AH股溢价率排名 - 截至2月10日收盘，AH股溢价率最高的三家公司为东北电气、中石化油服和京城机电股份，溢价率分别为831.03%、296.70%和285.05% [1] - AH股溢价率最低的三家公司为宁德时代、招商银行和药明康德，溢价率分别为-13.27%、-4.06%和-2.14% [1] - 前十大高溢价率股票中，溢价率从831.03%至185.71%不等，其中弘业期货、凯盛新能、南京熊猫电子股份的溢价率分别为278.12%、232.84%和232.08% [1] - 后十大低溢价率股票中，溢价率从-13.27%至12.05%不等，其中美的集团、潍柴动力、三一重工的溢价率分别为5.65%、6.37%和8.75% [1] AH股偏离值排名 - 偏离值最高的三家公司为金隅集团、京城机电股份和龙蟠科技，偏离值分别为24.42%、21.92%和19.68% [1] - 偏离值最低的三家公司为钧达股份、长飞光纤光缆和晨鸣纸业，偏离值分别为-70.56%、-45.38%和-26.81% [1] - 前十大高偏离值股票中，偏离值从24.42%至10.09%不等，其中中石化油服、金风科技、凯盛新能的偏离值分别为17.45%、16.17%和14.93% [1][2] - 后十大低偏离值股票中，偏离值从-70.56%至-10.79%不等，其中中海油田服务、红星美凯龙、国恩科技的偏离值分别为-26.32%、-20.25%和-17.98% [2] 个股具体数据 - 东北电气H股股价为0.290港元，A股股价为2.25元，溢价率831.03%，偏离值11.46% [1] - 宁德时代H股股价为511.000港元，A股股价为370元，溢价率-13.27%，偏离值-0.51% [1] - 金隅集团H股股价为0.830港元，A股股价为2.16元，溢价率212.05%，偏离值24.42% [1] - 钧达股份H股股价为42.140港元，A股股价为97.15元，溢价率176.15%，偏离值-70.56% [2] - 偏离值定义为当前溢价率与该股过去30天平均溢价率的差值 [2]

港股市场开盘表现 - 恒生指数开盘上涨0.65% [1] - 恒生科技指数开盘上涨0.82% [1] 个股表现 - 网易开盘上涨超过2% [1] - 紫金矿业开盘上涨超过2% [1] - 泡泡玛特开盘上涨超过2% [1]

机构评级与目标价 - 美银证券重申紫金矿业为首选股份 维持“买入”评级 [1] - 给予H股目标价50港元 给予A股目标价45元人民币 [1] 公司核心优势与前景 - 公司长期产量增长强劲 成本控制严格 且估值合理 [1] - 机构看好金价及铜价前景 [1] 产量指引上调详情 - 矿产金产量指引上调：2028年预期产量达到130至140吨 原指引为100至110吨 [1] - 2025至2028年矿产金产量年均复合增长率为13%至16% [1] - 铜产量指引：2028年预期产量达150万至160万吨 [1] - 2025至2028年铜产量年均复合增长率为11%至14% [1] - 锂产量指引上调：2028年预期产量上调至27万至32万吨 原指引为25万至30万吨 [1] - 2025至2028年锂产量年均复合增长率达121%至134% [1]

美银证券对紫金矿业的评级与目标价 - 重申紫金矿业为首选股份，维持“买入”评级 [1] - 给予H股目标价50港元，A股目标价45元人民币 [1] - 看好公司长期产量增长强劲、成本控制严格且估值合理 [1] - 看好金价及铜价前景 [1] 紫金矿业上调产量指引 - 将2026至2028年矿产金产量指引上调，预期2028年达到130至140吨，原指引为100至110吨 [1] - 2025至2028年间矿产金产量年均复合增长率预计为13%至16% [1] - 指引2028年铜产量将达150万至160万吨 [1] - 2025至2028年间铜产量年均复合增长率预计为11%至14% [1] - 将2028年锂产量指引上调至27万至32万吨，原指引为25万至30万吨 [1] - 2025至2028年间锂产量年均复合增长率预计达121%至134% [1]

有色ETF景顺（560290）市场表现 - 该ETF于2月10日开盘价为0.948元，开盘涨幅为0.00% [1] - 自2026年1月26日成立以来，该ETF的总回报为-5.23% [1] 有色ETF景顺（560290）持仓股表现 - 前十大重仓股开盘表现分化：紫金矿业涨0.91%，洛阳钼业涨0.31%，中国铝业涨0.54%，中金黄金涨0.40%，山东黄金涨0.22%，铜陵有色涨0.14% [1] - 部分重仓股开盘下跌：北方稀土跌0.04%，华友钴业跌0.11%，兴业银锡跌0.26%，赣锋锂业跌0.26% [1] 有色ETF景顺（560290）产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证有色金属矿业主题指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为景顺长城基金管理有限公司，基金经理为龚丽丽 [1]

涉及的公司与行业 * 公司：紫金矿业集团 (Zijin Mining Group) [1] [3] [5] [8] [10] [11] [12] [14] [20] [21] [22] [23] [24] [25] [62] [72] * 行业：大中华区材料业 (Greater China Materials) [5] [70] 核心观点与论据 * **新三年计划与产量目标**：公司宣布了新的三年（2026-2028年）发展计划和2035年长期目标，核心是主要金属产品的强劲产量增长 [1] [8] * **铜**：矿山铜产量计划从2025年的109万吨增长至2026年的120万吨，2028年达到150-160万吨，2026-2028年复合年增长率（CAGR）为12.5% [8] [10] * **黄金**：矿山黄金产量计划从2025年的90吨增长至2026年的105吨，2028年达到130-140吨，2026-2028年CAGR为14.5% [8] [10] * **锂**：碳酸锂当量（LCE）产量预计从2025年的2.5万吨跃升至2026年的12万吨，2028年达到27-32万吨，2026-2028年CAGR高达127.7% [8] [10] * **白银**：产量从2025年的437吨增长至2026年的520吨，2028年达到600-700吨，CAGR为14.2% [8] [10] * **钼**：产量从2025年的1.1万吨增长至2026年的1.5万吨，2028年达到2.5-3.5万吨，CAGR为39.7% [8] [10] * **长期战略目标**：公司计划在2030年成为全球前三大铜矿商和金矿商，2025年其已是全球第四大上市铜矿商和第五大上市金矿商 [3] * **增长来源**： * **铜**：主要增长来自西藏的朱诺、谢通门和巨龙项目，塞尔维亚铜矿综合体，黑龙江铜山，福建罗卜岭，以及秘鲁的Arena二期项目 [8] * **黄金**：2028年目标较2024年版计划上调30吨，可能源于对Akyme、RG项目以及Allied Gold的收购 [8] * **钼**：增长主要得益于金沙钼项目的投产 [8] * **锌/铅**：2028年产量目标较2024年版计划下调15万吨 [8] * **摩根士丹利观点**： * **股票评级**：超配 (Overweight) [5] [72] * **行业观点**：具有吸引力 (Attractive) [5] * **目标价**：59.00港元，较2026年2月6日收盘价39.10港元有51%的上升空间 [5] * **估值方法**：基于A股目标价（使用7.5%的加权平均资本成本WACC，贝塔系数1.4，稳态收入年增长率3%的DCF模型），并考虑0.92的CNY/HKD汇率和5%的A-H股溢价 [11] [12] * **上行与下行风险**： * **上行风险**：全球其他地区需求强劲或主要产铜国供应持续中断导致铜价走强；项目投产和未开发资源带来的产量超预期 [14] * **下行风险**：经济数据恶化或对美国衰退的担忧加剧、中国缺乏进一步政策行动导致铜价走弱；项目执行不及预期；导致生产中断的地缘政治风险 [14] 其他重要内容 * **财务数据与预测**： * 当前市值：1403.35亿美元 [5] * 2025-2027年每股收益（EPS）预测：1.97元、3.40元、3.50元人民币 [5] * 2025-2027年净利润预测：522.63亿元、902.65亿元、929.09亿元人民币 [5] * 2025-2027年市盈率（P/E）预测：16.3倍、10.2倍、9.9倍 [5] * 2025-2027年企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）预测：11.7倍、7.3倍、6.8倍 [8] * **利益冲突披露**： * 截至2026年1月30日，摩根士丹利持有紫金矿业集团1%或以上的普通股 [20] * 过去12个月内，摩根士丹利为紫金矿业集团承销或联合承销了证券公开发行（或144A发行），并从中获得了投资银行服务报酬 [21] * 未来3个月内，摩根士丹利预计将寻求或获得紫金矿业集团的投资银行服务报酬 [22] * 过去12个月内，摩根士丹利从紫金矿业集团获得了投资银行以外的产品和服务报酬 [23] * 摩根士丹利香港证券有限公司是紫金矿业集团在香港交易所上市证券的流动性提供者/做市商 [62]

公司及行业关键要点 涉及公司 * 紫金矿业 (Zijin Mining)，港股代码 2899.HK，A股代码 601899.SS [1][10] 核心观点与论据 三年生产计划 (2026-2028E) 与2035年目标 * 公司公布了2026-2028年的三年生产计划以及截至2035年的目标纲要 [1] * **2026年产量指引**：矿产铜/金/锂/锌/银/钼分别为 120万吨/105吨/12万吨/40万吨/520吨/1.5万吨，同比2025年分别增长 +10%/+17%/+380%/持平/+19%/+36% [1] * **2028年产量目标**：矿产铜/金/锂/锌/银/钼分别为 150-160万吨/130-140吨/27-32万吨/40-45万吨/600-700吨/2.5-3.5万吨 [1][2] * 与之前指引相比，2028年目标中，铜持平，金增加30吨，锂增加2万吨，锌减少15万吨，银和钼持平 [2] * 2025-2028E期间，矿产金和矿产铜产量的复合年增长率 (CAGR) 预计分别为 13-16% 和 11-14%，锂的CAGR预计高达 121%-134% [1][2] * 到2028年，公司目标在矿产铜和矿产金产量上跻身全球前三，而之前的目标是全球前3-5名 [2] * 到2035年，公司将努力实现关键指标的强劲增长，并使部分指标达到全球第一 [2] 增长驱动与投资观点 * 花旗认为，紫金矿业的产量在未来几年将通过现有矿山的扩产计划和并购活动，继续保持稳健增长 [1][3] * 维持对紫金矿业的“首选”评级 (Top Pick) [1][3] * 2026年黄金产量指引基本符合预期，而铜产量指引略低于预期，可能归因于2025年5月Kamoa事故的影响 [1] * 锂产量指引高于预期，在当前高锂价环境下预计将带来积极贡献 [1] 估值与评级 * **港股 (2899.HK)** 目标价为 39.00 港元 [4] * **A股 (601899.SS)** 目标价为 35.5 元人民币 [10] * 对港股的估值基于贴现现金流 (DCF) 模型，假设永续增长率为 2.5%，加权平均资本成本 (WACC) 为 8.2%，得出每股价值 35.2 港元，加上 Kamoa 项目的净现值 (NPV) 3.8 港元/股，合计目标价 39.00 港元/股 [8] * 对A股的估值同样基于DCF模型，假设长期金价为 2500 美元/盎司 (实际值)，永续增长率 3%，WACC 8.2%，得出每股净资产价值 (NAV) 32.0 元人民币，加上 Kamoa 项目的 NPV 3.5 元/股，合计目标价 35.5 元/股 [10] * 预期股价回报 -0.3%，股息率 1.7%，总回报 1.5% [4] * 公司市值约为 10396.59 亿港元 (约合 1330.58 亿美元) [4] 风险因素 * 主要下行风险包括：1) 金价和铜价低于预期；2) 在建项目资本支出超支；3) 成本通胀侵蚀盈利能力；4) 铜和金的产量低于预期 [9][11] 其他重要信息 * 报告提供了详细的三年生产计划数据表格，对比了2025年实际产量、2026年指引、2028年目标以及同比和复合年增长率 [6] * 花旗与紫金矿业存在业务关系：在过去12个月内，花旗或其关联公司从紫金矿业获得了非投行服务的报酬 [16]；花旗是紫金矿业公开交易股票的市场庄家 [16][20]；花旗对紫金矿业拥有重大财务利益 [18] * 报告分析师在过去12个月内未实地查看过公司的实际运营情况 [20]

公司产量指引更新 - 紫金矿业上调了2026至2028年的矿产金产量指引，预期2028年产量将达到**130至140吨**，较原先指引的**100至110吨**显著提升 [1] - 公司指引2028年铜产量将达到**150万至160万吨** [1] - 公司亦上调2028年锂产量指引至**27万至32万吨**，原先为**25万至30万吨** [1] 产量增长预期 - 矿产金产量在**2025至2028年间的年均复合增长率**预计为**13%至16%** [1] - 铜产量在**2025至2028年间的年均复合增长率**预计为**11%至14%** [1] - 锂产量在**2025至2028年间的年均复合增长率**预计高达**121%至134%** [1] 机构观点与评级 - 美银证券重申紫金矿业为**首选股份**，维持 **“买入”评级** [1] - 该行设定紫金矿业**H股目标价为50港元**，**A股目标价为45元** [1] - 看好公司的**长期产量增长强劲**、**成本控制严格**以及**估值合理** [1] 大宗商品前景 - 美银证券**看好金价及铜价前景** [1]

港股有色金属板块市场表现 - 2月10日，港股有色金属股盘中走强，中核国际(02302.HK)股价上涨超过12.7% [1] - 中广核矿业(01164.HK)股价上涨超过7% [1] - 江西铜业股份(00358.HK)与洛阳钼业(03993.HK)股价均上涨接近4% [1] - 中国有色矿业(01258.HK)与紫金矿业(02899.HK)股价均上涨超过2.5% [1]

纪要涉及的行业或公司 * 公司为**紫金矿业**，属于**金属矿业**行业，特别是**金、铜、锂**等战略矿产的开采与冶炼[1][2] 核心观点与论据 * **公司长期战略目标**：公司制定了2026-2028年规划及2035年远景目标，力争到2028年铜、金矿产品产量进入全球前3位，到2035年全面建成“绿色高技术超一流国际矿业集团”，部分指标达到全球首位[1] * **核心产量增长规划（2025年至2028年）**： * 矿产金从**90吨**增至**130-140吨**[1] * 矿产铜从**109万吨**增至**150-160万吨**[1] * 当量碳酸锂从**2.5万吨**跃升至**27-32万吨**[1] * 矿产银从**437吨**增至**600-700吨**[1] * 矿产钼从**1.1万吨**增至**2.5-3.5万吨**[1] * 锌/铅产量维持**40-45万吨**稳定[1] * **核心投资逻辑与市场观点差异**：市场普遍担忧金铜价格周期波动对公司业绩的影响，但分析观点认为，公司拥有“呆矿变灵矿”的系统化技术与管理能力，这构成了其长期护城河与重估价值，使其能够应对全球铜矿品位下滑、开采难度增大等行业挑战，实现资产增值[2] 其他重要内容 * **运营管理体系建设**：公司计划到2028年全面建成高度适配且具有紫金特色的全球化运营管理体系和ESG可持续发展体系[1] * **券商观点**：浙商证券将紫金矿业列为**2026行业年度金股**[3]