投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 智能眼镜业务加速放量 XR业务收入呈现高斜率增长 截至8月底累计收入约1000万元 其中上半年约300万元 7-8月单月收入约700万元 [1] - 供应链能力突出 三合一模式贴合式镜片技术领先同行 国内外合作项目持续突破 海外项目从验证转向扩大生产 国内项目已实现交付并获得良好反馈 [2] - 行业进入密集交付周期 中国智能眼镜市场快速增长 Q1销量1.6万台 Q2达8万台 较海外市场（Meta累计销量超200万台）仍有巨大成长空间 [2] - 预计2025年下半年及2026年XR业务收入将进一步增长 [1] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.61亿元 6.73亿元 8.09亿元 同比增长31% 20% 20% [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为23.31亿元 27.22亿元 31.81亿元 同比增长13% 17% 17% [3][5] - 预计2025-2027年EPS分别为1.17元 1.40元 1.69元 [3][5] - 预计2025-2027年PE估值分别为34.1X 28.4X 23.6X [3] - 预计毛利率持续改善 从2024年38.58%提升至2027年40.69% [5] - 预计销售净利率从2024年20.78%提升至2027年25.42% [5] 行业动态 - 9月Meta将发布新一代Ray-Ban AI眼镜 新增AR显示功能 [2] - RayNeo与Bang&Olufsen达成全球长期技术合作 优化音频功能 [2] - BleeqUp完成首批订单交付 专注户外运动且好评率达98% [2] - 行业痛点持续优化 下半年销量预计维持高增长态势 [2]

股息派发 - 公司将于2025年10月15日派发中期股息每股0.165港元 [1]

股息相关 - 公司宣派截至2025年6月30日止六个月中期股息，每股0.15元人民币[1] - 预设派息金额为每股0.165港元，汇率为1元人民币:1.098港元[1] 时间安排 - 股东批准日期为2025年9月9日，除净日为2025年9月11日[1] - 递交股份过户文件最后时限为2025年9月12日16:30[1] - 暂停过户登记日期为2025年9月15日至17日，记录日期为9月17日，派发日为10月15日[1] 税率情况 - 非居民企业代扣企业所得税税率为10%[2] - 非个人居民代扣个人所得税税率为20%[2] - 内地个人投资者及基金通过沪深港通投资H股，按20%税率代扣个税[2]

股东大会 - 2025年9月9日召开第三次临时股东大会[4] - 出席股东及代表持股268,895,152股，占比56.0%[4] 决议案 - 普通决议案：批准派付中期股息每股0.15元（含税），赞成票100%[6] - 特别决议案：批准授权发行股份，赞成票90.2%[6] 股息派付 - 2025年10月15日前向9月17日在册股东派息，每股0.165港元（含税）[8] 股份过户 - 2025年9月15 - 17日暂停过户，文件9月12日下午4:30前交回[9] 税务 - 境外H股非居民企业股东派息按10%代扣所得税[10] - 境外居民个人股东一般按20%代扣个税[12] 董事会 - 董事会含6名执行董事、2名非执行董事和4名独董[15]

公司入通及指数纳入 - 公司将于9月8日正式纳入港股通 恒生指数公司8月22日公布调整结果 康耐特光学正式纳入恒生综合指数 [1] 战略合作与技术进展 - 歌尔与舜宇通过股权合作推动光波导技术落地 舜宇子公司以上海奥来股权出资认购歌尔光学股权 [1] - Meta计划9月17日发布首款配备显示屏的智能眼镜Celeste 10月开放预订 对智能眼镜产业链发展具指引作用 [1] 财务表现与区域市场 - 上半年公司收入同比增长11% 中国大陆市场营收增长19% 亚洲（除中国大陆）市场增长22.5% [2] - 美洲市场营收因关税影响下滑1.8% 欧洲市场增长6% 大洋洲市场下滑30.5% 非洲市场增长22.1% [2] 业务发展动态 - 公司全球供应链能力持续强化 下半年主业增速有望企稳回升 [2] - 海外智能眼镜合作项目数量增加 现有项目从技术验证阶段转向扩大生产规模 [2] - 国内智能眼镜重点项目已实现产品交付 终端用户反馈良好 [2] 估值与预测 - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为5.6亿元/7.0亿元/8.7亿元 对应市盈率36倍/29倍/23倍 [3] - 基于相对估值法给予2026年35倍估值 目标价54.5港元 [3] 行业地位与成长性 - 公司为镜片制造龙头企业 通过结构升级持续改善盈利能力 [2] - 与多家头部3C厂商合作布局智能眼镜业务 形成第二成长曲线 [2][3]

业务合作进展 - 与多个全球领先科技和消费电子企业合作顺利推进 [1] - 已签署合作协议并收到开发费用、小额初试订单及国内重点专案量产订单款项 [1] XR业务收入表现 - 截至2025年8月31日XR业务累计收入达人民币1000万元 [1] - 2025年上半年确认XR业务收入约人民币300万元 [1] 未来业务展望 - 国内外客户重点专案将扩大试生产规模或进入正式量产阶段 [1] - XR业务收入预计在2025年下半年和2026年进一步增长 [1] 战略发展计划 - 持续配合国内外智慧眼镜生产商进行镜片解决方案研发、生产和供应 [1]

业务合作进展 - 与多个全球领先科技和消费电子企业合作顺利推进 [1] - 已签署合作协议和采购订单 [1] - 陆续收到开发费用、小额初试订单及国内重点专案量产订单款项 [1] XR业务收入表现 - 截至2025年8月31日XR业务累计收入约人民币1000万元 [1] - 2025年上半年确认收入约人民币300万元 [1] 未来业务展望 - 国内外客户重点专案将扩大试生产规模或进入正式量产 [1] - XR业务收入预计在2025年下半年和2026年进一步增长 [1] - 持续配合国内外智慧眼镜生产商做好镜片解决方案研发、生产和供应 [1]

业务合作进展 - 公司与多个全球领先的科技和消费电子企业合作顺利推进 [1] - 已签署合作协议和采购订单 [1] - 陆续收到开发费用、小额初试订单及国内个别重点专案量产订单款项 [1] XR业务收入表现 - 截至2025年8月31日XR业务累计收入约人民币1000万元 [1] - 2025年上半年确认XR业务收入约人民币300万元 [1] 未来业务展望 - 国内外客户若干重点专案陆续扩大试生产规模或进入正式量产 [1] - 预计XR业务收入将在2025年下半年和2026年进一步增长 [1] - 公司计划持续发展XR业务 积极配合国内外智慧眼镜生产商做好镜片解决方案的研发、生产和供应 [1]

业绩总结 - 截止2025年8月31日，XR业务累计收入约1000万元[3] - 2025年上半年XR业务确认收入约300万元[3] 未来展望 - 预计2025年下半年和2026年XR业务收入将增长[3] 其他新策略 - 计划持续发展XR业务，配合智能眼镜生产商做好镜片方案研发等[3] 备注 - 上述数字可能经审核后调整[4]

股价表现 - 康耐特光学股价上涨5.49%至46.86港元 成交额达8698.92万港元 [1] 指数纳入与流动性 - 公司获纳入恒生综合指数 变动于9月5日收市后实施并于9月8日生效 [1] - 纳入恒生综合指数后流通性将得到抬升 [1] 行业地位与竞争优势 - 公司为全球树脂镜片龙头 技术、产能、客户壁垒深厚 [1] - 高折率产品加速放量 智能眼镜光学镜片产能爬坡 [1] 增长驱动因素 - 盈利高增路径清晰 受益于高折率产品与智能眼镜镜片业务 [1] - 形成传统树脂镜片基石业务与智能眼镜光学镜片第二成长曲线的双轮驱动模式 [1] - 市场对AR眼镜镜片价值量及份额提升存在预期差 [1]