文章核心观点 - 医疗AI行业竞争焦点已从产品声量和模型参数转向可持续的收入结构、可复制的交付能力及行业壁垒，价值锚点正从“会不会答”迁移至“能否在真实医疗体系中跑起来” [19][20] - 行业出现两条典型发展路径：“入口型”从C端健康助手切入，追求快速起量和用户心智，“体系型”从基层医疗体系切入，深耕合规、交付与规模化，两者正相向而行并补足短板 [15][18] - 讯飞医疗作为“体系型”代表和“医疗AI大模型第一股”，其长期深耕基层医疗、中标国家级中试基地项目所积累的合规、交付与规模化能力，构成了短期内难以复制的稀缺壁垒 [14][18][20] 行业动态与趋势 - **港股AI公司上市潮**：2026年开年，智谱以500亿港元市值上市，公开发售超额认购1164倍；MiniMax首日股价最高涨近110%，总市值超千亿港元，超额认购1837倍刷新纪录 [1] - **C端健康助手热度爆发**：蚂蚁阿福月活已破3000万，日均回答健康问题超千万，引发大厂健康业务集体“回炉”，百度、腾讯、字节等纷纷加码AI健康功能 [2] - **全球高频使用场景形成**：健康已成为AI最高频使用场景之一，OpenAI数据显示全球每周有超2.3亿人在ChatGPT上咨询健康问题 [2] - **行业阶段变化**：医疗AI从“能不能做”进入“谁能做得更深、更久、更可验证”的阶段，竞争围绕数据闭环、合规信任、规模化交付展开 [7][16][17] 竞争格局与玩家战略 - **大厂涌入核心原因**：争夺“下一代AI助手”的关键垂直入口，因其具有高迁移成本、可建立长期关系；构建政府、机构、用户三端协同的数据飞轮与商业闭环；利用医疗健康数据的连续性和结构化特征，竞争长期记忆与个性化能力 [8][9][10] - **“入口型”路线（以蚂蚁阿福为代表）**：从C端切入，以健康陪伴建立用户心智，再整合支付、医生资源与机构合作，优势是起量快、声量大，挑战在于责任边界、风险控制与合规框架的长期验证 [15] - **“体系型”路线（以讯飞医疗为代表）**：从基层医疗体系切入，先解决合规、交付与规模化，再延伸至更复杂场景，优势是壁垒深、嵌入流程强、与政策契合，挑战是产品叙事不够“爆款” [15] 讯飞医疗具体分析 - **上市背景**：公司于2024年末登陆港股，成为港股医疗AI赛道“大模型第一股”，早于智谱、MiniMax上市及蚂蚁阿福出圈 [1] - **基层医疗深耕**：起点是基层医疗，自2016年布局，其“智医助理”已覆盖全国31个省市，服务超25万名基层医生，累计提供超11亿次辅助诊断，将电子病历书写规范率从不足40%提升至98% [13] - **关键中标项目**：以4.28亿元中标国家人工智能应用中试基地（医疗领域基层卫生服务方向）项目，角色从“把模型用起来”转向构建模型落地、评测、验收、持续运营的范式，项目涉及建设千亿级参数医学大模型及覆盖21个场景应用 [2][14] - **C端产品进展**：对“讯飞晓医”进行升级，围绕报告解析、健康信息归档与健康轨迹，推进连续场景的健康管理，但增长策略更强调专业边界与可持续性，不同于互联网流量打法 [14] - **能力壁垒**：近十年基层深耕、参与中试基地标准共建、全栈国产化技术路线带来的安全壁垒，使其在医疗AI最难的合规、交付与规模化方面已跑通，形成稀缺能力积累 [18] 未来竞争关键 - **核心竞争维度**：建立真正的数据闭环，持续获得高质量、合规的真实世界数据反馈；建立可被机构、监管和用户接受的合规与信任框架；实现可复制、可验收、可持续的规模化交付与持续运营 [16][17] - **胜负决定因素**：取决于玩家能否更快完成政府端、机构端、用户端的三端闭环，同时守住各自的长板优势 [18] - **长期价值判断**：决定长期胜负的是底层的体系能力，稀缺的是一套能在真实场景中跑起来、能被标准化推广、能长期运营迭代的行业基础设施，而非单一的聊天型AI医生 [20]

公司股价表现与催化剂 - 讯飞医疗科技股价于今日尾盘强势拉升，一度大涨26.33%至102.2港元，创约3个月新高 [1] - 自2024年12月29日以来，该股在9个交易日内区间最大涨幅超过45%，同期恒生指数最大涨幅仅为2.61%，表现远超大盘 [1] - 公司重要股东于2024年12月29日主动延长禁售期，此举被市场解读为利益相关方对公司未来发展的高度认可，间接确认了其AI医疗战略及中长期成长空间 [1] 公司基本面与竞争优势 - 讯飞医疗科技是行业内覆盖最广的AI医疗公司，被认为是承接政策红利和国家级项目的最主要标的 [1] - 公司具备自研基座大模型，其性能上限持续抬升 [1] - 西南证券建议持续关注该公司 [1] 行业宏观环境与市场前景 - 全球AI医疗市场规模在2024年约为266.5亿美元（约合人民币1861亿元），预计到2033年将飙升至约5055.9亿美元（约合人民币3.5万亿元），期间年复合增长率达38.8% [2] - OpenAI宣布推出ChatGPT Health，瞄准全球AI万亿级增长市场 [2] - 中国“AI六小虎”之一的稀宇科技在港首日上市，引爆了AI板块 [2] 行业发展趋势与政策驱动 - 2025年国内AI医疗在政策、技术、产品及应用等方面均有持续进展 [2] - 技术突破正从单个产品走向场景全链条，应用场景从大医院下沉到基层和个体 [2] - AI医疗在提升医疗器械功能、检查检验结果解读、辅助临床医生决策、健康管理等多个领域具有较大应用价值，是医疗企业和医院必须重视的创新方向和竞争趋势 [2] - AI+医疗是明确的政策增量方向，在国家政策和行业技术的持续催化下，其应用场景有望加速落地，预计后续其他地区也会出台相关政策 [1][2] - 中信建投建议关注行业投资机会 [2]

公司股价表现 - 讯飞医疗科技股价尾盘涨幅曾扩大至25% 收盘涨20.58% 报97.55港元 成交额1.9亿港元 [1] 行业催化与市场情绪 - 国产大模型企业MiniMax上市首日飙涨超100% 引爆人工智能应用市场情绪 [1] - OpenAI于1月8日推出ChatGPT Health功能 可解答健康问题、链接智能设备、规划饮食运动 功能和“蚂蚁阿福”相似 [1] - 大模型厂商已将医疗领域作为重点布局方向之一 [1] 行业政策与趋势 - 在地方财政和医保控费趋严背景下 传统医疗IT投入承压 [1] - 以AI提升基层诊疗水平、优化医疗资源分配是国家卫健委等部门明确的增量投入方向 [1] - 从《“十四五”全民健康信息化规划》到各类AI应用指引 政策支持力度持续加强 [1] 公司行业地位与机遇 - 讯飞医疗科技是行业内覆盖最广的AI医疗公司 [1] - 公司是承接政策红利和国家级项目的最主要标的 [1] - AI医疗领域催化密集 叠加政策支持 行业有望进一步发展 [1]

公司股价表现 - 讯飞医疗科技股价尾盘涨幅曾扩大至25%，收盘涨20.58%，报97.55港元，成交额1.9亿港元 [1] 行业催化与市场情绪 - 国产大模型企业MiniMax上市首日飙涨超100%，引爆人工智能应用市场情绪 [1] - AI医疗领域近期催化密集，例如OpenAI于1月8日推出ChatGPT Health功能，可解答健康问题、链接智能设备、规划饮食运动 [1] - 大模型厂商已将医疗作为重点布局领域之一，叠加政策支持，AI医疗有望进一步发展 [1] 行业政策与市场趋势 - 在地方财政和医保控费趋严背景下，传统医疗IT投入承压 [1] - 以AI提升基层诊疗水平、优化医疗资源分配是国家卫健委等部门明确的增量投入方向 [1] - 从《“十四五”全民健康信息化规划》到各类AI应用指引，政策支持力度持续加强 [1] 公司行业地位与机遇 - 讯飞医疗科技是行业内覆盖最广的AI医疗公司 [1] - 公司被认为是承接政策红利和国家级项目的最主要标的 [1]

公司股价与市场动态 - 讯飞医疗科技股价大幅上涨，截至发稿涨10.01%，报89港元，成交额5394.89万港元 [1] 行业竞争与产品对标 - OpenAI推出ChatGPT Health功能，可解答健康问题、链接智能设备、规划饮食运动，功能和“蚂蚁阿福”相似 [1] - 该功能集成于ChatGPT中，是一个专门用于健康对话的独立空间，预计未来几周内向用户开放 [1] - 蚂蚁集团旗下AI健康助手“蚂蚁阿福”链接了全国5000家医院、30万真人医生在线问诊，并支持打通苹果、华为等十大品牌智能设备 [1] 公司核心产品与技术 - 2025年3月，讯飞医疗科技正式发布基于深度推理技术的“讯飞星火医疗大模型X1” [1] - 该模型是当前唯一完全采用全国产算力训练完成的医疗深度推理大模型 [1] - 在真实场景测试中，其全科辅助诊断合理率达到94.0% [1] - 2025年7月，讯飞星火医疗大模型完成能力升级，多项性能指标得到进一步提升 [1] 机构观点与行业前景 - 西南证券认为，AI+医疗是明确的政策增量方向，公司作为龙头充分受益 [1] - 公司具备自研基座大模型，性能上限持续抬升 [1]

公司股价与市场动态 - 讯飞医疗科技股价大幅上涨，截至发稿涨10.01%，报89港元，成交额5394.89万港元 [1] 行业竞争与产品对标 - OpenAI推出ChatGPT Health功能，可解答健康问题、链接智能设备、规划饮食运动，功能和“蚂蚁阿福”相似 [1] - 蚂蚁集团旗下AI健康助手“蚂蚁阿福”链接了全国5000家医院、30万真人医生在线问诊，并支持打通十大品牌智能设备 [1] 公司核心产品与技术 - 讯飞医疗科技于2025年3月正式发布基于深度推理技术的“讯飞星火医疗大模型X1” [1] - 该模型是当前唯一完全采用全国产算力训练完成的医疗深度推理大模型 [1] - 在真实场景测试中，其全科辅助诊断合理率达到94.0% [1] - 2025年7月，讯飞星火医疗大模型完成能力升级，多项性能指标得到进一步提升 [1] 机构观点与行业前景 - 西南证券认为，AI+医疗是明确的政策增量方向，公司作为龙头充分受益 [1] - 公司具备自研基座大模型，性能上限持续抬升 [1]

南向资金交易动态 - 1月8日南向资金减持讯飞医疗科技3500股 [1] - 近5个交易日中有4天获南向资金减持累计净减持19.39万股 [1] - 近20个交易日中有11天获南向资金减持累计净减持21.55万股 [1] - 截至目前南向资金持有公司372.87万股占公司已发行普通股的4.82% [1] 公司业务概况 - 讯飞医疗科技是一家主要从事提供人工智能赋能的医疗解决方案的中国公司 [1] - 公司业务线分为基层医疗服务、医院服务、患者服务及区域管理平台解决方案四大类 [1] - 基层医疗服务业务线包括智医助理及慢病管理 [1] - 医院服务业务线包括智慧医院解决方案和诊疗助理 [1] - 患者服务业务线包括智慧医院患者服务与诊后管理、影像云平台以及医疗器械 [1] - 区域管理平台解决方案业务线包括智慧卫生解决方案和智慧医保 [1] - 公司主要在国内市场开展业务 [1]

股本情况 - 截至2025年12月31日，非上市普通股法定/注册股份43,581,121股，面值1元，法定/注册股本43,581,121元[1] - 截至2025年12月31日，H股法定/注册股份77,297,112股，面值1元，法定/注册股本77,297,112元[1] - 2025年12月底公司法定/注册股本总额120,878,233元[1] 股份发行情况 - 截至2025年12月31日，非上市普通股已发行股份43,581,121股，库存股份0股[4] - 截至2025年12月31日，H股已发行股份77,297,112股，库存股份0股[4]

核心观点 - AI医疗市场空间较大 讯飞医疗科技作为行业内覆盖最广的AI医疗公司 具备自研基座大模型 是承接政策红利和国家级项目的最主要标的 [1] 股东行为与公司治理 - 2025年12月29日 公司主要股东及高管等主动将原定于2025年12月29日届满的股份禁售期再度延长一年至2026年12月29日 [2] - 上述股东合计持有公司H股52,758,395股 占H股总股本68.25% 合计总股本持有比例达72.86% [2] - 重要股东主动延长禁售期 反映了主要利益相关方对公司未来发展的高度认可和长期信心 有助于稳定市场预期并遏制短期股票供给压力 [3] - 高管及核心技术团队通过员工持股平台深度绑定股权 有利于巩固业务创新动能 [3] 技术与产品优势 - 2025年3月 公司正式发布基于深度推理技术的“讯飞星火医疗大模型X1” 该模型是当前唯一完全采用全国产算力训练完成的医疗深度推理大模型 [4] - 在真实场景测试中 其全科辅助诊断合理率达到94.0% [4] - 2025年7月 讯飞星火医疗大模型完成能力升级 全科辅助诊断合理率提升至95.0% 体检报告解读合理率提升至86.3% 健康咨询解答率提升至91.5% 院端心血管内科主要诊断合理率提升至91.2% [4] - 在关键医疗场景任务上 其表现继续大幅领先于OpenAI o3及DeepSeek R1等国际主流模型 [4] - 公司深度依托母公司科大讯飞的自研“星火”大模型 且完全基于国产算力训练 这带来了两大核心优势 [4] - 优势一：在G端和B端市场 尤其是在政府和大型公立医院 自主可控和数据安全是关键考量 构成了强大的准入优势 [4] - 优势二：医疗业务的数据和应用经验能反哺底层大模型的迭代 形成技术研发的闭环和正向循环 长期来看产品性能和迭代效率将持续领先 [4] 行业与政策环境 - 在地方财政和医保控费趋严的背景下 传统医疗IT投入承压 但以AI提升基层诊疗水平、优化医疗资源分配是国家卫健委等部门明确的增量投入方向 [5] - 从《“十四五”全民健康信息化规划》到各类AI应用指引 政策支持力度持续加强 [5] - AI+医疗是明确的政策增量方向 [5] 公司市场地位与财务预测 - 讯飞医疗科技是行业内覆盖最广的AI医疗公司 是承接政策红利和国家级项目的最主要标的 [1][5] - 预计2025-2027年营业收入分别为9.3亿元、12.1亿元、15.8亿元 [5] - 对应PS分别为8.5倍、6.5倍、5倍 [5]

文章核心观点 - AI医疗市场空间较大 公司作为行业内覆盖最广的AI医疗公司 是承接政策红利和国家级项目的最主要标的 建议持续关注 [1] 股东行为与信心 - 2025年12月29日 公司主要股东主动将原定于2025年12月29日届满的股份禁售期再度延长一年至2026年12月29日 [1] - 截至公告日 上述股东合计持有公司H股52,758,395股 占H股总股本68.25% 合计总股本持有比例达72.86% [1] - 主动延长禁售期反映了主要利益相关方对公司未来发展的高度认可 有助于稳定市场预期并遏制短期股票供给压力 [2] 技术与产品优势 - 公司具备自研基座大模型 2025年3月正式发布基于深度推理技术的“讯飞星火医疗大模型X1” 该模型是当前唯一完全采用全国产算力训练完成的医疗深度推理大模型 [3] - 在真实场景测试中 其全科辅助诊断合理率达到94.0% [3] - 2025年7月模型完成能力升级 全科辅助诊断合理率提升至95.0% 体检报告解读合理率提升至86.3% 健康咨询解答率提升至91.5% 院端心血管内科主要诊断合理率提升至91.2% [3] - 在关键医疗场景任务上 其表现继续大幅领先于OpenAI o3及DeepSeek R1等国际主流模型 [3] - 深度依托自研“星火”大模型带来核心优势 在G端和B端市场构成强大的准入优势 同时医疗业务数据能反哺底层模型迭代 形成技术研发闭环 [3] 行业与政策环境 - AI+医疗是明确的政策增量方向 在传统医疗IT投入承压背景下 以AI提升基层诊疗水平、优化医疗资源分配是国家明确的增量投入方向 [4] - 从《“十四五”全民健康信息化规划》到各类AI应用指引 政策支持力度持续加强 [4] 公司市场地位与财务预测 - 公司是行业内覆盖最广的AI医疗公司 是承接政策红利和国家级项目的最主要标的 [1][4] - 预计2025-2027年营业收入分别为9.3亿元、12.1亿元、15.8亿元 [4] - 对应PS分别为8.5倍、6.5倍、5倍 [4]