港股黄金股市场表现 - 港股黄金板块普遍上涨，中国黄金国际涨幅达5.24%，珠峰黄金涨4.83%，灵宝黄金涨4.28% [1][2] - 潼关黄金、赤峰黄金、紫金黄金国际、山东黄金、招金矿业等公司股价均有1.57%至3.33%不等的涨幅 [1][2] 黄金价格驱动因素 - COMEX黄金价格重返4200美元关口，主要受美联储12月降息预期升温推动 [1] - 市场预测美联储12月降息25个基点的概率超过80%，利率下降通常有利于黄金资产 [1] 黄金价格未来展望 - 许多专家预测2026年金价将继续攀升，世界黄金协会高级市场策略师表示配置黄金的战略依据充分 [1] - 目前市场预测2026年金价将处于4000至5300美元区间 [1]

有色板块市场表现 - 11月28日A股市场走势分化，有色板块震荡上行，有色50ETF（159652）上涨1.64%，盘中一度涨幅超过2%[1] - 资金持续涌入有色板块，有色50ETF盘中获得900万份净申购，以成交均价计算，资金净流入超过1300万元[1] - 有色50ETF标的指数年内涨幅达到70.77%，在全市场行业指数中大幅领先[4] 成分股表现 - 雅化集团涨幅超过5%，华友钴业、赤峰黄金涨幅超过3%，赣锋锂业、中金黄金等涨幅超过2%[3] - 天齐锂业上涨近2%，紫金矿业、北方稀土等微幅上涨[3] - 成分股中华友钴业上涨3.42%，赣锋锂业上涨2.74%，中金黄金上涨2.44%，赤峰黄金上涨3.57%[5] 行业基本面 - 雅化集团现有锂盐综合设计产能9.9万吨，新建3万吨高等级锂盐材料生产线正在调试中，预计2025年年底公司锂盐综合产能将达到近13万吨[6] - 四川省松潘县东北寨金矿床勘探项目新增金资源量28.24吨，累计查明金资源量81.06吨，规模达到特大型，价值超过760亿元[6] - 紫金矿业集团股份有限公司持有松潘县紫金工贸有限责任公司23.8%股权[6] 金融属性分析 - 全球降息周期启动，名义利率下行，叠加美国关税影响，全球通胀预期提升，实际利率趋势下行[8] - 实际利率与金铜等有色金属价格呈现负相关关系，实际利率下行降低持有有色金属的机会成本[8] - 美国财政赤字率和利息支出高位，市场担忧高债务可持续性，黄金作为超主权货币吸引投资者对冲美元信用风险[11] - 地缘冲突和全球贸易环境不确定性加大，推升资源定价中的风险成本，金铜价格上行空间打开[11] 商品属性分析 - 铜矿供应扰动频发，多个核心矿山大幅下调产量指引，过去十年资本开支不足，铜呈现供给刚性[13] - AI算力、能源革命等新兴需求方兴未艾，铜被称为"AI时代的新石油"，AI有望成为铜需求的下一个支点[13] - 据中邮证券数据测算，未来5年全球铜供需缺口逐渐扩大，2025年供需缺口43.70万吨，2030年扩大至161.63万吨[14] - 新能源需求高增速叠加"反内卷"催化，锂板块有望实现供需格局优化[7] 有色50ETF产品特征 - 有色50ETF标的指数全面覆盖金、铜、铝、锂、稀土等子板块，铜含量达33%，金含量达13%，金铜含量高达46%[15][17] - 前五大成分股集中度高达38%，龙头集中度领先[17] - 标的指数PE为23.74倍，相比5年前下降61%，估值性价比和安全边际高[19] - 指数累计涨幅达131%，涨幅来自盈利驱动而非估值提升，当前处于EPS驱动阶段[19]

新闻核心观点 - 四川省发现一座特大型金矿，资源量达81.06吨，估值约760亿元，紫金矿业作为主要股东之一已提前布局 [2][3][4] 东北寨金矿详情 - 金矿位于松潘县，累计查明金资源量81.06吨，平均品位3.75克/吨，为四川迄今最大金矿 [2][4] - 探矿权归属松潘县紫金工贸有限责任公司，勘查面积4.86平方公里，有效期至2028年 [4] - 按当前金价估算，81.06吨资源量折合约260万盎司，价值约760亿元 [3][7] 紫金矿业股权关联 - 紫金矿业持有松潘县紫金工贸有限责任公司23.8%股权，为主要股东之一 [3][6] - 松潘县紫金工贸有限责任公司注册资本1.80亿元，控股股东为阿坝州国鑫矿产资源开发有限公司（持股30%） [5][6] 紫金矿业经营与财务表现 - 2025年前三季度公司营业收入2542亿元，同比增长超10%，归母净利润378.64亿元，同比增长55.45% [3][13] - 截至2025年9月底，公司总资产达4830.08亿元，自2008年A股上市以来累计盈利1780.16亿元 [13][14] - 截至2025年11月27日，公司市值约7600亿元 [3][8] 紫金矿业资源储备与行业地位 - 公司在《福布斯》2025全球上市企业2000强中位居全球上榜黄金企业第一位 [3][7] - 公司资源储备包括铜超1.1亿吨、黄金3973吨、当量碳酸锂1788万吨，铜、金、锌、钼、锂资源量分别位居全球第5、第6、第3、第1和第10位 [7] - 公司在国内17个省（区）和海外18个国家拥有超过30个重要矿业基地 [7] 紫金矿业并购与勘探进展 - 公司在全球实施了40多宗收购，近年知名案例包括超70亿元收购加纳金矿、137亿元收购藏格矿业控制权等 [10] - 2025年上半年，公司权益口径新增铜资源量204.9万吨，金资源量88.8吨，当量碳酸锂资源量83.4万吨 [11] - 公司成功中标沙特成矿区带地勘项目，实现中东地区绿地勘查业务布局 [12]

铜价近期走势与驱动因素 - 因智利国家铜业公司大幅提高年度溢价以及美元走弱，铜价上涨，铜期货价格正向每吨10,900美元迈进，周二涨幅达0.4% [1] - 智利国家铜业公司向部分买家提出的2026年年度合同溢价为每吨335美元，向部分中国买家提出的溢价为每吨350美元，此举凸显市场对供应短缺的担忧 [1] - 自10月29日触及11200美元/吨的历史高位后，铜价震荡回落3%，原因是远期AI带动的电力消费增长未能即时兑现，缺乏新的短期驱动 [1] 铜市场供需与库存状况 - 全球铜显性库存增加至78万吨，环比增加4.7万吨，较去年同期增加24万吨，反映出高铜价对消费的部分抑制 [1] - 鉴于铜矿增量有限而电力消费前景良好，全球铜供需出现缺口且随时间推移呈扩大之势，这支撑铜价重心上移 [1] - 目前铜价已经完成对Grasberg、Teck供应干扰的计价，疲弱的消费主导了铜价的短期回落 [1] 宏观环境与价格展望 - 据CME"美联储观察"，美联储12月降息25个基点的概率为71% [1] - 若12月降息，流动性或助力铜价重拾升势；若维持利率不变，铜价大概率会下破8.5w（万）去到8.3w（万），这被视为非常好的加仓机会 [1] 投资建议与标的估值 - 权益端，铜相关标的计量在2025年8w（万）铜价下对应15—16倍PE，在2026年8.5w（万）铜价下对应12—13倍PE [2] - 建议在沪铜波动率下降至低位时，积极介入铜标的进行布局 [2] - 相关的铜矿企业港股标的包括：洛阳钼业(03993)、紫金矿业(02899)、五矿资源(01208)、江西铜业股份(00358)、中国有色矿业(01258) [3]

东北寨金矿资源勘探成果 - 四川省松潘县东北寨金矿床勘探项目通过评审 新增金资源量28.24吨 累计查明金资源量达81.06吨 矿床规模达到特大型 是四川完成备案的资源量最大的金矿 [1] - 矿床金平均品位为3.75克/吨 [1] - 以现货黄金金价估算 累计查明金资源量约为260万盎司 价值超760亿元 [1] 探矿权与项目基本信息 - 探矿权人为松潘县紫金工贸有限责任公司 [1][2] - 勘查面积为4.8605平方公里 [1][2] - 探矿许可证有效期限为2023年08月09日至2028年08月09日 [1][2] 项目公司股权结构 - 松潘县紫金工贸有限责任公司成立于2005年 注册资本18000万人民币 [2][3] - 公司为国有控股企业 主要股东包括：阿坝州国鑫矿产资源开发有限公司持股30% 紫金矿业集团股份有限公司持股23.8% 云南经纬矿业投资有限公司持股23.1% 四川省地质矿产勘查开发局川西北地质队持股23.1% [2][3] 主要股东紫金矿业背景 - 紫金矿业在《福布斯》2025全球上市企业2000强榜单中 位居全球上榜黄金企业第1位 [3] - 公司在中国国内17个省（区）和海外18个国家拥有超过30个重要矿业基地 [4] - 公司储备资源量包括铜超1.1亿吨 黄金3973吨 当量碳酸锂1788万吨 是中国控制金属矿产资源最多的企业之一 [4] - 公司铜 金 锌 钼 锂资源量分别位居全球第5 第6 第3 第1和第10位 其中50%以上资源为自主勘查获得 [4] 黄金市场行情 - 市场对美联储降息预期升温 推动国际金价走强 截至发稿 伦敦金现报4154美元/盎司 日内上涨0.58% [4][5] - 伦敦金现价格年内累计涨幅超过五成 [4] - 上海黄金交易所Au99.99合约价格年内一度突破1000元/克 近期多数时间在900元/克之上盘整 年内累计涨幅亦超过50% [4] - 国内品牌黄金珠宝店的金饰克价普遍超过1300元/克 [4]

大宗交易概况 - 11月27日发生一笔大宗交易，成交量800万股，成交金额2.29亿元，成交价28.60元与当日收盘价持平[1] - 买方为瑞银证券上海花园石桥路营业部，卖方为华泰证券总部[1] - 近3个月内累计发生26笔大宗交易，合计成交金额达22.50亿元[1] 近期市场交易数据 - 11月27日收盘价28.60元，当日上涨0.60%，日换手率0.79%，成交额47.23亿元[1] - 当日主力资金净流出547.46万元，近5日累计下跌1.28%，近5日资金合计净流出9.75亿元[1] - 最新融资余额为70.66亿元，近5日减少4.03亿元，降幅为5.40%[1]

港股通整体交易概况 - 11月27日恒生指数上涨0.07%，报收25945.93点 [1] - 南向资金通过港股通渠道合计净买入13.28亿港元 [1] - 港股通全天合计成交金额为866.24亿港元 [1] 沪市与深市港股通交易对比 - 沪市港股通成交金额553.25亿港元，成交净买入6.35亿港元 [1] - 深市港股通成交金额312.99亿港元，成交净买入6.93亿港元 [1] 沪市港股通活跃个股交易 - 阿里巴巴-W成交金额居首，达73.15亿港元，净买入6.02亿港元，股价下跌2.71% [1] - 小米集团-W成交金额35.41亿港元，净卖出金额最多，达5.37亿港元，股价上涨2.49% [1] - 中芯国际成交金额28.18亿港元，净卖出4.31亿港元，股价下跌0.73% [1][2] - 泡泡玛特净买入2.90亿港元，股价大幅上涨6.84% [2] - 美团-W净买入1.51亿港元，股价微涨0.19% [2] 深市港股通活跃个股交易 - 阿里巴巴-W成交金额居首，达36.70亿港元，净买入3.17亿港元，股价下跌2.71% [2] - 小米集团-W成交金额16.48亿港元，净卖出金额最多，达1.52亿港元，股价上涨2.49% [2] - 腾讯控股成交金额14.50亿港元，净卖出0.94亿港元，股价下跌1.29% [2] - 中芯国际净买入1.98亿港元，股价下跌0.73% [2] - 美团-W净买入1.74亿港元，股价微涨0.19% [2]

港股通资金流向 - 11月27日北水资金成交净买入13.28亿港元，其中港股通(沪)净买入6.35亿港元，港股通(深)净买入6.93亿港元 [2] - 北水净买入最多的个股是阿里巴巴-W、泡泡玛特、美团-W [2] - 北水净卖出最多的个股是紫金矿业、腾讯、中芯国际 [2] 个股资金净流入/出详情 - 阿里巴巴-W获北水净买入6.02亿港元，其中港股通(深)净买入9.19亿港元 [3][6] - 泡泡玛特获北水净买入4.34亿港元 [6] - 美团-W获北水净买入3.25亿港元 [6] - 腾讯控股遭北水净卖出1.65亿港元，其中港股通(沪)净卖出9402.12万港元，港股通(深)净卖出2.58亿港元 [3][5][7] - 中芯国际遭北水净卖出4.31亿港元，其中港股通(沪)净买入1.98亿港元，但整体净卖出2.32亿港元 [3][5][7] - 紫金矿业遭北水净卖出3.69亿港元 [7] 公司动态与行业消息 - 阿里巴巴发布首款千问大模型驱动的AI眼镜，整合支付宝、淘宝等生态服务，售价1899元起，其千问大模型公测一周下载量突破1000万 [6] - 泡泡玛特受研报看好，美国11月第一周销售数据回到较高增速，预计感恩节及圣诞季海外市场将维持高增长 [6] - 美团方面，阿里巴巴CFO表示三季度是闪购业务投入高点，预计下季度投入将显著收缩，市场分析或意味着竞争“暂时休战” [6] - 长飞光纤光缆获北水净买入4281万港元，公司在AI数通驱动下增长，空芯光纤研发全球领先，子公司光互联组件业务受益于北美AI数据中心建设 [7] - 芯片股遭北水抛售，华虹半导体遭净卖出1385万港元，中芯国际遭净卖出，同期国产GPU龙头摩尔线程以114.28元/股价格开启科创板IPO申购，从获受理到过会仅用时88天 [7]

核心观点总结 - 2025年全球精铜供需维持紧平衡，月均供给过剩0.8万吨，铜价高位运行抑制需求，均价达9704美元/吨（同比+6%），年底突破历史新高[2] - 上游矿端短缺主因扰动事件和加工费过低，情绪反应高于实际基本面，2026年铜价走势需重点关注矿山供给[2][4] - 2026年预计供需紧平衡，缺口5万吨，全球供给/需求分别为2897/2901万吨（均同比+3%），铜价中枢或上行至10500美元/吨[5][67] - 金融属性转为助力铜价上涨，若美国温和降息美元走弱将支撑铜价，反之若降息缓慢或出现金融危机则形成压力[4][15] 2025年铜价表现与驱动因素 - 2025年铜价经历三涨三跌，波动区间8539-11068美元/吨，年底创历史新高，全年均价9704美元/吨（同比+6%）[4][12] - 价格驱动回归商品属性主导，与制造业PMI高度相关，金融属性呈负相关性，美元先涨后跌助推铜价上行[4][13] - 分阶段看：年初受"十五五"政策及新能源需求推动上涨15%；二季度因传统需求疲软及再生铜产量增加下跌14%；年中受矿难、地震等供给扰动及旺季需求推动波动上行19%[12] 全球供需格局分析 - 2024年全球精炼铜消费中国占比58%（1557万吨，同比+1.3%），美国占比6%（162万吨，同比+0.5%），2016-2024年CAGR为2%[2] - 2025年1-8月全球精炼铜消费量2358万吨（同比+5%），增量主要来自中国（+88万吨）、日本（+5万吨）、德国（+5万吨），墨西哥需求大幅减少[22][24] - 供给端：2025年1-8月铜精矿产量1535万吨（同比+3%），精炼铜产量1970万吨（同比+7%），矿端增速低于冶炼端，再生铜产量328万吨（同比+6%）[49][51] - 成本端：主要铜企现金成本从2021Q1的1.38美元/磅升至2025Q2的2.0美元/磅（+41%），TC/RC加工费处于历史极低水平[48][49] 中国需求结构变化 - 2025年1-10月五大铜材产量同比+3%，精铜杆/铜管/铜箔月均产量分别为79/16/10万吨（同比+7%/+2%/+13%），铜棒/铜板带略下滑[3][30] - 下游需求除房地产外均增长：电网投资同比+10%，电源投资同比+1%；汽车产量同比+11%（新能源车+30%）；家电产量稳健增长[32][33][40] - 电力领域用铜占比46%为最大需求来源，房地产占比不足10%且竣工面积同比-15%，对整体需求影响有限[30][33] 2026年行业展望与投资策略 - 供给约束强化：铜企资本开支自2012年峰值后回落，矿山品位持续下降（储量等级1998-2023年降59%），新增供应增速受限[53][54][61] - 投资主线聚焦上游资源释放（推荐紫金矿业、洛阳钼业）和下游高壁垒加工（推荐海亮股份），因矿端紧缺逻辑延续而冶炼产能过剩[5][71][72] - 库存方面：2025年全球交易所库存达62万吨（6年新高），但库存与铜价同向共振，预计2026年不会制约价格发展[63][64]

宏观市场与地缘政治 - 隔夜美股三大股指反弹，港股小幅震荡收盘涨0.07% [1] - 美联储褐皮书显示十二个联邦储备区中半数辖区雇主招聘意愿下降，政府停摆和AI应用对求职者构成压力 [2] - 关税和医疗保险成本上升推高企业支出，可能加剧通胀担忧，经济状况不佳使美联储12月降息概率增大 [2] - 人民币兑美元中间价报7.0779，上调17点，预期降息可能使汇率走强，人民币升值利好造纸板块 [2] - 日本首相高市早苗在国会答辩中未再就涉台问题提及具体案例，姿态略有收敛 [1] - 法国总统马克龙将于12月3日起对中国进行为期三天访问，马克龙上次访华在2023年4月，其计划在明年G7会议邀请中国参加 [1] 行业与消费政策 - 商务部推进汽车流通消费改革试点，扩大二手车流通，拓展汽车改装、租赁、赛事、房车露营等后市场，全链条扩大汽车消费 [2] - 汽车后市场龙头永达汽车大涨超10%，出口欧洲表现较好的奇瑞汽车、广汽集团、北京汽车均涨超4% [2] - Q4为泡泡玛特传统销售旺季，万圣节、黑色星期五及圣诞节来临，欧美海外市场迎来礼品和潮玩消费需求，公司股价涨近7% [3] - 布鲁可斥资364.84万港元回购5.01万股股份，每股回购价72.55-73港元，股价涨超7% [3] - 新款iPhone系列热销及消费者换机热潮推动苹果在中美市场销量同比实现两位数增长 [3] - Counterpoint预计2025年iPhone出货量增长约10%，三星增幅预计4.6%，全球智能手机市场预计扩大约3.3%，苹果市场份额预计达19.4%，自2011年来首次重回全球销量榜首 [3] 科技与智能设备 - 阿里夸克AI眼镜正式发布，提供S1、G1两个系列共六款单品，S1最低到手价3799元，G1最低到手价1899元起，均搭载千问AI助手 [4] - 康耐特光学作为镜片独供的夸克AI眼镜S1在“双11”预售期间位列天猫智能眼镜品牌、店铺、XR品类榜销量第一，累计销量突破5000台，股价涨4% [4] - TCL电子旗下雷鸟创新推出多款AI智能眼镜产品，包括全球最小可量产全彩MicroLED光波导AR眼镜雷鸟X3Pro和搭载通义千问大模型的雷鸟V3AI拍摄眼镜，公司推动AI与AR技术在本地生活、跨境消费等场景落地，股价涨超6% [4] 黄金市场 - 德银大幅上调黄金预期，将2026年平均价格目标从4000美元/盎司上调至4450美元/盎司，年度价格区间预计3950-4950美元/盎司，最高可能触及5000美元大关 [6] - 黄金结构性牛市驱动力发生根本转变，刚性官方购买取代价格敏感型消费需求，稳定币发行商Tether成为神秘“大买家” [6] - 币圈资金从虚拟端转向实物黄金可能进一步催化金价，港股相关品种包括紫金黄金国际、紫金矿业、山东黄金、中国黄金国际、珠峰黄金 [6] 制药与创新药 - 翰森制药创新药HS-10365胶囊上市许可申请获NMPA受理，用于RET基因融合阳性局部晚期或转移性非小细胞肺癌成人患者治疗 [7] - 公司海外研发进展包括HS-20093由GSK启动海外III期临床入组，HS-20089由GSK预计2026年启动海外III期临床，小分子GLP-1与MSD预计年内启动全球临床，CDH17 ADC与罗氏规划探索CRC适应症 [7] - 2025年上半年翰森制药创新药与合作产品销售收入达61.45亿元，同比增长22.1%，占总收入比例82.7%，显著高于行业平均水平 [7] - 阿美替尼样本医院销售从2020年1841万增长到2024年17.84亿元，年度复合增长率214%，2024年占三代EGFR TKI总销售额28%左右，国产药物排名第一 [8] - 阿美替尼已获批四项NSCLC相关适应症，2025年新增术后辅助治疗和含铂放化疗根治后进展患者适应症，联合化疗一线治疗NSCLC的NDA在审评中，2025年6月获英国MHRA批准上市，为公司首个进入海外市场创新药 [8] - 公司共有超40项候选创新药开展70余项临床试验，2025年上半年新增8款创新药进入临床试验，新增3项III期临床，TYK2抑制剂HS-10374银屑病III期临床持续推进 [9] - 公司将CDH17靶向ADC药物HS-20110大中华区以外全球权益授权给罗氏，获得8000万美元首付款，有资格收取最高14.5亿美元里程碑付款及分级特许权使用费 [9]