基金业绩表现 - 2025年二季度基金利润156.49万元，加权平均基金份额本期利润0.0559元 [3] - 二季度基金净值增长率为5.01% [3] - 近三个月复权单位净值增长率为6.99%，同类排名582/880 [3] - 近半年复权单位净值增长率为8.91%，同类排名380/880 [3] - 近一年复权单位净值增长率为2.26%，同类排名790/880 [3] - 近三年复权单位净值增长率为-26.93%，同类排名726/870 [3] - 近三年夏普比率为-0.5078，同类排名824/874 [7] 基金风险指标 - 近三年最大回撤为38.97%，同类排名360/864 [10] - 单季度最大回撤出现在2024年一季度，为17.45% [10] 基金持仓情况 - 近三年平均股票仓位为83.36%，高于同类平均80.33% [13] - 2023年上半年末最高仓位达93.73%，2019年上半年末最低仓位为24.17% [13] - 二季度末十大重仓股为工商银行、招商银行、江苏银行、苏州银行、交通银行、中国平安、东方证券、青岛港、青岛银行、兴业银行 [17] 基金基本信息 - 基金类型为灵活配置型 [3] - 截至7月17日单位净值为1.197元 [3] - 基金经理为贲兴振和范国华 [3] - 二季度末基金规模为3264.97万元 [3][14] - 采用低波红利策略选股，上半年跑赢基准 [3]

外贸与航运表现 - 上半年全国货物贸易进出口21.79万亿元，同比增长2.9%，其中95%通过海运完成 [1] - 青岛港在全球航运中心排名中从第15位升至第13位，首次超越东京、釜山等东北亚港口 [1][3] - 青岛港2024年货物吞吐量7.1亿吨、集装箱吞吐量3087万标箱，全球排名第4和第5位 [6] 港口运营效率与技术升级 - 青岛港"港口条件"指标全球第二，集装箱单机作业效率达每小时60.9标准箱，刷新全球纪录 [6][7] - 通过数字化改造，主要码头作业效率提升15%以上，智能物流平台调度准确率最高提升79%，平均等待时间缩短45% [7] - 全球率先实现氢能设备与5G融合应用，商业化加氢站日加氢能力达2000公斤 [7] 区域定位与战略规划 - 青岛港是北方最大外贸原油接卸港、集装箱干线港，海铁联运量连续十年全国第一，覆盖河南、陕西超50%出口货物 [8] - 青岛提出建设国际航运中心目标，规划2028年初步形成核心功能，2035年建成具有全球竞争力的航运中心 [11][12] - 计划从物流港向枢纽港、贸易港、金融港、数智港转型，发展航运金融、海事法律等高端服务 [12][13] 基础设施与区域竞争 - 青岛港规划综合通过能力超8亿吨，较现有能力翻番，2024年启动770亿元港口基建项目 [14][16] - 面临与日照港、烟台港等同质化竞争，山东省港口集团整合尚未完成，青岛港收购日照港等股权计划缩水 [16][18] - 青岛港需通过市场化原则整合周边资源，提升服务能级以突破"港强航弱"短板 [18][19]

股价表现与估值 - 7月14日收盘价8.99元，上涨1.93%，总市值583.55亿元 [1] - 滚动市盈率10.97倍，创16天新低，低于行业平均14.30倍和中值14.99倍 [1][3] - 市净率1.33倍，高于行业平均1.21倍和中值1.23倍 [3] 机构持仓情况 - 2025年一季报显示31家机构持仓，包括22家基金、1家保险、1家券商和1家社保 [1] - 机构合计持股49.28亿股，持股市值483.97亿元 [1] 公司业务与荣誉 - 主营业务包括集装箱、金属矿石、煤炭、原油等货物的装卸及配套服务 [2] - 主要产品为装卸及相关业务、物流及港口增值服务、港口配套服务 [2] - 获得国家质量管理奖、绿色港口、亚洲品牌500强等多项荣誉 [2] - 被交通运输部水运科学研究院评为国内世界一流港口五大示范标杆之一 [2] 财务表现 - 2025年一季度营业收入48.07亿元，同比增长8.51% [2] - 净利润14.02亿元，同比增长6.51% [2] - 销售毛利率38.57% [2] 行业比较 - 在航运港口行业中PE排名第8位 [1] - 行业PE最低为中远海控4.39倍，最高为唐山港13.49倍 [3] - 行业总市值最高为中远海控2374.58亿元，最低为重庆港67.89亿元 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 航空 - 行业供给长期低增长，需求有望受益宏观回暖，长期供需差趋势明朗带动板块弹性上行，短期订票数据有望回暖，当前处于预期反转阶段，具有配置价值，重点关注华夏航空、中国国航、南方航空、中国民航信息网络、吉祥航空[12] - 飞机产业链OEM&MRO双产能困境推高二手飞机紧缺度，中期内难以有效缓解，美债降息背景下，航空租赁利差有望持续走阔，重点关注渤海租赁、中银航空租赁、Aercap、AL[12] 快递 - 当前快递需求坚韧，终端价格总体处在历史底部水平，下行空间有限，通达系快递受价格战影响估值下杀，当前板块龙头估值安全边际充分，可作为底部长期配置；顺丰、京东物流有望受益顺周期回暖以及持续降本，业绩弹性相对更大，业绩与估值存在双升空间，建议关注中通快递、圆通速递、申通快递、顺丰控股[12] 供应链物流 - 深圳国际华南物流园转型升级提供业绩弹性，高分红下有望迎来价值重估[12] - 快运格局向好，行业竞争放缓，行业具备顺周期弹性，建议关注德邦股份、安能物流[12] - 化工物流市场空间较大，行业准入壁垒持续趋严，存在整合机会，化工需求改善下，龙头具备较大盈利弹性，关注密尔克卫、兴通股份[12] 航运 - 看好原油运输受益于OPEC+增产周期与美联储降息周期的基本面向好，中东地缘不确定性或增强VLCC运价弹性，随着OPEC+增产接连加速，预计2025年Q4油运市场景气度或有明显提升，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油[12] - 看好亚洲内集运需求中长期成长性，全球供应链多元化是核心，美国关税刺激是催化剂，同时，集运小船运力青黄不接，有限新船难以满足存量替代和需求增量，建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运[12] - 看好散运市场复苏，环保法规对老旧船队运营的限制推动有效运力持续出清，叠加2025年底西芒杜铁矿投产与未来美联储降息周期后期对全球大宗商品需求的催化，预计散运市场将持续复苏，建议关注招商轮船、海通发展、国航远洋[12] 船舶 - 船舶绿色更新大周期尚在前期，航运景气+绿色更新进度是需求核心驱动，2024年10月以来，受航运市场低迷、地缘事件冲击和环保法规待定等因素影响，新造船订单较弱，导致新造船价持续调整，造船产能在经过十余年行业低谷出清后，持续紧张，即便订单同比下滑，船厂订单仍饱满，展望后市，制约新造船市场活动的三重因素有望缓解或向好，同时，造船企业预计将进入利润兑现期，建议关注中国船舶、中船防务、中国动力[12] 港口 - 供应链陆海枢纽，格局趋稳重视红利，港口作为交通运输基础设施，经营模式稳定，现金流强劲，随着行业资本支出增速放缓，建议重点关注板块红利属性和枢纽港成长性，建议关注唐山港、招商港口、青岛港、北部湾港[12] 公路铁路 - 中原高速路产结构年轻，加权平均剩余收费年限为17年，2026年郑洛高速通车或将助力业绩增长，控股股东拥有众多省内资源，房地产业务承压下，具有较大资产优化空间[12] - 四川成渝公路收益稳健，成乐高速与天邛高速25 - 26年产能爬坡有望助力业绩增长，公司持续推进债务置换，财务费用持续节降[12] - 东莞控股高速主业优势夯实，高分红承诺稳定股东收益[12] 根据相关目录分别进行总结 行业动态跟踪 快递物流 - 国家邮政局反对内卷式竞争，关注快递行业高质量发展机遇，当前电商快递行业竞争格局尚未稳定，存在同质化竞争和价格战，“反内卷”有望引导快递行业向高质量方向发展，若后续有持续监管政策推出，配合快递企业竞争策略变化，或将改善低价竞争现状，带动头部快递公司业绩改善[4] - 极兔东南亚市场二季度业务量高增，公司设备规模持续扩大，2025Q2公司包裹量总计73.92亿件，同比增长23.5%，其中东南亚市场包裹量16.88亿件，同比增长65.9%，资产端设备投入持续增加[5] 航空机场 - 印航空难事故原因系燃油供应被切断[6] - 6月波音交付60架飞机，同比增长27%，其中8架交付给中国客户；6月空客交付63架飞机，今年上半年共交付306架飞机，同比下降5.56%[6] 航运船舶港口 - 特朗普对俄态度逐渐强硬，美国对俄制裁或升级，新制裁或将涉及购买俄罗斯能源的地区，消息当日，WTI原油价格上涨近3%[8] - 本周上海出口集装箱运价指数下降，美线运价低位反弹，SCFI综合运价指数较上周环比下降1.7%，至1733点[8] - 本周原油轮运价下降，BDTI指数较上周环比下降3.0%，至933点[8] - 本周成品油轮运价下降，BCTI指数较上周环比下降2.8%，至537点[9] - 本周散货船大船运价下降，BDI指数较上周环比下降0.9%，至1439点[9] - 本周新造船价指数下降，新造船价指数较上周环比下降0.31点，为186.79点[9] - 本期PDCI下降，6月28日至7月4日，新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价综合指数环比下跌2.39%[9] - 前一周中国港口货物吞吐量、集装箱吞吐量环比下降，2025年6月30日 - 7月4日中国港口货物吞吐量为2.60亿吨，较前一周环比下降5.28%，集装箱吞吐量为653万TEU，较前一周环比下降2.14%[10] 公路铁路 - 7月8日大秦铁路发布经营数据简报，6月大秦线货运量同比下降5.3%，2025年6月完成货物运输量3242万吨，同比增长5.29%，2025年1 - 6月累计完成货物运输量18873万吨，同比减少2.17%[11] - 6月30日 - 7月6日全国物流保通保畅有序运行，国家铁路累计运输货物7845.2万吨，环比下降3.18%；全国高速公路累计货车通行5297.7万辆，环比下降2.42%[11] 市场回顾 - 2025年7月7至2025年7月11日，上证综合指数环比增长1.09%，A股交运指数环比上升0.73%，跑输上证指数0.36pct，交运各板块中物流综合(+2.01%)、机场(+1.42%)、快递(+1.28%)、航空(+1.26%)、公路(+1.13%)、港口(+0.27%)、铁路(+0.19%)、航运(-0.75%)[17] 子行业数据跟踪 快递物流 - 2025年5月社零数据为41326亿元，同比增长6.4%；实物商品网上零售额为10613亿元，同比增长8.2%；全国快递服务企业业务量完成173.2亿件，同比增长17.2%；业务收入完成1255.5亿元，同比增长8.2%[23] - 2025年5月，顺丰完成业务量14.77亿票，同比增长31.76%，快递服务单票收入13.12元，同比下降13.97%；圆通完成业务量27.64亿票，同比增长21.02%，快递产品单票收入2.12元，同比下降5.09%；韵达完成业务量23.03亿票，同比增长12.78%，快递服务单票收入1.92元，同比下降5.42%；申通完成业务量22.64亿票，同比增长16.35%，快递服务单票收入1.95元，同比下降2.99%[31] 公路铁路 - 2025年5月公路客运量为9.85亿人，同比 - 2.58%；货运量为36.81亿吨，同比 + 1.68%[47] - 2025年5月铁路客运量为4.06亿人，同比 + 26.52%；货运量为4.40亿吨，同比 + 1.09%[47] 航空机场 - 2025年5月份，民航完成旅客运输量约0.64亿人次，同比 + 8.2%，完成货邮运输量85.70万吨，同比 + 16.6%[53] - 2025年5月，三大航整体客座率为84.14%，较4月增加0.12pct，春秋航空以91.07%的客座率持续领跑行业[56] - 2025年6月，厦门空港飞机起降同比 + 4.64%，旅客吞吐量同比 + 5.61%，货邮吞吐量同比 + 5.57%；白云机场飞机起降同比 + 9.63%，旅客吞吐量同比 + 11.74%，货邮吞吐量同比 + 2.84%；2025年5月，深圳机场飞机起降同比 + 11.17%，旅客吞吐量同比 + 15.67%，货邮吞吐量同比 + 9.47%；上海机场飞机起降同比 + 5.64%，旅客吞吐量同比 + 13.03%，货邮吞吐量同比 + 5.97%[61] 航运船舶 - 本周克拉克森综合运价为25203美元/日，较上周环比增长1.93%，克拉克森新造船指数为186.79点，较上周环比下降0.31点[65] - 本周原油运输指数（BDTI）为933点，较上周环比下降3.05%，波罗的海干散货指数(BDI)为1439点，较上周环比下降0.91%，成品油运输指数（BCTI）为537点，较上周环比下降2.79%；CCFI指数为1313.70点，较上周环比下降2.18%[65] 港口 - 2025年6月30日 - 7月4日中国港口货物吞吐量为2.60亿吨，较前一周环比下降5.28%，集装箱吞吐量为653万TEU，较前一周环比下降2.14%[74]

公司财务表现 - 7月4日收盘价8.88元，上涨1.37%，总市值576.41亿元，滚动市盈率10.83倍 [1] - 2025年一季度营业收入48.07亿元，同比增长8.51%，净利润14.02亿元，同比增长6.51%，销售毛利率38.57% [2] - 机构持仓方面，31家机构合计持股492844.41万股，持股市值483.97亿元，其中基金22家 [1] 行业比较 - 航运港口行业平均市盈率14.27倍，中值14.88倍，公司市盈率10.83倍，排名第8位 [1] - 公司市净率1.31倍，高于行业平均1.21倍和中值1.23倍 [3] - 在可比公司中，中远海控市盈率最低为4.44倍，上港集团9.01倍，招商南油9.04倍 [3] 公司业务与荣誉 - 主营业务包括集装箱、金属矿石、煤炭、原油等货物的装卸及配套服务，以及物流和港口增值服务 [2] - 获得国家质量管理奖、绿色港口、亚洲品牌500强、中国上市公司品牌500强等荣誉称号 [2] - 被交通运输部水运科学研究院推树为国内世界一流港口五大示范标杆之一 [2] 市场估值 - 公司总市值576.41亿元，在可比公司中低于中远海控2397.81亿元和上港集团1366.62亿元，高于招商轮船494.97亿元 [3] - 静态市盈率11.01倍，略低于行业平均16.97倍 [3] - 在行业市值排名中，公司位列中游水平，高于秦港股份185.50亿元和重庆港65.63亿元 [3]

股份数据 - 截至2025年6月底，H股法定股份1,099,025,000股，面值1元，股本1,099,025,000元[1] - 截至2025年6月底，A股法定股份5,392,075,000股，面值1元，股本5,392,075,000元[1] - 2025年6月底法定股本总额为6,491,100,000元[1] - 截至2025年6月底，H股已发行股份1,099,025,000股，库存股0[3] - 截至2025年6月底，A股已发行股份5,392,075,000股，库存股0[3] - 2025年6月H股、A股已发行及库存股份数无增减[3]

股东大会基本情况 - 股东大会于2025年6月27日在山东省青岛市东海东路88号青岛山港凯悦酒店召开 [1] - 出席会议的A股股东人数为437人，持有股份4,818,982,676股，占总股本的74.2398% [1] - H股股东人数为5人，持有股份693,949,792股，占总股本的10.6907% [1] - 会议表决方式符合《公司法》及《公司章程》规定，由董事长苏建光主持 [1] 议案审议情况 - 所有议案均获得通过，无否决议案 [1] - 关于利润分配方案的议案获得A股股东99.9291%同意票，H股股东78.8532%同意票 [1] - 关于董事2024年度薪酬的议案获得A股股东99.7764%同意票，H股股东75.6023%同意票 [1] - 2025-2027年股东分红回报规划议案获得A股股东99.9912%同意票，H股股东100%同意票 [3] 股东表决细节 - 5%以下股东对利润分配方案的表决结果为99.5430%同意，0.3981%反对 [3] - 5%以下股东对董事薪酬议案的表决结果为99.2188%同意，0.6321%反对 [3] - 5%以下股东对分红回报规划议案的表决结果为99.5302%同意，0.3973%反对 [3] 法律程序 - 北京市嘉源律师事务所李丽、吴桐律师出具法律意见书，确认会议程序合法有效 [4] - 会议决议文件及法律意见书已按规定报备 [4]

会议出席情况 - 出席会议股东和代理人442人，A股437人，H股5人[3] - 出席股东所持表决权股份总数5512932468股，占比84.9305%[3] - A股股东持有股份总数4818982676股，占比74.2398%[3] - 公司在任董事9人、监事6人全部出席，董秘出席，其他高管列席[6] 议案表决情况 - 发行股份一般性授权议案，A股同意票数4815566476，比例99.9291%[6] - 发行境内外债券类融资工具一般性授权议案，普通股同意票数5332850066，比例96.7334%[7] - 回购股份一般性授权议案，H股同意票数693949792，比例100%[7] - 2024年年度报告议案，普通股同意票数5512350477，比例99.9894%[8] - 2024年度利润分配方案议案，普通股同意票数5512524468，比例99.9925%[10] - 2025 - 2027年三年股东分红回报规划议案，普通股同意票数5512513068，比例99.9923%[12] - A股股东对聘任2025年度会计师事务所议案同意票数4818378376，比例99.9874%[13] - H股股东对聘任2025年度会计师事务所议案同意票数689640111，比例99.3789%[13] - 普通股对聘任2025年度会计师事务所议案同意票数5508018487，比例99.9108%[13] - 5%以下股东对2024年度利润分配方案议案同意票数88875676，比例99.5430%[14] - 5%以下股东对董事2024年度薪酬议案同意票数88586276，比例99.2188%[14] - 5%以下股东对2025 - 2027三年股东分红回报规划议案同意票数88864276，比例99.5302%[14] - 5%以下股东对聘任2025年度会计师事务所议案同意票数88679376，比例99.3231%[14] - 全部议案均表决通过[14] 议案决议类型 - 第1 - 3项议案为特别决议案，获三分之二以上表决同意[15] - 第4 - 11项议案为普通决议案，获过半数表决同意[15] 律师意见 - 律所认为股东大会召集、召开等程序合规，表决结果合法有效[17]

会议安排 - 2025年3月28日决议召开股东大会[5] - 6月6日发通知公告并向H股股东发通知[6] - 6月27日现场与网络投票结合召开[6] 参会股东 - 截至6月20日A股和6月27日H股登记在册股东有权参会[9] - 2024年年度股东大会442人代表5,512,932,468股，占比84.9305%[9] 议案表决 - 审议11项议案均通过，表决结果合法有效[12][21][23] - 各议案同意票数及占比明确[13][14][15][17][18][19][20]

公司治理 - 公司第四届董事会、监事会2025年6月27日任期届满[1] - 因相关工作未完成，董事会将延期换届[1] - 董事会等任期相应顺延，不影响正常经营[1] - 公司将推进换届等工作并及时披露信息[1]