快递员交接距离缩短40%，日常配送效率提升20%以上，高峰期达30% [50] 市场空间测算 - **快递场景市场**：测算2024年国内快递行业中段物流Robovan市场空间为202亿元，预计2025年达243亿元，2030年达604亿元 [92][94] - **城配市场潜力**：从等效运力角度测算，2025年国内城配市场对Robovan的需求量相当于2404辆Z8Max及2330辆Z5 [97][98] - **下一重要场景空间**：快消配送、耐用仓配及连锁餐饮三大场景的Robovan潜在可替代市场空间，在2025年预计达7351亿元 [100][101] - **城配市场规模**：2022年国内城配市场规模达14292亿元，其中适合Robovan落地的支线运输场景市场规模占比达64% [56] - **快递行业背景**：快递单量从2020年的833.6亿单增长至2024年的1750.9亿单，年复合增长率20.39%，行业竞争白热化，单件利润微薄，降本增效需求迫切 [67][70] 主要玩家梳理 - **九识智能**：全球L4城配无人车龙头，采取“自下而上”商业模式，产品矩阵丰富（Z2-Z10、E6），截至2025年12月31日部署超16000台无人车，累计运营里程超7500万公里，送单超15亿件 [103][108][116] - **新石器**：产品覆盖大中小三类（如X3、X6），支持换电模式，已获300余个地市公开道路路权，2025年完成逾6亿美元D轮融资 [117][123][127] - **白犀牛**：深度绑定顺丰等快递企业及大型商超，主力产品R5专为“网点至驿站”场景开发，货箱容积5.5m³，可装载500件包裹 [134][136][138]

公司2025年业绩回顾 - 2025年全年业务量完成385.2亿件，同比增长13.3%，业务规模连续十年位居行业第一 [1] - 平台逆向业务实现翻倍增长，赢得了更多平台客户和消费者的信赖 [1] - 公司坚持以服务质量为核心，贯彻平衡发展战略，持续完善服务体系、拓展服务领域、促进产业协同 [1] 行业环境与公司战略 - 2025年在政府倡导有序竞争、推动反内卷的政策指引下，行业价格逐步企稳回升，竞争生态持续优化 [1] - 快递行业正处于从高数量向高质量发展、从单一快递向综合物流转变的关键时期，依然是充满希望的朝阳产业 [2] - 公司强调在高质量发展赛道上要做“清醒者、引领者、实干者”，全网需认清趋势、看清自身、拒绝内卷、竞合共赢 [2] 2026年工作部署 - 2026年总体工作思路是统筹“质量”和“发展”，以“重安全”、“强服务”、“真调优”、“增效益”、“建公平”、“聚人心”、“强执行”、“挖潜力”为全网工作主线 [1] - 目标是全面贯彻落实国家邮政管理工作会议精神，以质量促发展，以调优增活力，切实保障各项工作目标的完成 [1]

业绩总结 - 2025年完成全年业务量385.2亿件，同比增长13.3%，规模连续十年行业第一[4] - 2025年平台逆向业务实现翻倍增长[4] 未来展望 - 2026年全网工作主线为「重安全」等八项[5] 运营模式 - 通过全国性覆盖网络提供快递及增值物流服务[6] - 运营网络合作伙伴模式，利用伙伴揽件和派送，自身提供干线和分拣服务[6]

行业整体趋势与宏观数据 - 2025年中国快递业务量完成1990亿件 12月快递业务量增速为2.6% 明显下降 主要受快递涨价 年货节错期 电商税等多重影响[2] - 国家邮政局预计2026年快递业务量增速为8%左右 由于年货节错期影响 1-2月整体件量增速同比有望保持稳健增长[2] - 12月行业单价为7.94元 环比增加0.31元 快递反内卷继续推进 行业单价上行[2] 主要快递公司12月经营数据 - **圆通速递**：12月快递产品收入64.96亿元 同比增长7.48% 业务完成量28.84亿票 同比增长9.04% 单票收入2.25元 同比下降1.43%[1] - **韵达股份**：12月快递服务业务收入46.26亿元 同比下降1.49% 完成业务量21.48亿票 同比下降7.37% 单票收入2.15元 同比增长5.91%[1] - **申通快递**：12月快递服务业务收入58.36亿元 同比增长28.23% 完成业务量25.01亿票 同比增长11.09% 单票收入2.33元 同比增长15.35%[1] - **顺丰控股**：12月速运物流业务与供应链及国际业务合计收入273.39亿元 同比增长3.41% 其中速运业务营收203.78亿元 同比增长3.78% 业务量14.76亿票 同比增长9.33% 单票收入13.81元 供应链及国际业务营收69.61亿元 同比增长2.35%[1] 公司间表现分化 - **单价环比变动**：顺丰(+0.34元) > 圆通(+0.01元) > 韵达(-0.01元) > 申通(-0.08元)[3] - **业务量同比增速**：申通(+11.1%) > 顺丰(+9.3%) > 圆通(+9.0%) > 韵达(-7.4%)[3] - 电商税等因素对低客单价商家影响较大 间接加大尾部公司获客难度 加速行业分化 预计此趋势仍将延续[3] 投资观点与公司评价 - 展望明年 快递行业需求及反内卷行业自律政策存在多重不确定性 但头部企业份额 利润的集中趋势确定[1] - 推荐反内卷以来优势持续扩大的**中通快递-W**和**圆通速递** 关注**申通快递**的业绩弹性[1] - 看好**极兔速递-W**Q4东南亚及新市场业务量加速增长 及其未来的持续领先优势与行业地位[1] - **顺丰控股**管理结构和业务线调整充分 关注底部配置机遇[1]

行业核心观点与展望 - 展望明年快递行业需求及反内卷行业自律政策存在多重不确定性但头部企业份额与利润的集中趋势确定 [1] - 推荐反内卷以来优势持续扩大的中通快递-W与圆通速递关注申通快递的业绩弹性 [1] - 看好极兔速递Q4东南亚及新市场业务量加速增长及其未来的持续领先优势与行业地位 [1] - 顺丰控股管理结构和业务线调整充分关注底部配置机遇 [1] 2024年12月主要公司经营数据 - 圆通速递12月快递产品收入64.96亿元同比增长7.48%业务完成量28.84亿票同比增长9.04%单票收入2.25元同比下降1.43% [2] - 韵达股份12月快递服务业务收入46.26亿元同比下降1.49%完成业务量21.48亿票同比下降7.37%单票收入2.15元同比增长5.91% [2] - 申通快递12月快递服务业务收入58.36亿元同比增长28.23%完成业务量25.01亿票同比增长11.09%单票收入2.33元同比增长15.35% [2] - 顺丰控股12月速运物流与供应链及国际业务合计收入273.39亿元同比增长3.41%其中速运业务营收203.78亿元同比增长3.78%业务量14.76亿票同比增长9.33%单票收入13.81元供应链及国际业务营收69.61亿元同比增长2.35% [2] 2024年12月行业整体表现 - 12月全国快递业务量增速为2.6%明显下降主要受快递涨价年货节错期电商税等多重影响 [2] - 国家邮政局预计2026年快递业务量增速为8%左右 [2] - 由于年货节错期影响1-2月整体件量增速同比去年有望保持稳健增长 [2] - 12月行业单价为7.94元环比增加0.31元反内卷继续推进行业单价上行 [2] 公司间表现分化 - 12月单价环比变动顺丰增加0.34元圆通增加0.01元韵达下降0.01元申通下降0.08元 [3] - 12月业务量同比增速申通增长11.1%顺丰增长9.3%圆通增长9.0%韵达下降7.4% [3] - 电商税等因素对低客单价商家影响较大间接加大尾部公司获客难度加速行业分化预计此趋势仍将延续 [3]

行业投资评级 - 报告对交通运输行业维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点认为，航运板块油运景气度高涨，地缘政治因素推动运价大幅跳涨，建议重点关注油轮和散货股 [1][6][17] - 基础设施板块建议优选个股布局红利资产，关注头部高速公路和估值偏低的港口 [1][6][19] - 航空板块因春节错期数据进入真空期，建议关注春运量价表现及政策落地，并认为2026年有望成为行业释放盈利弹性的首年 [1][6][25] - 快递板块看好行业竞争趋于缓和、格局优化，并看好顺丰控股在2026年的经营利润增长 [1][6][21] - 物流板块数据相对平稳，空运价格同比略有增长 [6][26] 按目录总结 一、周度观点更新 1、航运 - **集运**：本周欧美干线运价小幅回落，SCFI美东线运价为3165美元/FEU（周+1.2%），美西线为2194美元/FEU（周-1.1%），欧洲线为1676美元/TEU（周-2.5%），东南亚线为515美元/TEU（周-1.7%）[11] 春节前运价预计维持相对高位，马士基已开通经红海的固定航线 [6][12] - **油运**：受欧美对伊朗、委内瑞拉制裁力度加大影响，运价大幅跳涨，市场情绪高涨，船东惜售挺价 [6][12] 截至2026年1月16日，VLCC TD3C-TCE运价达11.6万美元/天，TC7-TCE为2.9万美元/天（较上周+10.8%）[12][49] - **干散货**：春节前淡季特征显现，BDI指数报收1567点（本周下跌7.2%），但看好2026年上半年铁矿石、粮食货盘增加 [6][16][48] - **投资建议**：2026年建议重点关注油轮、散货股，具体标的包括中远海能、招商南油、海通发展、太平洋航运 [6][17] 2、基础设施 - **周度数据**：2026年第2周（1.5-1.11），公路货车通行量为5508.9万辆（环比+17.3%，同比-2.0%），国家铁路运输货物7418万吨（环比+10.3%，同比-4.0%），港口完成货物吞吐量26275.1万吨（环比+3.1%，同比+4.8%），完成集装箱吞吐量685万标箱（环比+5.5%，同比+6.3%）[6][18][19] - **月度数据**：2025年11月，全国港口货物吞吐量为16.1亿吨（同比+5.1%），集装箱吞吐量为0.3亿TEU（同比+8.7%）[18] - **投资观点**：头部高速公路业绩稳健、派息预期稳定，建议优选个股配置；港口作为永续现金流资产，当前估值偏低，配置价值提升 [6][19] - **推荐标的**：皖通高速 [6][19] 3、快递 - **行业数据**：2025年全年快递业务量完成1990亿件（同比+13.7%），收入1.5万亿元（同比+6.5%）；其中12月业务量182.6亿件（同比+2.6%）[20][66] 2026年1月5日-11日，快递揽收量41.1亿件（环比+7.1%）[20] - **公司比较**：2025年11月，业务量增速顺丰（20.13%）>圆通（13.6%）>申通（14.7%）>韵达（-4.2%）；单票收入增速申通（15.9%）>韵达（6.4%）>圆通（-2.2%）>顺丰（-8.5%）；累计市占率圆通（15.6%）最高 [20][66] - **投资观点**：看好行业竞争强度缓和、格局优化、盈利中枢提升；预计2026年行业业务量增长将从2025年的双位数回落至中高个位数；顺丰控股有望通过业务调整实现经营利润较快增长 [6][21] - **推荐标的**：顺丰控股、中通快递-W、圆通速递 [6][21] 4、航空 - **周度数据**：1月9日-15日，民航旅客量同比减少3.6%，其中国内旅客量同比减少3.8%，国内裸票价同比减少18.4%，客座率提升2.6个百分点 [6][22][76] 从农历同比看，民航旅客量增长7.1%，其中国内旅客量增长8.3%，国内裸票价增长0.4% [6][25] - **供给数据**：公历同比，本周ASK减少3.9%；农历同比，ASK增长8.0% [25] - **行业展望**：2026年受益于供需改善、燃油价格同比下降，有望成为行业及大型航司释放盈利弹性的首年 [6][25] - **投资建议**：当前建议关注春运量价表现、促消费政策落地情况及中东局势对油价的影响 [6][25] 5、物流 - **数据跟踪**：2026年1月5日-11日，甘其毛都口岸通车量日均约982辆；1月10日-14日，查干哈达-甘其毛都短盘运费均价约65元/吨 [26][96] 截至1月16日，化工品价格指数较上周+1.2%，同比-8.1% [26][99] 截至1月12日，TAC上海出境空运价格指数周环比持平，同比+4.0% [6][26][99] 二、行业重要数据跟踪 1、行业市值变化及涨跌幅 - 截至报告期，申万交运行业包含128只股票，总市值3168.2十亿元，流通市值2977.9十亿元，分别占市场总体的2.8%和2.9% [2] - 本周，申万交运指数下跌0.9%，落后沪深300指数0.3个百分点 [27] 2、重点行业数据追踪 - **航运指数**：截至1月16日，CCFI报1210点（周+1.3%），SCFI报1574点（周-4.4%）[31] BDI报1567点（周-7.2%）[48] BDTI报1562点（周+24.1%），BCTI报830点（周+16.4%）[49] - **港口拥堵**：本周四，洛杉矶在港运力19.1万TEU（周-12.9%），纽约10.2万TEU（周-42.5%），鹿特丹38.1万TEU（周+2%），新加坡57.3万TEU（周+9%）[40] - **航空油价汇率**：截至1月16日，布伦特原油报64.1美元/桶（周+1.2%），美元兑人民币汇率中间价报7.01（周-0.1%）[94] 三、近期重点报告 - 报告列出了近期发布的10篇深度报告，涵盖快递物流、交运基础设施、航空、航运等行业的2026年度策略，以及部分公司深度报告 [102]