公司股价与市场反应 - 康耐特光学股价大幅上涨，截至发稿涨7.23%，报58.6港元，成交额1420.93万港元 [1] 行业核心驱动事件 - Meta与EssilorLuxottica正讨论在2024年底前将AI智能眼镜产能提高一倍，以抓住需求并抢占市场先机 [1] - 随着Ray-Ban Meta眼镜销量逐步起量，Meta已建议到2026年底将年产能提升至2000万副或以上 [1] - Meta加大智能眼镜业务投入有望引领产业加速发展 [1] 市场前景与预测数据 - 据Wellsenn XR预测，2025年全球AI智能眼镜总销量有望达700万副，同比增长近360% [1] - 预测显示，2025年Meta的AI智能眼镜销量有望达500万副 [1] - 预测到2030年，全球AI智能眼镜总销量有望达9000万副，市场有望快速增长 [1] - Meta计划到2026年将AI眼镜Ray-Ban的产能翻一番，达到2000万副，体现其看好该产品销售潜力 [1] 产业链与公司定位 - 智能眼镜产业链环节众多，轻工行业对应镜片制造、眼镜销售渠道等环节 [1] - 长江证券指出，应重视康耐特光学等产业链龙头公司 [1]

公司股价与市场反应 - 康耐特光学股价上涨7.23%，报58.6港元，成交额达1420.93万港元 [1] 行业动态与产能规划 - Meta与EssilorLuxottica正讨论在2024年底前将AI智能眼镜产能提高一倍，以抓住需求并抢占先机 [1] - Meta建议到2026年底将Ray-Ban Meta智能眼镜的年产能提升至2000万副或以上 [1] - Meta计划到2026年将AI眼镜Ray-Ban的产能翻一番，达到2000万副 [1] 市场预测与增长前景 - 据Wellsenn XR预测，2025年全球AI智能眼镜总销量有望达700万副，同比增长近360% [1] - 预测显示，其中Meta销量有望达500万副 [1] - 预测到2030年，全球AI智能眼镜总销量有望达9000万副 [1] 产业链与公司定位 - 智能眼镜产业链环节众多，轻工行业对应镜片制造、眼镜销售渠道等环节 [1] - 长江证券指出，Meta加大智能眼镜业务投入有望引领产业加速发展 [1] - 长江证券认为应重视康耐特光学等产业链龙头公司 [1]

公司股价与市场表现 - 康耐特光学股价上涨5.36%，报55.05港元，成交额2763.36万港元 [1] 行业动态与需求 - Meta Platforms与依视路陆逊梯卡正讨论在年底前将AI智能眼镜产能提高一倍，以抓住增长需求并抢占先机 [1] - 随着Ray-Ban Meta眼镜销量起量，Meta建议到2026年底将年产能提升至2000万副或以上 [1] - 2025年上半年全球智能眼镜出货量同比增长110%，维持高速增长 [1] - 智能眼镜首次纳入国补，预计将带来增量 [1] 公司业务与战略 - 康耐特光学深耕眼镜制造行业，内外销齐头并进 [1] - 公司已和多家头部3C龙头合作布局智能眼镜 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.6亿元、7.0亿元、8.7亿元 [1] - 对应2025-2027年市盈率分别为41倍、34倍、27倍 [1] 增长驱动因素 - 智能眼镜产业链发展提速 [1] - 公司产品结构稳步向上，结构升级有望带动盈利能力持续改善 [1]

公司股价与市场表现 - 康耐特光学股价上涨5.36%，报55.05港元，成交额2763.36万港元 [1] 行业动态与需求 - Meta Platforms与依视路陆逊梯卡正讨论在年底前将AI智能眼镜产能提高一倍，以抓住增长需求并抢占先机 [1] - 随着Ray-Ban Meta眼镜销量起量，Meta建议到2026年底将年产能提升至2000万副或以上 [1] - 2025年上半年全球智能眼镜出货量同比增长110%，维持高速增长 [1] - 智能眼镜首次纳入国补，预计将带来增量 [1] 公司业务与前景 - 康耐特光学深耕眼镜制造行业，内外销齐头并进 [1] - 公司已和多家头部3C龙头合作布局智能眼镜 [1] - 智能眼镜产业链发展提速叠加公司产品结构稳步向上，成长可期 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.6亿元、7.0亿元、8.7亿元 [1] - 预计公司2025-2027年对应市盈率分别为41倍、34倍、27倍 [1]

行业趋势与展会动态 - 2026年CES展共有约4300家企业参展 来自160多个国家 其中中国参展商达942家 约占参展企业总数的22% 参展数量仅次于美国 领先于韩国 [2] - 英伟达CEO黄仁勋指出 AI发展重心正从“数字智能”迈向能够理解并作用于物理世界的“物理AI” AI与硬件的深度融合成为趋势 [2] - 根据品牌方舟 2026年CES展中AI眼镜相关的参展商约为23家 其中来自中国的企业达16家 包括雷鸟创新、Rokid、影目、VITURE、XREAL等品牌 [1][3] 主要厂商动态与产品进展 - 雷鸟创新推出首款支持eSIM的智能眼镜X3Pro Project eSIM 可独立完成通话、实时AI对话、实时翻译等功能 [3] - Rokid推出全新AI智能眼镜Rokid Style 重量仅为38.5克 支持调用ChatGPT、DeepSeek或通义千问等开放式AI生态 [3] - 字节跳动旗下“豆包”AI眼镜即将进入出货阶段 计划推出多款不同配置产品 无屏版AI眼镜或将于2026年第一季度率先发布 [1][3] - 阿里巴巴旗下夸克眼镜双新品库存截至12月23日已售罄 并于12月31日迎来首次OTA升级 涵盖支付、翻译等多维度功能 [3] 产品技术演进方向 - 产品设计加速轻量化 向日常配饰回归 目前主流产品重量已压减至30-50克 [4] - 多模态技术（音频、视觉、触觉）融合驱动AI从被动响应转向主动服务 [4] - 垂直化场景布局催生高度细分的产品生态阵列 向专业化、定制化深耕 [4] - AI眼镜正进化为独立的智能终端 能够形成独立通话、联网与复杂AI运算等能力 [4] 市场数据与政策支持 - 根据Counterpoint咨询数据 2025年上半年全球智能眼镜出货量同比增长110% 维持高速增长 [1][5] - 智能眼镜首次被纳入国家补贴范围 国家发展改革委、财政部发布的通知中 数码产品购新补贴首次纳入智能眼镜 预计将带来增量 [5] 相关标的公司 - 研报推荐康耐特光学(02276)、博士眼镜(300622.SZ)、爱施德(002416.SZ) [6] - 相关标的天音控股(000829.SZ) [6]

涉及的公司与行业 * 公司：康耐特光学 (Conant Optical，股票代码 2276.HK) [1] * 行业：光学镜片制造、AI眼镜（智能眼镜）供应链 [1][2] 核心观点与论据 **1 管理层对AI眼镜市场及公司前景持乐观态度** * 管理层认为2026年将是持续增长的一年，主要驱动力来自AI眼镜 [1] * 公司对AI眼镜市场前景感到乐观，并认为康耐特是为数不多能够提供作为光学模块的处方镜片（RX lens）的厂商之一 [1] * 公司预计AI眼镜市场可能在2028年或更早时间起飞，由更多新产品的发布推动 [3] * 公司预计中国市场的增长速度将更快，由用户体验（包括验光、电池续航等）的改善引领 [3] **2 公司在AI眼镜供应链中具备核心竞争力和领先地位** * AI眼镜的处方镜片比传统镜片生产难度大得多，需要额外的工序（如点胶、与显示膜层压等）和高精度组装，防止漏光 [2] * 市场上仅有2-3家供应商能满足光学模块的要求，康耐特是其中之一 [2] * 康耐特能够满足大多数处方镜片设计和光学模块的库存单位（SKU）需求，并且能够处理超过700万个SKU，覆盖不同形状、折射率、矫正/治疗需求 [2][7] * 公司在自动化大规模定制生产线方面具有领导地位，能够以短交期满足消费电子在成本和规模上的要求 [7] * 公司具备强大的研发能力，可以提供非显示型或显示型镜片，并可能成为北美某客户的关键供应商之一 [7] **3 公司在手项目丰富，产能积极扩张** * 公司拥有来自北美和中国客户的30多个AI眼镜项目，其中一些已进入工程验证测试（EVT）阶段 [1][4] * 更多新产品将在2027-2028年推出 [1] * 公司致力于日本制造，并将提升其新产线的产能 [1] * 目标泰国工厂在2026年投产，生产传统和AI眼镜处方镜片 [1] * 管理层预计AI眼镜制造供应链将在2年内（即2027年前）完全建立 [3] **4 C2M（客户对工厂）业务需求强劲，增长可期** * C2M业务需求具有韧性，但供应受限 [9] * 随着新产能的爬坡，C2M业务将随之增长 [1] * 公司于2025年增加的第三条定制生产线将在2026年全面投产，以驱动增长 [9] **5 积极管理地缘政治风险** * 目前，AI眼镜的研发和量产主要在中国进行 [8] * 泰国工厂将于2026年上半年完工，并在2026年底或2027年初投产，以覆盖全球供应链 [8] * 管理层认为，尽管近期中日关系紧张，但其日本供应商的树脂供应不会受到影响 [8] **6 投资评级与估值** * 花旗重申“买入”评级，认为康耐特是AI眼镜的主要受益者之一 [1] * 目标价65港元，基于36倍2026年预期每股收益，这是其处方镜片同业的平均共识远期市盈率 [10] * 预计2024-2027年每股收益复合年增长率为38% [10] * 预计股价回报率20.5%，股息收益率0.6%，总回报率21.1% [4] * 相信康耐特可能在2026年下半年至2027年成为Meta显示型AI眼镜的处方镜片供应商之一 [10] **7 资本开支与投资需求** * AI眼镜生产需要不同的检测和测试机器，工艺要求高精度、额外的机器以及用于层压和镀膜工艺的无尘车间 [2] * 无尘车间投资约1亿元人民币，可实现年产100万至200万副镜片；测试机器需要400万美元投资 [2] 风险提示 * 股票被评定为高风险，原因包括市场格局分散、公司市值小、流动性低 [11] * 关键下行风险包括：地缘政治不确定性/关税影响、AI眼镜需求可能不及预期、新设施投产带来的折旧负担、供应限制、外汇影响、竞争加剧等 [11]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：康耐特光学（全球领先的树脂镜片制造商）[2] * 行业：树脂镜片行业、AI/AR眼镜行业[3][15] 核心观点与论据 **1 公司传统主业：稳健增长且结构优化** * 公司是全球领先、国内第一的树脂镜片制造商，全球销量排名第二，产品覆盖90多个国家和地区[2][6] * 2018-2024年，公司营收年复合增速达16%，净利润年复合增速达33%，2024年净利润达4.3亿元[2][7] * 预计2025年业绩收入为5.5亿元，2026年业绩预计为6.5亿元左右[4][7] * 外销占比近70%，国内市场增长迅速，占比已达30%[2][7] * 毛利率从2020年的35%提升至2025年的41%，净利率从12%提升至25%[7] * 未来两到三年，公司收入仍能保持10-15%的增速，净利润增速有望实现25-30%[7] **2 技术壁垒与产品结构优势** * **高折射率镜片**：公司是国内唯一能够量产1.74最高折射率树脂镜片的企业，在该细分市场占有50%的份额[2][8][10] * 高折射率镜片（1.6以上）在公司产品结构中占比接近一半（47%），毛利率在40%-50%之间，显著高于总体30%-40%的毛利率水平[10][11] * 1.74折射率镜片出厂价约为50元，相比最低5元的镜片有10倍价差，对均价提升显著[10][11] * 公司正在储备下一代更高折射率1.76的研发[2][9] * **功能化镜片**：如防蓝光、防雾渐进片等，市场增速超过整体镜片市场增速，在公司产品结构中占比约35%，毛利率约45%[12] * **定制化模式**：采用C to C to N定制模式，实现72小时全球交付，定制化镜片毛利率最高可达60%，远超标准化产品30%的水平，目前定制化镜片占比19%，仍有较大提升空间[2][13] **3 AI/AR眼镜业务：核心增长驱动力与广阔前景** * **行业前景**：AI眼镜被视为AI大模型落地移动端的最佳应用载体之一，市场空间广阔[4][15] * Meta等龙头企业预计AI眼镜将替代AR眼镜及手机，市场规模可达6亿台，对应2万亿人民币市场[4][15] * 2026年AI眼镜渗透率快速提升，从原先预期500万台提高到700万台，同比增长近3倍，但当前渗透仅1.5%[15] * **公司优势与预期**：公司在AI眼镜领域拥有先发优势，有望成为全球AR眼镜核心供应商[3] * 公司首次纳入国家补贴，并在CES展会上引起广泛关注[2][3] * 预计未来几年，公司有望占据AI眼镜镜片30%的市场份额，每副均价提升至300-400元人民币[2][3] * AI眼镜业务预计将公司净利润率从传统的25%提升至30-35%[2][22] * 在中性到乐观情形下，XR（扩展现实）业务带来的业绩增量可达1.2亿元[22] **4 估值与增长空间** * 公司当前估值约为460亿元，基于AI眼镜业务前景，市值有望达到500-600亿元[3][4] * 考虑到其优质主业和海外产能稀缺性，目前25倍估值较为合理[5] * 在AI眼镜领域，公司凭借技术优势和客户研发储备，有望实现300亿市值空间，相对于当前股价还有翻倍潜力[5] **5 产能布局与风险对冲** * **海外产能**：日本工厂已投产，泰国基地也将落地，以承接北美需求，对冲关税风险[4][14] * 海外产能具有稀缺性并具估值重估空间[14] * 公司通过储备超洁净车间及海外产能，有望快速承接订单，并可能通过代工方式切入外资品牌合作，扩大市场份额[4][21] 其他重要内容 **1 股权与战略合作** * 歌尔股份（AI眼镜产业链龙头）在2025年以较高价格战略入股康耐特，目前持股约20%[2][6] **2 市场竞争格局** * 在高端AR眼镜领域，面临依视路等全球龙头企业的竞争，但依视路等公司对电子元器件业务转型意愿较弱，且产能存在巨大缺口（计划到2027年达1000万副，目前仅300-500万副）[21] * 中国制造的AR眼镜在价格上具有显著优势，有望在全球市场中占据重要份额[18] **3 具体客户与产品动态** * **Meta**：2026年推出首款显示款及热销雷朋Meta二代，总销量预期达500万台，超出预期，预计今年销量可上调至100-200万副[16] * **国内夸克**：是康耐特独供品牌，产品溢价明显，高达700-1500元[17] * **亚马逊**：计划2027年发布两款带显示眼镜，其中一款商用版销量指引十几万副[17] * **苹果**：推迟Vision Pro项目预算，将更多资金投入AI眼镜领域，如若推出预计300-500万台规模[17] **4 技术细节** * AR眼镜的终极解决方案是将光波导显示片和光学镜片一体化真空贴合，技术要求达到纳米级平整度和超薄化（最高要求为0.1毫米），康耐特自2022年开始布局相关技术[19][20]

公司股价与市场表现 - 康耐特光学早盘股价上涨超过5%，最高触及58.65港元，创下历史新高[1] - 截至发稿时，股价上涨4.5%，报58.05港元[1] - 成交额为2453.43万港元[1] 行业政策与市场影响 - 国家发改委与财政部发布的2026年国补政策，首次将智能眼镜纳入补贴范围[1] - 根据华创证券测算，智能眼镜价格超过3300元基本可以全额享受国补[1] - 补贴后产品价格下探，有望进一步撬动消费者端需求提升[1] - 持续看好明年智能眼镜渗透率的提升[1] 公司业务与战略布局 - 康耐特光学是镜片制造龙头企业[1] - 公司积极培育智能眼镜作为第二成长曲线[1] - 公司深耕眼镜制造行业，内外销业务齐头并进[1] - 产品结构升级有望带动盈利能力持续改善[1] - 公司已与多家头部3C龙头企业合作布局智能眼镜，成长可期[1]

公司股价表现 - 康耐特光学早盘股价上涨超过5%，最高触及58.65港元，创下历史新高 [1] - 截至发稿时，股价上涨4.5%，报58.05港元 [1] - 成交额为2453.43万港元 [1] 行业政策利好 - 国家发改委与财政部近日发布的2026年国补政策，首次将智能眼镜纳入补贴范围 [1] - 根据华创证券测算，智能眼镜价格超过3300元基本可以全额享受国补 [1] - 补贴后产品价格下探，有望进一步撬动C端需求提升 [1] - 机构持续看好明年智能眼镜渗透率提升 [1] 公司业务与前景 - 康耐特光学是镜片制造龙头企业 [1] - 公司积极培育智能眼镜作为第二成长曲线 [1] - 公司深耕眼镜制造行业，内外销业务齐头并进 [1] - 产品结构升级有望带动盈利能力持续改善 [1] - 公司已与多家头部3C龙头企业合作布局智能眼镜，成长可期 [1]

公司股价与市场表现 - 康耐特光学早盘股价上涨超过5%，最高触及58.65港元，创下历史新高 [1] - 截至发稿时，股价上涨4.5%，报58.05港元，成交额为2453.43万港元 [1] 行业政策与市场影响 - 国家发改委与财政部发布的2026年国补政策，首次将智能眼镜纳入补贴范围 [1] - 根据华创证券测算，智能眼镜价格超过3300元基本可以全额享受国补 [1] - 补贴后产品价格下探，有望进一步撬动C端需求提升 [1] - 持续看好明年智能眼镜渗透率提升 [1] 公司业务与战略布局 - 康耐特光学是镜片制造龙头企业，积极培育智能眼镜作为第二成长曲线 [1] - 公司深耕眼镜制造行业，内外销业务齐头并进 [1] - 产品结构升级有望带动盈利能力持续改善 [1] - 公司已和多家头部3C龙头合作布局智能眼镜，成长可期 [1]