证 券 研 究 报 告 紫金矿业（601899）2025 年报点评 推荐（维持） 业绩高增分红稳健，全球矿业龙头地位夯实 目标价：43.84 元 事项： 紫金矿业发布 2025 年度报告，全年实现营业收入 3490.79 亿元，同比增长 14.96%；归母净利润 517.77 亿元，同比增长 61.55%；扣非净利润 507.24 亿 元，同比增长 60.05%。其中第四季度，公司实现营业收入 948.8 亿元，同比增 长 29.54%，环比增长 9.7%，归母净利润 139.14 亿元，同比增长 80.86%，环 比下降 4.52%，扣非归母净利润 165.97 亿元，同比增长 108.89%，环比增长 32.75%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 349,079 | 470,414 | 504,137 | 537,134 | | 同比增速(%) | 15.0% | 34.8% | 7.2% | 6.5% | ...

资产"年龄"叙事的定量证据与反差 证券研究报告/固收专题报告 2026 年 04 月 14 日 分析师：吕品 执业证书编号：S0740525060003 Email：lvpin@zts.com.cn 分析师：金晓溪 执业证书编号：S0740525070004 Email：jinxx@zts.com.cn 相关报告 1、《债牛的点位》2026-04-12 2026-04-12 3 、 《 债 券 牛 市 轮 廓 逐 步 清 晰 》 2026-04-07 报告摘要 从"老年资产、青年资产"谈起 行业配置策略有年代烙印，但整体随经济驱动力、市场主线同步变化 年代烙印来自于代际之间认知信仰与其成长背景的差距。 从认知根源来看， 60 后经理（G3 组）对"垄断壁垒+永续经营"有肌肉记忆，相对 市场超配贵州茅台、紫金矿业、阿里巴巴等；而 85 后经理（G7 组）对硬科技变革有 极致信仰，相对市场超配中际旭创、寒武纪等。值得注意的是，相对年轻的 90 后经 理(G8 组)已开始尝试成长与周期的融合，重新重视传统有色板块。 以某新消费公司为例，怎么变成"老年股"？ 请务必阅读正文之后的重要声明部分 市场近期流行以"老年股" ...

關於回購股份實施結果暨股份變動的公告 重要內容提示： | 回購方案首次披露日 | 2026 年 3 月 21 日 | | --- | --- | | 回購方案實施期限 | 第九屆董事會第二次會議審議通過後 12 個月內 | | 預計回購金額 | 人民幣 15 億元—人民幣 25 億元 | | 回購價格上限 | 人民幣 41.5 元／A 股 | | 回購用途 | □減少註冊資本 用於員工持股計劃或股權激勵 | | | □用於轉換公司可轉債 | | | □為維護公司價值及股東權益 | | 實際回購股份數量 | 77,474,592 股 A 股 | | 實際回購股份佔總股份數比例 | 0.29% | | 實際回購金額 | 人民幣 2,499,754,839.55 元（不含交易費用） | | 實際回購價格區間 | 人民幣 29.82 元／A 股—人民幣 34.72 元／A 股 | 茲提述紫金礦業集團股份有限公司（以下簡稱「本公司」、「公司」）日期為 2026 年 3 月 22 日關於以集中競價方式回購 A 股股份方案的公告暨回購報告書及日期為 2026 年 3 月 23 日關於以集中競價交易方式首次回購公司 A 股 ...

证券代码：601899 股票简称：紫金矿业 编号：临2026-027 紫金矿业集团股份有限公司 关于回购股份实施结果暨股份变动的公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 | 回购方案首次披露日 | 2026 年 3 月 21 日 | | | --- | --- | --- | | 回购方案实施期限 12 | 第九届董事会第二次会议审议通过后 | 个月内 | | 预计回购金额 | 15 亿元-25 亿元 | | | 回购价格上限 | 41.5 元/股 | | | 回购用途 | □减少注册资本 | | | 用于员工持股计划或股权激励 | | | | □用于转换公司可转债 | | | | □为维护公司价值及股东权益 | | | | 实际回购股份数量 | 77,474,592 股 | | | 实际回购股份占总股份数比例 | 0.29% | | | 实际回购金额 元（不含交易费用） | 2,499,754,839.55 | | | 实际回购价格区间 元/股 | 29.82 元/股-34.72 | | 重要内容提示： 一、回购 ...

事项： 紫金矿业发布 2025 年度报告，全年实现营业收入 3490.79 亿元，同比增长 14.96%；归母净利润 517.77 亿元，同比增长 61.55%；扣非净利润 507.24 亿 元，同比增长 60.05%。其中第四季度，公司实现营业收入 948.8 亿元，同比增 长 29.54%，环比增长 9.7%，归母净利润 139.14 亿元，同比增长 80.86%，环 比下降 4.52%，扣非归母净利润 165.97 亿元，同比增长 108.89%，环比增长 32.75%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 349,079 | 470,414 | 504,137 | 537,134 | | 同比增速(%) | 15.0% | 34.8% | 7.2% | 6.5% | | 归母净利润(百万) | 51,777 | 83,263 | 94,103 | 107,002 | | 同比增速(%) | 61.5% | 6 ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 紫金礦業集團股份有限公司 呈交日期： 2026年4月14日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 | 否 | | | | 證券代號 (如上市) 601899 | 說明 | | | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | | | | 事件 | | 佔有關事件前的現有已發 | | | 每股發行/出售價 (註4) | | 已發行股份總 ...

FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 紫金礦業集團股份有限公司 呈交日期： 2026年4月13日 確認 根據《主板上市規則》第13.25C條 / 《GEM上市規則》第17.27C條，我們在此確認，據我們所知所信，第一章節所述的每項股份發行或庫存股份出售或轉讓已獲發行人董事會正式授權批准，並遵 照所有適用上市規則、法律及其他監管規定進行，並在適用的情況下： 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 普通股 | A 股份類別 | 於香港聯交所上市 | 否 | | | 證券代號 (如上市) 601899 | 說明 | | | | | A. 已發行股份或庫存股份 ...

第 1 頁 共 6 頁 v 1.3.0 FF305 翌日披露報表 (股份發行人 ── 已發行股份或庫存股份變動、股份購回及/或在場内出售庫存股份) 表格類別： 股票 狀態： 新提交 公司名稱： 紫金礦業集團股份有限公司 呈交日期： 2026年4月10日 如上市發行人的已發行股份或庫存股份出現變動而須根據《香港聯合交易所有限公司（「香港聯交所」）證券上市規則》(「《主板上市規則》」)第13.25A條 / 《香港聯合交易所有限公司GEM證券 上市規則》(「《GEM上市規則》」)第17.27A條作出披露，必須填妥第一章節 。 | 第一章節 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1. 股份分類 普通股 | 股份類別 A | | 於香港聯交所上市 | 否 | | | 證券代號 (如上市) 601899 | 說明 | | | | | | A. 已發行股份或庫存股份變動 | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）變動 | | 庫存股份變動 | | | | 事件 | 已發行股份（不包括庫存股份）數 目 | 佔有關事件前的現有已發 行股份（不包 ...

黄金行业观点 - 美银证券重申对黄金的积极观点，认为其在地缘政治不确定时期可作为避险资产并对冲通胀 [1] - 该行上调黄金价格预测，认为金价有触及**6000美元/盎司**的路径，得益于美元走弱预期、地缘政治不确定性、持续投资需求及央行购金 [2] - 预计2026-2027年黄金价格将为**4900-5000美元/盎司** [2] 铝行业观点 - 若中东紧张局势升级，铝供应或进一步趋紧，从而推高铝价 [1] - 中东是全球主要原铝供应地，拥有约**700万吨/年**的原铝产能，占全球供应的**9%** [3] - 其中海湾合作委员会成员国（GCC）产能约**640万吨/年**，伊朗约**66万吨/年**，伊朗产量可能因电力设施受损受限 [3] - GCC成员国出口约**70%**的原铝（每年**420-440万吨**），其中约**200万吨**出口至欧美，若霍尔木兹海峡被封锁，铝锭出口可能被切断 [3] - 该地区氧化铝产能仅约**500万吨/年**，需大量进口，2024年GCC进口氧化铝约**450-500万吨**，进口亦可能受阻 [3] - 冲突导致能源价格飙升将提高全球铝生产的边际成本，而中国使用煤炭发电，具有相对成本优势 [3] - 预计2026年中国铝价为每吨**23,000元人民币**，利润率达到历史高位的每吨**6,000-7,000元人民币** [4] - 支撑铝价及利润率的因素包括：中国铝产能接近**4500万吨**上限；印尼产能扩张缓慢；来自电网、储能及电动车需求增长**3%**；铜铝比价高于**4倍**；人工智能电力需求利好 [4] 公司评级与目标价 - 予**紫金黄金国际(02259)** “买入”评级，目标价**280港元**，因其2026/2027年预计产量增长**29%/18%**、成本控制稳健及并购执行记录良好 [2] - 予**紫金矿业(02899)** “买入”评级，目标价**56港元**，因超**50%**的盈利来自黄金板块且估值不高 [2] - 予**山东黄金(01787)** “买入”评级，目标价**52港元** [2] - 予**招金矿业(01818)** “买入”评级，目标价**44港元** [2] - 予**中国铝业(02600)** “买入”评级，目标价**17港元** [4] - 予**中国宏桥** “买入”评级，目标价**48港元** [1][4] - 中国宏桥股价上行催化因素包括：铝和氧化铝价格好于预期；建筑、电力和交通领域铝需求好于预期；中国铝产能触及上限；更多海外高成本产能关闭；煤炭和电力成本下降 [4]

黄金行业观点 - 美银证券重申在地缘政治不确定时期黄金作为避险资产和对冲通胀的积极观点 [1][2] - 该行上调黄金价格预测 认为金价仍有触及6000美元/盎司的路径 得益于美元走弱预期、地缘政治不确定性、持续投资需求及央行购金 [2] - 该行预计2026-2027年黄金价格将达到4900-5000美元/盎司 [2] 铝行业观点 - 美银证券指出 若中东紧张局势升级 铝供应可能进一步趋紧 从而推高铝价 [1][3] - 中东是全球主要原铝供应地 拥有约700万吨/年的原铝产能 占全球供应的9% 其中海湾合作委员会成员国约640万吨/年 伊朗约66万吨/年 [3] - 该地区约70%的原铝（每年420-440万吨）用于出口 其中约200万吨出口至美国和欧洲 若霍尔木兹海峡被封锁 铝锭出口可能被切断 [3] - 冲突导致的能源价格飙升将直接提高全球铝生产的边际成本 而中国使用煤炭发电 具有相对成本优势 [3] - 该行预计2026年中国铝价为每吨23,000元人民币 利润率达到历史高位的每吨6,000-7,000元人民币 [4] 公司评级与目标价 - **中国宏桥**：获“买入”评级 目标价48港元 股价上行点包括铝和氧化铝价格好于预期、建筑电力和交通领域铝需求好于预期、中国铝产能触及上限、更多海外高成本产能关闭、煤炭和电力成本下降 [1][4] - **紫金黄金国际**：首次覆盖并列为首选股 获“买入”评级 目标价280港元 原因包括2026/2027年预计产量增长29%/18%、稳健的成本控制（2024-25年为中个位数百分比 同行为10-20%）、良好的并购执行记录 [2] - **紫金矿业**：获“买入”评级 目标价56港元 因超过50%的盈利来自黄金板块且估值不高 [2] - **山东黄金**：获“买入”评级 目标价52港元 [2] - **招金矿业**：获“买入”评级 目标价44港元 [2] - **中国铝业**：获“买入”评级 目标价17港元 [4]