保荐代表人变更 - 公司于2025年10月16日收到保荐机构东方证券关于更换持续督导保荐代表人的说明 [1] - 原持续督导保荐代表人刘俊清因工作变动不再担任此职 [1] - 东方证券委派保荐代表人毛林永接替刘俊清负责持续督导工作 [1] 持续督导安排 - 东方证券作为公司首次公开发行股票并在创业板上市的保荐机构需继续履行持续督导义务 [1] - 持续督导期已于2024年12月31日届满但因公司募集资金未全部使用完毕而延长 [1] - 此次更换保荐代表人是为保证持续督导工作的有序进行 [1]

香港交易及結算所有限公司、香港聯合交易所有限公司及香港中央結算有限公司對 本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概 不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承 擔任何責任。 （ 於 中 華 人 民 共 和 國 註 冊 成 立 之 股 份 有 限 公 司 ，中 文 公 司 名 稱 為 「東 方 証 券 股 份 有 限 公 司 」， 在 香 港 以「 東 方 證 券」（中 文 ）及「DFZQ」（ 英 文 ） 開 展 業 務 ） （股份代號：03958） 於本公告日期，董事會成員包括執行董事龔德雄先生、魯偉銘先生和盧大印先生； 非執行董事楊波先生、石磊先生、李芸女士、徐永淼先生、任志祥先生及孫維東先 生；以及獨立非執行董事吳弘先生、馮興東先生、羅新宇先生、陳漢先生和朱凱先 生。 董事會會議召開日期 東 方 證 券 股 份 有 限 公 司（「公 司 」）董 事 會（「董事會 」）謹 此 宣 佈 ，董 事 會 會 議 將 於 二 零 二 五 年 十 月 三 十 日（星 期 四 ）舉 行 ，藉 以（其 中 包 括 ）審 議 及 批 准 公 司 及 其 附 屬 公 ...

公司公告 - 东方证券董事会会议定于2025年10月30日举行 [1] - 会议主要目的为审议及批准公司及其附属公司截至2025年9月30日止九个月的第三季度业绩 [1] - 会议将涉及批准该季度业绩的刊发事宜 [1]

业绩总结 - 董事会会议将审议及批准公司2025年前三季度业绩及刊发[3] 其他信息 - 东方证券董事会会议2025年10月30日举行[3] - 截至公告日董事会有3名执行董事、6名非执行董事和5名独立非执行董事[3]

文章核心观点 - 复合肥行业龙头企业的现金牛属性和长期分红提升潜力被市场低估 [1] - 龙头企业竞争优势不断增强，随着资本开支进入尾声，分红潜力有望提升 [1][3] 行业结构性变化 - 行业内部正发生结构性变化，龙头企业竞争优势不断增强 [1] - 行业CR3（前三名企业集中度）近几年不断提升 [2] - 以新洋丰、史丹利、云图控股为代表的头部企业，其2024年合计销量约占全国总销量的20% [1] 龙头企业竞争优势 - 龙头企业展现出较强上下游议价能力，近年合计应付规模明显大于应收，多年累计经营性现金流净额明显大于净利润 [1] - 龙头企业品牌粘性增强，源于其降低渠道和农户内心不确定性的能力，核心是实现利益绑定和互利互荣 [2] - 龙头企业凭借资金实力、成本控制及综合保障能力，在上游原材料和终端粮食价格波动背景下能让渠道和农民赚到钱 [2] 盈利能力驱动因素 - 销量增长由头部企业品牌粘性增强所支撑 [2] - 盈利能力提升源于一体化布局持续完善，企业加大了从复合肥到单质肥再到矿产资源的上游一体化建设 [2] - 企业加强终端产品差异化和农业服务能力以提升产品溢价空间 [2] - 一体化持续完善将进一步提升可持续盈利能力，并对品牌粘性形成正反馈 [2] 现金流与分红潜力 - 复合肥龙头经营性现金流健康，在手现金充裕 [3] - 过去几年企业围绕上游配套进行大额资本开支，分红水平整体相对低迷 [3] - 随着在手项目投资进入尾声，产业链配套逐渐完整，未来投资将相对克制 [3] - 完善产业链一体化的资本开支进入尾声后，企业有望提升分红潜力 [1][3]

公司人事变动 - 博俊科技公告其2024年度以简易程序向特定对象发行股票的保荐机构东方证券发生保荐代表人变更 [1] - 原保荐代表人刘俊清因工作变动原因不再负责公司的持续督导保荐工作 [1] - 东方证券现指派毛林永为公司持续督导保荐代表人，继续履行保荐职责 [1]

核心观点 - 看好25Q4银行板块的相对收益，主要支撑因素包括净息差企稳、外部环境不确定性增加导致市场风险偏好回落、保险开门红阶段红利配置需求增加以及机构获利了结带来的配置切换机会 [1] 净息差与利息净收入 - 25Q2LPR下调及存款挂牌利率下调对年内银行净息差影响中性偏积极，反内卷推进有助于贷款合理定价，预计新发放贷款利率较为坚挺，对净息差形成支撑 [1][2] - 预测25Q3上市银行利息净收入同比增速为-0.8%，环比继续上行0.5个百分点，其中国有行/股份行/城商行/农商行增速分别为+0.8/-0.02/-0.4/-0.1个百分点 [2] - 25Q3A股上市银行贷款增速较25H1小幅下降0.03个百分点，金融投资增速较25H1上行1.9个百分点，金融投资仍是资产扩张重要驱动力量 [1] 非息收入表现 - 预测25Q3上市银行手续费净收入同比增速为3.4%，环比+0.4个百分点，其中国有行/股份行/城商行/农商行增速分别为+0.3/+0.8/-0.1/-0.2个百分点，权益类基金产品规模增长及存款搬家利好代销与托管能力强的国股行 [3] - 预测25Q3上市银行其他非息收入同比增速为7.1%，环比-3.7个百分点，营收同比增速为0.9%，环比-0.2个百分点，金融投资结构差异可能使国有行表现更好 [3] 资产质量与信用成本 - 25年以来贷款核销增速稳健，与贷款增速剪刀差走阔，积极的不良核销支撑不良指标稳健表现 [4] - 25H1上市银行合计压降三阶段缺口约265亿元，25H2相关压力或减弱，银行有动力压降信用成本 [4] - 预测25Q3上市银行计提减值损失同比增速-1.2%，环比-2.6个百分点，归母净利润增速0.7%，环比-0.1个百分点 [4] 投资建议 - 投资主线一为基本面确定的优质中小行，相关标的包括渝农商行、重庆银行、南京银行、杭州银行 [5] - 投资主线二为基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的包括工商银行、建设银行、农业银行 [5]

政策与市场需求 - 近期多项政策如建设韧性城市意见、中央城市工作会议和人工智能+行动意见有望促进政府对海康威视视频监控等产品的需求[1] - 部分投资者担忧公司来自地方政府的安防业务占比高，且政府安防投资成长空间有限，可能导致公司产品未来市场需求受限[1] 公司核心竞争力 - 公司自研观澜大模型，大幅拓展AI应用能力边界[1] - 公司多年来垂直深耕多行业，构建了领先的行业应用能力以及高效的AI工程化落地体系，能快速响应行业需求[1] 创新业务表现 - 创新业务营收从2016年的6.5亿元增长至2024年的225亿元，年均复合增速达56%[1] - 2025上半年创新业务营收进一步增长至近118亿元，占公司整体营收比重上升至28%[1] - 创新业务有望继续成为公司重要增长点[1] 估值与评级 - 根据可比公司2026年27倍PE估值水平，对应目标价为46.98元，维持"买入"评级[1]

券商股份回购 - 2025年以来已有9家券商实施股份回购，包括东方证券、西部证券、国金证券等 [1] - 截至10月14日，累计回购金额超过23亿元（不含交易费用） [1] 大股东增持 - 长城证券、天风证券大股东于年内完成新一轮增持 [1] - 大股东合计增持金额超过5亿元 [1]

市场开盘表现 - A股三大股指集体高开，沪指上涨0.06%，创业板指上涨0.29% [1] - 盘面上，培育钻石、有色金属、稀土永磁等板块涨幅居前 [1] 浙商证券后市观点 - 外部冲击不改战略看多，市场换挡或有风格变化，关注大金融、红利等方向 [1] - 大金融和周期板块有崛起迹象，科技风格有所弱化，市场可能进行"换挡" [1] - 建议坚持系统性"慢"牛思维，若外部冲击带来机会，继续逢低增配 [1] - 绝对收益资金应重点关注大金融、地产、中字头基建、红利等板块 [1] - 相对收益风格应密切关注双创指数趋势线，做好板块内的"高切低"，适当控制组合弹性 [1] 东方证券后市观点 - 短期股指震荡加剧，后期择机上行仍是主基调 [1] - 外部利空扰动为外因，内因在于市场运行至相对高位，需要以时间换取上行空间 [1] - 大科技板块核心地位不动摇，对自主可控板块继续保持逢低吸纳 [1] - 景气度较好的周期板块也值得重点关注 [1]