宏观组核心观点 - 8月出口增速大幅回落概率较低 经济增速主要拖累项仍在房地产产业链 三季度经济增速或明显低于二季度 但完成全年5%增长目标压力不大 [1] - 特朗普关税政策具有三大特点：威胁性（事前宣布幅度超预期但落地温和） 分阶段实施（先小规模后扩大范围） 存在大量豁免期和产品豁免（放缓平均关税上升斜率） [1][17] - 7月规模以上工业增加值同比增长5.7% 制造业增加值增长6.2% 装备制造业增长8.4% 高技术制造业增长9.3% 船舶制造增长29.7% 移动通信基站设备增长43.2% 集成电路制造增长26.9% [12] - 1-7月固定资产投资同比增长1.6% 扣除房地产后增速达5.3% 制造业投资增长6.2% 消费品制造业中电动自行车投资增长45.3% 航空航天器投资增长26.3% 设备工器具购置投资增长15.2% [13] - 1-7月房地产开发投资53580亿元同比下降12.0% 7月单月投资同比下降17% 新开工面积同比下降19.4% 土地成交建筑面积同比减少14.2% [14] - 7月社会消费品零售总额3.87万亿元同比增长3.7% 家电零售额增长28.7% 通讯器材增长14.9% 家具增长20.6% 体育娱乐用品增长13.7% 金银珠宝增长8.2% 新能源汽车渗透率升至48.7% [15] - 美国平均进口关税税率为12.0% 其中IEEPA加征关税7.9% 232调查和301调查关税仅4.1% [17] - 全球产能周期进入"购设备"阶段 美国 印度 马来西亚 罗马尼亚等经济体设备进口二次上升 铣床 磨床 切割机和液压机等产品进口增长 [25][30][31] - 7月一般公共预算支出同比增长3.0% 税收收入同比增长5.0% 政府性基金收入增速降至8.9% 地方政府性基金支出增速升至38.2% [37][38] 策略组核心观点 - 居民资金通过融资余额 私募基金规模攀升 个人投资者开户数活跃等渠道入市 市场呈现科技成长风格（科创200 创业板指）和小盘风格（中证1000 中证2000）占优 [2][44] - 反内卷行情传导链为"部委喊话—期货抢跑—现货试探—股票跟涨" 当现货端"价—量—利"证据链验证后 权益市场将从主题驱动切换为盈利驱动 [2][63][66] - 7月M1增速继续回升 M2-M1剪刀差收窄 存款由企业和居民流向非银部门 融资余额前四个交易日净流入456.9亿元 [44][60] - OpenAI宣布投入数万亿美元用于AI基础设施建设 深海科技国产替代提速 带来深海装备制造 深海资源勘探开发 深海生物医药等投资机遇 [55][56] - 港股中报盈利向好 业绩预喜率创三年来新高 创新药板块受益于流动性宽松和BD数据向好 [74][75] - A股市场交投活跃度持续提升 7月全A日均成交额16336.05亿元环比提升22.28% 8月第三周日均成交额达21019亿元环比提升23.90% 融资余额突破2万亿元创10年新高 [78][79] 行业景气观察 - 7月社零同比增幅收窄 家电 家具 通讯器材零售维持较高增长 汽车零售额同比转负 实物商品网上零售额增速高于社零整体 [68] - 7月金属切削机床产量三个月滚动同比增幅扩大 工业机器人产量增幅收窄 光伏电池产量增幅收窄 [70] - 锂原材料 钴产品价格上涨 焦煤 焦炭 钨铁 TDI等大宗商品价格涨幅居前 [45][70] - 建筑钢材成交量十日均值下行 钢坯 螺纹钢价格下行 秦皇岛优混动力煤价格上行 全国水泥价格指数上行 [71] 重点公司动态 - 金蝶国际经营拐点确立 AI+战略初见落地 [8] - 深信服关键指标持续改善 出海及云业务亮眼 [8] - 生益科技乘AI算力东风 高速板材放量叠加涨价 [8] - 小米集团Q2业绩再创新高 关注手机大盘及汽车产能释放 [8] - 腾讯控股主营业务增速亮眼 AI领域投入加速获益凸显 [8] - 中国神华资产收购规模近千亿 高比例现金分红可持续 [10] - 北方稀土战略价值再发掘 稀土龙头瞰全球 [10]

指数纳入与港股通调整 - 康耐特光学获纳入恒生综合指数 变动将于9月5日收市后实施并于9月8日起生效 [1] - 沪深交易所将相应调整港股通可投资标的范围 [1] - 公司满足市值、流动性和上市时间等港股通调入标准 [1] 财务表现与增长预期 - 中金预计公司2025-2026年EPS分别为1.14元及1.42元 [1] - 2024-2026年净利润复合年增长率（CAGR）达26% [1] - 中金给予目标价54.00港元 基于2026年35倍P/E估值 [1] 业务优势与发展方向 - 公司为全球领先树脂镜片制造商 具备领先研发能力与稳定客户群 [1] - 未来增长动力主要来自定制化镜片、自主品牌及智能眼镜业务发展 [1] - 中金首次覆盖给予跑赢行业评级 [1]

公司动态 - 康耐特光学获纳入恒生综合指数 变动将于9月5日收市后实施并于9月8日起生效[1] - 沪深交易所将相应调整港股通可投资标的范围[1] - 华泰证券研报认为公司可能被调入港股通 因其满足市值、流动性和上市时间等标准[1] 财务表现与估值 - 中金首次覆盖给予跑赢行业评级 目标价54港元[1] - 基于2026年35倍P/E估值 预计2025-2026年EPS分别为1.14元、1.42元[1] - 2024-2026年EPS复合年增长率达26%[1] 业务优势与发展前景 - 公司为全球领先树脂镜片制造商 研发能力领先且客户稳定[1] - 未来有望借力定制化镜片、自主品牌及智能眼镜实现业绩持续增长[1]

股价表现 - 康耐特光学股价再涨超5% 高见48.5港元创上市新高 截至发稿涨5.04%报47.1港元 成交额达1.23亿港元 [1] 行业趋势 - AR近视解决方案向轻薄高性能一体化贴合升级 要求较高制造水平 [1] - AI智能眼镜市场热度持续提升 销量呈现强劲增长态势 [1] - 下半年阿里谷歌Meta等科技巨头将发布新款AI+AR眼镜产品 为全年销量超预期增长提供核心增量驱动 [1] 公司战略布局 - 公司自2021年开始卡位XR一体化技术 [1] - 引入股东歌尔股份战略合作 有望形成客户协同效应 [1] - 目前已获得多家全球领先科技和消费电子龙头在研项目及小试订单 [1] - 将在泰国新建XR配套镜片专用产线 [1] 产品动态 - Meta首款配备显示屏的智能眼镜代号Hypernova将于下月正式发布 [1] - 公司有望充分受益AI眼镜行业升级趋势 打开增长空间 [1]

股价表现 - 康耐特光学股价再涨超5% 高见48.5港元创上市新高 截至发稿涨5.04%报47.1港元 成交额1.23亿港元 [1] 行业趋势 - AR近视解决方案正向轻薄、高性能的一体化贴合升级 要求较高制造水平 [1] - AI智能眼镜市场热度持续提升 销量强劲增长 [1] - 下半年阿里、谷歌、Meta等科技巨头将发布新款AI+AR眼镜产品 为全年销量超预期增长提供核心增量驱动 [1] 公司战略与技术布局 - 公司自2021年开始卡位XR一体化技术 [1] - 引入股东歌尔股份战略合作 有望形成客户协同 [1] - 目前已获多家全球领先的科技和消费电子龙头在研项目及小试订单 [1] - 将在泰国新建XR配套镜片专用产线 [1] 产品动态 - Meta首款配备显示屏的智能眼镜代号Hypernova（极超新星）将于下月正式发布 [1]

投资评级与目标价 - 投资评级为买入-A，首次评级 [4] - 6个月目标价54.07港元，当前股价42.10港元 [4] - 预计2025-2027年净利润分别为5.50、6.65、8.01亿元，同比增长28.29%、21.10%、20.39% [4][7] 公司概况与市场地位 - 全球树脂镜片制造商，2023年销量和销售额市占率分别位列全球第二和第五 [1] - 创始人持股44.33%，股权结构稳定 [1] - 2018-2024年营收CAGR达15.82%，归母净利润CAGR达32.81% [1] - 2024年营收20.61亿元，归母净利润4.28亿元，毛利率38.58%，净利率20.78% [1][8] 行业趋势与市场机会 - 全球镜片市场2019-2024年CAGR为3.6%，中国增速6.0%高于全球 [2] - 功能化、高折射率化、定制化趋势带动均价提升 [2] - AI眼镜渗透率快速提升，催化镜片向轻薄高折升级 [2] - 中国智能眼镜市场预计从2024年46.9亿元增长至2029年1191.1亿元 [2][9] 产品与技术优势 - 掌握国内稀缺的1.74高折射率镜片量产能力，获得三井化学独家原料供应 [3] - 产品性能接近国际品牌，价格显著低于外资品牌，质价比突出 [3] - 拥有700万+SKU产品网络，涵盖UV++系列、学生系列、1.74高折系列等 [13] - 2024年功能镜片营收7.55亿元，同比增长32.4%，占比36.64% [13] 业务模式与增长引擎 - ODM绑定豪雅等国际头部品牌，同时拓展自主品牌 [3] - 创新C2M模式赋能终端客户，快速开拓定制化市场 [3] - 与歌尔股份战略合作布局XR镜片，已获多家科技龙头在研项目 [3] - 计划在泰国新建XR配套镜片专用产线 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入为24.30、28.40、33.15亿元 [4] - 给予25年43xPE估值，目标价54.07港元 [4][7] - 2025年预测市盈率34.2倍，2027年降至23.4倍 [8] - 净资产收益率从2023年23.4%提升至2027年34.6% [8]

股价表现 - 康耐特光学股价涨超5% 截至发稿涨5.32%报44.34港元 成交额达6139.69万港元 [1] 行业动态 - Meta计划下月发布首款配备显示屏的AI智能眼镜Hypernova 产品起售价从原计划1000美元降至约800美元 [1] - 受益于AI智能眼镜市场热度持续提升及销量强劲增长 下半年阿里、谷歌、Meta等科技巨头新款AI+AR眼镜产品发布将为全年销量超预期增长提供核心增量驱动 [1] 公司优势 - 康耐特光学为镜片制造领军企业 产品SKU矩阵完善 上下游合作关系稳固 供应链优势明显 [1] - 公司积极发力国内市场和自主品牌 打造增长新动能 差异化产品占比提升带动盈利能力持续改善 [1] - 智能眼镜蓬勃发展 公司积极布局具备先发优势 歌尔连续认购及收购公司股权彰显产业链认可 同时有望赋能相关业务发展并打开未来增长空间 [1]

公司股价表现 - 康耐特光学股价上涨5.32%至44.34港元 成交额达6139.69万港元 [1] 行业动态与产品发布 - Meta计划下月发布首款配备显示屏的AI智能眼镜Hypernova 起售价从1000美元降至约800美元 [1] - 阿里、谷歌、Meta等科技巨头将于下半年发布新款AI+AR眼镜产品 [1] 市场需求与增长驱动 - AI智能眼镜市场热度持续提升 销量呈现强劲增长态势 [1] - 科技巨头新产品发布将为全年AI智能眼镜销量超预期增长提供核心增量驱动 [1] 公司竞争优势 - 康耐特光学为镜片制造领军企业 产品SKU矩阵完善 [1] - 公司上下游合作关系稳固 供应链优势明显 [1] - 近年来积极发力国内市场和自主品牌 打造增长新动能 [1] 产品结构与盈利能力 - 差异化产品占比提升 带动盈利能力持续改善 [1] 战略布局与产业合作 - 公司积极布局智能眼镜领域并具备先发优势 [1] - 歌尔连续认购和收购公司股权 彰显产业链认可 [1] - 歌尔的合作有望赋能公司相关业务发展 打开未来增长空间 [1]

股东大会 - 2025年第三次临时股东大会于9月9日上午十时在上海浦东新区召开[3] - 普通决议案需二分之一以上票数通过，特别决议案需三分之二以上[10] 股息与授权 - 考虑批准派付截至2025年6月30日止六个月中期股息，每股0.15元（含税）[5] - 考虑批准授予董事会发行、配发及处置公司股份的一般授权[5] 受委代表 - 委任受委代表文据须在大会或续会指定时间24小时前交回公司H股股份过户登记处[7]

股东大会安排 - 公司拟于2025年9月9日召开2025年第三次临时股东大会[3] - 2025年9月4日至9日暂停办理股份过户登记，股东须于9月3日下午4时30分前完成过户[11] - 股东或代表参会需出示身份证明，法人股东需出示授权文件副本[13] 股息派发 - 拟派付截至2025年6月30日止六个月中期股息，每股H股人民币0.15元（含税）[4] - 2025年9月15日至17日暂停办理股份过户登记，股东须于9月12日下午4时30分前完成过户[11] - 建议中期股息待股东批准后，拟于2025年10月15日左右派发[11] 股份发行授权 - 拟授予董事会发行股份一般授权，可发行H股总数不超决议案通过当日已发行股本（不含库存股份）的20%[6] - 授权期限自临时股东大会通过之日起至下届股东周年大会结束或股东撤销修订授权之日止[8][9] 董事会构成 - 董事会包括6名执行董事、2名非执行董事和4名独立非执行董事[12] 投票方式 - 股东可亲自参会投票或委任代表投票[13]