报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级，预计2024 - 2026年归母净利润分别为4.3/5.4/6.6亿元，分别同比+32%/+25%/+23%，对应PE分别为30/24/20X，给予25年40 - 45XPE，对应目标价48 - 54港元/股 [6][95] 报告的核心观点 - 康耐特光学是中国领先树脂眼镜镜片制造商，产品遍布全球，营收和利润增长稳健，2024年预计利润增长30%+ [1][2] - 镜片行业需求增长，国牌在中端价格带加速替代，康耐特光学产品渠道丰富，定制化车房生产优势领先，进军XR赛道有望打开业绩及估值成长空间 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 引领全球树脂镜片市场，积极拓展XR行业 - 康耐特光学是中国领先树脂眼镜镜片制造商，2020年产量排名中国第一、收入排名全球第九，产品远销80个国家地区 [1][13] - 公司发展历经夯实基础进军国际、加码定制化高折射率产品、智能化与多元化发展三个阶段，2024年与多家企业研发项目进展顺利，歌尔增持强化产业协同 [15][16][17] - 实控人持股44%，歌尔持股20%，2024年发布股权激励计划，彰显经营信心 [20][22] - 2018 - 2023年营收从8.5亿增至17.6亿元，归母净利润从0.8亿元提升至3.3亿元，2024年预计归母净利润增长30%+达4.3亿元以上 [2][25] - 标准化镜片增长稳健，1.74高折射率镜片占比提升；定制镜片增长强劲，毛利率高达60% [30][31] - 2018 - 2023年外销收入从7.3亿元增长至11.8亿元，内销收入从1.3亿元提升至5.8亿元 [34][36] - 2018 - 2024H1综合毛利率由30.6%提升至39.2%，归母净利率从9.2%提升至21.4%，销售、行政、财务费用率均下降 [39] 镜片行业：需求日新月异，国牌顺势而为 - 2019 - 2023年我国镜片行业CAGR约为5.5%，预计2023 - 2027年CAGR为9.1%，树脂镜片主导市场，我国是主要生产国 [3][43][44] - 2020年我国树脂镜片制造行业CR5为25%/29.5%，康耐特光学以8.5%/7.3%的市场份额位列中国第一，全球市场份额为0.4%位列第九 [49] - 国内镜片市场国际品牌在高端价格带占主导，国产品牌在中端价格带加速替代 [53] - 配镜人群基数抬升、消费需求升级，镜片市场有望扩容，离焦眼镜、运动眼镜、智能眼镜等细分赛道贡献增长动能 [55][60] 康耐特光学：产品渠道丰富，定制化车房生产优势领先 - 公司产品体系丰富，覆盖1.499 - 1.74折射率，功能多样，2018 - 2023年研发成本从0.35亿元增至0.70亿元，研发费用率上升 [63] - 公司是少数能提供1.74折射率树脂镜片的制造商之一，高折镜片收入呈提升态势 [65] - 公司通过C2M模式生产定制镜片，提升客户下单及眼镜交付效率 [69] - 公司与头部供应商建立长期合作关系，保障原材料供应 [73] - 公司自动化车房产能及规模国际领先，日生产能力达20000片镜片、10000副成镜 [75] - 公司全球布局四大生产基地，2024H1上海+江苏+日本总产量达1亿件，同比增长21.4%，泰国基地预计防范关税风险、强化XR布局 [78][79] - 公司与主要客户合作关系稳定，2018 - 2023年前五大客户收入占比维持在30%左右且呈下降趋势 [81] - 公司积极拓展国内市场渠道，线上线下结合推广产品和品牌，零售商和自有品牌收入占比上升 [83] 进军XR赛道，联合歌尔开启智能眼镜新篇章 - 智能眼镜有望成为AI + AR应用落地最佳硬件载体，海外单品增长，国内市场百花齐放 [84][88] - 定制光学配件对智能眼镜落地至关重要，对镜片制造商提出多维度要求 [89] - 康耐特成立XR研发服务中心，与主流客户合作进展顺利，已收到款项并进行批量化生产准备 [90] - 歌尔持股约20%，为公司XR业务提供资金、技术和资源协同，公司有望享受智能眼镜成长红利 [92] 盈利预测及投资评级 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为20.70/24.02/27.68亿元，收入增速分别为17.62%/16.08%/15.23%，毛利率分别为37.8%/38.4%/38.9% [92] - 预计2024 - 2026年国内收入分别同增23%/22%/21%至7.1/8.6/10.4亿元，海外收入分别同增15%/13%/12%至13.6/15.4/17.2亿元 [92][93] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为4.3/5.4/6.6亿元，分别同比+32%/+25%/+23%，对应PE分别为30/24/20X [93] - 采用相对估值法，给予25年40 - 45XPE，对应目标价48 - 54港元/股，首次覆盖给予“买入”评级 [95]

投资评级 - 康耐特光学(2276.HK)的投资评级未在报告中明确提及 [1] 核心观点 - 康耐特光学2024年归母净利润同比增长不低于30%，24H2归母净利润同比增长不低于28.5%，主要得益于业务稳步扩张、高附加值产品占比提升以及融资成本降低 [1] - 公司标准化镜片毛利率超过30%，高折射率产品出货占比稳步提升，定制镜片毛利率约60%，预计整体毛利率将持续优化 [2] - 国内市场重点发展自主品牌，毛利率优于整体，依托差异化产品（如1.74镜片）快速突破，目前渠道覆盖率约20%+，后续有望持续突破 [2] - 公司在智能眼镜领域稳步突破XR头部客户，镜片定制化优势凸显，已获得美国头部客户研发费用和小试订单款项，并计划在泰国投建XR生产基地 [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.4/5.5/6.7亿元，对应PE分别为24.1X/19.2X/15.7X [2] 财务数据 - 2024E营业收入预计为2079百万元，同比增长18%，归母净利润预计为437百万元，同比增长34% [4] - 2025E营业收入预计为2458百万元，同比增长18%，归母净利润预计为547百万元，同比增长25% [4] - 2026E营业收入预计为2907百万元，同比增长18%，归母净利润预计为672百万元，同比增长23% [4] - 2024E EPS预计为0.91元，2025E EPS预计为1.14元，2026E EPS预计为1.40元 [4] - 2024E毛利率预计为39.22%，2025E毛利率预计为40.22%，2026E毛利率预计为40.72% [6] - 2024E ROE预计为25.76%，2025E ROE预计为24.41%，2026E ROE预计为23.05% [6] 资产负债表与利润表 - 2024E流动资产预计为1702百万元，2025E流动资产预计为2285百万元，2026E流动资产预计为2957百万元 [5] - 2024E固定资产预计为491百万元，2025E固定资产预计为526百万元，2026E固定资产预计为608百万元 [5] - 2024E营业成本预计为1264百万元，2025E营业成本预计为1469百万元，2026E营业成本预计为1723百万元 [5] - 2024E销售费用预计为119百万元，2025E销售费用预计为138百万元，2026E销售费用预计为154百万元 [5] 现金流量表 - 2024E经营活动现金流预计为361百万元，2025E经营活动现金流预计为453百万元，2026E经营活动现金流预计为557百万元 [6] - 2024E投资活动现金流预计为-154百万元，2025E投资活动现金流预计为-118百万元，2026E投资活动现金流预计为-168百万元 [6] - 2024E筹资活动现金流预计为-141百万元，2025E筹资活动现金流预计为-4百万元，2026E筹资活动现金流预计为-4百万元 [6]

投资评级 - 首次覆盖，给予"增持"评级，目标价30.9港元 [4] 核心观点 - 公司作为国内镜片第一制造企业，2018至2023年营收CAGR达到12.80%，净利润CAGR达到26.98%，24H1收入/净利增速分别为17.85%/31.63%，边际成长呈加速趋势 [1] - 标准化镜片高折射率方向清晰，定制镜片盈利优势凸显，24H1公司1.67/1.74折射率标准化镜片营收同比+15.4%/+31.1%，定制镜片毛利率较标准化镜片高约20pct [1] - 自动化强化成本管控，提升人效、强化品质稳定性，人均创收从21年的55.8万元提升至23年的71.8万元 [1] 成长驱动一：AI硬件落地开拓新篇章 - 公司主要做贴合式镜片方案，已成功建立XR研发服务中心，并在泰国购置土地以支持XR产品的生产，有望覆盖对美敞口 [2] - 公司于24年12月23日发布向歌尔配售5332.5万股，配售价为15.86港元/股，净筹8.28亿港元，25年1月6日配售已完成 [2] - 24年12月29日晚公司公告歌尔已与康耐特若干现有股东协商收购不超过4280万股，若配售+收购完成，预计歌尔将持有公司股份20% [2] 成长驱动二：自主品牌建设加深 - 近视防控带动产品升级、高折射型产品顺应消费者美观需求，公司借助高性价&前瞻布局突围国内市场 [3] - 从2018年至2023年，公司国内营收占比持续上升，2023年已达到32.7%，较2018年提升18pct，2023/24H1国内业务营收达到了5.8/3亿元，同比+28.66%/+22.7% [3] 盈利预测与估值 - 预测公司2024/2025/2026年归母净利润分别为4.16/5.05/6.04亿元，同比+27.1%/+21.5%/+19.7% [4] - 当前股价对应公司24-26年PE分别为24/22/18X，可比公司24-26年PE平均值分别为38/33/28X [4] 公司基本情况 - 2023年公司营业收入为17.60亿元，同比增长12.70%，归母净利润为3.27亿元，同比增长31.56% [7] - 2024E/2025E/2026E营业收入分别为20.83/24.84/29.62亿元，同比增长18.39%/19.21%/19.26% [7] 产品与技术 - 公司拥有超过600万个SKU的产品网络，覆盖几乎全部树脂镜片产品，并可基于个性化需求定制镜片 [16] - 公司1.67/1.74折射率标准化镜片营收同比+15.4%/+31.1%，定制镜片毛利率显著高于标准化镜片 [17][24] 自动化与成本管控 - 公司不断提升产能效率，积极推进自动化生产线的建设，实现了生产流程的优化和效率的显著提升 [29] - 2023年人均创收达到71.78万元/人，高于可比公司水平 [30] 市场与行业 - 2023年全球眼镜镜片行业零售额为501亿美元，预计到2028年将达到677亿美元，CAGR为6.2% [51] - 2023年离焦镜销售规模达到146.8亿元，同比+43%，预计2026年销售规模将达到422.6亿元 [62] 客户与渠道 - 公司通过线上线下渠道的协同效应、品牌建设和产品创新，2023年国内营收占比达到32.7%，较2018年提升18pct [73] - 2023年公司前五大客户收入占比维持在30%左右，最大客户代工收入占比为10.4% [69]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入" [12] 核心观点 - 公司卡位XR优势显著，智能眼镜空间广阔 [19] - 歌尔拟连续认购、收购公司股权，彰显产业链认可 [19] - 公司连续发布股权激励计划，实现利益深度绑定，激励目标彰显未来发展信心 [12] - 公司制造能力突出，逐渐发力自主品牌及国内市场，镜片主业有望保持稳健增长 [12] - 公司为镜片制造领军企业，产品SKU矩阵完善，上下游合作关系稳固，供应链优势明显 [12] 财务数据 - 2022年营业收入为1561百万元，2023年增长至1760百万元，2024E预计为2075百万元，2025E预计为2397百万元，2026E预计为2760百万元 [5] - 2022年归母净利润为249百万元，2023年增长至327百万元，2024E预计为418百万元，2025E预计为500百万元，2026E预计为593百万元 [5] - 2022年每股收益为0.58元/股，2023年增长至0.77元/股，2024E预计为0.98元/股，2025E预计为1.17元/股，2026E预计为1.39元/股 [5] - 2022年净资产收益率为21.70%，2023年增长至23.44%，2024E预计为24.19%，2025E预计为23.81%，2026E预计为23.70% [5] - 2022年市盈率为35.1，2023年下降至26.7，2024E预计为20.9，2025E预计为17.5，2026E预计为14.7 [5] 市场数据 - 2024年12月27日收盘价为21.75港币 [10] - 52周最高价为23.25港币，最低价为6.76港币 [10] - H股市值为92.79亿港币 [10] - 流通H股为426.60百万股 [10] - 汇率为1.0803人民币/港币 [10] 公司动态 - 康耐特拟向香港歌尔泰克配售5332.5万股，配售价为15.86港元/股 [12] - 香港歌尔泰克已与康耐特若干现有股东协商收购不超过4280万股 [12] - 公司成立XR部门，并在泰国新增购置土地，用于XR镜片的生产加工 [12] - 公司拟向7位高管及148位雇员授予1193万股，授予价格为4.58元/股 [12] - 公司公告新一轮2025年股权激励计划，拟授予不超过3%公司股份 [12] 行业前景 - 智能眼镜正处于蓬勃发展期，第二代Ray-Ban Meta爆品引爆市场，国内外消费电子企业、互联网大厂、AR专业玩家争相布局，赛道有望快速扩容 [12]

投资评级 - 康耐特光学 (2276.HK) 的投资评级为买入 [1] 核心观点 - 康耐特光学引入歌尔股份作为战略股东，将加速智能眼镜和 XR 头戴设备的研发和制造 [1] - 公司通过配售股份获得 8.46 亿港元，净额约 8.28 亿港元，用于智能眼镜和 XR 头戴设备的镜片和视觉解决方案的研发、设计和制造 [1] - 公司收购泰国第二块土地，主要用于建设 XR 产品配套镜片产线 [1] - 公司与美国多家头部企业合作，多个研发项目进展顺利，已收到包括研发费用和小试订单在内的款项 [1] - 公司在智能眼镜领域主要开发国际头部客户，贴合式镜片体验感显著更优、镜片重量更轻 [1] - 公司标准化镜片毛利率 30%+，高折射率产品出货占比提升，定制镜片毛利率约 60%，未来随定制产品占比提升，整体毛利率预计持续优化 [1] - 公司镜片产品远销全球，境外收入占比近 70%，泰国产能稳步扩张，对美出口风险敞口小 [1] - 公司自有品牌收入占比 50%+，依托丰富的产品 SKU、领先的产品技术性能、卓越的性价比，持续在小 b 端实现突破 [1] 财务预测 - 预计 2024-2026 年归母净利润分别为 4.3/5.4/6.6 亿元，对应 PE 分别为 19.1X/15.2X/12.5X [1] - 预计 2024-2026 年营业总收入分别为 1760/2079/2458 百万元，增长率分别为 18%/18%/18% [4] - 预计 2024-2026 年归属母公司净利润分别为 429/539/656 百万元，增长率分别为 31%/25%/22% [4] - 预计 2024-2026 年 EPS 分别为 1.01/1.26/1.54 元 [4] - 预计 2024-2026 年毛利率分别为 39.22%/40.22%/40.72% [5] - 预计 2024-2026 年销售净利率分别为 20.66%/21.92%/22.58% [5] - 预计 2024-2026 年 ROE 分别为 25.44%/24.20%/22.77% [5] - 预计 2024-2026 年 ROIC 分别为 22.87%/22.30%/21.37% [5] 资产负债表与利润表 - 预计 2024-2026 年流动资产分别为 1694/2269/2926 百万元 [5] - 预计 2024-2026 年现金分别为 390/713/1082 百万元 [5] - 预计 2024-2026 年应收账款及票据分别为 345/407/482 百万元 [5] - 预计 2024-2026 年存货分别为 558/649/761 百万元 [5] - 预计 2024-2026 年固定资产分别为 491/526/608 百万元 [5] - 预计 2024-2026 年资产总计分别为 2328/2936/3675 百万元 [5] - 预计 2024-2026 年流动负债分别为 488/557/640 百万元 [5] - 预计 2024-2026 年负债合计分别为 640/709/792 百万元 [5] - 预计 2024-2026 年归属母公司股东权益分别为 1688/2227/2883 百万元 [5] - 预计 2024-2026 年营业收入分别为 2079/2458/2907 百万元 [5] - 预计 2024-2026 年营业成本分别为 1264/1469/1723 百万元 [5] - 预计 2024-2026 年销售费用分别为 125/143/166 百万元 [5] - 预计 2024-2026 年管理费用分别为 204/234/270 百万元 [5] - 预计 2024-2026 年研发费用分别为 83/98/116 百万元 [5] - 预计 2024-2026 年净利润分别为 429/539/656 百万元 [5]

行业或公司 * 康泰特公司 核心观点和论据 * **公司业绩增长**：康泰特在过去几年实现了海外和国内市场的增长，并积极进行战略转型，推出新产品，与全球3C龙头合作，预计未来经营态势良好。[1] * **传统时光行业**：预计明年或一到两年内，传统时光行业将保持稳中有生，收入和利润端增速将保持今年上半年公布的幅度。[2] * **国内市场**：国内市场潜力巨大，公司计划增加国内营销人员，覆盖更多城市，提升国内市场占有率。[7] * **泰国基地**：公司计划在泰国基地进行扩张，用于未来XR事业，预计两年内完成从土地购入到工厂投产的完整计划。[9] * **XR业务**：公司XR业务处于研发阶段，预计三到五年内推出成熟产品，为公司带来收入和利润增长。[3] * **自主品牌**：国内自主品牌占有率预计进一步提升，公司将继续推出差异化产品，并通过培训等方式提升产品认知度。[16] * **股权激励**：公司股权激励方案设定了净利润增长目标，预计未来几年净利润将保持稳定增长。[20] * **竞争**：公司认为竞争将保持良性，并希望通过不断提升自身竞争实力来应对市场竞争。[31] 其他重要内容 * **产品结构优化**：公司通过产品结构优化，提高了毛利率。[8] * **渠道加价倍率**：海外市场渠道加价倍率高于国内市场，高端产品加价倍率更高。[24] * **销售费用率**：公司销售费用率一直在下降，预计将继续下降。[26] * **定价**：公司产品定价与外资品牌相比具有竞争力。[27] * **竞争对手**：公司主要竞争对手包括明月镜片等，公司认为竞争将保持良性。[28] 总结 康泰特公司业绩良好，未来增长潜力巨大。公司将继续扩大国内市场，拓展XR业务，并通过不断提升自身竞争实力来应对市场竞争。

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 公司公告股权激励计划，彰显未来发展信心[6] - 国内外智能眼镜进入快速发展期，公司与跨国消费电子企业达成合作，并成立XR部门，远期发展空间广阔[6] - 公司制造能力突出，逐渐发力自主品牌及国内市场，镜片主业有望保持稳健增长[6] - 公司为镜片制造领军企业，产品SKU矩阵完善，上下游合作关系稳固，供应链优势明显[6] 财务数据及盈利预测 - 营业收入：2022年1561百万元，2023年1760百万元，2024E 2075百万元，2025E 2397百万元，2026E 2760百万元[5] - 同比增长率：2023年15%，2024E 13%，2025E 18%，2026E 16%[5] - 归母净利润：2022年249百万元，2023年327百万元，2024E 418百万元，2025E 500百万元，2026E 593百万元[5] - 同比增长率：2023年35%，2024E 32%，2025E 28%，2026E 20%[5] - 每股收益：2022年0.58元/股，2023年0.77元/股，2024E 0.98元/股，2025E 1.17元/股，2026E 1.39元/股[5] - 净资产收益率：2022年21.70%，2023年23.44%，2024E 24.19%，2025E 23.81%，2026E 23.70%[5] - 市盈率：2022年23.2，2023年17.6，2024E 13.8，2025E 11.5，2026E 9.7[5] 合并利润表 - 营业总收入：2023A 1760百万元，2024E 2075百万元，2025E 2397百万元，2026E 2760百万元[9] - 营业总支出：2023A 1366百万元，2024E 1588百万元，2025E 1816百万元，2026E 2074百万元[9] - 营业利润：2023A 394百万元，2024E 487百万元，2025E 581百万元，2026E 687百万元[9] - 归属普通股东净利润：2023A 327百万元，2024E 418百万元，2025E 500百万元，2026E 593百万元[9] - EPS（最新股本摊薄）：2023A 0.77元/股，2024E 0.98元/股，2025E 1.17元/股，2026E 1.39元/股[9]

报告公司投资评级 - 无投资评级信息 [序号] 报告的核心观点 - 康耐特光学发布股权激励计划，设定未来三年净利润双位数增长目标，彰显公司对未来业绩增长的信心 [1][23] - 股权激励计划覆盖广泛，包括148名雇员，占比高达82.9%，体现公司对人才培养和价值联系的重视 [14][15][33] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 康耐特光学于11月25日发布股权激励计划，拟授予1193万股限制性股份，占公司总股本的2.8% [4][5] - 绩效目标为2025/2026/2027年净利润增长率分别不少于21%/17%/15% [6][11][12] - 股份归属期分为三阶段，分别在2025/2026/2027年业绩审核后授予，比例为33%/33%/34% [8][9][10] 意向选定持有人 - 股权激励授予范围包括四位执行董事、三位监事及其他148名雇员，其中雇员占比达82.9% [14][15][16] 股权激励计划的理由 - 嘉许合格人士的贡献，留聘人才，增强竞争力，并将员工利益与公司价值联系起来 [18][19][20][21] 点评观点 - 股权激励计划目标高于先前预测，体现公司对未来业绩增长的信心 [23][24][25][26][27] - 激励范围广泛，有助于激发员工热情，推动研发和市场竞争力 [33]

一、涉及公司 康耐特光学[1] 二、核心观点及论据 （一）业务转型与客户合作 1. 公司正从传统光学向精密光学转型，积极参与智能眼镜产业链，提供光学模组装配、树脂镜片等服务，不局限于传统技术芯片，目前处于向客户寄样阶段且已收到小批量订单，与客户保持良好合作关系，研发费用按计划支付[2][3][4]。 2. 在不同客户项目中，需求不同，进展有快有慢，涉及不同技术关键点，公司可能参与多个环节而非单一角色[3]。 （二）与国际巨头对比优势 1. 与蔡司等国际巨头相比，公司接触近两年，专门成立大事业部满足资源需求提高配合度，国际巨头通常不参与供应链管理，公司在这方面具有更高配合度和供应链管理能力[5]。 2. 公司与三井建立长期战略合作关系（自2018 - 2019年起规划扩产能等），确保原材料供应稳定，而竞争对手使用三星M2,174原料供货量小，刚开始试用未达大规模量产水平，三井不会大规模供货给其他品牌商[9][14]。 （三）产品相关情况 1. 1.74折射率镜片占公司总收入20%且持续增长，自2018年底推出1.77产品后年销售增长可观（基本保持30% - 40%以上），今年下半年稳定上升，未来将开发更多功能性、高附加值产品（如双面双曲面减薄、偏光及可染色功能等）提升竞争力[6]。 2. 公司高折射率产品占比增加但平均价格保持稳定，通过差异化策略，优化产品结构，提高定制化和个性化服务实现毛利提升（上半年平均毛利39.2%，定制化产品毛利基本达60%），未来将继续推出更多差异化、高附加值镜片产品提高平均毛利[18]。 （四）市场情况 1. 国内市场渗透率较低，约12 - 13万家零售店铺终端，公司已覆盖2万8,000多家（占比20%出头），仍有很大发展潜力，将继续开发新功能产品满足需求提高份额[7]。 2. 国内唯一具备生产能力厂商，但近期有新竞争者进入，公司对自身实力有信心将通过创新和优质服务保持优势[8]。 3. 国内高折射率镜片渗透率相对低，国际市场销售情况较好（如海外1.60偏光片产品毛利接近55%，出厂价70多美元），国内消费者倾向大镜框使高折射率镜片非主流[17]。 （五）客户开拓与销售策略 1. 国内市场主要通过地推开拓客户，现有销售人员约70人计划增加到100人；海外市场采用参加国际展会、走访客户、聘请当地顾问推广及口口相传方式，国内外下游客户画像不同导致推广和销售方式不同（国内以零售为主，境外主要渠道直销）[10]。 2. 有计划开拓新海外市场，采用从国内派遣人员地推及扫街模式注重定制化需求（如为客户提供个性化定制方案及一站式服务），国际展会上宣传拜访客户，其余时间在国内工作控制成本[11]。 3. 在市场调研和销售策略制定方面，在欧美聘请市场顾问和行业专家带回信息数据，通过参加展会和海外销售经验自2012年布局CCN模式，2016年底投入第一条全自动化生产车床产线，2022 - 2023年投入第二条，今年7月启动第三条以应对市场增量及定制化需求[12]。 （六）产品质量保障 1. 通过减少中间渠道环节提高精度要求，如豪雅订单合格率达99%以上，在C to M模式下采用自有iOS系统适配部分终端店铺直接下单并支持接口开发避免人工翻单错误，产品退货率降至万分之0.1以下，利用3D扫描技术确保镜框远程隔边无误差[13]。 （七）特定产品发展情况 1. 在老年渐进镜方面，内表面渐进设计订单比例接近50%，欧美市场渗透率约60%，日本市场达40%以上，国内消费人群变化将使需求逐步增加，今年上半年新产品收入占比达8 - 9%；对于青少年渐进片，国内市场特殊，从前两年商业化后有众多模仿者，公司采取个性化、多样化策略，不依赖明星单品，目前近视防控增长较慢，推出新型理论和技术（如对比度凝胶理论）并获国家发明专利，正在医疗渠道和视光中心临床试验[19]。 （八）新产品推广与商业模式 1. 新产品推广进度相对缓慢，主打中高端市场，不通过价格战提升销量，在国内市场采取谨慎策略避免同质化竞争和价格战[21]。 2. C to M商业模式下，依视路等品牌靠品牌力吸引客户，公司依托中国智能制造和物流优势成长迅速，系统搭建多年且与行业内其他公司良性互动[23]。 3. 公司应收账款回收期为59天较同行短，因采取差异化战略避免同质化竞争和价格战，采用柔性生产模式根据个性化需求来单生产，风险小[24]。 三、其他重要内容 1. 关于智能眼镜中的模融合技术，目前尚无成熟定性的尖端产品，光波导公司或未来更高级光波导技术都可能实现镜片融合，这一领域不断迭代发展[22]。 2. AR/MR/VR眼镜对近视镜片有不同要求（如异形周边设计），有成功案例（塔雷鹏AI眼镜），未来可能出现更多特殊设计的新型AI眼镜[25]。 3. 在未来AI眼镜技术中，摄像头安装在镜片上有可能性但需与需求方深入讨论共同研发，存在技术难点（如与树脂镜片贴合或在数据层面呈现图像等），预计两到三年后成熟的VR眼镜技术难点更多[26]。 4. 三井在高折射率镜片原材料方面优势显著，国内有厂家进行相关研发且有原料投入使用，但高端领域稳定性和量产水平不及三井，日本三井和三菱瓦斯在全球高端单体材料市场主要垄断，国内厂商在抗红外、抗尘、防刮伤、抗菌等功能性原料研发测试有进展，部分国产替代品已投入使用但高端领域需提升[27][28]。

镜片制造领军企业，全球化布局成长空间广阔 - 公司成立于1996年，总部位于上海，早期以标准化镜片生产销售为主，近年来逐渐发力自主品牌及国内市场，打造增长新动能 [1] - 2023年实现收入17.75亿元，2018-2023年CAGR为15.6%，归母净利润3.27亿元，2018-2023年CAGR为33.0% [2][3] - 标准镜片仍为收入增长主要驱动力，定制镜片占比逐渐提升 [4][5] - 亚洲、欧洲及美洲为收入的主要三个来源地区，近年来公司逐渐发力国内市场 [6][7] - 产品结构优化升级、费用率改善带动盈利能力持续提升 [8][9][10][11] - 股权结构高度稳定，管理团队行业经验丰富，员工激励充分 [12][25][26][27][28] 镜片需求稳健增长，新领域带来增长机遇 - 全球镜片需求稳定增长，欧美占据主要市场 [32][33][34] - 国内受教育程度和网络普及度不断提高，近视问题日益严重，镜片行业有望量价齐升 [34][35][36][39][40][41][42][43] - 海外视光行业发展较为成熟，国际品牌具备先发优势，国产品牌逐渐崛起实现进口替代 [44][45][46][47] - 近视防控镜片供需双驱，渗透率有望破壁提升 [48][49][50][51][52][53][54][55] - 智能眼镜作为AI落地潜在载体，AI+AR有助于镜片行业扩容及格局优化 [57][58][59][60][61][62] 制造能力突出，逐渐发力自主品牌及国内市场 - 自产模具强化产品研发能力，SKU矩阵丰富立体 [64][37][38] - 与上游供应商合作关系稳固，保障原材料供应 [64][39] - 高端产品受到市场认可，推动产品结构持续优化升级 [66][40][41] - 多元渠道布局，加速发力国内市场和自主品牌 [68][69][70][71][72] - 强大供应链能力支撑下，创新C2M业务模式，提升运营效率 [73][74] - 多基地布局保障供应链稳定性 [75]