事件概述 - 2025年11月19日，中金公司公告筹划通过发行A股股票换股吸收合并东兴证券和信达证券，三家公司自11月20日起停牌，预计停牌时间不超过25个交易日 [2] 交易方案 - 具体交易方案有待出台，潜在换股价格参考为：中金公司37.42元、东兴证券12.32元、信达证券19.44元，对应市净率分别为1.86倍、1.36倍和3.11倍 [3] - 潜在换股比例参考为：中金公司与东兴证券0.33:1，中金公司与信达证券0.52:1，需关注同一控制下企业合并的可能性 [3] 后续流程 - 交易后续需履行三阶段程序：公司治理程序（董事会及股东大会审核）、监管审批程序（上级主管部门、交易所及证监会审批）、交易交割程序（募集配套资金、现金选择权行使及换股并购） [4] - 参考前期并购案例，预计后续流程仍需约6个月完成 [4] 合并后行业地位 - 合并后中金公司营业收入总额排名从第6升至第3，成为仅次于中信证券与国泰海通的行业第三大券商 [5] - 按2025年前三季度数据，新公司总资产达10096亿元、净资产1715亿元、净资本943亿元、营业收入274亿元、利润95亿元，分别排名行业第4、第4、第5、第3和第6名 [5] - 业务收入排名方面，经纪业务第8、投行业务第2、资管业务第6、投资交易业务第3，投行和投资业务成为核心优势业务 [5] 并购影响 - 此次合并大幅增强中金公司资产负债表，总资产突破万亿，行业排名跃居第四，为资产规模进位行业第三奠定基础 [6] - 合并注入158家营业部与约5500名员工，显著增强线下网络与人力资源，未来整合效果是发挥合并效能的关键 [6] 行业竞争格局 - 此次并购表明中央汇金加速构建国际一流投行的决心，证券行业未来5年将围绕构建10家综合性机构、2035年构建2-3家国际一流投行展开激烈竞争 [1][9] - 建议关注汇金系内部及关联机构、具备持续整合潜力的国资机构以及持续推进一流投行构建的证券公司 [1][9]

券商评级概览 - 11月20日券商共给出12次上市公司目标价，目标价涨幅排名前三的公司为太辰光（63.73%）、中金公司（61.08%）、中国铁建（53.57%）[1] - 目标价涨幅排名涉及通信设备、证券、基础建设等多个行业[1] - 具体目标价数据：太辰光149.21元、中金公司56.20元、中国铁建12.04元[2] 目标价涨幅排名详情 - 泰格医药目标价75.55元，涨幅49.04%[2] - 温氏股份目标价25.00元，涨幅43.51%[2] - 恒力石化目标价27.00元，涨幅41.58%[2] - 运达股份目标价23.29元，涨幅39.21%[2] - 北方国际目标价15.76元，涨幅33.90%[2] - 凯莱英目标价120.00元，涨幅31.87%[2] - 恒银科技目标价14.40元，涨幅22.55%[2] - 新易盛目标价370.00元，涨幅12.89%[2] - 中际旭创目标价512.00元，涨幅4.07%[2] 券商推荐家数排名 - 11月20日有37家上市公司获得券商推荐[2] - 中金公司获得2家券商推荐，收盘价34.89元，在证券行业中排名居首[2][3] 首次覆盖情况 - 11月20日券商共给出2次首次覆盖评级[4] - 恒银科技获得东吴证券首次覆盖，所属计算机设备行业[4][5] - 悍高集团获得华福证券首次覆盖，所属家居用品行业[4][5]

合并交易核心信息 - 中金公司计划通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券，三家公司A股股票自2025年11月20日起停牌，预计停牌时间不超过25个交易日 [1] - 本次重组涉及A+H股两地上市公司同时吸收合并两家A股上市公司，事项较多、流程复杂 [1] - 截至2025年11月19日收盘，中金公司总市值为1349亿元，东兴证券和信达证券的市值合计超1000亿元 [3] 合并后新公司规模与行业地位 - 根据2025年三季报数据测算，合并后新机构的总资产将达到10095.83亿元 [2] - 2025年前三季度，三家券商分别实现营业收入207.6亿元、36.1亿元、30.2亿元，合计营收将仅次于中信证券和国泰海通证券，位居行业第三 [4] - 2025年前三季度，三家券商分别实现归母净利润65.67亿元、15.99亿元、13.54亿元，合计归母净利润位居行业第六 [4] - 合并后，根据截至2024年末数据统计，三家券商营业部合计数量位居行业第三 [6] 业务协同与互补优势 - 中金公司的业务优势与东兴证券、信达证券形成天然互补，东兴证券和信达证券在网络、客户及资本金资源的积累将与中金公司的综合投行、专业投资、跨境交易服务、财富管理等专业能力发挥互补优势 [6] - 换股后借助两家资管公司股东在不良资产处置领域的专业能力，中金公司可进一步提升债务重组、风险化解、产业投行等方面的服务能力 [6] - 东兴证券、信达证券分别深耕福建和辽宁区域，合并有助于实现客户资源整合 [6] - 截至2025年9月末，中金公司净资本规模460亿元，东兴证券和信达证券以零售经纪和自营业务为主，资本金较为充裕 [6] 政策背景与行业趋势 - 本次合并是国家层面持续推动金融供给侧结构性改革、培育一流投资银行政策导向下的关键落子 [8] - 新“国九条”及中国证监会相关意见指出，支持头部机构通过并购重组等方式提升核心竞争力，目标到2035年形成2至3家具备国际竞争力的投资银行 [8] - 今年以来，多起券商并购案取得进展，如“国泰君安+海通”已完成合并，2025年前三季度国泰海通证券实现营业收入458.92亿元，同比增长101.6%，实现归母净利润220.74亿元，同比增长131.8% [9] 公司基本情况 - 中金公司成立于1995年，在境内拥有200多个子公司及证券营业部，并在中国香港、纽约、伦敦、新加坡等地设有分支机构 [3] - 东兴证券成立于2008年5月，是境内首家AMC系上市证券公司，截至2024年末在全国设有92家分支机构 [3] - 信达证券成立于2007年9月，是国内AMC系第一家证券公司，在全国拥有100余家分支机构，在破产重整等特殊资产投行领域优势突出 [4]

日本经济刺激计划 - 日本政府拟推出价值21.3万亿日元的经济刺激计划，以帮助家庭应对通胀，为疫情以来规模最大[2] - 计划包括17.7万亿日元的一般支出和2.7万亿日元的减税措施，规模远超去年的13.9万亿日元[2] - 日本政府债务占GDP比重已处于全球较高水平，大规模财政刺激可能加重债务包袱，若央行加息将抬升负债成本[2][3] 美国AI战略 - 特朗普政府计划推出“创世纪计划”，旨在全面提升美国人工智能发展能力，被视为国家级战略优先事项[4] - 该计划可能指示国家实验室加大AI技术研究，并推动公私合作伙伴关系，同时推行“一次性审批流程”以统一监管[4] - 此前“星际之门”计划因企业出资、选址分歧而进展缓慢，新计划中政府参与度或更高[4] 中国工伤保险政策 - 人社部发布新规，明确5类情形工伤认定标准，包括医疗侵权、居家工作、上下班途中交通事故等[5] - 新规旨在使工伤保险在实际工作时间内所引发的伤害得到更全面覆盖，是对新型工作模式的有力补充[5] - 政策将外卖骑手、网约车司机等新就业形态从业者逐步纳入社保体系，彰显制度温度[6] 中国数字消费与网上零售 - 1-10月全国网上零售额同比增长9.6%，智能穿戴设备网零额增长23.1%[7] - 八部门联合印发指导意见，提出增加AI终端硬件供给，支持智能机器人、可穿戴设备等前沿产品发展[7] - “国补”政策使网上购物价格更优惠，成为网上零售的有力支撑，但“双11”大促对整体消费提振效果较为平淡[7][8] 英伟达业绩与AI行业 - 英伟达第三财季营收570.06亿美元，同比上涨62%，净利润319.10亿美元，同比上涨65%[9] - 公司预测第四财季销售额将达到650亿美元，Blackwell芯片销售火爆，云端GPU已全部售罄[9] - 随着谷歌、Meta等大客户开始自研AI芯片，英伟达在AI芯片领域的垄断地位或将受到挑战[10] 快手业绩与AI应用 - 快手三季度总营收同比增长14.2%至356亿元，经调整净利润同比增长26.3%至50亿元[11] - 电商业务GMV同比增长15.2%至3850亿元，可灵AI营业收入超3亿元[11][12] - 公司计划将可灵技术能力与社交互动结合，加速C端应用商业化，有望成为首批通过AI应用显著提振营收的企业[12] 中国证券行业整合 - 中金公司通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券，合并后营业部总数跃居行业第三，资本规模突破1700亿元[13] - 此次合并开创“汇金系”券商整合新模式，中金公司市值合计将达2350亿元，暂列国内券商第四名[13] - 合并能扩充客户服务范围，拓展不良资产处置等业务，但核心能力提升仍需苦修内功[13] A股市场动态 - 11月20日沪指跌0.4%报3931.05点，深成指跌0.76%，创业板指跌1.12%，超3800只个股下跌[14] - 算力硬件概念局部活跃，银行板块逆势走强，光刻胶概念延续强势，泛消费方向集体走弱[14] - 市场情绪偏冷，对利空消息敏感，美联储内部在12月是否降息问题上存在分歧，导致市场预期减弱[15]

南财投研通数据显示，11月20日，券商给予上市公司目标价共12次，按最新收盘价计算，目标价涨幅排 名居前的公司有太辰光、中金公司、中国铁建，目标价涨幅分别为63.73%、61.08%、53.57%，分别属 于通信设备、证券、基础建设行业。 | | | | 11月20日目标价涨幅排名 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券代码 | 证券名称 | 机构 | 最新评级 | 嚴意目極价 (元) | 目标涨幅 (%) | | 300570 | 太辰光 | 国泰海通证券 | 增持 | 149.21 | 63.73 | | 601995 | 中金公司 | 华泰证券 | 买人 | 56.20 | 61.08 | | 601186 | 中国铁建 | 国泰海通证券 | 增持 | 12.04 | 53.57 | | 300347 | 泰格医药 | 国泰海通证券 | 增持 | 75.55 | 49.04 | | 300498 | 温氏股份 | 中国国际金融 | 跑赢行业 | 25.00 | 43.51 | | 600346 | 恒力石化 | 华创证券 | 强推 | 27.00 ...

继"国泰海通"之后，万亿元级券商整合或将"再下一城"。 11月19日晚间，中金公司、东兴证券、信达证券发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，三家 公司正在筹划由中金公司通过向东兴证券全体A股换股股东发行A股股票、向信达证券全体A股换股股 东发行A股股票的方式换股吸收合并东兴证券、信达证券。 鉴于上述事项存在重大不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常 波动，根据上交所相关规定，中金公司、东兴证券、信达证券A股股票均将于2025年11月20日（星期 四）开市时起开始停牌。因本次重组涉及到A+H股两地上市公司同时吸收合并两家A股上市公司，涉及 事项较多、流程较为复杂，根据相关规定，预计停牌时间不超过25个交易日。 "超级券商"时代大幕已开启 三家券商同步官宣筹划重大资产重组的消息一出，此前市场上盛传的"金银"组合传闻不攻自破。尽 管"主角"与此前猜测有所易位，但证券行业并购整合的确定性趋势已毋庸置疑。 Wind数据显示，截至11月19日收盘，中金公司总市值为1349亿元，东兴证券和信达证券的市值合 计超1000亿元。 从交易各方情况来看，中金公司成立于1995年，2015年在香港联交所 ...

| | 11月20日券商推荐家数排名 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券代码 | 证券名称 | 收盘价 (元) | 评级券商数量 | 行业 | | 601995 | 中等公司 | 34.89 | 2 | 证券 | | | 日期:11月20日,南财投研通×南财快讯制图 | | | | 南财投研通数据显示，11月20日，券商给予上市公司目标价共12次，按最新收盘价计算，目标价涨幅排 名居前的公司有太辰光（300570）、中金公司（601995）、中国铁建（601186），目标价涨幅分别为 63.73%、61.08%、53.57%，分别属于通信设备、证券、基础建设行业。 | | | 11月20日目标价涨幅排名 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 证券代码 | 证券名称 | 机构 | 最新评级 | 最高目極化 (元) | 目标涨幅 (%) | | 300570 | 太辰光 | 国泰海通证券 | 增持 | 149.21 | 63.73 | | 601995 | 中金公司 | 华泰证券 | 派 | 56.20 ...

转自：证券时报 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 人民财讯11月21日电，中信证券研报指出，中金公司此次并购重组表明了中央汇金加速构建国际一流投 行的决心，后续证券行业围绕未来5年构建10家引领行业发展的综合性机构，2035年构建2—3家国际一 流投行的竞争有望趋于激烈，建议关注汇金系内部及关联机构、具备持续整合潜力的国资机构以及持续 推进一流投行构建的证券公司。 ...

人民财讯11月21日电，中金公司（601995）研报指出，技术迭代、价格下探、用户培育推动割草机器人 行业迎来"奇点时刻"。低渗透、高成长、广空间赛道，中金公司认为当前类似2017年的扫地机，无边界 技术变革在改善用户体验的同时推动品类进入技术红利期。渠道能力、产品技术、供应链及成本成为品 牌竞争的关键要素。 ...

苏州市政府与中金公司、恒丰银行、花旗银行等金融机构签署战略合作协议及备忘录。苏州科创基 金与机器人、生物医药、半导体等前沿领域的10家科创企业达成投资合作。苏州本地国资平台、在苏重 点金融机构、全国性金融与科技企业等进行了金融领域重点项目合作签约。 当日启动的首届阳澄湖金融周将围绕数字金融、科技金融、绿色金融、跨境金融等重点热点议题， 开展37场座谈研讨、沙龙分享、宣讲推介等活动，展现苏州在推动数字金融产业融合、促进区域协同发 展方面的探索与实践。 中新网苏州11月20日电 (记者 钟升)苏州市数字金融高质量发展大会暨首届阳澄湖金融周20日开 幕。银行、保险、证券、投融资机构代表，高校院所、知名企业、行业协会负责人等齐聚苏州，共探数 字金融发展之路，致力以金融高质量发展推进中国式现代化苏州新实践。 苏州作为全国数字金融改革先行区域，目前，全市数字人民币试点交易金额已突破10万亿元，约占 全国总量的70%，已建成全国首个小微企业数字征信实验区，服务企业超94万户。"苏企融"平台累计授 信规模达2.1万亿元，数字金融生态圈企业超800家，多项创新成果在全国形成示范。 苏州正加快构建数字金融开放生态，深化苏港协同与 ...