公司业绩 - 公司2023年实现营业收入384.2亿元，同比增长8.6%[1] - 公司2023年全年包裹量为302亿件，同比增长23.8%[1] - 公司2023年单票收入为1.24元，同比下降11.3%[1] - 公司预计2024年全年业务量为347.3-356.4亿件，同比增长15%-18%[1] - 公司2023A归母净利润为8749百万，同比增速31%；2024E预计为10926百万，同比增速24.9%[2] 中通快递业绩 - 中通快递2023年营业收入持续增长，达到906.23亿元，同比增长84.2%[3] - 中通快递业务量增速较快，2023年达到302.0亿件，同比增长23.8%[3] - 中通快递净利润持续增长，2023年达到87.54亿元，同比增长31.5%[3] - 中通快递单票净利润呈现波动，2023年调整后单票净利润为0.30元，同比增长6.9%[3] - 中通快递净利润率稳步提升，2023年达到22.8%[3] 公司展望 - 公司2023年营业收入预计将从384.19亿元增长至558.88亿元，增长率为45.5%[4] - 预计2023年净利润为87.49亿元，2026年预计将增长至140.91亿元，增长率为61.1%[4] - 2023年每股收益为10.62元，2026年预计将增长至17.11元，增长率为61.2%[4] 公司财务指标 - 营业收入增长率分别为8.6%、16.6%、14.7%、8.7%[4] - 归母净利润增长率分别为28.5%、24.9%、17.5%、9.7%[4] - 毛利率分别为30.4%、33.4%、34.5%、35.0%[4] - 净利率分别为22.8%、24.4%、25.0%、25.2%[4] - ROE分别为15.4%、16.7%、16.5%、15.5%[4] - 资产负债率分别为31.9%、27.3%、24.5%、21.6%[4] - 流动比率分别为1.3、1.6、2.0、2.6[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入384.2亿元，同比增长8.6%[1] - 公司2023年实现调整后净利润90亿元，同比增长32.3%[1] - 公司2023年单票归母净利润为0.29元/票，同比增长3.8%[1] - 公司2023年快递件量为302亿件，同比增长23.8%[1] - 公司2023年市占率为22.9%，同比增加0.8个百分点[1] - 公司2023年营业成本为267.6亿元，同比增长1.6%[1] - 公司2023年每股现金股息为0.62美元，较上年增长68%[1] - 公司预计2024年快递件量在347.3亿至356.4亿件的区间，同比增长15%至18%[1] 未来展望 - 2026年中通快递的营业总收入预计为561.05亿人民币，较2023年增长46.1%[2] - 2026年中通快递的净利率预计为24.9%，较2023年提高2.1个百分点[2] - 2026年中通快递的ROE预计为16.2%，较2023年增长0.8个百分点[2] 评级及目标价 - 公司维持“买入”评级，目标价254.03元港币[1] - 华福证券对中通快递的评级为买入，预计未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅在20%以上[9]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入384.19亿元，同比增长8.60%[1] - 公司2023Q4实现营业收入106.19亿元，同比增长7.58%[2] - 公司2023年完成业务量302.02亿票，同比增长23.83%[3] - 公司2023Q4完成业务量87.05亿票，同比增长32.03%[4] - 公司拟派发每股现金股息0.62美元，同比增长68%[9] - 公司拟派发每股现金股息4.40元，股息率约为2.69%[10] 未来展望 - 公司2024年预计全年包裹量为347.3-356.4亿件，同比增长15%-18%[15] - 公司2024-2026年营业收入分别为423.22亿元、469.27亿元与529.26亿元[16] - 公司预测2026年的主营收入将达到52926百万元，增长率为13%[18] - 公司预测2026年的每股收益将达到17.74元，ROE保持在15%[18] - 公司预测2026年的销售净利率将达到28%，利润增长率为17%[19] 风险提示 - 行业风险包括增速不及预期、价格战重启、管理改善不及预期、成本管控不及预期、加盟商爆仓、中美关系不稳定[17]

业绩总结 - 公司2023年实现收入384.2亿元，同比增长8.6%[1] - 公司2023年业务量同比增长23.8%，市场份额提升0.8个百分点至22.9%[1] - 公司单票收入下降11.3%，但业务量增速快于行业，全年业务量达到302.2亿票，同比增长23.8%[2] - 公司毛利率同比增长4.8个百分点至30.4%[3] - 公司2024年预计全年包裹增长量在15~18%之间，包裹量在347.3亿至356.4亿件之间[3] 未来展望 - 公司主营业务收入预计在2026年达到482.85亿元人民币，增长率为6.6%[5] - 毛利率预计在2026年达到35.0%，较2021年的21.7%有显著提升[5] - 营业利润率预计在2026年达到34.5%，较2021年的18.8%有显著提升[5] - 每股收益预计在2026年达到16.47元，较2021年的5.75元有显著增长[5] - 净资产收益率预计在2026年达到15.2%，较2021年的9.7%有提升[5] - EBIT利息保障倍数在2026年预计为8，较2021年的-20有显著改善[5] 市场趋势 - 市场中相关报告投资建议以“买入”为主，得分最高[6] - 历史推荐与股价显示公司股价有逐步上涨的趋势[7] - 买入评级预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上，市场对公司前景看好[7]

公司业绩 - 2023年截至12月31日止年度，公司收入为384.19亿元人民币，净利润为87.54亿元人民币，调整后净利润为90.06亿元人民币，同比增长8.6%、31.5%、32.3%[3][10] - 公司2023年每股调整后净收益为1.57美元，同比增长29.1%[11] - 公司预计2024年全年包裹量将在347.3亿至356.4亿件的区间，同比增长15%至18%[34] 业务拓展 - 公司主要收入来源于向网络合作伙伴提供的快递服务，致力成为综合物流服务提供商[13][16] - 公司在全国拥有约6,000位直接网络合作伙伴，经营超过31,000个攬件和派件网点以及超过110,000个末端驛站[17] - 公司持续投资于分揀中心和幹線運輸車隊的物流基础设施，提升包裹处理能力[20] 财务状况 - 公司资产负债比率从2022年底的30.6%增加至2023年底的31.9%[57] - 公司现金及现金等价物为12,333.9百万元，较上年增长5.48%[58] - 公司认为现有现金足以支持未来至少12个月的经营活动[60] 股东回报 - 公司董事会批准2023年每股美国存托股及普通股0.62美元的现金股息，派发比率为40%[28] - 公司股份回购计划已批准扩大至15亿美元，截至2023年12月31日已回购42,501,325股美国存托股[30] - 公司将股份回购计划扩大5亿美元至20亿美元，生效时间延长至2025年6月30日[31]

公司财务业绩 - 公司2023年第四季度收入为人民币10,619.4百万元，同比增长7.6%[11] - 2023年第四季度净利润为人民币2,209.8百万元，同比增长3.8%[11] - 公司2023年年度收入为人民币38,418.9百万元，较2022年增长8.6%[12] - 2023年年度净利润为人民币8,754.5百万元，较2022年增长31.5%[12] - 公司2023年第四季度经营活动产生的现金流净额为人民币3,923.3百万元[11] 公司运营情况 - 公司2023年全年包裹量达到302亿件，调整后净利润增长32.3%至90亿元[14][16] - 公司2023年核心单票收入下降11.3%，全年经营性利润率提升4.1%至26.0%[16] - 公司2023年资本支出为67亿元，经营活动产生的现金流增长了16.4%，达到134亿元[17] - 公司2023年每股分配现金股利0.62美元，2024年股息支付率不低于40%，董事会批准追加5亿美元回购计划[17] 公司财务指标 - 公司2023年第四季度毛利为人民币3,128.2百万元，同比增长12.8%[11] - 公司2023年第四季度调整后淨利润为人民币2,214.4百万元，同比增长4.4%[11] - 公司2023年第四季度经营利润为人民币2,755.1百万元，增长12.0%[23] - 公司2023年第四季度净利润为人民币2,209.8百万元，增长3.8%[25] - 公司2023年全年毛利率由去年的25.6%改善至30.4%[31]

评级和目标价 - 中通快递维持买入评级，目标价格由172.5港元上调至257.6港元[1] - 中通快递2024年目标价为257.63元港币，维持“买入”评级[2] - 中通快递的评级为中性[10] - 中通快递的目标价从2.3元下调至1.5元[10] 公司业绩 - 公司全年业务量达302.0亿件，同比增长23.8%，市占率达22.9%[1] - 公司23Q3实现净利润23.5亿元，同比增长24.0%，毛利率为29.8%，同比增长2.5pp[1] - 公司2024年归母净利预测为123亿元，较前值106亿元增长了15%[2] 未来展望 - 中通快递2025年预计营业总收入将达到526.77亿人民币，较2022年增长49.2%[3] - 2025年预计净利润将达到122.95亿人民币，较2022年增长80.3%[3] - ROE预计在2025年将达到15.8%，较2022年增长2.5个百分点[3] 风险提示 - 风险提示包括快递件量大幅放缓、人工成本上升风险和新业务培育风险[2]

业绩总结 - 中通快递2024年预期PE仅为12倍，具备配置价值[2] - 公司预测2025年营业总收入将达到528.06亿人民币，较2021年增长73.5%[10] - 预计2025年净利润将达到120.82亿人民币，较2021年增长156.3%[10] 市场份额和竞争优势 - 中通快递市场份额为22.9%，已拉开与行业第二名的6.8个点的份额差距[2] - 中通快递在规模经济上具有竞争优势，2023年市场份额为22.9%，单票净利能力较行业其他公司更高[4] 投资建议 - 中通快递维持盈利预测，重申“买入”评级，具有较好的配置价值[7] - 公司建议买入该股票，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上[11] 其他信息 - 中通快递通过溢价收购加盟商产权和持续投资基础设施，提升了市场份额和盈利能力[5][6] - 公司声明具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格[13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年3月1日，中通快递-W被纳入港股通标的，3月4日生效，其满足WVR公司考察要求 [1] - 中通快递行业地位稳固、业绩确定性高，入通后有望提升流动性与估值，带来增量资金提高全板块关注度 [1] - 维持盈利预测，预计2023 - 2025年调整后净利润分别为93.08/120.44/146.94亿元，同比增长34%/29%/22%，对应PE分别为12.5x/9.6x/7.9x [1] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年3月1日收盘价155.0港币，恒生中国企业指数5728.84，52周最高/最低价236.4/124.1港币，H股市值1260亿港币，总股本813百万股，汇率（人民币/港币）1.11 [1] 事件解读 - 2024年3月1日，上交所发布通知，中通快递-W被纳入港股通标的，3月4日生效 [1] 入通标准与流程 - 2022年10月8日相关通知对同股不同权公司从第二上市转换为主要上市后的纳入安排说明，考察日确定分三种情况，考察内容分四部分 [1] 中通的入通问题 - 中通2020年9月29日以第二上市身份回港上市，2023年5月1日第二上市地位转为主要上市地位，应参考《实施办法》第六十七条第二款 [1] - 2023年5月1号后恒生综合指数两次定期调整生效日为2023年9月4日和2024年3月4日，中通需满足2023年8月31日或2024年2月29日前183个自然日的市值和流动性要求 [1] - 2024年2月29日前183个自然日中，中通平均市值1384.87亿港元，总成交93.9亿港元，满足考察要求，3月4日起可纳入港股通交易 [1] 投资机遇 - 中通作为行业领先快递公司，业内地位稳固、业绩确定性高、资产负债表优质、估值有吸引力、现金流充裕，未来成长与提高分红有想象空间 [1] - 快递行业格局相对稳定，24年需求增速较高，供需缺口收窄，中通入通带来增量资金有望提高全板块关注度 [1] - 复盘美团、小米集团、哔哩哔哩入通后股价表现较好，美团入通后1个月涨17.61%，小米集团入通后2个月涨19.20%，哔哩哔哩入通后1个月涨14.6% [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2021|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|30,406|35,377|43,354|50,917|56,869| |同比增长率（%）|21%|16%|23%|17%|12%| |调整后净利润（百万元）|5000|6956|9308|12044|14694| |同比增长率（%）|9%|39%|34%|29%|22%| |净资产收益率（%）|10%|12%|13%|15%|15%| |市盈率（倍）|23.2x|16.7x|12.5x|9.6x|7.9x| |市净率（倍）|2.3x|2.1x|1.6x|1.4x|1.2x| [1] 业务数据 |项目|2019|2020|2021|2022|2023E|2024E|2025E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |业务量（亿件）|121|170|223|244|302|357|400| |yoy（% ）|41.7%|40.0%|31.1%|9.4%|24.0%|18.0%|12.0%| |市占率|19.1%|20.4%|20.6%|22.1%|24.4%|26.7%|27.7%| |营业收入（亿元）|221.1|252.1|304.1|353.8|433.5|509.2|568.7| |yoy（% ）|25.6%|14.0%|20.6%|16.3%|22.5%|17.4%|11.7%| |单票收入（元/票）|1.82|1.49|1.36|1.45|1.43|1.43|1.42| |营业成本（亿元）|154.9|193.8|238.2|263.4|314.3|355.9|384.7| |yoy（% ）|26.5%|25.1%|22.9%|10.6%|19.3%|13.2%|8.1%| |毛利（亿元）| - | - |66.2|58.4|65.9|90.4|119.2|153.3|183.9| |毛利率（%）|29.9%|23.1%|21.7%|25.6%|27.5%|30.1%|32.3%| |费用合计（亿元）|11.6|10.8|10.9|13.0|14.7|16.8|18.2| |费用率（%）|5.2%|4.3%|3.6%|3.7%|3.4%|3.3%|3.2%| |营业利润（亿元）| - | - |54.6|47.5|55.0|77.4|104.5|136.5|165.7| |营业利润率（%）|24.7%|18.9%|18.1%|21.9%|24.1%|26.8%|29.1%| |调整后净利润（亿元）|52.9|45.8|50.0|69.6|93.1|120.4|146.9| |yoy（% ）|26.2%|-13.6%|9.3%|39.1%|33.8%|29.4%|22.0%| |净利润率（%）|23.9%|18.1%|16.4%|19.7%|21.5%|23.7%|25.8%| [5]

公司基本面 - 中通快递成功入港股通，有望提升股票流动性，估值底部区间有望迎来修复[2] - 公司基本面表现优秀，业绩增长稳健，但当前估值处于底部区间，有望迎来短期估值修复机会[3] - 公司作为电商快递龙头，估值水平未与其他电商快递公司拉开明显差距，成功入港股通有望提升股票流动性[3] 公司发展历程 - 中通快递于2005年开通省际网络班车，解决了长距离运输成本压力大的问题[20] - 异地快递需求持续增长，2008年3月异地快递占比为64.18%，至2024年1月已达88.85%[20] - 省际班车的开通提升了中通快递整体竞争力，网点覆盖全国31个省市自治区[22] - 中通快递截至2023Q3已实现网点数31000家，县级覆盖率99%，村镇覆盖率94%[23] 公司战略 - 中通快递于2009年率先提出全网“有偿派费”，提升了网络稳定性和服务质量[26] - 中通快递自2010年起进行股份制改革，全网93%以上快递的转运环节在总部掌握中[28] - “同建共享”理念促进了中通快递的长期稳定性和业绩增长，形成核心竞争力[32] 业绩数据 - 2023年Q3中通快递服务单票收入达到1.11元，同比下降14.5%或0.19元[1] - 单票成本0.85元，同比下降17.1%或0.17元，成本降幅超出公司自己预期[1] - 2023Q1-Q3中通快递业务量同比增速21%，单票扣非归母净利润同比增长了13%[4] 财务展望 - 公司资本开支12.72亿，同比下降42.2%，降幅较大[3] - 预计中通快递2023-2025年营业收入分别为385.14亿元、452.13亿元与523.42亿元[5]