1H25业绩表现 - 1H25收入4.99亿元，同比增长812% [1] - 产品销售收入1.69亿元 [1] - 归母净亏损0.79亿元 [1] - 总收入超预期，主因CM313和CM355对外授权首付款及近期付款确认增厚收入 [1] 核心产品CM310进展 - CM310三个适应症获批上市：成人中重度特应性皮炎、季节性过敏性鼻炎和慢性鼻窦炎伴鼻息肉 [1] - 1H25 CM310贡献收入1.69亿元，符合预期 [1] - 商业化团队达370人，计划持续扩招 [1] - 当前定价1812元/支，赠药形式为买二赠一 [1] - 正在开发青少年及儿童中重度特应性皮炎、结节性痒疹、哮喘、COPD等多个适应症 [1] 对外合作与管线推进 - 与阿斯利康就CMG901达成全球独家授权协议，III期MRCT研究入组进度已过半 [2] - CM313和CM355于1月份分别授权给Timberlyne和Prolium，1H25确认首付款和近期付款3.18亿元 [2] - CM512正在探索更长给药间隔，多个适应症处于国内II期临床阶段，美国I期临床首例受试者于3月入组 [2] - CM336获得首个海外IND批准，首例受试者于8月入组 [2] 盈利预测与估值调整 - 2025年盈利亏损由8.37亿元调整至5.24亿元，主因授权付款收入增厚 [2] - 2026年盈利预测维持基本不变 [2] - 基于DCF估值上调目标价54.5%至85.00港币，较当前股价有16.8%上行空间 [2]

港股市场整体表现 - 恒生指数下跌1.27%或323.16点至25201.76点[1][2] - 国企指数下跌1.40%或128.40点至9020.26点[1][2] - 恒生科技指数下跌1.47%或84.71点至5697.53点[1][2] - 南向资金净买入153.71亿港元[12] 科技股表现 - 大型科技股普遍下跌：快手跌3.35%[5][6]、美团跌3.08%[5][6]、京东跌2.49%[5][6]、百度跌1.85%[5][6]、网易跌1.73%[5][6]、腾讯跌1.72%[5][6] - 小米微跌0.56%[5][6] - 阿里巴巴逆势上涨0.16%[5][6] 金融板块表现 - 银行股下跌1.17%[2][4] - 保险股下跌1.90%[2][4] - 中资券商股普遍下跌：申万宏源跌6.02%[7]、东方证券跌5.78%[7]、中金公司跌5.64%[7]、华泰证券跌5.12%[7] - 证券及经纪板块下跌0.88%[4] 房地产相关板块 - 物管股大幅下跌：卓越商企服务跌16.08%[6]、德信服务集团跌13.43%[6]、合景悠活跌11.29%[6]、碧桂园服务跌11.11%[6] - 地产发展商板块下跌1.66%[4] - 华润万象生活跌9.08%[6]、雅生活服务跌8.79%[6] 医药板块表现 - 生物技术板块下跌3.87%[4] - 药品板块下跌4.46%[4] - 创新药概念股领跌：康诺亚-B跌8.59%[8][9]、金斯瑞生物科技跌7.42%[8][9]、康方生物跌7.10%[8][9] - 先声药业跌6.79%[8][9]、石药集团跌6.36%[8][9]、三生制药跌6.18%[8][9] 消费板块表现 - 新消费概念股走低：沪上阿姨跌5.84%[9][10]、巨子生物跌5.27%[9][10]、蜜雪集团跌5.27%[9][10]、奈雪的茶跌5.03%[9][10] - 非酒精饮料板块逆势上涨2.17%[4] - 泡泡玛特跌3.94%[9][10]、卫龙美味跌3.85%[9][10] 其他行业表现 - 汽车板块下跌1.88%[4] - 煤炭板块下跌1.47%[4] - 游戏软件板块下跌1.76%[4] - 电讯设备板块下跌0.53%[4] - 黄金及贵金属板块下跌0.56%[4] 逆势上涨板块 - 苹果概念股上涨：蓝思科技涨7.78%[11][12]、富智康集团涨1.93%[11][12]、高伟电子涨1.92%[11][12] - 加密货币概念股上扬：华检医疗涨4.51%[10][11]、国富量子涨3.26%[10][11] - 稀土概念股维持强势[3]

港股市场整体表现 - 港股三大指数午后均由涨转跌 恒生指数下跌1.27%超300点 国企指数下跌1.4% 恒生科技指数下跌1.47% [2] - 恒生科技指数盘中曾冲高1.2%刷新阶段新高 国指险守9000点关口 [2] - A股市场同步走弱 [2] 行业板块表现 - 生物医药股集体下跌 创新药方向跌幅较大 康希诺生物下跌8.59% 金斯瑞生物科技下跌7.42% 康方生物下跌7.1% [3] - 大型科技股持续转跌 快手与美团跌超3% 京东跌2.5% 百度/网易/腾讯跌近2% 小米跌0.56% 阿里巴巴勉强翻红 [3] - 银行股/保险股/中资券商股等大金融集体表现低迷 [3] - 物管股与内房股大幅走低 [3] - 稀土概念股维持强势 [4] - 苹果概念股逆势拉升 蓝思科技绩后大涨近8%盘中创上市新高 [4] 个股表现 - 生物医药板块多只个股显著下跌 先声药业跌6.79% 石药集团跌6.36% 三生制药跌6.18% 翰森制药跌5.68% [3] - 其他医药股跟跌 欧康维视生物跌6.1% 歌礼制药跌5.56% 绿叶制药跌5.45% 巨子生物跌5.27% 信达生物跌4.96% 中国生物制药跌4.7% [3] 市场催化因素 - 特朗普称将迅速对药品征收关税 [3] - 苹果将于9月9日举行iPhone 17系列发布会 [4] - 供改正式落地叠加多点催化推动稀土板块走强 [4]

港股生物技术板块表现 - 港股市场生物技术股普遍下跌，三叶草生物跌幅最大达14.13%，北海康成跌8.33%，银诺医药和科伦博泰生物均跌超6% [1][2] - 康诺亚、创胜集团、嘉和生物及药明巨诺跌幅均超过5%，分别下跌5.98%、5.03%、5.50%和5.14% [1][2] - 板块内其他公司如正大企业国际跌5.22%，基石药业跌4.80%，巨子生物跌4.58%，金斯瑞生物科技跌4.16% [2]

财务表现与盈利预测调整 - 2025年盈利亏损预测由8.37亿元调整至5.24亿元 主要因CM313和CM355对外授权首付款及近期付款确认增厚收入 [1] - 2026年盈利预测维持基本不变 [1] - 1H25收入4.99亿元 同比增长812% 产品销售收入1.69亿元 归母净亏损0.79亿元 [2] - 1H25总收入超预期 主因CM313和CM355对外授权首付款及近期付款确认增厚收入3.18亿元 [2][4] 核心产品CM310商业化进展 - 截至2025年3月 司普奇拜单抗(CM310)已有3项适应症获批上市 包括成人中重度特应性皮炎 季节性过敏性鼻炎和慢性鼻窦炎伴鼻息肉 [3] - 1H25 CM310贡献收入1.69亿元 符合预期 [3] - 截至2025年6月 商业化团队达370人 计划持续扩招 [3] - CM310价格为1812元/支 赠药形式为买二赠一 [3] - CM310同时开发青少年及儿童中重度特应性皮炎 结节性痒疹 哮喘 COPD等多个适应症 [3] 对外合作与管线出海进展 - 与阿斯利康就CLDN18.2 ADC(CMG901)达成全球独家授权协议 阿斯利康已启动CM901单药治疗2L及以上晚期或转移性胃及胃食管结合部腺癌的III期MRCT研究 目前入组进度已过半 [4] - 通过NewCo形式推进CM512(TSLPxIL13) CM536 CM336(BCMAxCD3) CM313(CD38) CM355(CD20xCD3)海外临床进度 [4] - CM313和CM355于2025年1月分别与Timberlyne和Prolium达成独家授权 1H25合计确认首付款和近期付款3.18亿元 [4] - CM512正在探索更长给药间隔 其中重度特应性皮炎 慢性鼻窦炎伴鼻息肉 中重度哮喘 COPD均处于国内II期临床阶段 Belenos启动哮喘适应症美国I期临床 首例受试者于3月入组 [4] - Ouro获得CM336首个海外IND批准 首例受试者于8月入组 [4] 目标价与评级 - 基于DCF估值 上调目标价54.5%至85.00港币 较当前股价有16.8%上行空间 [1] - 维持跑赢行业评级 [1]

财务表现与盈利预测 - 2025年盈利亏损预测从8.37亿元调整至5.24亿元 2026年盈利预测维持基本不变 [1] - 1H25收入4.99亿元 同比增长812% 产品销售收入1.69亿元 归母净亏损0.79亿元 [2] - 1H25确认CM313和CM355对外授权首付款及近期付款合计3.18亿元 显著增厚收入 [2][4] 核心产品CM310商业化进展 - 截至2025年3月 CM310已有3项适应症获批上市 包括成人中重度特应性皮炎 季节性过敏性鼻炎和慢性鼻窦炎伴鼻息肉 [3] - 1H25 CM310贡献收入1.69亿元 符合预期 目前定价为1812元/支 赠药形式为买二赠一 [3] - 截至2025年6月 商业化团队达370人并计划持续扩招 同时开发青少年及儿童中重度特应性皮炎 结节性痒疹 哮喘 COPD等多个新适应症 [3] 对外合作与管线出海 - 与阿斯利康就CLDN 18.2 ADC(CMG901)达成全球独家授权 已启动治疗晚期或转移性胃及胃食管结合部腺癌的III期MRCT研究 目前入组进度过半 [4] - 通过NewCo形式快速推进CM512 CM536 CM336 CM313 CM355等产品的海外临床进度 [4] - CM313和CM355于2025年1月分别与Timberlyne和Prolium达成独家授权 [4] - CM512正在探索更长给药间隔 多个适应症处于国内II期临床阶段 Belenos已启动美国I期临床 首例受试者于3月入组 [4] - Ouro获得CM336首个海外IND批准 首例受试者于8月入组 [4] 估值与投资观点 - 基于DCF估值上调目标价54.5%至85.00港币 较当前股价有16.8%上行空间 [1] - 维持跑赢行业评级 主要因公司管线出海开始落地 [1]

财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月收入人民币4.99亿元 同比增加812% [1] - 同期毛利人民币4.65亿元 同比增加813% [1] - 期内亏损人民币7879.9万元 同比收窄77% [1] - 经调整期内亏损人民币6263.4万元 同比收窄80% [1] - 基本每股亏损人民币0.30元 [1] 研发投入 - 研发开支主要包括临床前及临床研究开支 CRO及服务供应商成本 临床试验基地承包成本 研发雇员成本 原材料及耗材采购开支 以及相关资产折旧摊销 [1] - 研发开支由2024年同期的3.31亿元增加2900万元至3.60亿元 [1] - 增加主要归因于员工成本上升 临床试验数量增加 研发活动所用原材料增加 [1]

财务表现 - 收入4.99亿元，同比增长812.1% [1] - 股东应占亏损7884.3万元，同比收窄76.59% [1] - 每股基本亏损0.3元 [1] 收入构成 - 合作收入3.29亿元 [1] - 司普奇拜单抗（康悦达）销售额1.69亿元 [1] 成本结构 - 销售成本包括司普奇拜单抗生产成本及对外授权合作安排产生的成本 [1]

公司人事变动 - 首席财务官兼联席公司秘书张延荣因个人原因及计划倾注更多时间于其他工作辞职 [1] - 人事变动自公告日期（8月26日）起生效 [1] - 张延荣未来将担任公司顾问职务 [1]

财务表现 - 收入4.99亿元人民币 同比增加812.1% [1] - 股东应占亏损7884.3万元人民币 同比收窄76.59% [1] - 每股基本亏损0.3元人民币 [1] 收入构成 - 合作收入3.29亿元人民币 [1] - 司普奇拜单抗(康悦达)销售额1.69亿元人民币 [1] 成本结构 - 销售成本包括司普奇拜单抗生产成本 [1] - 销售成本包括对外授权合作安排产生的成本 [1]