行业格局变化 - 神经介入领域自2021年纳入集采后价格大幅下降，弹簧圈平均价格从1.2万元降至6400元，降幅46.82%，最高降幅66% [1] - 颅内取栓支架均价从2.69万元降至4000元以内，导管导丝等通路类产品降价明显 [1] - 国产神经介入产品市占率从不到10%提升至26%（2024年） [1] - 行业进入淘汰期，市场份额向头部企业集中，缺乏竞争力企业将破产清算 [1] 企业财务表现 - 头部企业2021-2023年普遍亏损，如微创脑科学2022年净亏损2467.8万元，归创通桥2023年亏损7873.4万元 [2] - 2024年头部企业实现扭亏为盈，微创脑科学净溢利2.49亿元，归创通桥溢利约1亿元，沛嘉医疗神经介入业务利润5209万元 [2] - 心玮医疗税前亏损从1.03亿元收窄至1200万元，同比减少88.3% [2] 营收增长驱动因素 - 商业化产品数量大幅增加，微创脑科学从8款增至25款，归创通桥从10款增至23款（2021-2024年） [4][5] - 集采推动产品销量增长，微创脑科学NUMEN弹簧圈新增进入520家医院，累计1450家医院使用 [8] - 归创通桥银蛇颅内支持导管销售量平均增长约2.5倍 [9] - 沛嘉医疗弹簧圈产品收入增加1850万元，覆盖全国超90%省和直辖市 [9] - 心玮医疗2024年神经介入产品植入量超18万件 [9] 国际化拓展 - 微创脑科学2024年海外营收同比提升137.9%，Numen Silk获FDA和CE认证，进入10个新国家 [10][11] - 归创通桥2024年国际业务营收2260万元，同比增长58.2%，在24个海外地区销售20款产品 [11] - 心玮医疗2024年海外营收839.5万元，同比增长684%，在10个国家进行超40项产品注册 [12] 成本控制措施 - 沛嘉医疗2024年销售费用率同比下降20.3%，管理费用率同比下降7.6% [14] - 归创通桥销售及分销开支占比从31%降至22.3%，行政开支从1.14亿元降至0.91亿元 [14] - 赛诺医疗优化生产工艺，提升良品率，降低单位成本 [15] - 微创脑科学原材料国产化率达90%以上，关键物料国产化率超85% [15]

公司回购动态 - 腾讯控股(00700)单日回购98.90万股，金额达5.00亿元，年累计回购3045.30万股占总股本0.331% [1][2] - 友邦保险(01299)单日回购250.00万股金额1.77亿元，年累计回购8723.56万股占比0.816% [1][2] - 潍柴动力(02338)单日回购355.50万股金额5470.20万元，年累计回购653.42万股占比0.075% [1][2] - 中国旭阳集团(01907)单日回购169.50万股金额423.72万元，年累计回购2879.40万股占比0.666% [1][2] - 蒙牛乳业(02319)单日回购25.00万股金额403.08万元，年累计回购285.00万股占比0.073% [1][2] 高比例回购企业 - 力鸿检验(01586)年累计回购1550.80万股，占总股本比例高达28.621% [2] - 世界华文媒体(00685)年累计回购2683.67万股，占比1.622% [2] - 方正控股(00418)年累计回购1500.20万股，占比1.250% [2] - 周黑鸭(01458)年累计回购2954.20万股，占比1.368% [2] - 安德利果汁(02218)年累计回购501.20万股，占比1.469% [2] 小额回购案例 - 彩客新能源(01986)单日回购1.00万股金额8715元，年累计回购44.60万股占比0.046% [2] - 玄武云(02392)单日回购5000股金额5506.70元，年累计回购345.15万股占比0.616% [2] - 清科创业(01945)单日回购2400股金额3008元，年累计回购48.92万股占比0.163% [2] - 天福(06868)单日回购4000股金额1.32万元，年累计回购28.90万股占比0.027% [2] - 旭日企业(00393)单日回购1.20万股金额1.55万元，年累计回购37.60万股占比0.025% [2]

2025年6月2日港股公司回购活动概览 - 共计38家港股上市公司于2025年6月2日执行股份回购操作[1] - 腾讯控股单日回购金额达5.01亿元位列榜首[1][2] - 友邦保险单日回购金额3.54亿元排名第二[2] - 快手-W单日回购金额3.12亿元排名第三[2] 单日回购金额超过1000万元的公司 - 腾讯控股回购101.30万股耗资5.01亿元[2] - 友邦保险回购544.80万股耗资3.54亿元[2] - 快手-W回购600.00万股耗资3.12亿元[2] - 石四药集团回购755.00万股耗资2098.38万元[2] - 恒安国际回购70.00万股耗资1488.73万元[2] - 时代电气回购32.07万股耗资1052.81万元[2] 年度累计回购比例显著的公司 - 时代电气年累计回购5330.16万股占总股本9.823%[2] - 中远海发年累计回购1.96亿股占总股本5.323%[2] - 固生堂年累计回购751.45万股占总股本3.067%[2] - 快手-W年累计回购1.23亿股占总股本2.826%[2] - 乐华娱乐年累计回购2155.80万股占总股本2.473%[2] - 思派健康年累计回购1383.92万股占总股本1.815%[3] - 名创优品年累计回购1871.36万股占总股本1.486%[2] - 中国东方航空年累计回购6608.80万股占总股本1.277%[2] 单日回购金额低于100万元的公司 - 骏杰集团控股回购10.00万股耗资8.40万元[3] - 滨海投资回购5.60万股耗资5.66万元[3] - 玄武云回购2.90万股耗资2.62万元[3] - 天福回购3000股耗资9530元[3] - 清科创业回购3600股耗资5300元[3] - 彩客新能源回购7000股耗资4910元[3] - 华检医疗回购2000股耗资4260元[3]

归创通桥摘B里程碑 - 公司成为港股首家成功"摘B"的18A高值耗材医疗器械公司，5月9日起正式移除"B"标记 [1] - "摘B"表明公司在市值、收入和盈利能力方面达到联交所更高标准，获得资本市场认可 [3] - 董事长赵中表示这是公司里程碑事件，将继续秉持创新理念实现长期稳健发展 [3] 2024年财务表现 - 营业收入7.8亿元，同比增长48.3% [4] - 净利润突破1亿元，首次实现全年盈利 [4] - 毛利率71.6%，较2023年略有下降，主要受集采降价影响 [8] - 经营活动现金流量净额1.74亿元，同比增长76.83% [8] - 拟实施上市后首次现金分红3247万元，并推进H股回购计划 [4] 产品与研发进展 - 通桥银蛇颅内支持导管等核心产品成功中标多轮省级及国家集采 [4] - 已建立66款产品管线，其中47款获得NMPA批准上市 [10] - 营销网络覆盖国内超过3000家医院 [10] - 专注于外周血管介入及神经介入耗材，核心产品在国内相关治疗领域处于领先地位 [9] 港股18A医疗器械行业格局 - 2018年港股18A规则推出，拓宽了生物科技公司融资渠道 [3] - 启明医疗是首家18A医疗器械企业，2019年12月登陆港股 [7] - 行业竞争激烈，形成归创通桥、先瑞达医疗、沛嘉医疗等企业的差异化竞争格局 [7][9] - 先瑞达医疗凭借外周药物涂层球囊技术较早实现盈利 [9] - 启明医疗与心通医疗在心脏瓣膜介入领域竞争尤为激烈 [9] - 沛嘉医疗构建"神经+心脏"双赛道布局 [9]

万泰生物HIV尿液自检试剂获WHO PQ认证 - 万泰生物HIV尿液自检试剂盒通过世界卫生组织体外诊断预认证(PQ)，成为全球首款获此认证的HIV抗体尿液自检产品 [1] - 这是公司第三款通过WHO PQ认证的HIV检测产品，前两款已获同类认证 [1] - 该认证使产品具备参与联合国及全球多边机构集中采购资格，显著提升公司国际竞争力 [1] - 资本市场可能因此增强对公司研发能力和市场潜力的信心 [1] 华东医药ADC药物HDM2005临床试验进展 - 华东医药全资子公司中美华东获得国家药监局批准的注射用HDM2005临床试验通知书 [2] - HDM2005为靶向ROR1的抗体偶联药物(ADC)，联合R-CHP方案治疗DLBCL，中美临床试验同步获批 [2] - 中国I期临床试验已完成前四个剂量爬坡，未出现剂量限制性毒性，正在进行第五剂量组爬坡和第四剂量组扩展 [2] - 该药物套细胞淋巴瘤适应症已于2025年2月获FDA孤儿药资格认定 [2] - 此次进展强化了华东医药在肿瘤治疗领域的核心竞争力，反映ADC药物全球关注度提升 [3] 归创通桥摘除"B"标记 - 归创通桥自2025年5月9日起正式摘除股票简称中的"B"标记，新简称为"归创通桥"和"ZYLOXTB" [4] - 该变动表明公司不再适用未盈利企业相关规则，反映其运营和业绩已达到更高标准 [4] - 摘"B"是公司发展的重要里程碑，有助于提升资本市场影响力和投资者认同度 [4]

公司动态 - 归创通桥将于5月9日起正式将"B"标记从股份代码中移除 成为港股首家成功"摘B"的18A高值耗材医疗器械公司 [1] - 公司2024年实现营业收入7 8亿元 同比增长48 3% 净利润突破1亿元 首度实现全年盈利 [1] - 公司拟实施上市后首次现金分红 预计派发现金红利总额为人民币3247万元 同时将H股回购股份的最高金额提升至港币6 5亿元 [1] 财务表现 - 公司2024年海外业务实现营业收入2258万元 近四年复合增长率达87% [2] - 公司已有20款产品在24个国家及地区实现商业化 覆盖欧洲、南美及中东市场 [2] 产品与商业化 - 公司已建立66款产品管线 其中47款产品已获得NMPA批准上市 [2] - 营销网络覆盖国内超过3000家医院 [2] - 通桥银蛇™颅内支持导管、ZYLOX Penguin静至®髂静脉支架、通桥麒麟™血流导向密网支架等核心产品在2024年省级及国家集采中成功中标 [2] 管理层表态 - 公司董事长兼首席执行官赵中博士表示"摘B"具有里程碑意义 将继续秉持"为生命 恒创新"的理念 发挥产品创新和高效运营优势 [2]

公司简称变更 - 联交所批准上市规则第18A.09至第18A.11条不适用于公司 公司中英文简称自2025年5月9日起不再加上标记"B" [1] - 公司股份将以新英文简称"ZYLOXTB"及中文简称"归创通桥"在联交所交易 股份代号维持"2190"不变 [1] 上市规则合规情况 - 公司符合上市规则第8.05(3)条的市值╱收益测试 具备不少于三个财政年度的营业记录 管理层及控制权保持稳定 [1] - 截至2025年5月6日公司市值约为63亿港元 超过上市规则规定的40亿港元门槛 [1] - 2024年度总收益达人民币7.825亿元(约8.423亿港元) 超过上市规则规定的5亿港元要求 [2] 公司背景 - 公司为领先的介入医疗器械企业 2021年7月5日根据上市规则第18A章在联交所主板上市 [1]

公司产品创新与推出情况 - 公司自成立以来推出47款创新产品，积累超20项临床试验的临床证据，为超80万名患者带来福音[8] - 2024年公司推出十款产品，推进患者照护，扩大市场份额[10] - 公司即将推出用于外周血管疾病的成像引导斑块旋切器械和神经血管颅内支架[12] - 自2021年初以来，公司在中国市场共推出40款医疗器械产品，平均每六个月推出五款新产品[37] - 2024年公司在中国市场推出47款产品，分销网络覆盖超3000家医院，临床使用医疗器械超80万个[31] - 颅内动脉瘤栓塞弹簧圈二代于2024年第一季度推出，通桥麒麟血流导向装置于2024年3月获国家药监局批准[56][57] - ZYLOX Penguin靜至髂靜脈支架系統于2024年1月获国家药监局批准，公司正加快其在中国的商业化进程[67] - ZYLOX Unicorn血管缝合器于2024年5月获国家药监局批准，公司正加快其在中国的商业化进程，缝合范围扩大为5F - 22F，可兼容8F以上的大口径缝合[68][69] - 2024年3月，公司与Avinger Inc.订立一系列许可及投资协议，获得相关产品许可，预计2025年年底推出Pantheris系列和LightBox 3[71] - Pantheris于2024年9月获国家药监局批准进入创新医疗器械特别审查程序（创新通道）[75] - Tigereye ST于2024年11月获国家药监局批准进入创新医疗器械特别审查程序（创新通道）[76] 公司财务数据关键指标变化 - 2024年公司全年销售额为7.825亿元，较2023年增长48.3%[9] - 2024年公司首次实现溢利净额1.003亿元[9] - 2024年收入为782,476千元人民币，2023年为527,754千元人民币，同比增长约48.27%[18] - 2024年毛利为559,895千元人民币，2023年为384,988千元人民币，同比增长约45.43%[18] - 2024年除所得税前溢利为100,256千元人民币，2023年亏损78,734千元人民币[18] - 2024年公司权益持有人应占年内溢利为100,256千元人民币，2023年亏损78,734千元人民币[18] - 2024年非《国际财务报告准则》经调整溢利净额为123,993千元人民币，2023年为7,033千元人民币，同比增长约1663%[18] - 2024年资产总额为3,452,560千元人民币，2023年为3,375,701千元人民币，同比增长约2.28%[19] - 2024年负债总额为351,556千元人民币，2023年为328,316千元人民币，同比增长约7.08%[19] - 2024年权益总额为3,101,004千元人民币，2023年为3,047,385千元人民币，同比增长约1.76%[19] - 2024年公司实现收入7.825亿人民币，较2023年的5.278亿人民币增加48.3%[28] - 2024年公司实现非《国际财务报告准则》经调整溢利净额1.24亿人民币，公司权益持有人应占溢利净额1.003亿人民币[29] - 2024年公司国际业务收入2260万人民币，与2023年同期相比增长58.2%，主要来自欧洲和亚洲地区[34] - 2024年公司录得溢利净额1亿元人民币[40] - 2024年公司毛利率保持在71.6%[40] - 销售及分销开支占总收入的百分比从2023年的31.0%降至2024年的22.3%[40] - 2024年公司研发开支为2.332亿元人民币，较2023年的2.61亿元人民币减少10.6%[40] - 行政开支从2023年的1.141亿元人民币降至2024年的9100万元人民币[40] - 报告期内公司实现收入7.825亿元，较2023年的5.278亿元增加48.3%[88] - 商品销售收入为7.8093亿元，占比99.8%，较2023年的5.26452亿元增加48.3%[91] - 2024年销售成本为2.226亿元，较2023年的1.428亿元增加55.9%[92] - 2024年毛利为5.599亿元，较2023年的3.85亿元增加45.4%；毛利率由2023年的72.9%微降至2024年的71.6%[93] - 2024年研发开支为2.332亿元，较2023年的2.61亿元减少10.6%[94] - 2024年销售及分销开支为1.747亿元，较2023年的1.638亿元增加6.6%；占整体收入百分比由2023年的31.0%降至2024年的22.3%[97] - 2024年行政开支为9100万元，较2023年的1.141亿元减少20.2%；占整体收入百分比由2023年的21.6%降至2024年的11.6%[98] - 2024年其他开支为140万元，较2023年的160万元减少14.7%[99] - 2024年其他收入为2030万元，较2023年的1490万元增加36.5%[100] - 2024年其他亏损净额为4360万元，2023年为1580万元[101] - 2024年财务收入净额为6520万元，较2023年的7780万元有所减少[102] - 可动用财务资源总额由2023年的25.771亿元降至2024年的25.096亿元；2024年现金及现金等价物为4.181亿元，较2023年的10.866亿元减少61.5%[108] - 2024年12月31日集团借款为8700万元，2023年12月31日为5000万元，2024年贷款年利率介乎2.90%至3.40%，资产负债比率由1.83%增至2.93%[110] - 2024年12月31日集团流动资产净值为11.949亿元，较2023年12月31日的13.994亿元下降14.6%[111] - 截至2024年12月31日止年度，集团资本开支总额约为1.913亿元[116] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年公司外周血管业务增长74.5%，神经血管业务增长38.4%[9] - 2024年公司中国业务增长48.0%，国际市场增速达58.2%[9] - 介入产品收入中，67.7%来自神经血管介入产品业务，32.3%来自外周血管介入产品业务[28] - 2024年神经血管介入产品销售收入较2023年增加38.4%[28] - 2024年外周血管介入产品销售收入较2023年增加74.5%[29] - 2023年6月河北省牵头的三明采购联盟中，公司DCB执行后在大多省份销量平均增长约3.5倍；2024年5月“3 + N”省级联盟集采中，银蛇颅内支持导管在大多省份销量平均增长约2.5倍[32] - 神经血管介入器械收入为5.28511亿元，占比67.7%，较2023年的3.81799亿元增加38.4%[91] - 外周血管介入器械收入为2.52419亿元，占比32.3%，较2023年的1.44653亿元增加74.5%[91] - 中国市场收入为7.59899亿元，占比97.1%，较2023年的5.13482亿元增加48.0%[91] - 其他地区收入为0.22577亿元，占比2.9%，较2023年的0.14272亿元增加58.2%[91] 公司市场布局与销售情况 - 公司在24个海外国家/地区销售20款产品，并将更多产品推向国际市场[36] - 公司通过推广整体三件套解决方案及BADDASS取栓术式提升蛟龙CRD的应用[52] 公司产品获批情况 - 截至报告日期，公司战略布局共66款产品及候选产品，47款产品在中国商业化上市[41] - 截至报告日期，公司8款产品在欧洲经济区获CE标志，5款产品在阿联酋获批[41] - 截至报告日期，公司23款神经血管介入产品获国家药监局批准，预计2027年底前另有6款获批[49] - 中国市场部分产品预计在2025 - 2027年商业化上市，如颅内支架预计2026年上市[42][46] - 截至报告日期，公司在中国有24款外周血管介入产品获国家药监局批准，预计2027年底前将有额外11款获批[62] 公司人员与组织架构 - 谢阳先生55岁，2016年7月加入集团，2018年3月获委任为公司董事，2021年3月被重新任命为执行董事，负责整体销售、营销及业务策略[128] - 李峥博士47岁，2016年2月加入集团，2019年1月获委任为公司董事，2021年3月被重新任命为执行董事，负责整体管理及神经与血管业务策略[130] - 李东方先生37岁，2022年5月获委任为非执行董事，负责监督董事会事务并提供战略建议[131] - 王大松博士56岁，2020年10月获委任为公司董事，2021年3月被重新任命为非执行董事，负责监督董事会事务并提供战略建议[131] - 计剑博士55岁，自2021年3月起担任公司独立非执行董事，负责参与重大事件决策并提供相关建议[134] - 邱妘女士61岁，自2021年3月起担任公司独立非执行董事，负责参与重大事件决策并提供相关建议[137] - 马长安于2023年11月17日获委任为职工代表监事，自2021年4月起担任公司法务部高级经理[141] - 刘涛于2022年5月获委任为职工代表监事，自2021年1月起担任公司注册法规事务部副总裁[142] - 王宏波于2021年3月获委任为职工代表监事，2018年8月加入集团任注册经理，2021年1月晋升为高级注册经理[145] - 袁泉卫于2021年1月加入集团任首席财务官，具备逾15年企业财务及金融市场相关经验[149] - 王晖先生因工作职务于2025年3月31日辞任非执行董事，梁洪泽先生因工作职务于2024年6月6日退任独立非执行董事[157] 公司股权结构与激励计划 - 2024年12月31日，赵中博士作为执行董事，实益拥有38,599,796股H股，占相关类别股份约11.97%，占公司股本总额约12.95%；拥有4,144,199股内资股，占相关类别股份约53.26%[172] - 2024年12月31日，赵中博士受控法团权益拥有26,733,529股H股，占相关类别股份约8.29%，占公司股本总额约9.20%；拥有3,637,058股内资股，占相关类别股份约46.74%[172] - 2024年12月31日，赵中博士与其他人士共同持有权益拥有18,819,337股H股，占相关类别股份约5.84%，占公司股本总额约5.70%[172] - 2024年12月31日，王晖先生作为非执行董事，受控法团权益拥有18,584,448股H股，占相关类别股份约5.76%，占公司股本总额约5.63%[172] - 李崢博士实益拥有359,427股H股，占相关类别股份约0.11%，占公司股本总额约0.11%；与他人共同持有83,793,235股H股，占相关类别股份约25.99%，占公司股本总额约27.73%；持有7,781,257股内资股，占比100.00%[173] - 谢阳先生实益拥有567,599股H股，占相关类别股份约0.18%，占公司股本总额约0.17%；受控法团权益有11,891,418股H股，占相关类别股份约3.69%，占公司股本总额约4.08%；持有1,583,492股内资股，占比20.35%[173] - 王宏波女士实益拥有71,828股H股，占相关类别股份约0.02%，占公司股本总额约0.02%[173] - 珠海通桥持有8,141,222股H股及1,015,198股内资股；杭州涪江持有3,750,196股H股及568,294股内资股；珠海归创持有7,353,613股H股及1,095,857股内资股；杭州归桥持有7,488,498股H股及957,709股内资股[173] - 谢阳先生被授予珠海通桥40.0%的经济利益及杭州涪江49.3%的经济利益[176] - 赵博士实益持有37,546,792股H股，因2024年股份奖励计划有权收取1,053,004股H股[176] - 李博士实益持有120,000股H股，因2024年股份奖励计划有权收取239,427股H股[176] - 谢先生实益持有400,000股H股，因2024年股份奖励计划有权收取167,599股H股[176] - 王宏波女士因2024年股份奖励计划有权收取最多71,828股H股[176] - 截至202

神经+外周介入双引擎驱动 - 公司专注于神经和外周血管介入领域，拥有"归创医疗"和"通桥医疗"两大品牌，产品线布局全面，截至2025年3月20日共战略布局66款产品及候选产品，已在国内商业化47款 [3][6][9] - 2021-2024年公司收入CAGR达131%，2024年实现扭亏为盈，净利润1亿元，账上资金总额25亿元 [3] - 2024年海外收入2258万元，同比增长58.2%，已有20款产品在24个海外国家或地区实现商业化 [3][27][30] 神经介入领域 - 国内神经介入手术渗透率低，2023年出血性脑卒中手术渗透率13.8%，远低于美国的65.3%，2024H1国产化率约26% [4][34][39] - 神经介入器械市场规模从2017年32.2亿元增长至2022年66.8亿元，CAGR 16% [34] - 公司神经介入产品组合丰富，2024年收入5.30亿元，同比增长38.4%，占公司总收入67.7% [17] - 公司产品已进入多个省际联盟集采，如蛟龙取栓支架、凤弹簧圈系统等，2024年弹簧圈市场份额已超10% [50] - 后备管线充裕，2024年获批的麒麟血流导向密网支架已在安徽、河北集采中选，预计2025-2027年还将有6款新产品获批 [54] 外周介入领域 - 国内外周动脉疾病患者数量从2015年4480万例增至2019年4950万例，预计2030年达6230万例 [59] - 外周动脉介入市场规模从2017年9.9亿元增至2021年21.7亿元，CAGR 21.7%，预计2030年达68亿元 [59] - 公司外周介入产品2024年收入2.53亿元，同比增长74.5%，占公司总收入32.3% [17] - 公司与美国Avinger合作，获权在大中华区代理其OCT引导外周血管斑块旋切器械等创新产品 [75] - 预计2027年前将有11款外周新产品获批，包括外周点状支架系统和外周球扩覆膜支架系统等重磅产品 [75][78] 集采影响 - 集采推动渗透率和国产化率提升，公司通过集采加速产品入院，如DCB产品在河南集采后市场份额达70% [71] - 2024年底至2025年初，公司多个外周产品在国家集采和河北27省联盟集采中中标 [71] - 集采下公司毛利率保持相对稳定，2024年为71.6%，销售费用率下降至22.3% [20] 财务表现与预测 - 2024年公司营业收入7.83亿元，同比增长48%，经营现金流净额1.74亿元 [17][22] - 预计2025-2027年总收入分别为10.55、14.01、18.53亿元，CAGR约33% [79] - 预计2025-2027年净利润分别为1.59、2.50、3.87亿元，同比增长59%、57%、55% [4]

核心观点 - 公司是神经介入和外周介入领域的领先企业，拥有全面的产品组合和强大的商业化能力，受益于集采政策推动产品放量，2021-2024年收入CAGR达131%，2024年实现扭亏为盈，净利润1亿元 [2] - 神经介入行业渗透率和国产化率双低，2023年出血性手术渗透率仅13.8%（美国65.3%），2024H1国产化率约26%，集采加速国产替代，公司作为头部企业显著受益 [2][37][39] - 外周介入患者基数庞大，集采推动渗透率和国产化率提升，公司通过自研和合作打造创新产品组合，多个产品在2024-2025年集采中中标，有望持续放量 [55][67][69] - 海外布局初具规模，2024年海外收入2258万元（+58.2%），20款产品在24个国家地区商业化，未来重点拓展欧洲、金砖国家和新兴市场 [24][29] 神经介入业务 行业概况 - 国内神经介入手术受众群体大，2021年脑卒中发病人数517万，预计2032年增至724万，老龄化加剧需求增长 [33][34] - 手术渗透率快速提升，出血性手术渗透率从2015年2.9%升至2023年13.8%，缺血性从0.3%升至6.2%，但仍远低于美国65.3%的水平 [37][39] - 国产化率从2020年7%提升至2024H1约26%，替代空间巨大，2023年市场规模66.8亿元（2017-2022年CAGR 16%） [39][37] 集采影响 - 2021年以来神经介入集采快速扩围，涉及弹簧圈、取栓支架、密网支架等，平均降幅46%-71%，推动渗透率和国产化率提升 [43][44] - 集采分散在省市或省际联盟进行，降价影响被拉长时间线，头部企业通过规模优势和多产品线消化压力，市场集中度提高 [45][46] - 国产头部企业在集采中收入仍快速增长，2020-2023年微创脑科学、归创通桥等CAGR达33%-168% [46] 公司表现 - 神经介入产品组合覆盖五大类，截至2025/3/20共布局23款商业化产品和6款在研产品，2025-2027年预计新增6款产品 [6][49] - 核心产品如蛟龙取栓支架、凤弹簧圈、银蛇支持导管等均进入集采，弹簧圈市占率从1.9%提升至10%以上 [49][50] - 2024年神经介入收入5.30亿元（+38.4%），占总收入67.7%，密网支架等新产品在集采中选，有望贡献增量 [15][52] - 后备管线丰富，2025-2027年预计获批6款产品，其中辅助栓塞支架和载药自膨颅内支架市场潜力巨大 [52][53] 外周介入业务 行业概况 - 外周动脉疾病患者基数大，从2015年4480万增至2019年4950万，预计2030年达6230万，下肢动脉占80% [55][58] - 外周静脉疾病中，深静脉血栓患者从2015年110万增至2019年150万，预计2030年达330万 [62] - 2017-2021年外周动脉介入市场规模从9.9亿增至21.7亿（CAGR 21.7%），预计2030年达68亿 [58] 集采影响 - 2021年起外周介入集采陆续开展，涉及腔静脉滤器、DCB、外周支架等，国产份额显著提升 [67][68] - 2022年下肢动脉、下肢深静脉、浅静脉曲张国产化率分别为30%、25%、68%，集采加速替代 [68] - 集采推动手术下沉，2023-2027年非核心医院手术量CAGR 5%（核心医院2%） [68] 公司表现 - 外周介入产品组合全面，截至2025/3/20共24款商业化产品和11款在研产品 [7][72] - DCB、PTA球囊等产品在河南、河北等集采中选后销量增长3.5倍，2024年外周收入2.53亿元（+74.5%） [69][15] - 2024年与Avinger合作引入OCT引导斑块旋切器械，结合AI技术提升精准度，2030年PAD患者达6230万，市场潜力大 [73] - 创新产品外周点状支架和外周球扩覆膜支架预计2027年前获批，填补国产空白 [77] 财务与运营 - 2021-2024年收入CAGR 131%，2024年营收7.83亿元（+48%），净利润1亿元，实现扭亏 [2][15] - 毛利率从2022年75.6%降至2024年71.6%，销售/管理/研发费用率分别降至22.3%、11.5%、29.8% [18] - 经营性现金流2023年转正，2024年达1.74亿元，期末现金储备25.1亿元支持研发和并购 [21] - 销售网络覆盖超3000家医院，新产品一年内挂网省份超20个，商业化能力突出 [7] 海外布局 - 2024年海外收入2258万元（+58.2%），20款产品在24个国家地区获批，欧洲8款产品获CE认证 [24][29] - 重点发展欧洲、金砖国家市场，拓展亚非拉新兴市场，布局北美，2025年预计新增14个海外获批产品 [24] - 参与国际学术会议提升品牌知名度，建立海外物流设施保障交付 [24]