核心观点 - 公司2025年第一季度包裹量同比增长19.1%至85亿件，调整后净利润增长1.6%至23亿元人民币，重申全年包裹量增长指引为20%-24% [1] - 行业竞争进入"白热化"阶段，低价值或亏损包裹占比上升，公司通过优化网络政策和成本控制维持长期稳定性 [6] - 零售件量同比增长46%，主要得益于逆向物流渗透率提升及与电商平台合作开发的差异化服务 [6] 财务表现 - 总收入增长9.4%至108.915亿元人民币（15.009亿美元），其中核心快递业务收入增长9.8%，KA客户收入增长129.3% [7][9] - 单票价格下降7.8%，主要受16分钱增量激励和6分钱单票重量下降影响，部分被KA单价12分钱上涨抵消 [6][9] - 毛利率从30.1%降至24.7%，主要因其他成本增长91.3%（含9.574亿元高价值企业客户服务成本） [14][13] - 经营活动净现金流24亿元人民币，资本支出20亿元人民币 [6] 运营数据 - 单票运输成本下降12.8%（6分钱），单票分拣成本下降10.0%（3分钱），自动化分拣设备从461台增至631台 [11][12] - 截至2025年3月31日，拥有31,000个网点、6,000家网络合作伙伴、10,000辆干线车辆（含9,400辆高容量车型）及3,900条干线路线 [7] - 分拨中心95个（自营91个），15-17米长高容量车型占比从2024年的9,100辆提升至9,400辆 [7] 战略举措 - 将股票回购计划延长至2026年6月30日，目前已回购5,089.9万ADS（12.283亿美元），剩余额度7.717亿美元 [24][25] - 通过"共享成功"理念强化网络伙伴关系，重构末端配送流程降低成本，提升快递员零售利润分成 [8] - 董事会变更：徐迪女士接替陈旭东先生担任董事，变更自2025年4月25日起生效 [23] 非GAAP指标 - 调整后EBITDA增长0.7%至36.867亿元人民币（5.08亿美元），调整后每股ADS收益增长1.1%至2.77元人民币 [7][21] - 非GAAP指标剔除股权激励、投资减值等一次性项目，用于反映核心业务表现 [4][5][28] 业务展望 - 维持2025年全年包裹量指引408-422亿件（同比增长20%-24%），该预测基于当前市场环境可能调整 [26]

国内政策动态 - 证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》 首次引入私募基金"反向挂钩"机制以优化并购重组市场环境 [1] - 外交部强硬回应美国技术封锁 明确反对美方对中国芯片及人工智能产业的打压政策 [2] 国际宏观经济 - 美联储官员博斯蒂克释放货币政策信号 预计2024年仅实施一次降息 同时排除美国经济衰退可能性 [3] - 美国通胀预期持续升温 5月一年期通胀预期创1981年以来新高 消费者信心指数微跌至历史次低水平但终止四个月连跌趋势 [3] 国际贸易与地缘政治 - 特朗普透露将扩大投资规模至13万亿美元 同时美国已向伊朗提交新版核协议提案 [3] - 全球贸易摩擦升级 美国计划未来2-3周内对多国加征新关税 日美贸易协定或推迟至7月后 韩美协议可能逾期达成 越南关税谈判聚焦贸易逆差问题 [3] - 俄乌谈判进展有限 双方就1000名战俘交换达成一致 但停火条件仍存根本分歧 乌方提议举行元首级会谈 [3] 金融市场与公司动态 - 恒生指数成分股调整 美的集团和中通快递获纳入 恒生科技指数新增比亚迪股份同时剔除阅文集团 [4] - 鸿鹄基金二期200亿元资金即将进入资本市场 [4] - 宁德时代H股发行定价263港元/股 [4] - 交易所强化风险监管 上交所重点监控*ST锦港等退市风险股 深交所对*ST宇顺等异常波动股实施特别监控 [4]

证监会政策调整 - 证监会首次建立私募基金参与上市公司并购重组的简易审核程序 [1] - 首次调整发行股份购买资产的监管要求 [1] - 首次建立分期支付机制 [1] - 首次引入私募基金"反向挂钩"安排 [1] 公募基金行业动态 - 多位公募业内人士认为近期关于公募考核基准导致市场调仓的分析不准确且缺乏依据 [2] 香港恒生指数调整 - 香港恒生指数将新增美的集团和中通快递 [3] - 比亚迪将加入香港恒生科技指数，同时剔除阅文集团 [3] 基金经理变动 - 易方达公告张坤因工作调整不再担任副总经理职务，未来专注于投资管理工作 [4] 上市公司公告 - 金力泰董事会不同意股东提议召开临时股东大会 [5] - 拓新药业股东伊沃斯累计减持131.28万股 [5] - 泰凌微国家大基金持股比例降至6.95% [5] - 丽人丽妆麦角硫因产品收入占比很低 [5] - 隧道股份控股股东拟增持2.5亿元-5亿元 [5] - 宁德时代H股发售价定为每股263.00港元 [5]

基金经理动态 - 今日新聘基金经理11人涉及22只基金 主要来自博时基金、华安基金等公司 [1] - 今日有3位基金经理离任 [1] 公募基金市场动态 - 公募业内人士否认考核基准变化导致调仓 称近期不存在大规模调仓现象 [2] - 恒生指数调入美的集团、中通快递 恒生科技指数调入比亚迪股份 [3] 对冲基金持仓变动 - Michael Burry旗下基金Q1几乎清空股票组合 新建阿里巴巴、百度、京东等中概股看跌期权 [4] - 索罗斯之子旗下对冲基金重新布局中国资产 阿里巴巴、百胜中国、FXI跻身持仓前十 [5] - 索罗斯基金重仓投资SpaceX竞争对手AST SpaceMobile及英伟达 抛售超微电脑 [6] - 比尔·阿克曼Q1新建仓Uber并列为头号重仓股 完全清仓耐克 [6] 保险资金动向 - 规模200亿元的鸿鹄基金二期计划近期入市 聚焦大市值优质上市公司 [8][9] - 国寿资产获批参与第三批保险资金长期投资改革试点 将推进鸿鹄基金三期落地 [10] 货币基金与跨境投资 - 近期货币基金密集限购 主要为防范套利资金冲击 [11] - 卡塔尔财富基金计划未来十年在美国投资5000亿美元 当前规模5240亿美元 [12] - 全球基金5月14日净买入93亿卢比印度股票 [13] ETF市场表现 - 跨境ETF表现突出 标普消费ETF涨3.65%且溢价26.71% 德国ETF涨2.37% [15] - 港股创新药ETF全线走强 银华基金、华泰柏瑞相关产品涨超2% [15] - 工程机械ETF跌停 创50ETF富国跌4.91% 金融地产ETF跌1.34% [16] 基金产品发行与上市 - 广发中证800指数增强C募集1.66亿份 易方达安旭90天持有C募集2.17亿份 [18] - 国金安瑞平衡混合型基金将于5月21日启动募集 [20] - 华夏国证航天航空行业ETF将于5月18日上市 上市份额41.99亿份 [21]

恒生指数季检结果 - 恒生指数调入美的集团和中通快递 [1] - 恒生指数成份股数目由83只增加至85只 [1] 恒生科技指数调整 - 恒生科技指数调入比亚迪股份 [1] - 恒生科技指数剔除阅文集团 [1] - 恒生科技指数成份股数目维持30只 [1]

恒生指数成分股调整 - 香港恒生指数将新增美的集团和中通快递两只成分股 [1]

中通快递(ZTO)2025年第一季度业绩预告 - 公司将于5月20日盘后公布2025年第一季度财报 市场预期每股收益为0.47美元(60天内无变化) 预期营收16.7亿美元(同比增长21%) [1] - 运营成本上升可能拖累净利润表现 但快递业务量增长有望推动营收提升 [2] - 公司上调2025年全年包裹量指引至408-422亿件(同比增长20-24%) 中美贸易战可能影响季度业绩 [3] 业务板块表现 - 快递服务单元预计表现强劲 但货运代理业务因需求疲软可能拖累收入 [4] - 2024年第四季度业绩显示 营收17.7亿美元超预期(预期16.5亿美元) 但每股收益0.44美元低于预期的0.46美元 [7] 行业对比(2025年第一季度) - 联合航空(UAL)每股收益0.91美元超预期(预期0.75美元) 营收132.1亿美元略低于预期的132.2亿美元 客运量增长3.8%至4080.6万人次 [8][9] - 达美航空(DAL)每股收益0.46美元超预期(预期0.40美元) 营收140.4亿美元超预期的138.1亿美元 调整后运营收入增长3.3%至130亿美元 [10][11] 业绩预测模型 - 公司当前Zacks评级为3(持有) 盈利ESP为0% 模型未显示本次财报将超预期 [5][6]

文章核心观点 4月17日中通快递发布2024年度社会责任报告，展现企业社会责任践行举措及成果，董事长表示2024年是行业和公司高质量发展关键年，公司凭借核心优势走在前列，2025年将推动公司迈向新高度，且公司强化ESG推行，获多项荣誉 [1] 报告专题与篇章 - 报告分为“聚人心，铸高质量发展根基”“汇绿能，铺气候变化应对通途”两大专题，从“绘中通蓝图、汇万物与共、书长治篇章”三大篇章展现公司践行企业使命及成果 [1] 行业与公司发展情况 - 2024年是中国快递行业向高质量发展纵深推进关键之年，也是公司锚定高质量发展目标、全面践行“服务为先，实干为要”战略关键节点 [1] - 中国快递市场潜力大、前景广阔，公司凭借“规模、成本、基建、品牌、网络”五大核心优势始终走在行业前列 [1] - 2024年中通全网贯彻落实全国邮政管理工作会议精神，以“重安全、提能力、强服务、抓效率、保透明、激活力、促协同、抓落实、建末端、强团队”为行动主线推进目标落地 [1] 公司未来展望 - 2025年公司将以更坚定信心、务实作风、创新举措推动迈向新高度 [1] ESG相关情况 - 公司不断强化对ESG理解领悟和推行实施，促进国际ESG评级、综合管理和品牌形象提升，标普全球企业可持续发展评估得分51分，排名由全球前21%上升至前10% [1] - 公司获评“2023年度助力乡村振兴贡献奖”“2024年度绿色快递示范站点”“快递助残就业贡献奖”等荣誉 [1] 绿色物流情况 - 公司响应国家“双碳政策”，围绕“绿色揽收、绿色中转、绿色运输、绿色末端”搭建绿色物流体系，建立气候变化管理机制，推进2028年实现自身运营单票碳排放减少20%目标 [2] - 2024年光伏铺设面积约62万平方米，年度光伏发电量53410兆瓦时，同比增加33% [2] 快递主业发展情况 - 公司深耕快递主业，围绕操作场地全链路追溯、数字孪生和场地可视化开展数字化创新服务建设，提升包裹识别、分拣精准度 [2] - 用户满意度96%，同比增加2个百分点 [2] - 公司以科技赋能农产品流通体系，在湖北用无人机+无人车服务秭归脐橙，运输时效缩短6小时 [2] 员工与网点相关情况 - 公司秉持“以人为本”理念，开展“中通小哥日”“女员工两癌筛查”“员工子女高考奖励计划”等活动增强员工归属感 [2] - 公司进行末端网点赋能工作，协助网点解决问题，更新设备，提升服务效率及质量 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司规模效应强，有强大且平衡的加盟网络，行业需求修复下坚持优质经营策略，在战略价值与经济价值间审慎决策，考虑经济复苏缓慢导致低价值或亏损件比重显著提升，下调公司25/26年归母净利，新增27年归母净利预测 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司财报点评 - 2024年全年公司实现营业收入442.8亿元，同比+15.3%；归母净利润88.2亿元，同比+0.8%；24Q1 - Q4分别实现营收99.6、107.3、106.8、129.2亿元，同比+10.9%、+10.1%、+17.6%、+21.7%，分别实现归母净利润14.5、26.1、23.8、24.5亿元，同比分别 - 13.0%、+3.3%、+1.3%、+10.7% [2] 量价成本情况 - 2024年公司实现快递件量340.1亿件，同比+12.6%，市占率19.4%，同比 - 3.4pp；24Q4单季度实现快递件量96.7亿件，同比+11%，市占率18.8%，同比 - 3.5pp；24Q4散件日均件量突破700万单，较23年同比增长近50% [3] - 2024年公司单票快递业务收入1.20元，同比+2.5%；24Q4单票快递业务收入1.24元，同比+11%，快递核心单票收入提升0.13元 [3] - 2024年公司单票快递业务成本0.68元，同比 - 6%；单季度看单票运输加分拣成本下降了约6分 [3] 盈利及现金流情况 - 2024全年公司实现毛利润137.2亿元，同比+18%，净利润88.9亿元，同比+1.5%，实现调整后净利101.5亿元；24Q4实现毛利润37.6亿元，同比+20.2%，净利润24.5亿元，同比+10.7% [4] - 公司全年实现单票净利0.26元，同比 - 10.5%；2024年实现经营性现金流净额114.3亿元 [4] 盈利预测与投资建议 - 下调公司25/26年归母净利至101、117亿元（前值121、140亿元），新增27年归母净利133亿元，维持“买入”评级 [4] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|38,419|44,281|50,438|55,861|61,446| |增长率|9%|15%|14%|11%|10%| |净利润（百万元）|8,749|8,817|10,109|11,672|13,309| |增长率|28%|1%|15%|15%|14%| |EPS（元/股）|10.88|10.96|12.57|14.51|16.54| |市盈率（P/E）|11.9|11.8|10.3|8.9|7.8| |市净率（P/B）|1.7|1.7|1.5|1.3|1.1| [5] 基本数据 - 日期为2025 - 04 - 11，收盘价139.40港元，总股本/流通股本(百万股)为804.47/592.17，流通市值(百万港元)为82,548.49，每股净资产(港元)为82.70，资产负债率(%)为32.13，一年内最高/最低价(港元)为219.00/123.70 [6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据预测，涵盖现金及现金等价物、应收款项合计、营业总收入等项目在2024A - 2027E的情况，以及成长能力、获利能力、偿债能力、每股指标、估值比率等财务比率数据 [11]

报告公司投资评级 - 行业为工业/工用运输，6 个月评级为买入（维持评级），当前价格 137.6 港元 [5] 报告的核心观点 - 若提振内需，快递量价有望上行，单量或高增长且价格跌幅大或回升，但因 2024 年快递价格降幅超预期拖累利润率，下调 2025 - 26 年预测归母净利润并引入 2027 年预测归母净利润，仍维持“买入”评级 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 2018 - 19 年快递量价增速上行 - 2018 年 7 月 - 2019 年 9 月美国对中国出口商品加征关税，中国扩大内需，快递行业受益，2018 年底开始行业收入增速大幅上升，价格从大幅下滑转为增长，2019H1 单量增速上升，顺丰控股和中通快递扣非归母净利润增速回升 [1] 若提振内需，单量有望高增长 - 2025 年 4 月 8 日美国提高对中国输美商品“对等关税”税率，中国可能加大内需刺激力度推动线上零售增长，带动快递单量加速增长，2025 年下半年单量增速上行幅度可能超 2019 年 [2] 快递价格跌幅大，或将回升 - 2025 年 2 月快递价格同比降幅达 18%，未来降幅有望周期性收窄，若因扩大内需单量增速上升，价格竞争缓和、降幅收窄有助于快递公司盈利改善，实际价格变化还与产能投放、竞争策略、需求季节性有关 [3] 下调盈利预测，维持“买入”评级 - 下调 2025 - 26 年预测归母净利润至 104、117 亿元（原预测 121、144 亿元），引入 2027 年预测归母净利润 124 亿元，对应 2025 - 27 年 PE 为 9.8、8.8、8.3 倍，维持“买入”评级 [4] 基本数据 - 港股总股本 804.47 百万股，总市值 110,694.86 百万港元，每股净资产 82.71 港元，资产负债率 32.13%，一年内最高/最低 219.00/123.70 港元 [6]