公司股价与融资融券交易情况 - 2月11日，中金公司股价上涨0.37%，成交额为5.85亿元 [1] - 当日融资买入额为7938.49万元，融资偿还额为8666.23万元，融资净买入为-727.73万元 [1] - 截至2月11日，融资融券余额合计为29.47亿元，其中融资余额为29.42亿元，占流通市值的2.86%，融资余额超过近一年80%分位水平，处于高位 [1] - 融券方面，当日融券偿还5400股，融券卖出0股，融券余量为13.30万股，融券余额为467.89万元，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司全称为中国国际金融股份有限公司，成立于1995年7月31日，于2020年11月2日上市 [2] - 公司主营业务涉及投资银行、股本销售及交易、固定收益、大宗商品及货币、财富管理及投资管理业务 [2] - 主营业务收入构成为：财富管理32.58%，股票业务25.78%，固定收益13.38%，投资银行11.26%，其他8.87%，资产管理4.21%，私募股权3.91% [2] 公司股东结构与财务表现 - 截至9月30日，公司股东户数为11.89万户，较上期减少4.10%，人均流通股为24,662股，较上期增加4.28% [3] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入207.61亿元，同比增长54.36%，实现归母净利润65.67亿元，同比增长129.75% [3] - A股上市后累计派现53.58亿元，近三年累计派现30.41亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.23亿股，较上期增加5142.50万股 [4] - 国泰中证全指证券公司ETF（512880）为第四大流通股东，持股3020.98万股，较上期增加1216.67万股 [4] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第五大流通股东，持股1991.63万股，较上期减少86.94万股 [4] - 华宝中证全指证券公司ETF（512000）为第六大流通股东，持股1960.47万股，较上期增加562.95万股 [4] - 易方达沪深300ETF（510310）为第七大流通股东，持股1439.15万股，较上期减少46.04万股 [4] - 华夏沪深300ETF（510330）为第八大流通股东，持股1074.00万股，为新进股东 [4]

港股市场定位与表现 - 港股已成为外资配置中国资产门类最齐全的市场，为国际投资者提供“一站式”配置中国增长的机会 [1][3] - 2024年港股市场募资约876亿港元，同比增长89%；2025年IPO募资额高达2,856.93亿港元，同比激增224%，重返全球IPO募资额榜首 [4] - 截至2025年，港股排队等待IPO的企业数量已超过350家，市场资本活力持续迸发 [4] 港股IPO市场结构变化 - 2025年港股117家新上市公司中，硬科技（27%）、医药生物（23%）、新消费（25%）三大新经济板块呈现“三足鼎立”之势，合计贡献近八成上市项目 [5] - 传统基建、地产板块占比下降，市场作为“中国新经济融资枢纽”的核心功能得到验证 [5][7] - A+H上市模式成为强劲引擎，2025年共有19家A股公司赴港二次上市，募集资金近1400亿港元，贡献总募资额近半 [8] 中资券商市场份额与地位崛起 - 2025年港股IPO承销金额前十席位中，中资券商与国际投行各占五席；合并母子公司后，中资券商席位达到6席 [8] - 前十席位的中资券商合计占有市场份额约56%，逐渐呈主导态势，与十年前（2007年仅8家在港中资券商）形成鲜明对比 [8] - 截至2024年，在港持牌中资券商已激增至111家，形成颇具规模的金融出海军团 [8] 中资券商能力跃迁与案例 - 中资券商护城河在于对本土市场和政策的深刻洞察，以及提供A+H股全流程服务、高效监管沟通、精准触达本土资金等端到端解决方案能力 [10] - 在宁德时代港股二次上市（2025年全球最大IPO）中，中资券商角色从“配角”转向“定价主导”，协助设计募资亮点并精准匹配基石投资者，从递表到上市仅3个多月创最快纪录 [10] - 三花智控港股二次上市募资约107亿港元，仅由中金公司和中信证券联席保荐，是近年来罕见在大型融资项目中完全未聘请外资保荐机构的案例，发行获超45倍机构认购 [13][14] - 奇瑞汽车港股上市募资约173.5亿港元（当年全球汽车行业最大IPO），其联席保荐人及整个承销团均由中资机构组建 [14] - 在生物科技、特专科技等领域，中资券商对未盈利企业、同股不同权等结构包容性更强，并能将复杂的“中国技术逻辑”转译为国际资本市场语言 [14] 中资券商业绩与战略转型 - 受益于牛市及火爆的港股IPO市场，券商行业2026年利润普遍大增：中信建投2025年预计盈利300.51亿元，同比增长38.46%；国泰海通预盈275.33亿到280.06亿元，同比增69%到73%；广发证券2025年前三季度净利润109.34亿元，同比增61.64% [18] - 2026年港股IPO市场延续火热，首月13家企业挂牌募资超330亿港元，瑞银、普华永道预测全年融资规模有望突破3000亿港元 [20] - 中资券商正进行从轻资产“保荐通道”向重资本业务的战略转型，2025年以来至少5家券商宣布对其香港子公司增资，合计金额近200亿港元 [20] - 增资具体案例：广发证券向广发控股（香港）增资21.37亿港元，并计划再投入超80亿港元；招商证券拟增资不超过90亿港元；中信建投国际增资15亿港元；山西证券、东兴证券分别拟增资10亿港元、3亿港元 [20] - 增资旨在投向做市、基石投资、大宗交易等资本业务，以积累定价、做市与风险管理能力，完成从单纯中介向资本中介与综合服务商的跨越 [21] 港股作为全球化战略跳板 - 港股是中资券商全球化能力的“战略练兵场”和连接全球资本的“网络枢纽” [21] - 通过如英矽智能IPO（引入淡马锡、礼来等15家顶级基石投资者，国际配售获超26倍认购）等交易，中资券商得以构建高质量的“全球机构朋友圈”和信用资产 [15][21] - 积极参与港股是中资券商从“服务中资企业出海”向“服务全球资产配置”跃迁的关键跳板，测试其构建跨境金融生态、整合全球资源的综合实力 [21][22]

基金设立 - 湖州中金启新股权投资合伙企业（有限合伙）于2026年2月10日成立，执行事务合伙人为中金私募股权投资管理有限公司，出资额为100亿人民币[1][2] - 基金经营范围为以私募基金从事股权投资、投资管理、资产管理等活动[1][2] - 基金登记状态为存续，登记机关为湖州市市场监督管理局湖州南太湖新区分局[2] 出资结构 - 基金由多家湖州市地方国有资本平台及中金私募共同出资设立[1] - 已列明的合伙人包括湖州市产业基金投资有限公司、湖州市创新创业投资有限公司、湖州市交通投资集团有限公司、湖州协兴投资发展有限公司、湖州市南太湖科创投资发展集团有限公司、长兴产业投资发展集团有限公司、中金私募股权投资管理有限公司、湖州市科技发展集团有限公司[2] - 合伙人性质主要为国有独资或市管国企[2]

评选背景与目的 - 新浪财经携手首席经济学家论坛、新经济学家智库，评选出“2025年度十大宏观经济学家” [1][3] - 评选旨在表彰在变局交织与转型攻坚的关键阶段，洞察发展大势、厘清发展逻辑并领航宏观方向的经济学家 [1][2] - 评选基于“专业性、影响力、创新性、前瞻性、活跃度”五大维度，经评审团投票并参考作品前瞻性、出产率等数据综合得出结果 [1][3] 宏观环境与政策基调 - 2025年中国经济承压前行、向新向优，财政政策更加积极、货币政策适度宽松 [1][2] - 宏观政策协同提效、精准发力，推动经济运行稳中有进，高质量发展取得新成效 [1][2] - 经济学家们聚焦新质生产力、内需提振、风险化解与长期增长等关键领域建言献策 [1][2] 获奖经济学家及观点 - 中金公司首席经济学家、研究部负责人、中金研究院院长彭文生荣膺“2025年度十大宏观经济学家” [2][4] - 彭文生的研究观点涵盖地缘经济与双循环、中国绿色产业规模经济、科技金融促进创新以及从规模不经济到规模新经济等主题 [2][4]

证券市场回顾 - 上证综指日内上涨0.13%，收于4128.37点 [1] - 深证成指日内上涨0.02%，收于14210.63点 [1] - 创业板指日内下跌0.37%，收于3320.54点 [1] ETF市场整体表现 - 股票型ETF收益率中位数为0.14% [2] - 规模指数ETF中，平安上证科创板50成份ETF收益率最高，为1.59% [2] - 行业指数ETF中，易方达中证家电龙头ETF收益率最高，为1.82% [2] - 策略指数ETF中，银河上证国有企业红利ETF收益率最高，为0.77% [2] - 风格指数ETF中，国寿安保国证创业板中盘精选88ETF收益率最高，为0.94% [2] - 主题指数ETF中，银华中证影视主题ETF收益率最高，为9.98% [2] ETF涨跌幅排行 - 涨幅最高的三只ETF：银华中证影视主题ETF（9.98%）、国泰中证影视主题ETF（9.48%）、华夏中证动漫游戏ETF（5.56%） [5] - 跌幅最大的三只ETF：华宝中证800地产ETF（-1.95%）、永赢国证商用卫星通信产业ETF（-1.91%）、广发中证卫星产业ETF（-1.81%） [6] ETF资金流向 - 资金流入最多的三只ETF：国泰中证影视主题ETF（流入7.2亿元）、银华中证影视主题ETF（流入6.19亿元）、华夏中证机器人ETF（流入5.27亿元） [8] - 资金流出最多的三只ETF：南方中证500ETF（流出14.28亿元）、华夏中证A500ETF（流出10.02亿元）、华夏上证科创板50成份ETF（流出8.03亿元） [9] ETF融资融券概况 - 融资买入额最高的三只ETF：华夏上证科创板50成份ETF（3.47亿元）、国泰中证全指证券公司ETF（2.6亿元）、华宝中证医疗ETF（2.57亿元） [11] - 融资卖出额最高的三只ETF：南方中证1000ETF（2560.52万元）、华泰柏瑞沪深300ETF（886.73万元）、华夏上证50ETF（515.73万元） [12] 机构观点：AI与影视行业 - 中信建投认为，字节Seedance2.0视频模型发布，多模态模型能力跃升，有望革新影视赛道 [13] - 漫剧行业被大模型替代风险小、行业高增，大模型现已基本满足漫剧创作需求 [13] - AI漫剧每分钟消耗的token在50万到数百万不等，单部漫剧创作需要消耗过亿token，大模型公司对漫剧行业给予倾斜和扶持 [13] - 各家漫剧平台扶持政策持续升级，看好AI漫剧制作公司利润空间增厚 [14] - 中金公司表示，今年春节档总票房或介于65亿元至85亿元之间，头部影片表现对最终票房影响重要 [15]

市场整体表现 - 昨日市场窄幅震荡，三大指数涨跌不一，科创50指数上涨近1% [1] - 沪深两市成交额为2.11万亿元，较上一交易日缩量1439亿元 [1] - 全市场超过3100只个股下跌 [1] - 传媒板块全天领涨，人形机器人概念活跃，PCB概念震荡拉升 [1] - 商业航天概念下挫，大消费板块震荡下跌 [1] - 截至收盘，沪指涨0.13%，深成指涨0.02%，创业板指跌0.37% [1] 美国电力供需与储能/SOFC机会 - 美国未来新增电源装机以天然气发电为主，EIA预计在当前项目规划下，2026至2030年将分别新增气电装机7GW、7GW、16GW、8GW、7GW [2] - 除气电外，其他稳定电源基本无新增，同时煤电机组面临较大退役压力 [2] - 自2023年1月至2025年10月中旬，美国数据中心储备项目规划容量已达到245GW [2] - 数据中心持续投运将推高峰值负荷，单靠稳定电源难以满足需求 [2] - 若不考虑调节性电源，在不同数据中心建设节奏下，预计2030年负荷缺口分别为12GW、45GW、75GW、167GW [2] - 若考虑调节性电源，则以上四种情形下均能满足负荷需求 [2] - 储能和固体氧化物燃料电池(SOFC)将有效弥补美国未来的用电负荷缺口 [1][2] 商业航天产业投资方向 - 2026年作为“十五五”开局之年，可复用火箭成为产业化核心引擎 [3] - 深蓝航天“星云一号”、天兵科技“天龙三号”等正密集验证回收技术 [3] - 蓝箭航天在多星堆叠机构上取得突破，支撑高频发射 [3] - 卫星互联网与可复用火箭产业化构成高确定性投资主线 [3] - 投资应聚焦于技术领先、频轨资源占优、商业化路径清晰的头部企业 [1][3] 房地产市场动态与投资展望 - 1月二手房成交量环比基本走平，同比跌幅收窄 [4] - 1月中介口径80城二手住宅成交量指数环比微降3%，同比微降3% [4] - 1月备案口径15城二手房成交面积环比上升3%，受去年春节低基数影响同比上升25%，如不考虑低基数周则同比微跌3% [4] - 1月中金同质性二手住宅成交价格指数环比降幅显著收窄至-0.6% [4] - 近期政策端和供给侧均出现积极变化，局地房地产市场库存改善信号加强 [4] - 2026年地产股行情或将主要由市场整体波动（beta）驱动 [1][4]

公司股价与市场交易数据 - 2月9日，公司股价上涨0.90%，成交额7.25亿元 [1] - 当日获融资买入1.36亿元，融资净买入981.00万元，融资余额达30.09亿元，占流通市值的2.95%，处于近一年90%分位的高位水平 [1] - 当日融券卖出8900股，金额31.09万元，融券余额487.97万元，同样处于近一年90%分位的高位水平 [1] - 截至2月9日，公司融资融券余额合计30.14亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为中国国际金融股份有限公司，成立于1995年7月31日，于2020年11月2日上市 [2] - 公司总部位于北京国贸大厦，并在香港设有办公地点 [2] - 主营业务涵盖投资银行、股本销售及交易、固定收益、大宗商品及货币、财富管理及投资管理六大分部 [2] - 财富管理业务是公司最主要的收入来源，占比32.58%，其次是股票业务(25.78%)和固定收益(13.38%) [2] 公司财务与股东情况 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入207.61亿元，同比增长54.36% [3] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润65.67亿元，同比增长129.75% [3] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为11.89万户，较上期减少4.10% [3] - 截至2025年9月30日，人均流通股为24,662股，较上期增加4.28% [3] - 公司A股上市后累计派现53.58亿元，近三年累计派现30.41亿元 [4] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1.23亿股，较上期增加5142.50万股 [4] - 国泰中证全指证券公司ETF(512880)为第四大流通股东，持股3020.98万股，较上期增加1216.67万股 [4] - 华宝中证全指证券公司ETF(512000)为第六大流通股东，持股1960.47万股，较上期增加562.95万股 [4] - 华泰柏瑞沪深300ETF(510300)为第五大流通股东，持股1991.63万股，较上期减少86.94万股 [4] - 易方达沪深300ETF(510310)为第七大流通股东，持股1439.15万股，较上期减少46.04万股 [4] - 华夏沪深300ETF(510330)为新进第八大流通股东，持股1074.00万股 [4]

纪要涉及的行业或公司 * 外汇市场与宏观经济研究，核心关注欧洲中央银行（欧央行）的货币政策、欧元区经济及通胀数据，并涉及对欧元、美元、人民币、日元等主要货币的走势分析[1][2][3][4][9][24][26][30] * 报告由中金公司（CICC）外汇研究团队发布[1][4][60] 核心观点和论据 **1 欧央行政策立场与风险** * 欧央行在2026年2月议息会议上连续第五次维持利率不变，符合市场预期[1] * 欧央行未提供下一步政策指引，重申将依据未来数据判断，并密切关注欧元升值对出口竞争力和通胀前景的影响[1] * 欧央行行长拉加德表示通胀前景“比往常更加难以预测”，基础通胀与2%目标大体一致，但警告欧元持续走强可能进一步抑制通胀[2][3] * 报告核心观点：市场可能低估了欧央行提前转向鸽派（即放松货币政策）的风险[3] * 论据一：欧央行过于关注2025年四季度经济韧性（GDP环比增长0.3%），而对自2025年12月以来通胀显著放缓的现象重视不足[3][7] * 论据二：近期经济数据显示走弱迹象。欧元区1月综合PMI初值51.5，低于市场预期的51.9和前值52.8；制造业PMI初值49.4仍处收缩区间[3] * 论据三：德国经济复苏乏力。2025年德国破产企业数量预计达23900家，同比上升8.3%；2025年工业产出同比下降1.1%，为连续第四年下滑；1月IFO经济景气指数87.6，低于预期的88[6] * 论据四：通胀下行趋势明显。自2025年11月到2026年1月，欧元区整体通胀下降0.4%，核心通胀下降0.2%至2.2%[7] * 论据五：欧元升值抑制通胀。按贸易加权计算，当前欧元比2025年一季度平均水平高约7%，模型测算可能将2026年整体通胀拉低约0.2%[8] **2 主要货币汇率分析与预测** * **欧元/美元**：短期可能在1.15-1.20区间横盘震荡。若通胀进一步走弱或经济下行，市场可能开始预期欧央行在2026年6月降息，欧元在第二季度存在下行风险。本周预测区间为1.1920-1.1650[9][29][50] * **美元/人民币**：人民币延续升值趋势，对一篮子货币亦升值。随着春节季节性因素消退，人民币强势表现可能退坡，走势将更依赖美元等外部因素。本周预测区间为6.91-6.97[24][26][28][49] * **美元/日元**：日元贬值主要因美元走强及日本当局对日元贬值的容忍言论。日本众议院选举结果可能引发日元贬值交易，并触发日本当局的外汇干预。本周预测区间为153-159[30][31][54] **3 近期市场动态与关注点** * 上周（报告发布当周）市场：美元延续反弹但幅度减弱；澳元因央行加息领涨G10货币（+0.7%）；欧元微跌0.3%；英镑跌0.55%；日元领跌1.55%；人民币升值至2023年5月以来新高[24] * 本周关注：美国1月非农就业数据，若劳动力市场走弱，美元近期涨幅可能回吐[25][30] * 其他关注：美国零售销售、CPI数据；中国金融和CPI数据；欧元区四季度GDP修正值等[28][58] 其他重要内容 * **欧元区内部经济分化**：德国1月综合PMI升至52.5，但制造业PMI仍在荣枯线以下。法国1月综合PMI回落至48.6，自2025年10月以来首次跌破荣枯线，服务业活动急剧放缓至47.9是主要拖累[3][5] * **美国经济数据矛盾**：1月服务业PMI保持强劲（ISM录得53.8），但劳动力市场出现疲软信号，当周首次申请失业救济人数升至23.1万人，高于预期；1月企业宣布裁员108,435人，同比大增118%，为2009年1月以来最高[30] * **人民币汇率形成机制**：中间价升值幅度已连续三周大于即期汇率，人民币汇率接近实现“三价合一”[26][28] * **技术分析观点**：美元/人民币周内看平，关注能否收复6.95阻力位；欧元/美元周内看跌，关注1.1770附近的21天均线支撑；美元/日元周内看涨，关注能否守住156.60上方的21天均线[49][50][54]

文章核心观点 - 当前部分中国商业银行因经济价值变动相对于一级资本的比例接近或达到监管阈值，短期可能限制其承接长期国债，但从中长期及国际经验看，该监管约束并非刚性，可通过调整监管要求、保障宏观政策灵活性与央行扩表等方式缓解，因此“防风险”不会成为利率下行的根本限制 [1][2][11] 银行面临的监管约束现状 - “防风险”成为限制银行承接长期国债的一个潜在因素，具体体现在经济价值变动相对一级资本的比例这一监管指标上 [1] - 2025年中国政府债净发行约14万亿元，其中10年及以上久期债券达12万亿元，银行是重要承接机构，但银行负债久期显著短于资产久期，主要存款产品在3年及以下，同业存单在1年及以下 [2] - 2024年，根据部分上市银行的第三支柱报告，有四家国有大行和两家股份制银行的ΔEVE高于10%，其中三家国有大行该指标已非常接近15%的监管阈值 [2] 国际监管实践与灵活性 - 日本对国内中小银行的利率风险监管更为宽松，ΔEVE的分母由一级资本放宽为全部资本，阈值也上调至20%，但2019-2024年间每年仍有国内银行超出阈值，最多时达16家，这与其业务结构依赖国内市场和高利息收入相关 [5] - 美国近期主动放宽对全球系统重要性银行的补充杠杆率要求，将其从5-6%降低至3.5-4.5%，以提高大银行为美债市场提供流动性的能力 [10] - 美国基本不对银行账簿利率风险进行严格统一监管，美联储仅要求银行自行设定ΔEVE阈值，货币监理署对大型银行的测试也未设定统一的15%红线 [10] - 历史经验显示，在日本、美国、欧洲实行超低利率政策时期，ΔEVE的阈值监管并未真正实施，相关监管措施在低利率时期落地滞后 [11] 中国宏观经济与政策背景 - 当前中国面临需求不足问题，实际利率处于过去10年不低的位置，私人部门杠杆、地方债务、房地产库存仍需时间消化，财政扩张对调节总需求有较强必要性 [12] - 货币政策的核心预计仍是保持流动性充裕并畅通传导机制，以保障政府债顺利发行 [12] - 中国央行资产负债表有较大扩张空间，截至2025年12月，央行总资产规模为48.2万亿元，占GDP比例约34.4%，较历史最高水平低31个百分点 [19] - 央行已明确表示将灵活开展国债买卖以保持流动性充裕，2026年1月全月通过国债买卖净投放1000亿元，高于去年四季度的均值400亿元 [19] 监管指标的技术调整空间 - ΔEVE数值与利率冲击假设大小正相关，《巴塞尔协议III》假设中国的平行利率冲击为225个基点，高于日本的100个基点和美国的200个基点 [16] - 研究测算表明，使用相同数据和方法，中国平行利率冲击应在200个基点左右，若剔除2008年金融危机期间的异常数据，则应在150个基点左右，这表明利率冲击假设存在下调余地 [16] - 参考日本将中小银行阈值放宽至20%的经验，中国在ΔEVE监管阈值上也存在潜在的调整空间 [16]

文章核心观点 - “防风险”监管指标（ΔEVE/一级资本）短期内对银行承接长期国债构成一定约束，但中长期看并非根本问题 [1] - 借鉴国际经验，监管指标阈值并非一成不变，可结合宏观经济需要灵活调整 [1][6] - 保障宏观经济稳定、财政货币政策灵活调整以及央行资产负债表扩张空间，是更根本的“防风险”举措 [1][13][20] 银行承接长期国债的现状与监管约束 - 2025年我国政府债净发行约14万亿元，其中10年及以上久期债券净发行达12万亿元，银行是重要承接机构 [3] - 银行负债久期（存款多在3年及以下，同业存单在1年及以下）显著短于其持有的长久期国债资产，存在期限错配 [3] - 监管通过经济价值变动相对一级资本的比例（ΔEVE）来衡量利率风险，阈值关注水平为15% [3][22] - 2024年，有四家国有大行和两家股份制银行的ΔEVE高于10%，其中三家国有大行该指标已非常接近15%的监管阈值 [3] 国际监管实践与灵活性 - **日本经验**：对国内中小银行的ΔEVE监管，分母放宽为全部资本，阈值上调至20%，但2019-2024年每年仍有银行超出阈值，最多达16家，因中小银行经营上依赖国内市场与利息收入，购买长债具有合理性 [6][7] - **美国经验**：2025年美联储主动将全球系统重要性银行的补充杠杆率要求由5-6%降低至3.5-4.5%，以提升其为美债市场提供流动性的能力 [12] - **美国经验**：美国对银行账簿利率风险监管落地有限，美联储仅要求银行自设ΔEVE阈值，货币监理署对大型银行的测试也未设定统一的15%“红线” [12] - 历史表明，在日本、美国、欧洲实行超低利率政策时期，ΔEVE监管并未真正构成银行购买国债的实际约束 [13] 中国宏观背景与政策取向 - 当前中国实际利率处于过去10年不低的位置，私人部门杠杆、地方债务、房地产库存仍需时间消化，内生需求总体偏弱 [14] - 财政扩张对调节总需求、保持经济金融大局稳定有较强必要性，预计长期政府债供给可能保持高位 [14] - 货币政策核心可能是“保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制” [14] - 央行已明确将灵活开展国债买卖操作，2026年1月全月通过国债买卖净投放1000亿元，高于去年四季度的均值（400亿元） [20] 监管指标的技术调整空间 - ΔEVE数值与利率冲击假设大小正相关，《巴塞尔协议III》假设中国平行利率冲击为225基点，高于日本（100基点）和美国（200基点） [17] - 采用相同数据和方法计算，中国平行利率冲击应在200基点左右，若剔除2008年金融危机期间数据，则应在150基点左右 [17] - 无论是在利率冲击假设上，还是参考日本经验放宽监管阈值，中国的ΔEVE监管要求都存在潜在的调整余地 [17] 央行资产负债表的扩张空间 - 截至2025年12月，中国央行总资产规模为48.2万亿元，占GDP比例约34.4%，较历史最高水平（65.1%，2009年9月）低31个百分点 [20]