证券代码：601995 证券简称：中金公司 公告编号：临 2026-019 中国国际金融股份有限公司 关于重大资产重组的进展公告 中国国际金融股份有限公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记 载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、本次交易的基本情况 1 三、风险提示 本次交易方案尚需吸收合并各方董事会再次审议通过、各方股东会批准及有 权监管机构的批准、核准、注册或同意后方可正式实施；本次交易能否取得相关 批准、核准、注册或同意，以及最终取得的时间均存在不确定性，公司于 2025 年 12 月 18 日披露的《中国国际金融股份有限公司换股吸收合并东兴证券股份有 限公司、信达证券股份有限公司预案》中详细披露了本次交易可能存在的风险因 素及尚需履行的程序，敬请广大投资者关注后续公告并注意投资风险。 特此公告。 中国国际金融股份有限公司 董 事 会 中国国际金融股份有限公司（以下简称"公司"或"中金公司"）与东兴证 券股份有限公司（以下简称"东兴证券"）、信达证券股份有限公司（以下简称 "信达证券"）正在筹划由公司通过向东兴证券全体 A 股换股股东发行 A 股股 ...

China International Capital Corporation Limited 中 國 國 際 金 融 股 份 有 限 公 司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：03908） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條而作出。 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 一、本次交易的基本情况 中国国际金融股份有限公司（以下简称"公司"或"中金公司"）与东兴证 券股份有限公司（以下简称"东兴证券"）、信达证券股份有限公司（以下简称 "信达证券"）正在筹划由公司通过向东兴证券全体 A 股换股股东发行 A 股股 票、向信达证券全体 A 股换股股东发行 A 股股票的方式换股吸收合并东兴证券、 信达证券（以下简称"本次交易"）。本次交易预计构成《上市公司重大资产重 组管理办法》规定的重大资产重组，不构成重组上市。 二、本次交易进展情况 公司于 2025 年 12 月 17 日召开第三 ...

中信证券2026年第一季度业绩 - 2026年第一季度营收按年增长41% 净利按年增长55% 单季净利创下102亿元的历史新高 [1] - 第一季度净利分别占该行与市场对其2026财年净利共识预估的30%及29% [1] - 业绩表现超出预期 预计股价将有正面反应 [1] 对券商行业的影响与展望 - 中信证券的业绩预计将对券商股产生正面影响 [1] - 摩根大通重申中金公司为行业首选股 预期其2026年第一季度将交出亮眼成绩表 [1] - 招商证券与东方财富的风险回报比已具吸引力 因其对经纪业务收入依赖度较高 能更充分受惠于2026年第一季度强劲的日均成交量 [1]

港股券商股市场表现 - 4月10日，港股券商股板块整体走强，多只个股出现显著上涨 [1] - 中信证券(06030.HK)股价上涨9.58% [1] - 国联民生(01456.HK)股价上涨8.74% [1] - 中金公司(03908.HK)股价上涨6.42% [1]

行业整体表现 - 2025年，随着一二级市场触底反弹，券商投行业务迎来久违的“强修复”[2] - 根据已公布数据的29家券商，2025年投行业务净收入合计为335.17亿元，同比增长41.14%，其中19家实现正增长，占比65.52%[3] 头部券商格局与特征 - **头部效应极致凸显，强者恒强**：市场回暖红利主要向头部集中，TOP5券商（中信证券、中金公司、国泰海通、中信建投、华泰证券）合计收入为222.53亿元，在29家券商总收入中占比高达66.39%[5][8] - **并购整合重塑头部格局**：国泰君安通过并表海通证券（国泰海通），投行净收入达46.57亿元，跃升至行业第三，冲击了传统的“三中一华”格局；国联民生通过整合实现业绩爆发，同比增长165.24%[5][9][10] - **头部券商高速增长**：中信证券（63.36亿元，+52.35%）、中金公司（50.31亿元，+62.57%）、国泰海通（46.57亿元，+59.39%）均实现50%以上的高速增长[4][8] 其他券商表现分化 - **部分券商实现高增长**：中国银河投行净收入8.30亿元，同比增长36.82%，受益于专业化改革与团队优化[8][10]；红塔证券（+231.71%）、西南证券（+87.67%）、华安证券（+88.69%）等中小券商实现翻倍或接近翻倍增长，显示出高弹性特征[4][10] - **部分券商出现负增长**：中泰证券（-42.52%）、中原证券（-56.85%）、麦高证券（-55.76%）跌幅超过40%[4][10]；光大证券（-5.81%）、国投证券（-17.30%）、兴业证券（-10.04%）等具有一定规模的券商也出现负增长，显示行业竞争激烈，存量博弈特征明显[4][10] 市场驱动因素 - **境内股权融资大幅回升**：2025年A股股权融资发行规模为1.11万亿元，同比增长245.42%；其中IPO发行规模为1317.71亿元，同比增长95.64%；再融资发行规模为9792.65亿元，同比增长285.08%[12] - **债券发行稳中有升**：2025年债券融资发行规模为89.08万亿元，同比增长11.54%[13] - **并购重组繁荣**：2025年市场并购完成交易规模为2.59万亿元，同比增长16.12%，其中A股市场重大资产重组完成交易规模为4727.62亿元，同比增长447.22%[13] - **香港市场IPO回暖**：2025年香港市场股权融资发行规模899.85亿美元，同比增长237.32%；其中IPO发行规模374.26亿美元，同比增长231.21%[13] 业务发展趋势与挑战 - **跨境业务成为重要增量**：受益于港股市场流动性改善，拥有跨境能力的券商吃到最大红利，例如中金国际、中信国际、华泰国际的净利润贡献分别为49%、22%、19%[13][14] - **券商加速海外布局**：2025年以来，已有至少13家券商加速推进海外布局，包括华泰证券、广发证券、招商证券等[14] - **投行对营收贡献度下滑**：尽管投行业务收入增长，但受经纪、自营等业务显著增长影响，2025年券商投行业务贡献营业收入占比为8%，较上一年度减少0.42个百分点[14] - **IPO市场与人才尚未完全恢复**：IPO市场未恢复至此前巅峰，全行业保荐代表人数量出现负增长，截至2025年末为8519人，较年初减少260人，降幅2.96%[15]

日本“失去三十年”居民资产配置核心特征 - **核心观点**：日本在“失去的三十年”（1990-2020）期间并未发生大规模、趋势性的“存款搬家”，居民资产呈现显著的“存款超配”特征，同时部分资金流向海外资本市场而非本土股市 [1] - **居民金融资产结构**：日本居民金融资产中现金与存款占比高达**51.0%**，远高于欧元区的**31.8%**和美国的**11.5%**，在大部分时间高于**50%** [2][3] - **风险资产配置长期低迷**：除泡沫期外，居民“股票及投资信托”合计占比长期在百分之十几区间窄幅波动，直到2020年后才出现转折迹象，占比开始稳步上升 [2] 原因一：国民风险厌恶与长期通缩的循环 - **国民风险偏好**：日本居民在资产配置中表现出强烈的“底线思维”，将本金安全置于收益追逐之上，一项调查显示，面对一项有盈亏可能的投资，**74.2%** 的受访者明确表示“不会投资” [13] - **通缩环境的影响**：在长期通缩与日元升值的“冰封时代”，持有现金本身就能保持甚至提升购买力，投资股票或外币资产难以获得正回报，导致居民入市动力不足 [1][14] - **长期亏损记忆的创伤**：日经225指数从1990年近**39,000点**跌至2012年约**9,000点**，累计跌幅超**70%**，这种长期资产缩水削弱了居民对本土股市的信心，即使2012年后股市上涨，居民部门仍持续净卖出以“解套” [15] - **代际投资体验差异**：不同世代因经历不同市场阶段而形成显著的投资观念断层，当前掌握社会主要财富的**40至50岁**世代，在就业后约一半时间内经历熊市负收益，因而固守现金存款 [16] 原因二：资金“出海”替代本土投资 - **海外投资趋势**：在有限的“存款搬家”进程中，资金持续流向海外资产，对外证券投资总额从1990年的约**40万亿日元**增长至2025年的约**375万亿日元**，累计增长约**9倍** [22] - **早期多元化探索**：在“失去的三十年”前半段，资金在金融自由化改革下尝试性流向外国债券、新兴市场股票及外汇等资产 [1][25] - **近年聚焦美股**：近十年，日本居民海外投资逐渐集中至美国股市，主要源于美股回报率持续领先于日本本土市场，日本个人直接持有的外国股票中，美国股票占比从2019年的约**6.6%** 升至2024年的约**15.9%** [26] - **热门投资品类**：2025年日本公募基金资金流入排行榜显示，以全球及美国股票为核心的投资信托最受欢迎，排名第一的全球股票基金净流入**1兆9710亿日元** [30] 从通缩到通胀的转折性变化 - **风险资产配置提升**：自2022年以来，日本居民对风险资产的配置意愿发生深刻变化，截至2025年3月，居民金融资产中“股票与投资信托”合计余额达**409万亿日元**，占比**18.6%**，创1992年以来新高 [32] - **投资逻辑的根本转变**：持续的通胀压力（过去三年通胀中枢稳定在**3%** 左右）侵蚀现金购买力，将资金配置于能抵御通胀的风险资产从“可选项”变为“必选项” [1][32] - **老龄化社会的驱动**：男性平均寿命已突破**80岁**，退休后生存期延长至约**20年**，在长期低利率环境下，仅靠存款和一次性退职金难以支撑养老开支，促使居民主动调整资产结构以保值增值 [33] - **金融体系功能转型**：金融体系的功能重心从“服务企业融资”转向“为居民管理财富”，年金与资产管理市场的规模在过去二十年间增长超过**5倍**，为居民提供了更多元化的金融产品选择 [33] 政策工具：免税投资制度 - **NISA制度显效**：以NISA为代表的免税投资制度通过税收优惠引导长期投资，截至2025年6月，普通型与积存型NISA账户累计购买总额已攀升至**63万亿日元**，账户总数增长至**2696万户**，2024年新制度实施后呈现加速增长 [46][47] - **制度设计**：NISA制度提供年度**360万日元**的投资额度（分为定投**120万日元**和成长投资**240万日元**）和终身**1,800万日元**的非课税额度，旨在引导居民进行长期、稳定的资产形成 [47] - **iDeCo养老金制度**：作为公共养老金的补充，该制度通过缴费额税前扣除、投资收益不课税、领取时税收优惠三方面提供税收激励，鼓励长期养老储蓄 [48] 中国“存款搬家”的进程与特征 - **存款搬家初步形成**：在存款利率趋势性下行与房地产市场偏弱的背景下，中国居民资产的存款搬家进程初步形成，住户存款增速自2021年以来趋势性下降，非银存款增速则出现多轮抬升 [2][58] - **资金流向特征**：2025年末，中国资管总资产余额合计**120万亿元**，同比增长**13.1%**，但**80%以上**的资管产品投向固定收益类资产，新增资产主要集中于同业存款和存单，2025年该类配置同比增长**18.9%**，占全部新增底层资产约五成 [59] - **居民风险偏好收敛**：当前经济不确定性背景下，居民风险偏好普遍收敛，资金正流向以“固收+”理财和储蓄型保险为代表的稳健资产，反映出“保值优先、兼顾收益”的主导心态 [2][59] - **储蓄型保险受青睐**：在低利率环境下，储蓄型保险因能提供长期确定的收益而吸引力凸显，人身险保费收入在2022年至2025年1-10月期间累计增幅超过**90%** [59] - **金融素养现状**：中国受访者在金融素养判断题上的平均正确率为**52%**，与日本的**58%** 总体接近，但对分散化投资和房贷知识的正确率明显偏低，**82%** 的中国受访者认为金融教育“重要”，比例显著高于日本 [60][71]

公司商业模式调整 - 霸王茶姬正从“供销模式”转向“GMV分成模式” [1][1] - 公司与加盟商的利益绑定效果有待观察 [1][1] 公司门店网络规划 - 公司计划将直营店增加至615家 [1][1] 机构观点与财务预测 - 中金公司于2026年4月8日维持对霸王茶姬“跑赢行业”评级 [1][1] - 中金公司给出的目标价为13.0美元 [1][1] - 中金公司认为公司当前估值具有上行空间 [1][1] - 中金公司下调了公司2026年净利润预测 [1][1]

中金系期货公司整合获批 - 中国证监会核准中金财富期货变更控股股东并吸收合并中金期货，合并后公司将成为中金公司全资子公司 [1][3] - 合并后中金财富期货注册资本将变更为13.5亿元人民币，中金期货将依法解散，其分支机构将变更为中金财富期货的分支机构 [1][3] - 两家公司需在收到批复后5个工作日内公告并通知客户，并在合并完成后依法办理相关许可证的换领及注销手续 [3] 整合涉及公司概况 - 中金期货为中金公司全资子公司，原注册资本为3.5亿元人民币 [4] - 中金期货2025年末总资产为62.09亿元人民币，净资产为8.14亿元人民币，2025年实现营业收入5503.13万元人民币，净利润747万元人民币，净利润同比大幅下滑74.77% [4] - 中金财富期货由中金财富证券全资控股，原注册资本为10亿元人民币，合并后注册资本将达13.5亿元人民币，预计在业内排名将升至前20位以内 [5] 期货行业背景与趋势 - 期货行业整体发展势头向好，截至去年底，国内期货市场资金总量增至约2.15万亿元人民币，同比增长32%，期货公司客户权益合计达2万亿元人民币，同比增长约31% [6] - 2025年全年，全国期货公司累计实现营业收入420.15亿元人民币，同比增长1.7%，累计净利润为110亿元人民币，同比增长约16% [6] - 监管部门鼓励行业整合，修订后的《期货公司分类评价规定》对在评价期内完成合并的期货公司给予存续公司加分奖励 [6] - 在行业稳健向好及政策鼓励下，业内人士预计期货公司或开启新一轮整合 [7]

券商ETF华宝（512000）市场表现 - 4月9日，券商ETF华宝（512000）开盘下跌0.79%，报0.500元 [1][2] - 该ETF近一个月回报为-6.73%，自2016年8月30日成立以来总回报为0.82% [1][2] 券商ETF华宝（512000）重仓股表现 - 其重仓股在4月9日开盘普遍下跌，东方财富跌1.74%，中信证券跌0.89%，国泰海通跌1.01%，华泰证券跌1.09%，广发证券跌1.13% [1][2] - 其他重仓股开盘表现：招商证券跌0.88%，东方证券跌0.76%，兴业证券跌1.01%，申万宏源跌0.63%，中金公司跌0.24% [1][2] 券商ETF华宝（512000）产品概况 - 该ETF的业绩比较基准为中证全指证券公司指数 [1][2] - 基金管理人为华宝基金管理有限公司，基金经理为丰晨成 [1][2]

行业投资评级 * 行业评级：买入 [2] 核心观点 * 市场回暖及政策向好推动行业盈利创新高，本源业务重焕新彩，行业通过扩表与业务拓新重塑竞争格局 [1][6] * 看好综合优势突出且估值处于历史底部的头部券商，增量资金入市、国际化、科创金融及创新业务放松将带来增长动能 [6] 行业整体与格局变化 * **盈利创历史新高**：2025年全行业150家证券公司实现营业收入5411.71亿元，同比增长19.95%；净利润2194.39亿元，同比增长31.2% [6][13] * **杠杆与回报率提升**：2025年末行业剔除客户资金后的杠杆率为3.47倍，较上年提升0.16；行业平均ROE回升至6.57%，较上年提升1.23个百分点 [6][15] * **业务结构变化**：2025年经纪业务收入同比高增42%至1638亿元，占比30%；利息净收入、投行和投资收入分别同比增长29%、13%和6%，资管收入持平 [6] * **行业集中度攀升**：2025年总资产CR5与CR10分别达到35%和50%，较2024年分别大幅提升5个和3个百分点；净资产CR5与CR10分别跃升至26%和44.3% [24] * **头部业绩优势强化**：2025年证券行业营业收入、净利润的CR5分别较上年大幅提升3个和5个百分点，达到28%与38% [27] * **ROE分化持续**：2025年前十大券商与第十一到二十名券商的平均ROE差额约为3个百分点，头部高ROE优势延续 [29] 泛财富管理业务 * **经纪业务收入高增**：2025年25家上市券商代理买卖证券业务净收入同比增长44%至1171.88亿元，主因市场日均成交额同比大幅增长63%至17292亿元 [6][32][36] * **佣金率下行倒逼转型**：行业佣金率持续下行，倒逼券商发力T0策略、AI投顾等交易增值服务及财富管理转型以打开潜在收入空间 [6][40] * **两融利息收入增长**：2025年25家上市券商融资融券利息收入合计同比增长21%，利息净收入同比上升49%至364.3亿元 [6][41] * **两融规模扩张**：2025年末融资余额达25406亿元，较年初增长36%；融券余额165亿元，较年初增长58% [45] * **财富管理转型加速**：2025年25家上市券商代销金融产品收入同比高增49%，代销向资产配置转型，公募产品保有占比已降至低位 [6][48] * **头部代销收入分化**：中金公司、华泰证券、中国银河、方正证券2025年代销收入同比分别高增56%、54%、77%和83% [48] * **券商资管收入回暖**：2025年25家上市券商合计资产管理业务净收入同比增长8%至406.27亿元，资管规模达6.1万亿元，产品数量2.2万个 [56][62] * **公募基金规模增长**：2025年末公募基金资产净值达37.71万亿元，同比增长16.7%；ETF总规模激增至5.83万亿元，年内增长超2万亿元 [67] 泛自营业务 * **投资收益显著增长**：2025年25家上市券商投资收益（含公允价值变动）合计同比增长34%至1951.8亿元 [6][75] * **自营收益率分化**：从测算自营综合收益率看，中金公司历史稳定性突出；中信证券、兴业证券和国泰海通七年平均年化收益率相对较高，分别为11%、8.6%和8.5% [6][78][79] * **资产配置向权益倾斜**：2025年市场回暖，券商自营从“固收为主”转向“股债多元”，平均自营权益类资产/净资本比例提升至28.79% [81] * **权益投资大幅增加**：2025年25家上市券商合计其他权益工具投资同比高增61%至6140亿元 [83] * **客需业务成为支柱**：以场外衍生品为代表的客需业务成为泛自营转型支柱，2025年华泰、中金表内应付客户保证金同比分别增长37%和16% [6][89] 投行与资本化业务 * **投行收入底部回暖**：2025年全行业投行业务收入总计394.95亿元，同比增长12.74%；25家上市券商投行业务收入同比增长38%至326.5亿元 [6][100][107] * **股权融资市场复苏**：2025年A股全口径股权融资规模达1.08万亿元，较2024年增长2.7倍；IPO募资规模达1318亿元，同比增长96% [95] * **港股市场表现亮眼**：2025年港股IPO募资额达2858亿港元，同比增长224% [95] * **头部券商优势突出**：投行业务集中度提升，2025年股权承销规模CR5/CR10分别达到68%/83%；中信证券、中金公司和国泰海通投行收入分别同比增长52%、63%和59% [107][108] * **债券承销稳健增长**：2025年券商债券总承销规模14.7万亿元，同比增长4% [114] * **资本化业务成新增长极**：市场回暖与退出畅通背景下，跟投与直投业务有望成为新增长极，测算2026年跟投浮盈已超2025年 [6][119] 国际化业务 * **国际化成为第二增长曲线**：多家券商增资国际子公司，加速中东和东南亚扩展 [6][126] * **头部券商加速扩表**：2022-2025年，中信国际、中金国际和华泰金控的总资产年化增长率分别为22%、8%、4% [128] * **海外收入高增**：2025年，中信证券、国泰海通、中金公司境外业务收入分别达155.2亿元、95.9亿元、83.9亿元，同比分别增长42%、229%、58% [133] * **国际业务盈利能力强**：近年来国际子公司的ROE显著高于整体ROE，主因杠杆及利润率优势 [6] 投资建议 * **看好头部券商**：看好综合优势突出且估值处于历史底部的头部券商，建议关注中金公司H、国泰海通AH、华泰证券AH、招商证券AH、中信证券AH、兴业证券、东方证券AH等 [6]