【中金2026展望：泡沫加速！美国"财政主导"利好中美股市和金银铜】中金公司预计，2026年特朗普政 府将转向财政货币双宽松，美联储常态化扩表释放流动性，缓解美国经济三大症结（信心扰动、小企业 扩张迟滞、地产疲弱）。宽松环境利好科技、工业、资源板块，并推动美元趋势性贬值。弱美元周期 下，人民币有升值空间，全球资金再平衡将提振A/港股，新经济板块持续领跑，消费内需板块有望补 涨。金银铜等顺通胀资产受益。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年12月我国公募REITs一级市场有新上市产品且有多只待上市 二级市场价格延续下跌 不同类型REITs表现分化 同时相关政策推动市场发展[1][2][40] 根据相关目录分别进行总结 一级市场 已上市项目 截至2025年12月31日 我国公募REITs产品达78只 发行规模2017.49亿元 交通基础设施类发行规模最大 为687.71亿元 园区基础设施类次之 为329.33亿元 12月华夏安博仓储REIT上市 发行规模24.48亿元[1][11] 待上市项目 截至2025年12月31日 有19只REITs待上市 16只为首发 3只为待扩募 本月多只产品项目状态更新 如中金厦门火炬产业园等4只首发产品更新至“已受理”[14] 二级市场表现 价格走势 - **大类资产层面**：2025年12月 已上市公募REITs二级市场价格延续上月波动下行 中证REITs（收盘）和全收益指数回报率分别为 -3.77%和 -2.93% 加权REITs指数回报率为 -2.51% 与其他主流大类资产相比表现偏弱[16] - **底层资产层面**：产权类和特许经营权类REITs价格均下跌 特许经营权类跌幅更大 新型基础设施类REITs涨幅最大 回报率表现较好的是新型基础设施类和保障房类 分别达1.24%和0.05%[20][22] - **单只REIT层面**：23只REITs上涨 55只下跌 涨幅前三为华泰南京建邺REIT、中金重庆两江REIT和华夏基金华润有巢REIT 跌幅前三为浙商沪杭甬REIT、国泰君安济南能源供热REIT和工银蒙能清洁能源REIT[24] 成交规模及换手率 - **底层资产层面**：本月公募REITs成交规模环比下降 78只REITs月内总成交额108.2亿元 区间日均换手率均值0.55% 水利设施类区间日均换手率领先 成交额前三为交通基础设施类、消费基础设施类、园区基础设施类[26] - **单只REIT层面**：成交规模和换手率表现分化 成交量前三为中金普洛斯REIT、华夏中国交建REIT、华夏基金华润有巢REIT 成交额前三为华夏华润商业REIT、华夏中国交建REIT、浙商沪杭甬REIT 换手率前三为华夏安博仓储REIT、中信建投沈阳国际软件园REIT、工银蒙能清洁能源REIT[27] 主力净流入及大宗交易情况 - **主力净流入情况**：本月主力净流入总额11971万元 交易热情增加 底层资产类型中 交通基础设施类、消费基础设施类、仓储物流类净流入额前三 单只REIT中 华夏华润商业REIT、华夏安博仓储REIT、招商高速公路REIT净流入额前三[30] - **大宗交易情况**：本月大宗交易总额12.9亿元 环比下降 12月29日成交额最高 为31944万元 单只REIT中 华夏首创奥莱REIT、招商高速公路REIT、南方润泽科技数据中心REIT成交额前三[4][35] 相关政策 12月1日 国家发改委扩展基础设施REITs发行范围至15个行业 新增商业办公设施和城市更新设施领域 12月31日 证监会推动REITs市场高质量发展 出台商业不动产REITs试点公告 沪深交易所修订公募REITs业务规则[40]

2025年A股IPO市场概览 - 2025年A股共有116家公司上市，较去年同期的100家同比增长16% [1] - 新上市公司募资净额为1220.25亿元，较去年同期的597.43亿元同比增长104.25% [1] - 新上市公司IPO中介机构收费共计91.56亿元，其中承销保荐费67.04亿元，律师费8.21亿元，审计费16.31亿元 [1] 各板块IPO中介收费情况 - 承销保荐费总额从高到低板块排名：科创板、沪主板、创业板、深主板、北交所 [2] - 律师费总额从高到低板块排名：创业板、沪主板、科创板、深主板、北交所 [2] - 审计费总额从高到低板块排名：创业板、沪主板、科创板、深主板、北交所 [2] - 各板块中介收费结构基本一致，券商收费占比约7成，会计师事务所收费略高于律师事务所 [2] - 科创板承销保荐费平均单费最高，为11337.61万元，北交所最低，为2222.30万元 [3] - 科创板律师费平均单费最高，为832.01万元，北交所最低，为364.62万元 [3] - 沪主板审计费平均单费最高，为1851.80万元，北交所最低，为632.39万元 [3] 承销保荐机构排名 - 承销保荐收费总额排名第一为中信证券，总收费12.44亿元，业务单数15单 [5] - 国泰海通、中信建投位列第二、三名，总收费分别为9.96亿元和8.82亿元 [5] - 共有13家券商业务总收费超过1亿元，12家券商平均单笔业务收费超过5000万元 [5] - 总收费排名前十的券商中，中金公司平均单笔业务收费最高，为8701.61万元，业务单数5单 [5] 律师事务所排名 - 律师收费总额排名第一为上海锦天城，总收费1.14亿元，业务单数16单 [7] - 北京中伦、浙江天册位列第二、三名，总收费分别为1.05亿元和0.57亿元 [7] - 共有13家律所业务总收费超过2000万元，10家律所平均单笔业务收费超过700万元 [7] - 总收费排名前十的律所中，浙江天册平均单费最高，为1133.17万元，业务单数5单 [7] 会计师事务所排名 - 审计收费总额排名第一为容诚，总收费4.17亿元，业务单数29单 [10] - 天健、立信位列第二、三名，总收费分别为2.86亿元和2.19亿元 [10] - 共有5家会计师事务所业务总收费超过1亿元，14家平均单笔业务收费超过1000万元 [10] - 总收费排名前十的会所中，安永华明平均单费最高，为2975.97万元，业务单数5单 [10]

来源：新浪证券-红岸工作室 融资方面，中金公司当日融资买入1.23亿元。当前融资余额30.35亿元，占流通市值的2.97%，融资余额 超过近一年90%分位水平，处于高位。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，中金公司十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第三大流 通股东，持股1.23亿股，相比上期增加5142.50万股。国泰中证全指证券公司ETF（512880）位居第四大 流通股东，持股3020.98万股，相比上期增加1216.67万股。华泰柏瑞沪深300ETF（510300）位居第五大 流通股东，持股1991.63万股，相比上期减少86.94万股。华宝中证全指证券公司ETF（512000）位居第 六大流通股东，持股1960.47万股，相比上期增加562.95万股。易方达沪深300ETF（510310）位居第七 大流通股东，持股1439.15万股，相比上期减少46.04万股。华夏沪深300ETF（510330）位居第八大流通 股东，持股1074.00万股，为新进股东。 融券方面，中金公司12月31日融券偿还500.00股，融券卖出8700.00股，按当日收盘价计算，卖出金额 30.45万元；融券余量6. ...

券商衍生品业务发展历程与驱动因素 - 2018至2022年期间，券商场外衍生品业务经历高速发展，全行业名义本金从3467亿元提升至20868亿元，年复合增长率达57% [1] - 同期，衍生品业务对券商业绩贡献快速提升，以中金公司为例，其股衍业务收入从8.9亿元提升至56.2亿元，年复合增长率达58%，占集团净营收比重从7%提升至22% [1] - 国内场外衍生品业务自2012年起步，其发展受两大关键因素驱动：监管政策的逐步完善以及资本市场环境变化带来的客户需求变化 [1] 当前衍生品业务对券商分化的核心作用 - 过去券商自营业务模式趋同，差异不突出，因固收自营在债牛环境下扩表和创收体量更大，衍生品业务主要贡献收益率稳健性而非扩张程度 [2] - 当前股债环境变化导致券商自营业务面临局部缩表及收益率不确定性，能够依托衍生品业务稳健扩表的券商，将拥有更强的扩表确定性和更稳健的投资收益率 [2] - 衍生品业务提供的成长确定性，已成为未来不同券商自营业务盈利能力分化的关键 [2] 衍生品业务长期趋势与头部券商优势 - 长期来看，衍生品业务稳步发展是大势所趋，近期“十五五规划”明确提出“稳步发展期货、衍生品和资产证券化” [3] - 衍生品业务呈现受益于市场活跃而扩容的特征，且模式较稳定、具有强规模效应 [3] - 该业务具有高集中度和长期成长性，更看好能够依托客户基础、先发优势、专业能力形成商业壁垒的头部券商，国内交易商分级制度进一步强化了其业务优势 [3] - 基于规模效应下的优势，推荐中金公司H和华泰证券 [1]

| 中金公司 | 国泰海通 | | --- | --- | | 高瓴 | 深创投 | | 真格基金 | 顺为资本 | | IDG 资本 | 红杉中国 | | 普华资本 | 五源资本 | | 毅达资本 | 启明创投 | | 同创伟业 | 达晨财智 | | 金浦投资 | 松禾资本 | | 招银国际 | 英诺天使基金 | | --- | --- | | 礼来亚洲 | 汉能基金 | | 高榕资本 | 金沙江创投 | | 源码资本 | 北极光创投 | | 云锋基金 | 蓝驰创投 | | 元璟资本 | 经纬创投 | | 峰瑞资本 | 大钮资本 | | 主办单位: | 1 | 1月4日，上市之家·2026最具期待"上市之星"榜单重磅揭晓。中金公司、国泰海通、高瓴、深创投、真格基金、顺为资本、IDG 资本、红杉中国、普华资本、五源资本、毅达资本、启明创投、同创伟业、达晨财智、金浦投资、松禾资本、招银国际、英诺 天使基金、礼来亚洲、汉能基金、高榕资本、金沙江创投、源码资本、北极光创投、云锋基金、蓝驰创投、元璟资本、经纬创 投、峰瑞资本、大钲资本荣获"顶级投资之星"奖项。 ...

经济观察网证监会网站显示，成都星拓微电子科技股份有限公司2026年1月5日向四川证监局办理辅导备 案登记，辅导机构为中国国际金融股份有限公司。 ...

人民财讯1月5日电，中金公司研究部首席国内策略分析师李求索表示，2026年，国际秩序重构与中国产业创新两大因素共振，将支持A股表现。 从节奏上看，市场或将呈现前升后稳，在资金活跃及估值抬升背景下，可关注波动率提升及与基本面匹配的节奏。 李求索认为，有较多的成长领域将会延续景气，市场风格有望趋向均衡，可关注三条主线：1.景气成长：AI（人工智能）领域有望逐步进入应用 兑现阶段，算力、光模块、云计算基础设施层面仍有机会，或更偏国产方向；应用端关注机器人、消费电子、智能驾驶和软件应用等。2.外需突 围：结合出海趋势和对美敞口，关注家电、工程机械、商用客车、电网设备和游戏，以及有色金属等全球定价资源品。3.周期反转：关注供需问 题临近改善拐点或政策支持领域，如化工、养殖业、新能源等。 李求索表示，期待资本市场政策进一步促进市场"长期""稳进"。在国际货币体系重构、全球资金再配置的背景下，可进一步推动资本市场对外开 放，例如增加外资可投资范围、鼓励中资券商国际化发展等。在支持科创企业融资、提升市场包容度的同时，继续优化中长期资金入市机制，从 而更好地配合科创企业对耐心资本的需求，同时为活跃的市场增加稳定性与韧性。 （原 ...

2025年A股市场表现回顾 - 2025年最后一个交易日，沪指收报3968.84点，实现11连阳 [1] - 2025年全年，上证指数上涨18.41%，为2020年以来近6年最佳年度表现；深证成指上涨29.87%；创业板指上涨49.57% [1] - 2025年末的11连阳为2026年开局积攒了饱满的市场情绪 [1] 2026年市场整体展望与驱动因素 - 看多中国资产，特别是中国的科技资产，正成为内外资机构的一致共识 [1] - 市场诸多积极变化为2026年股市进一步上涨奠定基础，包括AI创新突破、“反内卷”政策推进以及企业盈利改善 [1] - 国际货币秩序重构逻辑强化、AI革命进入应用关键期、中国创新产业迎来业绩兑现，将继续支持中国资产表现 [3] - 中国权益市场的结构性改善正稳步推进，包括股东回报提升、对民营经济的明确支持以及AI和智能制造领域领军企业的崛起 [5] 内资机构观点摘要 - 中信证券认为，2025年市场既赚到了“估值的钱”（来自对中国自主科技能力的重估），也赚到了“业绩的钱”（来自外需韧性与AI推理需求爆发） [2] - 中信证券展望2026年，认为市场震荡向上的概率更高，建议以“赚业绩的钱而不期待估值的钱”的思维布局 [2] - 中信证券指出，A股公司正从本土化企业转型为全球敞口的跨国公司，中国资本市场正从新兴市场转型为成熟市场 [2] - 中金公司将2026年A股定义为“乘势笃行”，认为经历估值修复后，基本面重要性将继续提升，全球资金和国内居民资金动向是不可忽视的因素 [3] 外资机构观点摘要 - 瑞银预计中国股市将迎来又一个丰年，驱动因素包括AI创新、政策支持以及国内外机构投资者的潜在资金流入 [4] - 摩根大通和花旗私人银行在亚洲新兴市场板块中维持对中国市场的超配评级 [4] - 高盛预测中国股票市场到2027年末有望实现38%的涨幅，主要驱动力为企业盈利增长，预计2026年及2027年企业盈利分别增长14%和12% [4] - 富达国际认为中国市场在2026年具有较强吸引力，持续的政策支持正在创造结构性投资机会，相关企业估值处于低位 [4] - 摩根士丹利认为中国市场将从2025年的“跃升”迈向2026年的“可持续发展” [5] 核心投资主线：人工智能(AI)与科技 - AI成为内外资机构一致关注的焦点 [6] - 瑞银财富管理认为，先进制造业和科技自立自强将成为2026年中国股市新的增长引擎，科技板块是MSCI中国指数长期盈利增长的关键动力 [6] - 中信证券看好2026年科技板块出现新一轮系统性行情，建议重点关注半导体、算力、端侧硬件、AI应用等方向 [6] - 科技产业研发投入持续增加，加快科技自立自强及创新进程，带动数字经济占GDP比重不断提升 [6] 其他重点配置方向 - 中信证券认为2026年还有两大线索值得重视：一是资源与传统制造产业提质升级（如有色、化工、新能源），将份额优势转化为定价权；二是中企出海与全球化（如机械、创新药、电力设备），打开利润增长空间 [6] - 大类资产配置方面，中金公司建议继续超配中国股票与黄金，认为中国股票受益于AI科技浪潮与流动性宽裕，黄金受益于美联储宽松周期与全球货币秩序重构 [7] - 瑞银财富管理青睐铜、铝和农产品，也看好黄金作为投资组合多元化的工具，认为供应受限、需求增长等地缘政治与转型趋势将支撑大宗商品2026年表现 [7]

Suplay向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中金公司（601995）和摩根大通。 公司拥有自有IP(如Rabbit KIKI、OHO大叔、水波蛋)和授权IP，截至2025年9月30日，已与22名IP授权 方达成合作，包括空山基及中国冰雪运动国家队的独家授权。 公司主要由收藏品和消费级产品两条独立产品线组成。收藏品以IP为核心，限量发行，定位高端；消费 级产品则基于IP，提供潮流玩具、IP衍生品及零售卡牌等。 在中国收藏级非对战卡牌市场排名第一，超过第二、第三名总和，公司以3.2%的市场份额位居前列。 在全球非对战式收藏卡市场中，公司是唯一跻身全球前五的中国品牌。 公司是一家全球布局的IP收藏品及消费级产品公司，将全球知名IP融入产品，并通过精选产品介绍中国 文化。其旗舰品牌"卡卡沃"在中国收藏级卡牌市场具有开拓者和领导地位，是国内首个获得PSA、 CGC、BGS、SGC等全球顶级评级机构全面认证的收藏卡品牌。 ...