报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度中金公司营业收入57.2亿元，同比+47.7%；归母净利润20.4亿元，同比+64.9%；对应EPS 0.38元，ROE 2.0%，同比+0.8pct [7] - 维持盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为66.21/70.69/74.47亿元，对应增速分别为+16%/+7%/+5%，当前市值对应2025 - 2027年PB（H）估值分别为0.60/0.57/0.55倍，看好公司长期在投行及财富管理业务竞争壁垒，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别总结 市场数据 - 收盘价13.28港元，一年最低/最高价7.81/24.65港元，市净率0.64倍，港股流通市值23481.30百万港元 [5] 基础数据 - 每股净资产19.15元，资产负债率82.86%，总股本4827.26百万股，流通股本1903.71百万股 [6] 各业务情况 - 经纪业务：2025年一季度收入13.0亿元，同比+56.3%，占营业收入22.7%；全市场日均股基交易额17031亿元，同比+70.3%；截至2024年财富管理总客户数近850万户，客户总资产达3.18万亿元；“公募50”保有量同比+139%；截至2025年一季度末两融余额453亿元，较年初+32%，市场份额2.4%，较年初+0.1pct [7] - 投行业务：2025年一季度收入4.0亿元，同比-10.5%；股权主承销规模43.8亿元，同比-48.0%，排名第7；债券主承销规模2898亿元，同比+34.0%，排名第3；截至25Q1 IPO储备项目19家，排名第4 [7] - 资管业务：2025年一季度收入3.1亿元，同比+15.2%；截至2024年末资产管理规模5520亿元，同比-0.1%；中金基金管理公募规模2073.3亿元，同比+62%；私募股权平台中金资本整体资产管理规模3516亿元，同比+18% [7] - 自营及衍生品业务：2025年一季度投资净收益（含公允价值）34.0亿元，同比+83.3%；调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）36.1亿元，同比+48.3% [7] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|35446|35604|37433|38880| |同比（%）|-5.22%|7.33%|5.14%|3.86%| |归母净利润（百万元）|6156|6621|7069|7447| |同比（%）|-18.97%|16.28%|6.77%|5.35%| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.28|1.37|1.46|1.54| |资产总计（百万元）|674716|691693|707622|721835| |负债总计（百万元）|559094|569909|581308|590715| [1][13]

整体财务数据关键指标变化 - 2025年1 - 3月公司实现营业收入57.21亿元，归属母公司股东净利润20.42亿元[4] - 本报告期营业收入38.74亿元，同比增长47.69%；归属母公司股东净利润12.39亿元，同比增长64.85%[9] - 本报告期归属母公司股东扣非净利润12.17亿元，同比增长65.07%[9] - 本报告期经营活动现金流量净额128.15亿元，同比下降31.38%[9] - 本报告期基本每股收益0.223元/股，同比增长71.55%；加权平均净资产收益率1.21%，增加0.77个百分点[9] - 本报告期末总资产6747.16亿元，较上年度末下降0.22%；归属母公司股东权益总额1153.48亿元，较上年度末增长1.57%[10] - 截至2025年3月31日，母公司净资本475.25亿元，较2024年12月31日下降3.86%[11] - 本报告期非经常性损益合计3352.70万元，主要包括政府补助和其他营业外收支[16] - 归属母公司股东净利润增长64.85%，原因是营业利润率上升[18] - 营业收入增长47.69%，原因是金融工具投资收益净额及手续费佣金净收入增加[19] - 2025年3月31日公司资产总计673,200,948,427元，较2024年12月31日的674,715,821,446元略有下降[32] - 2025年第一季度营业总收入5,720,965,040元，较2024年第一季度的3,873,747,046元增长47.69%[35] - 2025年第一季度营业总支出3,322,240,460元，较2024年第一季度的2,442,323,662元增长36.02%[35] - 2025年第一季度净利润2,044,387,261元，较2024年第一季度的1,239,089,337元增长64.99%[36] - 2025年第一季度其他综合收益的税后净额 -236,586,249元，2024年第一季度为93,456,382元[36] - 2025年第一季度综合收益总额1,807,801,012元，较2024年第一季度的1,332,545,719元增长35.66%[36] - 2025年第一季度基本每股收益0.38元/股，较2024年第一季度的0.22元/股增长72.73%[36] - 2025年第一季度经营活动现金流入小计255.54亿元，2024年同期为442.26亿元[37] - 2025年第一季度经营活动现金流出小计167.61亿元，2024年同期为314.11亿元[37] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额87.93亿元，2024年同期为128.15亿元[37] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计483.99亿元，2024年同期为433.16亿元[38] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计497.91亿元，2024年同期为414.88亿元[38] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 -13.92亿元，2024年同期为18.28亿元[38] - 2025年第一季度筹资活动现金流入小计190.76亿元，2024年同期为301.77亿元[38] - 2025年第一季度筹资活动现金流出小计295.54亿元，2024年同期为289.26亿元[39] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为 -104.78亿元，2024年同期为12.52亿元[39] - 2025年3月31日资产总计3276.02亿元，2024年12月31日为3367.97亿元[40] - 2025年第一季度营业总收入15.90亿元，2024年同期为26.57亿元，同比下降40.16%[42] - 2025年第一季度净利润9830万元，2024年同期为19.87亿元，同比下降95.05%[43] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额49.15亿元，2024年同期为86.29亿元，同比下降43.05%[44] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额 -10.46亿元，2024年同期为42.90亿元，同比下降124.39%[45] - 2025年第一季度筹资活动使用的现金流量净额 -52.03亿元，2024年同期为 -22.32亿元，亏损扩大133.09%[46] - 2025年第一季度现金及现金等价物净减少额13.38亿元，2024年同期为增加106.85亿元，同比下降112.52%[46] 各业务线数据关键指标变化 - 2025年第一季度手续费及佣金净收入2,574,002,544元，较2024年第一季度的2,086,204,582元增长23.38%[35] - 2025年第一季度利息净收入 -514,418,204元，较2024年第一季度的 -593,743,097元亏损减少[35] - 2025年第一季度投资收益4,244,768,778元，较2024年第一季度的3,435,648,963元增长23.55%[35] - 2025年第一季度手续费及佣金净收入8.51亿元，2024年同期为7.40亿元，同比增长15.02%[42] - 2025年第一季度利息净收入 -4.29亿元，2024年同期为 -3.68亿元，亏损扩大16.53%[42] - 2025年第一季度投资收益12.15亿元，2024年同期为 -4.86亿元，扭亏为盈[42] - 2025年第一季度公允价值变动收益 -1.98亿元，2024年同期为27.49亿元，同比下降107.20%[42] 财务报表项目数据关键指标变化 - 衍生金融资产本报告期末为10,389,889,605，较上年度末的16,467,199,471减少36.91%[21] - 合同负债本报告期末为569,655,076，较上年度末的359,500,263增加58.46%[21] - 投资收益及公允价值变动损益本报告期为3,407,374,777，较上年同期的1,847,460,452增加84.44%[21] - 经营活动产生的现金流量净额本报告期为8,793,070,123，较上年同期的12,814,865,518减少31.38%[22] - 税金及附加本报告期为28,376,426，较上年同期的17,047,181增加66.46%[21] - 营业外收入本报告期为32,099,360，较上年同期的605,762增加5,199.01%[21] 股东相关数据 - 报告期末普通股股东总数为139,572户，其中A股股东139,215户，H股登记股东357户[25] - 中央汇金投资有限责任公司持股1,936,155,680股，持股比例40.11%[27] - 香港中央结算（代理人）有限公司持股1,903,027,404股，持股比例39.42%[27] - 香港中央结算有限公司持股49,533,635股，持股比例1.03%[27]

中國國際金融股份有限公司 3908 年 報 中 國 國 際 金 融 股 份 有 限 公 司 年 報 2024 目錄 002 釋義 經營概覽 公司治理與債券相關情況 財務報告及備查文件 008 重要提示 010 董事長致辭 016 公司簡介 032 會計數據及財務指標摘要 035 管理層討論與分析 118 董事會報告 124 股份變動及股東情況 138 董事、監事、高級管理人員和員工情況 159 企業管治報告 197 環境與社會責任 201 重要事項 212 債券相關情況 244 證券公司信息披露 245 獨立核數師報告 251 合併財務報表 426 備查文件目錄 427 附錄一 435 附錄二 445 附錄三 釋 義 在本報告內，除非文義另有所指，否則下列詞彙具有以下涵義： | 「本公司」、「公司」或「中金公司」 | 指 | 中國國際金融股份有限公司，於2015年6月1日由中國國際金融有限公司從 中外合資經營企業改制為股份有限公司，本公司H股於香港聯交所上市（股 | | --- | --- | --- | | | | 份代號：03908），本公司A股於上海證券交易所上市（股份代號：601995） | | 「本 ...

报告公司投资评级 - 买入，维持 [9] 报告的核心观点 - 公司各项业务有所承压，但长期看好凭借优秀收费类业务和资产负债表运用能力，在经纪、投行、资管和交易等方面建立竞争优势，通过客需业务和财富管理业务实现 ROE 稳步抬升 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 中金公司 2024 年报显示，报告期内实现营业收入 213.3 亿元，同比 -7.2%，归母净利润 56.9 亿元，同比 -7.5%，加权平均净资产收益率同比 -0.91pct 至 5.52% [6] 事件评论 - 业务承压：2024 年营收、归母净利润分别为 213.3、56.9 亿元，同比分别 -7.2%、-7.5%，加权 ROE 为 5.52%，同比 -0.91pct，剔除客户资金后杠杆为 4.96x，同比 -3.9%；经纪、投行、资管、自营收入分别为 42.6、30.9、12.1、101.1 亿元，同比分别 -5.9%、-16.4%、-0.3%、-4.5% [10] - 数字化战略与客户开拓：2024 年财富管理总客户数近 850 万户，客户账户资产 3.18 万亿元，同比 +10.4%；财富管理业务产品规模连续五年正增长，达近 3700 亿元；代销金融产品规模和收入同比分别为 2747.55、8.90 亿元，同比分别 -19.2%、-29.1%；2024 年，E - Space 平台获中国人民银行金融科技发展奖，中金财富连续三年获该奖 [10] - 跨境业务：QFII 客户市占率连续 21 年排名市场首位，多家全球长线基金投研排名领先；港股交易市场份额在中资券商中持续领先；作为首批“港币－人民币双柜台模式”做市商之一，获香港交易所“人民币柜台最活跃做市商”奖项，助力人民币国际化 [10] - 股债承销：2024 年，A股股权融资规模为 159.39 亿元，同比 -83%，再融资规模 123.49 亿元，排名市场第三；港股股权融资规模为 50.8 亿美元，同比 +197%，IPO 规模 38.35 亿美元，排名市场第一；境内债券承销规模 7112.24 亿元，同比 +0.4%；境外债券承销规模为 52.66 亿美元，同比 +61.5% [10] - 自营资产：截至 2024 年末，金融资产规模同比 +3.9%至 3638.77 亿元，延续扩表趋势，测算金融资产投资收益率为 2.78%，同比 -0.25pct [10] - 盈利预测与评级：预计 2025 - 2026 年归属净利润为 65.47 和 73.03 亿元，对应 H 股 PE 分别为 10.32 和 9.25 倍，PB 分别为 0.55 和 0.52 倍，维持买入评级 [10] 利润表预测 - 展示了 2022A - 2027E 营业收入、手续费及佣金净收入等多项指标预测数据 [11] 资产负债表预测 - 展示了 2022A - 2027E 资产（货币资金、结算备付金等）、负债（应付短期融资款、卖出回购金融资产款等）、所有者权益（股本等）预测数据 [11][13]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，维持目标价 19.85 港元，对应 2025 年 0.94xPB [8] 报告的核心观点 - 受益财富管理及投资业务回暖，公司 Q4 业绩表现超预期，往前看，公司国际化及专业化能力突出，有望不断巩固各项业务优势，打造国际一流投行 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万人民币）|22990.20|21333.44|22505.20|25612.42|28902.87| |(+/-)%|-11.87%|-7.21%|5.49%|13.81%|12.85%| |毛利润（百万人民币）|7073.88|6852.80|7250.53|8263.15|9332.14| |净利润（百万人民币）|6156.13|5694.34|6529.61|7447.60|8416.70| |(+/-)%|-18.97%|-7.50%|14.67%|14.06%|13.01%| |PE|27.32|29.53|25.76|22.58|19.98| |P/B|0.82|0.74|0.71|0.67|0.63|[7] 交易数据 - 当前价格（港元）：14.98 - 52 周内股价区间（港元）：7.87 - 24.45 - 当前股本（百万股）：4,827 - 当前市值（百万港元）：72,312 [8] 业绩情况 - 2024 年营收/归母净利润 213.3/56.9 亿元，同比 -7.2%/-7.5%，其中 Q4 单季利润 28.4 亿元，同比 +83.2%，季度表现超预期；加权平均 ROE 同比 -0.9pct 至 5.52% [8] Q4 表现超预期原因 - 财富管理业务显著提升，Q4 单季经纪业务收入 17.0 亿元，同比 +67.6%/环比 +115.1%，产品规模连续五年正增长至近 3700 亿元，50 系列买方投顾体系规模增长至近 870 亿元创新高 [8] - 投资业务受益于股债环境改善，Q4 单季投资收益率达 4.8%，同比 +150bp/环比 +189bp [8] 行业趋势与公司优势 - 行业供给侧改革预计提速，新一轮资本市场改革对券商提出新要求，专业能力突出、稳健合规的优质券商有望加速转型 [8] - 公司在国际业务、投行业务等方面厚植优势，财富管理业务提升资产配置、投顾服务能力，投行业务创新固定收益产品、提升并购服务能力，有望实现超预期发展 [8] 催化剂 - 行业供给侧改革加速推进 [8]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价 17.21 港元 [2][10] 报告的核心观点 - 公司 2024 年年报业绩符合预期，轻资本业务增长明显，Q4 ROE 同比环比提升明显，虽自营业务收益有所下行，但信用业务、经纪、投行、资管等业务有不同表现，杠杆总体较高，业务能力卓越，看好行业供给侧改革下公司发展机遇 [2][9][10] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 剔除其他业务收入后营业总收入 213 亿元，同比-7.2%，单季度 79 亿元，环比+33.4 亿元；归母净利润 56.9 亿元，同比-7.5%，单季度 28.4 亿元，环比+22.1 亿元，同比+12.9 亿元 [7] - 报告期内 ROE 为 4.9%，同比-0.9pct，单季度 ROE 为 2.5%，环比+1.9pct，同比+1pct [2] - 报告期末财务杠杆倍数为 4.74 倍，同比-0.06 倍，环比+0 倍；资产周转率为 3.9%，同比-0.7pct，单季度为 1.4%，环比+0.6pct，同比+0.3pct；净利润率为 26.8%，同比-0.1pct，单季度为 36.1%，环比+22.1pct，同比+7.9pct [2] 业务情况 - 自营业务收入合计 101.2 亿元，单季度 26.6 亿元，环比-5.5 亿元，单季度自营收益率为 1%，环比-0.2pct，同比-0.3pct [3] - 信用业务利息收入 87.1 亿元，单季度 22.6 亿元，环比+2.27 亿元，两融业务规模 435 亿元，环比+91.9 亿元，两融市占率 2.33%，同比+0.14pct [3] - 质押业务买入返售金融资产余额 227 亿元，环比-31.1 亿元 [3] - 重资本业务净收入合计 87.3 亿元，单季度 24.7 亿元，环比-3.68 亿元，重资本业务净收益率为 2%，单季度为 0.6%，环比-0.1pct，同比-0.2pct [8] - 经纪业务收入 42.6 亿元，单季度 17 亿元，环比+115.1%，同比+67.6% [9] - 投行业务收入 30.9 亿元，单季度 10.3 亿元，环比+2.5 亿元，同比-0.5 亿元 [9] - 资管业务收入 12.1 亿元，单季度 3.7 亿元，环比+0.9 亿元，同比+1.1 亿元 [9] 资产负债情况 - 剔除客户资金后公司总资产 5463 亿元，同比+447.9 亿元，净资产 1153 亿元，同比+107.4 亿元 [8] - 公司计息负债余额 2999 亿元，环比+231.4 亿元，单季度负债成本率 0.8%，环比-0.1pct，同比-0.2pct [8] 监管指标情况 - 风险覆盖率 188.5%，较上期-3.8pct，风险资本准备 262 亿元，较上期+14.3%；净资本 494 亿元，较上期+12%；净稳定资金率 137.3%，较上期+4.8pct；资本杠杆率 12.9%，较上期+1.4pct [9] - 自营权益类证券及其衍生品/净资本为 49.7%，较上期-12.2pct；自营非权益类证券及其衍生品/净资本为 333.3%，较上期-15.1pct [9] 投资建议及预测 - 预计 2025/2026/2027 年 EPS 为 1.38/1.49/1.61 元人民币，BPS 分别为 19.85/21.02/21.91 元人民币，当前股价对应 PB 分别为 0.70/0.66/0.63 倍，加权平均 ROE 分别为 7.10%/7.27%/7.51% [10] - 给予 2025 年业绩 0.8 倍 PB 估值预期，目标价 17.21 港币，维持“推荐”评级 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年四季度各业务线同比显著好转，单季度净利润同比增长超80% [1] - 上调2025 - 2026年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为66.21亿、70.69亿、74.47亿元，对应增速分别为+16%、+7%、+5% [7] - 看好公司长期在投行及财富管理业务方面的竞争壁垒，市场交投活跃度及行情充分恢复时有望发挥龙头优势 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为354.46亿、331.72亿、356.04亿、374.33亿、388.80亿元，同比分别为-5.22%、-6.42%、7.33%、5.14%、3.86% [1] - 2023 - 2027年归母净利润分别为61.56亿、56.94亿、66.21亿、70.69亿、74.47亿元，同比分别为-18.97%、-7.50%、16.28%、6.77%、5.35% [1] - 2023 - 2027年EPS分别为1.28元、1.04元、1.37元、1.46元、1.54元 [1] - 2023 - 2027年P/E分别为10.84、13.29、10.08、9.44、8.96 [1] - 收盘价14.98港元，一年最低/最高价7.81/24.65港元，市净率0.72倍，港股流通市值285.1764亿港元 [5] - 每股净资产18.52元，资产负债率83.35%，总股本48.2726亿股，流通股本19.0371亿股 [6] 各业务情况 - 经纪业务：2024年净收入42.6亿元，同比-5.9%，占比20.0%，代销金融产品收入同比-30%；四季度净收入17.0亿元，同比+67.6%；客户数近850万户，总资产3.18万亿元；“公募50”保有量同比+139%；两融余额435亿元，较年初+21%，市场份额2.3%，较年初+0.2pct [7] - 投行业务：2024年净收入30.9亿元，同比-16.4%；股权主承销规模337.1亿元，同比-68.9%，排名第3；债券主承销规模11937亿元，同比+3.3%，排名第3；IPO储备项目13家，排名第4 [7] - 资管业务：2024年资管收入12.1亿元，同比-0.3%；资产管理规模5520亿元，同比-0.1%；基金管理收入15.7亿元，同比-10.9%；中金基金公募规模2073.3亿元，同比+62%；中金资本资管规模3516亿元，同比+18% [7] - 自营业务：2024年投资净收益117亿元，同比-1.6%；四季度投资收益43.5亿元，同比+51% [7] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |收入及其他收益总额（百万元）|33172|35604|37433|38880| |手续费（百万元）|12571|13384|14633|15589| |利息收入（百万元）|8713|9095|9302|9448| |投资收益（百万元）|10121|11270|11550|11797| |其他业务收入（百万元）|1767|1855|1948|2046| |支出（百万元）|26355|27680|28978|29979| |手续费（百万元）|1719|1903|2153|2298| |利息支出（百万元）|10103|10525|10906|11266| |职工薪酬（百万元）|9437|9793|10225|10545| |折旧及摊销（百万元）|1907|2033|2122|2189| |税金及附加（百万元）|80|86|90|93| |其他营业费用及成本（百万元）|3012|3211|3352|3457| |减值损失转回（百万元）|22|30|30|30| |营业利润（百万元）|6817|7924|8455|8901| |应占联营合营企业利润（百万元）|-12|-12|-12|-12| |利润总额（百万元）|6805|7912|8443|8889| |所得税（百万元）|1131|1314|1403|1477| |净利润（百万元）|5674|6597|7040|7412| |少数股东损益（百万元）|-20|-24|-29|-35| |归属母公司所有者净利润（百万元）|5694|6621|7069|7447| |归属于母公司所有者的综合收益总额（百万元）|6649|6599|7042|7415| [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年四季度各业务线同比显著好转，单季度净利润同比增长超80%，上调2025 - 2026年盈利预测，看好公司长期在投行及财富管理业务竞争壁垒，市场恢复时有望发挥龙头优势 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|35,446|33,172|35,604|37,433|38,880| |同比（%）|-5.22%|-6.42%|7.33%|5.14%|3.86%| |归母净利润（百万元）|6,156|5,694|6,621|7,069|7,447| |同比（%）|-18.97%|-7.50%|16.28%|6.77%|5.35%| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.28|1.04|1.37|1.46|1.54| | P/E（现价&最新摊薄）|10.84|13.29|10.08|9.44|8.96|[1] 市场数据 - 收盘价14.98港元，一年最低/最高价7.81/24.65港元，市净率0.72倍，港股流通市值28,517.64百万港元 [5] 基础数据 - 每股净资产18.52元，资产负债率83.35%，总股本4,827.26百万股，流通股本1,903.71百万股 [6] 事件 - 2024年实现收入及其他收益总额331.72亿元，同比 - 6.4%；归母净利润56.9亿元，同比 - 7.5%；对应EPS 1.04元，ROE 5.5%，同比 - 0.9pct。四季度营业收入78.8亿元，同比 + 42.7%，环比 + 73.7%；归母净利润28.4亿元，同比 + 83.2%，环比 + 350.1% [7] 各业务情况 - 经纪业务：2024年净收入42.6亿元，同比 - 5.9%，占比20.0%，代销金融产品收入同比 - 30%；四季度净收入17.0亿元，同比 + 67.6%。客户规模稳定增长，财富管理总客户数近850万户，客户总资产3.18万亿元，“公募50”保有量同比 + 139%，两融余额435亿元，较年初 + 21%，市场份额2.3%，较年初 + 0.2pct [7] - 投行业务：2024年净收入30.9亿元，同比 - 16.4%。股权主承销规模337.1亿元，同比 - 68.9%，排名第3；IPO 6家，募资36亿元；再融资20家，承销规模301亿元。债券主承销规模11937亿元，同比 + 3.3%，排名第3。IPO储备项目13家，排名第4 [7] - 资管业务：2024年资管收入12.1亿元，同比 - 0.3%，资产管理规模5520亿元，同比 - 0.1%。基金管理收入15.7亿元，同比 - 10.9%。中金基金公募规模2073.3亿元，同比 + 62%，私募股权平台中金资本资管规模3516亿元，同比 + 18% [7] - 自营业务：2024年投资净收益117亿元，同比 - 1.6%；四季度投资收益43.5亿元，同比 + 51% [7] 盈利预测与投资评级 - 上调2025 - 2026年归母净利润预测为66.21/70.69亿元（前值55.48/59.34亿元），增速 + 16%/+7%，预计2027年归母净利润74.47亿元，同比 + 5%。当前市值对应2025 - 2027年PB（H）估值0.68/0.65/0.62倍，维持“买入”评级 [7] 财务预测表 |资产负债表（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E|利润表（百万元）|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |代经纪业务客户持有的现金|92486|98757|100977|102942|收入及其他收益总额|33172|35604|37433|38880| |货币资金|64489|68862|70409|71780|手续费|12571|13384|14633|15589| |交易性金融资产|268684|271458|277560|282961|利息收入|8713|9095|9302|9448| |其他权益工具|7864|7945|8124|8282|投资收益|10121|11270|11550|11797| |衍生金融资产|16467|17291|18155|19063|其他业务收入|1767|1855|1948|2046| |对联营合营企业的投资|1006|1003|1026|1046|支出|26355|27680|28978|29979| |买入返售金融资产|22711|20267|17862|16312|手续费|1719|1903|2153|2298| |融出资金|43482|44317|46469|47285|利息支出|10103|10525|10906|11266| |资产总计|674716|691693|707622|721835|职工薪酬|9437|9793|10225|10545| |应付经纪业务客户款项|100668|102682|104735|106830|折旧及摊销|1907|2033|2122|2189| |已发行长期债务工具|106609|108742|110916|110916|税金及附加|80|86|90|93| |已发行的将于一年内到期的长期债务工具|33870|34547|35238|35943|其他营业费用及成本|3012|3211|3352|3457| |短期借款|20179|20582|20994|21414|减值损失转回|22|30|30|30| |拆入资金|44726|45620|46533|47464|营业利润|6817|7924|8455|8901| |负债总计|559094|569909|581308|590715|应占联营合营企业利润|(12)|(12)|(12)|(12)| |总股本|4827|4827|4827|4827|利润总额|6805|7912|8443|8889| |普通股股东权益|115348|121534|126093|130933|所得税|1131|1314|1403|1477| |少数股东权益|274|250|221|187|净利润|5674|6597|7040|7412| |负债和所有者权益合计|674716|691693|707622|721835|少数股东损益|(20)|(24)|(29)|(35)| | | | | | |归属母公司所有者净利润|5694|6621|7069|7447| | | | | | |归属于母公司所有者的综合收益总额|6649|6599|7042|7415|[13]

公司基本信息 - 公司为中国国际金融股份有限公司，H股于香港联交所上市（股份代号：03908），A股于上海证券交易所上市（股份代号：601995）[8] - 公司于2015年6月1日由中国国际金融有限公司从 中外合资经营企业改制为股份有限公司[8] - 公司股票有A股和H股，A股在上海证券交易所上市，简称为中金公司，股份代号为601995；H股在联交所上市，简称为中金公司，股份代号为03908[40] 子公司信息 - 中金资本运营养于2017年3月在中国注册成立，为公司的全资子公司[8] - 中金基金于2014年2月在中国注册成立，为公司的全资子公司[10] - 中金私募股权投资管理有限公司于2020年10月在中国注册成立，为公司的全资子公司[10] - 中金期货有限公司于2004年7月在中国注册成立，为公司的全资子公司[10] - 中金财富证券原名中国中投证券有限责任公司，于2005年9月在中国注册成立，2019年8月更名，为公司的全资子公司[10] - 中金瑞石原名中投瑞石投资管理有限责任公司，于2009年9月在中国注册成立，2021年7月更名，为中金财富证券的全资子公司[10] - 中金浦成投资有限公司于2012年4月在中国注册成立，为公司的全资子公司[10] - 中金国际原名中国国际金融（香港）有限公司，于1997年4月在香港注册成立，2022年6月更名，为公司的全资子公司[10] 财务数据关键指标变化 - 2024年度拟派发现金股利总额为4.3445311812亿元，每10股派0.9元，2024年全年合计每10股派1.8元[19] - 2024年末总资产达6747.16亿元，净资产为1153.48亿元[23] - 2024年合计实现收入及其他收益331.72亿元，实现净利润56.94亿元[23] - 2024年全年支持直接融资超12万亿元[23] - 2024年推动形成“1支国家级、7个省/直辖市”的多层次政府引导基金群[23] - 截至2025年3月28日，公司股份总数为48.27256868亿股[19] - 公司2024年中期已派发现金股利每10股0.9元[19] - 公司2024年度财务报表经安永会计师事务所审计，出具标准无保留意见审计报告[20] - 公司不存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况[21] - 公司不存在违反规定决策程序对外提供担保的情况[21] - 2024年度收入及其他收益总额331.716亿元，较2023年度下降6.4%[68] - 2024年度支出总额263.546亿元，较2023年度下降8.0%[68] - 2024年度归属母公司股东净利润56.943亿元，较2023年度下降7.5%[68] - 2024年末资产总额6747.158亿元，较2023年末增长8.1%[68] - 2024年末负债总额5590.942亿元，较2023年末增长7.6%[68] - 2024年末归属母公司股东权益总额1153.476亿元，较2023年末增长10.3%[68] - 2024年加权平均净资产收益率5.5%，较2023年下降0.9个百分点[68] - 2024年末资产负债率79.9%，较2023年末下降0.8个百分点[68] - 截至2024年12月31日，母公司净资本494.311亿元，较2023年增长12.0%[80] - 2024年及2023年按国际和中国会计准则编制报表的合并净利润和净资产无差异[79] - 2024年集团收入及其他收益总额33171.6百万元，同比减少2274.6百万元，下降6.4%[154] - 2024年集团归属母公司股东净利润5694.3百万元，同比减少461.8百万元，下降7.5%[154] - 2024年集团每股收益1.035元，同比下降9.1%；加权平均净资产收益率5.5%，同比下降0.9个百分点[154] - 截至2024年12月31日，集团资产总额674715.8百万元，较2023年末增长8.1%[155] - 截至2024年12月31日，集团负债总额559094.2百万元，较2023年末增长7.6%[155] - 2024年剔除代客现金变动影响，集团现金及等价物净减少额8470.6百万元，较2023年下降39.7%[159] - 2024年经营活动产生的现金净额为242.401亿元，2023年使用现金净额为24.223亿元[161] - 2024年投资活动使用的现金净额为243.131亿元，2023年产生现金净额为20.819亿元[161] - 2024年筹资活动使用的现金净额为83.976亿元，较2023年的137.115亿元减少53.138亿元，下降38.8%[161] - 2024年公司实现净利润56.943亿元，同比下降7.5%[162] - 2024年公司实现收入314.045亿元，同比下降7.1%，手续费及佣金收入占比40.0%，同比降0.9个百分点；利息收入占比27.7%，同比降0.1个百分点；投资收益占比32.3%，同比升1.0个百分点[164] - 2024年公司手续费及佣金净收入为108.518亿元，同比减少12.366亿元，下降10.2%[165] - 2024年经纪业务收入为55.418亿元，同比减少1.436亿元，下降2.5%[170] - 2024年投资银行收入为32.147亿元，同比减少7.445亿元，下降18.8%[172] - 2024年资产管理业务收入为30.681亿元，同比减少1.989亿元，下降6.1%[172] - 2024年公司发生利息净支出13.901亿元，利息收入为87.126亿元，同比下降7.4%；利息支出为101.027亿元，同比下降5.9%[175] - 2024年利息收入总计8712.6百万元，同比减少692.7百万元，下降7.4%[176] - 2024年利息支出总计10102.7百万元，同比减少637.4百万元，下降5.9%[176][179] - 2024年利息净支出为1390.1百万元，同比增加55.3百万元，增长4.1%[176] - 2024年投资收益为10120.7百万元，同比减少435.2百万元，下降4.1%[180][181] - 2024年以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融工具及衍生金融工具的收益净额为9443.8百万元，同比减少1244.5百万元，下降11.6%[181][182] - 2024年营业费用为14532.5百万元，同比减少1643.3百万元，下降10.2%[183][184] - 2024年职工薪酬为9436.9百万元，同比减少1248.5百万元，下降11.7%[184] - 2024年折旧及摊销费用为1907.2百万元，同比增加135.5百万元，增长7.6%[184][185] - 2024年信用减值损失为74.5百万元，同比增加69.5百万元，增长1381.7%[184][186] - 2024年资产减值损失为22.0百万元，为对租赁资产改良支出计提[184][187] - 截至2024年12月31日，集团资产总额为6747.158亿元，同比增加504.092亿元，增长8.1%[200] - 扣除相关款项影响后，截至2024年12月31日经调整资产总额为5740.474亿元，同比增加320.518亿元，增长5.9%[200] 业务经营成果 - 全年对接服务超6100家专精特新企业，协助60多家中小企业获银行授信[25] - 2024年为投资者分配收益13.03亿元，新设约370亿元绿色投资领域基金，管理年金资产规模超1500亿元[25] - 全年化解债务规模超1.6万亿元[26] - 引入超780亿元外资增配中资股票，财富管理业务新增开户超170万[27] - 2024年中资企业全球股本融资、中资企业全球IPO融资、中资券商中资企业境外债承销均排名第一，投行完成近400单海外及跨境项目，交易规模合计超9000亿元[28] - 2024年在长三角、华中、西部等重点地区新募基金超500亿元[28] - 2022年以来落地7个“保险 + 期货”项目，累计为9200余户农户提供有效风险保障[30] - 2024年启动780亩中金公益生态碳中和林项目，将栽植8.6万棵青海云杉[30] 股本变动情况 - 2015年6月1日公司改制为股份有限公司，股本总额为人民币1,667,473,000元[41] - 2015年11月9日公司在香港联交所上市，全球发售完成且超额配售权行使后，已发行股份总数从1,667,473,000股增加至2,306,669,000股[41] - 2017年4月12日收购中金财富证券后，公司注册资本由人民币2,306,669,000元增加至人民币3,985,130,809元，汇金直接于公司的58.58%股权中拥有权益[42] - 2018年3月23日公司向Tencent Mobility Limited发行207,537,059股H股新股，已发行H股及已发行股份总数分别增加至1,727,714,428股H股及4,192,667,868股股份[43] - 2019年10月24日公司向专业机构及个人投资者配售176,000,000股新H股，已发行H股及已发行股份总数分别增加至1,903,714,428股H股及4,368,667,868股股份[43] - 2020年11月2日公司在上海证券交易所上市，首次公开发行458,589,000股A股，完成后已发行股份总数增至4,827,256,868股，包括1,903,714,428股H股及2,923,542,440股A股[43] 营业部及分公司情况 - 2021年公司完成境内20家从事财富管理业务的营业部整合至中金财富[44] - 截至2024年12月31日，集团在中国大陆28个省、自治区、直辖市拥有200多个证券营业部[44] - 集团共有216家证券营业部，其中中金财富证券设立215家[48] - 广东证券营业部数量最多，达42家[48] - 公司拥有11家分公司[49] 控股子公司情况 - 公司直接控股1家境外子公司中金国际和6家境内子公司[51] 审计及法律顾问情况 - 公司境内聘请安永华明会计师事务所，境外聘请安永会计师事务所[52] - 公司境内法律顾问为北京市金杜律师事务所，境外为高伟绅律师事务所[53] 公司荣誉情况 - 2024年获亚洲金融“中国（本土机构）最佳投资银行”等多项荣誉[55] - 2024年中金财富获福布斯“券商创新服务Top 10”[56] - 2023年中金资本运营获全球母基金协会“全球最佳表现母基金（第3名）”[56] - 2024年获欧洲货币“中国最佳投资银行”等多项荣誉[56] - 中金资本运营在2023年度中国股权投资榜单中位列中国最佳私募股权投资机构Top10第1名[60] - 中金资本运营在2024母基金研究中心专项榜单中国家级母基金最佳风控和最佳退出均排名第1名[60] - 中金资本运营在2024年中国股权投资基金有限合伙人榜单中位列中国股权投资市场机构有限合伙人50强第2名[61] - 中金资本运营在投中2024年度有限合伙人榜单中国最受LP关注私募股权投资机构Top30排名第1名[62] - 中金资本运营在投中2023年度榜单中国最佳私募股权投资机构排名第3名[62] - 中金资本运营在投中2023年度榜单中国最佳中资私募股权投资机构Top50排名第2名[62] - 中金资本运营在投中2023年度榜单中国最佳券商私募基金子公司Top10排名第1名[62] - 机构投资者2024亚洲最佳公司管理团队评选中，公司在中国内地金融领域最佳投资者关系（买方）排名第3名[57] - 每日经济新闻2024金鼎奖评选中，公司位列证券业上市公司品牌价值榜Top30[58] - 证券时报2024中国证券业君鼎奖评选中，公司获全能投行君鼎奖等多项大奖[64] 宏观经济环境 - 2024年我国GDP首次突破130万亿元，达1349084亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%[83] - 2024年全国高技术制造业投资和高技术服务业投资分别比上年增长7.0%和10.2%，分别高于总体固定资产投资增速3.8和7.0个百分点[84] - 2024年设备工器具购置投资比上年增长15.7%，增速比总体固定资产投资高12.5个百分点[84] - 2024年智慧消费设备制造行业增加值同比增长10.9%，其中智慧车载设备制造、智慧无人机制造等行业增加值分别同比增长25.1%、53.5%[84] - 2024年A股日均成交额达1.06万亿元，创历史新高[86] - 2024年新成立公募基金份额11651亿份，资产净值规模突破30万亿元，其中股票型ETF规模突破2.80万亿元，相比2023年底接近实现翻倍增长[86]

报告公司投资评级 - 中金公司维持买入评级 [7] 报告的核心观点 - 公司除自营外其他业务均有所承压,经纪、投行、资管收入同比分别下降27.1%、21.4%、11.7% [4] - 跨境业务影响力持续提升,成为首批"港币-人民币双柜台模式"做市商之一,荣获香港交易所"人民币柜台最活跃做市商"奖项,助力人民币国际化 [5] - 公司信用业务市场份额同比提升,Q3末融出资金市场份额为2.40%,同比增加0.11个百分点 [5] - 股债承销市场份额有所提升,股权承销市场份额为16.2%,同比增加4.93个百分点;债券承销市场份额为8.6%,同比增加0.23个百分点 [5] - 自营资产扩表延续,投资收益率显著提升,Q3单季自营投资达到32.1亿元,同环比分别增长25.0%和32.8% [6] 财务数据总结 - 2024年前三季度,公司实现营业收入134.5亿元,同比下降23.0%;实现归母净利润28.6亿元,同比下降38.0% [4] - 2024年前三季度,公司经纪、投行、资管收入分别为25.6亿元、20.6亿元、8.4亿元,同比分别下降27.1%、21.4%、11.7% [4] - 2024年前三季度,公司自营投资收入为74.7亿元,同比增长6.8% [4] - 截至2024年三季度末,公司金融资产规模为3,528.6亿元,较年初增长0.7%;测算金融资产投资收益率为2.24%,同比增加0.24个百分点 [6]