报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为 66.40 港币 [3][9][14] 报告的核心观点 - 6 月 4 日药明合联出席 2025 年中期策略会，指出 ADC 赛道热度持续攀升，2024 年报显示在手订单与项目数量储备均持续高速增长，产能端国内及海外生产设施建设正有序推进，重申公司在全球产业链地位稳固、业绩持续兑现能力强劲 [3] 根据相关目录分别进行总结 ADC 行业发展东风正劲 - 商业化及后期临床生产需求攀升，德达博妥单抗、Teliso - V 分别在 25 年 1 月和 5 月获 FDA 批准上市，近年 MNC 通过 BD 与 M&A 引进大量 ADC 管线并开展全球注册临床，拉高后期临床生产需求 [4] - 偶联药物研发持续升温，国产分子领衔新一轮创新浪潮，AACR 2025、ASCO 2025 中 ADC 再度成为焦点，近半数 ADC 研究摘要来自国内，5M25 国产 ADC 实现 10 项对外 BD，总金额 177 亿美元，国产 ADC 的全球竞争力有望为国内优势的 ADC CRDMO 带来竞争优势 [4] 订单充沛，增长动能强劲 - 截至 2024 年底，公司储备订单金额合计 9.91 亿美元（+71%yoy）；2024 年综合项目数量达 194 个（+36%yoy），包含 15 个 III 期临床项目（8 个处于 PPQ 阶段，较 2023 年的 5 个显著提升）及 1 个商业化阶段项目 [5] - 综合项目获取顺利，临床阶段项目持续向后转化，新加坡工厂落成后有望进一步吸引海外后期项目订单 [5] 全球双厂战略推进，海外产能落成在即 - XBCM2 L2 已在 2024 年底投产，具备年产 60 批 2,000L 规模抗体中间体和 80 批 1,000L 规模偶联原液生产能力，有望补充商业化产能供应 [6] - 预计公司有望于 2025 年内在无锡扩建 DP 产能，新加坡产能建设顺利，有望于 2025 年底开始承接海外客户订单，并在 2026 年开始生产 [6] 盈利预测与估值 - 维持公司 25 - 27 年经调整净利润为 16.2/21.7/25.8 亿元，对应 EPS 为 1.35/1.81/2.03 元，维持 24 - 26 年 CAGR 为 36%，同时维持公司 25 年 1.28 倍 PEG，对应 25 年 45.92 倍 PE，维持目标价为 66.40 港币 [7][14] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|2,124|4,052|5,829|7,611|9,406| |+/-%|114.44|90.80|43.84|30.58|23.57| |归属母公司净利润 (人民币百万)|283.54|1,070|1,481|1,987|2,438| |+/-%|82.07|277.25|38.44|34.20|22.68| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.24|0.89|1.23|1.65|2.03| |ROE (%)|8.18|17.69|20.05|21.77|21.48| |PE (倍)|159.63|42.96|31.06|23.14|18.86| |PB (倍)|8.30|6.92|5.66|4.54|3.66| |EV EBITDA (倍)|96.40|30.59|22.21|15.55|11.44|[13] 盈利预测 - 给出 2023 - 2027 年公司营业收入、销售成本、毛利润等多项财务指标的预测数据 [18] 营运能力 - 2023 - 2027 年总资产周转率分别为 0.46、0.51、0.60、0.64、0.62 [20]

A股及港股医疗板块表现 - A股三大指数集体走强 港股通医疗主题涨幅居前 港股医疗ETF(159366)涨2 9% 成分股中药明合联涨超10% 微创医疗涨超9% 药明生物涨超8% [1] - 港股医疗ETF(159366)为纯港股通ETF 支持T+0交易 跟踪港股通医疗主题指数(932069 CSI) 覆盖50只港股通医疗领域上市公司证券 [1] 美国关税政策对市场影响 - 美国国际贸易法院叫停特朗普全球关税政策 包括4月2日宣布的"解放日"关税 [1] - 美股期货应声上涨 道琼斯指数期货涨500点(1 1%) 标普500指数期货涨1 4% 纳斯达克指数期货盘后涨1 6% [1] 医药行业创新进展 - STSP-1002 Ib/II期初步结果显著降低死亡率 创新管线进入密集收获期 [1] - 2025年ASCO年会显示中国医药企业在PD-1双抗 CAR-T ADC等前沿技术领域表现亮眼 具备产业化能力和国际合作潜力 [2] - 创新药及医疗器械龙头企业技术积累和市场开拓能力突出 尤其具备自主核心技术及海外授权的企业成长确定性高 [2]

恒生医疗保健指数表现 - 截至2025年5月29日09:53，恒生医疗保健指数(HSHCI)上涨1.59%，成分股药明合联(02268)上涨7.47%，药明生物(02269)上涨6.84%，药明康德(02359)上涨4.22%，微创医疗(00853)和四环医药(00460)等个股跟涨 [3] - 恒生医疗ETF(513060)上涨1.40%，最新价报0.51元，近2周累计上涨5.25% [3] - 恒生医疗ETF盘中换手3.13%，成交2.76亿元，近1年日均成交12.43亿元，居可比基金第一 [3] 中国药企研发动态 - 2025年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会将于5月30日至6月3日举行，中国学者入选会议的研究达70余项，显示国内医药研发活跃度和竞争力提升 [3] - 光大证券认为国产创新药研究入选ASCO大会反映国内医药研发蓬勃态势，肿瘤治疗领域取得新进展，未来有望提升国产药物全球竞争力 [3] 恒生医疗ETF规模与资金流向 - 恒生医疗ETF最新规模达87.80亿元，位居可比基金前1/3 [5] - 杠杆资金持续布局，连续3天获净买入，最高单日净买入1567.04万元，最新融资余额达3.23亿元 [5] - 近1年净值上涨38.61%，在QDII股票型基金中排名16/118（前13.56%） [5] 恒生医疗ETF收益与风险指标 - 成立以来最高单月回报28.34%，最长连涨月数4个月，最长连涨涨幅38.75%，上涨月份平均收益率6.79% [5] - 近1年超越基准年化收益2.64%，排名可比基金前1/2 [5] - 近1年夏普比率1.27，排名可比基金前1/2，同等风险下收益最高 [5] - 今年以来相对基准回撤0.45%，回撤后修复天数43天，在可比基金中回撤最小 [5] 恒生医疗ETF费用与跟踪精度 - 管理费率0.50%，托管费率0.15% [5] - 近1月跟踪误差0.022%，在可比基金中跟踪精度最高 [6] 恒生医疗保健指数估值与成分 - 恒生医疗保健指数最新市盈率（PE-TTM）24.44倍，处于近1年9.85%分位，估值低于近1年90.15%的时间 [6] - 前十大权重股合计占比57.06%，包括信达生物(01801)、药明生物(02269)、百济神州(06160)等 [6] - 部分成分股表现：百济神州(06160)涨1.66%（权重4.44%），康方生物(9926)涨2.45%（权重0.98%），药明生物(02269)涨6.84%（权重0.43%） [8]

港股市场表现 - 5月29日早盘恒生指数跌0 02% 恒生科技指数涨0 19% [1] - 港股创新药ETF(159567)涨0 39% 换手率4 08% 成交额超6600万元 [1] - 成分股中药明合联涨超5% 药明生物涨超4% 凯莱英涨超2% [1] 创新药行业动态 - 港股通创新药指数(987018)反映港股通生物科技产业上市公司运行特征 [1] - 一季度创新药和AI医疗领域活跃 相关基金收益亮眼 [1] - 年初至今涨幅前八的ETF均为港股创新药和生物科技类 涨幅均超32% [1] - 医药主题基金九成年内业绩正增长 [1] 机构观点 - 兴业证券认为医药板块政策利好频出 行业景气度有望稳步复苏 [1] - 短期关注受反腐和集采影响后复苏的院内市场制剂板块 [1] - 中长期看好创新疗法增量需求 国产BIC/FIC药数量质量提升 国际化空间广阔 [1] - 民生证券建议关注抗肿瘤 自免 GLP-1 干细胞 基因治疗等方向 [2] - 同时关注医药国产替代 医美(胶原蛋白) 优质出海标的 [2]

公司概况 - 公司是全球ADC及更广泛XDC领域的领先CRDMO企业 2022年全球市占率达9.8% 位居全球第二、国内第一 [1] - 受益于前两大股东药明生物和药明康德的技术与产能支持 2020-2023年营收和归母净利润CAGR分别达180%和121% 2024年同比增速进一步提升至91%和277% [1] - 业绩加速增长主要源于ADC赛道高速发展及行业龙头地位带来的竞争优势 [1] 行业分析 - 2024年全球ADC市场规模突破130亿美元 已出现6款重磅炸弹药物 预计2030年市场规模将达647亿美元 2024-2030年CAGR高达30.7% [2] - ADC研发生产外包渗透率达70% 显著高于其他生物药34%的水平 行业景气度高 [2] - 2024年一级市场融资回暖 首次进入临床的ADC数量创新高 新靶点、新载荷、新机制持续涌现 行业保持高热度 [2] 业务优势 - 公司构建了覆盖生物偶联药物全流程的一站式平台 包括R端技术研发、D端工艺开发及M端GMP生产 [2] - R端通过自研与合作不断丰富偶联技术工具箱 D端实现200米同园区一站式生产 显著加速项目从早期发现到BLA的进程 [2] - M端全球产能有序扩张 新加坡基地将于2025年底落地 2024年迎来首个商业化项目 多个项目进入PPQ阶段 [2] - 2024年生产交付XDC分子1360个 占整体项目比重达32.5% 成为潜在增长点 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年每股收益分别为1.05元、1.41元和1.91元 采用DCF估值法对应目标价47.81港元 [3]

报告公司投资评级 - 首次给予药明合联“买入”评级，目标价为 47.81 港元 [1][6][115] 报告的核心观点 - ADC 赛道火热，外包服务景气度高。2024 年全球 ADC 市场规模突破 130 亿美元，6 款成重磅炸弹，中长期有望 2030 年达 647 亿美元，24 - 30 年 CAGR 达 30.7%；短期一级市场融资回暖，新靶点等创新活跃，且 ADC 研发生产外包渗透率达 70% [9] - 药明合联打造全面一站式平台，迎快速发展期。覆盖生物偶联药物全流程，R 端精进偶联技术，D 端加速项目进程，M 端扩充产能，2024 年迎首个商业化项目，XDC 有望成新增长点 [9] 根据相关目录分别进行总结 全球 ADC 和 XDC CRDMO 领导者 - 药明合联是专注 ADC 及 XDC 的全球领先 CRDMO，2013 年成立，2023 年 11 月上市 [14] - 药明生物与药明康德为前两大股东，分别持股 50.10%和 21.89%，公司传承二者技术、人才和产业化能力 [16] - 核心高管团队行业经验丰富，如首席执行官李锦才、首席技术官朱梅英等 [18][19] - 营收和归母净利润快速增长，2020 - 2023 年 CAGR 分别为 180%和 121%，2024 年分别同比增长 91%和 277% [20] - 2024 年毛利率回升，净利率大幅提升，期间费用率整体下降，后端项目和海外营收占比提升 [23][25] ADC 赛道火热，外包服务高景气 - ADC 由抗体和有效载荷通过连接子偶联而成，能协同杀伤肿瘤细胞，抗体还能介导免疫杀伤作用，技术不断迭代 [28][30][35] - 2024 年全球 ADC 药物市场规模达 142 亿美元，同比+24.6%，预计 2030 年将增长至 647 亿美元，份额提升至 8.3% [43] - ADC 研发趋势包括向前线治疗和更多癌种突破、与免疫疗法联用、新靶点/新载荷/新机制、生物偶联药物百花齐放 [48][51][53][57] - 2024H1 全球 ADC/XDC 一级市场融资金额翻倍，24 年 2 款获批上市，83 款首次进入临床，外包服务市场预计 2030 年突破 110 亿美元 [59][64] - 药明合联 2022 年国内市占率 69.5%，全球市占率 9.8%，受益于国产 ADC 创新和出海 [68][71] 药明合联：全面一站式平台，迎快速发展期 - 公司打造一站式 CRDMO 平台，覆盖生物偶联药物全流程，早期研发服务高效，技术平台领先 [77][79][82] - 偶联技术平台升级为 WuXiDARx™，能开发高均质 ADC，自研合作扩充新型有效载荷 - 连接子工具箱 [83][86] - 以整合 CMC 战略将从 DNA 到 IND 开发周期缩短至 15 个月，无锡基地实现 200 米同一园区一站式生产，后期开发到 BLA 提交 24 - 36 个月完成 [90][92] - 无锡产能利用率高，新产能落地，新加坡基地预计 2025 年底投产，未完成订单充足保障短期增长 [94][99] - “赋能、跟随并赢得分子”战略推进，赢得并绑定优质客户，2024 年迎首个商业化项目，XDC 成新增长点 [101][104][106][107] 盈利预测与投资建议 - 预测公司 2025 - 2027 年每股收益分别为 1.05、1.41 和 1.91 元，收入增长依赖 IND 后服务，毛利率和期间费用率有相应变化 [6][113][118] - 采取 DCF 估值法，对应目标价 47.81 港元，首次给予“买入”评级 [6][115]

报告公司投资评级 - 首次给予药明合联“买入”评级，目标价为 47.81 港元 [1][6][115] 报告的核心观点 - ADC 赛道火热，外包服务景气度高 2024 年全球 ADC 市场规模突破 130 亿美元，出现 6 款重磅炸弹药物，中长期市场规模有望在 2030 年达 647 亿美元，短期一级市场融资回暖，新靶点等创新不断，且 ADC 研发生产外包渗透率达 70% [9] - 药明合联打造全面一站式平台，迎快速发展期 覆盖生物偶联药物全流程，R 端精进偶联技术，D 端加速项目进程，M 端扩充产能，2024 年迎来首个商业化项目，XDC 有望成新增长点 [9] 根据相关目录分别进行总结 全球 ADC 和 XDC CRDMO 领导者 - 全球领先的 ADC/XDC CRDMO 公司于 2013 年成立，2023 年 11 月上市，专注 ADC 及 XDC [14] - 大小分子巨头联手，合联积厚成势 药明生物与药明康德为前两大股东，传承技术、人才和产业化能力，核心团队行业经验丰富 [16][18] - 营收快速增长，利润再上新台阶 2020 - 2023 年营收和归母净利润 CAGR 分别为 180%和 121%，2024 年分别同比增长 91%和 277%，经营效率改善，后端项目和海外营收占比提升 [20][23][25] ADC 赛道火热，外包服务高景气 - 毒素抗体协同杀伤，肿瘤精准疗法基石 ADC 由抗体和有效载荷通过连接子偶联而成，能协同发挥靶向和杀伤能力，推进组合创新，技术不断迭代 [28][40] - ADC 步入新一轮创新，成长空间广阔 2024 年全球 ADC 市场规模达 142 亿美元，预计 2030 年增长至 647 亿美元，研发趋势包括向前线治疗和更多癌种突破、与免疫疗法联用、新靶点/新载荷/新机制、生物偶联药物百花齐放 [43][48][51][53][57] - 偶联药迎来繁荣期，拉动外包市场扩容 2024H1 全球 ADC/XDC 一级市场融资金额翻倍，24 年新 ADC 首次进入临床达历史新高，ADC 设计生产复杂，外包服务市场预计 2030 年突破 110 亿美元，药明合联国内市占率 69.5%，全球市占率 9.8%，助力国产 ADC 创新和出海 [59][64][68][71] 药明合联：全面一站式平台，迎快速发展期 - 自研合作双管齐下，不断精进偶联技术 提供一站式早期研发服务，药物发现技术平台领先，偶联技术平台升级为 WuXiDARx™，自研合作扩充新型有效载荷 - 连接子工具箱 [79][82][83][86] - 研发生产一站服务，全面加速项目进程 以整合 CMC 战略将从 DNA 到 IND 开发周期缩短至 15 个月，无锡基地实现 200 米同一园区一站式生产，后期开发到 BLA 提交可在 24 - 36 个月内完成 [90][92] - 全球产能稳步扩张，新加坡年内落地 无锡产能利用率高，新产能落地，新加坡基地预计 2025 年底投入运营，未完成订单充足保障短期增长 [94][99] - M 端发展动能强劲，XDC 扬帆启航 “赋能、跟随并赢得分子” 战略推进，赢得并绑定优质客户，2024 年迎来首个商业化项目，XDC 项目占比和营收占比提升 [101][104][106][107] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测 预测公司 2025 - 2027 年营收分别为 5470.58、7169.95 和 9202.70 百万元，归母净利润分别为 1257.14、1695.86 和 2302.43 百万元，毛利率分别为 30.00%、32.00%和 34.00% [8][114] - 投资建议 采取 DCF 估值法，对应目标价为 47.81 港元，首次给予“买入”评级 [6][115]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][22] 报告的核心观点 - 2024年药明合联业绩表现亮眼，收入、利润强势高增长，盈利能力大幅提升，下半年增长提速，印证ADC CDMO行业高景气度 [2][9] - 订单、客户双突破，龙头地位凸显，在手订单和客户数量均大幅增长，彰显平台稀缺价值 [2][17] - 技术平台持续迭代，构建XDC生态壁垒，引入外部前沿技术，扩展服务能力，商业化能力得到充分验证 [3][21] - 全球产能布局加速，支撑长期增长，各基地产能扩展成效显著，未来将强化欧美市场服务能力 [3][21] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年主营业务收入40.52亿元（+90.8%），归母净利润10.70亿元（+277.2%），Non - IFRS经调整净利润11.74亿元（+184.8%） [2][9] - 2024年毛利率30.6%（+4.3pp），净利率26.4%（+13.3pp） [2][9] 订单与客户 - 2024年在手订单9.91亿美元（+71.2%），综合CMC项目数增至194个（含8个PPQ验证及1个商业化项目） [2][17] - 客户数量达499家（+44.5%），覆盖全球前20大药企中的13家（贡献收入32.0%），全年助力客户完成28个ADC及2个XDC的IND申报 [2][17] - 中国ADC对外授权交易超10亿美元案例中，60%来自公司客户 [2][17] 技术平台 - WuXiDARx™技术累计支持45个临床前候选药及7个临床项目，新增X - LinC高稳定性连接子、亲水性连接子及喜树碱类载荷 [3][21] - 引入外部前沿ADC技术，形成“自主 + 授权”双引擎，扩展双抗、多肽等XDC药物服务能力 [3][21] - 全年累计完成83个ADC及2个XDC的IND申报，临床后期项目达34个 [3][21] 产能布局 - 无锡基地采用双功能（XmAb/XBCM）设计的第二条生产线于2024年11月投入运营 [3][21] - 上海药物发现实验室扩建，常州连接子/有效载荷产能达150L/批，全链条“一站式”优势巩固 [3][21] - XmAb/XBCM生产线预计2025年底投入运营，XPD4预计2026年中投入运营，未来将强化欧美市场服务能力 [3][21] 投资建议 - 维持“优于大市”评级，上调2025 - 2026年盈利预测、新增2027年盈利预测 [4][22] - 预计2025/2026/2027年公司归母净利润为13.97/19.15/26.02亿元（2025/2026年原值10.15/13.17亿元），同比增速+30.6%/37.1%/35.9% [4][22] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|2,124|4,052|5,523|7,315|9,577| |(+/-%)|114.4%|90.8%|36.3%|32.5%|30.9%| |净利润(百万元)|284|1070|1397|1915|2602| |(+/-%)|82.1%|277.2%|30.6%|37.1%|35.9%| |每股收益（元）|0.24|0.89|1.16|1.59|2.16| |EBIT Margin|15.8%|22.7%|25.2%|27.7%|28.9%| |净资产收益率（ROE）|5.2%|16.1%|17.4%|19.2%|20.7%| |市盈率（PE）|147.3|39.1|29.9|21.8|16.1| |EV/EBITDA|113.8|51.0|27.2|20.2|15.4| |市净率（PB）|7.66|6.29|5.20|4.20|3.33| [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖药明合联，给予买入 - A 的投资评级，6 个月目标价为 45.45 港元/股 [4][6] 报告的核心观点 - ADC 项目持续增长且公司运营效率提升，助力药明合联 2024 年业绩实现高增长，收入端和利润端均有显著提升 [2] - 公司持续拓展项目管线且积极投建产能，为业绩持续增长奠定基础，项目数量、订单和产能建设均呈现良好态势 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司分别实现营收 55.89 亿元、74.33 亿元、95.15 亿元，分别同比增长 37.93%、32.98%、28.02%；分别实现归母净利润 13.71 亿元、16.96 亿元、20.76 亿元，分别同比增长 28.09%、23.76%、22.41% [12] - 假设 2025 - 2027 年公司 IND 前服务营收分别同比增长 35%、30%、25%；IND 后服务营收分别同比增长 40%、35%、30% [17] 估值分析 - 从上市年至今，药明合联当期 PE 的均值、最小值、最大值分别为 30.87 倍、13.48 倍、130.72 倍，截止至 2025.4.30，当期 PE 为 29.76 倍，当前估值接近历史均值水平 [14] - 2025 年给予药明合联 PEG 1.33 倍，对应当期 PE 37 倍，预计 2025 年 EPS 为 1.14 元/股，对应 6 个月目标价为 42.18 元/股，换算后对应 45.45 港元/股 [18] 财务报表 利润表 - 展示了 2023 - 2027 年药明合联营业收入、销售成本、毛利等多项利润表指标的情况 [20] 资产负债表 - 呈现了 2023 - 2027 年药明合联流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等资产负债表项目的情况 [21] 现金流量表 - 给出了 2023 - 2027 年药明合联经营活动、投资活动、融资活动现金流量净额等现金流量表数据 [22]

财务数据关键指标变化 - 2024年公司收益达人民币40.523亿元，同比增长90.8%[9] - 2024年公司毛利达人民币12.398亿元，较去年增长121.6%，毛利率为30.6%[9] - 2024年公司纯利同比飙升277.2%至人民币10.696亿元[9] - 2024年收益40.5232亿元，较2023年的21.23839亿元同比增长90.8%，毛利12.39846亿元，同比增长121.6%，纯利10.69622亿元，同比增长277.2%，经调整纯利11.74005亿元，同比增长184.8%[16][22] - 2024年毛利率30.6%，公司拥有人应占纯利率26.4%，公司拥有人应占经调整纯利率29.0%[16] - 2024年资产总值91.24131亿元，负债总额24.84642亿元，权益总额66.39489亿元[16] - 2024年公司收益同比增长90.8%至人民币4,052.3百万元，毛利同比增加121.6%至人民币1,239.8百万元，公司拥有人应占经调整纯利同比增长184.8%至人民币1,174.0百万元[32] - 公司未完成订单总量由2023年12月31日的578.6百万美元增长71.2%至2024年12月31日的990.8百万美元[32] - 公司收益从2023年的人民币2123.8百万元增加90.8%至2024年的人民币4052.3百万元[73] - 2024年北美收益为人民币2030356千元，占比50.1%；中国收益为人民币1048454千元，占比25.9%；欧洲收益为人民币639001千元，占比15.8%；其他地区收益为人民币334509千元，占比8.2% [74] - 2024年IND前服务收益为人民币1675643千元，占比41.4%；IND后服务收益为人民币2376677千元，占比58.6% [78] - 2024年ADC项目收益为人民币3767240千元，占比93.0%；非ADC项目收益为人民币285080千元，占比7.0% [79] - 销售成本从2023年的人民币1564.3百万元增加79.8%至2024年的人民币2812.5百万元[80] - 毛利从2023年的人民币559.6百万元增长121.6%至2024年的人民币1239.8百万元，毛利率从26.3%增至30.6% [81] - 销售及营销开支从2023年的人民币15.2百万元增加268.5%至2024年的人民币56.1百万元[82] - 行政开支从2023年的人民币124.0百万元增加32.5%至2024年的人民币164.2百万元[85] - 研发开支从2023年的人民币76.9百万元增加30.0%至2024年的人民币100.0百万元[86] - 公司财务成本从2023年的0.7百万元增加331.9%至2024年的3.2百万元[87] - 其他收入从2023年的92.3百万元增加149.1%至2024年的229.9百万元[88] - 2023年录得其他亏损净额43.9百万元，2024年录得其他收益净额80.4百万元[89] - 2023年拨回减值亏损22.0百万元，2024年确认减值亏损6.9百万元[90] - 所得税开支从2023年的76.1百万元增长97.4%至2024年的150.2百万元，实际税率从21.2%降至12.3%[93] - 纯利从2023年的283.5百万元增长277.2%至2024年的1069.6百万元，纯利率从13.4%增至26.4%[94] - 经调整纯利从2023年的412.3百万元增加184.8%至2024年的1174.0百万元，经调整纯利率从19.4%增至29.0%[95] - 每股基本盈利从2023年的0.28元增长217.9%至2024年的0.89元，每股摊薄盈利从0.26元增长219.2%至0.83元[96] - 物业、厂房及设备结余从2023年的1246.2百万元增长118.6%至2024年的2724.5百万元[97] - 存货水平从2023年的46.8百万元增加153.6%至2024年的118.7百万元[101] - 贸易及其他应付款项从2023年12月31日的人民币915.4百万元增加53.9%至2024年12月31日的人民币1,408.9百万元[108] - 合约负债从2023年12月31日的人民币328.3百万元增加53.6%至2024年12月31日的人民币504.3百万元[109] - 银行结余及现金以及定期存款从2023年12月31日的人民币4,047.6百万元减少12.5%至2024年12月31日的人民币3,539.8百万元[110] - 2024年12月31日集团有借款人民币478.0百万元，2023年12月31日为零[116] - 资产负债率于2023年12月31日不适用，2024年12月31日为7.2%[118] - 2024年经调整纯利（非国际财务报告准则指标）为人民币1,174,005千元，2023年为人民币412,269千元[126] - 2024年经调整纯利率（非国际财务报告准则指标）为29.0%，2023年为19.4%[126] - 2024年公司拥有人应占经调整纯利（非国际财务报告准则指标）为人民币1,174,005千元，2023年为人民币412,269千元[126] - 2024年公司拥有人应占经调整纯利率（非国际财务报告准则指标）为29.0%，2023年为19.4%[126] - 2024年纯利为人民币1,069,622千元，2023年为人民币283,538千元[126] - 2024年基本经调整每股盈利0.98元，摊薄经调整每股盈利0.91元；2023年基本经调整每股盈利0.40元，摊薄经调整每股盈利0.38元[127] - 2024年纯利10.69622亿元，2023年纯利2.83538亿元[127][130] - 2024年扣除利息收入及开支前的经调整纯利9.92024亿元，经调整纯利率24.5%；2023年扣除利息收入及开支前的经调整纯利3.65648亿元，经调整纯利率17.2%[127] - 2024年税息折旧及摊销前利润11.48198亿元，利润率28.3%；2023年税息折旧及摊销前利润3.72504亿元，利润率17.5%[130] - 2024年经调整税息折旧及摊销前利润12.52581亿元，利润率30.9%；2023年经调整税息折旧及摊销前利润5.01235亿元，利润率23.6%[130] - 2024年员工成本（不包括退休福利计划供款和以股份为基础的付款开支）5.01亿元，2023年为2.605亿元[133] - 董事会不建议就2024年度派付任何末期股息[135] 业务线项目进展数据关键指标变化 - 截至报告日期，公司采用WuXiDARx™技术成功开发45款临床前候选药物及7个临床项目[10] - 截至2024年12月31日，公司已累计赋能全球499名客户，获得8个PPQ项目及1个商业化阶段项目[18] - 报告期内新签53个综合项目，综合项目总数从2023年12月31日的143个增长至2024年12月31日的194个[22] - 正在进行的IND后项目总数从2023年12月31日的59个增长至2024年12月31日的92个[22] - II期及后期项目总数从2023年12月31日的21个增长至2024年12月31日的34个，其中8个PPQ项目及1个商业化阶段项目安排在无锡基地[24] - 报告期内累计将45个项目从发现推进至iCMC阶段[24] - 自成立起执行的药物发现阶段项目累计总数目从2023年12月31日的427个增加至2024年12月31日的681个[24] - 2024年公司新签53个综合项目，获得23个iCMC项目，提交30个IND申请，交付300+批符合GMP标准的产品[26] - 截至2024年12月31日，公司有1个商业化项目，8个PPQ项目预计即将提交新药上市申请[26] - 自成立至2024年12月31日，公司药物发现阶段项目累计681个，较2023年12月31日的427个增加254个[31][38] - 截至2024年12月31日，公司有28个正在进行的IND后项目是在IND前阶段利用ADC CRDMO服务进行[30] - 2024年12月31日，公司共有160个临床前及I期工艺开发阶段项目，较2023年12月31日的122个增加38个[39] - 截至2024年12月31日，临床前项目102个（2023年12月31日为84个），临床项目92个（2023年12月31日为59个）[31] - 2024年12月31日公司有34个II期及后期开发及工艺验证项目，较2023年12月31日的21个增加13个[41] - 2023年及2024年12月31日，分别有36款及45款ADC候选药物从发现阶段进入CMC开发阶段[59] - 截至2024年12月31日，公司194个进行中的综合项目里，有69个项目由客户或其外包服务提供商转让[59] - 客户数量由2023年的345名大幅增加至2024年的499名[59] - 2024年，全球二十大制药公司中有13家与公司合作开发ADC或XDC，约占公司2024年总收益的32.0%[60] - 2024年，中国企业出海且交易金额超10亿美元的ADC对外授权交易中，60%为公司客户[60] 公司团队与基地建设情况 - 2024年公司全球团队壮大至超过2000名员工[11] - 2024年12月31日公司拥有2041名全职雇员，较2023年12月31日同比增加73.3%[20] - 2024年公司位于新加坡的首个中国境外生产基地采用模块化建设取得重大进展[7] - 2024年公司与北美、欧洲及亚洲伙伴的合作版图显著扩张[7] - 2024年无锡基地通过新生产线快速投产，能力得到显著提升[7] - 过去一年公司无锡“一站式”生产设施提产速度超预期，交付成功率达100%[42] - 公司新加坡新设施预计2025年底启动运营，将开设四条生产线[45] - 无锡现有设施占地面积58,749平方米，具备偶联原料药及抗体中间体生产能力[46] - XDP1设施设计每年生产300万剂生物偶联药物，XDP2为500万剂，XDP3预计2025年二季度运营，设计年产700万剂，XDP5预计2027年运营，设计年产1200万剂[47] - 常州基地占地面积819平方米，可生产公斤级连接子及有效载荷[50] - 上海外高桥基地占地面积8,927平方米，有生物偶联药物发现及工艺开发实验室[50] - 新加坡新设施占地面积22,000平方米，偶联原料药及药品生产相关设施预计2025年底或2026年中投入运营[51] 公司技术与平台情况 - 公司推出创新型连接子及有效载荷技术X - LinC和自主研发的亲水性连接子及喜树碱类有效载荷[10] - 公司一站式生物偶联药物平台覆盖生物偶联药物CRDMO服务关键方面，赋能客户推进项目[33] - mAb中间体生产最高2,000升，生物偶联药物DS最高2000升偶联[34] - 2024年12月31日，专有WuXiDARx™平台已助客户将7个ADC管线从临床前推向临床阶段[55] - 公司推出X - LinC技术，还在开发创新型亲水性连接子、专有喜树碱类有效载荷等[56] 公司ESG进展情况 - 2024年公司在ESG领域取得具意义的进展，实施严格环境标准，投入人才发展等[11] - 公司目标是以2021年为基准年，到2030年将范围1及范围2温室气体的排放密度降低50%（吨╱人民币10,000元）[65] 行业市场规模情况 - 全球ADC药物市场规模预计将从2023年的104亿美元增至2030年的662亿美元，复合年增长率为30.3%[67] - 全球生物制药物市场同期预计复合年增长率为9.2%[67] 公司人员变动与治理情况 - 2021 - 2022年间李锦才博士带领团队在中国、美国和欧洲累计完成40多项ADC/生物偶联药物IND申报[139] - 陈智胜博士52岁，自2020年12月起任董事，2023年6月调任非执行董事，2021年5月获委任董事会主席，