报告公司投资评级 中金公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 三季度业绩下滑主要系汇兑损失拖累 [2] 2) 自营业务改善显著,利息净支出持续提升 [2] 3) 经纪业务和投行业务整体符合预期,受市场低迷影响有所下滑 [2] 4) 公司长期在投行及财富管理业务方面具有竞争壁垒,有望进一步发挥龙头优势 [2] 报告内容总结 1) 收入及其他收益总额：2024-2026年预计分别为31,423/35,772/39,113百万元,同比变化为-11.35%/13.84%/9.34% [1] 2) 归母净利润：2024-2026年预计分别为4,484/5,548/5,934百万元,同比变化为-27.16%/23.71%/6.96% [1] 3) EPS：2024-2026年预计分别为0.93/1.15/1.23元 [1] 4) 估值：2024-2026年预计市盈率分别为14.18/11.46/10.72倍,市净率分别为0.68/0.63/0.59倍 [1]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 轻资本业务整体承压,汇兑波动亦拖累业绩 [4] - 新阶段行业供给侧改革或将提速,公司国际化及专业化能力突出,有望不断巩固各项业务优势,打造国际一流投行 [4] 公司财务摘要 - 2024年前三季度营收/归母净利润134.5/28.6亿元,同比-23.0%/-38.0% [4] - 2024年前三季度加权平均ROE同比-2.2pct至2.64% [4] - 下调公司盈利预测至2024-2026年EPS 0.85/1.13/1.37元人民币 [4] 业务分析 - 财富管理/经纪、投行、资管、净利息、投资、其他业务收入分别贡献下滑的-24%、-14%、-3%、-9%、+12%、-62% [4] - 受市场及政策影响,经纪、投行、资管业务分别同比-27%、-21%、-12% [4] - 其他业务收入下滑主因前三季度汇兑净收益-0.9亿元,去年同期则为20.6亿元 [4] 行业展望 - 国务院表示将集中力量打造金融业"国家队",预计行业供给侧改革提速 [4] - 公司在国际业务、投行业务等方面厚植优势,有望不断巩固服务能力优势,财富管理业务持续提升资产配置、投顾服务能力,投行业务创新固定收益产品,持续提升并购服务能力,有望实现超预期发展 [4] 风险提示 - 权益市场大幅波动 [4] - 行业供给侧改革推进不及预期 [4]

营业收入情况 - 2024年1 - 9月公司实现营业收入134.49亿元[2] - 本报告期（2024年7 - 9月）营业收入45.39亿元，同比减少10.03%；年初至报告期末营业收入134.49亿元，同比减少23.00%[4] - 2024年前三季度营业总收入134.49亿元，2023年同期为174.66亿元，同比下降23%[22] - 2024年前三季度营业总收入72.20亿元，较2023年前三季度的88.17亿元下降18.00%[29] 净利润情况 - 2024年1 - 9月归属母公司股东净利润28.58亿元[2] - 本报告期归属母公司股东净利润6.30亿元，同比减少39.82%；年初至报告期末归属母公司股东净利润28.58亿元，同比减少37.97%[4] - 本报告期归属母公司股东净利润减少39.82%，主要因营业收入减少致营业利润率下降[9] - 2024年前三季度净利润28.60亿元，2023年同期为46.31亿元，同比下降38.24%[23] - 2024年前三季度净利润28.44亿元，较2023年前三季度的26.24亿元增长8.40%[30] 每股收益情况 - 本报告期基本每股收益0.093元/股，同比减少49.01%；年初至报告期末基本每股收益0.487元/股，同比减少42.91%[4] - 2024年前三季度基本每股收益0.49元/股，2023年同期为0.85元/股，同比下降42.35%[23] 净资产收益率情况 - 本报告期末加权平均净资产收益率0.50%，较去年减少0.52个百分点；年初至报告期末加权平均净资产收益率2.64%，较去年减少2.20个百分点[4] 资产与权益情况 - 本报告期末总资产6553.80亿元，较上年度末增长4.98%；归属母公司股东权益总额1088.07亿元，较上年度末增长4.02%[4] - 截至2024年9月30日，母公司净资本454.47亿元，较2023年12月31日上升2.99%[5] - 2024年9月30日货币资金为127,875,677,545元，较2023年12月31日的118,820,376,905元有所增加[18] - 2024年9月30日融出资金为34,290,760,368元，较2023年12月31日的35,809,567,751元有所减少[18] - 2024年9月30日交易性金融资产为275,363,410,210元，较2023年12月31日的284,681,254,440元有所减少[19] - 2024年9月30日负债合计为546,276,812,704元，较2023年12月31日的519,409,188,733元有所增加[20] - 2024年9月30日股东权益合计为109,103,044,601元，较2023年12月31日的104,897,397,951元有所增加[21] - 2024年9月30日负债及股东权益总计为655,379,857,305元，较2023年12月31日的624,306,586,684元有所增加[21] - 2024年9月30日公司资产总计3345.89亿元，较2023年12月31日的3254.27亿元增长2.81%[27] - 2024年9月30日股东权益合计824.52亿元，较2023年12月31日的781.37亿元增长5.52%[28] - 2024年9月30日负债合计2521.37亿元，较2023年12月31日的2472.89亿元增长1.96%[28] 非经常性损益情况 - 本报告期非经常性损益合计 - 1.39亿元，年初至报告期末非经常性损益合计1.92亿元[7] 经营活动现金流量情况 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额243.73亿元，因交易目的金融工具净减少额及代理买卖证券款规模变动带来现金净流入同比增加[4][9] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计708.51亿元，2023年同期为467.46亿元，同比增长51.57%[24] - 2024年前三季度经营活动现金流出小计464.79亿元，2023年同期为727.72亿元，同比下降36.13%[24] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额243.73亿元，2023年同期为 - 260.26亿元，同比增长193.64%[24] - 2024年前三季度经营活动现金流入小计260.52亿元，2023年同期为394.72亿元[32] - 2024年前三季度经营活动现金流出小计127.72亿元，2023年同期为447.09亿元[32] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为132.80亿元，2023年同期为 - 52.37亿元[32] 投资活动现金流量情况 - 2024年前三季度投资活动现金流入小计1338.48亿元，2023年同期为939.37亿元，同比增长42.49%[25] - 2024年前三季度投资活动现金流出小计1441.50亿元，2023年同期为841.69亿元，同比增长71.26%[25] - 2024年前三季度投资活动现金流入小计1099.98亿元，2023年同期为757.34亿元[33] - 2024年前三季度投资活动现金流出小计1127.19亿元，2023年同期为720.90亿元[33] - 2024年前三季度投资活动使用的现金流量净额为 - 27.22亿元，2023年同期为36.45亿元[33] 筹资活动现金流量情况 - 2024年前三季度筹资活动现金流入小计682.56亿元，2023年同期为783.98亿元，同比下降12.94%[25] - 2024年前三季度筹资活动现金流出小计719.36亿元，现金流量净额为 - 36.80亿元；2023年前三季度分别为941.70亿元和 - 157.73亿元[26] - 2024年前三季度筹资活动现金流入小计287.02亿元，2023年同期为267.56亿元[34] - 2024年前三季度筹资活动现金流出小计318.26亿元，2023年同期为407.30亿元[34] - 2024年前三季度筹资活动使用的现金流量净额为 - 31.24亿元，2023年同期为 - 139.74亿元[34] 现金及现金等价物情况 - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为74.71亿元，期末余额为488.39亿元；2023年同期净减少额为155.43亿元，期末余额为390.11亿元[34] 主要项目变动情况 - 应收款项本报告期末为45,163,916,855元，上年度末为34,009,494,100元，变动比例32.80%，因应收交易款增加[11] - 拆入资金本报告期末为28,555,704,933元，上年度末为44,974,394,819元，变动比例 - 36.51%，因从银行拆入的资金减少[11] - 衍生金融负债本报告期末为15,348,976,779元，上年度末为9,546,642,036元，变动比例60.78%，因权益合约、利率合约及其他合约项下衍生金融负债增加[11] - 投资收益及公允价值变动损益年初至报告期末为7,468,679,315元，上年同期为6,993,377,780元，变动比例6.80%，因以公允价值计量的金融工具产生的收益净额增加[11] - 资产处置收益年初至报告期末为1,973,101元，上年同期为1,045,892元，变动比例88.65%，因处置使用权资产产生的收益增加[11] - 其他收益年初至报告期末为75,263,603元，上年同期为189,016,551元，变动比例 - 60.18%，因获得的政府补助减少[11] - 其他业务成本年初至报告期末为2,048,019元，上年同期为545,502元，变动比例275.44%，因出租房屋折旧增加[12] - 营业外收入年初至报告期末为1,005,802元，上年同期为8,052,364元，变动比例 - 87.51%，因与集团日常经营活动无直接关系的收益减少[12] - 营业外支出年初至报告期末为52,495,057元，上年同期为137,365,820元，变动比例 - 61.78%，因未决诉讼计提的预计负债减少[12] - 所得税费用年初至报告期末为217,519,866元，上年同期为529,628,158元，变动比例 - 58.93%，因免税收入占利润总额的比例上升、利润总额减少[12] 股权变动情况 - 阿里巴巴（中国）网络技术有限公司分立后，杭州灝月企业管理有限公司承继其持有的13,757,670股公司A股股份[15] - 2024年1月1日至9月30日，中国工商银行股份有限公司－华泰柏瑞沪深300交易型开放式指数证券投资基金期初持股6,295,969股（占比0.13%），期末持股17,074,069股（占比0.35%）[16] - 2024年1月1日至9月30日，中国建设银行股份有限公司－国泰中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金期初持股16,687,364股（占比0.35%），期末持股16,370,483股（占比0.34%）[16] - 2024年1月1日至9月30日，中国建设银行股份有限公司－华宝中证全指证券公司交易型开放式指数证券投资基金期初持股12,406,527股（占比0.26%），期末持股12,188,145股（占比0.25%）[16] 手续费及佣金净收入情况 - 2024年前三季度手续费及佣金净收入71.43亿元，2023年同期为89.99亿元，同比下降20.62%[22] - 2024年前三季度手续费及佣金净收入27.11亿元，较2023年前三季度的41.34亿元下降34.42%[29] 利息净收入情况 - 2024年前三季度利息净收入 - 10.36亿元，较2023年前三季度的 - 10.06亿元亏损扩大3.02%[29] 投资收益情况 - 2024年前三季度投资收益19.56亿元，较2023年前三季度的23.75亿元下降17.64%[29] 营业总支出情况 - 2024年前三季度营业总支出47.49亿元，较2023年前三季度的65.73亿元下降27.75%[29]

公司基本信息 - 公司于2015年6月1日由中外合资经营企业改制为股份有限公司，H股于香港联交所上市（股份代号：03908），A股于上海证券交易所上市（股份代号：601995）[4] - 公司业务包括投资银行、股票、固定收益、资产管理、私募股权、财富管理和研究业务[43][44][45] - 公司战略愿景是打造具有国际竞争力的一流投资银行，聚焦服务国家大局等方面[32] - 2024年公司将秉持初心，发挥桥梁作用，推进“三化一家”战略[33] - 公司在金融服务行业树立了优良品牌形象，多项业务连续多年领先[34] - 公司拥有高质量、广泛深厚的客户基础，覆盖多种类型客户[35] - 公司围绕“机构化”“国际化”“产品化”布局业务，巩固传统业务优势，发展新兴业务[36] - 公司形成突出的跨境业务能力，建立覆盖七个金融中心的国际网络[38] - 公司在中资企业境外IPO、境外债发行等跨境领域取得优势地位[38] - 公司研究团队为境内外客户提供专业研究服务，获“中国专家”声誉[39] - 公司于2006 - 2023年连续十八年被《亚洲货币》评为“中国研究（第一名）”[39] - 公司于2012 - 2023年连续十二年被《机构投资者》授予“大中华区最佳分析师团队奖（第一名）”[39] 子公司信息 - 中金资本于2017年3月在中国注册成立，为公司的全资子公司[4] - 中金基金于2014年2月在中国注册成立，为公司的全资子公司[4] - 中金私募股权投资管理有限公司于2020年10月在中国注册成立，为公司的全资子公司[4] - 中金期货有限公司于2004年7月在中国注册成立，为公司的全资子公司[6] - 中国中金财富证券有限公司原名中国中投证券有限责任公司，于2005年9月在中国注册成立，2019年8月更名，为公司的全资子公司[6] - 中金浦成投资有限公司于2012年4月在中国注册成立，为公司的全资子公司[6] - 中国国际金融（国际）有限公司原名中国国际金融（香港）有限公司，于1997年4月在香港注册成立，2022年6月更名，为公司的全资子公司[6] - 中国建银投资有限责任公司于1986年6月在中国注册成立，为汇金的全资子公司及公司股东[8] - 建投投资有限责任公司于2012年10月在中国注册成立，为中国建投的全资子公司及公司股东[8] - 公司现有主要子公司8家，对各子公司持股比例均为100%[125] - 中金国际已发行资本金额60亿港元，截至2024年6月30日，总资产1516.142亿港元，净资产286.2亿港元，2024年上半年净利润9.793亿港元[125][126] - 中金财富证券注册资本80亿元，截至2024年6月30日，总资产9.414亿元，净资产5.669亿元，2024年上半年净利润3650万元[125][127] - 中金浦成注册资本60亿元，截至2024年6月30日，总资产67.852亿元，净资产40.043亿元，2024年上半年净亏损530万元[125][128] - 中金期货注册资本3.5亿元，截至2024年6月30日，总资产50.007亿元，净资产7942万元，2024年上半年净利润1710万元[125][129] - 中金私募股权注册资本5亿元，截至2024年6月30日，总资产8.995亿元，净资产3.301亿元，2024年上半年净亏损2680万元[125][130] - 中金资本注册资本20亿元，截至2024年6月30日，总资产71.26亿元，净资产30.369亿元，2024年上半年净利润2.447亿元[125][130] - CICC Financial Trading Limited已发行资本金额1港元，截至2024年6月30日，总资产91.865亿美元，净资产13.813亿美元，2024年上半年净利润9340万美元[125][130] 财务数据关键指标变化 - 公司拟派发现金股利总额为人民币434,453,118.12元，每10股派发现金股利人民币0.90元[10] - 公司注册资本为人民币4,827,256,868元，净资本为人民币46,437,183,230元[13] - 2024年上半年收入及其他收益总额14,892.4百万元，较2023年同期下降20.0%[17] - 2024年上半年支出总额12,448.8百万元，较2023年同期下降14.0%[17] - 2024年上半年所得税前利润2,456.7百万元，较2023年同期下降40.5%[17] - 2024年上半年归属母公司股东的净利润2,228.1百万元，较2023年同期下降37.4%[17] - 2024年6月30日资产总额599,104.4百万元，较2023年12月31日下降4.0%[18] - 2024年6月30日负债总额493,177.8百万元，较2023年12月31日下降5.1%[18] - 2024年6月30日归属母公司股东的权益总额105,631.5百万元，较2023年12月31日增长1.0%[18] - 2024年6月30日资产负债率79.5%，较2023年12月31日下降1.1个百分点[18] - 截至2024年6月30日止6个月，加权平均净资产收益率为3.8%，2023年同期为2.1%；资产负债率为80.6%，2023年12月31日为79.5%[20] - 2024年6月30日资产总额为104,603.3百万元，2023年12月31日为105,631.5百万元；归属母公司股东权益总额2024年6月30日为599,104.4百万元，2023年12月31日为624,306.6百万元[21][22] - 截至2024年6月30日止6个月，收入及其他收益总额为2,228.1百万元，2023年同期为3,560.6百万元[22] - 截至2024年6月30日，母公司净资本为46,437.2百万元，较2023年12月31日增长5.2%[24] - 2024年6月30日核心净资本为31,257.2百万元，2023年12月31日为29,417.3百万元；附属净资本2024年6月30日为15,180.0百万元，2023年12月31日为14,708.6百万元[24] - 2024年6月30日风险覆盖率为201.4%，2023年12月31日为192.3%；资本杠杆率2024年6月30日为12.6%，2023年12月31日为11.4%[24] - 2024年上半年集团收入及其他收益总额148.924亿元，同比减少37.142亿元，下降20.0%[91] - 2024年上半年，集团归母净利润22.281亿元，同比减少13.326亿元，下降37.4%[91] - 2024年上半年，集团每股收益0.394元，同比下降41.2%；加权平均净资产收益率2.1%，同比下降1.7个百分点[91] - 截至2024年6月30日，集团资产总额5991.044亿元，较2023年末减少252.022亿元，下降4.0%[92] - 截至2024年6月30日，集团负债总额4931.778亿元，较2023年末减少262.314亿元[92] - 2024年上半年，剔除代客现金变动影响，集团现金及等价物净减少93.137亿元，较2023年同期减少43.465亿元，下降31.8%[94] - 2024年上半年，筹资活动使用现金净额66.212亿元，较2023年同期减少67.555亿元，下降50.5%[94] - 2024年上半年公司净利润22.291亿元，同比下降37.8%[95] - 2024年上半年公司收入141.363亿元，同比下降14.8%，其中手续费及佣金收入占比38.6%，同比降5.1个百分点；利息收入占比31.3%，同比升1.7个百分点；投资收益占比30.1%，同比升3.4个百分点[95][96] - 2024年上半年公司手续费及佣金净收入47.082亿元，同比减少16.928亿元，下降26.4%[97] - 2024年上半年经纪业务收入23.25亿元，同比减少7.678亿元，下降24.8%，A股日均交易额8627.49亿元，同比降8.5%；港股市日均交易额1104亿港元，同比降4.4%[97][100] - 2024年上半年投资银行业务收入13.385亿元，同比减少7.738亿元，下降36.6%，其中承销与保荐业务收入8.917亿元，同比减少9.822亿元，下降52.4%；财务顾问业务收入4.467亿元，同比增加2.084亿元，增长87.4%[101] - 2024年上半年资产管理业务收入14.631亿元，同比减少1.236亿元，下降7.8%[101] - 2024年上半年投资咨询业务收入2.578亿元，同比减少0.977亿元，下降27.5%[102] - 2024年上半年手续费及佣金支出7.535亿元，同比减少0.986亿元，下降11.6%[97][102] - 2024年上半年其他收益7.562亿元，同比减少12.565亿元，下降62.4%[95] - 2024年上半年应占联营及合营企业利润1310万元，同比增加1110万元，增长540.4%[95] - 2024年上半年集团利息净支出8.135亿元，利息收入44.251亿元同比下降10.0%，利息支出52.387亿元同比下降1.8%[104] - 存放金融机构利息收入17.326亿元，同比减少4340万元，下降2.4%[104][105] - 融资融券利息收入11.31亿元，同比减少2.616亿元，下降18.8%[104][105] - 买入返售金融资产利息收入3.54亿元，同比减少6040万元，下降14.6%[104][105] - 以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具利息收入9.818亿元，同比增加1.233亿元，增长14.4%[104][105] - 2024年上半年集团实现投资收益42.494亿元，同比减少1.772亿元，下降4.0%[106] - 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融工具及衍生金融工具的收益净额38.912亿元，同比减少6.92亿元，下降15.1%[106][107] - 2024年上半年集团营业费用64.566亿元，同比减少18.364亿元，下降22.1%[108] - 职工薪酬41.347亿元，同比减少14.594亿元，下降26.1%[108] - 折旧及摊销费用9.296亿元，同比增加8440万元，增长10.0%[108][109] - 其他营业费用及成本为13.333亿元，同比减少4.791亿元，下降26.4%[110] - 信用减值损失为2560万元，较2023年同期为信用减值转回的变动[110] - 投资银行分部收入及其他收益为7亿元，同比减少14.452亿元，下降67.4%[111] - 股票业务分部收入及其他收益为31.523亿元，同比减少21.324亿元，下降40.4%[112] - 固定收益分部收入及其他收益为41.494亿元，同比增加10.862亿元，增长35.5%[113] - 资产管理分部收入及其他收益为5.839亿元，同比减少6860万元，下降10.5%[114] - 投资银行利息收入为120万元，同比增加60万元，增长115.2%[111] - 股票业务投资收益为17.126亿元，同比增加4230万元，增长2.5%[112] - 固定收益投资收益为26.108亿元，同比增加9.331亿元，增长55.6%[113] - 资产管理所得税前利润为1.526亿元，同比增加4830万元，增长46.4%[114] - 私募股权业务2024年上半年分部收入及其他收益7.284亿元，较2023年同期9.352亿元减少2.069亿元，降幅22.1%[115] - 财富管理业务2024年上半年投资收益3.122亿元，较2023年同期0.895亿元增加2.227亿元，增幅249.0%[116] - 其他业务2024年上半年分部收入及其他收益11.151亿元，较2023年同期15.880亿元减少4.729亿元，降幅29.8%[117] - 私募股权业务2024年上半年所得税前利润率为28.8%，较2023年同期43.7%下降14.9个百分点[115] - 财富管理业务2024年上半年所得税前利润率为20.6%，较2023年同期26.7%下降6.1个百分点[116] - 截至2024年6月30日，集团对联营及合营企业投资为10.881亿元，较上年末10.761亿元增加0.120亿元，增幅1.1%[122] - 截至报告期末母公司未分配利润为93.64亿元，拟派发现金股利4.34亿元，每10股派0.9元（含税）[1

报告公司投资评级 - 报告给予中金公司"推荐"评级,目标价12.7港元 [1] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩环比下行,重资本业务净收益率虽有环比提升,但杠杆有一定下行 [1] - 预计公司2024/2025/2026年EPS分别为1.51/1.85/2.16元,BPS分别为19.33/20.76/22.43元,当前股价对应A股PB分别为1.48/1.38/1.27倍,港股PB分别为0.39/0.37/0.34倍 [2] - 看好监管指标优化后公司进一步扩表的空间 [1] 公司经营情况总结 财务指标 - 报告期内公司ROE为2.1%,同比下降1.4个百分点,单季度ROE为0.9%,环比下降0.2个百分点 [1] - 公司财务杠杆倍数(总资产剔除客户资金)为4.6倍,同比下降0.34倍,环比下降0.1倍 [1] - 公司资产周转率(总资产剔除客户资金,总营收剔除其他业务收入后)为1.8%,同比下降0.6个百分点,单季度资产周转率为1%,环比上升0.3个百分点 [1] - 公司净利润率为25.1%,同比下降3.7个百分点,单季度净利润率为19.7%,环比下降12.4个百分点 [1] - 公司计息负债余额为2631亿元,环比下降116.9亿元,单季度负债成本率为0.9%,环比下降0.1个百分点,同比下降0.1个百分点 [1] 业务情况 - 公司重资本业务净收入合计为34.4亿元,单季度为21.8亿元,环比增加9.13亿元,重资本业务净收益率(非年化)为0.9%,单季度为0.6%,环比上升0.2个百分点 [1] - 公司自营业务收入(公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益)合计为42.5亿元,单季度为24亿元,环比增加5.4亿元,单季度自营收益率为1%,环比上升0.2个百分点 [1] - 公司信用业务利息收入为44.3亿元,单季度为22.5亿元,环比增加0.73亿元,两融业务规模为332亿元,环比下降10.6亿元,两融市占率为2.24%,同比上升0.1个百分点 [1] - 公司买入返售金融资产余额为288亿元,环比增加40.3亿元 [1] - 公司经纪业务收入为17.7亿元,单季度为9.4亿元,环比增加13.1% [1] - 公司投行业务收入为12.8亿元,单季度为8.3亿元,环比增加3.8亿元 [1] - 公司资管业务收入为5.6亿元,单季度为2.9亿元,环比增加0.2亿元 [1] 风险提示 - 未提及 [1]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 上半年利润下滑 37%，环比有所改善 [3] - 公司国际业务及专业化能力突出，有望不断巩固专业化优势，打造国际一流投行 [3][4] - 考虑到行业供给侧改革或将提速，公司有望实现超预期发展 [4] 财务摘要 - 2024年营业收入预计为19,244.85百万港元，同比下降16.29% [6] - 2024年净利润预计为5,323.70百万港元，同比下降13.52% [6] - 2024年PE为6.63倍，PB为0.38倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 轻资产业务 - 费类业务收入普遍下滑,投行业务显著承压 [3] - 投行业务:A股IPO/再融资规模大幅下降,公司承销与保荐业务收入同比下降52% [3] - 经纪业务:A股和港股交易额下降,公司经纪业务收入同比下降25% [3] - 资管业务:资管业务收入同比下降8%,主要受管理费率下滑影响 [3] 重资产业务 - 投资收益小幅下降,两融收缩致利息收入下滑 [3] - 自营业务:投资收益同比下降4%,权益投资收益净额同比下降34% [3] - 利息收入:利息收入同比下降10%,主要系融资融券利息收入同比下降19% [3] 盈利预测与投资评级 - 下调2024-2026年盈利预测,预计归母净利润分别为51.58/67.70/79.19亿元,对应EPS为1.07/1.40/1.64元 [4] - 维持"买入"评级,看好公司长期在投行及财富管理业务方面的竞争壁垒 [4]

公司基本信息 - 公司为中国国际金融股份有限公司，H股于香港联交所上市（股份代号：03908），A股于上海证券交易所上市（股份代号：601995）[4] - 公司于2015年6月1日由中国国际金融有限公司从中外合资经营企业改制为股份有限公司[4] - 公司股份每股面值人民币1.00元[4][5][7] - 公司注册资本为人民币4,827,256,868元[13] - 公司A股在上海证券交易所上市，股票简称中金公司，股份代号601995；H股在香港联合交易所上市，股票简称中金公司，股份代号03908[16] - 公司2015年3月16日注册地址由“北京市建国门外大街1号国贸大厦2座27层及28层”变更为“北京市朝阳区建国门外大街1号国贸大厦2座27层及28层”[13] - 公司董事会秘书为孙男，证券事务代表为周岑，联系电话(010)65057590，传真(010)65051156，电子邮箱Investorrelations@cicc.com.cn[15] - 公司披露半年度报告的媒体有《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》《证券日报》，披露网站有上交所网站和香港联交所披露易网站[15] - 报告期为自2024年1月1日起至2024年6月30日[9] - 最后实际可行日期为2024年8月30日[9] 子公司信息 - 中金资本于2017年3月在中国注册成立，为公司的全资子公司[4] - 中金基金于2014年2月在中国注册成立，为公司的全资子公司[4] - 中金私募股权投资管理有限公司于2020年10月在中国注册成立，为公司的全资子公司[4] - 中金期货于2004年7月在中国注册成立，为公司的全资子公司[5] - 中金财富原名中国中投证券有限责任公司，于2005年9月在中国注册成立，2019年8月更名，为公司的全资子公司[5] - 中金浦成于2012年4月在中国注册成立，为公司的全资子公司[5] - 中金国际原名中国国际金融（香港）有限公司，于1997年4月在香港注册成立，2022年6月更名，为公司的全资子公司[5] - 公司现有主要子公司8家，持股比例均为100%[120] - 中全国际已发行资本金额60亿港元，中金财富证券注册资本80亿元，中金资本20亿元，中金基金6亿元，中全浦成60亿元，中金期货3.5亿元，中全私募股权5亿元，CICC Financial Trading Limited已发行资本金额1港元[120] - 截至2024年6月30日，中金国际总资产1516.142亿港元，净资产286.2亿港元，上半年净利润9.793亿港元[121] - 截至2024年6月30日，中金财富证券总资产1559.188亿元，净资产184.608亿元，上半年净利润5.234亿元[122] - 截至2024年6月30日，中金资本总资产71.26亿元，净资产30.369亿元，上半年净利润2.447亿元[123] - 截至2024年6月30日，中金基金总资产9.414亿元，净资产5.669亿元，上半年净利润0.365亿元[124] - 截至2024年6月30日，中金浦成总资产67.852亿元，净资产40.043亿元，上半年净亏损0.053亿元[124] - 截至2024年6月30日，中金期货总资产50.007亿元，净资产7.942亿元，上半年净利润0.171亿元[125] - 截至2024年6月30日，中金私募股权总资产899.5万元，净资产3.301亿元，上半年净亏损0.268亿元[126] - 截至2024年6月30日，CICC Financial Trading Limited总资产91.865亿美元，净资产1.3813亿美元，上半年净利润0.934亿美元[126] 财务数据关键指标变化 - 公司净资本为人民币46,437,183,230元[13] - 收入及其他收益总额为148.924亿元，同比下降20.0%[18] - 归属母公司股东的净利润为22.281亿元，同比下降37.4%[19] - 加权平均净资产收益率为2.1%，较上期下降1.7个百分点[20] - 资产总额为5991.044亿元，同比下降4.0%[20] - 资产负债率为79.5%，较上期下降1.1个百分点[20] - 截至2024年6月30日，母公司净资本为464.372亿元，较2023年12月31日增长5.2%[24] - 风险覆盖率为201.4%，较上期的192.3%有所提升[25] - 资本杠杆率为12.6%，较上期的11.4%有所提升[25] - 流动性覆盖率为268.2%，较上期的201.1%大幅提升[25] - 净稳定资金率为144.1%，较上期的132.4%有所提升[25] - 2024年上半年集团实现收入及其他收益总额148.924亿美元，同比减少37.142亿美元，下降20.0%[84] - 2024年上半年集团实现归属于母公司股东的净利润22.281亿美元，同比减少13.326亿美元，下降37.4%[84] - 2024年上半年集团实现每股收益0.394元，同比下降41.2%；加权平均净资产收益率2.1%，同比下降1.7个百分点[84] - 截至2024年6月30日，集团资产总额为5991.044亿美元，较2023年末减少252.022亿美元，下降4.0%[85] - 截至2024年6月30日，集团负债总额为4931.778亿美元，较2023年末减少262.314亿美元，下降5.1%[85] - 截至2024年6月30日，集团归属母公司股东的权益总额为1056.315亿美元，较2023年末增加10.282亿美元，增长1.0%[85] - 截至2024年6月30日，集团经调整资产负债率为79.5%，较2023年末的80.6%下降1.1个百分点，经营杠杆率4.9倍，较2023年末的5.2倍下降0.3倍[85] - 2024年上半年，剔除代客现金变动影响，现金及现金等价物净减少93.137亿元，较2023年同期减少43.465亿元，下降31.8%[87] - 2024年上半年经营活动现金净流入106.533亿元，投资活动现金净流出133.459亿元，筹资活动现金净流出66.212亿元，较2023年同期分别有不同变化，筹资活动现金净流出下降50.5%[87] - 2024年上半年公司实现净利润22.291亿元，同比下降37.8%[88][89] - 2024年上半年收入141.363亿元，同比下降14.8%，其中手续费及佣金收入占比38.6%，同比降5.1个百分点；利息收入占比31.3%，同比升1.7个百分点；投资收益占比30.1%，同比升3.4个百分点[90] - 2024年上半年手续费及佣金净收入47.082亿元，同比减少16.928亿元，下降26.4%[92] - 2024年上半年利息净支出8.135亿元；利息收入44.251亿元，同比下降10.0%；利息支出52.387亿元，同比下降1.8%[96] - 2024年上半年投资收益42.494亿元，同比减少1.772亿元，下降4.0%[99] - 2024年上半年集团营业费用为64.566亿元，同比减少18.364亿元，下降22.1%[102] - 职工薪酬为41.347亿元，同比减少14.594亿元，下降26.1%[103] - 折旧及摊销费用为9.296亿元，同比增加0.844亿元，增长10.0%[104] - 截至2024年6月30日，集团对联营及合营企业投资为108810万元，较上年末增加1200万元，增幅1.1%[117] - 截至2024年6月30日，应付经纪及承销业务客户款项820.32亿元，占负债总额16.6%；卖出回购金融资产款685.802亿元，占13.9%；拆入及短期债务等746.907亿元，占15.1%；金融负债及衍生金融负债447.481亿元，占9.1%；长期债务工具1197.976亿元，占24.3%；其他负债1033.291亿元，占21.0%[86] - 截至報告期末，母公司未分配利潤為93.64億元[166] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年上半年，A股IPO完成44单，融资规模324.93亿元，同比下降84.5%；A股再融资完成77单，融资规模759.04亿元，同比下降73.4%[43] - 2024年上半年，港股IPO完成30单，融资规模17.21亿美元，同比下降24.5%；港股再融资和减持完成112单，交易规模33.87亿美元，同比下降63.5%[43] - 2024年上半年，中资企业美股IPO完成13单，融资规模22.10亿美元，同比增加374.4%；中资企业美股再融资和减持完成4单，交易规模9.36亿美元，同比下降45.6%[43] - 2024年上半年，公司作为主承销商完成A股IPO项目4单，主承销金额15.71亿元，排名市场第八[44] - 2024年上半年，公司作为主承销商完成A股再融资项目9单，主承销金额86.55亿元，排名市场第二[44] - 2024年上半年，公司作为保荐人主承销港股IPO项目9单，主承销规模5.64亿美元，排名市场第一[45] - 2024年上半年，公司作为全球协调人主承销港股IPO项目11单，作为账簿管理人主承销港股IPO项目11单，主承销规模1.01亿美元；作为账簿管理人主承销港股再融资及减持项目4单，主承销规模8.50亿美元，均排名市场第一[45] - 2024年上半年，公司作为账簿管理人主承销中资企业美股IPO项目2单，主承销规模1.47亿美元；主承销中资企业美股再融资项目1单，主承销规模2.50亿美元[46] - 2024年上半年，A股首次公开发行主承销金额15.71亿元，发行数量4单；再融资发行主承销金额86.55亿元，发行数量9单；2023年上半年优先股主承销金额2.50亿元，发行数量1单[47] - 2024年上半年，港股首次公开发行主承销金额1.01亿美元，发行数量11单；再融资发行主承销金额8.50亿美元，发行数量4单；2023年上半年首次公开发行主承销金额2.58亿美元，发行数量9单；再融资发行主承销金额4.83亿美元，发行数量7单[47] - 2024年上半年，中资美股首次公开发行主承销金额1.47亿美元，发行数量2单；再融资发行主承销金额2.50亿美元，发行数量1单；2023年上半年首次公开发行主承销金额0.14亿美元，发行数量1单[47] - 2024年上半年，境内信用债及资产证券化产品发行规模合计约人民币9.73万亿元，同比上升3.9%，其中资产证券化产品发行规模为人民币0.77万亿元，同比下降11.0%；地方政府债发行规模为人民币3.49万亿元，同比下降20.0%[49] - 2024年上半年，中资企业中长期境外债券发行规模为643亿美元，同比上升38.5%[49] - 2024年上半年，公司境内债券承销规模为人民币3124.79亿元，同比上升1.7%；境外债券承销规模为21.99亿美元，同比上升24.2%[50] - 2024年上半年，公司境内债券承销规模排名行业第四、非政策性银行金融债承销规模排名行业第三、境内绿色债券承销规模排名行业第三；基础设施公募REITs已上市项目管理规模市场排名第一；中资企业境外债券承销规模保持中资券商第一[51] - 2024年上半年中国并购市场共公告并购交易1286宗，交易规模1083.25亿美元，同比下降28.1%[53] - 2024年上半年中金公司并购业务位列中国并购市场第一，已公告并购交易29宗，交易总额234.24亿美元[54] - 2024年上半年四川农商联合银行组建项目规模31亿美元，华润集团收购长电科技控股权项目规模16亿美元等[56] - 2024年以来中金公司股票业务新开户数量稳健增长，QFII客户市占率连续20年排名市场首位[59] - 截至2024年6月30日，公司资产管理部业务规模为人民币5458.66亿元[67] - 截至2024年6月30日，集合资管计划管理规模为人民币1598.02亿元[67] - 截至2024年6月30日，单一资管计划管理规模为人民币3860.64亿元[67] - 截至2024年6月30日，公司管理产品数量765只[67] - 2024年上半年公募基金新发行规模0.68万亿元[69] - 2024年上半年公募基金行业规模较上年末增长12.6%，至31.08万亿元[69] - 2024年上半年中金基金成功发行中金金辰债券型证券投资基金，首发规模41.50亿元[70] - 截至2024年6月30日，中金基金管理资产规模为1727.86亿元，较去年末增长343.09亿元，公募基金规模增长至1631.27亿元，较去年末增长28.2%[70] - 截至2024年6月30日，公司私募股权业务通过多种方式在管的资产规模达4229亿元[73] - 2024年6月30日，集合资管计划规模1608.59亿元，较2023年12月31日增长15%；单一资管计划规模4295.27亿元，较2023年12月31日下降7%；专项资管计划规模1597.22亿元，较2023年12月31日下降7%[76] - 2024年6月

报告公司投资评级 中金公司维持"优于大市"评级。[1] 报告的核心观点 1) 业务全线承压,投行业务保持优势。中金公司业务龙头地位稳固,财富管理在迈向全面净值化的背景下,依托产品、服务、模式创新及金融科技赋能实现业务规模快速发展。[1] 2) 经纪业务承压,两融市占率有所下滑。2024年一季度全市场日均股基交易额10002亿元,同比+4.8%,两融余额15379亿元,较年初-4.3%。此背景下公司经纪业务收入8.3亿元,同比-32.8%,占营业收入比重21.4%。公司融出资金公司两融余额343亿元,较年初-19.2%,市场份额2.23%,同比-0.41pct。[2] 3) 投行业务排名靠前,债券主承销规模持续上升,IPO储备丰富。2024年一季度公司投行业务收入4.5亿元,同比-25.0%。股权业务承销规模同比-81.5%,债券业务承销规模同比-5.6%。股权主承销规模94.8亿元,排名第2;其中IPO3家,募资规模12亿元;再融资5家,承销规模83亿元。债券主承销规模2214亿元,排名第5。IPO储备项目5家,排名第11。[3] 4) 资管业务收入有所下滑,产品谱系进一步完善。2024年一季度公司资管业务收入2.7亿元,同比-17.9%。2023年末公司资产管理规模5526亿元。集合资管计划和单一资管计划管理规模分别为1388亿元和4137亿元,管理产品数量758只。[4] 5) 自营拖累整体业绩,FICC业务市场领先。2024年一季度公司投资收益（含公允价值）18.5亿元,同比-48.8%。公司持续布局公募REITs、碳交易、绿色金融、专精特新、非权益ETF等市场机会;加强境内外产品创新,实现诸多创新业务落地,打造定制化服务能力;持续发展跨境衍生品业务,拓展利率、信用和外汇业务范围,大宗商品做市重点品种排名市场前列。[5] 财务数据总结 1) 2024年一季度公司实现营业收入38.7亿元,同比-37.6%;归母净利润12.4亿元,同比-45.1%。[2] 2) 2022-2026E年,公司营业收入分别为37398/35446/34907/37143/38496百万元,净利润分别为7598/6156/5716/6952/7366百万元。[9] 3) 2022-2026E年,公司每股净资产分别为17.15/18.27/18.80/19.82/20.80元,每股收益分别为1.57/1.28/1.18/1.44/1.53元。[9] 行业地位及估值 1) 中金公司作为行业龙头,投行业务排名靠前,债券主承销规模持续上升,IPO储备丰富。[3] 2) 与同行业可比公司相比,中金公司2024年预测PE为25.2倍,PB为1.6倍,处于行业中上水平。[11]

财务数据 - 公司2024年一季度实现营业收入38.7亿元，同比-37.6%[3] - 归母净利润12.4亿元，同比-45.1%[3] - 公司经纪、投行、资管、自营净收入分别为8.3、4.5、2.7、18.5亿，同比分别-32.8%、-25.0%、-17.9%、-49.0%[3] - 公司2024-2025年对应归属净利润预测为62.94和69.26亿元[7] - 对应H股PE分别为7.49和6.81倍，PB分别为0.43和0.40倍[7] - 公司负债合计在过去几年呈现逐年增长的趋势[10] - 公司所有者权益合计也在逐年增长[10] 风险提示 - 风险提示包括权益市场大幅回调和监管政策收紧[11][12] 公司评级 - 公司评级标准包括买入、增持、中性、减持和无投资评级[14] 相关指数 - 相关证券市场代表性指数以恒生指数为基准[15] 报告声明 - 分析师声明独立客观出具报告，报酬与推荐意见无直接或间接联系[17] - 公司声明在中国大陆和香港地区发行报告，具有相应的投资咨询业务资格[18] - 报告提醒投资者不应仅依据报告做出决策，应独立评估信息并承担投资风险[19] - 报告版权归公司所有，未经授权不得转发或复制报告，引用时需注明出处[20] - 转发本报告需注明发布人和日期，公司不对使用报告产生的损失承担责任[20]