合资企业成立 - 康耐特光学全资附属公司朝日镜片与歌尔光学于2026年1月19日订立合资协议，成立合资企业 [1] - 合资企业将专门为大中华地区以外的客户提供服务 [1] 合资企业业务范围 - 合资企业将从事应用于AI/AR/VR/MR眼镜领域的智慧眼镜专用定制镜片研发、生产及销售 [1] - 业务包括光波导目镜（含近视矫正型与非矫正型光波导元件）的研发、生产及销售 [1] - 业务还包括电致变色与眼球追踪功能目镜对应光电元件的研发、生产及销售 [1] 成立合资企业的战略目的 - 旨在充分发挥双方优势，增强供应链协同配合，优化研发和生产能力 [1] - 旨在拓展定制镜片在AI/AR/VR/MR眼镜的应用市场 [1] - 旨在推动双方行业定位与全球发展战略 [1] 公司背景与市场机遇 - 康耐特光学集团主要从事制造及销售树脂眼镜镜片，并一直寻求机会多元化其产品线及开拓潜在市场 [2] - 全球市场对AI/AR/VR/MR的光学镜片应用存在迅速发展及强劲需求 [2] - 成立合资企业将为产品发展及销售提供协同效应 [2]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部分內容而 產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 Shanghai Conant Optical Co., Ltd. 上海康耐特光學科技集團股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：2276） 關連交易 成立合資企業 合資協議 董事會欣然宣佈，於2026年1月19日（交易時段後），朝日鏡片（本公司直接全資附屬 公司）與歌爾光學訂立合資協議，據此將成立合資企業以從事應用於AI╱AR╱VR╱ MR眼鏡領域之智慧眼鏡專用定製鏡片、光波導目鏡（含近視矯正型與非矯正型光波導 元件）以及電致變色與眼球追蹤功能目鏡對應光電元件之研發、生產及銷售業務。 上市規則的涵義 於本公告日期，歌爾股份間接持有本公司約20.03%已發行股份，因此為本公司主要股 東。歌爾光學為歌爾股份於上市規則的定義下的聯繫人。因此，根據上市規則第十四 A章，歌爾光學為本公司的關連人士。就此，根據上市規則第十四A章，訂立合資協 議及其項下擬進行之交易構成本公司的關連交易。 ...

公司业绩与财务预测 - 康耐特光学发布盈利预喜，预计2025年净利润将按年增长不少于30% [1] - 花旗将公司2025至2027年每股盈利预测分别上调3%、1%及1% [1] - 花旗将公司目标价由65港元上调至70港元，并重申“买入/高风险”评级 [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长驱动因素包括1.74折射率镜片及其他多功能产品的销售贡献提升 [1] - 规模经济效益扩大和自动化水平提升亦推动业绩增长 [1] - 融资成本下降和资本回报增强是另一项推动因素 [1] 行业与市场机遇 - 公司被视为人工智能眼镜的主要受惠企业之一 [1] - 短期市场催化剂包括即将推出的亚马逊人工智能眼镜及相关供应链更新 [1]

公司股价表现 - 康耐特光学（02276）盘中股价一度上涨超过6%，最高触及64.5港元，创下历史新高 [1][2] - 截至发稿时，公司股价上涨4.80%，报63.30港元 [1][2] - 截至发稿时，成交额为7188.612万港元 [1][2] 公司业绩预告 - 公司发布公告，预期截至2025年12月31日止年度的股东应占净利润，将较截至2024年12月31日止年度增加不少于30% [1][5] 业绩增长驱动因素 - 1.74折射率镜片及其他多功能产品的销量增加 [1][5] - 公司的规模化效应持续放大，且机械自动化水平得到提高 [1][5] - 公司积极优化融资结构，旨在提高资金收益并降低融资成本 [1][5]

公司股价表现 - 康耐特光学股价盘中上涨超过6%，最高触及64.5港元，创下历史新高 [1] - 截至发稿时，股价上涨4.97%，报收于63.4港元 [1] - 当日成交额为3475.92万港元 [1] 公司业绩预告 - 公司预计截至2025年12月31日止年度的股东应占净利润，将较截至2024年12月31日止年度增加不少于30% [1] - 业绩增长主要驱动因素包括：1.74折射率镜片及其他多功能产品销量增加 [1] - 业绩增长驱动因素还包括：公司的规模化效应持续放大及机械自动化水平提高 [1] - 业绩增长驱动因素还包括：公司积极优化融资结构，提高资金收益及降低融资成本 [1]

智通财经APP获悉，康耐特光学(02276)涨超6%，盘中高见64.5港元再创新高。截至发稿，涨4.97%，报 63.4港元，成交额3475.92万港元。 消息面上，康耐特光学发布公告称，预期集团于截至2025年12月31日止年度的股东应占净利润将较截至 2024年12月31日止年度增加不少于30%。增加主要由于1.74折射率镜片及其他多功能产品销量增加；公 司的规模化效应持续放大及机械自动化水平提高；公司积极优化融资结构，提高资金收益及降低融资成 本。 ...

公司盈利预告与增长驱动因素 - 公司发布正面盈利预告，预期截至2025年12月31日止年度的股东应占净利润将较2024年度增加不少于30% [1] - 增长主要驱动因素包括：1.74折射率镜片及其他多功能产品销量增加；规模化效应持续放大及机械自动化水平提高；积极优化融资结构，提高资金收益及降低融资成本 [1] 主营业务表现与竞争优势 - 产品结构优化，高折射率、高附加值产品放量，公司为国内少数能量产1.74镜片的厂商，该产品单价和毛利更高且需求旺盛 [1] - 公司龙头地位稳固，根据弗若斯特沙利文，2024年公司是中国销量第一的树脂镜片制造商（出厂口径计），领先的生产规模带来显著成本优势 [1] - 公司积极布局海外产能，日本工厂投产和泰国基地建设有助于对冲关税影响并优化全球产能布局 [1] 智能眼镜（XR）业务发展机遇 - 智能眼镜行业高速增长，根据Counterpoint报告，2025年上半年国际智能眼镜市场出货量同比增长110%，其中AI智能眼镜占2025年上半年总出货量的78% [1] - 行业需求强劲，META寻求到2026年将AI RAY-BAN产能提高一倍达到2000万副；2026年智能眼镜首次纳入国补范围，对单件销售价格不超过6000元的产品给予最终销售价格15%的补贴 [1] - 公司已深度绑定头部玩家，成为阿里夸克AI眼镜的独家镜片供应商，并积极与其他多家3C品牌合作 [1] - 截至2025年8月31日，公司XR业务已累计收入约人民币1000万元（含2025年上半年确认收入约人民币300万元） [1] - 随着国内外客户重点专案陆续扩大试生产或进入正式量产，公司预计XR业务收入将在2025年下半年和2026年进一步增长，并计划持续发展该业务 [1] 机构盈利预测与评级 - 机构小幅上调盈利预测，预计公司2025-2027年收入增速分别为20%、21%、19%（前值分别为19%、18%、18%） [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润增速分别为31%、25%、23%（前值分别为29%、22%、21%），对应市盈率（PE）为47倍、37倍、30倍 [2] - 机构维持对公司“买入”评级 [2]

报告行业投资评级 * 报告对各细分板块的景气度进行了判断，具体为：家居（底部企稳）、新型烟草（稳健向上）、造纸（底部企稳）、包装（稳健向上）、潮玩（拐点向上）、轻工个护（略有承压）、AI眼镜（稳健向上）、宠物食品（略有承压）、宠物医疗（拐点向上）、AI+3D打印（拐点向上）、二轮车（略有承压）[4] 报告核心观点 * 报告认为，在智能手机市场竞争白热化的背景下，荣耀与泡泡玛特联名推出行业首款潮玩手机，旨在通过IP实现产品差异化，突破同质化竞争困局[8] * 报告指出，电子烟出口退税政策调整短期将压缩企业利润，但长期将加速中小企业出清，有利于思摩尔等具备完善海外产能布局的头部企业抢占更多市场份额[11] * 报告认为，家居内销短期仍在需求偏弱的磨底阶段，但外需已进入温和修复通道，建议优选海外产能布局成熟且交付稳定性强的企业[13][14] * 报告强调，AI眼镜产能规划大幅上调是销量预期上修的强信号，将带动镜片等全产业链需求上移[18] * 报告指出，小米集团预计在2026年实现自研芯片、自研OS、自研AI大模型的“大会师”，AI技术将全面赋能手机及全场景产品，为品牌高端化打开成长空间[20] * 报告认为，国补退坡倒逼两轮车行业转向“产品为王”的存量博弈，跨界巨头入局与局部路权松绑开启了高端化与电摩赛道的新周期[40] 细分赛道景气跟踪总结 潮玩 * 2026年1月19日，荣耀将发布与泡泡玛特联名的行业首款潮玩手机，合作涵盖ID设计、包装、系统主题到专属配件，手机内置Molly专属主题、图标、开机动画及铃声，并配有包含限定手办、定制手机壳、贴纸的礼盒[1][8] * 潮玩行业2025年12月线上GMV整体增速下滑，潮玩动漫品类线上GMV同比下降18%，盲盒娃娃下降14%[10] * 但强IP&新品、强渠道的头部公司仍保持高增速，名创优品线上GMV同比增长110%（其中盲盒品类增长315%），自有IP“YOYO”成为最重要的销额贡献主力；布鲁可线上GMV同比增长101%（盲盒品类增长432%）[1][10] 新型烟草 * 2026年4月1日起，中国将取消电子烟及相关产品的增值税出口退税，电子烟整机无过渡期，电子烟用电池设置缓冲期[11] * 长期看，政策将加速国内中小企业出清，导致美国非法产品供应短缺，利好合规厂商抢占市场份额[11] * 思摩尔凭借在印尼的完备海外产能布局，有望在本轮产能调整中抢占更多市场份额，长期利好其业绩稳步回升[1][11] * IQOS美国市场开启在即，HNB市场规模有望显著扩容，思摩尔作为BAT在新型烟草领域的核心供应商有望受益[1][12] 家居板块 * 内销方面，地产景气度仍偏弱，截至2026年1月2日，30大中城市商品房成交面积当周同比下降21.13%，14城二手房成交面积当周同比下降20.70%[1][13] * 外销方面，2025年12月中国家具出口金额同比下降8.70%，降幅收窄；同期越南家具出口金额同比增长20.50%[1][13] * 2025年家居行业资本洗牌加速，16家家居企业发生易主或实控人股权变动[13] 造纸包装 * 截至2026年1月15日，国内针叶浆/阔叶浆价格环比上周分别下降15元/吨、上涨29元/吨至5542元/吨、4727元/吨[2][15] * 同期，箱板纸/瓦楞纸/白板纸/白卡纸/双胶纸/双铜纸/生活纸价格较上周分别变动-90/-106/+16/+32/+0/+0/+14元/吨[2][15] * 2025年前11月，全国粮油食品、饮料、烟酒、日用品、家电社零增速分别为9.9%、1.0%、3.3%、6.5%、14.8%，下游包装需求稳步恢复[2][16] * 金属包装方面，奥瑞金收购中粮包装后行业集中度提升，议价能力增强，且头部企业计划在海外开拓产能，期待2026年初二片罐提价落地改善行业盈利[16] 个护+AI眼镜 * 轻工个护：2025年12月，牙膏品类线上GMV为8.15亿元，同比增长1.4%，其中国货品牌冷酸灵(登康口腔)下降41%，俊小白增长82%；卫生巾品类线上GMV为6.97亿元，同比增长1.2%，其中国产品牌自由点下降26%，她研社增长99%[2][17] * AI眼镜：Meta公司计划与依视路将其AI智能眼镜年产能提升至2000万副甚至更高，此为销量预期上修的强信号，将带动镜片等全链条需求上移[2][18] * 康耐特光学发布正面盈利预告，预计2025年度净利润增加不少于30%[2][18] 小米集团 * 手机业务：2025年第四季度，小米中国市场出货量为1000万台，同比下降18.0%，市场份额13.2%；2025年全年出货量为4380万台，同比增长4.3%，市场份额15.4%[3][20] * 2025年第四季度，小米全球市场出货量为3780万台，同比下降11.4%，市场份额11.2%；2025年全年出货量为1.653亿台，同比下降1.9%，市场份额13.1%[3][20] * 汽车业务：2025年汽车交付超41万台，2026年定调55万台交付目标，并推出“7年低息”的YU7购车政策[3][22] * AI战略：自研大模型MiMo公测期延长至2026年1月20日，月活用户持续攀升；预计2026年将在一款终端上实现自研芯片、自研OS、自研AI大模型“大会师”[3][20] 宠物食品&用品 * 市场规模：2025年城镇宠物消费市场规模达3126亿元，同比增长4.1%；宠物食品市场份额为53.7%[4] * 线上销售：2025年12月主流电商平台宠物食品GMV为21亿元，同比下降11%，1-12月累计同比增长10%[24] * 品牌表现：内资品牌涨跌互现，乖宝旗下麦富迪12月GMV同比下降4%，中宠旗下顽皮增长31%；外资品牌普遍承压，皇家增长24%，但渴望、爱肯拿、ZIWI等均出现下滑[24] AI+3D打印 * 设备端：创想三维发布SPARKX i7新机型，主打高完成度与性价比，助力消费级市场渗透[4][33] * 生态端：2026年消费级3D打印设备厂商集体向下游生态发力，如拓竹推出MakerWorld社区，创想三维升级FlowPrint云平台，行业从“卖硬件”向“运营生态”转型[4][36] * 软件工具：AI驱动3D模型生成工具Meshy AI推出创意实验室，可将生成式3D模型转化为可直接打印的文件，降低用户门槛[34] 两轮车 * 行业趋势：国补退坡倒逼行业转向“产品为王”的存量博弈，跨界巨头入局与局部摩托车路权松绑开启高端化与电摩赛道新周期[4][40] * 产销数据：2025年12月，国内电动两轮车产量275万辆，同比增长2%；销量269万辆，同比增长5%；内销256万辆，同比增长9%；出口13万辆，同比下降36%[41] * 品牌表现：2025年12月，雅迪产量/销量/内销/出口分别为75.23/78.14/73.28/4.86万辆，同比分别增长15.7%/45.8%/46.6%/35.0%；爱玛产量/销量/内销分别为63.51/61.54/59.60万辆，同比分别增长17.6%/20.9%/24.2%[42] 行业重点数据及热点跟踪总结 新型烟草行业出口数据 * 2025年11月，中国电子烟出口额达11亿美元，同比增长17.9%；其中出口美国5.49亿美元，同比增长68%[46] 轻工消费&潮玩板块线上销售数据 * 2025年12月，潮玩动漫品类线上销售额为11.07亿元，同比下降18%；其中盲盒娃娃销售额4.4亿元，同比下降14%[51] * 2025年12月，XR设备（含AI眼镜）线上销售额达1.21亿元，同比增长31%[51] 家居板块行业高频数据 * 地产数据：2025年1-11月，全国房地产开发投资完成额累计同比下降15.11%，房屋新开工面积累计同比下降20.01%，房屋竣工面积累计同比下降20.15%[54] * 家具出口：2025年1-12月，中国家具累计出口金额为637.0亿美元，同比下降6.20%；越南家具累计出口金额为37.98亿美元，同比上升12.02%[65] * 国内零售：2025年11月，中国家具类零售额为195亿元，同比增长9.6%；1-11月累计零售额为1894.9亿元，累计同比增长16.9%[65] 造纸板块行业高频数据 * 价格跟踪：截至2026年1月15日当周，针叶浆/阔叶浆价格环比分别下降0.3%、上涨0.6%；箱板纸/瓦楞纸价格环比分别下降2.4%、3.5%[75][87] * 产量与消费：2025年11月，白卡纸/箱板纸/瓦楞纸/双胶纸单月产量同比分别增长28.1%/4.0%/11.9%/5.4%[79] 轻工出口链高频数据（保温杯） * Stanley品牌：2025年12月，其在亚马逊美国站销量为134.5万个，同比增长50.65%，市占率25.92%；德国站销量12.8万个，同比增长218.35%，市占率40.34%[90] * Owala品牌：2025年12月，其在美国市场销量达225.46万个，同比增长795.72%，市占率43.46%[91]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司主业增长稳健，产品结构优化提升盈利能力，同时XR业务（智能眼镜）随产业发展有望步入兑现期，因此小幅上调盈利预测 [6] - 公司发布正面盈利预告，预期截至2025年12月31日止年度的股东应占净利润将较2024年度增加不少于30% [2][3] 盈利预测与财务数据 - 预计公司2025-2027年收入增速分别为20%、21%、19%，归母净利润增速分别为31%、25%、23% [6] - 预计2025-2027年主营收入分别为24.77亿元、29.97亿元、35.82亿元，归母净利润分别为5.59亿元、6.97亿元、8.61亿元 [7] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.16元、1.45元、1.79元，对应市盈率（P/E）分别为47倍、37倍、30倍 [6][7] - 预计公司盈利能力持续改善，2025-2027年毛利率分别为39.9%、41.1%、42.1%，净利率分别为22.6%、23.3%、24.0% [10] 主业增长驱动因素 - 产品结构优化，高折射率、高附加值产品放量，特别是1.74折射率镜片及其他多功能产品销量增加 [3][4] - 公司是中国销量第一的树脂镜片制造商（出厂口径计），领先的生产规模带来显著成本优势，规模化效应持续放大及机械自动化水平提高 [3][4] - 公司积极优化融资结构，提高资金收益及降低融资成本 [3] - 积极布局海外产能，日本工厂投产和泰国基地建设，有助于对冲关税影响并优化全球产能布局 [4] 智能眼镜（XR）业务前景 - 智能眼镜行业增长迅猛，2025年上半年国际智能眼镜市场出货量同比增长110%，其中AI智能眼镜占总出货量的78% [5] - 行业催化因素明确：META寻求到2026年将AI RAY-BAN产能提高一倍达到2000万副；2026年智能眼镜首次纳入国补范围，对单价不超过6000元的产品给予最终销售价格15%的补贴 [5] - 公司已深度绑定智能眼镜头部玩家，是阿里夸克AI眼镜的独家镜片供应商，并积极与其他多家3C品牌合作 [5] - 截至2025年8月31日，公司XR业务已累计收入约1000万元（其中2025年上半年确认收入约300万元） [5] - 随着国内外客户的重点项目陆续扩大试生产或进入正式量产，预计XR业务收入将在2025年下半年和2026年进一步增长 [5]

投资评级与核心观点 - 报告对康耐特光学（02276.HK）维持“强推”评级，目标价为69.36港元，当前股价为60.40港元，隐含约14.8%的上涨空间 [1][3] - 报告核心观点认为，公司是镜片制造龙头企业，传统主业基本盘稳固，同时积极培育智能眼镜第二成长曲线，成长可期 [7] 业绩表现与财务预测 - 公司发布2025年业绩预告，预计归母净利润增速不低于30% [1] - 增长主要源于：高折及多功能镜片销量增加、规模化效应释放及机器自动化水平提高、优化财务结构提高资金收益及降低融资成本 [1] - 具体财务预测：预计2025-2027年营业总收入分别为23.47亿元、28.35亿元、33.80亿元，同比增速分别为13.9%、20.8%、19.2% [3][8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.64亿元、6.96亿元、8.69亿元，同比增速分别为31.7%、23.3%、25.0% [3][8] - 预计2025-2027年每股盈利分别为1.18元、1.45元、1.81元 [3][8] - 预计2025-2027年毛利率分别为41.6%、42.6%、43.7%，净利率分别为24.0%、24.5%、25.7%，盈利能力持续改善 [8] - 预计2025-2027年市盈率分别为46倍、37倍、30倍，市净率分别为9.1倍、7.7倍、6.5倍 [3][8] 传统主业（镜片制造）分析 - 传统主业基本盘稳固，国内渠道拓展稳步推进，高折射率镜片占比提升，有望凭借性价比优势持续抢占份额 [7] - 全球化产能布局持续完善，公司在日本和泰国均有产能规划 [7] - 北美业务上半年受关税影响承压，下半年预计稳步修复 [7] 智能眼镜业务分析 - 公司积极布局智能眼镜赛道，将其视为第二成长曲线 [7] - 海外客户合作项目数量持续增加，现有项目稳步推进，个别重点项目工作重心从前期的产品功能实现和技术路线验证，转向扩大生产规模 [7] - 国内客户个别重点项目已实现产品交付，终端用户反馈良好 [7] - 近期行业催化频频：Meta上调Ray-Ban产能、千问大模型升级，智能眼镜生态硬件协同成型，持续放量可期 [7] - 公司已和多家头部3C龙头合作布局智能眼镜 [7] 投资建议与估值 - 考虑到智能眼镜产业链发展提速叠加公司产品结构稳步向上，报告给予公司2026年43倍市盈率估值，对应目标价69.36港元 [7] - 报告维持“强推”评级 [1][7]