公司资本运作 - 公司于2025年10月22日根据特别授权完成认购新股份的关连交易 [1] - 此次交易发行及配发2413.4万股普通股股份 [1]

公司资本运作 - 公司于2025年10月22日根据特别授权认购新股份的关连交易发行及配发普通股股份2413.4万股 [1]

公司股份发行 - 公司于2025年10月22日根据特别授权认购新股份的关连交易发行及配发普通股股份2413.4万股 [1]

股份数据 - 2025年9月30日已发行股份（不含库存）1,228,706,532，库存为0[3] - 2025年10月多次因股份奖励或期权发行新股[3][4] - 2025年10月22日因配售/认购发行新股24,134,000，占比1.96%[4] - 2025年10月22日结束时，已发行股份（不含库存）1,252,861,617，库存为0[4] 其他 - 公司呈交日期为2025年10月22日[2] - 呈交者为席晓捷，职衔是执行董事等[15]

认购情况 - 2025年10月22日完成认购，药明生物技术按每股58.85港元认购24,134,000股新股份[3] - 认购所得款项净额约1,414.47百万港元（约181.25百万美元），每股认购股份净价约58.61港元[3] 股权变动 - 认购前药明生物技术持股49.75%，股份611,350,500股；认购后持股50.72%，股份635,484,500股[4] - 认购前STA Pharmaceutical Hong Kong Investment Limited持股18.95%，股份232,900,000股；认购后持股18.59%，股份不变[4] - 陈胜博博士和其他公众股东认购前后股份数不变，持股比例有变化[4]

公司财务业绩 - 2025上半年公司实现营业收入27.0亿元，同比增长62.2% [1] - 2025上半年公司毛利润为9.8亿元，同比增长82.2% [1] - 2025上半年公司经调整净利润（不含利息和支出）为7.3亿元，同比增长69.6% [1] - 2025上半年公司净利润为7.5亿元，同比增长52.7% [1] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为59.9亿元、82.4亿元、105.1亿元，同比增速分别为47.7%、37.7%、27.5% [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.1亿元、20.6亿元、26.7亿元，同比增速分别为41.5%、36.2%、29.4% [2] 订单与市场地位 - 截至2025上半年公司未完成订单总额达13.3亿美元，同比增长57.9% [1] - 2025上半年公司新签合同金额同比增长48.4%，北美地区增速最高 [1] - 公司在全球ADC外包服务赛道市占率从2022年的9.9%攀升至2025上半年的22.2% [1] - 公司与全球制药企业20强合作率为13/20 [1] 行业前景与市场规模 - 全球ADC市场规模在2024年达到132亿美元，2020-2024年复合增速为34.0% [1] - 预期全球ADC市场规模将以30.8%的复合增速增长至2030年的662亿美元 [1] - 预计2024-2030年ADC市场外包率约为60% [1] 业务发展与战略 - 公司在"赋能-跟随-赢得分子"战略下，2025上半年新签37个iCMC项目，其中赢得分子项目13个，新增3个PPQ项目 [2] - 公司2025年预计资本开支15.6亿元，其中约9.0亿元投入新加坡基地，约4.5亿元投入无锡基地 [2] - 预计到2029年公司合计资本开支将超过70亿元，新建产能包括偶联原液、偶联制剂、载荷连接子 [2] - 公司已启动无锡和上海基地的扩建工作，以及江阴新基地的设计规划 [2]

投资评级 - 报告对药明合联的投资评级为“买入”，并予以维持 [7] - 当前股价为69.60港元 [7] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为公司中期业绩增速可观，产能扩张将支撑中长期成长高度可期 [2][7] - 2025年上半年，公司实现营业收入27.0亿元，同比增长62.2% [5][11] - 2025年上半年，公司毛利润为9.8亿元，同比增长82.2% [5][11] - 2025年上半年，公司经调整净利润（不含利息和支出）为7.3亿元，同比增长69.6% [5][11] - 2025年上半年，公司净利润为7.5亿元，同比增长52.7% [5][11] 行业地位与市场前景 - 公司是ADC CXO行业全球市场领先的龙头 [13] - 全球ADC市场规模在2024年达到132亿美元，2020-2024年复合增速为34.0% [11] - 预期全球ADC市场规模将以30.8%的复合增速增长至2030年的662亿美元 [11] - 预计2024-2030年ADC市场外包率约为60% [11] - 公司在全球ADC外包服务市场的市占率从2022年的9.9%攀升至2025年上半年的22.2% [11] - 公司与全球制药企业20强中的13家有合作 [11] 订单与项目储备 - 截至2025年上半年，公司未完成订单总额达到13.3亿美元，同比增长57.9% [11] - 2025年上半年新签合同金额同比增长48.4%，北美地区增速最高 [11] - 在“赋能-跟随-赢得分子”战略下，公司2025年上半年新签37个iCMC项目，其中赢得分子项目13个，新增3个PPQ项目 [12] 产能扩张与资本开支 - 公司2025年预计资本开支15.6亿元，其中约9.0亿元投入新加坡基地，约4.5亿元投入无锡基地 [12] - 预计到2029年合计资本开支将超过70亿元，新建产能包括偶联原液、偶联制剂、载荷连接子 [12] - 公司已启动无锡和上海基地的扩建工作，以及江阴新基地的设计规划 [12] 财务预测与估值 - 预计公司2025年营业收入为59.9亿元，同比增长47.7% [13][14] - 预计公司2026年营业收入为82.4亿元，同比增长37.7% [13][14] - 预计公司2027年营业收入为105.1亿元，同比增长27.5% [13][14] - 预计公司2025年归母净利润为15.1亿元，同比增长41.5% [13][14] - 预计公司2026年归母净利润为20.6亿元，同比增长36.2% [13][14] - 预计公司2027年归母净利润为26.7亿元，同比增长29.4% [13][14] - 预计公司2025年每股收益为1.23元，2026年为1.68元，2027年为2.17元 [13][14] - 基于2025年10月15日收盘价，公司2025年预测市盈率为56.5倍，2026年为41.5倍，2027年为32.1倍 [14]

核心观点 - 药明合联作为全球ADC CXO行业龙头，在行业高速扩容背景下，凭借技术能力和交付质量巩固领先地位，业绩实现高速增长，盈利预测被上调 [1] 财务业绩与预测 - 2025年上半年公司实现营业收入27.0亿元，同比增长62.2% [2] - 2025年上半年毛利润为9.8亿元，同比增长82.2% [2] - 2025年上半年净利润为7.5亿元，同比增长52.7% [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为59.9亿元、82.4亿元、105.1亿元，同比增速分别为47.7%、37.7%、27.5% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.1亿元、20.6亿元、26.7亿元，同比增速分别为41.5%、36.2%、29.4% [1] 订单与市场地位 - 截至2025年上半年，公司未完成订单总额达13.3亿美元，同比增长57.9% [2] - 2025年上半年新签合同金额同比增长48.4%，北美地区增速最高 [2] - 公司在全球ADC外包服务市场的市占率从2022年的9.9%攀升至2025年上半年的22.2% [2] - 公司与全球制药企业20强中的13家有合作 [2] 行业前景与项目进展 - 全球ADC市场规模在2024年达到132亿美元，2020-2024年复合增长率为34.0% [2] - 预计全球ADC市场到2030年将达到662亿美元，2024-2030年复合增长率为30.8%，外包率约60% [2] - 2025年上半年公司新签37个iCMC项目，其中赢得分子项目13个，新增3个PPQ项目 [3] 产能扩张与资本开支 - 公司2025年预计资本开支15.6亿元，其中约9.0亿元投入新加坡基地，约4.5亿元投入无锡基地 [3] - 预计到2029年合计资本开支将超过70亿元 [3] - 新建产能包括偶联原液、偶联制剂、载荷连接子，已启动无锡和上海基地扩建及江阴新基地设计规划 [3]

核心观点 - 药明合联作为全球ADC CXO行业龙头，在高增长赛道中凭借技术能力和交付质量巩固地位，业绩和订单高速增长，未来盈利预测被上调，维持“买入”评级 [1] 财务业绩与预测 - 2025年上半年公司实现营业收入27.0亿元，同比增长62.2% [2] - 2025年上半年毛利润9.8亿元，同比增长82.2%，经调整净利润（不含利息和支出）7.3亿元，同比增长69.6% [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为59.9亿元、82.4亿元、105.1亿元，同比增速分别为47.7%、37.7%、27.5% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为15.1亿元、20.6亿元、26.7亿元，同比增速分别为41.5%、36.2%、29.4% [1] 订单与市场地位 - 截至2025年上半年，公司未完成订单总额达13.3亿美元，同比增长57.9%，新签合同金额同比增长48.4% [2] - 全球ADC市场规模2024年达132亿美元，预计以30.8%的复合增速增长至2030年的662亿美元，外包率约60% [2] - 公司市占率从2022年的9.9%攀升至2025年上半年的22.2%，与全球制药企业20强中的13家有合作 [2] 项目与战略进展 - 2025年上半年新签37个iCMC项目，其中赢得分子项目13个，新增3个PPQ项目 [3] - 公司执行“赋能-跟随-赢得分子”战略，项目漏斗模型持续扩张 [3] 产能扩张与资本开支 - 2025年预计资本开支15.6亿元，其中约9.0亿元投入新加坡基地，约4.5亿元投入无锡基地 [3] - 预计到2029年合计资本开支将超过70亿元，新建产能包括偶联原液、偶联制剂、载荷连接子 [3] - 已启动无锡和上海基地的扩建工作，以及江阴新基地的设计规划 [3]

股价表现 - 药捷安康股价截至发稿上涨42.82% [1] - 创胜集团-B股价截至发稿上涨8.15% [1] - 映恩科技-B股价截至发稿上涨6.18% [1] - 荣昌生物股价截至发稿上涨5.59% [1]