一周前，紫金矿业发布今年三季报，公司核心经营指标全面超预期。报告显示，公司前三季度实现营收 2542亿元、同比增长10%，实现归母净利润379亿元、同比大增55%。 今年前三季度主要矿产品的产量继续高位领先，紫金矿业目前的市值是7800亿元人民币，这也让它成为 全球为数不多的连续快速增长的头部金属矿业企业。 当天，在第27届中国国际矿业大会的另外一场论坛上，紫金矿业集团股份有限公司总地质师王京彬也直 言，今年紫金矿业实现归母净利润500亿元是大概率事件。 王京彬说，"紫金矿业有这么多资源储量，一半是买来的，一半是买来后自主勘查增储的。"作为全球黄 金行业增长最快的矿业公司之一，今年9月底，紫金黄金国际有限公司在香港联交所主板鸣锣上市。紧 接着，紫金矿业斥资86亿元，又在国外拿下一座金矿。 数据显示，紫金矿业目前已在国内17个省（区）和海外17个国家拥有超过30个重要矿业基地。王京彬表 示，"紫金系"共有紫金矿业、龙净环保、藏格矿业三家上市公司，将来紫金矿业会成为全球最大的矿业 集团之一。 新京报讯（记者张建林）黄金惹人爱，今年是自1979年以来金价涨幅最为显著的一年。10月23日，紫金 矿业（601899）集 ...

新湖期货表示，昨日"十五五"公告公布，显著提振市场情绪，大宗普涨，铜价强势运行。从铜基本面来 看，自由港印尼矿山事故导致减产的量级和时间均大幅超出市场预期，将扭转全球的供需平衡，26年全 球铜供需将进入紧平衡。宏观面美联储已开启降息，目前市场预期年内美联储仍有两次降息；"大而 美"法案促使美国财政也将发力，美国将迎来财政货币双宽松的宏观环境。 花旗发布研报称，据该行追踪数据显示，今年8月铜消耗量增长依然疲软，仅按年升1.3%，不及上半年 由中国内地太阳能行业推动的强劲表现。考虑到基数较高，该行预期今年余下时间的消耗量增长将保持 温和，但仍看好铜价将于明年第二季升至每吨12,000美元，因预期明年的周期性需求将更强劲，加上矿 产供应限制、货币贬值风险以及美国的套利行为，均支持铜价。花旗看好未来6至12个月铜价，短期而 言，该行料中美贸易紧张局势及股市回调风险会构成短期压力，但铜价若下跌将吸引投资者趁低吸，因 此维持预期未来3个月铜价目标价每吨11,000美元。 智通财经APP获悉，铜业股早盘走强，截至发稿，洛阳钼业(03993)涨5.18%，报16.05港元；中国有色矿 业(01258)涨4.36%，报14.1 ...

知名私募机构持仓变化 - 高毅晓峰2号致信基金在2025年第三季度减持紫金矿业约1860万股，截至三季度末持股18007.26万股，而二季度末为19867.26万股 [2] - 外贸信托—高毅晓峰鸿远集合资金信托计划已退出紫金矿业前十大流通股股东之列，其在2025年半年报时持股16767.89万股 [2] - 冯柳管理的高毅邻山1号远望基金减持海康威视5800万股，三季度末持股28000万股，期末持股市值约88.26亿元 [2] 电子行业持仓动态 - 聚鸣投资旗下聚鸣匠传3号和聚鸣景宏电子科技基金均位列达瑞电子前十大流通股股东，合计持股321.16万股 [3] - 睿郡资产旗下睿郡有孚1号、2号和3号基金全部新进成为扬杰科技前十大流通股股东，三季度末合计持股1095.98万股 [3] - 玄元投资旗下玄元科新233号基金增加了对康众医疗的持仓，而玄元科新211号基金对史丹利的持仓未变 [3] 机构对市场观点与策略 - 星石投资总经理汪晟认为自2024年9月以来股市是结构性牛市，后续表现取决于经济基本面修复情况 [4] - 明泽投资基金经理胡墨晗指出近期市场调整源于外部风险事件催化获利盘了结，以及三季报披露期资金趋于谨慎 [4] - 睿郡资产基金经理王晓明表示公司策略从7月起强调攻守平衡，10月后仍将坚持，并保持对储能、有色金属、半导体、电子、互联网等资产的配置以体现进攻性 [4]

Zijin Mining (2899 HK/601899 CH) Equities Metals & Mining H/A: Buy/Buy: Gold strength lifts earnings, despite higher costs 3Q25 results review: Zijin Mining reported 3Q25 net profit of RMB14.6bn (+11% q-o-q, +57% y-o-y), slightly beating our estimates due to higher sales volume and gold ASP, which more than offset cost increases. Mined gold sales volume increased 9% q-o-q and 27% y-o-y as the contribution from newly acquired mines began to materialise, while mined copper sales volume remained flat q-o-q but ...

事件：公司发布2025 年三季报。报告期内，2025 年前三个季度公司实现营业收入2542 亿元，同比 +10.3%；实现归母净利润378.64 亿元，同比+55.4%；实现扣非后归母净利润341.27 亿元，同比 +43.7%。单季度来看，25Q3 实现营业收入864.89 亿元，同比+8.14%，环比-2.58%；实现归母净利润 146 亿元，同比+57%，环比+11%。 报告期内，主营产品量价齐增，扩产稳步推进，成本相对可控 从量方面来看，2025 年前三个季度①铜：矿产铜产量83 万吨，同比增加5%；②金：矿产金产量65 吨，同比增加20%，主要增量来自：新并购的加纳阿基姆金矿（交割后5 个月贡献产量3.2 吨）、新投 产的新疆萨瓦亚尔顿金矿，以及处理量提升的山西义兴寨金矿、贵州水银洞金矿、塞尔维亚博尔铜金 矿；③锌：矿产锌产量27 万吨，同比下降12%。④锂：碳酸锂产量1.1 万吨。仅三季度来看①铜：矿产 铜产量26 万吨，环比下降6 %，主要是受刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿淹井事件影响，公司正与股东 方积极推进卡库拉矿段东区的复产工作；②金： 矿产金产量24 吨，环比增加7%；③锌：矿产锌产量9 ...

投资评级 - 对紫金矿业的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [1] 核心观点 - 报告看好金、铜价格中枢上行，公司业绩有望迎来量价齐升 [6][7] - 公司主营产品量价齐增，扩产稳步推进，成本相对可控 [5][6] - 未来持续发展基础不断夯实，通过多项重大收购项目，黄金、铜、锂、钼资源储量再上新台阶 [6] 公司业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入2542亿元，同比增长10.3%；实现归母净利润378.64亿元，同比增长55.4% [4] - 2025年第三季度单季实现营业收入864.89亿元，同比增长8.14%；实现归母净利润146亿元，同比增长57%，环比增长11% [4] - 2025年前三季度毛利率为25%，同比提升5.4个百分点；第三季度单季毛利率为27.23%，同比提升6.99个百分点 [9] 产品产量分析 - 2025年前三季度矿产铜产量83万吨，同比增长5%；第三季度单季产量26万吨，环比下降6%，主要受刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿淹井事件影响 [6] - 2025年前三季度矿产金产量65吨，同比增长20%；第三季度单季产量24吨，环比增加7% [6] - 2025年前三季度矿产锌产量27万吨，同比下降12% [6] - 碳酸锂产量1.1万吨 [6] 产品价格与成本 - 2025年前三季度SHFE铜均价为78302元/吨，同比上涨4.6%；SHFE黄金均价为749元/克，同比上涨39% [6] - 2025年前三季度铜精矿销售成本为2.1万元/吨，同比上涨14%；金锭销售成本为330元/克，同比上涨15% [6] - 2025年第三季度铜精矿销售成本为2.2万元/吨，同比上涨4%，成本相对可控；金锭销售成本为336元/克，同比下降1%，成本涨势得到显著控制 [6] 未来发展项目 - 公司已完成加纳阿基姆金矿、藏格矿业控制权、安徽沙坪沟钼矿、哈萨克斯坦Raygorodok金矿等四项重大项目的收购和交割 [6] - 巨龙铜矿二期工程预计将于2025年底建成投产 [6] - 阿根廷3Q锂矿一期年产2万吨碳酸锂项目已于三季度末投产；湖南湘源锂矿500万吨/年采选系统将于四季度试生产 [6] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年归母净利润为514.29亿元，2026年为659.83亿元，2027年为705.11亿元 [1][7] - 预测公司2025年营业收入为3589.1亿元，2026年为4472.45亿元，2027年为4850.77亿元 [1] - 基于当前股价29.45元，对应2025年市盈率（P/E）为15.2倍，2026年为11.9倍，2027年为11.1倍 [1][7] - 预测公司2025年净资产收益率（ROE）为24%，2026年为25%，2027年为23% [1]

2025年，全球黄金市场迎来史诗级行情，国际金价一路狂飙，涨幅突破50%，不断刷新历史纪录。在这股席卷全球的"金色风暴"中，处于产业链源头的黄金 矿业公司成为直接的受益者。它们交出的三季度成绩单，不仅是市场情绪的"晴雨表"，更是检验其成色的"试金石"。 近日，国内黄金矿业上市公司紫金矿业（601899）（601899.SH）与招金黄金（000506.SZ），相继发布了2025年第三季度报告。财报显示，两家公司业绩均 呈现爆发式增长，归属上市公司股东的净利润同比增幅分别高达57.14%和206.58%。然而，在这份亮眼的成绩单背后，除了金价上涨的普遍红利，更隐藏着 两家公司截然不同的增长路径与战略逻辑，揭示出黄金概念股在风口之上的真实"含金量"。 招金黄金三季度净利润同比超206% 相较于紫金矿业的庞大体量，招金黄金展现出更高的业绩弹性。公司2025年第三季度报告显示，前三季度实现营业收入约3.4亿元，同比增长119.51%；归属 于上市公司股东的净利润8216万元，同比增幅达191.20%。其中，第三季度单季净利润3746万元，同比增长206.58%。 招金黄金的业绩增长主要源于子公司斐济瓦图科拉金矿的产销提 ...

格隆汇10月23日｜华鑫证券研报指出，紫金矿业铜产量受卡莫拉铜矿影响有所下降，矿山金产量稳步提 升。2025Q3公司实现矿产铜26.31万吨，同比-2.89%，环比-5.81%。公司资本运作成果显著，子公司紫 金黄金国际于9月30日成功在香港联交所主板上市，以71.59港元/股发行4.01亿股，募资287亿港元，创 下全球黄金开采行业最大IPO、中国矿业企业境外最大IPO及2025年全球第二大IPO纪录。此次发行获26 家全球顶级机构作为基石投资者认购16亿美元（占基础发行50%）。由于Q3金价铜价有不同程度上 涨，上调盈利预测，预测公司2025-2027年营业收入分别为3526.83、3879.77、4066.42亿元，归母净利 润分别为534.41、632.85、710.34亿元，当前股价对应PE分别为14.9、12.6、11.2倍。维持"买入"投资评 级。 ...

华鑫证券研报指出，紫金矿业铜产量受卡莫拉铜矿影响有所下降，矿山金产量稳步提升。2025Q3公司 实现矿产铜26.31万吨，同比-2.89%，环比-5.81%。公司资本运作成果显著，子公司紫金黄金国际于9月 30日成功在香港联交所主板上市，以71.59港元/股发行4.01亿股，募资287亿港元，创下全球黄金开采行 业最大IPO、中国矿业企业境外最大IPO及2025年全球第二大IPO纪录。此次发行获26家全球顶级机构作 为基石投资者认购16亿美元（占基础发行50%）。由于Q3金价铜价有不同程度上涨，上调盈利预测， 预测公司2025-2027年营业收入分别为3526.83、3879.77、4066.42亿元，归母净利润分别为534.41、 632.85、710.34亿元，当前股价对应PE分别为14.9、12.6、11.2倍。维持"买入"投资评级。 ...

紫金期内金矿产量为23.8吨，按季及同比分别升7%及26%，今年首三季累计金矿产量同比升20%。该行 指，由于集团近期完成收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿，预计全年金矿产量可超出85吨的指引，最新料 达约89吨。至于铜矿产量，管理层将全年指引由115万吨下调至110万吨，而2024年为107万吨。不过该 行料对盈利的影响有限，因铜价上升可抵消产量下跌。 富瑞发布研报称，紫金矿业（601899）(02899)第三季税后净利润为146亿元人民币，按季及同比分别升 11%及57%，略好过该行预期;经常性税后净利润为125亿元人民币，按季及同比分别升6%及50%，符合 该行预期。该行将紫金H股目标价由29.6港元升至38.1港元，A股(601899.SH)目标价由27.3元升至35.2元 人民币，均予"买入"评级。 ...