公司人事变动 - 山石网科发布公告 其2022年度可转债项目的持续督导保荐代表人发生变更 [2] - 原保荐代表人李云飞因工作变动不再担任持续督导工作 [2] - 中金公司委派杨琳娜接替李云飞 继续履行持续督导职责 [2] 项目持续督导安排 - 中金公司为山石网科2022年度向不特定对象发行可转换公司债券项目的保荐机构 [2] - 原定持续督导期至2024年12月31日止 [2] - 因公司尚有部分募集资金未使用完毕 中金公司需就剩余募集资金使用情况继续履行持续督导责任 [2]

核心观点 - 2026年2月人民币兑美元汇率预计将延续“双向波动、升值斜率放缓”的整体基调，大概率维持窄幅震荡格局，难以形成单边行情 [2] 核心走势预判 - 多家机构共识预测2月在岸人民币兑美元波动区间为6.95-7.05，离岸人民币波动区间为6.93-7.08 [2] - 春节前后美元季节性反弹及境内结汇需求减弱将制约人民币升值步伐，而美元整体贬值趋势与人民币资产吸引力提升将提供支撑，双向博弈下震荡成为主基调 [2] 影响因素拆解：外部因素 - 美元走势是核心外部变量，美联储降息节奏的不确定性是关键博弈点 [3] - 市场对2026年美联储降息存在分歧：高盛预测可能一季度“双降”，三季度再小幅降息；Mysteel预计全年降息3次，超市场中性预期 [3] - 若美联储释放明确降息信号，美元指数大概率延续贬值，间接推动人民币升值；若释放鹰派表态或美国经济数据超预期，美元可能阶段性反弹，压制人民币 [3] - 中国社会科学院研究员张明预测，2026年美元指数将在95—100区间波动，2月大概率处于区间中段，难以对人民币形成单边冲击 [3] 影响因素拆解：内部基本面与政策 - 内部基本面呈现“支撑与拖累并存”：2025年中国货物贸易顺差超1万亿美元，“新三样”等高附加值产品出口韧性强劲，为汇率提供硬支撑 [4] - 2026年开年以来，摩根大通、贝莱德等国际资本密集增持A股，证券投资跨境资金延续净流入，提升人民币资产吸引力 [4] - 拖累层面：春节假期属于外贸淡季，企业结汇需求较1月有所减弱，对人民币的短期支撑作用下降 [4] - 政策调控方面，央行2026年工作会议重申“保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”，逆周期因子等工具将持续发力平抑超调风险 [4] - 监管层将重点聚焦“平滑波动”，既防止人民币过度升值，也遏制过度贬值，避免汇率偏离合理区间 [4] 影响因素拆解：跨境人民币结算 - 2026年中国货物贸易人民币结算占比接近30%，东盟、中东地区结算量同比大幅增长 [5] - CFETS货币篮子权重调整后美元权重下降，人民币汇率形成“多元锚定”机制，能有效对冲美元短期波动的冲击 [5] - 该机制使人民币对一篮子货币可保持稳定，降低单边波动风险，为2月汇率窄幅震荡提供保障 [5] 机构观点对比 - 中金公司认为2月人民币将小幅升值，月末在岸人民币兑美元收于6.98左右，核心逻辑是美元贬值趋势延续与外资持续流入 [7] - 民生银行认为人民币升值斜率将明显放缓，2月大概率维持6.98-7.05震荡，难以突破6.95关口，核心考量是春节前后结汇需求减弱与美元季节性反弹 [7] - 中银证券提示单边押注风险，认为2月汇率可能出现小幅回调，若美元反弹超预期，在岸人民币可能触及7.05上方，但回调空间有限 [7] 机构提示的风险点 - 主流机构强调2月汇率存在三大不确定性风险：美联储政策转向风险、外部经贸环境变数、跨境资金短期波动风险 [8] - 需警惕市场对人民币升值预期较强可能引发的“预期自我实现”后的回调风险，不宜单边押注升值行情 [8] 实操决策指南：普通投资者 - 核心原则是“规避单边押注，聚焦风险对冲” [9] - 建议优先配置人民币核心资产，尤其是新能源、半导体、生物医药等受益于产业升级的板块，摩根大通、高盛等机构均建议2026年高配中国股票 [9] - 可配置5%-10%的黄金资产对冲汇率超调与市场避险情绪，也可适度配置5%-10%的美元短债等美元资产分散人民币阶段性贬值风险 [9] - 建议保留10%-15%的现金储备，应对市场阶段性调整机会 [9] 实操决策指南：企业 - 企业需坚守“风险中性”理念，摒弃单边押注思维 [10] - 有进出口业务的企业可通过全周期锁汇、多币种结算等方式对冲风险，利用跨境人民币结算降低对美元的依赖 [10] - 可优化定价传导机制，将汇率波动成本合理传导至产品定价中，高附加值出口企业可借助技术溢价抵消人民币升值带来的压力 [10] - 企业应关注央行与外汇局的政策动态，及时调整避险策略 [10] 常见疑问解答 - 多数机构认为2月人民币汇率升破6.9的难度较大，因春节前后美元季节性反弹及监管层有意遏制汇率快速升值 [11] - 仅当美联储在2月意外大幅释放降息信号，或外资流入规模超预期，人民币才有可能短暂触及6.9关口，但难以持续站稳 [11] - 与2025年“先弱后强、单边升值幅度较明显”的走势不同，2026年2月核心变化是“双向波动加剧、升值斜率放缓” [12] - 2025年人民币与美元走势相关性下降，而2026年这种相关性将进一步弱化，人民币对一篮子货币将保持相对稳定 [12] - 2025年贸易顺差对汇率的支撑作用较强，而2026年2月受季节性因素影响，贸易顺差的支撑力有所减弱，资产流动对汇率的影响权重上升 [13]

交易所公告 - 上海证券交易所同意中国国际金融股份有限公司为景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金提供主做市服务 [1] - 提供主做市服务的起始日期为2026年02月06日 [1] - 此举旨在促进该基金的市场流动性和平稳运行 [1] 相关基金信息 - 涉及基金为景顺长城中证有色金属矿业主题交易型开放式指数证券投资基金 [1] - 该基金的简称是景顺有色 [1] - 该基金的基金代码为560290 [1] 做市商信息 - 主做市商为中国国际金融股份有限公司 [1] - 做市业务依据《上海证券交易所基金自律监管规则适用指引第2号——上市基金做市业务》等相关规定开展 [1]

交易所公告 - 上海证券交易所同意中国国际金融股份有限公司为华夏中核清洁能源封闭式基础设施证券投资基金提供一般做市服务 [1] - 此项做市服务旨在促进该基金的市场流动性和平稳运行 [1] - 做市服务将于2026年02月06日起开始 [1] - 该决定依据《上海证券交易所基金自律监管规则适用指引第2号——上市基金做市业务》等相关规定作出 [1] 标的基金信息 - 标的基金名称为华夏中核清洁能源封闭式基础设施证券投资基金 [1] - 该基金的简称是中核清能 [1] - 该基金在上海证券交易所的基金代码为508050 [1]

公司融资动态 - 中金公司于2月4日公告，已获得中国证监会批复，同意其向专业投资者公开发行公司债券的注册申请 [3][7] - 本次获批公开发行一年期以上公司债券的面值总额不超过200亿元人民币 [3][7] - 本次获批公开发行短期公司债券的面值余额不超过150亿元人民币 [3][7] 债券发行安排 - 本次债券发行的批复自同意注册之日起24个月内有效 [3][8] - 公司在注册有效期内可以分期发行公司债券 [3][8]

头部券商资本补充 - 中金公司获证监会批复，可公开发行一年期以上公司债券面值总额不超过200亿元，短期公司债券面值余额不超过150亿元 [1] - 中国银河获证监会批复，可公开发行面值总额不超过200亿元次级债券 [1] - 头部券商大规模发债将显著补充资本实力，提升抗风险能力与业务扩张空间，优化资产负债结构，为行业注入流动性信心 [1] 券商行业人事变动 - 广发证券全球首席经济学家、产业研究院院长沈明高博士因到龄退休，自2026年2月起不再担任相关职务 [2] - 沈明高在加盟广发证券前，曾任职于北京大学中国经济研究中心及花旗银行等机构 [2] - 该事件属于正常人事变动，短期可能引发市场对公司研究品牌关注，长期平稳交接有助于维持研究业务稳定，折射行业人才结构新陈代谢 [2] 公募基金分红动态 - 2026年以来，公募基金分红金额已超过330亿元，同比大幅提升 [3] - 权益类基金分红占比接近80% [3] - 公募分红力度加大是行业高质量发展趋势，凸显机构锁定收益、优化资产配置的策略，有助于增强投资者信心并吸引中长期资金回流A股市场 [3]

黄金价格剧烈波动的宏观意义 - 黄金价格在突破5500美元/盎司后出现明显回调，这一价格关口本身具有重大意义，可能标志着新旧秩序的分水岭[4][6][7] - 近期市场波动前所未见，自上世纪80年代以来，黄金从未出现一个月内上涨25%或一天跌幅超过10个百分点的情况[4][7] - 市场震荡引发了对全球流动性危机的担忧，例如韩国股市盘中一度熔断，但分析认为当前并非流动性危机，因美元指数未大幅走强且银行间回购利率仅3%，远低于去年底的14%[7][10][13] 黄金价格脱离传统定价模型 - 黄金价格已超越传统基本面定价模型，传统模型以实际利率为机会成本、以通胀为价值来源，无法解释当前高价[4][9] - 金价暴涨受地缘与货币叙事、资金情绪及杠杆驱动等多重因素影响，但兑现时间难以预测[9] - 近期调整的最主要催化剂是美联储新主席候选人的提名，市场担忧政策思路的潜在“变数”，而非具体政策本身[4][13] 5500美元/盎司的关键含义 - 5500美元/盎司的价格是基于黄金总规模与美债存量规模（约38-39万亿美元）打平的反推结果，意味着黄金与美债在总规模上首次“势均力敌”[14][47][52] - 这代表世界可能出现两套势均力敌的信用派生体系，动摇了以美元为锚、美债为基础的美元霸权循环[4][15][16] - 该关口既是新秩序的起点，也可能是挑战旧秩序的“天花板”，预计在此位置将出现激烈博弈[4][17][54] 黄金上涨的核心驱动力与市场割裂 - 黄金上涨的真正动力是对美元信用的局部替代，源于对美国的不信任，而美元与实际利率的传统关联性已减弱[18][19][57] - 全球各国对黄金和美元的态度呈现“二元割裂”：一拨人增持黄金、减持美债；另一拨人则持续增持美债至历史新高[20][21][57] - 由于美债体量巨大（38万亿美元），只需挪出一小部分资金进入黄金就足以显著推高金价，资金流向在亚洲与欧美之间分化明显[21][22][58] 美元体系面临的挑战与政策困境 - 在可预见的未来，美元很难被完全取代，因美元在主权储备、国际支付清算体系及美国军事科技实力上仍占主导[25][61][63] - 美国政策面临“不可能三角”难题，难以同时兼顾低通胀、低利率和美元霸权[28][65] - 一种理想的解决路径是依靠AI提升劳动生产率以压低通胀，从而为降息和重塑美债信心创造条件，但这需要诸多变量配合[28][66] 历史参照与趋势判断 - 历史上黄金规模超过美债仅发生两次（1974年、1979-1980年），金价分别在突破后8个月和7个月见顶，但涨幅天差地别（一次仅9%，一次接近2.5倍）[26][64] - 要逆转当前黄金上涨趋势，需要美国在“不可能三角”中做出明确取舍并付出较大代价，目前尚无定论[29][67] - 对于普通投资者而言，长期趋势下的短期波动风险凸显了“定投”策略的价值[32][70] 2026年大类资产配置逻辑 - 资产配置的核心逻辑是“跟随信用扩张方向”，美国基准情形是科技趋势延续叠加财政与货币双宽松，这有别于2025年[33][71][72] - 美国地产市场对利率敏感，去年末10年期利率从4.6%降至3.9%（约70个基点）已提振地产，但年初变化的影响更偏向“严控”而非“逆转”[34][72] - 中国市场的底层逻辑是“过剩流动性追逐被认可的‘稀缺回报资产’”，但每个阶段市场认可的“稀缺资产”不同，导致板块轮动[5][35][73] 行业配置方向 - 行业选择应聚焦信用能扩张的方向，主要包括四大板块：AI/科技链条、周期、分红、消费[38][76] - 在AI/科技链中，短期确定性在基础层（电力、硬件、关键金属，A股居多），长期空间在技术层（大模型/平台公司，美股与港股居多）[38][76] - 周期板块受科技需求、美国财政发力预期及PPI走高支撑；分红板块在波动期可平衡组合；消费板块则需自下而上精选个股和细分行业[38][76][77]

头部券商资本补充与发债动态 - 中金公司获中国证监会批复，可向专业投资者公开发行总额不超过200亿元的一年期以上公司债券，以及面值余额不超过150亿元的短期公司债券 [1] - 中国银河获中国证监会批复，同意公司向专业投资者公开发行面值总额不超过200亿元的次级债券 [1] - 头部券商大规模发债将显著补充资本实力，提升抗风险能力与业务扩张空间，并优化其自身资产负债结构 [1] 券商行业人事变动与人才结构 - 广发证券全球首席经济学家、产业研究院院长沈明高博士因到达法定退休年龄，自2026年2月起不再担任相关职务 [2] - 沈明高在加盟广发证券前，曾任职于北京大学中国经济研究中心及花旗银行，担任首席经济学家等高级职务 [2] - 该事件属于正常人事变动，折射出券商行业人才结构的新陈代谢，行业竞争核心将转向研究团队的持续创新能力 [2] 公募基金分红趋势与市场影响 - 2026年以来，公募基金分红金额已超过330亿元，同比大幅提升 [3] - 权益类基金分红占比接近80%，成为分红主力 [3] - 公募基金分红力度加大是行业高质量发展下的一大趋势，由政策、业绩、行业转型和资金需求共同作用 [3] - 高分红凸显机构锁定收益、优化资产配置的策略，有助于增强投资者信心并吸引中长期资金回流A股市场 [3]

核心观点 - AI技术正被用于赋能证券投资顾问服务，旨在拓展服务半径、提升效率与温度，并帮助投资者提升认知和交易纪律，而非改变服务本质 [1][2] - 中金财富正在积极探索和实践“AI+买方投顾”的应用，通过构建智能化的买方交易服务体系，推动服务从“数字化”向“数智化”迈进 [2][3] AI在证券投顾服务中的角色与定位 - AI被定位为辅助工具，帮助优秀投顾拓展服务半径，使买方投顾模式能够惠及更广泛的个人投资者 [1][2] - 证券投顾服务的本质是通过专业、有温度的陪伴式服务，与客户共同提升投资认知和规范交易纪律，AI的引入并未偏离这一核心 [1][2] - 公司探索的AI诊股服务，基于客户交易习惯重构分析体系，为A股投资提供短、中、长期的分析参考，旨在帮助客户减少信息差、促进理性交易 [1][2] 中金财富的“AI+买方投顾”实践 - 公司已建立买方交易服务体系，该体系融合了“研究资讯、多品种交易、证券投顾、创新交易工具、专属交易执行”五大支柱，累计签约超过45万人次 [1][3] - 该服务体系中的AI属性正在持续增强 [1][3] - 在辅助投资决策方面，公司推动从“数字化”到“数智化”的转变，以提升投资和投研人员的能力范围 [2][3] - 在赋能投顾方面，公司将检索工具升级为“IC Copilot”，以帮助投顾解读市场、快速查询产品和解答业务问题，从而解决传统服务模式中半径有限、响应滞后的问题 [2][3] - 展望未来，AI技术将持续赋能公司的买方投顾战略落地 [2][3]

行业与公司动态 - 中国商业航天产业在政策与资本支持下正进行“上市竞速”，多家企业更新IPO进程 [1] - 券商资本通过股权纽带布局商业航天赛道，在提供上市辅导的同时成为公司股东 [1] - 商业航天已进入国家战略性新兴产业范畴，卫星互联网等细分领域有明确的政策支持和长期需求支撑 [3] - 行业符合科创板第五套上市标准的导向，发展前景明确 [3] 主要火箭公司IPO进展与券商股东 - 蓝箭航天IPO进度最快，吸引了国泰海通证券、中金公司等机构投资 [1] - 中金公司全资子公司中金资本通过两只基金直接持有蓝箭航天约0.42%和0.25%的股份，并通过多个主体间接持股 [1] - 中金公司同时承担蓝箭航天的IPO辅导及承销工作 [1] - 中科宇航已完成上市辅导，券商股东包括国泰海通证券、中信建投、开源证券、渤海证券、西部证券 [1] - 国泰海通证券同时是中科宇航的股东和本次IPO的辅导机构 [1] - 天兵科技、星河动力与星际荣耀均处于上市辅导阶段 [2] - 天兵科技的股东包括中信建投、国泰海通证券、中金公司等，其中中信建投是其辅导机构 [2] - 星河动力的投资方包括联储证券、方正证券、粤开证券等，辅导机构为华泰联合证券 [2] - 星际荣耀的辅导工作由天风证券与中信证券联合进行，中信证券直接持股0.8074%，间接持股机构包括招商证券、中金公司等 [2] 卫星制造与配套公司IPO进展 - 微纳星空已进入辅导期，股东包括国泰海通证券、中信建投证券、中金公司等，辅导机构为国泰海通证券 [2] - 爱思达已启动科创板IPO辅导，招商证券通过博时资本间接持有其股份 [2] 券商参与模式与策略 - 券商对商业航天公司的投资大多通过旗下直投子公司或参股的基金进行间接持股，蓝箭航天是典型案例 [2] - 头部券商倾向于广泛覆盖多家公司，中小券商则选择集中投资单一标的 [2] - 中金公司、中信建投、国泰海通证券等在蓝箭航天、天兵科技、微纳星空等公司的上市进程中同时扮演“股东”和“上市辅导机构”的双重角色 [3] - “投资+辅导/保荐”模式是券商参与战略性新兴产业资本化的重要路径，促使券商将自有投资资金与被服务企业深度绑定 [3] - 该模式不仅为赚取服务费，更是为了让中介机构的责任与利益一致，确保其保荐的企业具有真实投资价值 [3] - 对于券商而言，尤其是具备国资背景的机构，在推动此类项目时具有天然优势 [3]