合并事件概述 - 中金公司、东兴证券、信达证券三家上市公司于2025年11月20日起停牌，筹划重大资产重组，预计停牌时间不超过25个交易日 [1][2] - 中金公司拟通过向另两家公司全体A股换股股东发行A股股票的方式，换股吸收合并东兴证券和信达证券 [2] - 此次重组是继国泰君安与海通证券合并后，证券行业的又一里程碑事件，标志着行业头部化整合进入加速实施阶段 [1][2] 合并主体与控制关系 - 中金公司、东兴证券、信达证券的实际控制人均为中央汇金，此次重组是中央汇金整合旗下金融资源的重要动作 [2][3] - 截至2025年9月末，中央汇金直接持有中金公司40.11%的股权，为其控股股东 [3] - 中央汇金直接或间接持有多家券商股权，包括中国银河、申万宏源、中信建投等，未来仍有继续推进重组整合的可能性 [3] 合并后规模与行业地位 - 以2025年三季度末数据计算，合并前中金公司、东兴证券、信达证券的资产总额分别为7649.41亿元、1163.91亿元、1282.15亿元，中金公司行业排名第六 [6] - 顺利合并后，中金公司总资产将达到10095.47亿元，超过万亿元，成为行业第四家万亿级券商，仅次于中信证券（2.03万亿元）、国泰海通（2万亿元）和华泰证券（1.03万亿元） [1][6] - 2025年前九月，合并前三家公司营业收入分别为207.61亿元、36.1亿元、30.19亿元，归母净利润分别为65.67亿元、15.99亿元、13.54亿元 [6] - 合并后，中金公司2025年前九月的营业收入和归母净利润将分别达到273.9亿元和95.2亿元，业内排名将分别由第六位升至第三位、第十一位升至第六位 [6] 业务协同与战略意义 - 合并可实现优势互补：中金公司在投行、机构服务、高净值财富管理和国际化业务平台具备优势；东兴证券和信达证券在零售经纪网络、区域市场覆盖、特殊资产投行及资本实力方面有显著优势 [7] - 重组旨在通过多层次业务协同，优化新公司业务架构，全方位增强其服务国家战略的综合金融服务能力 [7] - 本次重组是响应监管层建设金融强国、打造一流投行号召的举措，旨在通过加速资本集中、优化资源配置，构建具备国际竞争力的行业引擎 [3][7] 行业格局演变趋势 - 证券行业竞争格局正从“一超多强”向“寡头竞争+特色发展”的新阶段加速演变 [1][4] - 近两年行业并购重组活跃度提升，除本次合并外，国联证券与民生证券合并、国泰君安整合海通证券等多起案例相继落地，标志着行业资源整合步伐显著加快 [5] - 对于大型券商，外延式并购是快速补强短板、强化优势的有效路径；对于中小型券商，整合是突破资源瓶颈、实现规模跃升的重要方式 [5]

11月20日，三大指数高开后盘中回落，证券板块相对强势，截至10:20，券商ETF基金(515010)涨 0.93%，其持仓股首创证券、东方证券、申万宏源、方正证券等股涨幅居前，金融科技ETF华夏 (516100)跌0.59%。 消息面上，11月19日中金公司发布公告，正在筹划由公司通过向东兴证券、信达证券全体A股换股 股东发行A股股票的方式，换股吸收合并东兴证券、信达证券。中金公司A、H股及信达证券和东兴证 券A股将于11月20日起开始停牌，预计停牌时间不超过25个交易日。 华泰证券分析指出，合并后的新公司各项总量指标排名提升，根据前三季度数据测算，总资产、净 资产排名行业第4；净利润排名行业第6。本次重组有望加速一流投行建设，重塑行业格局，行业内部竞 争或将进一步向头部集中。合并后公司资本实力增强、杠杆使用空间拓宽，盈利能力有望提升；但需观 察合并后的整合协同落地进展。本次汇金系券商并购整合，与此前的上海国资旗下国泰君安和海通证券 换股合并，共同表明证券行业进入以头部券商整合驱动竞争格局重塑的新时代。 相关产品：券商ETF基金（515010）跟踪证券公司指数（代码399975），指数前十大成份股权重达 5 ...

券商行业迎来"大地震"！ 市场关注已久的中金公司合并消息终于落地，但此番合并对象并非此前市场猜测的银河证券，而是东兴证券与信达证券。 11月19日晚，三家券商同步发布《关于筹划重大资产重组的停牌公告》，揭晓了这宗由中金公司通过换股方式吸收合并后两者的重磅方案。 三家公司自11月20日起集体停牌，预计时间不超过25个交易日。 这桩并购不仅是近期券商合并潮中最新且最引人注目的一例，更将直接引发行业座次的重磅洗牌。 21世纪经济报道记者根据Wind数据梳理发现，合并后的新公司营业收入有望超越华泰证券，跃居行业第三，总资产规模也将坐上第四把交 椅，仅次于中信证券、国泰海通和华泰证券。这意味着，头部券商的竞争格局正被重塑。 更为深远的是，此举被部分业内人士视为"汇金系"券商整合落下的第一子，背后蕴含着清晰的资源整合与战略互补逻辑。 通过合并，中金公司将迅速吸纳东兴证券、信达证券遍布全国的近200家分支机构，极大弥补自身零售网络的短板，实现高净值客户与广大零 售客户资源的立体化融通。同时，中金公司也有望借此获得在不良资产处置等领域的独特优势。 此次"三合一"并购并非孤立事件。纵观市场，从国泰君安与海通证券的强强联合，到国 ...

一纸公告，激起千层浪。11月19日晚间，中金公司（601995）拟换股吸收合并东兴证券（601198）、信 达证券（601059）的消息一披露，就引发行业热议。 手持数张券商牌照的中央汇金，再次开启内部资源整合。本次"三合一"重组，将推动中金公司多项业绩 指标显著提升，总资产将跨越万亿元大关，有助加快建设国际一流投资银行。 券商分析师认为，此次整合具备充分示范意义，不仅将重塑前十大券商的竞争格局与发展基调，也让中 大型券商推进战略重组的可行性、必要性显著提升。未来在前20名券商中，争抢"3+10"入场券带来的整 合预计愈演愈烈。 汇金系券商版图重构 在中国信达等三大AMC（资产管理公司）股权划转完成后，除中金公司、中国银河（601881）证券、 申万宏源（000166）外，中央汇金又一举成为信达证券、东兴证券、长城国瑞证券的实控人。此外，中 央汇金还直接持有中信建投（601066）30.76%股权，为第二大股东，并通过控股公司，与光大证券 （601788）、中银证券（601696）、方正证券（601901）有千丝万缕的股权关系。 此前，业内早有预期，在证券行业新一轮并购重组潮中，汇金系券商将进一步整合。但手握 ...

宏观修复与"双宽松"共振 在中信证券2026年资本市场年会上，中信证券总经理邹迎光表示，中国资本市场运行的积极动能正在不断积 累，奠定低波动慢牛的基础。从全球背景看，百年变局加速演进，中国的国际影响力、感召力、塑造力正显 著提升，参与全球治理与维护海外利益的能力也在持续增强。 产业格局方面，中国制造面对错综复杂的国际形势彰显出强大韧性，今年前三季度出口增长7.1%，全产业链 优势凸显。广大新兴市场与全球南方国家的发展诉求，成为中国企业走向全球的坚实保障。未来将有更多本 土龙头企业向跨国巨头转型，并将份额优势转化为定价权。 金融格局方面，伴随着全球产业力量对比的变化，全球金融秩序也将深刻重塑。中国资产价值的重估有望持 续提速。 5%附近的增速、4%左右的赤字率、需求端适度加力，这是中信证券给出的宏观底色。中信证券首席经济学 家明明判断，2025年中国经济有望实现约5%的增速，2026年延续到4.9%左右，财政赤字率大概率维持在 4%，专项债额度继续向基础设施、科技和民生项目倾斜。这意味着，增长"有底"：不是高歌猛进的"冲高"， 而是在结构分化中的温和修复；政策"有度"：财政更加积极、货币保持合理充裕，既托底需求 ...

一纸公告，激起千层浪。11月19日晚间，中金公司拟换股吸收合并东兴证券、信达证券的消息一披露， 就引发行业热议。 手持数张券商牌照的中央汇金，再次开启内部资源整合。本次"三合一"重组，将推动中金公司多项业绩 指标显著提升，总资产将跨越万亿元大关，有助加快建设国际一流投资银行。 券商分析师认为，此次整合具备充分示范意义，不仅将重塑前十大券商的竞争格局与发展基调，也让中 大型券商推进战略重组的可行性、必要性显著提升。未来在前20名券商中，争抢"3+10"入场券带来的整 合预计愈演愈烈。 汇金系券商版图重构 在中国信达等三大AMC（资产管理公司）股权划转完成后，除中金公司、中国银河证券、申万宏源 外，中央汇金又一举成为信达证券、东兴证券、长城国瑞证券的实控人。此外，中央汇金还直接持有中 信建投30.76%股权，为第二大股东，并通过控股公司，与光大证券、中银证券、方正证券有千丝万缕 的股权关系。 此前，业内早有预期，在证券行业新一轮并购重组潮中，汇金系券商将进一步整合。但手握数家券商牌 照的中央汇金将如何排兵布阵，则众说纷纭。如今，中金公司拟吸收合并东兴证券、信达证券，正式迈 出整合第一步。 在国投证券非银分析师张经 ...

从行业发展的角度来看，券商整合将有助于提升整个行业的竞争力。随着金融市场的国际化程度不断提 高，我国券商面临着来自国际金融机构的竞争压力。通过整合打造出一批具有国际竞争力的大型券商， 能够更好地应对国际市场竞争，提升我国金融行业的整体实力。 此外，整合还将促进行业的规范发展。大型券商在合规管理、风险控制等方面通常具有更完善的体系， 整合后将能提升整个行业的合规水平。 对于投资者来说，券商整合可能面临中长期的利好和短期的投机价值缺失。从长期看，券商整合势必会 提高三家券商的整体估值水平，大概率会出现1+1+1)3的结果，但是这一过程需要时间进行消化，投资 者如果能够长期持有新券商的股票，将有机会在未来公司价值提升的过程中获得满意的投资收益。 券商整合又出新案例，中金公司拟吸收合并信达证券和东兴证券，又一个万亿级别的券商航母呼之欲 出。券商规模越大，抗风险能力就越强，服务客户的能力也越强，同时运营成本也会更低，这对于券商 降本增效很有好处。未来超大券商的整合还会增加，参与整合的券商竞争力将明显高于未参与整合的券 商。 但是短期的投机价值缺失也有可能给投资者带来短期的投资风险。考虑到整合后的新券商流通股本和总 市值 ...

整合事件概述 - 中金公司拟吸收合并信达证券和东兴证券，又一个万亿级别的券商航母呼之欲出 [1] 整合对公司的积极影响 - 券商规模越大，抗风险能力就越强，服务客户的能力也越强，同时运营成本也会更低，对于券商降本增效很有好处 [1] - 合并后的新券商将拥有更强大的资本实力和更广泛的业务布局，拥有更多资金用于业务拓展和创新 [2] - 不同券商在不同领域具有优势，通过整合可以实现优势互补，例如投行业务与财富管理领域的结合，为客户提供更全面的金融服务 [2] - 整合能够通过资源共享实现研究成果的互通、交易渠道的整合、客户服务的提升，从而提升自身的竞争力 [1] 整合对行业格局的影响 - 券商整合是行业发展的必然趋势，未来超大券商的整合还会增加 [1] - 参与整合的券商竞争力将明显高于未参与整合的券商 [1] - 通过整合打造具有国际竞争力的大型券商，能更好地应对国际市场竞争，提升我国金融行业的整体实力 [2] - 大型券商在合规管理、风险控制等方面具有更完善的体系，整合后将能提升整个行业的合规水平 [2] - 整合将促使整个券商行业不断优化升级，提升竞争力和服务水平，实现全行业的质量提升 [3] 整合对投资者的影响 - 从长期看，券商整合势必会提高三家券商的整体估值水平，大概率会出现1+1+1>3的结果 [3] - 投资者如果能够长期持有新券商的股票，将有机会在未来公司价值提升的过程中获得满意的投资收益 [3] - 整合后的新券商流通股本和总市值将会瞬间变大，原本的投机资金可能借利好出逃，可能引发股价的短期回调 [3] - 股价的短期回调对于价值投资者是买入并长期持有的良机 [3]

事件： 11 月 19 日，中金公司公告筹划重大资产重组，拟同时吸收合并东兴证券、信达证券，预计停牌时间不超过 25 个交易日。 预计此次整合基于汇金系牌照整合及一流投行建设导向。 1 ）出于完善国有金融资本管理体制的需要，中国信达、中国东方等 AMC 及旗下券商年内将实控 人变更为中央汇金，因此中央汇金系旗下有 7 张券商牌照（包括中国银河、中金公司、申万宏源、光大证券、东兴证券、信达证券、长城国瑞），此前市场 较关注旗下牌照整合可能； 2 ）预计提质增效及一流投行建设导向下，推动此次合并。 并购将显著提升综合实力，协同效应预计主要体现在扩大客户基础和吸并资产效率提升。 1 ）以 25Q3 数据计算，中金公司、东兴证券、信达证券综合实力 分别位列行业第 8 、 25 、 26 名，预计整合后有望提升至第 3-4 名，综合实力显著增强。合并后净营收、归母净利润、总资产、净资产分别位于行业第 3 、 6 、 4 、 4 名； 2 ）从细分业务看，有望全面补强。其中自营收入有望提升至第 3 名，且并购后资本利用效率有望进一步提升（中金公司杠杆率 5.4x vs 东兴证券 3.2x 、信达证券 3.8x ）；经纪业 ...

当前市场分歧较大，算力作为前期推动大盘上涨的主力板块，近期在面对海外算力利好时并未展现出较 强的上攻意愿，主要为保持震荡消化筹码结构。以此观之，目前接近年末，部分机构或有回笼资金需 求，短期市场整体或维持震荡。从明年看，市场看法相对一致，总体仍保持乐观，存款搬家、资本市场 改革、政策稳增长等催化仍然强劲，大家仍需坚定长期信心，但短期需注意震荡风险。 证券ETF（512880）今日小幅震荡，收跌0.33%。金融ETF（510230）延续上涨态势，收涨0.64%。 今日A股震荡态势延续，主要宽基指数高开低走，上证综指收跌0.4%，报3931.05点，深证成指跌 0.76%，创业板指跌1.12%，科创综指跌1.05%。A股全天成交额1.72万亿元，上日成交1.74万亿，量能有 所缩减。板块层面，银行板块逆势上涨，锂矿概念持续走强，建材、有色涨幅居前；水产、煤炭、电力 等板块整体承压。全市场超3800只个股下跌，板块行情轮动较快，行情整理格局仍在延续。 正文 今日算力板块成交活跃，但通信ETF高开低走，收涨0.5%。总体仍在消化筹码结构。 资料来源：wind 消息面上，中金公司、信达证券、东兴证券公告筹划重大资产重组 ...