公司上市进程与基本信息 - 河南嘉晨智能控制股份有限公司于2026年2月12日通过北京证券交易所上市委员会审议，符合发行、上市及信息披露要求 [1] - 公司是2026年第20家过会企业，其中北交所过会14家，上交所和深交所合计过会6家 [1] - 公司保荐机构为中金公司，保荐代表人为魏德俊、杨曦，这是中金公司2026年保荐成功的第3单IPO项目 [1] 公司业务与募资计划 - 公司主营业务为电气控制系统产品及整体解决方案的研发、生产和销售 [1] - 主要产品包括电机驱动控制系统、整机控制系统和车联网产品及应用 [1] - 公司本次拟公开发行股票不超过1,800万股，拟募集资金26,017.63万元 [2] - 募集资金计划用于电气控制系统生产基地建设项目和研发中心建设项目 [2] 公司股权结构与控制权 - 截至招股说明书签署日，公司实际控制人姚欣直接持有公司31,300,346股股份，占公司股本总额的61.37% [2] - 姚欣通过持有上海众鼎82.07%的出资份额，间接持有公司7.17%的股份 [2] - 姚欣直接及间接合计持有公司68.54%的股份，合计控制公司70.10%的表决权，为公司的控股股东和实际控制人 [2] 上市委问询关注点 - 上市委审议会议无审议意见，但提出了问询的主要问题 [3] - 问询主要关注公司技术先进性，要求概述工业车辆电机驱动控制系统的市场空间、竞争格局及公司市场地位 [3] - 要求公司结合主要国内竞争对手情况、自制电机控制器的竞争优势、客户构成、叉车车型及产品迭代情况，说明核心竞争力 [3] 2026年IPO市场情况 - 2026年上交所和深交所过会企业共6家，保荐机构包括中信证券、招商证券、华泰联合、国泰海通等 [4] - 2026年北交所过会企业共14家，保荐机构包括国金证券、东莞证券、开源证券、招商证券、中金公司、中信建投、广发证券、国泰海通、东吴证券、中信证券等 [5]

公司上市进展 - 智谱已选择国泰君安证券、海通证券和中金公司作为其上海上市的辅导机构 [1] 资本市场活动 - 公司正筹备在上海证券交易所进行首次公开募股 [1]

证券ETF指数基金（516200）市场表现 - 2月13日开盘，证券ETF指数基金（516200）报1.134元，上涨0.09% [1] - 该基金自2021年3月9日成立以来，累计回报为13.19% [1] - 该基金近一个月回报为-5.46% [1] 证券ETF指数基金（516200）持仓与基准 - 该基金的业绩比较基准为中证全指证券公司指数收益率 [1] - 该基金由华安基金管理有限公司管理，基金经理为苏卿云 [1] 证券ETF指数基金（516200）重仓股开盘表现 - 东方财富开盘上涨0.18% [1] - 广发证券开盘上涨0.28% [1] - 东方证券开盘上涨0.10% [1] - 中金公司开盘上涨0.09% [1] - 华泰证券开盘下跌0.04% [1] - 兴业证券开盘下跌0.29% [1] - 中信证券、国泰海通、招商证券、申万宏源开盘涨跌幅均为0.00% [1]

全市场两融规模变化 - 截至2025年2月11日，全市场两融余额为2.64万亿元，相较于2025年初的1.86万亿元，在过去一年时间里新增了约8000亿元 [1] 券商业务动态 - 自2025年以来已有多家券商上调两融额度，例如财达证券宣布拟将信用业务规模上限由不超过2024年度经审计净资本比例的100%上调至140% [1] 两融市场运行特征 - 2024年“924”以来，A股市场两融规模经历了三次较快上行，分别是“924”到2024年10月、2025年6月至10月，以及2025年12月至今 [1] - 两融余额自2025年9月突破历史高点后继续上行，续创历史新高 [1] - 尽管绝对规模创新高，但由于A股市场规模增长，当前两融余额的相对规模占比仍处于合理水平 [1] 制度影响与市场展望 - 两融制度优化调整结合其他制度工具有助于强化“稳市”能效，更有利于A股中长期健康发展 [1] - 经历一段时间的估值修复后，2026年A股驱动力或面临从估值修复到盈利预期改善的进一步切换 [3] - 基本面的改善是渐进过程，市场若短期快速上行则更多体现为估值拉升，放慢节奏有助于A股获得更充分的基本面支撑 [3]

文章核心观点 - 判断中国消费率的高低，不能仅依赖国际横向对比，而应结合本国的供给能力，并采用动态发展的视角来看待[2] - 由于技术进步提速，中国的供给能力得到提升，潜在增长得到支撑，但物价持续偏弱表明实际增长低于潜在增长[2][4] - 在外需较好的情况下，有必要提升消费以匹配供给能力，使实际增长向潜在增速靠拢，这不仅是短期增长诉求，也是长期创新的驱动力[2][5] - “十五五”规划已将“居民消费率明显提高”作为经济社会发展目标，表明中国消费增长空间广阔[2][14] 国际横向对比的局限性 - 国际横向比较一般认为中国消费率偏低，即使与历史上制造业占比相似的国家相比也是如此[2] - 有不同观点认为中国消费率可能被低估，原因包括统计口径差异（如住房消费核算、社会转移支付遗漏、新型消费统计不足）及价格差异[2] - 通过对比具体商品和服务的价格（如Numbeo数据），中国部分项目价格处于较低分位数（如市中心公寓购买价格分位数为92.7%，国际小学费用为93.8%），但价格差异不能完全解释消费率偏低，因为物价同时影响消费的分子（消费额）和分母（GDP）[2][3] - 单纯进行国际横向对比可能得出片面的结论，判断消费率需从多角度审视[4] 消费与供给能力的匹配关系 - 判断消费率高低需结合本国供给能力，中国供给能力因技术进步而增强，支撑了潜在增速[2][4] - 物价持续偏弱及价格走弱主要反映了内需不足的矛盾，表明实际增速低于潜在增速[4] - 对代表性消费品（如牛奶、皮鞋、乘用车、家电）的分析显示，必需品的国内消费量与产量之比相对较高，而各类可选品的该比值较小[5] - 供需匹配的路径包括减少供给或增加需求（内需或外需），若供给能力增强源于技术进步，则需要提升需求以使实际增长靠拢潜在增速[5] - 提振内需尤为关键，因为需求带来企业利润，利润支持科研投入与创新，进而支撑长期潜在增长[5] 消费的动态发展与结构升级 - 需用动态眼光看待消费，因为人们对美好生活的追求是无限的，消费品类在历史上不断丰富和增加[2][6] - 以美国为例，1870年耐用消费品存量价值（1860年不变价）为21.9亿美元，是1774年的115倍；新注册商标数量从1870年的121个增长至2000年的超过10万个，130年间增长800多倍[6] - 截至2025年第三季度，中国消费品品种总量多达2.3亿种，大约是2014年的7倍[6] - 消费品质也在持续提升，技术进步和产品创新支撑消费规模扩张与单价上涨，例如中国手机产业从3G到5G的迭代催生换机周期，新能源车销量超过燃油车并带动乘用车总销量止跌回升[8][12] - 即使在大盘增长趋缓的消费领域（如洗护家电、鞋服、美妆个护），需求也在不断更迭，低渗透率（如干衣机）和升级类（如运动鞋服、奢品美妆）细分品类保持了更快增长[11]

担保情况 - 被担保人本次担保金额14亿美元，此前担保余额30.23亿美元[5] - 本次担保前公司担保总额231.26亿元，占比20.05%[16] - 本次担保后公司担保总额约328.81亿元，占比28.51%[6][16] 票据发行 - 中期票据计划可发行本金最高额100亿美元[7] - 2026年2月12日发行两笔共14亿美元浮动利率票据[7] - 本次发行后中金国际担保金额约44.23亿美元[7] 被担保人业绩 - 2024年净利润8.75万美元，2025年1 - 9月净亏损9.67万美元[11] 资金用途 - 本次中期票据发行14亿美元用于偿债及一般企业用途[13] 其他事项 - 公司对拟设资管子公司有不超30亿元净资本担保承诺[16]

公司担保情况 - 本次担保前，公司及控股子公司的担保总额为人民币231.26亿元，占公司截至2024年12月31日经审计净资产的比例为20.05% [1] - 本次担保发生后，公司及控股子公司的担保总额约为人民币328.81亿元，占公司截至2024年12月31日经审计净资产的比例约为28.51% [1] - 本次担保使公司担保总额增加约97.55亿元，担保总额占净资产比例提升约8.46个百分点 [1] 关联公司动态 - 江淮汽车正打造百万元级尊界车型 [1] - 知名投资者葛卫东与方文艳各出资10亿元参与江淮汽车定增，公司股价应声大涨 [1] - 历史复盘显示，牛散参与定增的投资结果有盈利也有亏损 [1]

核心观点 - 中金公司上调天工国际目标价76%至5.29港元，维持跑赢行业评级，认为公司将从工模具钢龙头向高端新材料供应商转型，主要驱动力为3C钛材及粉末冶金产品的高增长 [1] 财务预测与估值 - 上调2025年收入预测2.8%至53.66亿元，上调2026年收入预测3.5%至66.39亿元 [1] - 上调2025年净利润预测13.3%至4.14亿元，上调2026年净利润预测29.6%至6.97亿元 [1] - 新目标价5.29港元对应2026年18.4倍市盈率，隐含50%上行空间 [1] 3C钛材业务前景 - 3C钛材业务前景广阔，有望成为公司重要盈利增长引擎 [1] - 自苹果iPhone采用航空级钛合金边框后，钛合金在消费电子领域渗透率持续上升 [1] - 公司是国内3C钛材龙头供应商，具备使用绿色“返回料”生产TA1/TA10等多种钛合金牌号的能力，为国内外多家知名消费电子生产商供应材料 [1] - 公司前瞻布局钛合金粉末产线，为长期竞争优势夯实基础 [1] - 预期2026年3C高端钛材销量同比增长183%，2027年同比增长24% [1] 粉末冶金平台化技术 - 粉末冶金平台化技术进入收获期，三大应用场景打造第二成长曲线 [2] - 布局核聚变核心部件专用材料高硼不锈钢和RAFM低活性钢，高硼不锈钢已实现小批量试产，公司或将长期受益于全球核聚变实验装置建设浪潮 [2] - 粉末冶金一体化压铸模具可显著延长模具使用寿命，公司有望借此切入新能源汽车供应链，产品具备差异化优势 [2] - 采用国内独有冶炼技术攻克高氮合金材料的氮含量控制等难题，高氮钢已实现高端轴承、行星滚柱丝杠及海洋领域应用 [2]

担保情况 - 本次担保金额14亿美元，此前担保余额30.23亿美元[2] - 本次担保前担保总额231.26亿元，占比20.05%[13] - 本次担保后担保总额约328.81亿元，占比28.51%[3][13] 中期票据 - 中期票据计划可发行本金最高100亿美元[4] - 2026年2月12日发行两笔共14亿美元[4] - 发行后中金国际担保金额约44.23亿美元[4] - 发行金额用于偿还债务及一般企业用途[10] 被担保人情况 - 2025年1 - 9月资产460,372.96万美元，负债459,884.19万美元[8] - 2024年度资产509,618.97万美元，负债509,120.53万美元[8]

公司战略与定位 - 公司始终将自身发展融入国家大局，全力服务国家重大战略部署，持续深化境内外资本市场联通，助力加快建设金融强国 [3][11] - 公司发挥“投资+投行+投研”综合资源禀赋优势，做好金融“五篇大文章”，以提升服务实体经济质效 [4][12] - 公司系统谋划新一轮发展战略，全面深化业务协同，推进内部机构管理改革，启动整合东兴证券、信达证券，以提升综合实力与协同效能 [5][13] 服务实体经济与战略重点 - 在科技金融领域，公司完成相关项目交易规模超1.3万亿元，并在银行间创设企业科创债活跃券篮子，成为首批“科技创新债券活跃做市商” [4][12] - 在绿色金融领域，公司完成绿色项目交易规模超1.5万亿元，以助力“双碳”目标实现 [4][12] - 在服务中小企业方面，公司完成相关项目交易规模突破1.5万亿元，其专精特新企业服务中心覆盖中小企业约8,800家 [4][12] - 在对外开放领域，公司全年引入外资投向A股、港股超2,000亿元，作为唯一中资投行连续九年协助财政部发行境外国债，并完成“一带一路”相关融资交易规模约60亿美元 [4][12] 各业务板块表现 - 投行业务持续巩固在中资企业全球IPO、中资企业境外债、中国并购市场的领先优势，成功完成宁德时代、华电新能等重大IPO项目，并助力佳鑫国际资源在香港、哈萨克斯坦两地同步上市 [6][14] - 股票业务在多个重大发行项目中引入多家外资机构参与，在QFII等领域排名领先 [6][14] - 固定收益业务实现投资规模的稳健增长，境外及对客交易业务能力显著提升 [6][14] - 资产管理业务管理资产规模超6,000亿元 [7][14] - 私募股权业务行业领先地位持续巩固，设立多支市场标杆基金，成为京津冀创业投资引导基金管理人 [7][15] - 财富管理业务买方投顾转型成效突出，产品保有规模超4,600亿元，买方投顾规模超1,300亿元，稳居行业前列 [7][15] 研究成果与社会责任 - 公司研究推出年度重要成果《地缘经济论》，并出版“十四五”国家重点出版物《科技金融》，以助力稳定市场、提振信心 [7][15] - 在财富管理领域，公司打造“AI+买方投顾”服务模式，其代表产品“中国50”在2025年为客户创造收益超百亿元，所有存续且成立满一年的“中国50”专户盈利客户占比超99% [8][16] - 公司积极助力乡村全面振兴，全年采购消费帮扶产品近1,200万元，并获评“助农增收特别贡献奖” [8][16] - 公司持续投身公益事业，三年来累计完成4,094亩“碳中和林”建设 [8][16]