文章核心观点 - 中金公司宣布筹划以换股方式吸收合并东兴证券和信达证券，打造资产规模超万亿元的券商，此举被视为“汇金系”券商整合的关键落子，旨在实现业务互补和规模效应 [3][6][9] - 此次“1+2”整合预计将产生显著的协同效应，中金公司的投行优势与另两家券商的零售经纪、特殊资产处置及区域渠道优势形成互补，推动行业集中度提升 [9][10][15] - 市场对“汇金系”券商后续整合预期升温，行业未来格局可能呈现“大而强”的头部券商与“专而精”的中小券商并存的分层态势 [5][14][15] 交易方案与公司背景 - 交易采用换股吸收合并方式，中金公司、东兴证券、信达证券停牌前60个交易日均价分别为37.12元/股、12.07元/股和19.07元/股，预计换股比例为中金:东兴=0.33:1，中金:信达=0.51:1 [7] - 三家券商均为“汇金系”成员，中央汇金直接持有中金公司40.11%股权，并通过中国信达、东方资产间接持有信达证券78.67%和东兴证券45%的股权 [3][7] - 中金公司是“A+H”上市的第一梯队券商，信达证券和东兴证券是“AMC系”背景的中小券商，分别于2023年2月和2015年2月登陆A股 [7] 财务与规模影响 - 整合后三家券商总资产规模将达到约1.01万亿元，仅次于华泰证券的1.03万亿元，营收总额为273.89亿元，净利润总额为95.2亿元 [8] - 前三季度中金公司营收207.61亿元，同比增长54.36%，净利润65.67亿元，同比增长129.75%，资产总额7649.41亿元 [8] - 东兴证券前三季度营收36.1亿元，净利润15.99亿元，总资产1163.91亿元；信达证券营收30.2亿元，净利润13.54亿元，总资产1282.51亿元 [8] 业务协同与互补 - 中金公司投行业务优势突出，前三季度投行手续费净收入29.4亿元，同比增长42.55%；信达证券在破产重整等特殊资产投行领域和债券承销实力较强；东兴证券以零售经纪和自营业务见长 [9] - 合并后营业网点将超过400家，显著增强区域覆盖能力，中金公司原有216家营业部，信达证券有104家，东兴证券有92家分支机构 [10] - 整合可实现高端投行与跨境能力同区域渠道、特殊资产优势的战略重构，深化债务重组、风险化解等新型投行业务 [9][10] 行业整合趋势展望 - “汇金系”旗下券商数量增至8家，包括中信建投、中国银河、长城国瑞、光大证券、申万宏源等，相似股东背景的券商存在进一步整合可能 [12][13][14] - 证券业合并处于加速推进期，政策驱动同系整合，未来行业可能形成3-5家万亿级“航母”券商，中型券商走特色化路线，小型券商聚焦细分赛道 [15]

进入年尾，券商并购重组再下一城，中金公司（601995.SH，03908.HK）吸并信达证券 （601059.SH）、东兴证券（601198.SH）的"1+2"重整提上日程。 对于此次重组，中金公司表示，这将有助于公司加快建设一流投行，支持金融市场改革与证券行业高质 量发展，力争在合并后实现规模经济和协同效应。该公司同时提到，重组涉及A+H股两地上市公司同 时吸收合并两家A股上市公司，涉及事项较多、流程较为复杂。 从交易方式来看，此次重大资产重组采用换股吸收合并的方式。据开源证券测算，参考国泰海通的整合 情况，若以停牌前60个交易日均价确定换股价，中金公司、东兴证券、信达证券的60个交易日均价分别 为37.12元/股、12.07元/股和19.07元/股，预计中金公司和东兴证券的换股比例为0.33：1，中金公司和信 达证券的换股比例为0.51：1。 从三方背景来看，中金公司是"A+H"券商，2015年在H股上市，2020年11月"回A"。信达证券、东兴证 券均是"AMC（资产管理公司）"系券商，控股股东分别为中国信达、东方资产，分别于2023年2月、 2015年2月登陆A股。 从规模和行业排名来看，中金公司是第 ...

交易概述 - 中金公司正筹划通过向A股换股股东发行股票的方式，换股吸收合并东兴证券与信达证券 [1] - 三家公司A股股票自11月20日开市起停牌，预计停牌时间不超过25个交易日 [1] - 交易尚需履行各自董事会、股东大会审议程序，并取得中国证监会等监管机构批准 [1] 交易背景与战略意义 - 三家券商的实际控制人均为中央汇金投资有限责任公司，股权划转已于2025年5月完成，为整合扫清障碍 [1] - 该交易被视为落实中央金融工作会议“培育一流投资银行”部署的关键举措，也是汇金系金融资源系统性整合的首次实质性行动 [1] - 2025年恰逢中金公司成立30周年、H股上市10周年及A股上市5周年 [2] 合并后规模与行业地位 - 根据2025年三季度末数据，三家公司总资产分别为7649.41亿元、1163.91亿元和1282.51亿元，合并后总资产合计约1.01万亿元，成为A股第四家总资产破万亿的证券公司 [7] - 三家公司2025年前三季度净利润分别为66亿元、16亿元和14亿元，合计96亿元，位列行业第六 [7] - 合并后净资产合计约1715亿元，排名由第九跃升至第四 [7] 业务协同与互补性 - 业务结构呈现高度互补：中金公司在高端投行、跨境服务、机构业务及高净值财富管理领域具备优势，东兴证券拥有77家营业部（34家位于福建），信达证券拥有82家营业部（33家集中于辽宁）并在特殊资产处置、债券承销及大资管业务方面有专业积累 [8] - 合并后，中金公司的网点触达能力将显著扩展至东南沿海与东北地区 [8] - 中金公司经营杠杆为5.42倍，高于东兴证券的3.20倍和信达证券的3.84倍，合并有助于补充营运资金，打开扩表空间 [8] 政策与行业趋势 - 2023年10月中央金融工作会议明确提出“支持国有大型金融机构做优做强”“培育一流投资银行和投资机构” [5] - 中国证监会设定“到2035年形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行”的目标 [5] - 证券行业供给侧改革加速，2024年以来已有多起并购案例落地，如国泰君安合并海通证券、国联证券吸收民生证券等，行业集中度持续提升 [9] 未来整合与挑战 - 合并后面临子公司牌照整合压力，涉及中金基金（非货公募AUM 854亿元）、信达澳亚基金（持股54%，非货AUM 644亿元）和东兴基金（非货AUM 217亿元） [9] - 在行业“一参一控”监管要求下，相关基金牌照有望通过股权转让、合并或注销方式整合 [9] - 整合成效取决于治理机制、文化融合与战略执行 [10]

券商整合又出新案例，中金公司拟吸收合并信达证券和东兴证券，又一个万亿级别的券商航母呼之欲 出。券商规模越大，抗风险能力就越强，服务客户的能力也越强，同时运营成本也会更低，这对于券商 降本增效很有好处。未来超大券商的整合还会增加，参与整合的券商竞争力将明显高于未参与整合的券 商。 （文章来源：北京商报） 券商整合是行业发展的必然趋势。通过整合，券商可以通过资源共享实现研究成果的互通、交易渠道的 整合、客户服务的提升，从而提升自身的竞争力。对于券商竞争格局来说，整合能够扩大券商的规模， 增强抗风险能力，在面对各项市场风险的时候，大型券商更有能力抵御风险，保障日常经营的稳定开 展。 此次整合对于三家券商来说，无疑是一次重要的发展机遇。整合后的券商将拥有更强大的资本实力和更 广泛的业务布局。在资本实力方面，合并后的新券商将拥有更多的资金用于业务拓展和创新，能够更好 地满足客户的需求。在业务布局上，不同券商可能在不同领域具有优势，通过整合可以实现优势互补， 拓展业务范围，提升服务客户的能力。例如，一家券商在投行业务方面具有较强的实力，而另一家在财 富管理领域表现出色，整合后可以为客户提供更加全面的金融服务。 从行业发展 ...

每经头条（nbdtoutiao）——展望"十五五" | 专访黄群慧：既要重视AI赋能千行百业，也要考量其对就业 的替代效应和带来的收入极化 （记者 曾健辉） 截至发稿，江苏神通市值为69亿元。 每经AI快讯，江苏神通（SZ 002438，收盘价：13.58元）发布公告称，2025年11月19日，江苏神通接受 中金公司调研，公司副总裁章其强先生参与接待，并回答了投资者提出的问题。 2025年1至6月份，江苏神通的营业收入构成为：核电行业占比38.37%，节能环保行业占比18.78%，冶 金行业占比18.45%，能源装备行业占比17.05%，其他业务占比7.35%。 ...

China International Capital Corp (CICC) plans to absorb two smaller brokerages to create a new entity worth 1 trillion yuan (US$140 billion) in assets, as a state-led consolidation gathers pace to meet Beijing's goal of creating investment banks that can compete with the likes of Goldman Sachs. CICC would take over Dongxing Securities and Cinda Securities through stock swaps with the shareholders of the two peers, it said in an exchange statement on Wednesday night, without giving details. Shares of the t ...

凌晨，"全球股王"英伟达交出炸裂财报，再次以一己之力拯救全场，盘后一度飙涨6%。 不过，A股英伟达链上演冲高回落，中国银行、工商银行相继创下历史新高。 1 四季度以来，增量资金有何变化？ 从今日科技板块的冲高回落、银行股持续逆势上涨的走势可以得出一个初步结论：年末资金资金偏向于追求稳定性以及锁定年度收益。 进一步统计A股主要宽基指数10月以来的表现发现：仅上证指数、中证红利指数收红，其余均下跌，科创50指数跌幅更是高达10%。 | 序号 | 证券代码 | 证券简称 | 区间所跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | I | 000688.SH | 科创50 | -10.06 | | 2 | 000698.SH | 科创100 | -9.23 | | 3 | 000680.SH | 科创综指 | -8.07 | | 4 | 399673.SZ | 创业板50 | -5.17 | | 5 | 399006.SZ | 创业板指 | -4.98 | | 6 | 000905.SH | 中证500 | -3.91 | | 7 | 399001 SZ | 深证成指 | -3.30 | | 8 | ...

行业基本面与估值观点 - 资本市场延续高景气，证券行业供给侧改革加速，券商基本面改善趋势与估值表现持续背离 [1] - 预计券商板块2025年净利润同比增长51%，ROE回升至8.8% [1] - 板块2025年动态PB为1.35倍，处于10年36%分位数，估值上修空间充足 [1] 重大资产重组事件 - 中金公司、信达证券、东兴证券自11月20日起停牌，筹划重大资产重组，中金公司拟以吸收换股方式合并信达证券和东兴证券，预计停牌时间不超过25个交易日 [1] - 本次合并是汇金系券商牌照整合的启动，交易尚处于筹划阶段，需经各方董事会、股东会审议及监管机构批准 [2] - 中央汇金直接或间接持有合计8张券商牌照，本次合并有助于整合汇金旗下金融资源，打造世界一流投资银行 [2] 合并对中金公司综合实力的影响 - 吸收合并后，中金公司净资产有望达到1715亿元，从行业第9位跃升至第4位（9M25末中金公司净资产1155亿元，信达证券264亿元，东兴证券296亿元） [3] - 合并有助于补充中金公司营运资金，打开扩表空间（9M25末中金公司资本杠杆率12.1%，净稳定资金率139.0%） [3] - 合并后中金公司短期ROE或有摊薄（9M25中金公司、信达证券、东兴证券年化加权平均ROE分别为8.4%、8.6%、7.3%） [3] 合并带来的业务互补与整合 - 信达证券和东兴证券的经纪业务具备区位优势（2024年信达、东兴证券经纪佣金净收入市占率分别为0.59%、0.64%，中金为2.61%），合并有望提升中金公司在福建、辽宁等地区的市占率 [4][5] - 信达证券在资管业务方面具备特色，东兴证券固收自营业务表现稳健，投行业务发展较快，合并可实现优势互补 [4] - 旗下基金牌照面临整合（中金基金非货AUM 854亿元，信达澳亚基金644亿元，东兴基金217亿元），需符合行业"一参一控"监管要求 [4] 行业政策与竞争格局展望 - 监管意见明确未来十年证券行业战略目标为"形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构" [6] - 中金公司有望成为2-3家国际一流投资银行有力竞争者，国泰君安与海通证券合并已完成 [6] - 在政策导向明确等因素催化下，中大型券商进行战略重组的可行性和必要性提升 [6]

【中金财富总裁王建力：金融科技赋能出海 中国企业迎来新一轮国际化发展关键窗口期】智通财经11 月20日电，深圳国际金融大会中金财富企业出海专场在深圳召开，中金公司管委会成员，中金财富执委 会主任、总裁王建力指出，在全球产业链加速重构的背景下，中国企业正迎来新一轮国际化发展的关键 窗口期。未来，中金公司将充分发挥在跨境金融、产业研究、资本运作等方面的综合优势，从四方面支 持中国企业出海。一是打造跨境综合服务体系，为企业提供覆盖多市场、多币种、全周期的金融解决方 案；二是构建全球资源对接平台，联动中金海外网络与生态伙伴，助力企业融入到全球价值链；三是推 动金融科技赋能出海，通过数字化工具提升跨境资金管理、风险管理和运营效率；最后，将共建开放协 作的出海生态，积极搭建高价值平台，链接全球产业领袖和生态伙伴。（智通财经记者 赵昕睿） 转自：智通财经 ...

报告投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [5] 报告核心观点 - 中金公司吸收合并东兴证券和信达证券标志着券商并购重组浪潮再起 三家公司同属汇金系 整合符合政策导向 [1][2] - 合并后总资产将超过万亿 达到10096亿元 净资本为1747亿元 行业地位将“坐四望三” 逼近华泰证券 [2] - 券商板块当前被显著低估 年内涨幅仅5% 在32个行业中排第31位 机构持仓比例仅为1% 结合高景气基本面 板块表现值得期待 [3] 事件与合并背景 - 事件为中金公司公告以换股方式吸收合并东兴证券和信达证券 三家公司自11月20日起停牌 [1] - 合并发生在金融机构聚焦主责主业的政策背景下 三家公司实控人同属汇金系 整合顺理成章 [2] 合并协同效应与行业影响 - 业务协同方面 中金公司可吸收东兴证券的政企资源、信达证券的资产处置能力以及两家公司的债券承销能力 [2] - 合并有效提高了中金公司的资本金 在监管倡导集约化经营及券商再融资未放开的背景下 为其打开了新的业务空间 [2] - 此次合并是继国君与海通合并后 券商行业整合的又一重要案例 预示未来并购将围绕同一实控人旗下券商或国资剥离非主业券商展开 [2] 板块投资观点与建议 - 券商板块全年业绩接近历史巅峰 同比呈现高基数下的高增长 但估值处于低位 具备配置价值 [3] - 报告建议关注的券商股包括：东方证券、兴业证券、东吴证券、国元证券、国泰海通、华泰证券、中信证券等 [3] 行业规模与市场表现 - 非银行金融行业股票家数为90只 占总家数比例1.7% 总市值为6423.3（十亿元） 占比6.1% 流通市值为6146.9（十亿元） 占比6.4% [5] - 行业指数近1个月绝对表现为-1.0% 近6个月为15.6% 近12个月为8.7% [7]