未平仓空单比最高股票 - 截至2月13日，未平仓空单比最高的三只股票分别为中远海控(19.07%)、宁德时代(16.71%)和中国平安(15.47%) [1] - 前十大未平仓空仓比股票中，中远海控空仓数为5.26亿股，宁德时代为2605.32万股，中国平安为11.52亿股 [2] - 东方电气、舜宇光学科技、中兴通讯、万科企业、恒瑞医药、紫金矿业和药明康德也位列前十，空仓比在12.45%至15.29%之间 [2] 未平仓空单比显著增加股票 - 未平仓空单比(绝对值)较上一次增加最多的三只股票是药明康德(增加2.66%)、赤峰黄金(增加1.63%)和长飞光纤光缆(增加1.55%) [1] - 药明康德空仓比从9.80%大幅上升至12.45%，空仓数从5001.35万股增至6357.89万股 [2] - 紫金矿业空仓比从12.39%增至13.36%(增加0.98%)，空仓数从7.42亿股增至8.00亿股，同时位列空仓比增加前十和总量前十 [2] - 美图公司、微盟集团、招金矿业、中联重科、阅文集团和汇聚科技的空仓比增幅在1.08%至1.38%之间 [2] 未平仓空单比显著减少股票 - 未平仓空单比(绝对值)较上一次减少最多的三只股票是天齐锂业(减少2.29%)、万科企业(减少2.17%)和江苏宁沪高速公路(减少1.02%) [1] - 万科企业空仓比从16.42%降至14.25%，空仓数从3.62亿股减至3.14亿股 [2][3] - 赣锋锂业、碧桂园、君实生物、中国中免、海螺水泥、金风科技和再鼎医药的空仓比降幅在0.70%至1.01%之间 [3][4]

核心观点 - 花旗集团增持中国平安H股 其持股比例从5.93%增加至6.09% [1] 股东持股变动 - 花旗集团对中国平安H股的多头持仓比例于2026年2月16日从5.93%增至6.09% 增幅为0.16个百分点 [1]

摩根大通对中国平安H股持仓变动 - 摩根大通于2026年2月20日增持中国平安保险（集团）股份有限公司H股股份 [1] - 其多头持仓比例从8.55%增加至8.69%，增幅为0.14个百分点 [1]

行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告核心观点 - 基于与友邦保险的比较，报告看好中资保险公司估值有望提升，核心逻辑在于中资寿险公司在新业务增长、利率敏感性和精算假设审慎性三个方面取得进步，逐步向友邦保险的优质特征靠拢[4][5][6] 新业务价值（NBV）恢复与增长 - 友邦保险新业务价值增长强劲，2024年NBV绝对值约为2019年数值的113%，2025年前三季度NBV同比增长18%至43.14亿美元[5][8] - 友邦保险的NBV增长驱动了核心指标的良好表现：2025年上半年年化内含价值营运回报率（ROEV）达到17.8%；2025年6月末服务边际（CSM）余额较2022年末增加22.2%至614亿美元；2025年上半年营运ROE同比增加140个基点至16.2%[8] - 中资寿险公司此前受代理人渠道疲弱等影响，2024年NBV绝对值仅为2019年同期的37.6%-86.6%[5][13] - 随着银行渠道网点渗透加快及代理人渠道产能提升，2025年前三季度主要中资保险公司NBV取得了30%-80%的较快增长[13] - 中国人寿和中国平安的服务边际（CSM）在2023-2024年下降后，于2025年上半年实现了相较于年初的正增长[5][13] - 报告看好2026年中资寿险公司NBV有望继续较快增长[5][13] 利率敏感性减弱 - 友邦保险价值对利率敏感性低，2025年上半年敏感性测试显示，利率下降50个基点，其NBV仅下降1.9%[5][15] - 中资寿险公司通过久期管理和分红险转型降低了利率敏感性： - 久期管理：中国太保固定收益类资产久期由2020年的6.2年拉长至2025年6月末的12年[5][17] - 债券供给：30年以上国债和地方政府债供给由2021年的1.2万亿元大幅提升至2025年的3.8万亿元，利于大型险资久期管理[5][17] - 分红险转型：中国太平2025年上半年全渠道长险新单中，分红险占比达91.3%，这使得其新业务价值受不利情景负面影响的幅度从2024年上半年的30.5%大幅缩减至2025年上半年的5.5%[5][20] 精算假设趋于审慎 - 精算假设的审慎性影响投资者对寿险公司价值的可信度[22] - 友邦保险精算假设审慎，截至2024年末，集团加权平均风险溢价（风险贴现率-10年期国债收益率）为4.65%，仅较2010年11月末的5.10%下降45个基点[22][25] - 中资寿险公司在2023-2024年进行了两次审慎的精算假设调整，内含价值（EV）夯实程度达到10%-40%[5][26] - 以中国人寿为例，调整后采用4%的投资收益率假设和7.2%-8%的风险贴现率假设，当前假设已与友邦中国（股票长期投资收益率8%，10年期国债长期收益率2.70%）较为接近[5][26] 投资分析意见与推荐标的 - 报告维持行业“看好”评级，并推荐以下标的[5][30]： - 中国人寿：个险队伍质态较好，利润弹性较大[5][30] - 中国平安：银保渠道NBV或将继续高增，减值风险可能减少[5][30] - 中国财险：车险和非车险业务均有政策支持，预计未来可释放利润较多[5][30] - 建议关注中国人民保险集团（H股）：财险业务较为坚挺/市场领先，当前股价隐含的寿险估值较低[5][30]

公司管理层变动 - 平安人寿董事长杨铮（1964年2月出生，年满62周岁）退休后返聘任职期满，拟卸任公司董事长、董事等相关职务 [1] - 根据公司章程，副董事长兼副总经理蔡霆（1985年10月出生）将代行董事长职责 [1] - 杨铮于1994年7月加入公司，历任多个重要职务，并于2020年12月临危受命出任平安人寿党委书记、董事长兼CEO，主导推动“渠道+产品”战略落地 [1] - 蔡霆是平安体系内成长起来的“85后”年轻干将，自2014年加入后经历“火箭式晋升”，于2023年10月出任总经理助理，2024年8月任副总经理，2025年3月兼任副董事长 [3] - 蔡霆目前分管渠道、产品、财企中心，处于公司战略转型核心位置，公司评价其年富力强、视野开阔、管理经验丰富且具备多线条专业管理能力 [3] - 自2024年以来，平安人寿管理层变动频繁，高管团队逐渐年轻化，凸显代际更迭特征 [5] - 公司表示将加强领导班子建设，推进战略落地，目前正有序推进董事长正式聘任工作 [6] 行业趋势与背景 - 2026年初，保险圈迎来一波密集人事变动，在不到两个月时间里，已有多家寿险公司“一把手”相继完成换帅 [5] - 多位业内人士认为，这种代际更迭背后是行业对新鲜血液与专业能力的双重渴求 [5] - 年轻化管理团队更熟悉数字化转型，也更敢于推动组织变革，这与寿险业面临的低利率环境及“渠道重构、产品升级、科技赋能”的转型需求高度契合 [5][6] 公司经营与财务表现 - 截至2025年三季度末，平安人寿总资产达5.85万亿元，较年初增长12.71% [7] - 截至2025年三季度末，公司净资产为4298.36亿元，较年初增长26.9% [7] - 2025年前三季度，公司实现保险业务收入4709.32亿元，同比增长11.67% [7] - 2025年前三季度，公司实现净利润1055.66亿元，同比增长23% [7] - 报告期内，公司代理人渠道新业务价值同比增长23.3%，代理人人均新业务价值同比增长29.9% [7] - 报告期内，公司银保渠道新业务价值同比大幅增长170.9% [7] - 银保渠道、社区金融及其他渠道合计贡献了公司新业务价值的35.1% [7] - 报告期内，公司投资收益率为3.58%，综合投资收益率为13.39%，后者在寿险公司中排名前列 [7] - 截至2025年三季度末，公司综合偿付能力充足率从年初的229.43%下降至185.68%，下降43.75个百分点 [7] - 截至2025年三季度末，公司核心偿付能力充足率从年初的166.98%下降至134.52%，下降32.46个百分点 [7] - 2025年第一、第二季度，公司风险综合评级结果为AA级 [7]

公司动态 - 国家金融监督管理总局潍坊监管分局于2026年2月12日批复，同意撤销平安养老保险股份有限公司潍坊中心支公司 [1] - 平安养老保险股份有限公司山东分公司此前提交了关于撤销该机构的请示 [1] - 该中心支公司接批复后须立即停止一切经营活动，并在15个工作日内向监管分局缴回许可证 [1] 监管与合规 - 该撤销决定由监管机构审核后作出，公司需按照有关法律法规要求办理后续手续 [1]

文章核心观点 - 平安产险作为本土金融强企，通过创新保险产品与服务模式，精准对接并支持广东省制造业与科技产业的高质量发展，其角色正从传统的风险“被动兜底”向“主动赋能”跃迁 [3][4][5][31] 产险保障“制造业当家” - 公司通过创新产品与服务模式，为制造业创新成果化解风险、稳步扩张提供关键支撑 [7][8] - 在低空经济领域，公司2025年承保工业无人机超3万台，提供超130亿元的风险保障 [12][13] - 在芯片半导体领域，公司为广州增芯科技有限公司的产线提供保障，为广东芯片产业提供超960亿元的风险保障 [16][17] - 2025年，公司为广东地区6.5万家制造业客户提供风险保障超2.48万亿元，覆盖超1万家科技企业 [19][20] 全链条护航科技创新 - 公司以科技保险为纽带，旨在成为科技产业链的“减震器”与“稳定器”，解决科技企业“不敢研、不敢试”与金融机构“看不懂、不敢保”的双向信息不对称困境 [21][22][27][28] - 截至2025年，公司累计服务广东省内科技企业超1.5万家，提供风险保障超过1.96万亿元，支付赔款超6.1亿元 [33][34] - 在新兴产业成果转化方面，公司首创人工智能责任保险，为46家研发制造企业提供43.4亿元风险保障 [35] “万物互联”重塑风险管理 - 在科技驱动下，公司正向风险发生的全过程延伸，构建“防灾、减损、救灾、理赔”一体化的风险减量管理新范式 [37][38] - 公司联合全球头部智能物联科技企业共建“四觉五维”智能物联系统，实现对火灾探测、水淹水浸等6大场景的7*24小时监控、预警和干预 [40][41][42] - 该“万物互联”平台通过深度融合AI与边缘计算，实现从“人防”向“技防”跃迁，2025年累计为超3万家企业客户发送预警2199万次，减损超4000万元 [45][46][47][48] 未来规划 - 恰逢“十五五”开局之年，公司将深入落实省委“1310”具体部署，持续创新科技保险产品与服务，为广东科技创新和现代化产业体系建设保驾护航 [49][50][51][52]

港股沽空数据概览 - 上一交易日沽空比率最高的三只股票为安踏体育-R、京东健康-R和吉利汽车-R，沽空比率分别为100.00%、100.00%和95.46% [1] - 上一交易日沽空金额最高的三只股票为腾讯控股、阿里巴巴-W和美团-W，沽空金额分别为21.93亿元、18.67亿元和16.58亿元 [1] - 上一交易日沽空偏离值最高的三只股票为吉利汽车-R、腾讯控股-R和蓝月亮集团，偏离值分别为56.09%、35.57%和33.29% [1] 沽空比率排行前十分析 - 安踏体育-R以100.00%的沽空比率位居榜首，沽空金额为29.79万元，偏离值为17.86% [2] - 京东健康-R沽空比率同样为100.00%，沽空金额为9880.00元，偏离值为14.50% [2] - 吉利汽车-R沽空比率为95.46%，沽空金额为31.09万元，偏离值高达56.09% [2] - 比亚迪股份-R沽空比率为86.66%，沽空金额为22.60万元，偏离值为30.15% [2] - 腾讯控股-R沽空比率为84.60%，沽空金额为1031.49万元，偏离值为35.57% [2] - 美团-WR沽空比率为70.82%，沽空金额为108.15万元，偏离值为27.16% [2] - 联想集团-R沽空比率为67.14%，沽空金额为81.93万元，偏离值为-6.22% [2] - 商汤-WR沽空比率为63.37%，沽空金额为87.22万元，偏离值为18.00% [2] - 恒基地产沽空比率为62.69%，沽空金额为4.12亿元，偏离值为25.61% [2] - 九龙仓集团沽空比率为60.22%，沽空金额为1692.80万元，偏离值为9.05% [2] 沽空金额排行前十分析 - 腾讯控股沽空金额最高，达21.93亿元，沽空比率为11.65%，偏离值为3.32% [2] - 阿里巴巴-W沽空金额为18.67亿元，沽空比率为15.20%，偏离值为2.53% [2] - 美团-W沽空金额为16.58亿元，沽空比率为30.02%，偏离值为8.64% [2] - 中国平安沽空金额为13.00亿元，沽空比率为35.65%，偏离值为8.03% [2] - 小米集团-W沽空金额为12.93亿元，沽空比率为25.33%，偏离值为3.95% [2] - 汇丰控股沽空金额为8.42亿元，沽空比率为41.21%，偏离值为22.99% [2] - 泡泡玛特沽空金额为7.91亿元，沽空比率为23.04%，偏离值为-1.23% [2] - 友邦保险沽空金额为7.26亿元，沽空比率为28.50%，偏离值为9.84% [2] - 中国人寿沽空金额为6.28亿元，沽空比率为28.86%，偏离值为5.96% [2] - 快手-W沽空金额为4.95亿元，沽空比率为20.48%，偏离值为1.69% [2] 沽空偏离值排行前十分析 - 吉利汽车-R偏离值最高，为56.09%，其沽空比率为95.46%，沽空金额为31.09万元 [2] - 腾讯控股-R偏离值为35.57%，沽空比率为84.60%，沽空金额为1031.49万元 [2] - 蓝月亮集团偏离值为33.29%，沽空比率为59.43%，沽空金额为135.18万元 [2] - 建发物业偏离值为30.77%，沽空比率为48.94%，沽空金额为91.18万元 [2] - 中国船舶租赁偏离值为30.58%，沽空比率为52.95%，沽空金额为9630.57万元 [2] - 比亚迪股份-R偏离值为30.15%，沽空比率为86.66%，沽空金额为22.60万元 [2] - 潍柴动力偏离值为30.03%，沽空比率为42.14%，沽空金额为4.73亿元 [2] - 美团-WR偏离值为27.16%，沽空比率为70.82%，沽空金额为108.15万元 [2] - 电讯盈科偏离值为26.30%，沽空比率为37.98%，沽空金额为1498.63万元 [2] - 波司登偏离值为26.29%，沽空比率为43.45%，沽空金额为4795.99万元 [2]

行业整体经营数据 - 2025年保险行业实现原保险保费收入约6.12万亿元，同比增长7.43% [1] - 2025年保险行业全年赔付支出2.44万亿元，同比增长6.2% [1] - 截至2025年末，保险行业总资产达41.31万亿元，较年初增长15.06% [1] 资金运用与资产端表现 - 截至2025年末，保险资金股票运用总体余额为3.73万亿元，同比增长53.8% [1] - 股票余额增长原因包括二级权益市场行情较优带来的资产公允价值上升，以及保险资金响应中长期资金入市政策、加大权益资产配置 [1] - 在保费增速较高与权益市场“慢牛”预期下，预计2026年保险资金运用余额有望维持两位数增长，权益占比有望延续抬升 [1] - 资产端投资收益有望推动保险公司盈利改善 [1] 市场表现 - 内险股集体走高，众安在线涨4.53%，报16.63港元 [2] - 中国人保H股涨4.15%，报7.03港元 [2] - 中国平安H股涨2.91%，报72.6港元 [2] - 中国人寿H股涨2.8%，报34.5港元 [2]

股价表现与关键技术位 - 中国平安股价在触及72元高位后遭遇显著沽压，当日大跌4.4%，收报69.6元，失守70元重要心理关口 [1] - 股价已跌破10日移动平均线（71.6元），略低于30日移动平均线（70.34元），但仍显著高于60日移动平均线（66.51元） [1] - 第一支撑位在70.4元，与30日均线重合；第二支撑位在68.9元；上行第一阻力位为74.4元，第二阻力位为76.2元 [1] 技术指标信号 - 随着股价大幅回落，RSI指数从前值59快速回落至中性区间，随机震荡指标和CCI指标也从高位回落，显示短线做多动能衰减，但尚未进入超卖区间 [1] - 综合各项技术指标，当前技术指标总结信号为“中立”，信号强度10，60日均线的向上趋势并未改变 [2] - 短线的急跌使多空力量正在重新平衡，移动平均线的长期信号仍偏审慎 [2] 历史产品表现回顾 - 回顾2026年2月12日，中国平安股价在随后两个交易日累计下跌1.74% [5] - 在此期间，看空的摩通熊证62862表现最为突出，两日内实现15%的升幅；汇丰熊证67578录得11%的涨幅；摩通认沽证24221同期上涨5% [5] 看多策略衍生品精选 - 对于看好股价在68.9-70.4元支撑区间企稳并上行的投资者，可关注中银认购证22774（行使价73.04元，杠杆7.8倍）或摩利认购证22565（行使价72.99元，杠杆8.2倍） [7] - 若更看重杠杆弹性，可考虑瑞银牛证66540（收回价66元，实际杠杆11倍）或摩通牛证62639（收回价66.5元，实际杠杆11.7倍） [7] 看空与对冲策略衍生品精选 - 认沽证方面可考虑摩通24221（行使价65.88元，杠杆3.2倍）或汇丰24558（行使价65.83元，杠杆3.4倍） [7] - 若追求更高操作弹性，可关注熊证产品：摩通熊证62862（收回价80元，实际杠杆8.6倍）或汇丰熊证67578（收回价81元，实际杠杆7.5倍） [8]