公司概况 - 公司成立于2002年，首日业务量为57票[19] - 公司在2016年赴美IPO募资14.06亿美元，2018年进行战略融资13.8亿美元[20] - 公司实行双重股权架构，创始人持股比例较低，但对公司重大事项决策具有重大影响力[21] 业务表现 - 公司快递业务收入占比92.4%，毛利率稳定在30%以上，快递件量份额自2016年起位居行业第一[22][23] - 公司通过规模效应提升，单票核心成本不断下降，盈利及现金领先行业，提升分红及回购力度[24][25] - 公司单票快递业务毛利领先行业，2023年归母净利润领先行业[26] 行业趋势 - 电商快递行业总量增长，2010年后与线上消费相关性逐步增强，电商包裹业务量占比逐步提升[28] - 网购渗透率提升叠加单包裹货值下行，驱动电商快递业务总量增长，直播电商或成为实物商品网购重要增长驱动[29] - 快递需求由价格敏感转向服务敏感，快递品牌服务基础稳定性及资产储备优势带来价格杠杆调节能力[30] 公司发展策略 - 公司计划在2023年提升市场份额1.5个百分点，但在实际经营中发现市场份额目标不合理，未来可能会对份额及盈利目标有所兼顾[44] - 通达系龙头公司坚持平衡服务质量、业务量和利润增长的策略[45] - 公司通过员工持股平台授予股份奖励情况显示，公司在2017年至2023年期间向高级职员及员工授予的股份权利逐年增加[68] 未来展望 - 预计中通快递2024年归母净利润为105.26亿元，2024-2026年营业收入预计分别为429.30亿元、472.98亿元、517.00亿元，同比增长分别为11.7%、10.2%、9.3%[69][73] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为105.26亿元、120.10亿元、136.55亿元，同比增长20.3%、14.1%、13.7%[75] - 中通快递目标市值为1738亿港元，首次覆盖“买入”评级，预计2023-2026年归母净利润复合增速为16.0%，给予15倍市盈率中枢[76]

公司概况 - 中通快递是中国电商快递龙头，具有资产及管理双领军地位[2] - 公司在资产端和管理端实现领先优势，预计未来净利润将稳健增长[3][10] 业务拓展和机制变革 - 公司通过率先推动业务拓展、机制变革和设备自动化等举措，成功占据行业龙头地位[2] - 公司提出“三网叠加”战略，预计可进一步降低单票成本和总成本[6] 财务表现 - 公司快递业务毛利率稳定在30%以上，盈利及现金领先行业[23][25] - 公司归母净利润、净利率、账面货币资金领先行业[26][27] 未来展望 - 公司2024年市盈率约为13倍左右，目标市值为1738亿港元，首次覆盖“买入”评级[76] - 预计2026年归属母公司净利润将达到136.55亿元，较2023年增长约56%[81]

公司发展历程 - 中通快递在历史发展中通过省际班车“扩网”、有偿派费“稳网”和股份制改革“链网”等三大关键决策，奠定了龙头地位[3] - 公司通过全网集中管理和规模增长实现成本领先，进而获得更多单量，形成良性循环，实现强者恒强[4] - 1993年至2006年，中国快递行业业务量年均复合增长率达到21.46%，规模逐渐扩大[17] 业务发展 - 中通快递在2005年率先开通省际网络班车，带来了成本压力但后续优势逐渐凸显，业务量规模大幅提高[31] - 公司通过有偿派费政策稳定网络，解决了加盟商利润分配不均的问题，提升了服务质量和业务量增长[35] - 公司通过股份制改革将全网利益高度绑定，实现集中性管理和全网并购及投资效率提升[40] 成本优势 - 中通快递单票运输和分拨成本持续下行，处于行业领先水平，成本竞争力强[53] - 2023年，中通快递单票运输和分拨成本分别达0.45元和0.27元，同比分别下降12.12%和15.11%[54] - 中通快递在业务量增速和单票成本方面持续领先同行，单票运输成本为0.45元，单票分拨成本为0.27元[55] 业务展望 - 预计2026年快递行业业务量将达到459.20亿件，增速逐年放缓[120] - 预计2026年快递单票收入为1.17元，呈逐年下降趋势[120] - 预计2026年归母净利润将达到14488.53百万元，同比增长22.71%[120]

财务业绩 - 2023年截至12月31日止年度，中通快递收入达到384.19亿元人民币，同比增长8.6%[6] - 毛利为116.63亿元人民币，同比增长29.0%[6] - 净利润为87.54亿元人民币，同比增长31.5%[6] - 调整后净利润为90.06亿元人民币，同比增长32.3%[6] - 每股基本及稀释收益分别为11.14元和10.90元，同比增长29.7%和27.6%[6] - 公司录得稳健的财务和经营业绩，收入增长8.6%至384.2亿元人民币，主要由于疫情后快递需求增长[17] - 公司的净利润为87.54亿元人民币，较2022年增长31.4%[14] - 核心快递业务收入增长9.8%，主要来自包裹量增加和包裹单价下跌[42] - 毛利增长29.0%，毛利率提高至30.4%，受收入增长和成本生产率提高影响[51] 公司战略 - 公司致力于成为综合物流服务提供商，拓展业务渠道以捕捉多元化需求[21] - 公司持续投资于分拣中心和干线运输车队的物流基础设施，采用自动化硬件和软件新技术解决方案提高运营效率[26] - 公司自主研发的中央化中天系统有效管理复杂的网络运营和派送服务，支持每日处理超过1亿张订单[27] - 公司积极为可持续发展作出贡献，提升合规经营和风险控制能力，致力发展更环保的快递服务，为社会创造更多价值[31] 财务风险与管理 - 公司的资产负债比率截至2023年12月31日为31.9%，较2022年12月31日的30.6%有所增加[62] - 公司现金和现金等价物、受限制现金和短期投资分别为人民币12,333.9百万元、686.6百万元和7,454.6百万元，其中约91.8%由中国注册成立的子公司和附属实体持有[63] - 公司截至2023年12月31日的未偿还银行借款本金为人民币7,766.0百万元，较2022年12月31日的5,394.4百万元有所增加，短期银行借款的加权平均利率为1.6%[64] - 公司认为现有现金和现金等价物足以支持未来至少12个月的经营活动，但可能通过额外融资活动增强流动性或用于未来扩张和收购[66] 合同安排与交易 - 公司决定通过全资子公司上海中通吉网络的合约安排获取附属实体的有效控制权和大部分经济利益[115] - 合约安排可能存在风险，包括不符合外资投资限制规定或违反中国法律法规的风险，监管机构可能采取吊销营业执照、罚款等措施[116] - 公司通过股东表决权委托协议委任上海中通吉网络的指定人士为其实际代理人，行使股东权利，包括召集股东大会和表决事项[119] - 股东表决权委托协议将无限期有效，除非各方同意终止[120] - 公司股东通过股权质押协议质押其在中通快递的全部股权，以保证公司及中通快递履行合约安排下的义务[122]

李晓星旗下基金 - 李晓星旗下基金资产总规模为276.28亿元，最佳表现基金为银华心怡灵活配置混合A，基金份额净值增长率为-5.51%[1] - 银华心怡灵活配置混合A前十大重仓股新增中通快递-W(02057)，汇川技术(300124.SZ)为该基金第一大重仓股，伊利股份(600887.SH)，江丰电子(300666.SZ)，中芯国际(688981.SH)等退出前十大重仓股[2] 消费行业展望 - 消费行业估值处于历史20%以下的分位，24年消费将表现为"低预期、强韧性"，看好高端白酒、区域白酒龙头、白电龙头等[3] 医药板块分析 - 医药板块短期业绩压力，但股价已反应大部分利空，密切关注基本面改善可能[4] 新兴产业投资机会 - 看好战略性新兴产业，特别是半导体、国防科技领域，国产化方向有望带来投资机会[5] 新能源行业前景 - 国内锂电材料、光伏组件、风电等行业具有增长潜力，看好相关投资机会[6] 国防军工板块展望 - 国防军工板块估值处于历史底部，看好困境反转的航发、导弹链等方向[7] AI产业投资建议 - AI产业发展前景广阔，需要精选业绩可持续兑现的个股进行投资[8] 互联网大厂投资机会 - 互联网大厂业绩持续兑现，看好低估值质地好的互联网大厂的投资机会[9] 金融行业展望 - 银行、券商、保险等行业短期业绩压力，但长期看好有整合潜力的低估值券商组合[10] 有色金属行业投资机会 - 煤炭、有色、黑色金属等板块在政策支持下走强，存在一定的投资机会[11] 李晓星基金业绩 - 李晓星在银华中小盘精选混合基金任职期间累计任职回报90.45%，看好北方华创(002371.SZ)等股票[13]

公司业务 - 中通快递是电商快递领域的龙头企业，业务量和利润均呈现强劲增长，平均毛利率为29%[1] - 公司主要业务为电商件，单票毛利领先同行，保持中低端赛道单票毛利第一名的地位[12][14] - 公司近10年业务量复合增长率达到32%[17] - 2023年预计业务量为302亿件，销售毛利率为25.6%，销售净利率为18.8%[16][31] 公司发展策略 - 公司采用加盟制模式，加盟商参股有利于共同发展[26][27] - 公司实施同建共享机制，部分加盟商转为股东，建立信任关系[29][31] - 公司长期保持行业第一的盈利能力，销售净利润达到68亿元[31][32] - 公司采用双层股权结构，大股东股权相对较少，有利于加盟商参股[26][28] 行业趋势 - 快递行业需求侧红利主要来自电商，未来三年预计快递业务量增长仍具韧性[43] - 快递小件化趋势有望延续，推动快递业务量增速超过实物网上零售额增速[45] - 下沉市场电商渗透率仍有提升空间，农村地区互联网普及率仍有差距，农村消费潜力展现[50] - 快递行业长期发展将跟随消费行业增长，与社会消费品零售额增速趋同[51]

业绩总结 - 公司2023年中通快递实现营业收入384.2亿元，同比增长8.6%[1] - 公司2023年每股分配0.62美金，同比增长67.6%[1] - 公司2023年快递服务业务收入为354.9亿元，同比增长8.9%，占总营收的92.4%[3] - 公司2023年总营业成本为267.6亿元，同比增幅仅1.6%；干线运输成本为135.9亿元，同比增长8.9%[4] - 公司2023年毛利完成116.6亿元，同比提升29.0%，毛利率提升4.8pct至30.4%[4] 评级体系 - 公司评级体系包括股票投资评级和行业投资评级，分别对公司股价和行业表现做出预测[14] - 股票投资评级包括买入、增持、中性、减持和无评级五个等级，根据相对市场基准指数的表现来判断[15] - 行业投资评级包括增持、中性、减持三个等级，根据行业基本面和行业指数相对市场基准指数的表现来判断[16]

业绩总结 - 公司2023年营业收入同比增长8.6%，净利润同比增长28.5%[1] - 公司2023年快递单量增长23.8%，市占率提升至22.9%[1] - 公司2023年单票成本持续下降，业绩符合预期[2] - 公司2023年毛利润增长29.0%至116.6亿元，毛利润率提升4.8pct至30.4%[15] - 公司2023年销售、一般及行政费用上升至24.25亿元，其他营业收入净额小幅下降0.5%至7.71亿元[16] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为426.5亿元、472.3亿元、514.3亿元[4] - 公司2024年预期单量增长15-18%，提出稳定分红增加回购金额[3] - 公司2024年包裹量增长15-18%，提出稳定分红增加回购金额的计划[19] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为426.5亿元、472.3亿元、514.3亿元，净利润分别为97.7亿元、110.8亿元、123.7亿元[20] - 公司2024年起每半年宣派一次常规性现金股息，每半年股息总额不少于本公司该财年可分派利润的40%[19] 新产品和新技术研发 - 公司持续投资于物流基础设施，包括99个分拣中心、464条自动化分拣线和一万辆自营干线卡车[14] - 公司2023年单票成本降低13.2%，其中单票运输成本降低12.0%，单票转运中心成本降低15.0%[14] 市场扩张和并购 - 公司推荐对市场表现中性，预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间[25] 其他新策略 - 公司2024年3月26日收盘价对应2024-2026年EPS的PE估值分别为12.7X、11.2X、10.0X，首次覆盖给予“买入”评级[20] - 公司声明报告中的数据来源可靠，并力求独立客观公平，不受其他利益相关方干扰[27]

业绩总结 - 公司2023年全年业务量达302.0亿件，同比增长23.8%[1] - 公司四季度单季业务量增长32.0%，市场份额提升至22.3%[1] - 公司单票收入下降11.3%，但收入同比增长8%[1] - 公司通过优化直客业务和成本管控，单票成本显著下降[2] - 公司资本开支逐年下降，现金储备充裕，分红提升并承诺股息支付率不低于40%[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为103.2、121.0与135.7亿，对应PE分别为11.9、10.2和9.1倍[3] - 公司估值具备较强的安全边际，若价格战缓和，盈利与股价有向上弹性[4] - 公司2022-2026年营业收入和净利润呈逐年增长趋势，PE逐年下降[5] 市场扩张和并购 - 中通快递-W（02057.HK）2026年预计营业收入为543.05亿元，较2022年增长10.03%[6] - 2026年预计净利润为136.40亿元，较2022年增长12.16%[6] - 中通快递-SW(2057.HK)在2023年11月的报告中指出，公司单票利润持续提升，市场份额稳健扩张[7] 其他新策略 - 分析师曹奕丰具有8年投资研究经验，专注于交通运输行业研究[8] - 分析师承诺本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的信息和文字已注明出处[9] - 报告提醒投资者，本公司研究报告仅供参考，不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策[10]

业绩总结 - 公司2023年Q4收入同比增长7.6%至106亿元[1] - 公司2023年全年收入同比增长8.6%至384亿元[1] - 公司2023年包裹量同比增长32.0%至87亿件[2] - 公司2023年全年包裹量同比增长23.8%至302亿件[2] - 公司2023年经营活动现金流同比增长16.4%至134亿元[3] - 公司预计2024年包裹量将同比增长15-18%[2] - 公司预计2024年营收为420亿元，净利润为95亿元[4] 未来展望 - 公司预计2024年包裹量将同比增长15-18%[2] - 公司预计2024年营收为420亿元，净利润为95亿元[4] 新产品和新技术研发 - 中通快递2026年预计净固定资产将达到365.19亿元，较2022年增长26.4%[7] - 中通快递2026年预计现金和短期投资将达到299.56亿元，较2022年增长63.1%[7] - 中通快递2026年预计净现金/（债务）将达到201.40亿元，较2022年增长55.4%[7] - 中通快递2026年预计每股经营现金流为18.60元，较2022年增长55.4%[8]