产品策略转型 - 公司将持续完善浮动收益型产品供给并完成产品结构转型 [1] - 公司将持续支持多元浮动收益型产品经营 [1] - 公司正前瞻性布局预定利率下调背景下的产品策略 [1] 业务发展重点 - 公司将继续深耕健康险业务领域 [1] - 公司将加强资产端多元化与久期管理 [1]

股东大会基本情况 - 股东大会于2025年8月29日在上海市徐汇区田林路201号召开 [1] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的方式 由董事长傅帆主持 [1] - 出席会议的A股股东人数为895人 H股股东人数为1人 [1] - A股股东持有股份总数4,679,133,871股 占比48.64% H股股东持有1,305,325,641股 占比13.57% [1] 议案表决结果 - 关于修订公司章程的议案获得通过 A股同意票占比99.98% H股同意票占比99.85% [1] - 关于修订股东大会议事规则的议案获得通过 A股同意票占比99.99% H股同意票占比99.99% [2] - 关于选举王昱华为非执行董事的议案获得通过 但A股同意票占比99.66% H股同意票占比91.44% [2] - 关于选举黄显荣为独立非执行董事的议案获得通过 但A股同意票占比99.45% H股同意票占比75.61% [2] 特殊决议事项 - 议案1、2、3、4为特别决议议案 均获得出席股东大会有表决权股份总数的三分之二以上通过 [3] - 修订后的公司章程和议事规则需经监管机构核准后生效 [1][2] - 王昱华女士担任非执行董事及黄显荣先生担任独立董事的任职资格均需获得监管机构核准 [2] 法律合规情况 - 股东大会召集和召开程序符合《公司法》《证券法》等法律法规及公司章程规定 [3] - 出席人员资格合法有效 表决程序和结果合法有效 [3] - 法律意见书由律师刘东亚、盛昳涵出具 [3]

投资评级 - 报告对中国太保（601601 SH）给予"买入"评级 [1] 核心观点 - 中国太保2025年中报显示寿险新业务价值（NBV）稳健增长，财险承保改善，集团整体业绩表现良好 [2] - 寿险业务中银保渠道新单保费高增长显著拉动NBV，可比口径下同比+32 3% [3] - 财险业务承保综合成本率（COR）优化0 8个百分点至96 3%，车险COR显著改善1 8个百分点 [4] - 投资端净投资收益同比增长8 9%，但总投资收益率受公允价值变动影响同比下降0 4个百分点 [5] - 报告维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润持续增长，PEV估值处于低位 [6] 财务表现 - 2025H1集团营业总收入2,004 96亿元，同比+3 0%；归母净利润278 85亿元，同比+11 0% [2] - 期末集团内含价值5,889 27亿元，较上年末+4 7%；加权平均ROE为9 6%，同比+0 1个百分点 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为455/462/508亿元，EPS分别为4 73/4 80/5 28元 [6] - 2025年8月29日收盘价对应PEV为0 64/0 60/0 56倍，估值具吸引力 [6] 寿险业务 - 2025H1寿险NBV达95 44亿元，可比口径同比+32 3%；NBVM为15 0%，同比+0 4个百分点 [3] - 新单保费636 27亿元，同比+29 7%；其中银保渠道新单保费290 39亿元，同比+95 6% [3] - 代理人渠道NBV同比-2 5%，但核心人力月人均首年规模保费同比+12 7% [3] - 分红险转型成效显著，新保期缴中分红险占比提升至42 5%，代理人渠道占比达51 0% [3] 财险业务 - 2025H1太保产险原保费收入1,127 60亿元，同比+0 9%；保险服务收入968 31亿元，同比+4 0% [4] - 车险保费536 06亿元，同比+2 8%；新能源车险保费105 96亿元，占比达19 8% [4] - 承保利润35 50亿元，同比+30 9%；综合赔付率69 5%，综合费用率26 8%，同比双降 [4] - 非车险COR剔除信用保证险后优化2 3个百分点至94 8%，健康险扭亏为盈 [4] 投资业务 - 期末投资资产29,247 28亿元，较上年末+7 0%；债券配置比例62 5%，股票比例9 7% [5] - 净投资收益425 67亿元，同比+8 9%；总投资收益568 89亿元，同比+1 5% [5] - 总投资收益率2 3%，综合投资收益率2 4%，同比分别下降0 4和0 6个百分点 [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为4,154/4,219/4,382亿元，同比稳步增长 [6] - 预计NBV持续提升，2025-2027年分别为142/159/181亿元，同比增速7 5%/11 8%/13 8% [7] - ROE预计维持在11 8%-13 1%水平，盈利能力稳定 [7]

证券代码：601601 证券简称：中国太保 公告编号：2025-047 中国太平洋保险（集团）股份有限公司 2025年第一次临时股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 (三) 出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 896 | | --- | --- | | 其中：A 股股东人数 | 895 | | 股） 境外上市外资股股东人数（H | 1 | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 5,984,459,512 | | 其中：A 股股东持有股份总数 | 4,679,133,871 | | 境外上市外资股股东持有股份总数（H 股） | 1,305,325,641 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | 62.206311 | | 份总数的比例（%） | | | 其中：A 股股东持股占股份总数的比例（%） | 48.637919 | ...

TYC TEST 上海市徐汇区淮海中路999号 上海环贸广场写字楼一期17层 邮编: 200031 17/F, One ICC, Shanghai ICC 999 Huai Hai Road (M) Shanghai, 200031 P.R. China T +86 21 2412 6000 F +86 21 2412 6150 www.kwm.com 北京市金杜律师事务所上海分所关于 中国太平洋保险（集团）股份有限公司 2025年第一次临时股东大会的 法律意见书 致: 中国太平洋保险(集团)股份有限公司 北京市金杜律师事务所上海分所（以下简称本所）接受中国太平洋保险（集团）股份有 限公司（以下简称公司）委托，根据《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）、 《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、中国证券监督管理委员会《上市公司股 东会规则》（以下简称《股东会规则》）等中华人民共和国境内（以下简称中国境内，为本法 律意见书之目的，不包括中国香港特别行政区、中国澳门特别行政区和中国台湾省）现行有 效的法律、行政法规、规章和规范性文件和现行有效的公司章程有关规定，指派律师出席了 公司于 2025 年 ...

股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数为8.38万户 较3月31日减少2.66万户 减幅达24.11% [1] - 户均持股数量由6.2万股增至8.17万股 户均持股市值达306.45万元 [1] - 2025年3月31日至6月30日期间股东户数减少2.66万户 同时区间股价涨幅达16.64% [1] 行业对比情况 - 保险行业平均股东户数为19.66万户 公司股东户数显著低于行业平均水平 [1] - 保险行业A股上市公司户均持股市值为182.37万元 公司户均持股市值306.45万元超出行业平均水平68.05% [1] 历史持股数据 - 2025年一季度股东户数减少399户至11.04万户 减幅0.36% 户均持股市值199.4万元 [2] - 2024年四季度股东户数增加1.36万户至10.44万户 增幅14.99% 户均持股市值223.54万元 [2] - 2024年三季度股东户数减少2128户至9.08万户 减幅2.29% 户均持股市值294.91万元 [2] 资金流向情况 - 2025年3月31日至6月30日主力资金净流出3.76亿元 游资资金净流入4.26亿元 散户资金净流出5001.46万元 [2]

投资评级与目标价格 - 维持"增持"评级 目标价格50.08元/股 对应2025年P/EV为0.8倍 [6][13] 核心财务表现 - 2025年上半年归母净利润同比增长11.0% 其中第二季度同比增长36.5% [13] - 归母净资产较年初下降3.3% 内含价值较年初增长4.7% [3][13] - 调整2025-2027年EPS预测至4.78元/4.93元/5.26元 [13] - 营业收入2024年达404,089百万元 同比增长25% 2025年预计392,552百万元 [5] - 净利润2024年达44,960百万元 同比增长65% 2025年预计45,945百万元 [5] 寿险业务分析 - 寿险新业务价值可比口径下同比增长32.3% [13] - 新单保费同比增长28.7% 银保渠道新单同比大幅增长95.6% [13] - 个险渠道新单同比下降7.7% 代理人规模18.3万 较年初下降2.7% [13] - 价值率改善0.4个百分点至15.0% [13] - 核心人力月人均首年规模保费同比增长12.7% 月人均首年佣金同比下降13.4% [13] 产险业务表现 - 产险保费同比增长0.9% 其中车险增长2.8% 非车险下降0.8% [13] - 综合成本率改善0.8个百分点至96.3% 费用率改善0.7pt 赔付率改善0.1pt [13] 投资业务情况 - 非年化净投资收益率同比下降0.1个百分点至1.7% [13] - 非年化总投资收益率同比下降0.4个百分点至2.3% [13] - 非年化综合投资收益率同比下降0.6个百分点至2.4% [13] - 资产配置优化：债券占比提升2.4pt至62.5% 股票占比提升0.4pt至9.7% 权益型基金占比提升0.2pt至2.1% [13] 市场表现与估值 - 当前股价39.94元 总市值384,236百万元 [7] - 52周股价区间27.75-41.57元 近12个月绝对升幅44% 相对指数升幅8% [7][11] - 2025年预测市盈率8.36倍 市净率1.24倍 [5][13] - 每股内含价值2025年预计64.6元 [13]

投资评级 - 维持买入评级 [1] 核心观点 - 寿险新业务价值(NBV)保持高增长 2025年上半年NBV达95.4亿元 可比口径同比增长32.3% [8] - 产险综合成本率(COR)同比改善 2025年上半年COR为96.3% 同比下降0.8个百分点 [8] - 银保渠道新单保费大幅增长 2025年上半年银保新单保费290亿元 同比增长108% [8] - 投资资产规模稳步扩张 截至2025年上半年末集团投资资产规模2.9万亿元 较年初增长7.0% [8] - 上调盈利预测 2025-2027年归母净利润预测调整为516/527/553亿元 [8] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润279亿元 同比增长11.0% 其中第二季度单季183亿元 同比增长36.5% [8] - 2025年上半年归母营运利润199亿元 同比增长7.1% [8] - 截至2025年上半年末归母净资产2819亿元 较年初下降3.3% 但较第一季度末增长6.9% [8] - 2025年上半年净资产收益率(ROE)9.6% 同比提升0.1个百分点 [8] - 集团内含价值(EV)5889亿元 较年初增长4.7% [8] 寿险业务 - 合同服务边际余额3464亿元 较年初增长1.2% [8] - 2025年上半年太保寿险新单保费630亿元 同比增长26.3% [8] - 个险新单保费226亿元 同比下降7.7% [8] - 产品结构显著变化 传统险新保期缴同比下降41.9% 分红险新保期缴同比增长1381% [8] - NBV Margin提升至15% 同比增加0.4个百分点 [8] - 代理人月均人力规模18.3万人 保持稳定 [8] - 核心人力月人均首年规模保费7.3万元 同比增长12.7% [8] - 核心人力月人均首年佣金收入7120元 同比下降13.4% [8] 财险业务 - 2025年上半年太保产险承保利润35.5亿元 同比增长30.9% [8] - 原保费收入1128亿元 同比增长0.9% [8] - 车险保费同比增长2.8% 占比同比提升0.9个百分点 [8] - 非车险保费同比下降0.8% [8] 投资业务 - 债券配置占比62.5% 较年初提升2.4个百分点 [8] - 股票配置占比9.7% 较年初提升0.4个百分点 [8] - 基金配置占比2.1% 较年初提升0.2个百分点 [8] - 核心权益规模3443亿元 较年初增长11.9% 占比提升0.6个百分点至11.8% [8] - OCI股票规模较年初增长25.9% 占比较年初提升4.0个百分点至33.8% [8] - 2025年上半年未年化净投资收益率1.7% 同比下降0.1个百分点 [8] - 总投资收益率2.3% 同比下降0.4个百分点 [8] - 综合投资收益率2.4% 同比下降0.6个百分点 [8] 盈利预测与估值 - 2025年预计营业收入4180.74亿元 同比增长3.46% [1] - 2025年预计归母净利润516.37亿元 同比增长14.85% [1] - 2025年预计每股内含价值62.03元 [1] - 当前市值对应2025年预测PEV 0.64倍 PB 1.16倍 [8] - 2025-2027年盈利预测全面上调 [8]

核心财务表现 - 上半年净利润同比增长11% 超越市场预测的2%至9%增幅 [1] - 上半年营运溢利增长7.1% 略高于瑞银预测的6%增长 [1] - 重述后上半年新业务价值同比上升32% 符合市场预期 [1] 业务指标分析 - 第二季度新业务价值增长按季放缓 主要因首年保费增长按季减慢 [1] - 整体新业务价值表现仍属强劲 [1] 投资评级与估值调整 - 瑞银将公司2025年内涵价值预测上调5% [1] - 目标价从37港元提升至41港元 维持"买入"评级 [1] - 股价近期出现上扬趋势 [1]

财务表现 - 上半年净利润同比增长11% 超越市场预测的2%至9%增幅 [1] - 上半年营运溢利增长7.1% 略高于预测的6% [1] - 重述后上半年新业务价值同比上升32% 符合预期 [1] 业务运营 - 第二季度新业务价值增长按季放缓 归因于首年保费增长按季减慢 [1] - 新业务价值表现仍属强劲 [1] 估值与评级 - 2025年内涵价值预测上调5% [1] - 目标价从37港元提升至41港元 评级为买入 [1]