股价表现 - 公司股价再跌超4%，报39.22港元，成交额7.45亿港元 [1] - 公司股价较年内高点85.79港元已腰斩 [1] 双十一预售表现 - 公司旗下可复美在双十一预售中表现平淡 [1] - 在李佳琦直播间10月15日的预售中，公司主打产品表现有所下滑 [1] - 产品因采取更严谨的促销策略，价格吸引力不如其他品牌 [1] 市场观点与分析 - 市场对公司双11首日预售表现下滑的反应被判断为过度 [1] - 李佳琦直播带货销售趋势的重要性随着其他KOL及公司自家直播的成长而急剧下降 [1] - 尽管竞争激烈，但未发现客户对公司产品或品牌有负面回馈 [1] - 鉴于今年基数较低，预期公司2026财年销售将恢复增长，估值仍具吸引力 [1]

股价表现 - 公司股价再跌超4% 报39.22港元 成交额7.45亿港元 [1] - 公司股价较年内高点85.79港元已腰斩 [1] 双十一预售表现 - 公司旗下可复美在双十一预售中表现平淡 [1] - 在李佳琦直播间预售中 公司主打产品表现有所下滑 [1] - 产品因采取更严谨促销策略 价格吸引力不如其他品牌 [1] 市场反应与销售前景 - 市场对公司预售表现下滑的反应被指过度 [1] - 李佳琦直播带货销售趋势的重要性下降 因其他KOL及自家直播带货成长 其贡献度急剧下降 [1] - 尽管竞争激烈 但未看到客户对公司产品或品牌有负面回馈 [1] - 鉴于今年基数较低 预期公司2026财年销售将恢复增长 估值仍具吸引力 [1]

股票持仓变动 - 股东于10月20日将公司股票由港股通(深)转入港股通(沪) [1] - 此次转仓市值为8.87亿港元 [1] - 转仓股份数量占总股本比例为2.05% [1] 近期业绩预测 - 花旗预测公司第三季度及10月首两周表现相对疲软 [1] - 业绩疲软原因为KOL直播活动较少 [1] - 预期公司下半年营收同比增长16% [1] 分渠道营收预测 - 天猫渠道营收预计下跌10% [1] - 抖音渠道营收预计上升25% [1] - 京东渠道营收预计增长100% [1] - 线下渠道营收预计增长10% [1] 中长期增长展望 - 花旗预期公司2026财年营收将从低基数延续高增长 [1] - 2026财年营收预期增长率为19% [1] - 增长动力包括无客户负面反馈 [1]

股东持股变动 - 10月20日 股东将市值8.87亿港元的股票由港股通(深)转入港股通(沪) 转仓市值占比2.05% [1] 近期业绩预测 - 花旗预测公司第三季及10月首两周表现相对疲软 主要因KOL直播较少 [1] - 预期下半年营收同比增长16% [1] - 分渠道看 天猫预计下跌10% 抖音上升25% 京东增长100% 线下增长10% [1] 中长期增长展望 - 花旗预期2026财年营收从低基数延续19%的高增长 [1] - 高增长预期部分基于无客户负面回馈 [1]

涉及的行业或公司 * 巨子生物公司及其核心产品可复美胶原棒 [1][3] 核心观点和论据 * 巨子生物在618期间遭遇舆情危机 起因是网红博主"大嘴博士"质疑其最大单品可复美胶原棒的重组胶原蛋白含量仅为0.01% 低于化妆品标准中成分标注要求的0.1% [3][4] * 舆情指控产品中的重组胶原蛋白以多肽形式存在 不具备三螺旋结构 这些指控引发大量退货和负面评价 对销售额造成显著冲击 [3][4] * 从618期间到双十一 包括整个Q2和Q3 公司的销售持续受到该舆情事件的影响 [3][5] * 目前多个迹象表明舆情负面影响正在减弱且已基本消退 [3][5] * 头部主播（如李佳琦、贾乃亮）已恢复对可复美胶原棒等产品的直播推广 [3][5] * 中腰部主播矩阵也逐渐恢复相关产品的推广活动 [3][5] * 达播渠道对市场舆情高度敏感 其恢复推广行为暗示他们认为产品已不再受到严重负面舆论影响 [3][5] 其他重要内容 * 舆情事件的核心争议点在于产品成分标注的合规性及重组胶原蛋白的结构问题 [3][4]

行业竞争格局 - 重组胶原蛋白行业出现两大公司对决，涉及陕西巨子生物与山西锦波生物 [2] - 竞争态势从B端药械领域延伸至C端美妆护肤市场 [2] - 行业下一阶段格局将取决于锦波生物能否凭借医药背景实现市场超车 [2] 公司战略动态 - 锦波生物通过新品牌“同频”跨界切入C端护肤市场，标志着从B端向C端的战略拓展 [2] - 锦波生物创始人杨霞罕见为同频品牌站台，释放进军C端的明确信号 [2] - 巨子生物作为行业标杆，其主导的C端市场正面临锦波生物的正面冲击 [2] 市场表现与渠道 - 同频品牌在李佳琦直播间快速崛起，采用流量带货手法 [2] - 今年双十一李佳琦首场直播中，同频品牌GMV增速位列第二 [2] - 两家公司采用相似的流量带货手法和同类型产品进行竞争 [2]

公司股价与市场表现 - 巨子生物股价于10月17日创年内新低，跌至40.40港元/股，总市值降至433亿港元 [3] - 公司股价已连续11个交易日下跌，其中10月16日单日重挫逾15% [3] - 与5月20日的历史高点86.8港元/股相比，股价跌幅达53.46%，市值已腰斩 [5] - 公司创始人范代娣持有54.45%股份，其持股市值缩水至约235.55亿港元 [5] 核心品牌可复美销售动态 - 今年“双十一”预售期间，可复美在市场中表现平淡 [3] - 在李佳琦直播间预售中，公司主打产品表现下滑，因促销策略严谨导致价格吸引力不足 [3] - 10月9日至16日，可复美在抖音平台的GMV为0.5-0.75亿元，显著低于去年同期的1亿元以上 [3] - 自今年6月起，可复美跌出抖音美妆榜单前20名，直至9月未再上榜，而此前最高排名为第8名 [4] 行业竞争格局与发展 - 中国重组胶原蛋白市场预计将以年复合增长率44.93%的速度增长，到2030年市场规模达2193.8亿元 [6] - 巨子生物2024年营收为55.39亿元，归母净利润为20.62亿元，其收入主要来自功能性护肤品，占比77.4% [6][7] - 竞争对手锦波生物2024年营收为14.43亿元，净利润7.32亿元，其业务侧重B端医美渠道，医疗器械产品收入占比超80% [6][7] - 行业新入局者增多，如杭州美琉生物宣称将Ⅲ型重组胶原蛋白成本从8万元/公斤降至1万元/公斤，降幅近九成 [7] 公司经营与财务策略 - 为维持业绩增长，公司持续加码营销，2024年上半年销售及经销开支达10.58亿元，占总收入的34.01% [7] - 公司于去年5月及今年4月进行两次配售，累计募资近40亿港元，用于品牌推广、市场营销及研发等 [7]

股价表现 - 港股巨子生物(02367 HK)股价高开低走，午后跌幅扩大近3% [2] - 截至发稿时股价下跌2.92%，报40.6港元 [2] - 成交额为6.78亿港元 [2]

股价表现 - 公司股价高开低走，午后跌幅扩大至近3%，盘中低见40.6港元，创逾1年新低 [1] - 截至发稿，股价报40.6港元，成交额为6.78亿港元 [1] - 公司股价在昨日曾重挫逾15% [1] 近期运营与市场反应 - 市场对公司双11首日在李佳琦直播间预售表现下滑反应过度，主因是公司主打产品采取了更严谨的促销策略，价格吸引力不如其他品牌 [1] - 花旗认为，虽然李佳琦直播带货销售趋势是双11表现的重要指标，但其贡献度因其他KOL及公司自家直播带货的成长而急剧下降 [1] - 公司今年第三季及10月首两周表现相对疲软，原因是KOL直播较少 [2] 财务预测与渠道表现 - 花旗预期公司2026财年营收将从低基数延续19%的高增长，因无客户负面反馈 [2] - 花旗预期公司今年下半年营收同比增长16%，其中天猫渠道预计下跌10%，抖音渠道上升25%，京东渠道增长100%，线下渠道增长10% [2] - 鉴于今年基数较低，花旗预期公司2026财年销售将恢复增长 [2] 投资评级与估值 - 花旗予公司维持“买入”评级，但调降了盈利预测 [2] - 花旗基于2026财年20倍市盈率，将公司目标价从69.4港元下调至55.4港元 [2] - 花旗认为公司估值仍具吸引力 [2]

股价表现 - 公司股价今日高开低走，盘中低见40.6港元，创逾1年新低，截至发稿跌2.92%报40.6港元，成交额6.78亿港元 [1] - 公司股价昨日曾重挫逾15% [1] 近期运营与市场反应 - 市场对公司双11首日在李佳琦直播间预售表现下滑反应过度，花旗认为此反应与公司因更严谨的促销策略导致产品价格吸引力不如其他品牌有关 [1] - 公司今年第三季及10月首两周表现相对疲软，原因在于KOL直播较少 [1] - 花旗预期公司下半年营收同比增长16%，其中天猫渠道预计下跌10%、抖音渠道上升25%、京东渠道增长100%、线下渠道增长10% [1] 未来展望与机构观点 - 花旗预测公司2026财年营收将从低基数延续19%的高增长，驱动因素包括无客户负面反馈 [1] - 鉴于今年基数较低，花旗预期公司2026财年销售将恢复增长，估值仍具吸引力 [1] - 花旗维持对公司"买入"评级，但将目标价从69.4港元下调至55.4港元，此目标价基于2026财年20倍市盈率，同时调降了盈利预测 [1] 渠道趋势变化 - 李佳琦直播带货销售趋势是双11表现的重要指标，但其贡献度因其他KOL及公司自家直播带货的成长而急剧下降 [1]